Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ

Курсовая работа по дисциплине

" Экономическая оценка инвестиций"

на тему:

" Оценка эффективности инвестиционного проекта на примере замены технологической линии завода ЖБИ"

• Введение
• 1. Основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций
• 2. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта
• 3. Потоки денежных платежей
• 3.1 Общие положения о потоках денежных платежей
• 4. Показатели коммерческой эффективности
• 4.1 Общие положения о показателях коммерческой эффективности
• 4.2 Расчет показателей коммерческой эффективности
• 4.2.1 Расчет показателей коммерческой эффективности ИП «с проектом»
• 4.2.2 Расчет показателей коммерческой эффективности ИП «без проекта»
• 4.3 Сравнение показателей коммерческой эффективности ИП «с проектом» и ИП «без проекта»
• 5. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП
• 5.1 Расчет уровней безубыточности ИП и точек безубыточности ИП
• 5.1.1 Анализ чувствительности ИП «с проектом»
• 5.1.2 Анализ чувствительности ИП «без проекта»
• 5.2 Оценка предельных значений параметров ИП
• 5.2.1 Оценка предельных значений параметров ИП «с проектом»
• 5.2.2 Оценка предельных значений параметров ИП «без проекта»
• Заключение
• Список использованной литературы

Инвестиционный проект — инвестиционная акция, предусматривающая вложение определенного количества ресурсов, в том числе интеллектуальных, для получения запланированного результата в обусловленные сроки.

В данной курсовой работе рассматривается ситуация по оценке эффективности инвестиционного проекта, с которой столкнулся завод ЖБИ. В ходе выполнения работы сформулированы основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов и текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта происходила с применением следующих инструментов финансового анализа:

· расчет потоков платежей;

· расчет показателей коммерческой эффективности;

· анализ безубыточности инвестиционного проекта;

· анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменению основных параметров проекта;

· оценка предельных значений параметров проекта;

На основе проведенной оценки эффективности инвестиционного проекта, в заключении приводится вывод о целесообразности осуществления инвестиций.

1. Основные принципы и подходы к оценке эффективности инвестиций

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) — категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

· эффективность проекта в целом;

· эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

· общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

· коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения относятся также к расчетам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

· рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

· моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

· сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

· принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

· учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

инвестиционный проект безубыточность оценка

· учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

· сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом» ;

· учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

· учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

· многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

· учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

· учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

· учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

Далее оценка проводится в два этапа.

Ha первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их общественная эффективность в соответствии. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность в соответствии.

При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП рекомендуется рассмотреть возможность применения различных форм его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня.

Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

2. Текущее состояние экономического окружения инвестиционного проекта

Завод ж/б изделий столкнулся с проблемой расширения производства пустотных плит перекрытия, выпускаемых на одной из технологических линий, оборудование которой морально устарело и физически износилось. Вследствие износа оборудования, которое к моменту рассматриваемой ситуации полностью самортизировано, много продукции уходит в брак. Эксплуатация оборудования требует больших издержек на текущий ремонт и дорогостоящее техническое обслуживание, тем не менее, оборудование имеет определенную ликвидационную стоимость.

Завод получил предложение на приобретение технологической линии нового поколения, на которой может выпускаться продукция с качеством, полностью соответствующим требованиям действующих стандартов. Кроме того, производительность новой линии больше, чем у старого оборудования вследствие использования более совершенных технологических приемов. Размещение новой технологической линии не требует дополнительных производственных площадей. Стоимость новой технологической линии, включая доставку, монтаж и наладку, приведена в таблице 1. Срок службы оборудования этой новой технологической линии 10 лет, и в конце срока службы оно может быть реализовано по ликвидационной стоимости, приведенной в таблице 1.

Все вычисления показателей, характеризующих эффективность оцениваемого проекта, ведутся в постоянных ценах на момент начала реализации проекта. За момент начала реализации продукции принимаем начало первого года. Считаем, что новое оборудование вводится в эксплуатацию в начале первого года, с этого же момента начинается его амортизация. Начисление амортизации происходит каждый год, ее уровень приведен в таблице 1.

Продажная цена на пустотные плиты перекрытия определяется спросом на рынке, следовательно она одинакова в обоих случаях, при реализации проекта и при отказе от модернизации производства.

Использование новой технологической линии приведет к снижению издержек на ремонт и техническое обслуживание, а также издержек на оплату труда, вследствие более высокого уровня механизации и автоматизации операций технологических процессов. Кроме того, для производства пустотных плит перекрытия на новом оборудовании требуется меньше сырья и материалов. Эксплуатация новой технологической линии не приведет к изменению административных и других косвенных расходов.

Отказ от программы модернизации производства приведет к снижению уровня выпуска пустотных плит перекрытия, вследствие износа существующего оборудования. Величина объема производства и продаж, а также уровень производственных издержек приведены в таблице 2.

При расчете показателей коммерческой эффективности оцениваемого проекта учитываются следующие налоги:

· налог на добавленную стоимость: 18%;

· налог на имущество: 2% от среднегодовой стоимости имущества (основных фондов);

· налог на прибыль организаций: 20%;

Налоговые льготы отсутствуют.

Ликвидационные затраты учитываются с НДС, а ликвидационные поступления — в размере, остающемся у предприятия, т. е. без НДС, которые приведены в таблице 1.

В данной курсовой работе выбираем линейный метод начисления амортизации. Норма амортизации определяется по формуле:

К = (1/n) * 100%, где

К — норма амортизации;

n — срок полезного использования, в годах. В данной курсовой работе срок службы оборудования составляет 10 лет.

Получаем: К = (1/n) * 100% = (1/10) *100% = 10%.

Норма амортизации = 10%

Норма дисконта рассчитывается по формуле:

Е= IR + MRR + RI, где

IR (inflation rate) — темп инфляции (в России на 2010 г. по данным информационно-аналитического портала составляют 7%),

MRR (minimal rate of return) — минимальная реальная норма прибыли, т. е. минимальная норма прибыли, получаемая при альтернативном использовании денежных средств. Для расчета возьмем доходность по российским долгосрочным государственным облигациям. В среднем, она составляет 4−5% в год.

RI (risk of investments) — степень инвестиционного риска для проектов подобного рода составляет 3% (т.е. осуществляются вложения в развитие производства на базе освоенной техники.)

Получаем E= 7%+5%+3%=15%.

Норма дисконта = 15%

Исходные данные инвестиционного проекта приведены в таблице 1 и таблице 2.

Таблица 1

Таблица 2

3. Потоки денежных платежей

3.1 Общие положения о потоках денежных платежей

Проект, как и любая финансовая операция, т. е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток ИП — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через (t), если оно относится к моменту времени t, или через (m), если оно относится к m-му шагу.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

· притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

· оттоком, равным платежам на этом шаге;

· сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

· денежного потока от инвестиционной деятельности и (t);

· денежного потока от операционной деятельности 0 (t);

· денежного потока от финансовой деятельности ф (t).

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

· к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды (см. следующий раздел);

· к притокам — продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

· к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;

· к оттокам — производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

· к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

· к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Так как в данной курсовой работе предусмотрена оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта, денежный поток от финансовой деятельности не рассматривается.

Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток — поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения m на коэффициент дисконтирования m, рассчитываемый по формуле:

где tm — момент окончания m-го шага.

Расчет потоков денежных платежей.

Расчет потоков денежных платежей инвестиционного проекта, предусматривающего программу модернизации производства, условно имеющего название «с проектом», приведен в таблице 3. Расчет потоков денежных платежей инвестиционного проекта, предусматривающего отказ от программы модернизации производства, условно имеющего название «без проекта», приведен в таблице 4.

Таблица 3

Таблица 4

1. 4. Показатели коммерческой эффективности

4.1 Общие положения о показателях коммерческой эффективности

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

· чистый доход (ЧД);

· чистый дисконтированный доход (ЧДД);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска) (ПДФ);

· индексы доходности затрат и инвестиций (Из, Ии);

· срок окупаемости.

Чистый доход рассчитывается по формуле:

где m — денежный поток.

Чистый дисконтированный доход (другие названия — ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

· при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;

· это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицателен, при всех меньших значениях Е — положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Потребность в дополнительном финансировании (ПДФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПДФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПДФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Индексы доходности характеризуют (относительную)" отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

· индекс доходности затрат (Из) — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

· индекс доходности инвестиций (Ии) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, только если для этого потока ЧД положителен.

4.2 Расчет показателей коммерческой эффективности

4.2.1 Расчет показателей коммерческой эффективности ИП «с проектом»

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП «с проектом» производится на основе данных, представленных в таблице 3.

1) ЧД = 562,13 тыс. руб.

2) ЧДД = 89,31 тыс. руб.

Из значения ЧДД следует, что ИП «с проектом» эффективен, т.к. ЧДД положителен.

3) ВНД = 20,73%

Рассчитан методом подбора. Значение показателя ВНД больше, чем норма дисконта Е, составляющая 15%, что свидетельствует коммерческой эффективности ИП «с проектом» .

4) ПДФ = 391, 20 тыс. руб.

5) Срок окупаемости = 4+ (6,95/ (6,95+88, 19)) = 4,07 года.

6) Индекс доходности затрат = 3005, 19/2443,07 = 1,23

Значение индекса доходности затрат свидетельствует о коммерческой эффективности ИП «с проектом» .

7) Индекс доходности инвестиций = 939,43/377,3 = 2,49

Значение индекса доходности инвестиций свидетельствует о коммерческой эффективности ИП «с проектом» .

4.2.2 Расчет показателей коммерческой эффективности ИП «без проекта»

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП «без проекта» производится на основе данных, представленных в таблице 4.

1) ЧД = 153,18 тыс. руб.

2) ЧДД = 161,95 тыс. руб.

Из значения ЧДД следует, что ИП «без проекта» эффективен, т.к. ЧДД положителен.

3) ВНД. Расчет не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

4) ПДФ. Расчет не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

5) Срок окупаемости. Расчет не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

6) Индекс доходности затрат = 2530,36/2377,18 = 1,06

Значение индекса доходности затрат свидетельствует о коммерческой эффективности ИП «без проекта» .

7) Индекс доходности инвестиций. Расчет не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

4.3 Сравнение показателей коммерческой эффективности ИП «с проектом» и ИП «без проекта»

Исходя из полученных значений показателей коммерческой эффективности ИП «с проектом» и ИП «без проекта», можно сделать вывод об их коммерческой эффективности и привлекательности. Однако значение ЧДД ИП «без проекта» значительно больше, чем значение ЧДД ИП «с проектом», следовательно он предпочтительнее и привлекательнее для инвесторов. Это может быть вызвано тем, что ИП «без проекта» не несет постоянных затрат, т.к. его ОПФ полностью сармотизированы к моменту начала расчетов и ИП «без проекта» не имеет инвестиционных оттоков в начале момента расчетов. Но, в то же время, мы наблюдаем отрицательную динамику суммарного сальдо потока денежных платежей ИП «без проекта», начиная с 7-ого шага. Это свидетельствует об убыточной деятельности ИП «без проекта», начиная с 7-ого шага. Поэтому, на данном этапе рано делать вывод о целесообразности осуществления инвестиций и выборе ИП «без проекта», необходимо продолжить расчеты.

5. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности ИП

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т. е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т. е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы:

· укрупненную оценку устойчивости;

· расчет уровней безубыточности;

· метод вариации параметров;

· оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

В данной работе для оценки устойчивости и эффективности проекта будем использовать метод расчета уровней безубыточности, метод вариации параметров (анализ чувствительности) и оценку предельных значений показателей ИП. Расчет уровней безубыточности и точек безубыточности для ИП «без проекта» не целесообразен, т.к. ИП «без проекта» не предполагает инвестиционных затрат на начальном этапе.

5.1 Расчет уровней безубыточности ИП и точек безубыточности ИП

Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.

Расчет уровня безубыточности производится по формуле:

где

· Sm — объем выручки на m-м шаге;

· Сm — полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на m-ом шаге;

· СVm — условно — переменная часть полных текущих издержек производства (включающая наряду с переменной частью производственных затрат и, возможно, амортизации налога и иные отчисления, пропорциональные выручке: на пользователей автодорог, на поддержание жилищного фонда и объектов социально — культурной сферы и пр.) на m-м шаге;

· DCm — доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на m-ом шаге.

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6 — 0,7. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге. Даже удовлетворительные значения уровня безубыточности на каждом шаге не гарантируют эффективность проекта.

Точка безубыточности — уровень физического объема продаж, при котором, выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Расчет точки безубыточности производится по формуле:

где

· Sm — цена за единицу продукции на m-ом шаге;

· СVm пост — условно-постоянная часть полных текущих издержек производства (амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на m-ом шаге;

· СVm пер — условно — переменная часть полных текущих издержек производства за единицу продукции (включающая наряду с переменной частью производственных затрат и, возможно, амортизации налога и иные отчисления, пропорциональные выручке: на пользователей автодорог, на поддержание жилищного фонда и объектов социально — культурной сферы и пр.) на m-м шаге;

Расчет уровней безубыточности ИП «с проектом» представлен в таблице 5. Динамика уровней безубыточности ИП «с проектом» в течение инвестиционного цикла представлена на графике 1. Расчет точек безубыточности ИП «с проектом» представлен в таблице 6. Динамика точек безубыточности ИП «с проектом» в течение инвестиционного цикла представлена на графике 2.

Из расчетов, приведенных в таблице 5, видно, что уровень безубыточности ИП, стабилен в течение всего инвестиционного цикла ИП «с проектом» и его уровень в среднем составляет 0,394, что свидетельствует о достаточной устойчивости ИП «с проектом» .

Из расчетов, приведенных в таблице 6, видно, что точки безубыточности имеют положительную динамику, что вызвано увеличением условно-переменной части издержек с течением времени. Однако при этом, точки безубыточности составляют не более, чем 25% от программы и производства продаж, что свидетельствует о достаточной устойчивости ИП «с проектом» .

Приведенные расчеты дают нам право судить что, несмотря на меньший уровень ЧДД у ИП «с проектом», чем у ИП «без проекта», ИП «с проектом» имеет стабильный уровень безубыточности и достаточную устойчивость, в то время как, ИП «без проекта» к концу инвестиционного периода несет убытки. Однако делать вывод еще рано, продолжим расчеты.

Таблица 5

График 1

Таблица 6

График 2

Анализ чувствительности ИП.

Анализ чувствительности заключается в исследовании изменений интегральных показателей эффективности проекта в зависимости от изменения отдельных параметров, таких как:

· инвестиционные затраты,

· объем производства,

· издержки производства,

· процент за кредит,

· индексы цен или индексы инфляции,

· задержки платежей,

· длительность расчетного периода и прочее.

Оценка устойчивости может производится путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Для оценки предельных значений параметров, меняющихся по шагам расчета (цены продукции, основного технологического оборудования, объемы производства, объемы кредитных ресурсов, ставки наиболее существенных налогов и прочее), рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т. е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применение которых ЧДД проекта (или участника) становится нулевым.

Общая схема анализа чувствительности проекта состоит в следующем: анализ чувствительности (уязвимости) происходит при «последовательно-единичном» изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение (например, на 10%), на основе чего пересчитывается новая величина используемого критерия (например, ЧДД). После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Дальше проводится экспертное ранжирование переменных по степени важности (высокая, средняя, низкая) и экспертная оценка (предсказуемость). После чего, строится матрица чувствительности, которая позволяет выделить наиболее и наименее рискованные для проекта переменные. Матрица чувствительности представлена в таблице 7.

Таблица 7

I зона требует дальнейшего анализа, попавших в нее переменных, т.к. они обладают наименьшей прогнозируемостью и высокой чувствительностью к изменению переменной.

II зона требует пристального внимания попавших в нее переменных, с точки зрения происходящих в них изменений.

III зона наиболее благополучна, наименее рискованна и не поддается дальнейшему анализу.

Отметим, что, несмотря на все свои преимущества — теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования (именно эти критерии и лежат в основе его широкой практической применимости), — метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки. Первый и основной из них — его однофакторность, т. е. ориентация на изменения только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции.

5.1.1 Анализ чувствительности ИП «с проектом»

Анализ чувствительности ИП «с проектом» производится по вышеуказанному алгоритму и представлен в таблице 8. Графическое изображение получившихся значений представлено на диаграмме 1.

Таблица 8

Диаграмма 1

На основе представленных выше расчетов, можно судить о том, что в наибольшей степени уровень ЧДД ИП «с проектом» чувствителен к динамике производственных издержек, которые необходимо подвергнуть дальнейшему анализу. Объем производства также требует пристального внимания, с точки зрения происходящих в нем изменений. А цена продукции и объем инвестиций в наименьшей степени влияют на уровень ЧДД ИП «с проектом» и не требуют дальнейшего анализа.

5.1.2 Анализ чувствительности ИП «без проекта»

Анализ чувствительности ИП «без проекта» производится по вышеуказанному алгоритму и представлен в таблице 9. Графическое изображение получившихся значений представлено на диаграмме 2. Следует отметить, что проведение анализа чувствительности ИП «без проекта» нецелесообразно в отношении исследования показателя объема инвестиций, т.к. ИП «без проекта» не несет инвестиционных затрат на начальной стадии инвестиционного периода.

Таблица 9

Диаграмма 2

На основе представленных выше расчетов, можно судить о том, что в наибольшей степени уровень ЧДД ИП «без проекта» чувствителен к динамике производственных издержек, которые необходимо подвергнуть дальнейшему анализу. Объем производства также требует пристального внимания, с точки зрения происходящих в нем изменений. А цена продукции в наименьшей степени влияют на уровень ЧДД ИП «с проектом» и не требуют дальнейшего анализа.

Таким образом, можно судить о схожести двух ИП «с проектом» и «без проекта» в высокой чувствительности их ЧДД к динамике производственных издержек, которые необходимо подвергнуть дальнейшему анализу.

5.2 Оценка предельных значений параметров ИП

Оценка устойчивости может производиться путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких, при которых интегральный эффект равен 0.

5.2.1 Оценка предельных значений параметров ИП «с проектом»

Оценка предельных значений параметров ИП «с проектом» производится на основе данных, полученных при анализе чувствительности ИП «с проектом» в таблице 8. Расчеты представлены в таблице 10. А динамика интегрального эффекта (ЧДД) в зависимости от изменений основных показателей ИП «с проектом» представлена на графике 3, графике 4, графике 5, графике 6.

Таблица 10

График 3

График 4

График 5

График 6

Произведенные расчеты позволили нам определить предельные значения основных параметров ИП «с проектом» в условных единицах измерения. Значения показателей в натуральных единицах измерения представлены в таблице 11.

Таблица 11

5.2.2 Оценка предельных значений параметров ИП «без проекта»

Оценка предельных значений параметров ИП «без проекта» производится на основе данных, полученных при анализе чувствительности ИП «без проекта» в таблице 9. Расчеты представлены в таблице 12. А динамика интегрального эффекта (ЧДД) в зависимости от изменений основных показателей ИП «без проекта» представлена на графике 7, графике 8, графике 9.

Таблица 12

График 7

График 8

График 9

Произведенные расчеты позволили нам определить предельные значения основных параметров ИП «с проектом» в условных единицах измерения. Значения показателей в натуральных единицах измерения представлены в таблице 13.

Таблица 13

Предельные значения показателей ИП «без проекта», цена продукции и объем производства получились отрицательными в ходе расчета. Это может быть вызвано тем, что предприятие не несет условно-постоянных издержек производства, ввиду полностью сармотизированных ОПФ к началу момента расчета, но при этом получает доход от инвестиционной деятельности в размере ликвидационной стоимости оборудования.

Анализируя полученные предельные значения показателей двух ИП «с проектом» и «без проекта», можно сделать вывод о том, что ИП «без проекта» имеет больший запас прочности по сравнению с ИП «с проектом». Анализ чувствительности выявил значительную зависимость интегрального показателя (ЧДД) от динамики производственных издержек у обоих ИП. Полученные предельные значения производственных издержек позволяют судить о большей привлекательности ИП «без проекта» для инвесторов.

Заключение

Проведенная оценка эффективности инвестиционного проекта выявила, что уровень ЧДД, который имеет ИП «без проекта» значительно выше, чем уровень ЧДД у ИП «с проектом». Вследствие чего, несмотря на все выгоды, которые получит предприятие от приобретения технологической линии нового поколения, для инвесторов будет привлекательнее ИП «без проекта» .

Однако, столь высокий уровень ЧДД у ИП «без проекта» и более высокий уровень запаса устойчивости характеризуется отсутствием условно-постоянной части издержек, вследствие полностью сармотизированных ОПФ к началу расчетов инвестиционного цикла. В реальной ситуации такое скорее всего не возможно, т.к., например, на любом предприятии имеются работники, заработная плата которых, составляет значительную часть условно-постоянных издержек предприятия. Следует учесть, что приобретение технологической линии нового поколения приведет к снижению издержек на оплату труда, вследствие более высокого уровня механизации и автоматизации операций технологических процессов. Так что, ввиду отсутствия исходных данных об издержках на оплату труда и неиспользования их в расчетах, можно усомниться в столь превышающем уровне ЧДД и запасе устойчивости ИП «без проекта» над уровнем ЧДД и запасе финансовой устойчивости ИП «с проектом». Кроме того, расчеты показали, что ИП «без проекта», начиная с 7-ого шага расчета, начинает нести убытки, имеющие положительную динамику, в то время как, расчет уровней и точек безубыточности ИП «с проектом» показал стабильный уровень безубыточности и достаточную устойчивость в течении всего инвестиционного цикла.

Вследствие приведенных выше аргументов, я бы посоветовал инвесторам выбрать ИП «без проекта», но осуществлять его только до той стадии, когда предприятие начинает нести убытки, т. е. до 7-ого шага расчета. Образно выражаясь «выжать до последнего» ИП «без проекта». А начиная с 7-ого шага ввести программу приобретения технологической линии нового поколения, запустить ИП «с проектом» .

1. Административно-управленческий портал http://www.aup.ru/

2. Курс лекций «экономическая оценка инвестиций» .

3. Учебное пособие «Инвестиционное проектирование», Е. Г. Непомнящий 2010.

4. Учебное пособие «Инвестиционный анализ», В. М. Аньшин 2009.