Источники финансирования корпораций

Минобрнауки россии ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

(ФГБОУ ВПО «ВГУ»)

(ИНСТИТУТ ЗАОЧНОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБРАЗОВАНИЯ) Кафедра Экономики и финансов КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА по дисциплине Корпоративные финансы На тему «ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КОРПОРАЦИЙ»

Воронеж 2015

Введение

В теоретической части данной контрольной работы необходимо рассмотреть такую тему как «Источники финансирования корпораций».

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе», обеспечивающей жизнедеятельность организации.

Поэтому забота о финансах является отправным моментом деятельности любого субъекта хозяйствования. В условиях рыночной экономики эти вопросы имеют первостепенное значение.

Основными источниками информации для анализа формирования и размещения финансовых ресурсов организации служат отчетный бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, об изменении капитала, о движении денежных средств, о целевом использовании полученных средств, приложение к балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

«Источник средств — это условное название какой-либо статьи в пассивной стороне бухгалтерского баланса, трактуемой как совокупность капитала собственников и обязательств, т. е. задолженности, предприятия перед третьими лицами» [3, с. 316].

В практической части данной контрольной работы необходимо решить три задачи.

В первой задаче надо определить требуемую норму доходности инвестиции в акции компании Х, если доходность безрисковых активов составляет 8%.

Во второй задаче нужно подсчитать новую стоимость компании, а также выяснить, что произойдет со стоимостью акционерного капитала в случае реструктуризации.

В третьей задаче необходимо дать оценку акции.

1. Источники финансирования корпораций В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства.

Источниками собственных средств являются:

· уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников);

· резервы, накопленные предприятием;

· прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.).

К основным источникам привлеченных средств относятся:

· ссуды банков;

· средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

· кредиторская задолженность [5, с. 402].

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине: в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основными источниками финансирования являются собственные средства.

Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия.

Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия:

· для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на праве полного хозяйственного ведения;

· для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников;

· для акционерного общества — совокупная номинальная стоимость акций всех типов;

· для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;

· для арендного предприятия — сумма вкладов работников предприятия;

· для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный баланс, стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяйственного ведения[2, с. 195].

При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал.

Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами [1, с. 102].

Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:

· варьирование границей отнесения активов к основным средствам;

· ускоренная амортизация основных средств;

· применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

· порядок оценки и амортизации нематериальных активов;

· порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;

· выбор метода оценки производственных запасов;

· порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

· порядок создания резерва по сомнительным долгам;

· порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

· состав накладных расходов и способ их распределения [7, с. 378].

Прибыль — основной источник формирования резервного капитала (фонда).

Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами. В АО размер резервного фонда не может быть меньше 15% от уставного капитала. Он формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения размера, предусмотренного уставом. Резервный фонд предназначен только для покрытия убытков, хотя он также может быть использован для погашения облигаций и выкупа акций. В настоящее время не предусмотрено налоговых льгот при образовании резервного фонда. Отчисления в него производятся после уплаты налога на прибыль и других налогов, относимых на себестоимость и финансовые результаты [4, с. 54].

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

Специфическим источником средств являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.

заемный доходность инвестиция акция

Задача 1.

На протяжении последних лет премия за риск вложения в рыночные ценные бумаги составляла 7,% % и по прогнозам экспертов ее величина останется неизменной еще некоторое время. Акции компании Х имеют корреляцию с рынком 0,8. Стандартное отклонение доходности акции равно 30%, а стандартное отклонение рыночной доходности -22%. Определите требуемую норму доходности инвестиции в акции компании Х, если доходность безрисковых активов составляет 8%.

Решение:

Чтобы рассчитать требуемую ставку доходности ценной бумаги можно применить модель CAMP.

В этом случае необходимо воспользоваться формулой:

=+(-),

где — это требуемая ставка доходности i-ой ценной бумаги.

— безрисковая процентная ставка;

— ожидаемая доходность рыночного портфеля;

— бета-коэффициент i-ой ценной бумаги.

При этом

=(-),

Где — это премия за риск.

Чтобы рассчитать коэффициент воспользуемся формулой:

в= cov (Х, Y)/s²,

где: s — это стандартное отклонение рыночной доходности;

cov (Х, Y) -ковариация (мера зависимости) доходности акции и рынка в целом Корреляция вычисляется по формуле:

с = сov (X, Y) / (уX Ч уY),

где: с — корреляция;

уX и уY — стандартные отклонения активов X и Y (в данном случае доходности акций и рынка в целом).

Подставим имеющиеся значения в формулу

сov (X, Y) = (уX Ч уY)* с:

сov (X, Y) = 0,3*(-0,22)*0,8 = -0,053

в = -0,0528*(-0,22)^2 = -0,0026

Следовательно:

= 0,08 — 0,0026*0,07 = 0,0798 или 7,98%

Ответ: требуемая норма доходности инвестиции в акции равна 7,98%.

Задача 2.

Компания D в настоящее время использует только акционерный капитал. Она рассматривает возможность финансовой реструктуризации, которая должна позволить привлечь заемный капитал в размере 200 ед. Денежный поток компании составляет 150 ед. в бесконечной перспективе и дан до уплаты налога на прибыль. Налог на прибыль составляет 34%. Затраты на заемный капитал составят 10%. Затраты на акционерный капитала аналогичных компаний в отрасли, которые не используют заемного капитала в своей практике, составляют 20%.

Подсчитайте новую стоимость компании Что произойдет со стоимостью акционерного капитала в случае реструктуризации?

3) Составьте баланс компании в рыночных ценах для трех случаев, предполагая эффективный рынок:

a. до привлечения заемного капитала

b. сразу после объявления о привлечении заемного капитала и

c. сразу после обмена акций на облигации.

Решение:

1. Для того чтобы найти старую стоимость компании воспользуемся формулой:

DCF = CF*(1-Tax)/WACC,

где DCF — Стоимость компании без заемного капитала;

Tax — налоговая ставка;

CF — Денежный поток компании;

WACC — затраты на акционерный капитал.

Подставив имеющиеся значения в данную формулу, получим:

DCF = 150*(1−0,34)/0,2 = 495

Новая стоимость компании равна сумме старой стоимости компании и приведенной стоимости налоговой ставки.

Отсюда следует, что новая стоимость компании:

495 + 200*0,34 = 563

2. Следовательно, новая стоимость акционерного капитала:

563−200 = 363

Теперь необходимо вычислить новые затраты на акционерный капитал.

Для этого воспользуемся второй теоремой Миллера и Модильяни и получим:

= r+(r-)*D/E,

Где — новые затраты на акционерный капитал;

r — старые затраты на акционерный капитал;

— затраты на заемный капитал;

D — заемный капитал;

Е — новая стоимость акционерного капитала.

Подставим имеющиеся значения в данную формулу:

= 0,2 + (0,2 — 0,1)*200/363 = 0,255 или 25,5%

25,5% - 20% = 5,5%

Отсюда можно сделать вывод, что в случае реструктуризации затраты на акционерный капитал возрастут на 5,5%.

3. а) до привлечения заемного капитала

б) сразу после объявления о привлечении заемного капитала

в) сразу после обмена акций на облигации

Задача 3.

Среднерыночная доходность акции составляет 17%, безрисковая ставка -12%. По акции, А доходность составляет 20%, а в-коэффициент 1,2. При таких условиях акция, А переоценена или недооценена?

Решение:

Чтобы оценить доходность акции воспользуемся моделью CAMP. Для этого применим формулу:

=+(-),

где — это требуемая ставка доходности i-ой ценной бумаги.

— безрисковая процентная ставка;

— ожидаемая доходность рыночного портфеля;

— бета-коэффициент i-ой ценной бумаги.

Подставив имеющиеся данные в формулу, получим:

= 12 + 1,2*(17−12) = 18%

18%20%, следовательно, акция переоценена на 2%.

Ответ: акция переоценена.

Заключение

В данной контрольной работе мы рассмотрели источники финансирования корпораций, и выяснили, что источники финансирования подразделяются на собственные и заемные. Принципиальное различие, которых кроется в юридической причине: в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами. Основными же источниками финансирования являются собственные средства.

В практической части данной контрольной работы были решены 3 задачи.

В первой задаче надо было определить требуемую норму доходности инвестиции в акции компании Х, если доходность безрисковых активов составляет 8%. Мы выяснили, что требуемая норма доходности инвестиции в акции равна 7,98%.

Во второй задаче нужно было подсчитать новую стоимость компании, а также выяснить, что произойдет со стоимостью акционерного капитала в случае реструктуризации. Мы рассчитали, что стоимость новой компании будет равна 563 ед., а в случае реструктуризации затраты на акционерный капитал возрастут на 5,5%.

В третьей задаче нежно было дать оценку акции. Мы определили, что акция была переоценена.

1. Баликоев В. З. Общая экономическая теория. — М.: Омега-Л, 2011. — 688 с.

2. Гусейнов Р. М., Семенихина В. А. Экономическая теория. — М.: Омега-Л, 2009. — 448 с.

3. Ковалев В. В. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: Учебное пособие / В. В. Ковалев. — М.: Проспект, 2013. — 880 c.

4. Никитина, Н. В. Корпоративные финансы: Учебное пособие / Н. В. Никитина, В. В. Янов. — М.: КноРус, 2013. — 512 c.

5. Теплова, Т. В. Корпоративные финансы: Учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. — М.: Юрайт, 2013. — 655 c.

6. Теплова, Т. В. Корпоративные финансы: Учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. — М.: Юрайт, 2013. — 655 c

7. Экономическая теория / Под ред. В. Д. Камаева. — М.: Владос, 2007. — 592 с.