Теория предпочтения ликвидности

Принципиально новое направление в исследовании денежной теории возникло в 1930;х гг. в работах выдающегося ученика А. Маршалла — Дж. М. Кейнса (1883—1946). Поскольку главное внимание в своем исследовании спроса на деньги Кейнс сосредоточил на выявлении мотивов предпочтения людей иметь на руках запас ликвидных платежных средств, его концепция получила название теории предпочтения ликвидности. Обратимся к первоисточнику: «Три аспекта предпочтения ликвидности… можно связать с тремя видами мотивов. Во-первых, трансакционный мотив, или мотив обращения, — потребность в наличных деньгах для текущих сделок потребительского или производственного характера. Во-вторых, это мотив предосторожности у т. е. желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться определенной частью ресурсов в форме денежной наличности. В-третьих, это спекулятивный мотиву т. е. намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком знанием того, что принесет будущее»^[1].

Поскольку величина трансакционной составляющей спроса на деньги пропорциональна номинальному доходу, ее можно представить как.

где Mf — величина трансакционного спроса на деньги; K_t — коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву.

Составляющая спроса на деньги, определяемая мотивом предосторожности, также пропорциональна доходу:

где М_р — величина спроса на деньги по мотиву предосторожности; К_р — коэффициент предпочтения ликвидности по мотиву предосторожности.

Сумма величин трансакционного спроса на деньги и спроса на деньги по мотиву предосторожности называется спросом на деньги для совершения сделок:

где Mj — спрос на деньги для совершения сделок; К — коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности.

Графические изображения спроса на деньги для совершения сделок и его составляющие, построенные на осях У, M^d_f представлены на рис. 11.1.

Рис. 11.1. Спрос на деньги для совершения сделок и его составляющие:

а — величина транзакционного спроса на деньги; б — величина спроса на деньги по мотивам предосторожности; в — величина спроса на деньги для сделок Как видно из рис. 11.1, график спроса на деньги для сделок получается в результате горизонтального сложения графиков транзакционного спроса на деньги и спроса на деньги по мотивам предосторожности.

Функцию совокупного спекулятивного спроса на деньги в теории предпочтения ликвидности можно записать следующим образом:

где г_т — средневзвешенная рыночная ставка процента.

График общего спроса на деньги представлен на рис. 11.2.

Рис. 11.2. Совокупный спрос на деньги:

а — спрос на деньги для сделок; б — спрос на деньги со стороны активов (спекулятивный спрос на деньги); в — общий спрос на деньги График общего спроса на деньги получается путем сложения по горизонтам графиков спроса на деньги для сделок и спроса на деньги со стороны активов (спекулятивный спрос на деньги).

Кейнс показал, что в экономике приобрел значительное влияние другой субститут денег — ценные бумаги, в первую очередь облигации. Поэтому спрос на деньги в значительной части зависит от уровня дохода по облигациям. Если участник рынка спекулятивно предполагает, что в будущем норма процента вырастет выше той, которая ожидается большинством игроков на рынке, то он станет хранить свои сбережения в денежной форме, а не приобретать облигации, так как рост нормы процента повлечет за собой снижение курса облигаций. Если же по его расчетам высокая норма процента понизится, то возникнет тенденция к повышению курса облигаций, и следует перевести свои денежные средства в облигации.

Графическая интерпретация взаимодействия денежного спроса на ценные бумаги A^(l (или спроса на деньги как на финансовый актив) и спекулятивного спроса на деньги M^d в структуре спекулятивного спроса на денежные запасы представлена на рис. 11.3.

Рис. 11.3. Спекулятивный спрос на денежные запасы:

а — спрос на ценные бумаги; б — спрос на спекулятивный запас денег Как видно из рис. 11.3, между графиками существует тесная взаимосвязь. Так, в результате роста процентной ставки с 2 до 4% объемы спекулятивных вложений в деньги и в ценные бумаги изменяются на одну и ту же величину (30), но в диаметрально противоположную сторону.

Таким образом, общий спрос на деньги (М⁽¹) в кейнсианской теории предпочтения ликвидности складывается из двух частей — трансакционного (Mj), являющегося функцией дохода, и спекулятивного, являющегося функцией процента:

где Y — совокупный доход; г — норма процента; L_X(Y) — функция ликвидности, зависящая от уровня дохода; L₂® — функция ликвидности, зависящая от ставки процента.

В теорию предпочтения ликвидности введен принцип заменяемости денег и финансовых активов (долговых обязательств, приносящих доход). Кейнс отодвинул на второй план традиционную связь денег и цен, введя в теорию денег норму процента и преобразовав функцию спроса на кассовые остатки в функцию предпочтения ликвидности.

• [1] Кейнс Дж. М. Избранные произведения. М.: Экономика, 1993. С. 355—356.