Разработка метода оценки эффективности инвестиционной стратегии фирмы: На примере лизинговой компании

Актуальность темы

исследования. На протяжении с 1998 по 2004 год в России наблюдается увеличение инвестиций в обновление основного капитала, тем не менее их общий ежегодный объем остается ниже потребности в инвестициях, необходимых для полной модернизации экономики России. В последние годы увеличение объемов инвестиций происходит за счет внешних источников, так как резерва собственных источников недостаточно для обеспечения потребности экономики в инвестициях. В связи с этим задача эффективного привлечения и использования инвестиций становится актуальной.

Современная экономическая наука не дает исчерпывающего ответа на вопрос как учитывать взаимодействие фирмы с окружающей средой, чтобы приблизить теоретический подход к оценке эффективности инвестиций к реальной ситуации. Социокультурные, институциональные и психологические факторы выходят за рамки возможностей традиционного подхода. В настоящее время, все попытки расширить классический подход, к сожалению, носят вербальный характер, в них отсутствует целостность. Интёгративный подход предлагает включать в рамки экономической категории философские, исторические, социокультурные, правовые и другие аспекты, что позволяет сделать экономическую категорию в значительной степени более универсальной. В рамках данного подхода под эффективностью фирмы следует понимать не только экономическую, но и социальную эффективность.

Актуальность выбора лизинговой фирмы, как объекта данного исследования обусловлена тем, что, несмотря на рост рынка лизинговых услуг в последние годы, удельный вес лизинга в общем объеме инвестиций в промышленность отстает от аналогичного показателя в США, странах западной и восточной Европы. Зависимость лизинговой деятельности от факторов институциональной среды делает необходимым формировать инвестиционную стратегию лизинговой фирмы с учетом не только экономических параметров, но и институциональных, социокультурных и других неэкономических факторов и пересмотреть подход к оценке собственной эффективности с точки зрения ин-тегративного подхода.

Цель исследования состоит в разработке метода оценки эффективности инвестиционной стратегии предприятия на основе интегративной теории предпринимательства.

Задачи исследования. В соответствии с целью диссертационного исследования решались следующие задачи:

• исследовать современные экономические теории и сформулировать основные признаки интегративного научного подхода;

• определить инвестиционную стратегию фирмы, ее функции и цели;

• разработать метод оценки эффективности инвестиционной стратегии предприятия на основе интегративного научного подхода с включением в анализ экономических, институциональных, социальных и других неэкономических факторов;

• определить критерий эффективности инвестиционной стратегии предприятия;

• провести апробацию рекомендуемого метода оценки эффективности инвестиционной стратегии предприятия на примере российской лизинговой компании.

• разработать алгоритм и методические положения оценки эффективности инвестиционной стратегии фирмы.

Объектом исследования является российская лизинговая компания. Предмет исследования — процесс взаимосвязи инвестиционной стратегии предприятия и его конечного потребителя, обусловленный воздействием институциональных, социальных, и других неэкономических факторов и отражающийся в эффективности стратегии предприятия.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам стратегического управления предприятием, осуществления инвестиционной деятельности, инте-гративного научного подхода, теоретические положения неоинституциональной теории, методы морфологического анализа, динамические методы оценки инвестиционных проектов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в исследовании возможности применения интегративного научного подхода к оценке эффективности инвестиционной стратегии фирмы. В том числе:

• на основе анализа альтернативных экономических теорий построен морфологический «ящик» параметров этих теорий и разработан вариант паттерна интегративной теории, в основе которого лежит неоинституциональная теория и теория трансакционных издержек;

• в рамках интегративной теории интерпретирована цель инвестиционной стратегии фирмы как поддержание ее конкурентных преимуществ с учетом экономических, социальных и институциональных последствий реализации стратегии, предложены общие и частные составляющие конкурентных преимуществ фирмы, а также метод оценки подобных преимуществ для конечных потребителей продукта фирмы с помощью показателя цены потребления этого продукта;

• использован критерий эффективности инвестиционной стратегии фирмы, представляющий собой отношение чистого денежного потока, обусловленного реализацией инвестиционной стратегии, и объема, необходимых для его получения трансакционных издержек;

• на основе критерия эффективности предложена система показателей, учитывающих характер взаимосвязи предприятия с его конечным потребителем (социальный аспект), а также комплекс факторов (институциональных, социокультурных и других неэкономических факторов), ограничивающих возможные варианты инвестиционной стратегии предприятия;

• для реализации предложенной системы показателей инвестиционная стратегия фирмы представляется в виде портфеля инвестиционных проектов, учитывающих параметры (структуру и объем) трансакционных издержек, связанных с разработкой и реализацией этого портфеля;

• проведен анализ параметров трансакционных издержек, порождаемых использованием внешних источников финансирования, и разработан алгоритм выбора предпочтительных источников финансирования инвестиционных проектов, обеспечивающих эффективность использования трансакционных издержек, связанных с выбором этих источников и достижением высокого уровня конкурентных преимуществ не примере лизинговой компании и ее клиентов.

Практическая значимость исследования. Предложенный в диссертации интегративный подход к оценке эффективности инвестиционной стратегии предприятия позволяет менеджменту управлять инвестиционной деятельностью с учетом изменений институциональной среды, а также экономических, социальных и иных неэкономических факторов. Такой подход приближает моделируемые и прогнозируемые процессы инвестиционной деятельности предприятий к реальным условиям функционирования, поддерживает и усиливает конкурентные преимущества фирмы и ее клиентов.

Апробация и достоверность результатов исследования. Результаты диссертационного исследования были представлены на международных конференциях и семинарах СПбГПУ, где получили одобрение участников. По результатам диссертационного исследования автором разработан лекционный курс «Практика лизинговой деятельности», который читается им в системе повышения квалификации работников лизинговых компаний Северо-Западной Лизинговой Ассоциации. Положения и результаты диссертационного исследования используются в двух лизинговых компаний Санкт-Петербурга, о чем свидетельствуют прилагаемые справки об использовании этих результатов.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 7 научных работ общим объемом 4,5 п. л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

Выводы по главе 2:

1) Процесс оценки эффективности инвестиционной стратегии, планируемой к разработке и реализации, должен начинаться с анализа общих и частных составляющих конкурентного потенциала фирмы, выявления слабых и сильных составляющих этого потенциала.

2) Эффективность инвестиционной стратегии экономического агента, наряду с увеличением показателя М должна учитывать: допустимую степень риска, связанного с реализацией того или иного проекта, возможность повышения конкурентоспособности потребителя продукции этого агента за счет экономии цены потребления (Е), а также структуру и размер трансакционных издержек, связанных с формирование цены потребления. Значение показателя М>1, при соблюдении условий R<67%, Е<1 свидетельствует об эффективности инвестиционной стратегии.

3) Структура источников финансирования носит основополагающий характер для эффективности инвестиционной стратегии фирмы. Для различных источников финансирования различаются и структура, и размер трансакционных издержек, который учитывается в денежных потоках фирмы.

ГЛАВА 3. Применение метода оценки эффективности инвестиционной стратегии фирмы с использованием интегративного подхода (на примере лизинговой фирмы).

Чтобы проверить верность теоретических предпосылок неоинституциональной теории и интегративного подхода, рассмотренных в главе 1, а также возможность применения методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционной стратегии фирмы, представленных в главе 2, на практике, необходимо рассмотреть пример конкретной фирмы.

В качестве объекта исследования в диссертации выбрана российская лизинговая компания. Пример лизинговой компании должен быть достаточно наглядным, поскольку существует определенная специфика инвестиционной деятельности, а также некоторые другие особенности, а именно:

— последние тенденции развития рынка лизинга демонстрируют необходимость формирования подхода к оценке эффективности лизинговой компании с учетом изменяющихся факторов формальной и неформальной институциональной среды и с точки зрения интегративного подхода;

— лизинговая компания занимает свое место на рынке финансовых услуг, но в то же время интегрирована в рынки производства и потребления;

— в лизинговой компании роль трансакционных издержек преобладает, так как вся деятельность лизинговой компании сводится к обмену правами собственности, при котором возникают трансакционные издержки.

3.1. Описание деятельности лизинговой компании. Особенности институциональной среды лизинговой деятельности в России.

Лизинговая деятельность получила развитие в России сравнительно недавно, около десяти лет тому назад. Мировая же история лизинга очень стара. Первое упоминание о подобных операциях относится еще к древнему государству Шумер (около 3000 лет до н. э.). В 70-ые годы XIX века английская фирма.

British Railway Waggons подписала долгосрочной контракт с Британской железнодорожной компанией на долгосрочную аренду, производимых ею вагонов. Спустя полвека Генри Форд использовал лизинг для расширенного сбыта автомобилей. В 50−60 годы нашего века в Соединенных Штатах Америки и в Европе стали активно передаваться в лизинг средства производства, и это произвело настоящую революцию в арендных отношениях [69]. В настоящее время в Европе доля лизинга в общем объеме инвестиций составляет 15%, а в Японии на условиях лизинга финансируется до 25% процентов инвестиций.

Слово лизинг происходит от английского слова lease, который обозначает аренду зданий, земли, оборудования, или инструмент, передающий вышеуказанные объекты в собственность другому лицу за определенную плату [92]. Согласно Оттавской Конвенции UNIDRUA, аренда (lease) подразделяется на оперативную аренду (operating lease) и финансовую аренду (financial lease) [32]. В русском языке и согласно российскому законодательству термин оперативная аренда соответствует собственно аренде, а термин финансовая аренда — лизингу. Согласно статье 606 Гражданского Кодекса Российской Федерации (ГК), аренда (имущественный найм) предполагает обязательство арендодателя предоставить арендатору имущество за плату во временное владение или пользование. Понятие лизинга (финансовой аренды) закреплено в статье 665 ГК. Данная статья определяет лизинг как сделку, при которой лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей.

Отличительные признаки договора лизинга можно сформулировать следующим образом:

• участие трех сторон — лизингодателя, лизингополучателя и продавца предмета лизинга;

• наличие комплекса договорных отношений. Лизинг осуществляется на базе двух или более договоров — купли-продажи и собственно лизинга, а также кредитного договора, договора страхования, договор на техническое обслуживание имущества и т. д.;

• использование имущества в предпринимательских целях. В соответствии с российским законодательством под предпринимательскими целями следует понимать деятельность, направленную на систематическое получение прибыли от пользования имуществом — в данном случае предметом лизинга;

• приобретение имущества специально для передачи в лизинг. В связи с тем, что лизинг может быть отнесен к инвестиционной деятельности, финансовая аренда (лизинг) предполагает специальное приобретение предмета лизинга. С фактом инвестирования непосредственно связано отнесение договора к аренде или лизингу и, соответственно, предоставление соответствующего налогового режима.

В статье 2 Закона о лизинге определение лизинга дано следующим образом: «лизинг — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем «.

Если сравнить с определением, данным в ГК, то видно, что они не совпадают:

• отсутствует указание на использование предмета лизинга в предпринимательских целях;

• вводится новый квалифицирующий признак — право выкупа предмета лизинга.

Рынок лизинговых услуг в России в последнее время развивается крайне динамично. Прирост лизинговых операций только за период 2003 — 2004 года оценивается примерно в 50%. При этом доля инвестиций в основные средства, направляемые в промышленность России посредством лизинга, составляет только около 3−5%, в то время как в Европе доля лизинга составляет не менее 20%. Законодательная база лизинговой отрасли в России в настоящее время сформирована и очень благоприятна для дальнейшего развития отрасли. В то же самое время потребность производства в инвестициях для модернизации и обновления производственных фондов до сих пор не удовлетворена, что создает предпосылки для дальнейшего роста отрасли. Рынок лизинга в России иллюстрируют следующие таблицы (табл. 3.1., табл. 3.2) [93]:

Заключение

.

1. Интегративный подход, основанный на положениях неоинституциональной теории, позволяет ослабить разрыв между теорией и практикой и исследовать деятельность фирмы, в частности ее инвестиционную стратегию, в полноте ее взаимосвязей с другими объектами окружающей среды, учитывающих экономические и неэкономические (институциональные, социокультурные и другие) факторы.

2. Использование интегративного подхода к оценке эффективности инвестиционной стратегии фирмы приводит к необходимости учитывать последствия реализации портфеля инвестиционных проектов для самой фирмы, а также влияние этой инвестиционной стратегии на изменение уровня конкурентных преимуществ ее клиентов, которое возникает в случае предпочтения клиентами товара данной фирмы по сравнению с товарами фирм-конкурентов.

3. В качестве показателя эффективности инвестиционной стратегии фирмы используется отношение капитализированных денежных потоков фирмы, в состав которых должны быть включены издержки, обусловленные взаимовлиянием этой стратегии и экономических, социальных, экологических, и иных последствий реализации стратегии, к трансакционным издержкам, связанным с разработкой и реализацией инвестиционной стратегии. Эффективной может быть признана стратегия, обеспечивающая значение М>1, а значения Е<1.

4. Структура источников финансирования носит основополагающий характер для эффективности инвестиционной стратегии фирмы, так как порождает разную структуру и величину трансакционных издержек, связанных с выбором и использованием различных источников финансирования для реализации портфеля инвестиционных проектов, что приводит к разным значениям показателей эффективности стратегии.

5. При выборе объектов финансирования для реализации инвестиционной стратегии фирмы необходимо учитывать степень риска, связанную с использованием каждого из этих объектов. Структура объектов финансирования должна формироваться с учетом допустимых для каждой фирмы значений риска. Изменение степени риска порождает дополнительные издержки (доходы), влияющие на различные составляющие цены потребления товара или услуги и, как следствие, на уровень конкурентных преимуществ фирмы и ее клиентов.