Методы оптимизации инвестиционного портфеля

При формировании бюджета капиталовложений необходимо учитывать следующие обстоятельства:

• — проекты могут быть как альтернативными, так и независимыми;
• — включение очередного проекта в портфель требует нахождения его источника финансирования;
• — цена капитала, используемая для оценки проектов и включения в портфель, различна для разных проектов;
• — число проектов, включаемых в портфель, не может быть бесконечно большим, так как увеличение объемов планируемых к осуществлению капитальных вложений ведет к росту цены капитала;
• — существуют ограничения по ресурсному и временному параметрам формируемого портфеля, что требует его оптимизации;
• — на практике используют два основных подхода к формированию портфеля реальных инвестиционных проектов.

Первый подход основан на принципе целесообразности и его используют предприятия, обладающие достаточным капиталом и не накладывающие ограничений на объем капитальных вложений. В качестве критериев используют 1ЯЯ, Р1 и N.РУ.

Алгоритм действий:

• — строится график инвестиционных возможностей (/05);
• — на график /05 накладывается график предельной цены капитала (МСС);
• — определяют точку пересечения двух графиков, называемой предельной ценой капитала предприятия;
• — отбирают проекты, лежащие левее точки предельной цены капитала.

Пример 8.2.

Менеджеры компании предложили к реализации инвестиционные проекты со следующими характеристиками.

Первые 500 тыс. долл, привлекаются под 17%, каждые последующие 500 тыс. увеличивают процентную ставку на 3%. Определите бюджет капиталовложений.

Решение.

Ранжируем все проекты в порядке убывания их доходности: Б, В, Л, Д и Г. Построим график инвестиционных возможностей компании (/05) и предельной стоимости капитала (МСС) (рис. 8.1).

Рис. 8.1. Формирование оптимального бюджета капиталовложений.

Таким образом, в инвестиционный портфель компании будут включены проекты, лежащие левее точки пересечения графиков /05 и МСС_} т. е. Б, В и Л. Суммарный бюджет капиталовложений составит (в тыс. долл.): 150 + 500 + 350 = 1000.

Второй подход используют предприятия, ограничивающие свой бюджет капиталовложений. Бюджетные ограничения могут определяться как внутренними, так и внешними факторами. При этом, в качестве критерия оптимизации выступает максимизация чистой дисконтированной стоимости и индекса доходности инвестиций.

Целью менеджера, формирующего портфель в условиях ограниченного бюджета капиталовложений, является отбор проектов, обеспечивающих максимизацию суммарного КРУ с использованием метода линейного программирования.

Пример 8.3.

Организация может инвестировать 80 млн руб. в проекты, основные характеристики которых представлены в табл.

Сформируйте инвестиционный портфель организации в пределах имеющихся источников финансирования по показателю индекса доходности (РГ) при условии, что инвестиционные проекты не поддаются дроблению.

Решение.

1. Рассчитаем индекс доходности проектов:

2. Проранжируем проекты по степени убывания РГ. А, Б, Д, Г, В, Е. Включим проекты с величиной первоначальных инвестиций не более 80 млн руб.

Это проекты: А (8 млн руб.), Б (30 млн руб.), Д (15 млн руб.), Г (20 млн руб.).

Бюджет капиталовложений составит 73 млн руб.

Наиболее часто в качестве критериев формирования бюджета капиталовложений выступают: внутренняя норма рентабельности; индекс доходности инвестиций; чистая дисконтированная стоимость.

Формирование оптимального бюджета капиталовложений на многих предприятиях включает следующие процедуры:

• — заместитель гендиректора получает от своих подчиненных описание возможных проектов в виде графика 10Б
• — для каждого подразделения устанавливается индивидуальное значение МСС в зависимости от структуры капитала и риска его деятельности;
• — в каждом подразделении проекты делят на три группы — высокого, среднего и низкого риска и используются так же для них поправочные коэффициенты;
• — определяют КРУ каждого проекта, используя цену его капитала с учетом риска;
• — на основе полученных данных вновь строят графики МРУ и МСС. Если полученное значение существенно отличается от принятого на первом этапе, то проводят корректировку всех расчетов; в обратном случае бюджет утверждается.