Финансовая стратегия

• Введение
• 1. Общие сведения об ОАО «Алмазный мир»
• 2. Анализ финансового состояния, прибыли и рентабельности
• 3. Оценка операционного левериджа
• 4. Анализ движения денежных средств
• 5. Оценка стоимости и структуры капитала
• 6. Оценка финансового левериджа
• 7. Риски и система риск менеджмента
• 8. Инвестиционная деятельность
• Список используемой литературы

В условиях рыночных отношений, самостоятельности предприятий, а также ответственности за результаты своей деятельности существует необходимость определения тенденций финансового состояния, ориентации в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечение иностранных инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов. Решение данных вопросов обеспечивает финансовая стратегия предприятия.

Финансовая стратегия — это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает как вопросы теории, так и вопросы практики, формирования финансов, их планирования и обеспечения. Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования.

Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг и др.

Финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции, учитывая финансовые возможности предприятия и рассматривая характер внутренних и внешних факторов. В противном случае предприятие может обанкротиться.

1. Общие сведения об ОАО «Алмазный мир»

Открытое акционерное общество «Алмазный Мир» создано в 1999 году (Свидетельство о государственной регистрации № 079.232 от 10.06.1999 г., Свидетельство о внесении записи в Единый государственный реестр юридических лиц о юридическом лице, зарегистрированном до 01.07.2002 г. № 1 027 739 133 344 от 30.08.2002 г.).

Общество создано на базе имущественного комплекса ГУП «Московский завод «Кристалл» в соответствии с Планом внешнего управления в рамках арбитражных процедур, окончившихся заключением Мирового соглашения ГУП «Московский завод «Кристалл» с кредиторами.

Полное фирменное наименование Общества:

на русском языке — Открытое акционерное общество «Алмазный Мир» ;

на английском языке — Joint Stock Company «Diamond World» .

Сокращенное фирменное наименование:

на русском языке — ОАО «Алмазный Мир» ;

на английском языке — JSC «Diamond World» .

Юридический и фактический адрес Общества:

Российская Федерация, 125 493, г. Москва, ул. Смольная, д. 12.

Контактный телефон (495) 452−52−11, факс (495) 775−62−69.

Адрес электронной почты [email protected].

Сведения о целях и видах деятельности Общества:

Согласно Уставу Общества, целью его деятельности, кроме удовлетворения общественных потребностей в бриллиантах, заготовках, ювелирных изделиях с использованием драгоценных металлов, бриллиантов, драгоценных и полудрагоценных камней и другой продукции из природных алмазов, является также содействие развитию сотрудничества между российскими и иностранными производителями и потребителями алмазов, бриллиантов, драгоценных камней и ювелирных изделий.

финансовая стратегия капитал леверидж Сведения о включении в перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ:

Акционерное общество не включено в перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ Штатная численность работников Общества — 127 человек.

Сведения о регистраторе Общества:

Ведение реестра акционеров осуществляется регистратором, в соответствии с Федеральными законами «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 02.10.97 г. № 27 с изменениями, внесенными Постановлениями ФКЦБ от 31.12.97 г. № 45, от 12.01.98 г. № 1 и от 20.04.98 г. № 8, и Правилами ведения реестра владельцем именных ценных бумаг ОАО «Алмазный Мир», утвержденных Протоколом № 20 от 24.05.2002 г. заседания Совета директоров ОАО «Алмазный Мир» .

Полное наименование и адрес реестродержателя:

Открытое акционерное общество «Реестр»

Юридический адрес: РФ, 119 021, г. Москва, Зубовская пл., д. 3, стр. 2.

Почтовый адрес: 129 090, г. Москва, Большой Балканский пер., д. 20, стр. 1.

Телефон/факс: (495) 680−1040, (495) 617−0101

Сведения об уставном капитале и акциях Общества:

Уставный капитал ОАО «Алмазный Мир» составляет 332 032 300 (Триста тридцать два миллиона тридцать две тысячи триста) рублей и разделен на 3 320 323 (Три миллиона триста двадцать тысяч триста двадцать три) шт. обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 100 (сто) рублей каждая.

Государственный регистрационный номер выпуска акций 1−01−4 025-А. Проспект эмиссии зарегистрирован Московским региональным отделением ФКЦБ России 15 октября 1999 года.

Сведения об акционерах общества, доля которых в уставном капитале составляет более 2%:

1. Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом в уставном капитале Общества составляет 52,37%, количество акций 1 738 935 на сумму 173 893 500 рублей.

2. Акционерная компания «АЛРОСА» (ОАО) — 47,37%, количество акций 1 572 760 на сумму 157 276 000 рублей.

Наличие специального права на участие Российской Федерации в управлении открытым акционерном обществом («золотой акции») у ОАО «Алмазный Мир» отсутствует.

Сведения о порядке и сроках выплаты дивидендов акционерам Общества: распределение прибыли, срок и порядок выплаты дивидендов определяется решением Общего собрания акционеров.

Дивиденды акционерам Общества выплачиваются один раз в год.

Система корпоративного управления ОАО «Алмазный Мир» базируется на нормах российского законодательства об акционерных обществах и рынке ценных бумаг.

Учредительным документом Общества является Устав, разработанный в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» .

В соответствии с Уставом ОАО «Алмазный мир» созданы органы управления и контроля, необходимые для функционирования Общества:

Общее собрание акционеров;

Совет директоров;

Единоличный исполнительный орган — Генеральный директор.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью Общества осуществляет Ревизионная комиссия.

Помимо Устава и внутренних документов, регулирующих деятельность органов управления и контроля, в Обществе действуют внутренние нормативные документы по вопросам корпоративного управления, утвержденные в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации:

· Положение об Общем собрании акционеров ОАО «Алмазный Мир» .

· Положение о Совете директоров ОАО «Алмазный Мир» .

· Положение о вознаграждении членам Совета директоров ОАО «Алмазный Мир» .

· Положение о Ревизионной комиссии ОАО «Алмазный Мир» .

На сегодняшний день основными видами деятельности Общества являются:

· сдача в аренду недвижимого имущества производственно-технического и непроизводственного назначения;

· сдача в аренду оборудования и машин производственно-технического назначения;

· оптовая и розничная торговля ювелирными изделиями;

· изготовление технологического оборудования, оснастки и инструмента, комплектующих изделий;

· предоставление сервисных услуг фирмам-арендаторам.

При разработке концепции развития Общества были учтены характеристики имущественного комплекса, производственный и кадровый потенциал:

современное здание, поддерживаемое в удовлетворительном состоянии, обладающее инженерной инфраструктурой и соответствующее требованиям режима безопасности для предприятий алмазно — бриллиантовой отрасли;

наличие технологического оборудования для огранки, изготовления специальной оснастки, инструментального производства;

наличие производственных и административных помещений, помещений общего и вспомогательного назначения с возможностью их перепланировки;

наличие высококвалифицированного производственного кадрового состава и эффективной команды менеджмента.

выгодное расположение комплекса: близость к центру, к международному аэропорту, метро.

Все вышеперечисленные характеристики и факторы при определении концепции развития установили основное направление деятельности ОАО «Алмазный Мир» — управление имущественным комплексом как доходной недвижимостью, используемой в качестве базы для создания Алмазного Центра России, оснащенного всей необходимой организационно-технической и инженерной инфраструктурой.

За 15 лет своей деятельности ОАО «Алмазный Мир» удалось добиться высоких результатов в своем экономическом развитии и решить многие поставленные задачи.

На площадях ОАО «Алмазный Мир» функционирует своего рода Алмазный Центр, по своим функциям и деятельности аналогичный, существующим в Бельгии, Израиле, США, Японии, Индии, Китае и других странах.

Одной из важнейших частей инфраструктуры Алмазного Центра является размещение на площадях ОАО «Алмазный Мир» представителей государственных контролирующих органов, обеспечивающих работу Центра оформления драгоценных металлов и драгоценных камней — Специализированный таможенный пост Центральной акцизной таможни, а также государственные контролеры Минфина России: структурные подразделения Гохрана России и российской государственной пробирной палаты.

Через организованный на территории ОАО «Алмазный Мир» Центр оформления драгоценных металлов и драгоценных камней оформляется около 90% экспортно-импортных грузов, содержащих драгоценные металлы и драгоценные камни, на сегодняшний день это единственный подобный центр в России.

Координирует взаимодействие государственных органов и участников внешнеэкономической деятельности на базе Центра оформления драгоценных металлов и драгоценных камней — таможенный брокер ООО «ТБСС» .

Кроме того, на площадях ОАО «Алмазный Мир» располагаются: Алмазная Палата России, деятельность которой направлена на формирование единой для всей страны системы организации торговли алмазами и бриллиантами, интегрированной в мировой алмазный бизнес; геммологические центры, осуществляющие независимую экспертизу драгоценных камней для ограночных и ювелирных предприятий; страховая компания; организации, специализирующиеся на предоставлении услуг в областях юриспруденции, аудита, бухгалтерского учета и налогооблажения.

С момента образования ОАО «Алмазный Мир» на его площадях осуществляет свою деятельность один из крупнейших производителей бриллиантов России — Филиал АК «АЛРОСА» «Бриллианты АЛРОСА» .

На конец отчетного периода общее количество фирм, арендующих площади, технологическое оборудование и сейфы ОАО «Алмазный Мир» составило 151.

Из них 25 компаний осуществляют производство ювелирных изделий, 28 — огранку драгоценных камней, у 42 компаний основной деятельностью является оптовая и розничная торговля ювелирными изделиями, 14 фирм — арендаторов занимаются оптовой и розничной торговлей драгоценными камнями, 42 компании осуществляют иную деятельность.

Крупнейшими арендаторами являются:

Филиал АК «АЛРОСА» «Бриллианты АЛРОСА» 5930 кв. м.;

ООО «ТБСС» 2200 кв. м.;

Концентрация на территории ОАО «Алмазный Мир» большинства участников алмазной отрасли создает благоприятные условия для экспортеров и импортеров драгоценных металлов, драгоценных камней и изделий из них.

В дальнейшем Общество продолжит активную работу с арендаторами, а также работу по расширению вспомогательной инфраструктуры, направленной на обслуживание участников Алмазного Центра.

Главной целью развития ОАО «Алмазный Мир» является преобразование его в динамично развивающуюся, высокотехнологичную, эффективную и конкурентоспособную компанию, интегрированную в мировой алмазно — бриллиантовый комплекс в рамках создания Алмазного Центра России.

Анализ реальной ситуации на рынке производства и реализации бриллиантов, состояния ведущих гранильных предприятий России дал основание для предложения концепции развития ОАО «Алмазный Мир» как предприятия с диверсифицированными видами деятельности, в то же время позволяющими разместить на его базе комплекс взаимно интегрированных бизнесов, объединенных не только географическим расположением на одной территории, но и принадлежностью к единой отрасли.

На сегодняшний день основными видами деятельности ОАО «Алмазный Мир», приносящими наибольший объем доходов, являются: предоставление в аренду нежилых помещений и технологического оборудования, предоставление сервисных услуг (реставрация технологической оснастки, ремонт помещений и технологического оборудования, коммуникационные услуги, медицинские услуги, уборка помещений и т. д.).

Основными конкурентами Общества в отрасли являются главным образом собственники крупных административно — производственных зданий.

2. Анализ финансового состояния, прибыли и рентабельности

Выручка за 2013 год составляет 144 321 тыс. руб., а за 2014 год 142 903 тыс. руб.

В таблице представлены ключевые показатели доходности операционной деятельности EBIT и EBITDA, которые соответствуют операционному результату деятельности общества. используются как индикаторы способности компании генерировать денежные средства от операционной деятельности без привлечения заимствований и без учета уплаты налогов.

В отличие от прибыли (абсолютный показатель), рентабельность является относительным показателем. Рентабельность от продаж характеризует уровень прибыли, полученной с каждого рубля выручки от продаж. При этом рентабельность от продаж по чистой прибыли, показывает насколько эффективна вся деятельность компании, включая прочую и финансовую деятельность.

Рентабельность продаж:

по чистой прибыли

по EBIT

по EBITDA

Таблица 1 — Показатели прибыли и рентабельности

Анализируя показатели характеризующие прибыль стоит отметить рост чистой прибыли на 510 тысяч рублей, а так же довольно большие показатели нормы рентабельности продаж по чистой прибыли, значение которой в 2014 году увеличилось на 7,88%, рентабельность продаж по прибыли до вычета процентов рост которой был 5,13%. Норма EBITDA немного снизилась и на 2014 год составила 12,611%, а падение этого показателя составило 0,337 процентных пункта.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности показывает сколько раз за год оборачивается задолженность.

где К_{обор. -} коэффициент оборачиваемости ДЗ или КЗ;

N^p — выручка от продажи продукции;

З_ср — средняя величина ДЗ или КЗ.

Период оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности отражает среднее число дней, необходимое для ее возврата.

где Т — период оборота в днях;

Д — длительность анализируемого периода (год — 360 дней).

Таблица 2 — Показатели управления операционной задолженностью

Положительной тенденцией заметим снижение кредиторской задолженности, что в конечном итоге приводит к снижению к снижению периода оборачиваемости кредиторской задолженности, это говорит от том что предприятие своевременно рассчитывается по своим обязательствам. Период оборачиваемости кредиторской задолженности сократился на 1,795 дня. К негативной тенденции относится снижение коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности на 0,371 до 9,05, что привело к увеличению периода оборачиваемости дебиторской задолженности на 1,5658 дней.

Показатели ликвидности характеризуют степень платежеспособности по краткосрочным обязательствам, или способность компании погашать свои обязательства и сохранять права владения активами в долгосрочной перспективе.

Показатель абсолютной ликвидности — показывает какая часть краткосрочной задолженности может быть погашена в ближайшее время, за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.

Показатель быстрой ликвидности — показывает какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить краткосрочными ЦБ, денежными средствами и дебиторской задолженностью.

Показатель текущей ликвидности — показывает какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить за счет всех оборотных средств.

Для разных пользователей информации используются разные коэффициенты ликвидности активов:

— используется в основном для поставщиков сырья и материалов;

— используется в основном банками;

— используется в основном для осуществления контроля внутри самой организации и для ее акционеров.

Коэффициент Бивера рассчитывается как отношение операционного денежного потока к текущим обязательствам по операционной деятельности на конец периода, предполагает, что текущие обязательства по операционной деятельности должны покрываться денежными средствами, генерируемыми операционной деятельностью.

" благополучная компания" ;

" за пять лет до банкротства" ;

" за один год до банкротства" .

Таблица 3 — Показатели ликвидности

Все коэффициенты отвечают нормативным значениям кроме коэффициенто быстрой ликвидности он составляет 0,78 и 0,87 в 2013 и 2014 годах соответственно, это говорит о том что организация не в состоянии оплатить свои краткосрочные обязательства за счет реализации ликвидных активов. Коэффициент Бивера соответствует значениям при которым предприятие является успешным.

Ключевым показателем структуры капитала является коэффициент автономии, поскольку отражает обеспеченность финансирования активов компании собственным капиталом. Плечо финансового рычага определяет структуру инвестированного капитала и представляет собой отношение заемных средств компании к собственным.

Коэффициент автономии — показывает долю собственного капитала в общей сумме средств вложенных в имущество предприятия

Нормативное значение

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств — показывает сколько заемных средств предприятие привлекло на 1 руб. собственных средств, вложенных в имущество предприятия

Нормативное значение

Таблица 4 — Показатели структуры капитала

Показатели доходности капитала характеризуют доходность использования активов общества относительно стоимости их источников финансирования.

Рентабельность активов определяет уровень прибыли с каждого рубля вложенного в активы, рентабельность собственного капитала — уровень чистой прибыли с каждого рубля, вложенного в собственный капитал компании.

Рентабельности активов

Рентабельность собственного капитала

Таблица 5 — Показатели доходности капитала

Поиск надежного способа, с помощью которого можно было бы определить эффективность менеджмента, уже давно интересует специалистов. В этих целях было предложено ввести следующие коэффициенты: отдача на капитал — ROE (Return on Equity) и отдача на активы — ROA (Return on Assets). Данные соотношения призваны попытаться измерить объем прибыли, которая компания могла бы получить, используя по максимуму имеющиеся в ее распоряжении ресурсы.

Отдача на капитал (ROE) вычисляется как отношение дохода компании к ее акционерного капитала (то есть балансовой стоимости), выраженное в виде процентного соотношения. Данный коэффициент показывает объем той прибыли, которую приносит акционерный капитал компании.

Отдача на активы (ROA) вычисляется путем деления дохода на общую сумму активов. Этот коэффициент показывает объем прибыли, который компания может извлечь исходя из всех видов находящихся у нее на балансе активов (от заводов до товарно-материальных запасов).

Точной мерой эффективности управления эти коэффициенты не являются. Это происходит потому, что, во-первых, размер дохода (прибыли) позволяет собой манипулировать, а во-вторых, стоимость активов, которая указана в балансе компании, не является точным отражением реальной стоимости этой компании на рынке. В большей степени это относится к непроизводственным компаниям финансового и высокотехнологического секторов, которые всегда обладают большим количеством, скажем так, «интеллектуальных активов» .

Но, несмотря на все это, коэффициенты ROE и ROA представляют собой довольнотаки эффективные инструменты для сравнения акций. По крайней мере, данные показатели представляют собой некие общие критерии для компаний, работающих в одной отрасли промышленности. Также эти коэффициенты иллюстрируют то, какие отрасли обладают большим потенциалом прибыльности в сравнении с другими.

В нашем случае ROE у компании «Алмазный Мир» в 2013 году составлял 1,90% и в 2014 году 2,00% Коэффициент ROA у ОАО «Алмазный мир» был 1,75% и 1,84% соответственно.

3. Оценка операционного левериджа

Операционный (маржинальный) анализ является неотъемлемой частью управленческого учета — изучает взаимосвязь между издержками, объемом и прибылью. Позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом. Данные этого анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия.

Для проведения операционного анализа необходимо разделение затрат на: условно-переменные и условно-постоянные.

Валовая маржа (маржинальная прибыль) — результат от реализации после возмещения переменных затрат.

Валовая маржа (ВМ) определяется по формуле:

ВМ = В — И_пер

Валовая маржа на единицу продукции (ВМ_ед) определяется по формуле:

ВМ ед = ВМ / Q

Коэффициент валовой маржи — характеризует долю маржинального дохода в выручке от реализации и определяется по формуле:

кВМ = ВМ / В

Анализ безубыточности

Порог рентабельности - это объем продаж (выручка), при котором предприятие уже не имеет убытков, но еще и не имеет прибыли, то есть прибыль предприятия равна нулю.

Порог рентабельности определяется:

в денежном выражении:

ПР (_руб) = И_пост. / кВМ

в натуральном выражении:

ПР (_ед.) = И _пост. / ВМ _ед.

Запас финансовой прочности — превышение объема реализации или выручки от реализации над их пороговыми значениями, находится по следующим формулам:

в натуральном выражении:

ЗФП (ед) = ожид. Q — ПР (ед.)

в денежном выражении:

ЗФП (руб) = В — ПР (руб.)

ЗФП показывает, какое возможное падение выручки или объема реализации может выдержать предприятие, прежде чем начнет нести убытки. Чем выше запас финансовой прочности, тем ниже риск потери прибыли.

Таблица 6 — Анализ безубыточности

Анализирую показатели безубыточности стоит отметить очень высокий порог рентабельности, который говорит о небольшом запасе финансовой прочтно в 2013 и 2014 года которая составляет 12 400,71 тысяч рублей и 11 931,26 тысяч рублей соответственно. Так же в 2014 году происходит снижение основных показателей безубыточности ОАО «Алмазный Мир»

Анализ чувствительности прибыли. Операционный рычаг (леверидж) — показывает на сколько процентов изменится результирующий показатель (прибыль) при изменении фактора (выручки, за счет изменения объема или цены; переменных или постоянных затрат) на 1%. Операционный рычаг по каждому из факторов определяется по формуле: по цене реализации:

по объему реализации:

по переменным затратам:

по постоянным затратам:

Таблица 7 — Анализ операционного левериджа

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на один процент.

Операционный рычаг по анализируемому ОАО составляет довольно большие значения, но к сожалению отмечается отрицательная динамика, в 2014 году по отношению они снизились в пределах от 0,09 до 1,41%.

Процентное изменение прибыли определяется по формуле:

СОР_Ф — сила операционного рычага по фактору;

— изменение фактора в процентах.

" +" - если фактор прямого действия, то есть однонаправленный (Ц, Q);

" -" - если фактор обратного действия, то есть разнонаправленный (затраты).

Таблица 8 — Анализ чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов в отчетном году

Приведенные данные указывают на то, что наибольшее влияние на прибыль оказывает цена, ее изменение приводит к наибольшему изменению прибыли. Это объясняется наибольшим значением операционного рычага по цене. Далее по возрастанию степени влияния располагаются объем реализации, а изменение переменных затрат оказывает наименьшее влияние на изменение прибыли.

Высокие значения операционного рычага по всем факторам свидетельствует о нестабильном финансовом положении и значительной зависимости (чувствительности) прибыли к изменениям рассмотренных факторов.

Принимая управленческие решения, выбирая лучший вариант из существующих альтернатив, необходимо просчитывать последствия вносимых изменений. Решение этих задач возможно с помощью маржинального анализа.

Определим компенсирующее изменение объема реализации при изменении анализируемых факторов:

Для цены и переменных затрат.

в относительном выражении:

— процентное изменение прибыли;

— изменение прибыли в относительных единицах под влиянием изменения анализируемого фактора.

Для постоянных затрат.

в относительном выражении:

Результаты расчетов оформим в таблицу.

Таблица 9 — Определение компенсирующего процентного объема реализации при изменении анализируемых факторов в отчетном году

4. Анализ движения денежных средств

Цель анализа: выделить по возможности все операции, затрагивающие движение денежных средств.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности (основной — текущая, инвестиционная, финансовая).

При анализе движения денежных средств используют горизонтальный и вертикальный методы анализа финансовой отчетности.

При анализе используется баланс уравнения:

— денежные средства на начало периода;

— поступление денежных средств;

— денежные средства на конец периода;

— остаток денежных средств.

Для определения потоков денежных средств используется прямой и косвенный методы.

Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины денежных средств.

Прямой метод — основывается на определении притока и оттока денежных средств. Исходный элемент выручка от реализации.

" +" - при использовании данного метода появляется возможность оценить ликвидность предприятия, так как с помощью этого метода отражается движение денежных средств по счетам, что позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

" -" - не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах.

Косвенный метод - основан на анализе статей баланса и отчета о прибылях и убытках, на учете операций, связанных с движением денежных средств и последующей корректировке чистой прибыли. В данном случае основным элементом анализа является прибыль отчетного периода.

Косвенный метод позволяет выявить взаимосвязь между различными видами деятельности предприятия, устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменением активов за отчетный период, его суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств.

По данным формы: № 4 «Отчет о движении денежных средств» за последние два года провести анализ денежного потока предприятия, сформированного прямым методом.

Таблица 10 — Анализ денежного потока сформированного прямым методом

Формирование денежного потока косвенным методом начинается с данных о чистой прибыли из формы № 2 «Отчет о финансовых результатах». Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

Чистая прибыль

+ Амортизационные отчисления Инвестиции в основные средства (капитальные вложения)

(+) Прирост (падение) собственного оборотного капитала

+ (-) Прирост (падение) долгосрочной задолженности

= Денежный поток.

Амортизационные отчисления представлены в форме № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах» компании.

Собственный оборотный капитал (нередко называемый собственными оборотными средствами) представляет собой часть собственного капитала, которая направляется на формирование оборотных активов. Расчет собственного оборотного капитала осуществляется путем вычитания внеоборотных активов из величины собственного капитала. Если для формирования внеоборотных активов используются долгосрочные обязательства, они наряду с собственным капиталом учитываются при расчете величины собственного оборотного капитала. Таким образом, величина собственного оборотного капитала определяется по формуле СОК = СК + ДО — ВнА, где СОК — собственный оборотный капитал;

СК — собственный капитал;

ДО — долгосрочные обязательства;

ВнА — внеоборотные активы.

Таблица 11 — Анализ прироста (падения) долгосрочной задолженности и собственного оборотного капитала

Прямой метод формирования и анализа движения денежных средств имеет существенный недостаток — он не раскрывает взаимосвязи полученного конечного финансового результата (чистой прибыли) и изменения денежных средств на счетах организации.

При использовании косвенного метода конечный финансовый результат преобразуется в величину чистого денежного потока от текущей деятельности с помощью целого ряда корректировок. Их осуществление проводится в несколько этапов.

Этап I. Устраняется влияние на чистый финансовый результат операций неденежного характера, таких как начисление амортизации по внеоборотным активам и их выбытие.

Сумма начисленной амортизации, означающей перенос стоимости основных средств и нематериальных активов на себестоимость продукции в соответствии с установленными нормами, уменьшает финансовый результат организации и одновременно не сопровождается движением денежных средств. Поэтому сумма амортизации должна быть добавлена к чистой прибыли.

Выбытие основных средств и других внеоборотных активов отражается как убыток в размере их остаточной стоимости, уменьшающий величину конечного финансового результата организации. Вместе с тем на величину денежных средств эта операция не оказывает никакого влияния, так как их выбытие произошло раньше (в момент приобретения активов). Таким образом, сумма убытка, полученного в результате выбытия внеоборотных активов, также должна быть добавлена к величине чистой прибыли.

Из вышеизложенного следует, что операции выбытия внеоборотных активов влияют на величину конечного финансового результата организации, который выступает исходной базой для расчета чистого денежного потока от текущей деятельности косвенным методом. Вместе с тем операции продажи объектов основных средств, нематериальных и других внеоборотных активов отражаются в Отчете о движении денежных средств в разделе инвестиционной деятельности. Поэтому для устранения двойного учета влияния одной операции на денежные потоки, (в составе операционной и инвестиционной деятельности) положительный финансовый результат продажи внеоборотных активов (прибыль) должен быть показан в форме № 4 со знаком «минус», а отрицательный (убыток) — со знаком «плюс». Таким образом, результат выбытия внеоборотных активов при расчете чистого денежного потока по текущей деятельности исключается из чистой прибыли (убытка).

Аналогичным образом в разделе текущей деятельности формы № 4 должны быть исключены и другие статьи доходов и расходов, которые отражаются в составе инвестиционной деятельности (например, доходы от участия в других организациях, от продажи ценных бумаг и других финансовых вложений, проценты по предоставленным займам).

Косвенный метод анализа денежных потоков организации включает также расчет целого ряда коэффициентов, позволяющих оценить «качество» полученной чистой прибыли и ликвидность организации.

Таблица 12 — Анализ денежного потока сформированного косвенным методом

В целом косвенный метод имеет следующие преимущества по сравнению с прямым методом анализа денежных потоков:

· позволяет раскрыть взаимосвязь полученного конечного финансового результата и чистого денежного потока (изменения денежных средств);

· выполняет контрольную функцию, так как позволяет оценить сбалансированность показателей бухгалтерского Баланса, Отчета о прибылях и убытках и Отчета о движении денежных средств;

· более прост технически по сравнению с прямым методом;

· дает возможность построить Отчет о движении денежных средств без привлечения внутренних данных об оборотах по счетам денежных средств организации.

Вместе с тем надежность информации, раскрываемой в Отчете о движении денежных средств, который сформирован косвенным методом, непосредственно зависит от достоверности отраженного Отчете о прибылях и убытках конечного финансового результата.

Поэтому на практике в качестве оптимального варианта рекомендуется применение прямого метода в качестве основного с последующей сверкой чистой прибыли (убытка) и чистого денежного потока по текущей деятельности, что позволяет воспользоваться преимуществами обоих методов.

5. Оценка стоимости и структуры капитала

Предприятия прибегают к различным источникам финансирования, в том числе посредством размещения акций или привлечения кредитов и займов. Привлечение акционерного капитала не ограничено каким-либо сроками, поэтому акционерное предприятие считает привлеченные средства акционеров собственным капиталом. Привлечение денежных средств посредством кредитов и займов ограничено определенными сроками. Однако их использование помогает сохранять контроль над управлением акционерным предприятием, который может быть потерян за счет появления новых акционеров. Предприятие может работать, финансируя свои расходы только из собственного капитала, но ни одно предприятие не может работать только на заемных средствах.

Прибыль ОАО «Алмазный мир» получена от производственной деятельности и от сдачи в аренду производственного оборудования и нежилых помещений, от реализации прочих активов.

Выручка без НДС за 2014 год — 142 903 тыс. руб.

Прибыль до налогообложения — 11 084 тыс. руб.

Чистая прибыль — 7 985 тыс. руб.

Базовая прибыль на акцию составляет 2,40 рублей.

Как правило, предприятие использует как собственные, так и заемные источники финансирования, соотношение между которыми формирует структуру пассива. Структура пассива называется финансовой структурой, структура долгосрочных пассивов называется структурой капитала. Таким образом, структура капитала является составной частью финансовой структуры. Долгосрочные пассивы, составляющие структуру капитала и включающие собственный и долгосрочный заемный капитал, называются постоянным капиталом.

Модель определения стоимости заемного капитала. Заемные финансовые средства состоят из: банковских кредитов, размещения облигаций, лизинга и т. д.

При привлечении кредитов — стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита.

Облигация — это долгосрочное долговое обязательство, имеет приоритетное право на получение процентов до начисления дивидендов по акциям.

Если выпущены облигации, имеющие заданный срок погашения и номинальную процентную ставку — стоимость заемного капитала равна номинальной процентной ставке облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость — это цена, которую заплатит эмитент держателю облигации в день ее погашения.

В момент выпуска облигации продаются по номинальной стоимости, следовательно, стоимость заемного капитала в этом случае определяется номинальной процентной ставкой облигации:

Проценты по заемному капиталу могут включаться в издержки по производству и налогом не облагаться, в этом случае стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже конечной доходности (стоимости до уплаты налогов).

Эффективная стоимость заемного капитала вычисляется по следующей формуле:

СН — ставка налога на прибыль;

Сзк — стоимость заемного капитала.

Для определения стоимости нераспределенной прибыли, используется следующая формула:

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» представляет собой доходность обыкновенных акций организации и определяется теми же методами, что и стоимость источника «обыкновенные акции» (она определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций).

Таблица 14 — Структура и стоимость долгосрочных источников средств

Капитал организации в основном составляют собственные исчточники и нераспределенная прибыль прошлых лет. В 2014 года капитал организации вырос на 5 840 тысяч рублей, это вызвано увеличением нераспределенной прибыли прошлых лет. Долгосрочные обязательства составляют лишь небольшую часть в структуре капитала и не изменяются.

Чистые активы показывают, насколько активы организации превышают ее обязательства (и краткосрочного, и долгосрочного характера), то есть позволяют оценить уровень платежеспособности предприятия. По своей сути чистые активы можно идентифицировать с величиной собственного капитала, поскольку они отражают уровень обеспеченности вложенных собственниками средств активами организации.

Методика анализа чистых активов включает:

анализ динамики чистых активов. Для этого необходимо рассчитать их величину на начало и конец года, сравнить полученные значения, выявить причины изменения этого показателя;

оценка реальности динамики чистых активов, так как значительное их увеличение на конец года может оказаться не существенным по сравнению с ростом совокупных активов;

оценка соотношения чистых активов и уставного капитала. Такое исследование позволяет выявить степень близости организации к банкротству. Об этом свидетельствует ситуация, когда чистые активы по своей величине оказываются меньше или равны уставному капиталу. ГК РФ установлено, что если стоимость чистых активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то общество подлежит ликвидации;

оценка эффективности использования чистых активов. Для этого рассчитываются и анализируются в динамике показатели «оборачиваемость чистых активов» и «рентабельность чистых активов», проводится их факторное исследование.

Оборачиваемость чистых активов

Рентабельность чистых активов

Таблица 15 — Динамика чистых активов

В 2014 году показатели изменились, но незначительно по отношению к 2013 году, это вызвано сохранением объема выполняемых работ и предоставленных услуг. Это свидетельствует о стабильной работе ОАО «Алмазный мир» .

6. Оценка финансового левериджа

Эффект финансового рычага — это приращение рентабельности собственных средств или прибыли на 1 акцию, благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

ЭФР — характеризует результативность использования предприятием заемных средств. Отражает способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала. Рассчитывается по следующей формуле.

СН — ставка налога на прибыль, доля;

ROA — рентабельность активов, %;

Сзк — стоимость заемного капитала, %

(1 — СН) — налоговый корректор;

(ЭР — СРСП) — дифференциал;

— плечо финансового рычага;

ЗС — заемные средства, руб.;

СС — собственные средства, руб.

Предприятие может использовать:

1) без долговое финансирование — то есть используются только собственные средства — следовательно ЭФР нет, а рентабельность собственных средств определяется по формуле:

2) долговое финансирование — то есть используются собственные и заемные средства — следовательно, появляется ЭФР, а рентабельность собственных средств определяется по формуле:

Уровень финансового левериджа характеризует степень финансового риска, связанного с данной компанией. Последний находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности использования последних.

Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, иногда значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль? Именно эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Итак, взаимосвязь соотношения собственного и заемного капитала в структуре источников средств предприятия и вариабельности чистой прибыли предприятия характеризуется категорией финансовый леверидж.

Сложившийся в компании уровень финансового левериджа — это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Уровень финансового левериджа измеряют показателями:

1) соотношение заемного и собственного капитала;

2) отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.

Относительно изменения этих показателей для конкретной компании можно сделать вывод: при прочих равных условиях их рост в динамике неблагоприятен (в смысле увеличения финансового левериджа, т. е. повышения финансового риска).

Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачивается по ним сумма процентов.

Чем выше уровень финансового левериджа тем более вариабельна чистая прибыль.

Таким образом, повышение заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности. Финансовый риск — это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам.

Таблица16 — Оценка финансового левериджа

Эффект финансового левериджа состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Одно очевидно — незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

В случае возникновения одного или нескольких перечисленных ниже рисков, Общество предпримет все возможные меры по минимизации негативных последствий.

В целях минимизации рисков в Обществе ведется постоянная работа по их выявлению и оценке, проводится анализ вероятных рисковых ситуаций с целью предвидения возникновения рисков и принятия мер защиты от их влияния.

7. Риски и система риск менеджмента

Основные риски оттока потребителей продукции (работ, услуг):

прекращение договорных отношений с ключевыми арендаторами (Филиал АК «АЛРОСА» «Бриллианты АЛРОСА», ООО «ТБСС» и прочие крупные компании, арендующие помещения);

снижение темпов роста доходов предприятий, арендующих помещения;

риски резкого увеличения затрат на производство продукции (работ, услуг);

снижение потребления и отказ от услуг, наиболее чувствительных к цене потребителей.

Финансовые риски.

Наиболее существенными факторами риска являются:

задержки в поступлении выручки на счета Общества, связанные с нарушением работы кредитных организаций по приему платежей (в том числе платежных систем), а также с низкой финансовой устойчивостью потребителей;

повышение уровня инфляции;

одномоментное получение требований досрочного погашения кредиторской задолженности, связанное с проводимой реорганизацией кредиторов.

Финансовое состояние Общества устойчиво к изменению валютного курса. Поскольку вся сумма расходов Общества номинирована в рублях, а доходы не привязаны к валютному курсу.

Отраслевые риски.

Наиболее существенное влияние может оказать серьезное падение спроса на коммерческую недвижимость со стороны арендаторов и их неплатежеспособность.

Основные отраслевые риски, которые могут повлиять на деятельность ОАО «Алмазный Мир» :

недобросовестная конкуренция со стороны предприятий аналогичного профиля;

ужесточение требований потребителей к качеству продукции (работ, услуг);

рост цен на сырье и услуги, используемые Обществом в своей деятельности;

монополистическое положение поставщиков;

ужесточение системы налогообложения, дивидендная политика государства;

ошибочность в прогнозах сбыта новых видов продукции (работ, услуг), требующих значительных инвестиций.

Страновые и региональные риски.

Изменения ситуации в стране и регионе, в котором осуществляет свою деятельность Общество, характер и частота таких изменений и риски с ними связанные, мало предсказуемы, так же как их влияние на будущую деятельность Общества. В случае возникновения таких изменений, которые могут негативно сказаться на деятельности Общества: возможных конфликтов, забастовок, стихийных бедствий, введения чрезвычайного положения — Общество предпримет все возможное для снижения негативных последствий.

Риски, связанные с общей политической ситуацией в России и в регионе являются незначительными.

Правовые риски.

С целью минимизации правовых рисков Обществом регулярно проводится мониторинг изменений в законодательстве РФ.

Изменение судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью Общества не способно существенно повлиять на результаты его деятельности.

В отчетном году неоконченные разбирательства, в которых Общество выступает в качестве ответчика или истца отсутствовали.

Как и любой иной субъект хозяйственной деятельности, Общество является участником налоговых отношений. В настоящее время в Российской Федерации действует Налоговый кодекс и ряд законов, регулирующих различные налоги.

В целях предотвращения налоговых рисков Общество стремится в полной мере соблюдать налоговое законодательство, касающееся его финансово-хозяйственной деятельности.

Общество не осуществляет экспорт продукции, работ и услуг, в связи с чем, правовые риски, связанные с экспортными операциями в деятельности Общества отсутствуют.

Риски корпоративного управления.

В отчетном году Общество не было подвержено значительным рискам корпоративного управления. В целях минимизации указанных рисков ведется работа по повышению эффективности управления Общества: разрабатываются внутренние документы, регламентирующие деятельность органов управления Общества.

ОАО «Алмазный Мир» соблюдает требования российского законодательства в области корпоративного управления, следует большей части рекомендаций российского Кодекса корпоративного поведения.

Общество обеспечивает надежность учета прав собственности на акции путем хранения и ведения реестра акционеров у независимого регистратора.

Заседания Совета директоров проводятся регулярно в соответствии с утвержденным заранее Планом работы, члены Совета директоров обеспечиваются достаточной информацией, необходимой для подготовки к заседаниям.

Общество своевременно и в полном объеме раскрывает финансовую отчетность, подготовленную в соответствии с РСБУ, обеспечивает свободный доступ к ней заинтересованных лиц.

Общество своевременно и в полном объеме раскрывает информацию о составе и деятельности органов управления ОАО «Алмазный Мир» .

Общество стремится ежегодно улучшать практику корпоративного управления.

В целом руководство Общества считает риски корпоративного управления низкими.

Риски, связанные с изношенностью основных средств.

Общество подвержено данному виду рисков в связи с наличием изношенных основных средств, включающих здание, оборудование и технические сооружения.

Фактором риска являются условия агрессивной среды эксплуатации основных средств, а также физическое и моральное их устарение.

Для минимизации этих рисков Общество принимает превентивные меры по их снижению, связанных с изношенностью основных средств, которые включают планы по модернизации, замене и ремонту основных средств. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала в общей сумме источников, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией.

Для оценки совокупного риска используется показатель — уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

СВОР — сила воздействия операционного рычага;

СВФР — сила воздействия финансового рычага.

Таблица 17 — Оценка уровня сопряженного эффекта операционного и финансового риска

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

В данном случае стоит отметить небольшие риски, это вызвано небольшим значением СВФР, которое на протяжении двух анализируемых лет остается нулевым, данный факт связан с отсутствием заемного капитала у предприятия. Можно сказать что ОАО «Алмазный Мир» придерживается второго варианта, что приводит к приемлемому снижению совокупного риска, используя консервативную методику формирования активов предприятия они сдерживают свое развитие, однако снижают финансовые риски, что для торгового предприятия является немаловажным фактором.

8. Инвестиционная деятельность

Стратегический план развития ОАО «Алмазный Мир» предусматривает создание на базе его имущественного комплекса Алмазного Центра России.

В рамках организации инфраструктуры Алмазного Центра России созданы и развиваются такие направления как ограночное, ювелирное, механообрабатывающее производства, доходное использование недвижимости (арендные отношения).

Составляющей частью инфраструктуры Алмазного Центра России является размещение на площадях ОАО «Алмазный Мир» представителей государственных контролирующих органов, обеспечивающих работу Центра оформления драгоценных металлов и драгоценных камней — Специализированный таможенный пост Центральной акцизной таможни, а также государственные контролеры Минфина России: структурные подразделения Гохрана России и российской государственной пробирной палаты. Через организованный на территории ОАО «Алмазный Мир» Центр оформления драгоценных металлов и драгоценных камней оформляется около 90% экспортно-импортных грузов, содержащих драгоценные металлы и драгоценные камни, на сегодняшний день это единственный подобный Центр в России.

Кроме того, на территории ОАО «Алмазный Мир» располагается Алмазная Палата России (Алмазная биржа), оказывающая содействие участникам алмазно-бриллиантового комплекса при организации торговых операций с алмазами и бриллиантами на внутреннем и внешнем рынках.

Также на базе ОАО «Алмазный Мир» осуществляют свою деятельность международно-признанные перевозчики ценных грузов, таможенные брокеры, страховые компании, геммологические лаборатории, производители ограночного и ювелирного оборудования.

Сегодня реализуется проект по организации на территории ОАО «Алмазный Мир» постоянно действующей оптово-розничной выставки-продажи ювелирных изделий, оборудования и технологической оснастки для ограночного и ювелирного производства.

Таблица 18 — Структура капитальных вложений

Таблица 19 — Источники финансирования инвестиционных программ

В 2014 году ОАО «Алмазный мир» сократило вложения в основные средства, в этом году оно вложило на 8,4 миллиона рублей меньше чем в предыдущем году. В 2014 году были приобретены нематериальные активы на сумму 45 тысяч рублей в виде товарных знаков.

Основными источниками финансирования инвестиционных программ являются прибыль и амортизация, они имеют примерно равные доли в обзем объеме как в 2013, так и в 2014 году. В анализируемом периоде организация не занималась эмиссией ценных бумаг, не привлекала долгосрочных кредитов.

Список используемой литературы

1. Основы финансового менеджмента: [перевод с английского] / Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл. — Москва: Вильямс, 2010. — 1225 с.

2. Принятие финансовых решений: теория и практика / А. О. Левкович, А. М. Кунявский, Д. А. Лапченко. — Минск: Издательство Гревцова, 2007. — 374 с.

3. Савчук, В. В.

4. Финансовый менеджмент: практическая энциклопедия / В. В. Савчук. — Киев: Companion Group, 2008. — 878 с.

5. Савчук, В. П.

6. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук. — Москва: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2009. — 480 с.

7. Тихомиров, Е. Ф.

8. Финансовый менеджмент. Управление финансами предприятия: учебник / Е. Ф. Тихомиров. — Москва: Академия, 2010. — 381 с.

9. Управление финансовым состоянием организации (предприятия): учебное пособие / [Крылов Э.И. и др.]. — Москва: Эксмо, 2007. — 409 с.

10. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций): учебное пособие / [В.И. Бережной и др.]. — Москва: Финансы и статистика: Инфра-М, 2011. — 333 с.

11. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк. — Москва: Омега-Л: Эльга, 2011. — 768 с.

12. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Н. В. Колчина, О. В. Португалова, Е. Ю. Макеева. — Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. — 464 с.

13. Финансовый менеджмент: учебник / [Д.А. Ендовицкий и др.]. — Москва: Рид Групп, 2012. — 789 с.

14. Финансовый бизнес-план: учебное пособие / В. М. Попов, С. И. Ляпунов. — Москва: Финансы и статистика, 2007. — 458 с.

15. Финансовый менеджмент: учебник: учебное пособие / [В.В. Ильин и др.]. — Москва: Омега-Л, 2011. — 559 с.

16. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т. П. Варламова, М. А. Варламова. — Москва: Дашков и К°, 2012. — 302 с.

17. Финансовый менеджмент: учебное пособие / [А.Н. Гаврилова и др.]. — Москва: КноРус, 2010. — 431 с.

18. Финансовый менеджмент: [перевод с английского] / Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт. — Санкт-Петербург: Лидер, 2010. — 959 с.

19. Финансовый менеджмент. Теория и практика: учебник / Е. C. Стоянова и др.]. — Москва: Перспектива, 2009. — 655 с.

20. Финансовый менеджмент: учебник / [Г.Б. Поляк и др.]. — Москва: Волтерс Клувер, 2009. — 593 с.

21. Финансовый менеджмент: учебник / [Е.И. Шохин и др.]. — Москва: КноРус, 2010. — 474 с.

22. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А. С. Кокин, В. Н. Ясенев. — Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 511 с.

23. Финансовый менеджмент организации: учебное пособие / Н. Н. Никулина, Д. В. Суходоев, Н. Д. Эриашвили. — Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 511 с.

24. Финансовый менеджмент: учебник / [А.М. Ковалева и др.]. — Москва: Инфра-М, 2009. — 335 с.

25. Финансовый менеджмент на предприятии: учебник / С. А. Сироткин, Н. Р. Кельчевская. — Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 351 с.

26. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / [В.Е. Барбаумов и др.]. — Москва: Альпина Бизнес Букс: Альт-Инвест, 2009. — 931 с.

27. Финансовый менеджмент для неспециалистов: учебник: [перевод с английского] / П. Этрилл. — Санкт-Петербург: Питер Пресс, 2007. — 602 с.