Механизм функционирования и тенденции развития инвестиционного рынка России

Актуальность темы

исследования. Хозяйственная практика XX—XXI вв.еков убедительно свидетельствует о том, что эффективное функционирование рыночной экономики нереально в отсутствие возможности привлекать капитал для реализации целей развития и повышения эффективности работы реального сектора. При этом любая экономическая система, основанная на рыночных принципах, должна иметь хорошо развитую финансовую систему, которая обеспечивала бы беспрепятственное перемещение капитала между хозяйствующими субъектами. Этому требованию в полной мере отвечает инвестиционный рынок, который предоставляет корпорациям возможность быстро и эффективно привлекать внешнее финансирование, сохраняя и поддерживая таким образом необходимый баланс между инвестициями и требуемым капиталом. Инвестиционный рынок традиционно играл важную роль в обеспечении внешними инвестиционными ресурсами реального сектора в странах с рыночной экономикой. Ключевым элементом системы финансирования реального сектора посредством инструментария инвестиционного рынка являются инвестиционные институты, выступающие финансовыми посредниками, обеспечивающим перераспределение капитала от конечных инвесторов к его реципиентам. Усиление влияния инвестиционного рынка на мировую экономику и поступательная консолидация финансовых институтов привели к тому, что крупнейшие мировые банки постепенно развились из классических посредников, содействующих корпорациям в привлечении инвестиций, в глобальные мульти-продуктовые универсальные институты полного финансового цикла.

В настоящем диссертационном исследовании рассматривается концепция современного инновационно-ориентированного инвестиционного рынка Российской Федерации и анализируется мировой опыт осуществления банковского посредничества в процессе привлечения финансирования.

Инвестиционные институты, вышедшие на мировой уровень, определяют условия и масштабы финансовой глобализации, участвуют в перераспределении и миграции инвестиционного капитала, поставляют капиталы, обеспечивающие экономический рост. Анализ тенденций, проблем и перспектив инвестиционного рынка стал платформой для последующей выработки автором ряда рекомендаций для улучшения инвестиционной привлекательности страны.

Актуальность предлагаемого исследования обусловлена существующей в настоящее время диспропорцией между уровнями развития корпоративного сектора и рынка капитала в России. Большинство российских компаний, находящихся в авангарде реального сектора, уже вошли в ту стадию развития, при которой дальнейшее развитие и реализация долгосрочных стратегических задач невозможны без наращивания финансового рычага, то есть без привлечения внешнего инвестиционного капитала. Наиболее крупные из них уже обладают опытом привлечения финансирования на рынке ценных бумаг (преимущественно, международном), другим неизбежно предстоит столкнуться с необходимостью осуществления долгосрочных и бессрочных внешних инвестиций. В то же время российский инвестиционный рынок, несмотря на развитую инфраструктуру, в настоящий момент не решает в полной мере задач финансирования реального сектора. Ему еще предстоит стать полноценным рынком капитала, и в его становлении ключевую роль сыграют глобальные и российские банковские институты. Своевременность и значимость исследования, проведенного в предлагаемой диссертационной работе, заключается и в том, что автор, проанализировав современное состояние мировой инвестиционной отрасли с учетом кризисных явлений, выработал ряд рекомендаций, направленных на укрепление отечественной инвестиционной позиции по сравнению с глобальными конкурентами.

Степень разработанности научной проблемы. Исследованию инвестирования посвящены труды классиков экономической теории Г. Бирмана, Р. Брейли, Ю. Бригхема, С. Брю, Дж. Долана, Р. Дорнбуша, Дж. Кейнса, С. Майерса, К. Макконнелла, А. Маршалла, Д. Милля, Д. Морриса, Н. Г. Мэнкью, Д. Норкотта, Д. Риккардо, П. Самуэльсона, А. Смита, С. Фишера, М. Фридмена, У. Д. Хэя, Р. Шмалензи, С. Шмидта, И. Шумпетера и др. Отдельные аспекты и направления функционирования инвестиционных рынков рассматривались в трудах зарубежных и отечественных экономистов. Существенный вклад в разработку методологических, теоретических и практических аспектов этих проблем внесли работы Г. Н. Белоглазовой, Ю. А. Данилова, А. И. Добрынина, В. Ф. Железовой, И. К. Ключникова, А. Кобякова, А. Ю. Константиновой, Л. П. Кроливецкой, С. В. Лялина, Г. Марголита, В. May, В. Д. Миловидова, Я. Миркина, Д. Ю. Миропольского, О. А. Молчановой, А. И. Попова, А. Радыгина, К. Ю. Ратникова, Б. Б. Рубцова, Н. А. Савинской, В. С. Торкановского, Е. Г. Ясина.

Кроме того, автор использовал в своей работе результаты фундаментальных исследований и практических разработок зарубежных авторов, в частности, Г. Дж. Александера, Дж. Аркебауэра, Т. Берглунда, Р. Битти, У. Вильгельма, Л. Гапенски, П. Гомперса, Т. Коллера, Т. Коупленда, Д. Крэйна, Дж. Лернера, А. Люнгквиста, М. Мобиуса, Д. Муррина, Ж. Перар, Дж.Р. Риттера, Дж. Розенберга, Б. Скотт-Куинна, И. Уэлча, Ф. М. Хаббарда, С. Л. Хэйеса, У. Ф. Шарпа, Р. Экклса.

Автор также опирался на коллективные исследования и рабочие материалы ведущих мировых университетов и школ бизнеса, в частности, Стэнфордского университета, Гарвардской школы бизнеса. В ходе диссертационного исследования были использованы данные статистических исследований Международного валютного фонда и его подразделений, а также Банка России, в частности, статистика по глобальным финансовым институтам.

Однако в отечественной литературе выделение инвестиционного рынка в качестве объекта самостоятельного анализа проводилось лишь частично, и поэтому некоторые проблемы его функционирования остаются неисследованными. В частности, отсутствуют целостное изложение теории системы инвестиционных рынков, анализ различных научных подходов при их изучении, определение и изучение отдельных инвестиционных рынков, их структуры и страноведческих особенностей. Самой серьезной неизученной проблемой является участие инвестиционных рынков в разрешении накопившихся экономических противоречий и очищение глобального хозяйства от недопустимых финансовых перегрузок. Актуальность комплексного исследования данных вопросов обусловлена необходимостью понимания природы современного финансового кризиса и поиска путей преодоления этого кризиса и его последствий посредством совершенствования инвестиционного рынка. Квинтэссенцией всей проблемы, которую поднял современный кризис, является уточнение места России в глобальных мирохозяйственных процессах, возможностей и пределов степени принятия во внимание общемировых закономерностей при проведении национальной инвестиционной политики. Данная проблема выходит за рамки диссертационного исследования. Тем не менее, в работе подготавливается ее постановка, и намечаются основные направления на пути ее решения через анализ общемировых и страноведческих особенностей и разработку методологии исследования инвестиционных рынков.

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью работы является исследование сущности, проблем функционирования и тенденций развития инвестиционного рынка.

Для реализации указанной цели в работе поставлены задачи: — определить подходы различных школ к проблеме инвестирования, провести анализ эволюции понятия инвестиций;

— уточнить понятия «инвестиционный рынок», «инвестиционная культура»;

— оценить уровень развития отечественного инвестиционного рынка;

— выстроить концепцию современных инновационно-ориентированных инвестиционных институтов, определить их место в структуре финансового посредничества и проанализировать их конкурентные позиции;

— выделить и расширить представление об инвестиционной культуре в условиях модернизации хозяйства;

— выявить причины и факторы, препятствующие развитию инвестиционного рынка, определить основные тенденции и перспективы в становлении и развитии инвестиционного рынка в России.

Объект исследования. В качестве объекта исследования выбран инвестиционный рынок как среда функционирования инвестиционных институтов, являющихся посредниками между инвесторами и реципиентами капитала.

Предмет исследования. Предметом исследования диссертационной работы являются процессы развития инвестиционного механизма в хозяйственной системе России.

Область исследования соответствует п. 1.1. специальности 08.00.01 «Экономическая теория» паспорта специальностей ВАК.

Теоретическая и методологическая основы исследования. Теоретическую основу исследования составили работы российских и зарубежных авторов, исследующих инвестиционный процесс за рубежом и в экономике современной России, генезис финансового посредничества, процессы глобализации и трансформации инвестиционной отрасли.

В работе использованы общенаучные и специальные методы исследования, соответствующие поставленным целям. Особое внимание уделено системному методу исследования, а также историческому и диалектическому подходу при исследовании функционирования инвестиционных рынков. Методологической базой исследования являются общенаучные методы познания: системный подход, сравнительный анализ, метод аналогий, статистическая обработка массивов эмпирических данных для выявления причинно-следственных связей и тенденций развития инвестиционно-банковского сектора, экстраполяция тенденций, экспертный анализ.

Научная новизна. В диссертационном исследовании получила дальнейшее развитие теория инвестиций и инвестиционного рынка. На защиту выносятся следующие наиболее значимые результаты, составляющие научную новизну исследования:

— разработан концептуальный подход к определению роли инвестиционного рынка в инновационном росте реального сектора через фактор инвестиционной культуры;

— выделены и систематизированы ключевые факторы, определяющие уровень и динамику развития инвестиционного рынка на стадиях его формирования и совершенствования;

— выявлены основные проблемы функционирования инвестиционных институтов и пути их трансформации посредством разработки «сервисной» модели их функционирования;

— на основе обобщения современных тенденций развития механизма инвестиционной деятельности продемонстрированы возможные направления использования накопленного в этой сфере опыта в российской практике с учетом выделения фактора инвестиционной культурывыработан ряд мер, направленных на повышение эффективности инвестиционной деятельности в России как первостепенной задачи, стоящей перед страной на пути оздоровления экономики и выхода из мирового экономического кризиса.

Теоретическая и практическая значимость работы.

Теоретическое значение. Результаты диссертации позволяют выработать теоретический подход к анализу проблем инвестиционного рынка, определению его особенностей.

Практическое значение диссертационного исследования заключается в том, что, во-первых, его результаты и выводы ориентированы на определение механизма функционирования инвестиционного рынка, что необходимо для понимания его дальнейшего видоизменения и улучшенияво-вторых, сформулированные в диссертации основные характеристики и особенности международного и российского инвестиционного рынка, а также предложения и рекомендации практического характера могут быть использованы как непосредственно участниками этого рынка для совершенствования своей деятельности в достижении стратегических задач развитая, так и в целях дальнейших научных исследований развития национального и мирового хозяйства.

Результаты исследования могут быть использованы в преподавании бакалаврам, магистрам и аспирантам курса «Экономическая теория», спецкурсов по вопросам инвестиций, инвестиционных рынков.

Апробация результатов исследования. Основные положения работы докладывались и обсуждались в ежегодных научных сессиях ППС, научных сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ по итогам НИР за 2005, 2006, 2007 годы, а также на конференции Санкт-Петербургского государственного политехнического университета «Формирование стратегии инновационного развития экономических систем», проведенной в 2008 году.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 печатных работ общим объемом 2,4 пл., из них авторских 2,3 п.л.

Структура диссертационного исследования. Структура и основное содержание работы обусловлены целями и задачами исследования. Логика изложения материала вытекает из решаемых задач, уровня разработки предмета исследования, теоретической и практической значимости и направленности, круга рассмотренных вопросов в диссертации.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Первая глава состоит из трех параграфов, в которых последовательно рассмотрены и систематизированы проблемы эволюции экономической мысли по вопросам инвестиций, особенности становления и развития инвестиционного рынка, а также анализируется мировой опыт функционирования институтов инвестиционного рынка и страноведческие его особенности.

Вторая глава состоит из трех параграфов, в которых уточняется понятийный аппарат, необходимый для продолжения диссертационного исследованияопределено место и роль инвестиционного климата и инвестиционной политики государства, рассмотрена роль инвестиционной культуры в рамках модернизации хозяйства.

Третья глава состоит из двух параграфов, в которых рассмотрена роль инвестиционного рынка в развитии реального сектора экономики, а также установлены особенности и определены перспективы развития инвестиционных институтов в хозяйственной системе России.

В заключении подведены итоги исследования, предпринятого автором, сделаны соответствующие выводы и предложения теоретического и практического характера, касающиеся различных сторон функционирования инвестиционных рынков и экономической мысли, связанной с их анализом.

Материал изложен в соответствии с поставленной целью и задачами исследования, путями их решения, уровнем проработки проблемы в отечественной и зарубежной литературе и специальных исследованиях. Порядок изложения материала в диссертации соответствует последовательности и логике теоретического и методологического анализа инвестиционных рынков.

Основные выводы проведенного исследования состоят в том, что Российской Федерации остро необходимо быстрое и существенное улучшение инвестиционного климата. В то же время характер необходимых изменений таков, что многие из них требуют значительного времени. Поэтому работу придется проводить поэтапно, поддерживая постоянную и ощутимую тенденцию развития к лучшему. Серьезная проблема состоит в том, что, как представляется, в российском обществе ныне преобладают настроения в пользу приостановки или замедления рассмотренных преобразований или к формальному их проведению без изменения ситуации по существу. Общество устало от реформ. Тем не менее, институциональные диспропорции и отсталость надо устранять. Можно не называть это реформами, тем более что речь большей частью идет не об единовременных актах власти, а больше о повседневной кропотливой работе как государства, так и предприятий, общественных институтов. По сути, результатом этой работы должны стать существенные экономические и социальные сдвиги, необходимые для формирования в России эффективной рыночной экономики, в которой развитие обеспечивается в основном частной инициативой. В конечном счете, именно она означает благоприятный инвестиционный климат.

Финансовый кризис 2008 года поможет российской экономике оздоровиться. В условиях растущей конкуренции и за счет падения зачастую необоснованно завышенных доходов, компании будут вынуждены сосредоточиться на повышении эффективности и сокращении издержек. Кризис — это, безусловно, серьезное испытание, но он открывает и новые возможности для развития бизнеса: в результате возрастет конкуренция на рынках, изменится расстановка сил, в лидерах останутся сильнейшие и самые эффективные.

Необходимо сосредоточиться на создании приемлемых для инвесторов экономических условий, что означает: достижение прогресса в борьбе с коррупцией, сокращение бюрократии, совершенствование нормативно-правовой базы и создание равных условий для всех участников инвестиционного рынка. В настоящее время инвестиционный рынок в России не является дружественным для малого бизнеса, хотя именно эти предприятия, как г правило, служат двигателем экономического прогресса и создают новые рабочие места. Слишком часто им приходится страдать от неправомерного вмешательства государственных органов, бюрократизма и отсутствия доступа к финансированию.

Если Россия хочет успешно осуществить диверсификацию экономики и не зависеть от нефтяного и газового секторов, нужно многое сделать, чтобы сгладить опасения инвесторов по поводу состояния отечественной экономики, Финансовый кризис наглядно продемонстрировал слабые места экономики страны. Быстро все проблемы не решить, но необходимо предпринять решительные усилия по развитию российского инвестиционного рынка, чтобы получить желаемые результаты в среднесрочной перспективе.

Российское правительство и Центральный банк действовали весьма решительно, чтобы предотвратить полный коллапс финансовой системы и, как следствие, экономическую катастрофу. Россия вошла в кризис в сравнительно хорошем состоянии благодаря внутренней политике по созданию Стабилизационного фонда за счет сверхдоходов от нефти и газа. Кроме того, власти не позволяли рублю слишком сильно укрепляться, хотя именно к этому развитию ситуации на валютном рынке подталкивали рекордно высокие цены на нефть. Это дало России некоторое преимущество, чтобы справиться с кризисом, однако страна по-прежнему сильно зависит от экспорта энергоносителей, и, таким образом, экономическая уязвимость страны в среднесрочной перспективе сохраняется.

В настоящее время основными приоритетами являются поддержка посредством банковской системы реального сектора и снижение процентных ставок, насколько это возможно без ущерба для стабильности национальной валюты. Россия достаточно хорошо справилась с первым этапом кризиса. Международные инвесторы признают этот факт. Страна получила мировое признание за разумную политику по созданию резервов от нефтяных и газовых сверхдоходов, направленную на смягчение удара во время кризиса. Центральный банк предпринял своевременные действия для рефинансирования банковской системы, а власти резко увеличили бюджетные расходы в нынешние непростые времена с целью смягчить бремя кризиса и поддержать социально уязвимые группы населения.

Вместе с тем иностранные инвесторы сейчас утратили восторженность по отношению к российскому рынку, которая существовала 9 или 12 месяцев назад. Этот энтузиазм позволял им, несмотря на некоторые недостатки России, относиться к ней как удобному месту для ведения бизнеса и получения прибыли от дешевых российских активов. Эта политика ушла в прошлое вместе с кризисом. Долгосрочный экономический успех России зависит от улучшения условий функционирования инвестиционного рынка.

Крайняя актуальность проблемы масштабных вложений в реальный сектор экономики определяется значительным физическим и моральным износом основных фондов, а также несоответствием их современным требованиям научно-технического прогресса. С другой стороны, структурная перестройка реального сектора экономики предполагает ускоренный рост отраслей, связанных с внедрением достижений научно-технического прогресса, реализацией инноваций и использованием прогрессивных технологий. Развитие этих направлений также требует аккумуляции масштабных инвестиционных ресурсов.

Использование в качестве источников ресурсов средств бюджетов, банковских институтов и самих предприятий, реализующих проекты, позволяет, с одной стороны, добиться удешевления стоимости привлекаемых денежных средств, а, с другой, снизить непосредственно риски. Существенную помощь при разработке и внедрении подобных схем могут оказать методы экономико-математического моделирования инвестиционной политики банковских и производственных фирм, позволяющие согласовывать экономические интересы всех участников рассматриваемого процесса и учитывать предпринимательские риски. Создание благоприятного инвестиционного климата путем реализации описанных выше этапов является важной макроэкономической предпосылкой для эффективного использования имеющегося потенциала банковской системы страны.

Целенаправленная политика государства в области инновационного развития экономики предопределила существенные сдвиги в этой сфере. Накоплен первоначальный опыт формирования и реализации государственных и региональных научно-технических программ, их законодательного, нормативного и финансового обеспечения. По приоритетным направлениям разработано и внедрено некоторое количество новых технологий, оборудования и материалов.

Между тем, экономический рост стран, уровень жизни населения во многом определяется эффективностью научной и инновационно-технологической деятельности. В странах-лидерах мировой экономики до 85% прироста ВВП приходится на долю наукоемких товаров и технологий. В течение последних десятилетий в этих странах проводится политика, направленная на создание конкурентных преимуществ национальных и региональных инвестиционных рынков. Одно из основных приоритетных направлений повышения конкурентоспособности государства— переход от рентной экономики, базирующейся на эксплуатации природных богатств, к экономике развития, основанной на использовании человеческого капитала, интеллектуальных ресурсов и высоких технологий.

Заключение

.