Экономическое обоснование эффективности привлечения заемных средств в инвестирование проектов развития угольных компаний

Актуальность темы

исследования. Инвестиционная деятельность, осуществляемая в угольной отрасли после ее реструктуризации, в значительной мере предопределяет возможности реализации «Программы развития угольной отрасли до 2020 г.», одобренной Правительством РФ, и успешное решение текущих, среднесрочных и долгосрочных отраслевых задач.

Инвестиционная система в результате реструктуризации угольной отрасли претерпела существенные изменения: инвестиционный процесс стал децентрализованным и платным — в форме кредитов на возвратной основе. Удельный вес государственных средств на развитие угледобывающих предприятий не превышает 1,7−3,0% инвестиций в отрасль.

Основные функции и права на осуществление инвестиционного процесса сейчас переданы предприятиям, что закреплено законодательно. Риски, связанные с осуществлением инвестиционной деятельности, также перешли на уровень угольного предприятия.

Кредит, который является неотъемлемым элементом рыночного хозяйства, стал важной составляющей инвестиций в угольной отрасли. В структуре основного капитала угольной промышленности доля привлеченных инвестиций — кредитов и заемных средств других организаций в 2003 г. составляла половину объема капитальных вложений — 49,8%, в 2004;2005 гг. — 27,6 и 30,6%, в первой половине 2006 г. — 38,3%.

В последние годы расширилась практика совместного государственного и коммерческого инвестирования и существенно возросла роль заемных источников финансирования угольных инвестиционных проектов. Государство стимулирует привлечение инвестиций в отрасль, предоставляя льготные кредиты, компенсируя 2/3 процентной ставки.

Угольные компании активно используют заемные средства для финансирования своей производственной деятельности и реализации инвестиционных проектов. Однако в условиях тяжелого финансового состояния угольных предприятий и высокой платы за кредит привлечение заемных средств ограничено и нередко влечет за собой ряд негативных последствий, приводящих к их банкротству.

При формировании условий кредитования доминирующее положение сейчас занимают банки, которые оценивают заемщика с позиции своих собственных экономических выгодполучить максимальный доход в виде процентов за предоставляемый кредит и во время вернуть кредитную сумму. Причем для обоснования решений каждый банк использует не единую, а индивидуальные методики, слабо учитывающие интересы заемщика, в данном случаесобственника угольного предприятия, стремящегося за счет кредита повысить эффективность развития и конкурентоспособность своей компании.

При выявлении эффективности кредитов для заемщика, необходимо использовать такие методы обоснования решений, которые позволяли бы наиболее полно оценивать все возникающие при этом последствия кредитов для развития производства. Как показал анализ практики обоснования заемных средств в инвестиционных проектах угольных компаний, такие методы в настоящее время не применяются ввиду слабой их разработанности. В связи с этим обоснование эффективности привлечения заемных средств в развитие угольных компаний представляется весьма актуальной задачей.

Цель исследования — разработка методических рекомендаций по экономическому обоснованию условий привлечения заемных средств и кредитов, выгодных с позиции интересов развития угольных компаний,.

В соответствии с поставленной целью в работе рассмотрены и решены следующие задачи:

— исследована роль заемных средств в инвестиционной деятельности, осуществляемой угольными компаниями;

— проведен сравнительный анализ методических подходов к определению экономической эффективности инвестиционных проектов и оценке кредитоспособности угольных компаний методами финансового менеджмента;

— сформулированы методические требования к обоснованию кредитов в инвестиционных проектах с точки зрения развития угледобывающего предприятия;

— разработаны методические рекомендации по обоснованию условий привлечения заемных средств, включающие процедуры и модели: анализа, формирования оптимальной структуры капитала, оценки инновационного эффекта, согласования условий кредитования заемщика и кредитора;

— проведена апробация разработанных методических рекомендаций, в результате которой выполнена оценка кредитоспособности угольных компаний, дан прогноз потребности в заемных средствах и их эффективности по вариантам развития угольной отрасли в соответствии с Федеральной целевой программой «Энергоэффективная экономика».

Идея работы. В основу исследования положена идея разработки методов, процедур и инструментариев, позволяющих формировать выгодные условия кредитования инвестиционных проектов и обеспечивающих инновационное развитие угольных компаний.

Связь работы с планом НИР. Исходной базой работы послужили результаты исследований по проблемам анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности угольных компаний и их инновационного развития, проводимых в соответствии с планом НИР института ЦНИЭИуголь.

Объектом исследования являются процессы кредитования угольных компаний.

Предметом диссертационного исследования служат методы оценки кредитоспособности угольных компаний и обоснования условий кредитования, обеспечивающих соблюдение интересов участников кредитных отношений.

Теоретической и методологической основой являются результаты обобщения и анализа работ отечественных и зарубежных авторов по вопросам оценки эффективности инвестиционных проектов и финансового менеджмента.

Информационную базу диссертационного исследования составили нормативные и правовые акты законодательной и исполнительной власти Российской Федерации, инструктивные материалы угольной отрасли, статистические и аналитические показатели, данные финансовой отчетности отдельных угольных компаний.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что предложенные методы, процедуры и критерии эффективности кредитования угольных компаний развивают методические основы стоимостного подхода к обоснованию решений с позиции интересов заемщика. Разработанные рекомендации по оценке инновационного эффекта основываются на стоимостной оценке и изменениях структуры капитала предприятия. Результаты оценки инвестиционного и кредитного потенциала угольных компаний дополняют предметную область исследования проблем инвестиционной политики в угольной отрасли.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что решаемые методические, научные и практические задачи непосредственно связаны с расширением возможностей привлечения заемных средств в угольную отрасль, повышением эффективности использования заемного и собственного капитала для развития угольных компаний, систематизацией угольных компаний по уровню инвестиционного потенциала, возможностью прогнозирования и оценки эффективности заемных средств по вариантам развития угольной отрасли до 2020 г.

Основные научные положения диссертационного исследования заключаются в следующем:

1 Обоснование решений по привлечению заемных средств в инвестиционные проекты необходимо проводить на основе показателя стоимости собственного капитала, увеличение и изменение структуры которого отражают эффективность займов и кредитов для развития угольной компании.

2 Выбор источников финансирования проектов должен базироваться на анализе и прогнозе сбалансированности ресурсных и результирующих показателей с использованием разработанной матричной модели, позволяющей устанавливать эффективность заемных средств для развития угольных компаний.

3 Для приоритетного кредитования инновационных проектов необходимо определять инновационный эффект, величину которого предлагается рассчитывать с помощью рекомендуемой модели, отражающей изменения структуры капитала компании.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

— сформулированы требования к методам оценки инвестиционных проектов, в основу которых положены стоимость собственного капитала угольной компании и изменения его структуры под воздействием заемных средств;

— разработана методика обоснования условий инвестирования заемных средств, которая включает: оценку стоимости собственного капиталаматричный анализ взаимовлияний заемных средств и показателей эффективности развития производствавыбор источников инвестирования проектов на основе оптимизации структуры капитала и процедур согласования условий кредитования заемщика с кредитором;

— разработана специальная матричная модель, использование которой позволяет: изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятияоценить уровень финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала) — определить стоимость отдельных источников капитала и их динамику;

— предложены модель и процедура оценки инновационного эффекта с целью выбора приоритетных для кредитования инвестиционных проектов угольных компаний;

— разработана экономико-математическая модель, позволяющая угольным компаниям согласовывать с кредитором суммы кредита, кредитные ставки, сроки предоставления кредита и периодичность выплат, а также оценивать финансовые и производственные риски компании.

Апробации результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации докладывались на Всероссийской научно-практической конференции «Экспоуголь 2004» в г. Кемерово, на научном семинаре ФГУП ЦНИЭИуголь (2007г.) Результаты диссертационного исследования использованы при оценке эффективности вариантов развития угольной отрасли в соответствии с ФЦП «Энергоэффективная экономика», а также при оценке кредитоспособности угольных компаний и экспертизе инвестиционных проектов в 2005;2006 гг.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных робот общим объемом 2,1 печ. л.

Объем н структура работы обусловлены целью и решаемыми в процессе исследования задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.

Выводы по третьей главе.

Выполненные в соответствии с разработанными методическими рекомендациями обоснования экономической эффективности привлечения заемных средств в развитие угольных компаний показали следующее.

1. Оценка финансового состояния всех действующих угольных компаний показала существенную их дифференциацию по потенциалу привлечения заемных средств, позволила выделить три группы компаний по уровню рентабельности и кредитных рисков. Для каждой группы необходимы различные направления мер государственного регулирования и проведения кредитно-денежной отраслевой политики.

2. Стоимостная оценка инновационного эффекта в инвестиционном проекте показала острую необходимость расчета его величины в целях установления приоритетности кредитования проектов для реализации технологических и технических инноваций при строительстве и техническом перевооружении шахт и разрезов, достижения существенных экономических показателей, обеспечения конкурентоспособного развития угольных предприятий.

3. Оценка эффективности вариантов развития угольной отрасли до 2020 г. ФЦП «Энергоэффективная экономика» позволила определить величину дефицита собственных средств, а также низкий уровень рентабельности и инновационного эффекта отрасли, что говорит о необходимости пересмотра указанной Программы и активизации инвестиционной политики в части привлечения заемных средств и внедрения экономически эффективных инноваций.

4. Апробация разработанных методических рекомендаций по обоснованию экономической эффективности привлечения заемных средств в развитие угольных компаний показала их пригодность для решения достаточно широкого круга задач, связанных с эффективным использованием инвестиций в угольной отрасли.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В диссертационной работе, являющейся законченным научно-квалификационным исследованием, решена актуальная научная задача по экономическому обоснованию привлечения заемных средств в инвестирование проектов развития угольных компаний, имеющая важное значение для повышения эффективности работы отрасли.

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги и сформулировать следующие методические и практические рекомендации.

1 Проведенный в работе анализ инвестиционной деятельности угольных компаний по источникам финансирования за 2002;2006 гг. позволил выявить, с одной стороны, тенденцию роста заемных средств, с другой — высокий уровень кредиторской задолженности, существенно снижающий рентабельность компаний. Поэтому основной задачей диссертации явилось научное обоснование условий привлечения заемных средств и кредитов с позиций заемщиков, заинтересованных в эффективном, конкурентоспособном развитии своих угольных компаний.

2 На основе сравнительного анализа методов и практики обоснования кредитования инвестиционных проектов технического перевооружения и реконструкции конкретных угольных компаний и финансового менеджмента выявлены различия в методических подходах к оценке кредитоспособности предприятий со стороны банков и заемщиков. Применяемые в проектах методы обоснования долгосрочных кредитов не согласуются с требованиями эффективного использования заемных средств для развития собственного производства.

3 Предлагаемый в работе методический подход к определению эффективности инвестиционных проектов предполагает оценку не только средневзвешенного, но и собственного капитала, существенно изменяющегося под воздействием заемных средств.

Дисконтирование денежных потоков при этом необходимо проводить по кредитной процентной ставке, внутренней норме собственного капитала и внутренней норме доходности проекта в целом, что позволит определить эффект привлечения заемных средств непосредственно для угольной компании.

4 Рекомендуемая методика обоснования кредитов для финансирования инвестиционных проектов представляет собой многошаговую процедуру, которая включает:

— расчеты денежных потоков по стоимости и структуре собственного капитала;

— матричный анализ влияния заемных средств на показатели эффективности развития производства;

— оптимизацию структуры капитала для формирования наиболее выгодных источников финансирования;

— модель согласования условий кредитования с учетом интересов участников кредитных отношений.

5 При выборе источников инвестирования особое внимание должно быть уделено сбалансированности ресурсного потенциала и показателей эффективности развития производства. Данный анализ рекомендуется проводить с помощью матричной модели, отражающей взаимовлияние экономических показателей и заемных средств. С использованием матрицы предлагается проводить также мониторинг и прогноз результатов развития угольных компаний по вариантам привлечения заемных средств.

6 Доказано, что признаками инновационного развития, в отличие от экстенсивного, являются положительные изменения в структуре товарной продукции угольной компании. Для отбора инновационных проектов с целью их приоритетного кредитования предложена процедура расчета инновационного эффекта, которая включает сопоставление темпов роста прибыли, выручки от продажи угольной продукции и затрат.

7 Использование разработанных в диссертации методов для прогнозирования вариантов развития угольной отрасли на период 2005;2020 гг. позволило определить потребность в заемных средствах и ожидаемую их эффективность. Расчеты показали, что потребность в заемных средствах к 2010 г. по варианту максимальной добычи угля может возрасти в 3 раза (с 5,3 до 1516 млрд руб. в сопоставимых ценах). При этом следует ожидать роста экономической рентабельности угольной отрасли до 19−21%, собственного капитала — 113%, прибыли — 180%. Оценено, что доля инновационных факторов в приросте товарной продукции может возрасти по второму варианту развития с 2,5% (2005 г.) до 6,5% - в 2010 г.

По первому варианту развития, при росте заемных средств в 157%), в 2010 г. ожидается снижение доли инновационного эффекта в приросте товарной продукции до 1−2%).

8 Результаты оценки эффективности вариантов в ФЦП «Энергоэффективная экономика» с позиции инновационного развития угольной отрасли показали необходимость существенной корректировки программы по источникам инвестиций в основной капитал и существенной активизации инновационной деятельности угольных компаний.

9 Выполненная оценка кредитоспособности действующих угольных компаний позволила выявить группу с низким, средним и высокими кредитными рисками. Данная оценка может служить базой для формирования кредитной политики в отрасли.