Формирование рынка частных инвестиций в российской экономике

Актуальность темы

исследования. Одной из закономерностей развития мирового хозяйства является привлечение и использование частных инвестиций для развития национальных экономик, особенно в виде прямых и портфельных инвестиций. В последе время финансовые институты большое внимание стали уделять частным инвестициям. Данная тенденция развития финансовых институтов связана, в первую очередь, с желанием быть ближе к конечному потребителю их услуг. В России данные тенденции имеют особенный характер, поэтому изучению возможностей привлечения и использования в российской экономике частных инвестиций в форме вложения в уставной капитал предприятий с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием, а также анализу иных форм размещения частных инвестиций в современной экономике следует уделять первостепенное значение.

Перспективы привлечения и развития частных инвестиций в России слишком многообещающи, чтобы их игнорировать. В суммарном валовом внутреннем продукте всех «новых мировых рынков» доля России составляет более 25%. Причем это единственный нарождающийся рынок, где есть своя космическая программа, инфраструктура и реальные возможности для ее реализации. По самым скромным оценкам, у России больше природных ресурсов (10,2 трлн долл.), чем у Бразилии (3,3 трлн долл.), Южной Африки (1,1 трлн долл.), Китая (0,6 трлн долл.) и Индии (0,4 трлн долл.) вместе взятых. Несмотря на это удельный вес России в международных инвестициях в «новые мировые рынки» составляет всего 0,5%. Остальные 99,5% приходятся на Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили, другие развивающиеся страны.

Использование частных инвестиций является объективной необходимостью, обусловленной системой участия экономики страны в международном разделении труда и переливом капитала в свободные отрасли предпринимательства. Частный капитал в мире оставляет огромную величину — 3 трлн долл. Эти деньги — основа мирового финансового рынка, опоясывающего весь земной шар.

Большинство аналитиков полагают, что активность привлечения частных инвестиций зависит от благоприятности инвестиционного климата в стране. В то же время существуют и мнения о нежелательности широкого доступа частного капитала в российскую экономику. Крайним выражением подобной точки зрения является тезис об угрозе «распродажи России» международным монополиям и частным инвесторам. Другой, более логичной позицией являются взгляды тех предпринимателей, которые в неконтролируемом притоке частного капитала видят угрозу серьезной конкуренции для российской промышленности. В США и Европе аналогичные объекты стоят гораздо дороже. От таких мнений не стоит отмахиваться. И все же объективные законы мировой экономики, опыт международной миграции частного капитала свидетельствуют о том, что Россия не может стоять в стороне от этого процесса.

Как свидетельствует практика, мировое хозяйство не может эффективно функционировать без перелива частного капитала в мировом масштабе. Это объективная необходимость и одна из важнейших отличительных черт современного мирового хозяйства и международных экономических отношений. Поставив цель интегрироваться в мировое хозяйство, провозглашая принципы следования идеям открытой экономики, нельзя не признать объективности процессов вывоза частного капитала из страны и его импорта в Россию. К тому же в условиях инвестиционного кризиса в России привлечение частных инвестиций становится задачей, от эффективности решения которой зависят ход, темпы и во многом результаты проводимых реформ. Специфические условия нашей страны делают этот процесс не имеющим аналогов в мире. Поэтому изучение вопросов организации частных инвестиций в современной экономике России является актуальной темой исследования, требующей серьезного научного подхода.

Степень разработанности темы. Экономическая наука уделяет большое внимание методам, механизмам и инструментам, используемым в текущей деятельности финансового рынка в целом, изучает особенности инвестиционной активности различных финансовых институтов и построения инвестиционного климата для их привлечения, изучает другие вопросы управления капиталовложениями. Однако до настоящего времени вопросам организации обслуживания и управления частными инвестициями, формированию нормативно-правовой базы для сопровождения данной деятельности и построению структур, занимающихся индивидуальным обслуживанием частных инвестиций, в отечественной литературе уделялось недостаточное внимание. При этом в современной западной литературе частично раскрываются вопросы организации частных инвестиций и определения роли частного инвестора на мировом финансовом рынке. Поэтому изучение данной проблематики для российской экономики является достаточно новой и не раскрытой в полной мере областью исследования.

Отечественные исследователи в большинстве своем рассматривают общетеоретические вопросы привлечения и размещения частных инвестиций. Этому вопросу посвящены работы Гулабяна Р. А., Зубченко JI.A., Илларионова А. Н., Красавиной J1.H., Масленченкова Ю. С., МиркинаЯ.М., Михайлова Д. М., Рубцова Б. Б., Тавасиева А. М., Федорова Н. Н. и других.

Многие исследователи акцентируют особое внимание на вопросах формирования инвестиционного климата. Отдельные аспекты выбранной темы достаточно широко освещены в академических учебниках и периодических изданиях. В то же время, работы, затрагивающие вопросы регулирования частных инвестиций и формирования механизмов их регулирования немногочисленны.

Среди представителей западной научной мысли, внесших значительный вклад в исследование различных вопросов организации и управления частными инвестициями как на мировом финансовом рынке, так и на в отношении отдельных стран и регионов, следует отметить работы БоглаДж., БоландаВ., ВулфелаЧ., ДевидаМ., Макнотто-на Д., Нортона Р.Дж., Прати А., Синки Дж., Сороса Дж.

Цель и задачи исследования

Основная цель диссертационной работы заключается в исследовании методов организации и управления частными инвестициями в современной экономике, направленных на развитие инфраструктуры рынка частных инвестиций и инвестиционного климата в стране, а также позволяющих повысить эффективность размещения частных инвестиций при индивидуальном банковском обслуживании. Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:

— изучить теоретические основы формирования рынка частных инвестиций в современной экономике и рассмотреть специфические условия их привлечения на территорию России;

— определить особенности деятельности частных инвесторов за рубежом и проблемы формирования инфраструктуры рынка частных инвестиций в России, предложив пути их решения на примере использования западноевропейского опыта его регулирования;

— провести анализ основных инвестиционных институтов и определить роль частных инвестиций в их текущей деятельности, дать характеристику привлекательности размещения средств в данных институтах;

— оценить критерии эффективности капиталовложений частных инвесторов и предложить параметры определения оптимальной инвестиционной привлекательности объекта инвестирования;

— рассмотреть способы формирования механизмов индивидуального обслуживания на рынке частных инвестиций, особо выделив факторы, оказывающие влияние на банки индивидуального обслуживания, и типы частных инвесторов;

— определить перспективы формирования инвестиционной привлекательности индивидуального обслуживания частных инвесторов и дать характеристику зависимости принятия решения о размещении инвестиций от уровня и качества обслуживания;

— осуществить мониторинг эффективности размещения частных инвестиций при индивидуальном банковском обслуживании и предложить меры повышения качества обслуживания, лежащие в основе регулирования рынка частных инвестиций.

Объект исследования — рынок частных инвестиций России.

Предмет исследования — организационно-экономические отношения между участниками инвестиционного процесса по поводу размещения частных инвестиций.

Методологические и теоретические основы исследования.

Методологической основой исследования послужили законы диалектической логики, единство логического, эволюционного и исторического. В процессе работы применялись общенаучные методы: научная абстракция, классификация, сравнения, а также системный подход, анализ и синтез, индукция и дедукция, функциональный анализ, аналогии, моделирование. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Теоретической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых в области регулирования текущей деятельности учреждений и организаций, оказывающих услуги по управлению и организации инфраструктуры рынка частных инвестиций. В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература по эффективному размещению частных инвестиций в современной экономике России.

При написании работы использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам инновационного управления частными инвестициями и формирования инвестиционной привлекательности индивидуального обслуживания при привлечении частных инвестиций, материалы научных конференций, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы и документы.

Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, иллюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ и Госкомстата России.

Научная новизна работы заключается в разработке и обосновании теоретических основ и методических подходов к совершенствованию методов управления частными инвестициями в современной экономике, направленных на развитие инфраструктуры рынка частных инвестиций и инвестиционного климата в стране, а также позволяющих повысить эффективность размещения частных инвестиций при индивидуальном банковском обслуживании и сформировать условия для эффективного привлечения инвестиций в экономику России.

Научные результаты, полученные лично автором:

1. Определены условия привлечения частного капитала в экономику России, учитывающие: необходимость проведения законодательных изменений с целью улучшения инвестиционного климата в стране, развитие сфер экономики, представляющих интерес для частных инвесторов, а также осуществление мер по реэкспорту российских капиталов из-за рубежа.

2. Определено текущее состояние инфраструктуры рынка частных инвестиций в России и предложены направления его развития, основанные на использовании западноевропейского опыта регулирования рынка и учитывающие: целесообразность внедрения макрорегулятора, формирование концепции защиты частных инвестиций и использование методов налогового стимулирования, что позволило определить новые условия торговли на современном рынке частных инвестиций.

3. Регламентированы критерии определения эффективности капиталовложений частных инвесторов и предложены параметры формирования оптимальной инвестиционной привлекательности объекта (проекта) инвестирования.

4. Дана характеристика способам индивидуального обслуживания на рынке частных инвестиций, основанная на типизации инвесторов в зависимости от видов их инвестиционной деятельности. Определены и обоснованы факторы, оказывающие влияние на банки индивидуального обслуживания.

5. Сформированы предложения по повышению эффективности инвестиционной деятельности банков на базе формирования инвестиционной привлекательности индивидуального обслуживания частных инвесторов, позволившие предложить алгоритм сбора данных о частном инвесторе, упрощающий процедуру управления его активами, и обосновать зависимость принятия решения о размещении инвестиций.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для совершенствования механизмов организации и управления частными инвестициями в современной экономике России и стратегического развития рынка индивидуального банковского обслуживания частных инвесторов. Практическая значимость проведенной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов в текущей деятельности финансовых институтов, занимающихся привлечением и размещением инвестиционных средств, при построении системы эффективного индивидуального обслуживания частных инвесторов и, как следствие, максимизации полученных прибылей.

Заключение

.

Частные инвестиции являются вложениями индивидуальных инвесторов в объекты предпринимательской деятельности на территории РФ в виде активов, денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте РФ), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации. Частный инвестор осуществляет инвестиционные операции исключительно со своим капиталом и от своего лица.

Условия, влияющие на интенсивность частных инвестиций, зависят от широкого комплекса факторов, объединяемых под общим понятием «инвестиционный климат». Он включает состояние экономики, социально-политическую стабильность, факторы, которые оцениваются частным инвестором при принятии решения о масштабах и направлениях инвестирования и которые позволяют сделать вывод об уровне инвестиционного риска в стране. Важное влияние на инвестиционный климат оказывают государственная политика в отношении частных капиталовложений, участие страны в системе международных договоров и традиции их соблюдения, степень и методы вмешательства в экономику, эффективность работы государственного аппарата. Современное состояние инвестиционного климата в РФ следуют оценивать как неудовлетворительное.

В тоже время, перспективы в России слишком многообещающи, чтобы их игнорировать. На привлечение частных инвестиций в России влияют такие факторы, как: богатые природные ресурсы (нефть, газ, уголь, алмазы, лес) — квалифицированные кадры, способные к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управленииотносительная дешевизна квалифицированной рабочей силыогромный внутренний рынокосуществляемый процесс приватизации и возможность участия в нем частных инвесторов.

По данным Ассоциации совместных предприятий, международных объединений и организаций для создания на территории России благоприятного инвестиционного климата необходим ряд законодательных нововведений, а именно:

— четкое закрепление в Гражданском кодексе гарантий защиты всех видов частной собственности, прав и свобод предпринимателей, гарантий возмещения ущерба при посягательстве на эти права;

— отмена нетарифных и тарифных ограничений экспорта собственной продукции и импорта сырья, материалов для их производственной деятельности;

— установление для прямых частных инвестиций налоговых каникул на срок 3−5 лет в приоритетных отраслях деятельности;

— на период возврата инвестиций освобождение от налогообложения доходов и прибыли для прямых частных инвестицийэкспорт не менее 50% товаров, изготовленных с использованием российской интеллектуальной собственностиустранение опережающего налогообложения доходов и прибыли предприятий всех форм собственностисущественное снижение общего уровня налоговых изъятий предпринимательских доходов с целью создания инвестиционного потенциала предприятийустранение налогообложения «сверхнормативного» уровня оплаты труда, расходов на рекламу, подготовку кадров предприятий рыночного секторареальное введение норм банкротства для предприятий всех форм собственности с максимальной защитой интересов владельцев капитала этих предприятий.

Осуществление этих мер могло бы реально повлиять на улучшение инвестиционного климата в РФ при условии, что произойдет политическая и социальная стабилизация, гарантирующая предсказуемость экономической политики для российских и зарубежных инвесторов.

В условиях инвестиционного кризиса в России привлечение частных инвестиций становится задачей, от эффективности решения которой зависят ход, темпы и во многом результаты проводимых реформ. Специфические условия нашей страны делают этот процесс не имеющим аналогов в мире. Для перестройки всего народнохозяйственного комплекса на рыночной основе, модернизации экономики, усиления ее социальной ориентации требуются огромные капиталовложения. При этом все более возрастающую долю в притоке частного капитала составляют портфельные инвестиции. В работе приведены сферы экономики РФ, представляющие наибольший интерес для западных частных портфельных инвестиций.

С точки зрения потребностей российской экономики желательно также привлечение частных инвестиций в оборонные предприятия, осуществляющие конверсию производства, в мощности по переработке и хранению продовольствия, добыче золота и алмазов и др. Основной поток привлекаемых частных инвестиций должен идти на развитие импортозамещающих отраслей и экспортно-ориентированных производств.

Крупных частных инвестиций в России практически нет. Проблематично их появление и в ближайшие годы. Оценивая ситуацию с привлечением частных инвестиций в экономику России, видим, что страна является местом борьбы международных компаний за сбыт своих товаров, а не ареной приложения капитала. Произошло это в результате открытости российского рынка и неадекватного инвестиционного климата.

Поэтому главным источником инвестиционных вливаний в российскую экономику должен стать отечественный частный капитал, как находящийся внутри страны, так и эмигрировавший в последние годы за рубеж. По данным «Дойче банка» прямые российские частные инвестиции в ФРГ в 4−6 раз превышают аналогичные немецкие инвестиции в экономику России. Как только в России начнется оживление экономики, будут созданы благоприятные условия для инвестиций — развернется в крупных масштабах реэкспорт частного капитала. Это повлечет за собой увеличение потока западных и восточных инвестиций и технологий.

Деятельность частных инвесторов на рынке инвестиционных капиталов имеет ряд преимуществ. Интегрированный (консолидированный) рынок обслуживает большее количество частных инвесторов и является более объемным по капитализации и оборотам, что повышает его ликвидность для частных инвесторов. На более ликвидном рынке, характеризуемом высоким спросом, облигации выпускаются по более высокой цене первичного размещения и с более низким купоном (более низкой доходностью для частного инвестора).

Западноевропейский рынок частных инвестиций принадлежит к числу зрелых рынков, являясь одним из наиболее развитых рынков в мире. Более того, по основным показателям (ликвидность, прозрачность, рентабельность) и по степени развития инфраструктуры он занимает второе место в мире, уступая лишь американскому рынку. Опыт формирования западноевропейского рынка частных инвестиций и его институтов, безусловно, может оказаться полезным для российской практики. Ввиду имеющихся отличий в уровне развития рынков России и ЕЭС практически все аспекты функционирования частных инвесторов Западной Европы могут быть значимыми для нашей страны с точки зрения возможности их применения.

В России сейчас выделяются четыре проблемы, стоящие на пути формирования эффективного и ликвидного рынка частных инвестиций, которые нашли свое отражение и в европейской практике.

В работе детально проанализированы указанные проблемы и определены возможные пути их решения. Регулирование рынка частных инвестиций является наиболее слабым аспектом функционирования отечественного рынка частных инвестиций. В Западной Европе существует несколько типов институциональной структуры регулирования рынка частных инвестиций. Одним из них является структура, включающая в себя единый институт, в компетенцию которого входит рынок ценных бумаг, сектор банковских кредитов, и страхование. Такой институт носит название мегарегулятор.

В функции мегарегулятора входит регулирование кредитных и страховых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, организаторов торговли, деятельности по управлению коллективными и частными инвестициями. В функции такого регулятора не входит поддержание курса национальной валюты, установление ставки межбанковского кредита, функция кредитора последней инстанции, эмитента и регулятора государственных ценных бумаг.

Повышение эффективности инвестиционных операций частных инвесторов на рынке инвестиционных капиталов сегодня затруднено по ряду причин. Во-первых, рынок европейских государственных обязательств не имеет единого должника, что коренным образом отличает его от американского. Приблизительной моделью оценки кредитоспособности стран членов ЕВС может служить существующая дифференциация рейтингов и спрэдов канадских провинций по муниципальным облигациям Канады (выпускаемым канадскими провинциями). Во-вторых, в ближайшем будущем в Европе не предвидится единообразной фискальной политики — она только начинает формироваться. В-третьих, ЕЦБ устанавливает единую процентную ставку на рынке инвестиционных капиталов, но кредитоспособность государств членов ЕВС остается различной. В-четвертых, с теоретической точки зрения, в еврозоне отсутствует эталонная облигация, которая характеризовалась бы безрисковой процентной ставкой, являющейся неотъемлемым элементом инвестиционных моделей частных инвесторов.

В отношении внедрения мегарегулятора в российскую практику следует отметить, что его создание имеет смысл лишь на прозрачных рынках частных инвестиций. Очевидно, российский рынок таковым не является. Учитывая слабость ресурсов государства, существующая структура инвестирования регуляторов является в настоящее время более эффективной, так как она создает возможность направленного внимания и целевых действий в таких секторах рынка частных инвестиций, как страхование, ценные бумаги, банки, частное пенсионное обеспечение, коллективные схемы инвестирования. Однако происходящие на российском рынке частных инвестиций процессы свидетельствуют о том, что в перспективе внедрение мегарегулятора станет не только возможным, но и необходимым. В будущем укрепление регуляторов вышеупомянутых секторов приведет к тому, что объем усилий, направленный в каждую сферу рынка частных инвестиций, будет резко сокращен.

Защита частных инвесторов в соответствии с практикой 90-х годов отнесена к защите прав мелких акционеров. Концепция защиты прав частных инвесторов, как она понимается в России, нуждается в значительном расширении и распространении на клиентские и торговые практики брокеров/дилеров. Это означает, что идея создания Кодекса корпоративного управления, выдвинутая в 2000 году ФКЦБ России также должна быть расширена. Но по структуре собственности Россия ближе к Германской модели (оптовой), с преобладанием крупных пакетов в структуре акционерных капиталов и преимущественно долговым финансированием. Соответственно в России должна быть изменена сама концепция защиты частных инвесторов и внедрены наиболее часто используемые методы налогового стимулирования инвестиций. Реализация указанных методов должна способствовать внедрению в российскую практику института частных инвестиций в ценные бумаги, который повысит корпоративную культуру, создаст дополнительный источник развития отечественного рынка ценных бумаг и повысит заинтересованность персонала в результатах деятельности предприятий.

Для постановки вопроса о мегарегуляторе в России должна быть достигнута зрелость рынка частных инвестиций, должны вырасти крупные и диверсифицированные инвестиционные институты, существование которых позволит перейти от секторального регулирования к кросс — секторному регулированию путем создания мегаре-гулятора. К сожалению, проблемы частных инвесторов российского рынка не решатся только лишь путем принятия на вооружение европейской практики мегарегулятора — в настоящее время российские частные инвесторы являются относительно бесправными участниками рынка частных инвестиций, в том числе по причине низкой корпоративной культуры и неразвитого корпоративного управления. Именно в этом, видится одно из важнейших условий восстановления рынка частных инвестиций и прихода долгосрочных иностранных инвестиций.

Проблема рынка частных инвестиций РФ состоит не в отсутствии ресурсов для инвестиций, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности, одним из проявлений которого является кризис доверия. На российском рынке частных инвестиций давно существует твердая убежденность в том, что он носит манипулятивный и инсайдерский характер. Иностранные инвесторы настроены против отечественных, крупные брокеры против мелких и средних, профессиональные игроки против розницы, инсайдеры, аффилированные с эмитентами, — против аутсайдеров. Такой рынок частных инвестиций не может привлечь массового инвестора.

В России практически не используются налоговые методы стимулирования частных инвестиций в ценные бумаги, которые широко применяются в западноевропейской практике. Более того, в отечественной практике полностью отсутствуют налоговые стимулы по привлечению иностранных инвесторов на российский рынок частных инвестиций, тогда как именно крупные инвестиционные вложения нерезидентов могут оживить рынок и сыграть решающую роль в укреплении рынка частных инвестиций страны.

Все указанные формы налоговых льгот могут использоваться в российской практике для стимулирования диверсификации собственности на акционерные капиталы. Важным для российского рынка частных инвестиций является правильный выбор модели организации торговых систем. При этом отметим, что организаторы торговли современного рынка частных инвестиций действуют в новых условиях, связанных с изложенными выше тенденциями современного этапа его развития.

Приведенные аргументы демутуализации свидетельствуют в пользу того, что одной из задач политики развития рынка частных инвестиций в России является признание возможности коммерческой природы бирж и торговых систем, внесение при этом необходимых изменений в законодательство и представление финансовым биржам права акционироваться и допускать акции к обращению, по крайней мере, среди узкого круга профессиональных участников.

Развитие инвестиционного климата и возможностей привлечения частных инвестиций в Россию базируется на предложении основных инвестиционных институтов по размещению капиталовложений. Роль частных инвестиций в текущей деятельности каждого института подробно раскрывается работе. Важной функцией страхового фонда является то, что он превратился в фонд накопления инвестиционного капитала, состоящий в основном из инвестиций частных инвесторов. Накопление инвестиционных вложений частных инвесторов происходит в двух основных формах: через ценные бумаги и кредитно-финансовые учреждения. На выпуск и продажу ценных бумаг приходится в целом большой удельный вес среди различных форм накопления в промыш-ленно развитых странах. Причем в таких европейских странах, как ФРГ, Италия, Франция, а также в малых государствах Европы вследствие еще недостаточного развития сберегательно-страховых институтов по сравнению с США и Англией ценные бумаги продолжают занимать господствующее положение в накоплении инвестиционного капитала. Однако в послевоенный период в развитых странах сберегательно-страховые учреждения превратились в важнейший канал аккумуляции инвестиций частных инвесторов. Роль страховых компаний неизмеримо растет.

В последнее время быстро растут и развиваются пенсионные фонды, создаваемые промышленными, транспортными и торговыми корпорациями и частными инвесторами. Выгодность организации таких учреждений обусловлена двумя факторами: стремлением частного инвестора укрыть прибыли, так как пенсионные фонды не облагаются налогамижеланием частных инвесторов привязать к себе квалифицированную рабочую силу. Инвестируя через пенсионные фонды свою промышленную экспансию, частные инвесторы участвуют в дележе прибыли в виде ссудного процента вместе с другими кредитно-финансовыми институтами. Таким образом, частные пенсионные фонды обошли страховые компании по объему накопления инвестиций частных инвесторов, что представляет собой новую тенденцию в кредитной системе США и среди инвестиционных институтов.

Паевые инвестиционные фонды — это возможность для частного инвестора вкладывать средства в акции и облигации, если он не обладает необходимыми знаниями и опытом для самостоятельной работы на фондовом рынке, но при этом имеет сбережения и знает, что, инвестируя в ценные бумаги, можно получать больше, чем проценты по депозиту в коммерческом банке. Паевые фонды в зависимости от структуры своего портфеля делятся на фонды акций, фонды облигаций и смешанные фонды. Поэтому, решая, в какой фонд инвестировать, определяется одна из стратегий — высокий риск и возможность большой доходности инвестиций (фонды акций), или стабильная, но относительно меньшая доходность (фонды облигаций), или нечто среднее (смешанные фонды, вкладывающие как в акции, так и в облигации).

Инвестиционные компании — это новая форма кредитно-финансовых институтов, активно развивающаяся в послевоенные годы в западных странах, хотя существовавшая и в довоенное время. Инвестиционные компании путем выпуска собственных акций привлекают денежные средства частных инвесторов, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других корпораций. Таким образом, за счет приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование экономики.

Основная цель частных инвестиций может быть определена как вложение средств и ресурсов в капитальное строительство, реконструкцию или модернизацию объекта, предназначенного для производства продукции или оказания услуг при условии погашения внешней задолженности и выплат дивидендов акционерам. По мере погашения внешней задолженности соответственно увеличивается стоимость акционерного капитала. Кроме того, при инвестициях в объекты, включающие в себя земельные участки, здания и сооружения, представляющие собой недвижимое имущество, следует иметь в виду мировые тенденции роста стоимости недвижимого имущества.

Любой из проектов или объектов инвестирования должен приносить доход, выражаемый, как правило, в показателях эффективности капиталовложений частных инвесторов. Кроме того, необходимо рассчитать вероятность неблагоприятного результата частных инвестиций и устойчивость эффективности капитальных вложений при возможных изменениях налогового законодательства. В случае финансирования производственного комплекса или иного действующего объекта необходимо определить дополнительно значения целого ряда критериев, характеризующих финансовое состояние данного объекта. Таким образом, задача по оценке инвестиционной привлекательности проектов многокритериальна.

Доход акционеров при инвестировании средств в реальные проекты складывается из дивидендов выплачиваемых на акции и увеличения стоимости самих акций. Изменение стоимости акций, если не учитывать возможность спекуляции ими, происходит по двум основным причинам: во-первых, по мере погашения кредита соответственно увеличивается доля акционерного капитала, а во-вторых, во всех развитых странах мира наблюдается относительно стабильный рост стоимости недвижимого имущества.

В случае необходимости рост стоимости недвижимого имущества может быть учтен путем обработки статистических данных и подготовки прогноза для всего расчетного периода. Поскольку величина собственного капитала складывается как сумма величин акционерного и резервного капитала, то, зная внутреннюю стоимость акций можно сказать сколько средств с каждой акции заложено в резервный капитал. Сравнивая внутреннюю стоимость акций по разным периодам деятельности предприятия можно проследить, как происходит отчисление прибыли в резервный капитал. При увеличении внутренней стоимости акций следует, «что предприятие осуществляет капитализацию прибыли».

Чем выше уровень капитализации, тем выше привлекательность объекта инвестирования. При этом критерии (коэффициенты) оценки прибыльности капиталовложений как и большинство критериев разных групп, рассмотренных ниже, как правило, выбираются фирмами на основе собственного опыта оценки коммерческой деятельности предпринимательства и могут быть использованы и для оценки финансового состояния предприятий, и для оценки инвестиционной привлекательности проектов. Однако для оценки прибыльности капитальных вложений со стороны частных инвесторов используются четыре критерия, которые наиболее часто применяются ведущими фирмами и банками развитых стран — доходность (рентабельность) капитала, валовая маржа, рентабельность, фондоотдача.

Работа с крупными частными инвесторами претерпела за последние годы существенные изменения и продолжает меняться в связи с возникновением новых тенденций как в развитии экономики, так и в запросах частных инвесторов. В финансовом мире нет общепринятого определения индивидуального банковского обслуживанияв нескольких словах его суть может быть обозначена как оказание определенных финансовых и смежных услуг самого высокого уровня группе состоятельных частных инвесторов, в основном частным лицам и их семьям.

Банки индивидуального обслуживания в состоянии осуществлять самые сложные виды операций с частными инвестициями. В работе приводится перечень типов финансовой деятельности, принятых в сфере современного индивидуального банковского обслуживания. Из приведенных в диссертационном исследовании видно, что работа с крупными частными инвесторами не имеет единственной узкой направленностив действительности она решает множество разнообразных задач, отличных для каждой группы инвесторов. Остается все меньше банков, чья деятельность охватывает все стороны индивидуального обслуживания: большинство финансовых компаний сосредоточивает профессиональный интерес в одной-двух областях. Подобная тенденция связана со стоящей перед банкирами необходимостью оказывать частному инвестору услуги самого высокого класса, что практически невозможно при стремлении широко охватить рынок.

Характерной чертой банков, работающих с состоятельными частными инвесторами, является наивысшее качество предоставляемых услуг. Для отношений банкиров с частными инвесторами существенно: соответствие характера обслуживания специфическим требованиям инвестораумение угадать возможные в будущем запросыориентация на длительное деловое сотрудничестволичный контактконфиденциальность.

Рынок индивидуального банковского обслуживания является одним из наиболее быстрорастущих с точки зрения как внутренних, так и международных финансовых организаций. Важно отметить, однако, что границы его настолько размыты, что измерить величину этого сегмента с достаточной степенью аккуратности практически невозможно. Многие частные инвесторы скрывают истинные размеры своих капиталов, значительная часть которых распределена между секретными счетами и доверительными вкладами, а также активами, величина которых остается неизвестной. Нелегко бывает и провести четкое разделение между корпоративным капиталом предпринимателей и их личной собственностью.

Основная тенденция, которую можно наблюдать в области индивидуального банковского обслуживания, сводится к глобализации деятельности банка и росту масштабов организаций. Рынок теперь благосклонен только к крупным структурам с разветвленной сетью филиалов. В 2003 году Price Waterhouse опубликовал данные, согласно которым 84% банков индивидуального обслуживания являются частью более крупной группы. В будущем, если данный тренд продолжится, участники рынка могут разделиться на два четко очерченных класса: с одной стороны, традиционные узкоспециализированные банки небольшого размера, с другой стороны — огромные универсальные банковские группы. Банки среднего размера без глобальной сети филиалов должны пострадать от существующей тенденции в наибольшей степени.

В диссертационном исследовании проведена оценка долей рынка, принадлежащих каждому типу банков/компаний, указаны доли организаций, попадающих в различные широкие организационно-правовые категории, в процентах от общего количества банков и компаний, предоставляющих услуги на рынке обслуживания крупного частного капитала. Согласно диаграмме, на рынке лидируют универсальные банки, но значительных успехов добились и другие участники рынка, включая инвестиционные банки и небанковские организации.

Таким образом, суть индивидуального банковского обслуживания, заключается в оказании ряда высококвалифицированных финансовых и смежных услуг состоятельным частным инвесторам, прежде всего частным лицам и членам их семей. В наши дни основные принципы работы с крупным частным капиталом в основном остаются прежними. Современное банковское обслуживание отличается от традиционного в рамках обслуживания частных инвесторов следующим: более широким спектром услуг и способом проведения операцийболее пристальным вниманием к некоторым видам финансовых операцийрасширением круга организаций, занятых оказанием услуг состоятельным частным инвесторам.

Важно помнить, что современное индивидуальное банковское обслуживание представляет собой не одну характерную финансовую операцию, но целый ряд разнородных услуг для частных инвесторов. Данный сегмент рынка в последние годы переживает существенный рост, который, согласно прогнозам, будет продолжен.

Управление активами — основной вид деятельности банков индивидуального обслуживания. Независимо от того, какой тип управления активами выбирает для себя частный инвестор, банки, как правило, начинают процесс сотрудничества с определения финансовых задач, нужд, обязательств владельцев капитала и факторов инвестиционной привлекательности для частных инвесторов. Поэтому советы относительно наиболее подходящего для частного инвестора вида менеджмента банкир дает на основании тщательно собранной и проанализированной информации. В работе предложен алгоритм сбора данных о частном инвесторе.

Банк индивидуального обслуживания управляет активами на основе конкретных указаний частного инвестора, не выходя за рамки полученных от владельца капитала полномочий. Принципы менеджмента определяются исходя из анализа собранной о частном инвесторе информации, а также в ходе личных переговоров. Личный менеджер обязан осуществлять контроль над деятельностью управляющих портфелями, следя за тем, чтобы распределение активов происходило в соответствии с пожеланиями частного инвестора. Формируя портфель, управляющему важно точно представлять себе финансовые задачи владельца капитала и его отношение к риску. Зная их, менеджер может верно распределить, а затем оптимизировать инвестиции.

Один из наиболее важных этапов процесса инвестирования активов владельцев крупного частного капитала — стратегически верное размещение активов, иными словами рассчитанная на долгий срок структура портфеля. Данная процедура включает определение долей классов активов в зависимости от уровня риска и вероятной прибыливнутри каждого класса для стран, регионов и рынков устанавливается верхняя граница количества инвестиций. Эффективность последующего управления активами напрямую зависит от успешного проведения начальной стадии размещения капитала.

В рамках дискреционного управления портфелем владельца крупного частного капитала, предполагается осуществлять работу с тремя основными классами активов: акциями, ценными бумагами, приносящими фиксированный доход, и денежными средствами (или их эквивалентами). Часть частных инвесторов будет размещать свои активы в четвертый класс, а именно в товары. Каждая из перечисленных групп характеризуется особым отношением риска к прибыли, актуальным для всех входящих в нее многочисленных инструментов. Так, рыночная цена на акции по традиции считается наиболее быстро растущей. Ценные бумаги, приносящие фиксированный доход, менее подвержены перепадам цен, их прибыльность связана в первую очередь с размером регулярно начисляемых процентов. Эквиваленты наличных представляют собой многочисленные краткосрочные инструменты получения фиксированного процентного дохода. В любой рыночной ситуации они приносят наименьшую прибыль, являясь в то же время наименее рискованным видом активов. Перечисленные характеристики являются основополагающими при установлении инвестиционной привлекательности, с точки зрения инвесторов, делающих долгосрочные вложения в самые разные рынки.

Разрабатывая стратегию размещения активов частных инвесторов, менеджеры банков индивидуального обслуживания нередко пользуются компьютерными технологиями оптимизации портфеля. Соответствующие программные продукты сконструированы таким образом, чтобы при минимальном риске обеспечить частному инвестору максимальную выгоду. Между тем, занимаясь оптимизацией, банк обязан учитывать и конкретные пожелания частного инвестора, и ограничения, наложенные им на выбор класса активов. Оптимизация портфеля, как правило, включает также использование информации о стоимости трансакций. В работе систематизированы и обоснованы ключевые компоненты индивидуального обслуживания частных инвесторов при определении оптимальной инвестиционной привлекательности решений по размещению их активов.

Деятельность банков индивидуального обслуживания предполагает необходимость использования многочисленных дорогостоящих инструментов. В этом случае мониторинг эффективности размещения частных инвестиций при индивидуальном банковском обслуживании тесно связан с проблемой формирования и расчета оптимальных тарифов. Большинство банковских услуг можно выделить в отдельные категории и тарифицировать, однако целесообразность подобной процедуры не всегда очевидна. Приступая к оценке продуктов, банку стоит решить, что выгоднее — разбивать их на компоненты и оценивать по отдельности или взимать плату за комплекс услуг.

Иными словами, финансисты должны выбрать стратегию тарификации либо на основе трансакций, либо на основе комплексного сотрудничества, либо с одновременным использованием тех и других элементов. Действительно, целый ряд предлагаемых состоятельному частному инвестору услуг банки, как правило, оценивают в комплексе. Причина тому не только в синтетическом характере операций, но и в свойствах самих требований, предъявляемых частным инвестором. В работе предлагаются три основных виды тарификации цен на услуги банков для частных инвесторов.

Таким образом, систематизированы наиболее оптимальные для частного инвестора, с позиции эффективности размещения частных инвестиций, типы ценообразования, характерные для индивидуального банковского обслуживания. В работе автором приведен список наиболее популярных услуг, оказываемых частным инвесторамздесь же указан вид стратегии ценообразования.

Дифференциация обслуживания предполагает дальнейшее повышение его качествауменьшение издержек, в свою очередь, связано с более эффективным использованием капитала, персонала и технологий. Сегодня банки индивидуального обслуживания предлагают частным инвесторам широкий ассортимент систем осуществления международных платежей. Банки индивидуального обслуживания разработали за последнее время немало инструментов, позволяющих частному инвестору чувствовать себя увереннее в отношении как стоимости международных платежей, осуществляемых в пределах Европы, так и времени, необходимого для проведения операции. Часть банков предпочитают работать с большими по объему и недорогими платежамидругие участники рынка, не ограничиваясь одной узкой сферой, обслуживают самые разные платежные потребности частных инвесторов. Подобный подход позволяет банкам индивидуального обслуживания быть более мобильными и гибкими в сравнении с универсальными банками, отличающимися сложной административной структурой.

Как структура, так и стратегии банковского обслуживания частных инвесторов претерпевают в наши дни кардинальные изменения, затрагивающие самые основы отрасли. И банки индивидуального обслуживания, и другие финансовые организации, занятые в сфере крупного частного капитала, делают все возможное, чтобы сохранить и расширить свои сферы влияния на национальных и международных рынках, — результатом подобной политики явилось резкое возрастание концентрации в таких рыночных сегментах, как управление инвестициями, глобальные депозитарии, операции с иностранной валютой и прочие.

Банкиры, работающие с состоятельной клиентурой (равно как и руководители обычных коммерческих банков), при разработке стратегии переносят акценты с понятий «роста» и «объема» на другие, не менее важные элементы банковской деятельности, а именно: сокращение издержек, прибыльность и эффективность.

Большая часть недавно современных программ развития банков делает акцент на качестве услуг и сокращении расходов, уделяя заметно меньшее внимание генерации прибылей. Поэтому в работе обосновано несколько основных стратегий, которые должны бьггь приняты банками, желающими уменьшить издержки и повысить доходность и качество индивидуального банковского обслуживания.

Уровень прибыли в сфере обслуживания частных инвесторов сегодня высок, между тем банкиров сегодня серьезно беспокоит возможность сохранения достигнутых показателейнаиболее тревожной финансистам представляется ситуация, возникшая в сфере контроля расходов на содержание персонала. Выплаты персоналу составляют основу издержек банков индивидуального обслуживания. Обострение конкуренции должно привести к осуществлению более тесной взаимосвязи между вознаграждением сотрудников (во всяком случае, тех из них, кто занят в сфере управления инвестициями) и общей прибыльностью банковских операций. Конкурентоспособность каждого конкретного банка индивидуального обслуживания будет обеспечиваться в первую очередь благодаря правильной структуризации расходов на содержание штата.

Обеспечивая себе победу в конкурентной борьбе, банки, проводящие операции с крупным частным капиталом, как и любые другие финансовые организмы, должны неустанно заботиться о совершенствовании продуктов и способов их поставки. Среди наиболее перспективных, с точки зрения инноваций, областей сегодня следует назвать: продукты по управлению корпоративными финансами, фонды развивающихся рынков, хедж-фонды, гибридные производные инструменты, специальные консультативные услуги, структурированные продукты и пр. В области поставки продуктов и услуг первенство стоит отдать развитию таких сфер, как внутренние и процессинговые сети, а также проведение операций по управлению и размещению активов. Совершенствование этих и других областей было обусловлено реструктуризацией отрасли в целом, а также наметившейся тенденцией уделять особо пристальное внимание критерию эффективности.