Размещение акций российских спортивных клубов на рынок первичного размещения акций

http://

http://

спортивный клуб акция риск

Десятки спортивных клубов размещают свои акции на фондовой бирже. Клубы делают это для того, чтобы любой заядлый болельщик приобщался не только к поддержке команды на стадионе, но еще и к торговле на бирже. Так каждый болельщик сможет быть ближе к любимому клубу, а заодно и получить ощутимую прибыль.

Цель работы: исследовать условия выхода российских профессиональных спортивных клубов на рынок IPO.

Для достижения указанной цели в работе были поставлены следующие задачи:

· выделить основные факторы, воздействующие на доходность субъектов спортивной индустрии;

· классифицировать основные риски, характерные для деятельности спортивных клубов, с точки зрения влияния на курсовую стоимость их акций;

· определить инвестиционные характеристики акций, выпущенных профессиональными спортивными клубами;

· сформировать условия выхода российских спортивных клубов на рынок IPO.

Отечественный спорт в настоящий момент находится в процессе перехода на рыночные отношения. Усиливающаяся тенденция коммерциализации и профессионализации, с одной стороны, а также дефицит бюджетных средств — с другой, свидетельствуют, что спорт должен самостоятельно извлекать прибыль из имеющихся в его распоряжении ресурсов и научиться использовать существующие рыночные механизмы привлечения капитала. В поисках новых источников финансирования своей деятельности наши спортивные клубы в ближайшем будущем могут обратить внимание на возможности фондового рынка по мобилизации временно свободных денежных средств, что приведет к появлению на российском рынке инструмента со специфическими инвестиционными качествами, который наравне с существующими активами может рассматриваться в качестве объекта вложения капитала. Однако наши клубы способны успешно выйти на рынок IPO и быть интересны не только любителям спорта, но и профессиональным инвесторам после того, когда будет готов четкий проект по их выходу на самоокупаемость.

О готовности российских спортивных клубов к выходу на первичный рынок капитала говорить преждевременно, почти все заработанные деньги в 2011 году пошли на зарплаты персоналу (92%), то есть игрокам, тренерам и другим клубным сотрудникам, а ведь есть еще немало других статей расходов, в такой ситуации клубы не могут быть самоокупаемыми. Пока спонсоры, которых убеждают в социальной ответственности спорта, покрывают дефицит в бюджете команд, они могут существовать. Но бизнес прагматичен и если конъюнктура ухудшится, то спонсоры могут отказаться от финансовых вливаний в профессиональные спортивные клубы, что повлечет за собой банкротство последних.

В связи с предстоящим внедрением Союзом европейских футбольных ассоциаций (УЕФА) «правил финансовой честной игры» данная работа приобретает особую актуальность. В соответствии с данными правилами областные и городские бюджеты больше не смогут финансировать футбольные клубы, а значит, их неминуемо ждет акционирование. Отсюда и вытекает главная задача — выстраивать структуру и организацию всего спортивного хозяйства в соответствии с новыми требованиями.

Кроме того, в условиях усиливающейся роли индустрии спорта и туризма в мировом хозяйстве, в нашей стране наблюдается недостаток теоретических и методических работ, посвященных проблемам финансирования профессиональных клубов, являющихся важнейшим звеном сферы спортивно-зрелищных услуг.

Торговля акциями футбольных клубов на бирже.

Десятки спортивных клубов размещают свои акции на фондовой бирже. Клубы делают это для того, чтобы любой заядлый болельщик приобщался не только к поддержке команды на стадионе, но еще и к торговле на бирже. Так каждый болельщик сможет быть ближе к любимому клубу, а заодно и получить ощутимую прибыль.

Президент ФИФА ЗеппБлаттерв далеком 2003;м году высказался против выхода футбольных клубов на биржу. «Клубный футбол находится в кризисе, так как большинство клубов имеют много долгов. Я также считаю, что футбольные клубы не должны быть вовлечены в операции на фондовом рынке, так как результат их игры должен быть виден на поле и нигде больше. В противном случае, какова же будет реакция клуба, если вдруг его акции начнут падать? Футбол должен остаться игрой и вызывать в людях позитивные эмоции. Вот увидите, в будущем клубы дважды подумают перед тем, как идти на фондовую биржу», — заявил Блаттер.

И в действительности так и оказалось — даже сегодня футбольным клубам, несмотря на видимую финансовую выгоду и ряд других преимуществ сложно выйти на рынок первичного размещения акций.

Прежде, чем переходить к основной теме работы, а конкретно к исследованию секьюризации футбольных активов зарубежных клубов и условия выхода на рынок IPO российских представителей футбольного рынка, следует разобраться в терминах. Для начала, разберем термин «секьюризация».

Секьюризация. Определение и характерные признаки.

В настоящее время секьюритизация получила достаточно широкое освещение в трудах зарубежных и отечественных ученых. Вместе с тем все еще нет полной ясности в отношении ее определения.

В результате проведенного исследования было выявлено несколько подходов к определению секьюритизации. Наиболее популярным является подход, согласно которому секьюритизация есть некая совокупность последовательных действий.

В целом, как можно заметить, в определениях секьюритизации каждого из подходов, так или иначе, затрагивается процесс, состоящий из последовательных действий. Причем в большей части это типизированные действия, из содержания и порядка выполнения которых отчетливо прослеживается деятельность по вовлечению активов в выпуск и обслуживание ценных бумаг различных видов. На Рис. 1, например, отображена наиболее устоявшаяся схема процесса секьюритизации.

Схема предполагает осуществление ряда действий, которые могут быть объединены в следующие пять этапов:

1. Первый этап — продажа объединения активов. На данном этапе инициатором совместно с организатором выпуска производится ревизия числящихся на балансе инициатора активов. По ее итогам формируется перечень активов, которые будут задействованы при выпуске ценных бумаг, и готовится сделка по их снятию с баланса инициатора. Далее организатором выпуска учреждается организация со специальной целью, на баланс которой и осуществляется передача части активов, принадлежащих инициатору. Передача активов от инициатора к организации со специальной целью оформляется договором купли/продажи.

2. Второй этап — выпуск ценных бумаг. Данный этап охватывает подготовку к выпуску ценных бумаг, сам выпуск ценных бумаг, обеспеченных залогом активов, и отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Для прохождения данного этапа эмитентом ценных бумаг, роль которого в данной схеме играет организация со специальной целью, заключается соответствующий договор с организатором выпуска.

3. Третий этап — оплата за объединение активов. Суть этого этапа заключается в том, что все средства, которые были собраны организатором выпуска в процессе размещения ценных бумаг, направляются инициатору. Для инициатора данные средства являются платой за активы, которые были переданы им организации со специальной целью по договору купли/продажи.

4. Четвертый этап — сбор средств, поступающих от объединения активов. В ходе этого этапа организатором выпуска определяются и формируются договорные взаимоотношения с обслуживающей организацией, в соответствии с которыми на нее возлагается обязанность по сбору и аккумулированию средств, поступающих по активам, числящимся на балансе организации со специальной целью.

5. Пятый этап — осуществление выплат инвесторам. На данном этапе обслуживающей организацией осуществляется распределение средств, поступивших от объединения активов, среди инвесторов ценных бумаг. Курировать сохранность активов, числящихся на балансе организации со специальной целью, а также полноту и своевременность осуществления обслуживающей организацией выплат инвесторам призван специально привлекаемый для этих целей организатором выпуска куратор.

Принципы и правила торговли на рынке акций.

Видов заработка всего два: на повышении (Long) и на понижении (Short) цены на ценные бумаги:

· Long: покупка акций на «подъеме» их стоимости с последующей прибыльной торговлей этими же акциями на пике их цены.

· Short: продажа акций на пике цены, то есть в начальный момент падения, и их покупка по минимальной стоимости, то есть в момент максимального спада.

Большинство людей, рассчитывающих на быструю выгоду, играет только на повышение. Опытный трейдер следит за любыми колебаниями рынка, играя как в ту, так и в другую стороны.

В настоящее время в России торги акциями происходят на двух биржевых площадках:

· Московская биржа (до 2012 года — ММВБ-РТС), созданная в результате объединения ММВБ и РТС, является более крупной.

· Санкт-Петербургская биржа.

Сумму капиталовложений для начала биржевой торговли вы определяете сами, решив, какими средствами готовы рискнуть и какую прибыль хотите получить. Однако на разных биржах существуют разные «точки входа» — минимальный депозит, с которым трейдер допускается к торгам. Достаточным будет депозит в размере 2−3 тысяч рублей.

Как на таких акциях можно заработать? Существуют следующие разновидности доходных акций:

· «Голубые фишки» — акции самых крупных и успешных компаний, лидеров в своих отраслях. «Голубых фишек» не бывает много. В России это такие гиганты, как «Роснефть», Сбербанк, «Газпром», «Лукойл», «Норникель», стабильно занимающие верхние строчки в биржевых индексах. Термин «голубая фишка» фондовый рынок перенял из игры в покер: голубые фишки обладают наибольшей стоимостью. На бирже такие акции всегда имеют и продавца, и покупателя, считаясь особо надежными. Средняя доходность от вложений в «голубые фишки» составляет 11% годовых.

· Акции 2−3 эшелонов — это акции известных компаний, уступающие «голубым фишкам» по ликвидности и капитализации. В России в качестве примера эмитентов таких акций можно назвать концерны «Балтика», «Ростелеком», «Аэрофлот».

Российские инвесторы в последние годы стали больше интересоваться акциями 2−3 эшелонов из-за их потенциально высокой доходности, ставшей особенно привлекательной на фоне экономического кризиса. Акции футбольных клубов также можно отнести к этой категории.

Можно ли заработать «большие деньги» на акциях футбольных клубов? Игра на фондовой бирже идет удачнее всего, когда трейдер разбирается в отраслевых особенностях компаний. Футбольным болельщикам, в первую очередь, интересны котировки акций любимых ими клубов. Можно ли на них заработать, вопрос не такой простой, как может показаться.

Международный опыт выхода футбольных клубов на биржу.

Когда футбольные клубы стали «публичными» и что это такое? IPO (InitialPublicOffering) — это первое публичное размещение акций компании, называемое также эмиссией. Компания выпускает свои акции на рынок впервые, предоставляя возможность их купить широкому кругу инвесторов. Для футбольных клубов мира этот процесс начался в 1983 г., когда их акции появились на Лондонской бирже. Первым стал клуб «Тоттенхэм», за ним потянулись и другие английские клубы. За всю историю самым выгодным стал выход на IPO «Манчестер Юнайтед». В первые три-четыре года акции всех представленных на рынке клубов выросли в цене, увеличив капитализацию примерно втрое, затем же у ценных бумаг каждого клуба была своя судьба. Некоторые финансово успешные европейские клубы после выхода на IPO потеряли до 90% своей капитализации — такая судьба постигла, например, итальянскую «Рому».

Британский опыт выхода футбольных клубов на биржу показался болгарским футбольным менеджерам достаточно успешным (об IPO Манчестер Юнайтед на Нью-Йоркской фондовой бирже мы писали ранее). Теперь по стопам англичан решили пойти их коллеги из столицы Болгарии. Руководители и владельцы клуба решили не только выйти на публичное предложение своих ценных бумаг, но и обратились к болельщикам с призывом покупать акции любимой команды.

Столичный футбольный клуб решил несколько изменить привычную схему финансирования. Деньги на нужды ЦСКА и развитие клубной футбольной академии владельцы команды решили найти не за счет спонсоров, а за счет привлечения фанатов к управлению и инвестированию. Как заявил президент ЦСКА А. Томов, клуб намерен продать болельщикам, а также юридическим и физическим лицам 3 млн. своих акций.

В любом случае, первый опыт софийского ЦСКА по выходу на биржу и продажи акций своим болельщикам будет весьма интересным и далекоидущим. Как отнесутся фанаты к данному мероприятию и каковыми станут финансовые результаты — очень важно для всех элитных футбольных команд Восточной Европы, так как планируемое IPO — первая ласточка в данном направлении.

Современное состояние «футбольной биржи» приведено в табличной форме ниже по тексту. В таблице приведен рейтинг некоторых футбольных клубов, акции которых можно купить на биржах в настоящее время. В первых строчках — клубы, чье положение на рынке является наиболее устойчивым.

Таблица 1 Футбольные клубы, разместившие акции на рынке IPO

Размещение акций Российских спортивных клубов на рынок первичного размещения акций.

На сегодняшний день, по информации агентства Bloomberg, на различных биржах мира торгуются акции более пятидесяти спортивных клубов, средняя капитализация которых составляет около 156 млн долларов, а приблизительная доля акций, находящихся в свободном обращении, — 56%. Существуют индексы футбольных клубов ЕвропыDowJonesStoxxFootball и BloombergEuropeanFootballClubIndex. Но, как легко заметить, в предыдущей таблице 1 по ряду причин до сих пор нет российских футбольных клубов. Прежде всего, благоприятные условия для выпуска акций в настоящее время только у «Зенита», принадлежащего концерну «Газпром». Однако особенной нужды «Зенит» в выпуске акций не испытывает. Уже давно идут разговоры о планирующих выйти на IPO клубах «Спартак» и ЦСКА, но пока сроки постоянно оттягиваются. В настоящее время речь идет о 2017;2018 гг.

Построение эффективной модели для выхода местного футбольного клуба на фондовый рынок.

В СССР спорт являлся исключительно социальным сектором и поддерживался за счёт прямого государственного бюджетного финансирования. После 1991 г., в условиях изменения Международным олимпийским комитетом позиции в вопросе профессионализма и любительства, а также начавшегося перехода нашей страны к рыночным отношениям на первое место выходят вопросы, связанные с профессионализацией спорта и переводом данной отрасли на коммерческие рельсы функционирования.

В условиях низкого спроса на спортивные товары и услуги, связанного с невысоким качеством конечного продукта (спортивного зрелища), низкой платежеспособностью населения и рядом других факторов, сложилась качественно различная структура финансирования иностранных и российских клубов. Если для зарубежных команд наиболее важным источником служит продажа входных билетов, атрибутики и прав на телеи радиотрансляцию матчей, то для отечественных клубов, в условиях рыночной экономики не сумевших найти достаточное количество потребителей своих услуг и являющихся убыточными, такими источниками стали деньги спонсоров и бюджетные средства. Российская модель финансирования имеет существенные риски и не может считаться эффективной, особенно в условиях введения УЕФА правил «финансового fairplay».

Зарубежный опыт показывает, что благодаря своей финансовой специфике (возможность продажи спортивного продукта в различных формах, многократность получения доходов с нее, потенциально неограниченная доходность услуг в силу их чрезвычайной массовости, сочетание прямых и косвенных форм оплаты) отрасль профессионального спорта может рассматриваться как эффективный инвестиционный и рекламный инструмент. Так, инвестиции в спорт, несмотря на характерный для спортивного бизнеса высокий риск, могут приносить существенный доход как в виде дивидендов и имиджевого капитала, так и в виде социально значимого эффекта в процессе повышения человеческого капитала и улучшения качества жизни граждан.

Условия выхода Российских спортивных клубов на рынок первичного размещения акций.

Для того чтобы излечить наш спорт от болезни под названием «работа в минус» нужно осуществить ряд важнейших мер: повысить качество спортивного продукта, создать современную материально-техническую базу, работать над правильной организацией спортивных событий и эффективностью маркетинговых служб команд, прежде всего в части продажи клубной атрибутики и привлечения болельщиков на стадион. Комфортабельные и безопасные стадионы, дополнительные услуги по ходу матча, качественный сервис позволят привести на трибуны средний класс — людей, приносящих наибольший доход клубу. Важным элементом самоокупаемости будет являться рост доходов от продажи прав на трансляции матчей. Нельзя рассматривать спорт в отрыве от состояния национальной экономики и уровня жизни в стране, который у нас на порядок ниже, чем во многих европейских странах, где у организаций, функционирующих в индустрии спорта, имеются лучшие условия для ведения бизнеса. При таком положении существенную часть доходов помимо призовых за спортивные успехи должна обеспечивать продажа собственных воспитанников другим клубам. Рост инвестиций в детско-юношеский спорт посредством строительства школ по подготовке спортсменов будет способствовать появлению в составах команд собственных игроков высокого уровня. В направлении достижения вышеназванных целей должно произойти перенаправление государственного финансирования текущей деятельности клубов на поддержку развития клубной инфраструктуры, спортивных академий, реконструкцию и постройку современных стадионов, что изменит структуру финансирования клубов и будет являться стимулом для поиска эффективного управления и достижения экономической эффективности в текущей деятельности.

Чтобы вложенные средства приносили прибыль, нужно активизировать интерес граждан России к спорту и здоровому образу жизни. Эффективная популяризация спорта обернется оптимизацией структуры доходов профессиональных клубов путем увеличения в ней доли рыночных источников финансирования развития, в том числе посредством механизма фондового рынка. В нашей стране должна быть реализована диверсифицированная схема финансирования деятельности спортивных организаций, суть которой состоит в равноправном значении всех видов доходов клуба, а не их замкнутость исключительно на выручке от спортивных состязаний, а с другой стороны, в снижении степени влияния на их стабильное финансовое положение величины спонсорских вливаний. Необходимо четко представлять, что наши клубы способны успешно выйти на рынок IPO и быть интересны не только любителям спорта, но и профессиональным инвесторам после того, как будет готов проект по их выходу на самоокупаемость. Получение почетного права на проведение крупнейших мировых спортивных событий в нашей стране параллельно с последними успехами наших спортсменов на международной арене будет способствовать повышению интереса граждан к спорту, а также развитию спортивной инфраструктуры, что должно благоприятным образом отразиться на основных статьях доходов профессиональных клубов, тем самым увеличив потенциальную вероятность IPO.

Нематериальные активы, к которым относятся права на регистрацию игроков, занимают существенную долю в структуре основного капитала спортивного клуба и играют важную роль для фундаментальной оценки стоимости акций. Ценность нематериальных активов сильно привязана к спортивным результатам. Победы в турнирах поднимают стоимость человеческого капитала, деловую репутацию, имидж и бренд клуба, что выражается в повышении дохода и наоборот, плохие спортивные результаты снижают стоимость нематериальных активов.

Стоимость спортивного клуба в большой степени зависит от факторов, которые содержат в себе большую неопределенность. Спорт как бизнес плохо предсказуем, клубы в своей деятельности сталкиваются с большим количеством рисков как общих, так и специфических, присущих спортивной индустрии (нарушение физического и психологического состояния игрока, профессионализм главного тренера, судейские ошибки, снижение популярности спортивных мероприятий). Специфические риски определяют спортивную результативность деятельности клуба, а через это размеры его прибыли и эффективность инвестирования в профессиональный спорт. Такая зависимость порождает неуверенность по поводу справедливой стоимости клуба, и инвесторы могут быть не в состоянии стабилизировать курс акций. Вместо того чтобы открыть позицию на основе различия между текущей и справедливой стоимостью команды, инвесторы действуют согласно своему восприятию поведения рынка. При иррациональном поведении инвесторов на рынке часто формируется множественное равновесие. Курс акций при такой ситуации на рынке может увязнуть в длительном равновесии на нижнем уровне, где все испытывают пессимизм и воздерживаются от инвестирования в подобные активы, что приводит к спаду.

Преимущества выхода Российских спортивных клубов на рынок первичного размещения акций.

Выход клуба на биржу предполагает целый ряд преимуществ: получение дополнительных источников финансирования, возможное появление мажоритарных акционеров, переход на новый уровень управления за счет придания клубу публичного статуса, увеличение его популярности и улучшение корпоративного имиджа, повышение лояльности болельщиков к клубу и руководству путем предоставления возможности участвовать в процессе управления, создание для владельцев возможности выхода из бизнеса или частичного возврата вложенных инвестиций. Первичное публичное размещение акций (IPO) также позволяет понять, какова же реальная стоимость компании.

Однако имеется ряд требований к организациям, проводящим публичную эмиссию акций: необходимость организационно-структурной перестройки, полного раскрытия информации о деятельности, осуществление процедур, связанных с размещением акций и поддержкой их листинга на вторичном рынке, что требует от спортивного клуба немалых затрат.

Еще до выхода на биржу руководство клуба должно четко понимать, будут ли акции клуба привлекательны для инвесторов, на какого покупателя оно рассчитывает, какое количество акций действительно необходимо эмитировать. Также перед IPO клубы могут провести внебиржевое размещение DPO (DirectPublicOffering), то есть распространить по открытой подписке среди болельщиков 1−3% акций в целях маркетинга, и уже от полученных результатов решать вопросы о дальнейших перспективах IPO.

Потенциальными покупателями таких активов в первую очередь выступают болельщики, для которых это возможность почувствовать себя владельцами клуба. Инструмент может быть интересен и профессиональным инвесторам в качестве диверсификации их портфеля ценных бумаг, где вложения в акции спортивного клуба могут приносить доход в случае успешного выступления команды как в национальных соревнованиях, так и на международной арене. Рыночные цены акций клуба отражают всю доступную информацию для инвесторов, в том числе прогнозируемые результаты матчей. Для любой конкретной игры эта информация включает в себя такие переменные как: важность матча, статус соперника, фактор поля, возможность задействовать в матче того или иного игрока, квалификация судьи, текущая форма и боевой дух обеих команд и многие другие факторы. Когда результат игры становится известным, рынок корректирует цену, чтобы отразить неожиданные компоненты матча, которые должны быть преобразованы в изменение ожидаемых денежных потоков клуба, и, следовательно, доходности акций.

Заключение

С начала 2000;х годов наметилась общая понижательная тенденция STOXX EuropeFootballIndex, что отражает ситуацию, сложившуюся в футбольной отрасли Европы. Слабые балансовые отчеты в сочетании с постоянными убытками и отрицательными денежными потоками могут представлять угрозу тотального краха всего футбольного хозяйства. Все это связано с европейской моделью ведения спортивной деятельности, где в погоне за спортивным результатом экономическая эффективность и фундаментальные принципы построения бизнеса остаются на втором плане, что вынуждает профессиональных инвесторов отказаться от инвестиций в подобные активы. Основная доля свободно обращающихся акций спортивных клубов находится в руках инвесторов-любителей спорта. Такие инвесторы не слишком обращают внимание на появляющуюся информацию с точки зрения ее возможного влияния на курсовую стоимость ценных бумаг, их поведение на рынке характеризуется как иррациональное. Эти инвесторы испытывают огромный интерес к команде и, следовательно, находят ценность только во владении частью клуба. Доходность от инвестиций для таких инвесторов в первую очередь измеряется не ростом курсовой стоимости акций и не суммой выплаченных дивидендов, а количеством титулов, завоеванных клубом. Влияние спортивных результатов на динамику изменения биржевой стоимости акций является незначительным, а объем торгов — низким. Сиюминутные скачки дневных оборотов и волатильности цен связаны с ростом спекулятивных настроений на волне интереса к конкретному спортивному событию.

Направления по стабилизации ценности активов клуба состоят в осуществлении мероприятий по управлению рисками, а также в повышении доли материальных активов в общей структуре внеоборотного капитала, посредствам строительства развитой спортивной инфраструктуры, а также диверсификации деятельности и развитии непрофильных активов, что позволит генерировать доход помимо основной деятельности, делая клуб менее зависимым от спортивных результатов. Повышение эффективности деятельности в результате слияния отдельных частей в единую систему будет иметь место благодаря ведению бизнеса под брендом популярного спортивного клуба.

История выхода на IPO английских футбольных клубов показала, что выпуск акций является эффективной мерой лишь на определенном этапе развития. Футбол слишком непредсказуем и как игра, и как бизнес. Он не может гарантировать постоянный интерес инвесторов. Мнения по поводу покупки акций футбольных клубов кардинально расходятся: одни аналитики говорят, что этот рынок никогда не рос, а только лишь падал, другие — что он находится в одном шаге от взлета. В 2011 г. STOXX EuropeFootballIndeх — индекс европейских футбольных клубов на бирже — упал на 53%, и многие считают эти цифры достаточным показателем, чтобы сказать «нет» торговле ценными бумагами футбольных клубов. Однако акции продолжают торговаться, и игра идет — а значит, кто-то получает с этого прибыль. Если вы только подумываете об игре на фондовом рынке, лучше всего обратиться к опытному брокеру, который предоставит вам возможность обучения, даст актуальную информацию и необходимую аналитику.

1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН О ФИЗИЧЕСКОЙ КУЛЬТУРЕ И СПОРТЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ, 4 декабря 2007 года N 329-ФЗ.

2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОБ ОРГАНИЗОВАННЫХ ТОРГАХ от 21 ноября 2011 года N 325-ФЗ, Статья 9-я, «Биржа» .

3. О ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ МЕРАХ ПО ФОРМИРОВАНИЮОБЩЕРОССИЙСКОЙ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННОЙ СИСТЕМЫ ОБСЛУЖИВАНИЯУЧАСТНИКОВ ФИНАНСОВОГО И ФОНДОВОГО РЫНКОВ от 4 января 1996 г. N 6.

4. Правила УЕФА по лицензированию клубов и финансовoму «фэйр-плей». — Изд. 2010 г.

5. Статья «Секьюритизация финансовых активов» http://studme.org/1 410 062 022 165/finansy/sekyuritizatsiya_finansovyh_aktivov

6. Медиа портал «Советский спорт»: статья «Торговля акциями на бирже. Стоит ли вкладываться в акции футбольных клубов?» http://www.sovsport.ru/digest/torgovlja-aktsijami-na-birzhe.html

7. Медиа портал «Корреспондент.net»: статья «Выход на биржу самого дорого футбольного клуба мира не оправдал ожиданий инвесторовhttp://korrespondent.net/business/rynki/1 381 956;vyhod-na-birzhu-samogo-dorogo-futbolnogo-kluba-mira-ne-opravdal-ozhidanij-investorov

8. Медиа портал «Sports.ru»: статья «Блаттер против выхода клубов на фондовую биржу» http://www.sports.ru/football/2 924 689.html

9. Персональный сайт В. Галкина, статья «Софийский футбольный клуб ЦСКА решил продать свои акции болельщикам» http://vadim-galkin.ru/sport-2/sport-business/sofijskij-futbolnyj-klub-cska-reshil-prodat-svoi-akcii-bolelshhikam/