Оценка инвестиционной привлекательности акций, обращающихся на российском фондовом рынке

Привлечение инвестиций является необходимым условием дальнейшего роста российской экономики и благосостояния населения. Для этого существуют различные механизмы, одним из которых является рынок ценных бумаг. Если рассматривать рынок ценных бумаг как совокупность инструментов, то для рационального выбора того или иного инструмента вложения средств необходимо оценить его инвестиционную привлекательность.

Оценка инвестиционной^{привлекательности} акций проводится различными инвесторами, каждый из которых имеет свою систему предпочтений. Их учет предопределяет результаты инвестирования.

Инвестиционная* привлекательность акций проявляется в наборе прав, сопутствующих их владению, и в возможности получения дохода. Инвесторов может интересовать возможность получения вышеперечисленных благ, как в совокупности, так и по отдельности. Мы акцентируем внимание на оценке инвестиционной привлекательности акций,-направленной на получение дохода от вложенных средств.

В настоящее время акции, занимают существенное место среди инструментов фондового рынка. По состоянию на начало 2009 года по объему торгов рынок акций занимал 87,4% российского рынка ценных бумаг, что составляло 559,85 млрд. долларов. Надолю государственных облигаций пришлось 7,8% (49,83 млрд долл.), корпоративных облигаций — 4,8% рынка (30,85 млрд долл.) [131]. За последние десять лет произошло существенное изменение структуры рынка. Так, на начало 2000 года на долю акций приходилось 37,8% рынка, в то время как подавляющий объем операций совершался с государственными ценными бумагами.

Развитие рынка акций сопровождалось ростом числа публичных компаний (с 276 в 2003 году до 334 в 2008) и их капитализаций (рост индекса РТС за последние пять лет составил свыше 750%). Одновременно происходило увеличение количества инвесторов-(с менее 200 тыс. на начало 2005 г. до более чем 2 млн. инвесторов на начало 2009 г.) [29].

Мировой финансовый? кризис: привел к обвальному снижению рыночной стоимости компанийКапитализация эмитентов сталаниже балансовой стоимости активов! Например, — балансовая? стоимость, акций банка «ВТБ» составляет 6,5 копеек на1 акцию, а рыночная цена, на начало 2009 г. около 4-х, копеек^ у ОАО «Газпром» балансовая? стоимость акцийсоставляет около 190 руб. при рыночной цене в 180 и такдалее [131]. Данная диспропорция характерна для большинства российских компанийоднако возможности для ее устранения ограничены в — связи с негативнымвлиянием финансового? кризиса на финансово-хозяйственное: положение эмитента. Именно выявление недооцененных акций из всей: совокупности инструментов предопределяет необходимость оценки: инвестиционной привлекательности акций.

В существующих методических подходах оценка инвестиционной привлекательности. акций проводится через, анализ: показателей финансово-хозяйственной деятельности компании-эмитента либо — исследование динамики рыночной цены, акций. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности, акцийдает результатыс помощью которых достигается максимальный эффект от принятия инвестиционного решения. Предлагаемая автором-. методика определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций учитывает влияние-факторов внешней и внутренней среды на привлекательность акций в зависимости от предпочтений различных типов инвесторов, используя показатели доходности, риска вложений в акции и финансово-хозяйственной деятельности компании-эмитента.

Объектом исследования является инвестиционная привлекательность акций, обращающихся на российском фондовом рынке.

Предмет исследования — методы оценки инвестиционной привлекательности акций.

Целевой группой являются потенциальные и существующие акционеры.

Результатами исследования могут воспользоваться управляющие компании 4 паевых инвестиционных фондов. (ПИФов), негосударственных пенсионных фондов (НПФов), общие фонды банковского управления- (ОФБУ), квазигосударственные фонды при инвестировании в российские акции.

Цель исследования — разработка методического подхода^ к оценке инвестиционной привлекательности акций.

Для реализации цели поставлены следующие задачи исследования:

1. исследовать < понятие «инвестиционная привлекательность акций» и рассмотреть инвестиционные стратегии на рынке ценных бумаг;

2: провести анализ современного состояния российского рынкаакций с учетом инвестиционных стратегий;

3., выявить и проанализировать факторы и характеризующие их. показатели инвестиционной привлекательности^ акций в зависимости от предпочтений различных типов инвесторов и используемых ими стратегий;

4. провести сравнительный анализ • подходови методов оценки инвестиционной^ привлекательности акций и разработать блок-схему авторского методического подхода к оценке;

5. разработать алгоритм формирования типологических групп, акций на основе системы показателей инвестиционной, привлекательности акций;

6. реализовать предложенный методический подход на примере акций, обращающихся на российском фондовом рынке;

7. предложить рекомендации по оценке инвестиционной привлекательности акций для различных типов инвесторов.

Научная новизна исследования состоит:

— в уточнении понятия, «инвестиционная привлекательность акций», учитывающего в себе принципиальные особенности объекта исследованияв классификации факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность акций, позволяющей осуществить, разностороннюю оценку их влияния;

— в типологизации инвесторов по целям инвестирования для учета предпочтений субъекта инвестирования при выборе объектов вложения средств;

— в разработке методики определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций, включающей в себя количественный и качественный анализ факторов, влияющих на их привлекательность, позволяющей сформировать портфели акций для различных типов инвесторов на основе полученных типологических групп акций;

В диссертационном исследовании используются следующие методы научного познания: наблюдение, сравнение, анализ и синтез, моделирование, статистико-математические методы, метод экспертных оценок. Применялись дедуктивный (выделение факторов, оказывающих наибольшее влияние на инвестиционную привлекательности акций) и индуктивный (типологизация инвесторов) виды умозаключений.

Теоретическая основа — маржинализм, позволяющий определить стоимость объекта, исходя из его полезности.

Методологическая основа — комплексный подход, который позволяет всесторонне ' рассматривающий объект исследования и представляющий совокупность предметов и явлений, составляющих одно целое. Мы акцентируем внимание на изменения, связанные с инвестиционной привлекательностью акций, которые и определяют ее.

Методической основой написания работы послужили труды Беленькой О., Бергераг Ф., Бланка И. А., Гитмана Л. Дж, Гурвица Л., Дамодарана А., Марковича Г. М., Миркина Я. М., Рубцова Б. Б., Шарпа У. Ф. и других. В области учета, оценки и управления рисками использовались труды Брейля Р., Винса Р., Кандинской О. А., Мертона Р. К., рекомендации «Группы 30» и других. Существенный вклад в исследование понятия инвестиционной привлекательности внесли Могзоев А. М., Недосекин А. О., Новиков А. В., Савицкая Г. В., Ярышева Т. Н. и другие.

Практическая значимость работы заключается в:

— использовании результатов исследования инвесторами различных типов, инвестиционно-финансовым компаниями, оценщикамипримененииразработаннойметодики определения коэффициентаинвестиционной привлекательностиакций в целях мониторинга и повышения эффективности управления инструментами фондового рынкавозможности применения результатов исследования в образовательном процессе по специальности^{Финансы} и кредит" .

Результаты исследования применяются в деятельности Финансовой компании «ИНТЕРСПРЭД-ИНВЕСТ» на этапе анализа эффективности инвестиционных проектов на рынке ценных бумагиспользуются инвесторамикомпании в целях выбора1, оптимального варианта вложения инвестиционных ресурсовНФ ГАСИС при? ранжированиипо инвестиционной привлекательности предприятий Сибирского региона, что подтверждается соответствующими справками;

Апробация работы: автор принимал участие в международной конференции по вопросам инвестирования^ в научных сессиях аспирантов, магистрантов и преподавателей Новосибирского государственного университета экономики, m управления (НИНХ) — методологических семинарах кафедры. «Управление финансовым рынком и оценочная деятельность» НГУЭУ, в проведении курсов повышения квалификации аудиторов НГУЭУ.

Диссертационная? работасоответствует пункту 4.9 «Расширение инвестиционных стратегий на рынке1 ценных бумаг» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращениеи кредит» Паспорта номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки).

По теме диссертационного исследования опубликовано 4 работы общим объемом 1,96 п.л.

Структура работыРабота состоит из введениятрех глав, заключения и спискалитературы общим объемом 138 страниц машинописного текста без приложений. В работе содержится 35 таблиц, 21 рисунок и 2 приложения. Список используемой литературы. составляет ! 33 источника.

1. Теоретические, основы исследования инвестиционной привлекательности акций.

Результаты исследования могут быть использованы как финансовыми компаниями (институциональными инвесторами) и частными инвесторами, так и государственными органами исполнительной власти, определяющими направления инвестирования средств государственных фондов. t *¦

2.3 Методика определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций'.

В предыдущем параграфе был рассмотрен методический подход к оценке инвестиционной привлекательности акций, четвертый и пятый этап, которого представляют собой методику оценки инвестиционной привлекательности акций.

Автор предлагает схему «алгоритма, оценки инвестиционной привлекательности акций, которая описана на рисунке 21 [35].

Рисунок 21 — Последовательность методики определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций.

На схеме показана последовательность методики определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций. Коэффициент инвестиционной привлекательности акций (Кип) состоит из двух частей. Первая часть (коэффициент Ki) представляет собой интегральный показатель соотношения доходности и риска по4 оцениваемым акциям, алгоритм расчета которого учитывает внешнеи внутристрановых факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность акций. Вторая часть — это.

86 коэффициент Кг, который служит для. учетав оценке привлекательности акций факторов компании-эмитента. В результате сложения двух частей получаем' коэффициент инвестиционной привлекательности акций (Кип).

Отметим, что суммирование оценок полученных коэффициентов Ki и К2 осуществляетсяв разных долях в зависимости от предпочтений развлчных типов инвесторов. Так, в оценке инвестиционной привлекательности^ акций для стратегического инвестора большее значение играет оценка, полученная при помощи коэффициента’К2 (KiK2). Для спекулянта ключевое значение на принятие инвестиционных решений оказывают оценки, полученные при* помощи соотношения доходности и риска (К[=КНП), что отражено боковой стрелкой на-схеме по предложенной методике.

Рассмотрим более подробно алгоритм оценки инвестиционной привлекательности акций. Так, неотъемлемой частью разработанного методического подхода является! система^ показателей, используемых в предлагаемойметодике в-соответствии с предпочтениями инвесторов.

Первая группа показателей оценивает объект, исходя из соотношения доходности и риска инвестирования в него (Т). При помощи данного показателя учитываются внутристрановые и внешнестрановые факторы, влияющие на привлекательность акций. п S (а + b .F, + b ." F" + + b ., F, + e.) r, l l It i2 2t lk kt it /" 11.

К = 1 = —-* 100% v '.

Ii Var n I, (EP i — ^ G pi > где rItдоходность i-ой акции за период t, Var—потери,.

Ер-—доходность i-ой акции, ^ q — значение квантиля в соответствии с %-ом доверительного интервала, Gp, — риск i-ой акции (стандартное отклонение),.

Fkt—изменение факторов (темп прироста), влияющих на доходность ценных бумаг за период времени t, bik — чувствительности ценной бумаги i к этим факторам (коэф. регрессии), e-t — случайная ошибка, ai — ожидаемая доходность ценной бумаги i при условии, что каждый фактор имеет нулевое значение, п — количество данных по ценной бумаге.

Так, в целях оценки мы используем следующие показатели в соответствии с предпочтениями различных типов инвесторов:

— Спекулянты оценивают инвестиционную привлекательность акций, исходя из соотношения доходности инструмента, полученнойс помощью многофакторной модели и риска вложения в ценные бумаги по модели оценки рисковVAR на основе исторических данных о ценах выбранных акций. Многофакторная модель оценки акций применяется для учета различных факторов — фундаментальных, экономических и финансовых сил, влияющих на доходность ценной бумаги. Веса1 для. оценки-влияния факторов определяются на основе анализа массивов фактической информации значений факторов прошлых периодов [96, с. 160−161]. В рамках диссертационного исследования мы используем данную модель для учета влияния! внешне и внутристрановых факторов. Риск акций оцениваем с помощью модели оценки риска VAR.

— Для стратегических и тактических инвесторов помимо внешне и внутристранновых факторов необходимо учитывать и показатели финансово-хозяйственной деятельности компаний {вторая группа показателей) (2). Учет данных показателей производится путем составления рейтинга финансово-хозяйственной деятельности компаний — эмитентов.

K2l = F (EV/Ebitda, Р/ВV, ROE, Р/Е), (2) где.

P/BV — цена/балансовая стоимость,.

EV/EBITDA — стоимость компании/прибыль до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации,.

ROE — рентабельность (доходность) собственного капитала (чистая прибыль/акционерный капитал),.

Р/Екоэффициент ценностиакций,(отношение цены шщйи к прибьши на одну акцию):

Таким: образом, стратегический и тактический? инвестор использует для оценки привлекательностиакций весь спектр выявленных факторов по проведенной в разделе 1.3 классификации. В то времяжак спекулянт, исходя из своих специфических особенностейучитывает только внешне и внутристрановые факторы.

Отметим-, что отбор факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность акций, осуществляется, напримерс помощью, корреляционного анализа. Осуществляется выделение наиболее значимых факторов, оказывающих влияние на оцениваемые акции. При: этом необходимо придерживаться следующих правил [82, с. 38−39]:

•• факторы должны находиться в причинно-следственной* связи с результативным показателем;

• необходимо> отбирать самые значимые факторы, которые оказывают значительное: воздействие: на результативный? показатель (уровень взаимосвязи факторов с акциями, считается приемлемым для: оценки, если егозначение не менее 0,5. Факторы, уровень взаимосвязи которых с акциями менее 0,5, во внимание не принимаются и считаются незначимы для дальнейшей оценки);

• факторы должны быть количественно измеримы, то есть иметь единицу измерения, и информация о них должна содержаться в учете или отчетности;

• не рекомендуется включать в оценку взаимосвязанные факторы (если парный коэффициент корреляции между двумя? факторами бош. ше 0,85, то по правиламкорреляционного анализа один из них необходимо исключить, иначе это приведет к искажению результатов анализа). В нашем случае мы делаем допущение, заключающееся в возможности отбора факторов, которые относятся к разным рынкам, и не включение одного из них приведет к значительному искажению получаемых результатов- ¦

К тому же информация по' факторам должна быть достоверной и однородной относительно распределения ее около среднего уровня.

Вторая группа показателей служит для оценки деятельности эмитентов и последующего их< ранжирования.* В нее входят показатели финансовоv ч хозяйственной деятельности, которые рассчитываются на основе информации, раскрываемой компаниями — участниками рейтинга. Для начала необходимо провести расчет показателей по каждому эмитенту. Все выбранные показатели представляют собой коэффициенты, имеющие количественные значения. Каждый показатель имеет критерий предпочтения (максимум или минимум) или диапазон возможных значений. В" результате* получаем набор коэффициентов Щх^) по оцениваемым эмитентам.

Набор показателей, взятых для анализа, может быть не сопоставим' между собой. Поэтому, требуется стандартизация данных, которая осуществляется в ч N, двух направлениях:

— во-первых, требуется устранить разнонаправленность показателей (речь идет о различных критериях предпочтения у показателей финансово-хозяйственной деятельности компании) — во-вторых, необходимо добиться сопоставимости данных и устранить неявную значимость показателей.

Если выбранные для анализа показателей критерии различные, то проводится стандартизация данных таким образом, чтобы все показатели имели критерий, например, «максимум» (чем больше, тем лучше положение эмитента). В зависимости от критериев" показателей стандартизация по устранению разнонаправленности показателей производится следующим образом:

Уу ~ xij, для показателей с критерием «максимум», -Ху.

Уу ~е, для показателей с критерием «минимум», (3) -|М jxtJ [.

Уьe 5 для показателей с числовым критерием, где уц — стандартизированное значение показателей, Хц — значение показателей,.

Mj — вектор со значениями, равными серединам интервалов нормативных значений.

В результате проведенной стандартизации по первому направлению, получаются показатели, имеющие однонаправленные критерии предпочтения.

Для проведения стандартизации по сопоставимости данных, используется допущение, что каждый выбранный показатель имеют нормальное распределение значений.

Для сопоставимости данных и равнозначности показателей H (yij), можно провести преобразование каждого столбца значений в стандартное нормальное распределение, опираясь на свойства стандартного распределения, следующим образом: где У/, Zij ciVo.i.

Переменными в формуле 5 являются математическое ожидание и стандартное отклонение, которые рассчитываются по всем финансовым показателям, выбранным для оценки, привлекательности акций. В результате получим два вектора-строки Е (х7) и a (xj) (формулы 6 и 7). показателей.

V/, x,. с Ne{xMxj), J.

4).

5).

J, «(7).

На следующем этапе расчета рейтинга по методике проводится первичное агрегирование данных.

Для каждой группы значений по показателям формируется объект-эталон посредством выбора максимальных значений каждого конкретного показателя, характеризующего исследуемые объекты. Таким образом, формируются векторы максимальных значений показателей, описывающих объекты-эталоны.

Fi,^), где fu = max iHi izv)), (8).

Далее, в каждом блоке для компаний рассчитываются интегральные рейтинговые оценки среднегеометрическим методом (для нивелирования v резких колебаний показателей), по формуле (9).

9).

Интегральные рейтинговые оценки для компаний являются результатом данного этапа расчетов по методике. Рейтинговые оценки финансового состояния эмитентов позволяют определить их иерархию по каждому направлению деятельности (по оцениваемым показателям). Ранжирование компаний происходит следующим образом: компания с наименьшим значением интегральной рейтинговой оценки, является лидером и занимает первое место по данному показателю, и так далее.

Итак, мы получили интегральные^ оценки финансово-хозяйственной деятельности компаний.

Для определения инвестиционной1 привлекательности акций, произведем сложение1 оценок: соотношения доходности ириска, полученных с помощью * многофакторной модели, методики оценки риска, VAR и анализ финансово-хозяйственной деятельности компаний-эмитентов (10).

Кшй = Л.*Кн + (1-Л.)*Каь. (Ю) где K"niкоэффициент инвестиционной привлекательности i-ой акции,.

К]^, — коэффициенты по i-ым акциями, полненные с помощью многофакторной' модели с учетом риска инвестирования и анализа финансово-хозяйственной деятельности, Л — вес коэффициентов в зависимости от предпочтений инвесторов.

При1 сложении оценок необходимо знать их веса* (А,): Для придания весов коэффициентам К! и К2 мы используем критерий оптимальности’решений в условиях риска и неопределенности Гурвица (критерий' пессимизма — оптимизма) [il09, с. 12]. В, общем смысле, он используется, еслш требуется остановиться1 между линией поведения в расчете на худшее и линией поведения в расчете на лучшее. ч ч.

Для целей нашего' исследования, пессимистичная и оптимистичная-оценка применяется, исходя из предпочтений выделенных типов* инвесторов. Так, стратегический инвестор в большей степени учитывает показатели-финансово-хозяйственной деятельности, в то время как тактический отдает предпочтение учету факторов внешней^и внутренней среды. Оптимизм проявляется, в возможности полученияизбыточной доходности за счет благоприятного влияния факторов внешней и внутренней среды. Пессимизм может характеризоваться получением доходности, на основе факторов компании-эмитента, более предсказуемой, исходя из финансово-хозяйственной деятельности компании.

При этом, нормативом коэффициента, рассматриваемого как показатель оптимизмасчитается значение 0,3. Другими словами, для стратегического инвестора вес коэффициента? учитывающего: факторы компаний-эмитентов составит 70% в интегральном коэффициенте инвестиционной? привлекательности. Для? тактического инвесторасоотношение коэффициентов «доходность/риск» и финансово-хозяйственной деятельности будет 70% и 30%. соответственно.

В результате нами был: получен коэффициент инвестиционной-привлекательности, с. помощьюе которогоосуществляется-! разносторонняя? оценкапривлекательности? акции. На основе проведенной оценки можно сформировать типологическиегруппы акцийв виде рейтинга инвестиционнойпривлекательности акций в разрезе предпочтений различных типов инвесторов, at именно: акции? оцениваются для спекулянтов, тактических и стратегических инвесторов:. Сформированные типологические группы? акций демонстрируют расположение оцениваемых объектовтем^самым, выявляя, из них наиболее привлекательные, чтопроявляется’в возможности получения-больших доходов по сравнению с акциями стоящими ниже в рейтинговом листе. Отметим, что некоторые акции могут быть, привлекательны для одной группы инвесторов и в то же время не отличатся высокими показателями инвестиционной привлекательности': для другой. Данный, факт расценивается как возможность осуществления различных инвестиционных стратегий с оцененными/акциями.

Результатом: методикиопределениякоэффициента инвестиционной привлекательности: акций является* формирование портфелей для различных типов инвесторов: Для этого придадим вес. каждой из оцениваемых акций в портфеле при помощи формулы 11.

Vi = (10-KHnO-/ 1(10-КипО*.100, (11) i=l где Кит — коэффициент инвестиционной привлекательности i-ой акции,. Vi — доля i-ой акции в портфеле.

Сформированные таким образом портфели акций можно сравнить с эталонным показателем рынка акций (биржевым индексом), например, по доходности, тем самым определить эффективность вложений для различных типов инвесторов в оцениваемые финансовые инструменты.

Таким образом, предложенная нами методика оценки инвестиционной привлекательности акций учитывает в себе различные факторы внутренней и внешней среды и предпочтения различных инвесторов, тем самым может быть эффективно использована в методическом и прикладном аспектах. В следующей главе будет рассмотрено прикладное использования разработанного методического подхода.

3 Анализ результатов оценки инвестиционной привлекательности акций — '.

3.1 Формирование и анализ информационного массива" в целях оценки инвестиционной привлекательности акций.

В предыдущей главе был рассмотрен методический подход, к оценке инвестиционнойпривлекательности акций, позволяющий осуществить> выбор акцийисходя из: предпочтений различных типов, инвесторовДля его апробации необходимо! идентифицировать, и охарактеризовать следующие параметры оценки:

• объекты для оценки;

••• временной интервал и воздействующие на объект оценки? факторы;

• систему показателей для оценки объектов инвестиций.

Реализация методического? подхода вь части? определения? коэффициента инвестиционнойпривлекательностиакцийпопредставленнойметодикеоценкипредполагает, необходимость анализа? информационного массива по выше выделенным параметрам;

Формирование исходного! для* анализамассива данных осуществляется путем сбора первичной статистической информации, ее последующего свода и обработки.

Информационный массив данных формируется на основе следующих принципов [79]:

1. Объём и степень детализации: информации! должны быть адекватны задачам исследованияВ соответствиис данным принципом информационный массив должен включать минимально необходимую и достаточную для целеймониторинга рынка акций информацию. Включение большей информации может привести к некорректным результатамтребующим еще большего числа ограничений.

Для корректной оценки инвестиционной привлекательности акций необходим статистически значимый массив данных. В исследовании проводится анализ на ежедневных данных о ценах финансовых инструментов и значениях факторов, измеряемых в валюте, пунктах, процентах.

2. Информационный массив должен быть структурирован таким образом, чтобы обеспечивать поддержку широкого спектра аналитических функций. Под данным принципом следует понимать возможность проведения всестороннего анализа для получения желаемых данных, исходя из целей мониторинга.

3. Информационный массив должен быть структурирован по полноте и степени достоверности информации. В исследовании использовалась информация из официальных источников— обладающая высокой степенью достоверности — это организаторы торговли, рейтинговые агентства, аудированная отчетность эмитентов. Нарушение данного принципа влечет невозможность использования результатов анализа для принятия инвестиционного решения.

4. Информационный массив должен быть структурирован таким образом, чтобы имелась возможность адекватно и однозначно идентифицировать объекты мониторинга, а также выполнять его сегментирование по любому выбранному критерию. Массив информации предоставляется в виде таблиц с однозначным определением объекта оценки -.полное наименование эмитента, а также идентификационный код ценной бумаги в торговой системе.

5. Информационный массив должен постоянно обновляться. При поступлении информации, способной повлиять на объект оценки, необходима ее периодическая корректировка.

Итак, исходя из цели нашего исследования и руководствуясь вышеперечисленными принципами формирования информационного массива, проведем выборку акций, обращающихся на российском фондовом рынке. При этом выбор осуществляется из обыкновенных акций в соответствии с предпочтениями инвесторов. Полнота объема прав и возможность получения различного вила дохода от их владения, а так же представленность на.

97 российском фондовом" рынке, предопределяют выбор данного финансового инструмента для оценки его инвестиционной привлекательности.

Выбор обыкновенных акций компаний осуществляется, исходя из следующих параметров (Таблица 12):

— ликвидность инструмента, характеризующаяся объемом торгов,.

— капитализациядающая'представление о масштабах эмитента,.

— доля, занимаемая на рынке определяемая по предыдущим двум параметрам,.

— срок обращения — полнота данных для анализа.

Заключение

.

В результате проведенного исследования нами были получены следующие результаты.

1. Проведен анализ понятия «инвестиционная привлекательность» применительно к различным объектам вложения средств. Выявлены сущностные характеристики исследованных дефиниций. Многообразие и неоднозначность мнений авторов, относительно" сути понятия «инвестиционная у» привлекательность", позволило автору уточнить его применительно к акциям в целях исследования. При этом необходимо рассматривать инвестиционную привлекательность акций во взаимосвязи с инвестиционной привлекательностью страны, регионаотрасли и компании. Важную роль в анализе инвестиционной привлекательности акций играет выбор инвестиционной стратегии, позволяющей, инвестору определится с инструментом для вложения средств, исходя из его инвестиционных качеств.

2. Проанализированы место и роль акций как инструмента фондового рынка. Акции российских компаний занимают существенное место на российском рынке ценных бумаг по объемам торговли. Их роль заключается в возможности доступа различных типов инвесторов к совокупности прав, предоставляемых владельцам акцйй. Выявлены основные параметры российского рынка акций, которые демонстрируют как количественную, так и качественную оценку его состояния, что сказываются на возможности использования различных инвестиционных стратегий, при принятии инвестиционных решений.

3. Выделены, рассмотрены иклассифицированы факторы инвестиционной привлекательности акций. Показано, что на исследуемый объект влияют различные факторы внешней и внутренней среды. Учет влияния различен в зависимости от предпочтений инвесторов. Проведена типологизация инвесторов? по целям: инвестирования, на стратегических, тактических и спекулятивных инвесторов^ Выделенные типы инвесторовхарактеризуются? различным набором фактррови учетом их влияния на принимаемые, в рамках, выбранных* инвестиционных стратегий, инвеетиционные решения. Анализ инвестиционной привлекательности акций—проводится во. взаимосвязи^ с предпочтениями инвесторовиспользующих различные инвестиционные стратегии- • •.

4. Проведен анализ подходов? к оценкеинвестиционнойпривлекательности акций. — Критерием выделения* подходов, послужил источник информации, используемый для ее оценки. Были" выделены три группы подходов: рыночный, нерыночный^ и смешанный-. Авторский! подходк.: оценке привлекательности разработан в рамках смешанного подходаВыявлено, что существующие методы оценивают инвестиционную привлекательность акций с различных сторон. Комплексность, оценки? привлекательности обуславливает необходимость разработки? авторского методического подхода. Предложен ряд оснований^ для. сравнениям методов ^ -оценке инвестиционной привлекательности акций, характеризующих целевую группу, охват факторов оценки, способы обработки. и предоставления: — информациии другие. Данное сравнение позволило определить место авторского подхода среди существующих подходов^ оценке инвестиционной привлекательности акций. • 1.

5. Предложен методический подход к оценке инвестиционной привлекательности акций, суть которого заключается в поэтапном процессе рассмотрения особенностей инвестиционных, предпочтений субъектов инвестирования в акции, учетевоздействующих на инвестиционную привлекательностьакций факторов, определении методов оценки их воздействия^ на объект исследования и разработки методики оценки, позволяющей сформировать" типологические группы инвестиционнопривлекательных акций для дальнейшего формирования из них портфелей.

6. Элементом методического подхода является методика определения коэффициента инвестиционной привлекательности акций, позволяющая на основе предложенного алгоритма оценки сформировать типологические группы акций. Особенность методики состоит в учете факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность акций. Получен интегральный* показатель инвестиционной привлекательности акций, основанный на показателях чувствительности динамики акций от изменения^ рыночных факторов и финансовых мультипликаторов эмитентов.

7. Проведен анализ информационного массива. В соответствии с принципами, по которым должен строиться информационный массив были сформированы группы оцениваемых акций, по уровню ликвидности и капитализации, а также группы факторов., влияющих на их динамику в зависимости от предпочтений выделенных типов инвесторов.

8. Проведена' оценка всей совокупности акций по чувствительности к факторам внешней и внутренней среды с учетом риска вложения в выбранные У инструменты фондового рынка. Определены веса полученных коэффициентов соотношения доходности к риску и финансового состояния эмитента для разных типов инвесторов. В результате проведенной оценки сформированы портфели акций на основе рейтинга инвестиционной привлекательности акций для спекулянтов, стратегических и тактических инвесторов.

9: Предложены рекомендации по применению методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности акций, учитывающего факторы внешней и внутренней среды для различных типов инвесторов по выбору объектов для вложения средств и формированию из них портфелей акций. Проведена оценка эффективности сформированных портфелей акций. Описаны пути развития методического подхода к оценке инвестиционной привлекательности акций, расширяющие возможности его применения.