Экономическая оценка эффективности инвестиций

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

Исходные данные:

Вариант 2

При реализации инвестиционного проекта выделяются три вида деятельности:

1) Инвестиционная

2) Операционная

3) Финансовая.

Этим видам соответствуют притоки и оттоки денежных средств. В таблице 3 сгруппированы притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для заказчика проекта.

Таблица 3. Состав притоков и оттоков

Показатели эффективности проекта в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности. Показатели эффективности для участников проекта включают все физические притоки и оттоки, в том числе и от финансовой деятельности.

На основании исходных данных и таблицы 3 рассчитаем денежные потоки для заказчика и для проекта.

Денежный поток рассчитывается по формуле:

NCF (t)= CIF (t) — COF (t),

Где NCF (t) — чистый денежный поток в интервале t,

CIFприток денежных средств в интервале t,

COFотток денежных средств в интервале t.

Производственные затраты составляют в первый год 54%, во второй- 45%, третий- 42%, 4-й и все последующие 37%.

Таблица 4. Расчет денежного потока для проекта

Таблица 5. Расчет денежного потока для заказчика

Так как в состав оттоков по операционной деятельности входят налоговые отчисления, рассчитаем их суммы. Учитывать будем только налог на прибыль и налог на имущество.

Налог на прибыль определим по формуле:

Налог_приб= Налогооблагаемая прибыль * Налоговая ставка, где налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами, а налоговая ставка составляет 20% (с января 2009г).

Н пр_n= Выручка_n-Произв.затраты_n

Для каждого интервала планирования налогооблагаемая прибыль определяется отдельно.

Н пр₁= 600-(600*0,54)=276 (тыс.руб) Н пр₂= 1500-(1500*0,45)=825 (тыс.руб) Н пр₃= 2400-(2400*0,42)=1392 (тыс.руб) Для остальных периодов планирования расчет аналогичен.

При расчете налога на имущество используем следующую формулу:

Sставка налога на имущество.

Ставка налога устанавливается законами субъектов Российской федерации и не должна превышать 2,2%. Таким образом, получаем:

N_имущ.1=1100* 0,022=24,2

N_имущ.2=1170* 0,022=25,74

N_имущ.3=1240* 0,022=27,28

Для остальных периодов планирования расчет аналогичен.

Результаты заносим в таблицу 6.

Таблица 6. Расчет налоговых отчислений

При расчете величины дивидендов базой является чистая прибыль, из которой и производится их выплата. Выплата дивидендов начинается со второго этапа планирования.

Чистая прибыль образуется после уплаты из валовой прибыли налогов и других обязательных платежей.

Ч пр= Н пр-Налог_приб

Ч пр₁=276−55,2=220,8

Ч пр₂=825−165=660

Ч пр₃=1392−278,4=1113,6

Для остальных периодов планирования расчет аналогичен.

Результаты заносим в таблицу 8.

Таблица 8. Расчет выплат дивидендов

Теперь вносим дополнительные расчеты из таблиц 6 и 8 в соответствующие оттоки таблиц 4 и 5, рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика.

Заново сформируем таблицы 4 и 5

Таблица 4 новая. Расчет денежного потока для проекта

Таблица 5 новая. Расчет денежного потока для заказчика

Находим чистый дисконтированный доход для проекта и для заказчика по формуле:

NPV= NCF (0)+NCF (1)*DF (1)+…+ NCF (n)*DF (n);

Где DFкоэффициент дисконтирования, вычисляемый по формуле:

DF_n=1/(1+Е)ⁿ

Енорма дисконта. Смысл нормы дисконта заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. В общем виде номинальная норма дисконта:

Е=Е_бр+Н+R, где

Rпоправка на риск, Е_бр— безрисковая норма дисконта Нтемп инфляции Е_бр= 14%

Н=8% (для 2010 г.)

R= 5% (величина поправки на риск в зависимости данной по варианту цели проектавложение в развитие производства)

DF (1)= 1/(1+0,27)¹=0,787

DF (2)= 1/(1+0,27)²=0,62

DF (3)= 1/(1+0,27)³=0,488

DF (4)= 1/(1+0,27)⁴=0,384

DF (5)= 1/(1+0,27)⁵=0,302

DF (6)= 1/(1+0,27)⁶=0,238

DF (7)= 1/(1+0,27)⁷=0,187

DF (8)= 1/(1+0,27)⁸=0,144

Отсюда, чистый дисконтированный доход равен:

NPV_проект= -1300+(-15,4*0,787)+(570,26*0,62)+ 921,4*0,488+1634,38*0,384+2087*0,302+2639*0,238+2990,6*0,187+

3342, 63*0,147=2424, 935 (для проекта)

NPV_заказ=0+(-15,4*0,787)+(524,06*0,62)+843,37*0,488+1517,96*0,384+1938,3*0,302+2358,57*0,238+2778,9*0,187+3199,19*0,144= 3325,225

Определим чистый доход:

NV=УNCF_n

NV_проект=12 869, 87

NV_заказ=13 144,95

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности проекта.

Находим индексы доходности.

Индекс доходности инвестиций — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

ИД= 1+ NV / УI_n

ИД _проект= 1+ 12 869,87/1741=8,3922

ИД _заказ= 1+ 13 144,95/1741=8,55

Индекс доходности дисконтированных затратотношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:

ИДДЗ = NCF (прит)/NCF (отток) Дисконтированный приток определим как сумму произведений притоков на коэффициент дисконтирования для каждого интервала планирования.

NCF (прит)_проект= 600*0,787+1500*0,62+1171,2+1267,2+1268,4+1213,8+1122+

1014,3=8459,1

NCF (прит)_заказ=1300+600*0,787+1500*0,62+2400*0,488+

3300*0,384+4200*0,302+5100*0,238+6000*0,187+6900*0,144=

9759,1

Дисконтированный отток определим как сумму произведений оттоков на коэффициент дисконтирования для каждого интервала планирования.

NCF (отток)_проект= 1300+484,32+576,43+721,55+639,6+638,12+585,71+562,75+

522,93=6031,41

NCF (отток)_заказ=1300+615,4*0,787+975,94*0,62+1556,3*0,488+

1782,04*0,384+2261,7*0,302+2741,43*0,238+3221,1*0.187+

3700,8*0,144=6303,57

ИДДЗ _проект=8459,1/6031,41=1,402

ИДДЗ _заказ=9759,1/6303,57=1,548

Индекс доходности дисконтированных инвестиций равен увеличенному на 1 отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций ИДД = 1+NPV/PVI

Сначала определим накопленный дисконтированный объем инвестиций как сумму произведений величины инвестиций на соответствующие коэффициент дисконтирования за 1, 2, 3, 4 интервалы планирования.

PVI=1300*0,787+212*0,62+64*0,488+165*0,384=1130,836

ИДД_проект = 1+NPV_проект/PVI= 1+2424, 935/1130,836=3,144

ИДД_заказ = 1+NPV_заказ/PVI=1+3325,225/1130,836=3,941

Если ИДД больше 1, то проект следует принять. ИДД является относительным показателем, он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений.

На основании данных таблицы 4 найдем срок окупаемости для проекта. Сроком окупаемости считается период, в котором денежный поток становится неотрицательным. Как видно из таблицы 4, на втором интервале планирования денежный поток = +570,26, следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Чтобы уточнить момент окупаемости, производится следующий расчет:

15,4/(15,4+570,26)=0,0263

Точный срок окупаемости для проекта составляет 2,0263 года Аналогично, исходя из данных таблицы 5, найдем срок окупаемости для заказчика.

Как видно из таблицы 5, на втором интервале планирования денежный поток = +524,06, следовательно, срок окупаемости составляет 2 года.

Чтобы уточнить момент окупаемости, производится следующий расчет:

15,4/(15,4+524,06)=2,0285

Точный срок окупаемости для заказчика составляет 2,0285 года Внутренняя норма доходностиэто такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта превращается в ноль.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставить с нормой дисконта Е.

Проекты, у которых ВНД больше Е, имеют положительный чистый дисконтированный доход и поэтому эффективны. ВНД определяется путем подбора значения норм дисконта таким образом, чтобы значения ЧДД были как положительными, так и отрицательными.

Путем подстановки в формулу 5 различных значений нормы дисконта строится график зависимости NPV от нормы дисконта.

Составим таблицу зависимости чистого дисконтированного дохода от значений дисконта для проекта:

Составим таблицу зависимости чистого дисконтированного дохода от значений дисконта для заказчика:

Рис. 1. Зависимость NPV от нормы дисконта для проекта

Из графика видно, что внутренняя норма доходности для проекта (IRR) равна 0,6239

Рис. 2. Зависимость NPV от нормы дисконта для заказчика

Из графика видно, что внутренняя норма доходности для проекта (IRR) равна

1. Липсиц И. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: учебное пособиеМ.:БЕК, 1996;294с.

2. Воронина Н. В. Управление инвестициями: учебное пособие/ Н. В. Воронина. — Хабаровск: Изд-во Хабаров.гос. техн. Ун-та, 2004;207с.

3. Дегтяренко В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектовМ.: Эксперт, бюро-М, 1997 г.-144с.