Повышение эффективности энергетических инвестиционных проектов на основе проектного финансирования: На примере создания Ангаро-Тихоокеанского энергетического моста

Актуальность темы

исследования Недостаток инвестиций в электроэнергетике в совокупности с наметившимся ростом энергопотребления в стране, в связи с оживлением экономики (7,1% прирост валового национального продукта за первые 5 месяцев 2003 г.), может серьезно обострить в ближайшем будущем проблемы энергоснабжения потребителей. Эти проблемы уже существуют, прежде всего, в регионах, энергосистемы которых работают изолированно или имеют слабые связи с Единой Электроэнергетической системой России (ЕЭС России). Например, в регионах Дальнего Востока и Забайкалья, где среди прочих имеются трудности со снабжением и с добычей органического топлива. Одним из путей решения проблемы дефицита электроэнергии, в указанных регионах, является сооружение прочных связей с ЕЭС России, путем создания Ангаро-Тихоокеанского энергетического моста (АТЭМ).

За последние годы существенно снизился электроэнергетический потенциал России, под которым в данном случае понимается суммарная потенциально возможная выработка электроэнергии всеми электростанциями за оставшийся срок службы. По данным РАО «ЕЭС России выработанный срок службы блочного оборудования ТЭС составляет 70%, а не блочного 80% от проектного срока службы. Тяжелая ситуация складывается и на других электростанциях. Поддержание в рабочем состоянии изношенных основных фондов электроэнергетики требует больших капитальных затрат сопоставимых с вводом новых мощностей. Дефицит инвестиций, из-за низкой эффективности проектов и отсутствия необходимых гарантий возврата средств, мешает осуществлять необходимые мероприятия по замене выбывающего оборудования и строительству новых объектов. В тоже время, проблема повышения эффективности проектов может решаться путем создания комплексных энергопромышленных производств с экспортно-ориентированной конечной продукцией, для которых не высокие тарифы на электроэнергию становятся конкурентным преимуществом. Вместе с тем, для создания таких производств нужна серьезная ресурсно-сырьевая и транспортно-сбытовая база.

Такая база имеется в регионах АТЭМ. Это, с одной стороны колоссальные природные ресурсы этих регионов с развитой транспортной инфраструктурой зоны БАМ и портового хозяйства Дальнего Востока, а с другой, практически не использованный высокий гидроэнергетический потенциал этих регионов. С советских времен там имеются проектные заделы 27 ГЭС, не требующих органического топлива. При повышении эффективности проектов АТЭМ методическим инструментом привлечения инвестиций могут стать механизмы проектного финансирования, которые обеспечиваются за счет собственных денежных потоков и, как правило, не требуют внешних гарантий для привлечения внешних инвестиций и успешно применяются во многих странах мира в последнее время.

Характерной особенностью Единого электроэнергетического комплекса является сложность и комплексность решения отдельных проблем и задач. Как правило, попытка решения одной проблемы, путем устранения сдерживающих ее причин, вызывает необходимость решения новых задач и проблем, имеющих свои сдерживающие факторы и условия и.т.д. Разработка методических инструментов экономического решения таких комплексных последовательностей проблем в энергетике, создание условий для обеспечения их результативности может способствовать эффективному функционированию этой жизнеобеспечивающей отрасли. В этих условиях тема диссертационного исследования по повышению эффективности инвестиционных энергетических проектов АТЭМ, обеспечивающих реальное завершение широтного развития ЕЭС России (Наличие слабой связи 220 кВ вдоль БАМа между ОЭС Сибири и Дальнего Востока не позволяет им постоянно работать в параллельном режиме) представляется актуальной.

Цели и задачи исследования Главной целью диссертационного исследования является разработка методических подходов, инструментов и организационных схем повышения эффективности и результативности энергетических проектов АТЭМ. Достижение указанной цели требует решения следующих исследовательских задач:

— обоснование принципиальной возможности создания АТЭМ с завершением широтного создания ЕЭС России и решения на этой основе проблем энергетического дефицита регионов Забайкалья и Дальнего Востока;

— разработка методических подходов, к решению комплексных энергетических проблем, на примере проектов АТЭМ;

— разработка механизмов повышения эффективности и привлекательности инвестиционных проектов в условиях не высоких тарифов на энергию;

— адаптация методов и инструментов проектного финансирования применительно к российским энергетическим объектам и повышение их инвестиционной привлекательности путем снижения рисков инвестора за счет передачи их другим участникам проекта;

— адаптация методов, критериев и программных алгоритмов оценки эффективности инвестиционных проектов на основе определения денежных потоков, принятых в мировой, практике применительно к созданию экспортно-ориентированных энергопромышленных комплексов;

— подготовка предложений по организации комбинированных схем финансирования проектов за счет привлечения средств и своеобразной тарифной ренты, получаемой, как разница между низкими тарифами действующих и строящихся ГЭС в регионе АТЭМ и средними тарифами региональных рынков энергии и мощности (примерно 20% от объема инвестиций);

— апробация предлагаемых методов и критериев оценки эффективности на примере первого этапа сооружения АТЭМ, включающего Богучанскую ГЭС совместно с энергоемким потребителем, способным выходить с конечной продукцией на мировой рынок.

— проработка макетов типовых документов и контрактов, необходимых для реализации проектного финансирования в электроэнергетике.

Предметом исследования данной диссертационной работы являются эффективность и обеспечение результативности энергетических инвестиционных проектов.

Объектом исследования данной работы являются вопросы создания АТЭМ в регионах Дальнего Востока и Забайкалья России, а также сопутствующие комплексные энергетические проблемы.

Методологическая и теоретическая основа исследования базируется на научных положениях мировой экономической науки, основах системного подхода, современных разработках проектного анализа и управления проектами, а также на теоретических и практических трудах российских и зарубежных ученых.

Информационная база исследования включает данные Государственного комитета Российской Федерации по статистике, Министерства топлива и энергетики Российской Федерации, Федеральной энергетической комиссии Российской Федерации, РАО «ЕЭС России», материалы научных институтов и консалтинговых фирм, а также монографии и статьи отраслевого характера, публикуемые в открытой печати.

Наиболее существенные научные результаты, поученные автором.

1. Разработан метод последовательного устранения сдерживающих факторов (причин) решаемой проблемы.

2. Разработана методика оценки эффективности энергопромышленных производств, с соответствующей корректировкой критериев эффективности и денежных потоков.

3. Предложена методика анализа и снижения рисков инвестора за счет их корректного распределения между участниками проекта, на основе контрактного права.

4. Сформулирован методический подход достижения результативности при решении комплексных проблем.

5. Представлены предложения по комплексному финансированию сооружения ГЭС и показана возможность частичного финансирования проектов АТЭМ за счет тарифной ренты.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций содержащихся в диссертации. Выводы, сделанные лично автором, основаны на анализе текущего положения электроэнергетики, в частности электроэнергетики Восточной Сибири и Приморья. Корректность расчетов по оценке эффективности инвестиционных проектов на основе определения денежных потоков достигается за счет соответствия общепринятым в мировой практике подходам. Исследования на базе инструментов проектного анализа, методов оценки рисков, методов определения эффективности инвестиционных проектов и изучения отраслевых публикаций отечественных и зарубежных авторов позволили корректно обосновать научные положения рекомендаций и выводов полученных в диссертации.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке методического подхода достижения результативности при решении комплексных энергетических проблем, включающего метод последовательного устранения сдерживающих факторов и обобщенную методику оценки эффективности и анализа рисков. Новизна метода устранения сдерживающих факторов состоит в решении комплексной проблемы путем ее представления в виде последовательности более простых задач и формирования на этой основе результативного портфеля инвестиционных предложений. Обобщенная методика оценки эффективности и анализа рисков содержит элементы научной новизны в части корректировки критериев и денежных потоков комплексных энергетических проектов, а также адаптации метода и типовых контрактов проектного финансирования применительно к условиям российской электроэнергетики.

Значение полученных результатов для теории и практики.

• заключается в разработке подхода позволяющего не только оценить эффективность проектов, но и создать необходимые условия для их реализации в виде: формирования портфеля инвестиционных предложений, на основе детализации комплексной проблемы, с помощью предложенного метода устранения сдерживающих факторовпредложений повышения эффективности инвестиционных проектовкорректной оценки их эффективности по общепринятым в международной практике критериям, с учетом денежных и Ф налоговых потоков всех стадий комплексного производстваснижения рисков инвесторов за счет справедливого их перераспределения между участниками проектовпредложений по комбинированному финансированию проектов за счет разных источниковподготовки макетов типовых контрактных ! документов, обеспечивающих юридическое сопровождение экономических договоренностей, условий и распределения рисков. Такой цельный подход направлен на решение комплексной проблемы через реализацию портфеля ф инвестиционных проектов, обеспечивающих решение исходной проблемы, постановочно имеет направленность на практическое осуществление и этим, в значительной мере, характеризует свою практическую ценность. I.

I Сведения о реализации и целесообразности практического использование результатов. Результаты диссертационной работы были использованы в ОАО «Богучангэсстрой» при обосновании потребности в ' инвестициях на 2002 г. Результаты диссертационного исследования также вошли в учебное пособие по дисциплине «Проектный анализ» и используются в учебном процессе в Государственном Университете Управления для студентов специальности «Менеджмент организации» специализаций «Международный топливно-энергетический бизнес» и «Менеджмент в отраслях нефтегазового комплекса» .

Ф Апробация результатов работы. Результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на следующих конференциях: 15-й.

Всероссийской конференции молодых ученых и студентов «Реформы в России и проблемы управления — 2000», Государственный Университет Управления г. Москва 2000 г.- 8-м Всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления» Государственный Университет Управления г. Москва 2000 г.- 9-м Всероссийском студенческом семинаре «Проблемы управления» Государственный Университет Управления г. Москва 2001 г.

Публикации. По теме диссертационного исследования автором было опубликовано 9 работ, в том числе, 4 монографии общим объемом 37,24 печатных листов из них принадлежит автору 5,19 печатных листа.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений. Содержит 2 рисунка, 10 таблиц, список используемой литературы из 105 наименований. Общий объем 182 страниц, в том числе, основное содержание 150 страниц.

Заключение

.

Проведенные в диссертации исследования позволяют сделать следующие основные выводы и предложения:

1. Преодоление дефицита электроэнергии в регионах Дальнего Востока и Забайкалья возможно путем создания Ангаро-Тихоокеанского энергетического моста (АТЭМ), включающего в себя более 30 построенных, строящихся и проектируемых крупных гидроэлектростанций.

2. Сооружение Ангаро-Тихоокеанского энергетического моста позволит завершить широтное создание ЕЭС России и позволит ОЭС Востока перейти на параллельную работу с ОЭС Сибири, обеспечив надежную связь между этими энергосистемами.

3. Одним из путей повышения эффективности энергетических проектов АТЭМ является создание энергоемких энергопромышленных комплексов с экспортно-ориентированной продукцией, реализуемой по мировым ценам. Для таких ¦ предприятий не высокий энергетический тариф становится конкурентным преимуществом.

4. В диссертационной работе представлены предложения по комплексному финансированию сооружения ГЭС, в части создания водохранилища, направленные на повышение эффективности энергетических инвестиционных проектов.

5. Частичное финансирование проектов АТЭМ возможно за счет тарифной ренты, получаемой, как разница между низкими тарифами действующих и строящихся ГЭС и средними тарифами региональных рынков энергии и мощности, рассматриваемого региона.

6. Для повышения инвестиционной привлекательности энергетических проектов АТЭМ были адаптированы инструменты проектного финансирования, применяющиеся в международной практике.

7. Предложена методика анализа и снижения рисков инвестора за счет их корректного распределения между участниками проекта, на основе контрактного права.

8. Разработана методика оценки эффективности энергопромышленных производств, с соответствующей корректировкой критериев эффективности и денежных потоков.

9. Для решения сложных комплексных проблем в диссертации предлагается метод последовательного устранения сдерживающих факторов (причин) решаемой проблемы (метод УСФ) дающий возможность поэтапного (стадийного) частичного или полного решения проблем. Предложенный метод УСФ позволяет структуризировать, и детализировать комплексную проблему и сформировать, в конечном счете, последовательность задач, которые за тем могут быть переработаны и представлены в виде комплексного портфеля инвестиционных предложений и проектов, обеспечивающих решение поставленной комплексной проблемы.

10. Рассмотренные и предложенные в диссертации отдельные методы и методики охватывают весь процесс, связанный с практической реализацией решения комплексной энергетической проблемы и позволяют, в конечном счете, сформулировать методический подход достижения результативности при решении такой проблемы. Этот методический подход базируется на предложенном методе устранения сдерживающих факторов, дающем возможность за счет многостадийности и детализации комплексной проблемы сформулировать портфель инвестиционных предложений по ее решению, обобщенной методики оценки эффективности и распределения рисков, включающей: алгоритмы оценки эффективности энергопромышленных производств с соответствующей корректировкой критериев эффективности и денежных потоковадаптированные методы проектного финансирования с методикой анализа, распределения рисков и юридического оформления достигнутых договоренностей.

11. В диссертационной работе были проведены расчеты эффективности достройки Богучанской ГЭС — первого этапа АТЭМ. Расчеты эффективности проводились по 10 вариантам: эффективность пускового комплексам с комплексным финансированием и без негосооружение первой очереди Богучанской ГЭСсооружение первой очереди Богучанской ГЭС с комплексным финансированиемсоздание энергопромышленного комплекса на базе сооружения первой очереди Богучанской ГЭСсоздание энергопромышленного комплекса на базе сооружения первой очереди Богучанской ГЭС с комплексным финансированиемзавершение строительства Богучанской ГЭС на полную мощностьзавершение строительства Богучанской ГЭС на полную мощность с комплексным финансированиемсоздание энергопромышленного комплекса на базе завершения строительства Богучанской ГЭС на полную мощностьсоздание энергопромышленного комплекса на базе завершения строительства Богучанской ГЭС на полную мощность с комплексным финансированием.

Проведенные расчеты и анализ результатов показали, что для пускового комплекса Богучанской ГЭС внутренняя норма доходности при всех рассмотренных вариантах отрицательна. Чистый дисконтированный доход от -494,91 до -477,14 млн долл. США Величина не дисконтированного срока окупаемости составляет 42 года. Поскольку чистый дисконтированный доход в этих сценариях развития Богучанской ГЭС отрицателен, реализация данных сценариев представляется мало вероятной.

Для первой очереди строительства Богучанской ГЭС внутренняя норма доходности при всех рассмотренных сценариях находится в диапазоне 7,17 -49,94%. Чистый дисконтированный доход от -279,21 до 3705,79 млн долл. США Величина не дисконтированного срока окупаемости составляет 5−21 лет. Наиболее эффективным вариантом является сценарий который предполагает создание энергопромышленного комплекса с учетом снижения затрат на водохранилище (комплексного финансирования).

Для варианта завершения строительства Богучанской ГЭС на полную мощность внутренняя норма доходности меняется в диапазоне от 7,04 до 52,62%. Чистый дисконтированный доход отрицателен в сценариях без создания энергопромышленного комплекса и составляет -386,88 и -374,80 млн долл. США, в связи с чем эти сценарии представляются мало осуществимыми. В сценариях с созданием энергопромышленного комплекса чистый дисконтированный доход положителен и составляет 4758,85 и 4860,98 млн долл. США. Срок окупаемости 5 лет.

На основе проведенных расчетов можно сделать вывод, что из-за не высоких тарифов в зоне АТЭМ сценарии достройки Богучанской ГЭС, не предусматривающие создания комплексного энергопромышленного производства, не эффективны и мало осуществимы. Наиболее эффективным из проработанных сценариев является сценарий, предусматривающий создание комплексного энергопромышленного производства с полным развитием Богучанской ГЭС и комплексным финансированием. Чистый дисконтированный доход этого сценария составляет: 4860,98 млн долл. СШАвнутренняя норма доходности равна 52,62%- срок окупаемости проекта 5 лет. Исходя из рассчитанных экономических параметров проекта создание комплексного энергопромышленного экспортно-ориентированного производства на базе достройки Богучанской ГЭС — первого этапа АТЭМ представляется осуществимым и инвестиционно привлекательным.

12. Для успешной реализации адаптированных инструментов проектного финансирования в диссертационной работе разработаны макеты типовых документов и контрактов проектного финансирования, применительно к электроэнергетике.