Инвестиционная активность как фактор финансовой устойчивости предприятия телекоммуникационной отрасли в России

В условиях формирующейся рыночной инфраструктуры на телекоммуникационном рынке, на фоне снижения темпов прироста выручки и рентабельности, роста долговой нагрузки операторов связи, одним из факторов стабильного развития предприятия связи является установление взаимозависимости его финансовой и инвестиционной активности в различных подотраслях.

При высоких темпах ежегодного роста инвестиционной активности в телекоммуникационной отрасли наблюдается ухудшение финансового состояния некоторых операторов связи. С одной стороны, телекоммуникационные компании демонстрируют положительные показатели деловой активности, а с другой стороны, есть случаи несостоятельности и банкротства крупных операторов связи, которые вызваны резким снижением их финансовой устойчивости. Глубокая и более детальная всесторонняя оценка экономических особенностей отрасли и их влияния на инвестиционную активность операторов связи выступает как одно из направлений научного исследования в представленной диссертационной работе.

Инвестиции в основной капитал операторов связи выросли за 2003 г. на 83%, в 2004 г. данный показатель увеличился на 25% и составил 118,1 млрд руб., в 2005 г. объем инвестиций планировался на уровне 156,5 млрд руб. что составляет прирост 32%. Для поддержания роста инвестиционной активности телекоммуникационной отрасли России требуется привлечение значительных инвестиционных ресурсов, по заявлению министра связи РФ Л. Реймана до 2010 г. для развития отрасли необходимо порядка 33 млрд дол. США. При существующей структуре капитала операторов связи (до 40−60% составляют краткосрочные заемные средства) и структуре иностранных инвестиций в телекоммуникационную отрасль России (98% всех иностранных капитальных вложений носят возвратный характер)2, практически единственной возможностью привлечения необходимых объемов инвестиционных средств является размещение долгосрочных облигаций ведущих российских операторов связи на мировом фондовом рынке.

Степень изменения финансовых показателей предприятий связи взаимосвязана с эффективностью инвестиций и обусловливается влиянием таких факторов, как структура источников финансирования инвестиций, уровень инвестиционной составляющей в структуре доходов, текущих и капитальных затрат операторов связи.

Переход к постиндустриальной модели экономики и зарождение инфо-коммуникационного общества усилили потребность всех участников рынка в свободном доступе к информации и ее обмене, для удовлетворения которой необходимо увеличение инвестиционной активности основных участников данного рынка. Растущие объемы инвестиций и множество подотраслей поставили государство как основного собственника предприятий связи перед необходимостью реструктуризации отрасли.

Финансовая стабильность предприятий телекоммуникационной отрасли является необходимым фактором устойчивого развития экономики и общества. Данное обстоятельство вызвано принадлежностью телекоммуникационной отрасли к инфраструктурным отраслям экономики и ее высокой социальной значимостью. Соответственно, развитие телекоммуникационной отрасли опережающими темпами является условием развития экономики страны.

В целом телекоммуникационная отрасль демонстрирует относительно высокие показатели роста деловой и рыночной активности и выступает перспективным направлением макроэкономической стратегии развития общества. Отметим, что темп роста мирового телекоммуникационного рынка 2.

Малахов А. Телеком в России: что пугает западных инвесторов? — Новости Телеком. 2006. 29 марта. www.cnews.ru ежегодно составляет 7−8%, темп роста телекоммуникационного рынка России только в 2004 г. составил З7%3. В данный момент практически во всех развитых и развивающихся странах наблюдается рост телекоммуникационного рынка опережающими темпами по сравнению с ростом ВВП4, поэтому одной из стратегической задачей развития российской экономики является формирование телекоммуникационной отрасли страны на основе финансово стабильных, национальных операторов связи.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена:

• необходимостью анализа изменения финансового состояния операторов связи с учетом различных групп факторов;

• наличием существенной взаимозависимости финансовой устойчивости и инвестиционной активности операторов связи;

• несовершенством имеющихся методических подходов к оценке влияния эффективности инвестиций на финансовое состояние операторов связи;

• отсутствием отлаженного механизма привлечения капитала с учетом финансовой устойчивости операторов связи.

Степень обоснованности проблемы и теоретическо-методологическая основа исследования. При написании теоретической и практической части диссертационной работы были использованы научные и прикладные исследования отечественных и зарубежных ученых. Среди зарубежных экономистов, внесших существенный вклад в изучение и разработку теории финансового и инвестиционного менеджмента, можно выделить следующих: В. Беренс, Г. Бирман, Ю. Блех, Ю. Бригхэм, М. Бромвич, Дж. К. Ван Хорн, У. Гетце, Л.Дж. Гитман, М. Д. Джонк, А. Зелль, Дж. М. Кейнс, J1. Крушвиц, Д. Норткотт, П. Хавранек, Р. Н. Холт, У. Ф. Шарп, С. Шмидт й пр. 3.

Известия. 2005. 10 окт. 4.

К экономистам советского периода, исследовавшим проблемы формирования понятия «инвестиции» в части капитальных вложений, а также анализировавшим их эффективность можно отнести: В. В. Новожилов, JI.B. Канторович, В. Н. Богачев, A. JL Лурье, Т. С. Хачатуров. Данное понятие и связанные с его формированием проблемы разрабатывали в конце 90-х гг. следующие российские ученые и экономисты: А. Д. Аюшиев, B.C. Бард, Ю. М. Березкин, И. А. Бланк, В. В. Бочаров, П. И. Вахрин, П. Л. Виленский, С. Д. Воронцовский, Е. А. Голубицкая, Д. А. Ендовицкий, Г. И. Иванов, Л. Л. Игонина, Н. В. Игошин, В. В. Ковалев, В. В. Коссов, Э. И. Крылов,.

B.Н. Лившиц, И. В. Липсиц, Я. С. Мелкумов, И. В. Сергеев, В. М. Серов,.

C.А. Смоляк, А. Н. Фоловьев, В. В. Шеремет и пр.

В работах перечисленных авторов довольно полно изучены вопросы и проблемы инвестиционной деятельности и финансовой устойчивости предприятий, но при этом применительно к предприятиям телекоммуникационного рынка они недостаточно глубоко рассмотрены в теоретическом и практическом плане. В некоторых случаях требуется уточнение способов оценки эффективности инвестиций и их влияние на финансовой состояние предприятия с учетом особенностей и специфики рассматриваемой отрасли.

Все вышеперечисленное дает основание считать, что тема диссертационной работы является актуальной как с теоретической, так и с практической точек зрения.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является выявление системы факторов, влияющих на изменение финансового состояния операторов связи, и разработка научно-обоснованных рекомендаций по увеличению инвестиционной активности операторов фиксированной связи с учетом их финансовой устойчивости.

Исходя из указанной цели исследования его основными задачами являются:

• конкретизация понятий инвестиций, инвестиционных ресурсов, финансовой устойчивости, экономического потенциала предприятия и других взаимосвязанных экономических категорий, характеризующих инвестиционную активность предприятия;

• определение понятия инвестиционной активности и обоснование взаимосвязи данной категории с финансовой устойчивостью и экономическим потенциалом предприятия;

• анализ развития телекоммуникационной отрасли в разрезе подотраслей с целью выявления отраслевых особенностей, влияющих на экономическое состояние предприятий связи;

• определение взаимодействия отраслевых особенностей и формирования структуры выручки и расходов, структуры капитала и активов предприятий, а также его инвестиционной деятельности;

• обоснование влияния отраслевых особенностей на экономическую деятельность и финансовую устойчивость операторов связи в зависимости от подотраслей телекоммуникационной отрасли;

• изучение существующих подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов и определение возможности и адекватности их применения на предприятиях телекоммуникационной отрасли.

Объект диссертационного исследования — финансово-инвестиционные процессы предприятий телекоммуникационной отрасли России в региональном аспекте.

Предмет исследования — взаимообусловленность изменения финансового состояния и инвестиционной активности операторов связи.

Методология и методы исследования. При разработке теоретических и методологических положений, практических рекомендаций использовались концепции и теории отечественных и зарубежных ученых в области финансового и инвестиционного менеджмента, экономической теории, общей теории статистики, экономики связи. В процессе исследования применялись специальные методы финансово-экономического анализа, экономико-статистических исследований, метод экспертных оценок, системного анализа, индукции и дедукции, группировок, сравнения и аналогий и другие. Выполнение анализа осуществлялось в среде Microsoft Excel 2000.

Наиболее существенные результаты, полученные автором. В ходе исследования выявлены следующие результаты:

• выявлены основные тенденции развития телекоммуникационной отрасли в разрезе оперативно-финансовой и инвестиционной деятельности российских операторов связи по подотраслям;

• раскрыта взаимообусловленность отраслевых особенностей телекоммуникационной отрасли, финансового состояния и инвестиционной активности операторов связи в разрезе подотраслей;

• выделены основные проблемы инвестиционной деятельности операторов фиксированной связи и предложены направления их решения;

• предложены методические рекомендации по оценке экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом отраслевых особенностей и изменения финансовой устойчивости предприятий связи;

• разработаны способы увеличения экономической эффективности инвестиционных проектов операторов связи с использованием современных технологий.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций. Необходимая глубина исследования, достоверность и обоснованность научных результатов обеспечивается использованием научных трудов отечественных экономистов по проблемам финансового и инвестиционного анализа, оценки эффективности инвестиций, учета воздействия внешних и внутренних факторов на финансовую деятельность предприятия связи и результативность его инвестиций. Информационной базой исследования явились статистические и отчетные материалы Госкомстата России и Иркутской областиоткрытая финансовая отчетность компанииматериалы публикаций отечественных и зарубежных авторовзаконодательные и нормативные акты Российской Федерации.

Научная новизна исследования диссертационной работы заключается в следующих пунктах:

• сформулировано понятие «инвестиционная активность», определено его экономическое содержание и значимость, а также уточнено понятие «инвестиции» с учетом изменения экономического потенциала предприятия,.

• установлена взаимообусловленность инвестиционной активности с факторами, вызванными отраслевыми особенностями в разрезе сегментов телекоммуникационного рынка;

• выявлена необходимость экономической оценки инвестиционных проектов операторов фиксированной связи с учетом отраслевых особенностей и изменения их финансовой устойчивости;

• обоснована возможность компенсации отрицательного воздействия определенных отраслевых особенностей за счет применения новых технологий и способов реализации инвестиционных проектов.

Значение полученных результатов для теории и практики. В теоретическом плане систематизация и уточнение понятийного аппарата финансово-инвестиционных отношений позволяет определить зависимость инвестиционной активности и экономического потенциала предприятия телекоммуникационной отрасли.

Результаты диссертационной работы могут быть использованы и в практической деятельности предприятий связи, а именно в стабилизации финансового состояния операторов в краткосрочном и долгосрочном периодах, в планировании их сбалансированного развития, в разработке методических подходов к финансовому и инвестиционному анализу, составлению и оценке бизнес-планов по развитию новых видов услуг, модернизации и реконструкции основных средств.

Внедрение результатов диссертационного исследования в практическую деятельность операторов связи позволяет сравнить инвестиционную активность предприятия с изменением эффективности хозяйственно-экономической деятельности и финансового состояния предприятия, уточнять и разрабатывать инвестиционную стратегию.

Сведения о реализации и целесообразности практического использования результатов. Основные положения и выводы исследования были представлены на обсуждение в рамках 61-й ежегодной конференции профессорско-преподавательского состава, докторантов, аспирантов и студентов (2002 г.), межрегиональной научно-практической конференции «Финансовая система Байкальской природной территории: прошлое, настоящее, будущее», 63-й ежегодной конференции профессорско-преподавательского состава, докторантов, аспирантов и студентов (2004 г.).

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 работ общим объемом 2,32 печатных листа, включающих статьи в сборниках научных трудов и материалы научно-практических конференций.

Объем и структура диссертационной работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка использованной литературы, включающего 193 наименование, содержит 26 таблиц, 9 рисунков. Объем диссертационной работы составляет 185 страниц.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Комплексное исследование финансово-инвестиционной составляющей состояния и развития телекоммуникационной отрасли России в условиях рынка, а также анализ экономического потенциала и финансовой устойчивости российских операторов связи федерального уровня и операторов Иркутской области позволяет прийти к следующим выводам и научной новизне.

Во-первых, при динамичном развитии российской телекоммуникационной отрасли в 2000;2005 гг., а именно при высоких темпах ежегодного прироста выручки, при высокой деловой и инвестиционной активности, увеличении масштабов деятельности операторов связи, все-таки необходимо производить расширенный финансово-инвестиционный анализ предприятия связи в отраслевом разрезе. Данная рекомендация вызвана существенным влиянием отраслевых особенностей на хозяйственно-финансовую деятельность предприятия связи в зависимости от его принадлежности к той или иной подотрасли.

Анализ темпов роста и распределения доходов в разрезе подотраслей связи, а также рассмотрение направлений инвестиционной деятельности основных операторов связи позволили выделить три перспективных сегмента телекоммуникационного рынка: мобильная связь, фиксированная связь, передача данных и доступ в Интернет.

При этом существуют неблагоприятные экономические факторы для деятельности операторов местной фиксированной связи. Это снижение темпов прироста доходов, потеря части рынка междугородной и международной связи, государственное регулирование тарифов на социально значимые услуги связи, необходимость больших объемов капитальных вложений в модернизацию и реконструкцию оборудования связи. Перечисленные, факторы обусловлены как мировыми тенденциями развития телекоммуникационной отрасли — персонали-зация услуг связи, дерегуляция и либерализация отрасли и укрупнение ее участников, так и особенностями национального рынка. Российский рынок пропустил стадию полной модернизации и проникновения услуг фиксированной связи на территории всей страны и перешел сразу к развитию услуг мобильной связи, которая за счет более высоких: темпов проникновения и удешевления стала заменителем услуг местной фиксированной связи.

Проникновение мобильной связи на территорию страны составляет порядка 70%, и, согласно прогнозам Минсвязи России, к 2008 г. данный показатель составит 90%. С другой стороны, существует сильное отставание технологических показателей сегмента услуг фиксированной связи от средних значений аналогичных показателей в развитых странах.

Анализ экономического потенциала и финансовой устойчивости операторов местной фиксированной связи, входящих в холдинг «Связьинвест», выявил ухудшение их финансовых показателей: ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, структуры капитала и качества активов предприятий. Данные обстоятельства ухудшения финансового состояния операторов связи на фоне роста показателей их деловой активности, высокого кредитного рейтинга, увеличения выручки сглаживаются, но более глубокий анализ экономического потенциала компаний говорит о существенных финансовых проблемах. При этом в 2005 г. произошло замедление роста инвестиционной активности операторов связи, которое было вызвано невозможностью дальнейшего увеличения объема заемных средств для финансирования капитальных вложений.

Возникшая финансово-инвестиционная проблема, а именно, с одной стороны, необходимость больших объемов инвестиционных вложений в модернизацию и расширение существующих сетей связи и строительство новых, а с другой, высокая доля заемных средств в структуре капитала вынуждает операторов снижать инвестиционную активность, что может повлечь за собой потерю рынка и уменьшения прибыли.

Во-вторых, уточнено определение инвестиций и сформулировано понятие инвестиционной активности предприятия, также проведена систематизация понятий «инвестиционный проект», «источники финансирования», «методы и формы финансирования» с точки зрения их взаимозависимости с экономическим потенциалом и финансовым состоянием предприятия.

Определение понятий, связанных с инвестиционной деятельностью, сформулированных российскими и зарубежными экономистами, выявил различные подходы к пониманию их сущностных сторон, что связано с рядом причин. С одной стороны, общая тенденция перехода экономики и общества от индустриального к постиндустриальному развитию влечет за собой трансформацию экономических связей и общественных отношений, что отражается на расширении понятия «инвестиции». На индустриальном этапе развития экономики и общества поиск путей оптимизации в теории инвестиций сводился в основном к выявлению внутренних резервов производства. При этом человеческому ресурсу как основному фактору производства отводилась малосущественная роль, поскольку при ограниченных технических ресурсах производства все способности работника не использовались в полной мере.

С другой стороны, в российской экономической теории разнообразие трактовок понятия «инвестиции» обусловлено влиянием устаревших стереотипов данного понятия и наличием унаследованных от периода административного хозяйствования смежных понятий, не получивших в настоящее время в системе рыночных отношений однозначного определения.

Развитие и усложнение экономических отношений требуют разработки нового финансового инструментария для анализа состояния и развития предприятия, поэтому в данной работе изменение финансового состояния предприятий и эффективности их инвестиционной деятельности рассматривается с помощью таких понятий, как «экономический потенциал» и «инвестиционная активность» предприятия.

Применение понятия «экономический потенциал» объясняется тем, что включает в себя определение имущественного и финансового потенциала предприятия, что позволяет оценить взаимообусловленность изменения активов и пассивов предприятия.

В нашем исследовании мы понимаем инвестиционную активность как способность предприятия осуществлять инвестиционную деятельность темпами, обеспечивающими рост его экономического потенциала. В соответствии с этим в рамках диссертационной работы мы уточнили понятие инвестиций предприятия: это вложение капитала во всех его формах в различные объекты хозяйственно-финансовой деятельности предприятия с целью получения прибыли, а также увеличения экономического потенциала предприятия согласно стратегии его развития.

В-третьих, анализ состояния и развития финансовых взаимоотношений операторов связи, а также возникших финансовых проблем у операторов местной фиксированной связи позволил выявить группы отраслевых особенностей, оказывающих влияние на их хозяйственно-финансовую деятельность в части финансовой составляющей.

Среди особенностей телекоммуникационной отрасли, непосредственно влияющих на деятельность операторов связи, можно выделить следующие: основной продукт их деятельности — услуги связидля предоставления услуг связи конечным потребителям необходимо наличие, территориально распределенной инфраструктуры средств связипредоставление услуг местной связи является социально значимым, что заставляет государство регулировать установление тарифов на данную услугу.

Главная особенность телекоммуникационной отрасли заключается в том, что ее основной продукт — услуга. В соответствии с данным обстоятельством можно выделить следующие особенности хозяйственно-финансовой деятельности предприятий связи: одновременное производство и потребление услуг связи требует от операторов резервирования магистральных каналов связи с учетом пиковых нагрузок, а также предоставления части услуг в кредитисправить некачественно предоставленную услугу связи невозможнона формирование себестоимости услуг связи оказывают влияние условность определения добавочной стоимости услуги на каждом этапе, возможность применения различных методик распределения общепроизводственных издержек и административных расходов по видам услуг.

Оценка рентабельности той или иной услуги принимает довольно субъективный характер, так как в зависимости от выбранной стратегии ценообразования и методики формирования себестоимости значение рентабельности услуги будет сильно колебаться. Соответственно, возникают проблемы с анализом структуры предлагаемых услуг связи, а также с экономической оценкой дальнейшего развития предприятия по диверсификации своей деятельности и расширению спектра предоставляемых услуг.

Необходимость наличия распределенной инфраструктуры сетей связи на всей территории предоставления услуг вызывает высокую капиталоемкость и фондоемкость операторов связи, узкую направленность применения внеоборотных средств и длительные сроки строительства и ввода в эксплуатацию объектов связи.

Принадлежность телекоммуникационной отрасли к высокотехнологичным отраслям и жесткие требования к качеству предоставления услуг вызывают необходимость использования последних технологий и новейшего оборудования. При высоких темпах развития телекоммуникационных технологий «моральный» срок службы оборудования в среднем меньше срока его амортизации по бухгалтерскому учету, что заставляет включать в тарифы услуг связи дополнительную инвестиционную составляющую на «обновление» оборудования.

Необходимость предоставления социально значимых услуг связи приводит к низкой рентабельности предоставления услуг местной связи за счет государственного регулирования тарифов, использования системы перекрестного субсидирования и обязанности традиционных операторов связи предоставлять социально значимые услуги связи на территории всей страны вне зависимости от уровня платежеспособного спроса, объемов капитальных вложений, технологических проблем телефонизации сельской местности. Социальная значимость ряда услуг связи вызывает противоречия между необходимостью предоставления их по доступной для всего населения цене и затратами на их предоставление.

В-четвертых, выявлено влияние тенденции развития телекоммуникационной отрасли на инвестиционную активность операторов связи и изменение финансового состояния предприятия в разрезе подотраслей. Воздействие глобализации на развитие инфраструктуры телекоммуникационной отрасли в разрезе инвестиционной деятельности заключается в укрупнении операторов связи за счет как строительства сетей связи, так и слияния с другими операторами связи или их поглощения. Данное обстоятельство обусловлено в первую очередь необходимостью крупных капитальных вложений в развитие собственной инфраструктуры для предоставления широкого спектра качественных услуг и занятия доходных сегментов рынка.

В настоящий момент насыщение рынка практически всеми услугами связи и усиление конкуренции между сотовыми операторами влекут за собой резкое снижение уровня их доходности по основным видам услуг, поэтому поддерживать инвестиционную активность на необходимом уровне доступно только крупным холдингам и консорциумам. Единственным выходом из этого положения является укрупнение основных участников рынка.

Развитие технологий и конвергенция услуг связи и передачи данных в результате увеличения на них спроса требуют внедрения различного наукоемкого оборудования позволяющего предоставлять комплексные услуги связи. Данное обстоятельство влечет за собой использование более дорогостоящего оборудования, позволяющего предоставлять определенный пакет услуг, ориентированный на конкретный сегмент рынка. Высокая стоимость телекоммуникационного оборудования и сложность планирования структуры потребляемых услуг осложняют разработку и оценку финансовой составляющей инвестиционных проектов на начальном этапе, а также распределение постоянных расходов при расчете себестоимости каждой услуги.

Персонализация услуг связи вызвала динамичное развитие мобильной связи в российской телекоммуникационной отрасли, но в настоящее время этот процесс замедляется и рынок постепенно насыщается услугами сотовой связи, что приводит к снижению темпов прироста выручки и снижения доходности мобильных операторов.

Смена стратегии сотовых операторов на удержание приобретенных абонентов вынуждает компании производить необходимые инвестиции в повышение профессионального уровня обслуживающего персонала, в повышение качества предоставления услуг и обслуживания абонентов, а также обеспечивать абонентам дополнительные услуги и сервис. При общем для всех операторов уменьшении средней доходности одного мобильного абонента происходит снижение рентабельности деятельности предприятия, что требует от экономистов оптимизации расходов с учетом поддержания конкурентоспособных цен на рынке.

Благодаря развитию телекоммуникационной отрасли, а именно ее либерализации и реструктуризации, конвергенции услуг связи и развитию технологий, существует возможность компенсировать отрицательные проявления отраслевых особенностей применением различных структур и форм организации бизнеса, вариантов организации технологического процесса, направленных на достижение его экономической эффективности. Для осуществления данных мероприятий необходимо производить взаимосвязанную оценку инвестиций и проводить анализ экономического потенциала предприятий с учетом отраслевых особенностей, характерных для определенных сегментов телекоммуникационной отрасли и возникающих вследствие развития различных видов услуг.

В-пятых, анализ экономического потенциала предприятий с учетом их отраслевых особенностей позволил сформулировать проблемы инвестиционной активности операторов местной фиксированной связи, входящих в холдинг «Связьинвест», и выявить основные причины их возникновения. Инвестиционная активность предприятия оказывает непосредственное воздействие на ее экономический потенциал и финансовую устойчивость, а именно:

• на структуру капитала — в последнее время происходит увеличение доли заемных средств, что негативно отражается на финансовой устойчивости предприятия;

• на текущие затраты — расходы на обслуживание привлеченных средств увеличивают себестоимость услуг, что приводит к уменьшению прибыли компании и снижению конкурентоспособности цен;

• на структуру активов — происходит изменение соотношения внеоборотных и оборотных средств, состава и состояния внеоборотных активов.

Направленность и темпы инвестиционной активности являются основными факторами увеличения финансовых потоков в среднесрочном и долгосрочном периодах. Операторы местной фиксированной связи не в состоянии поддерживать заданные объемы инвестиций при неблагоприятных условиях экономической деятельности — при снижении темпов роста доходов в сегменте фиксированной связинизкой рентабельности оказания услуг местной связивысокой доле постоянных расходов на обслуживание инфраструктурыдополнительной социальной нагрузке в виде удовлетворения заявок на телефонизацию населения вне зависимости от уровня платежеспособного спроса на сопутствующие услуги связи.

Резкое увеличение объема капитальных вложений при медленном росте объема доходов вызывает соответственное увеличение доли заемных средств предприятия и, следовательно, рост расходов на обслуживание кредитов. Данные процессы приводят к увеличению срока окупаемости произведенных инвестиций, снижению финансовых показателей платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости.

В-шестых, улучшением финансовой устойчивости операторов местной фиксированной связи и решением проблем снижения инвестиционной активности предприятии может служить более качественная оценка инвестиционных проектов. В соответствии с этим нами предложены методические рекомендации по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом отраслевых особенностей и финансовой устойчивости предприятий связи.

Увеличение экономической эффективности инвестиционной активности позволит повысить выручку операторов и поднять общую рентабельность предприятий. На наш взгляд, достижение данной цели возможно за счет оптимального отбора инвестиционных проектов, учитывающего существенные группы факторов, такие как отраслевые особенности, присущие деятельности конкретного оператора, влияние тенденций развития отрасли на определенный сегмент рынка услуг связи и финансовую устойчивость предприятия. В соответствии с этим необходимо уточнить подходы к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов и выбора наиболее привлекательного проекта исходя из инвестиционной стратегии.

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта на основе расчета общеэкономических показателей эффективности, таких как рентабельность инвестиций, чистый приведенный доход, период окупаемости, в настоящее время не дает возможности принять однозначное решение о выборе проекта, гарантирующего финансовую устойчивость предприятия в долгосрочном периоде. В связи с данным обстоятельством предлагаются следующие методические рекомендации по оценки экономической эффективности инвестиционного проекта:

• производить предварительные расчеты с учетом экономической эффективности проекта, в силу долгосрочности и высокой стоимости проектно-изыскательских работ, что позволит сразу отклонить низкоэффективные проекты;

• производить расчет эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния их результатов на финансовое состояние действующих компаний, т. е. оценить эффективность деятельности компаний «с проектом» и «без проекта». Применение данного подхода позволит оценить влияние инвестиционных проектов на финансовое состояние компаний, на структуру их капитала и активов, что в долгосрочном плане совпадает с основной целью собственников, которая состоит в увеличении рыночной стоимости компаний;

• осуществлять анализ чувствительности инвестиционного проекта к воздействию внешних факторов, т. е. определять «пороговые» границы изменения значений расчетных показателей экономической эффективности;

• дополнительно производить расчет финансовых показателей, а именно определять точку безубыточности, силу операционного и финансового рычагов, с целью более точной оценки влияния реализации проекта на структуру расходов и доходов компании, структуру ее капитала и пр.;

• формировать систему финансирования инвестиционного проекта для определения воздействия структуры инвестиционных ресурсов на экономическую эффективность реализации проекта, структуру капитала и финансовую устойчивость компаний, а также на величину расходов по обслуживанию привлеченных средств;

• осуществлять выбор инвестиционного проекта на основе нескольких критериев оценки его эффективности, при этом выбор моделей оценки производится с учетом отраслевых особенностей предприятия.

В-седьмых, предложены способы увеличения финансовой составляющей эффективности инвестиционных проектов операторов местной фиксированной связи с использованием современных технологий. В основу предлагаемого способа закладывается предположение, что оптимизацией экономической эффективности инвестиционной активности является увеличение экономического эффекта от низкорентабельных инвестиционных проектов, а именно предоставление услуг местной связи за счет реконструкции и строительства АТС, от предоставления дополнительных услуг связи и передачи данных, а также за счет оптимизации технических решений путем использования современных технологий.

Возможностями увеличения рентабельности и сбалансированности формирования расходов и доходов проекта, в расчете инвестиционного проекта по предоставлению услуг фиксированной связи необходимо учитывать дополнительные доходы от коммутируемого доступа в Интернет, а также возможность реализации совместных инвестиционных проектов по предоставлению новых услуг с использованием существующей инфраструктуры, например организация доступа в Интернет по выделенной линии по технологии DSL или ADSL. Данный способ позволяет на этапе разработки и реализации инвестиционного проекта осуществить более сбалансированное распределение постоянных и переменных расходов, капитальных и текущих расходов между различными услугами и увеличить выручку за счет большего количества предоставляемых услуг. В результате предприятие быстрее выходит на точку безубыточности за счет снижения как капитальных, так и последующих операционных расходов по конкретному направлению развития, так как основные капитальные расходы — это строительство инфраструктуры сетей связи: объектов и сооружений связи, содержание обслуживающего персонала, амортизация.

Повышение экономической эффективности инвестиционных проектов возможно также за счет уменьшения себестоимости «корзины телекоммуникационных услуг», предлагаемых одним оператором связи. «Корзина услуг» формируется по каждому сегменту рынка в разрезе предоставляемых конкретному абоненту услуг связи. В нее входят, кроме услуг местной связи, услуги междугородной и международной связи по традиционным и IP-каналам, услуги доступа к сети передачи данных и Интернету, дополнительные услуги ГАТС. Структура потребляемых услуг по каждой категории клиентов существенно различается, и в зависимости от величины потребления того или иного вида услуги возможны различные технологические способы их организации, что непосредственно влияет на величину капитальных вложений в оборудования и сети, а также на величину текущих расходов по обслуживанию данных систем.

Снижения себестоимости «корзины услуг» можно достичь за счет выбора определенной технологии и типа оборудования под конкретную категорию потребителей, так как производительность, надежность, пропускная способность используемого оборудования будут пропорциональны платежеспособному спросу на данный вид услуги, что позволит формировать конкурентоспособные цены со среднерыночной нормой рентабельности данного вида услуг.