Анализ инвестиций в облигации

Цена и доходность облигации

Понятие облигации

Облигация — срочная ценная долговая бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (заемщиком).

Платежи по облигациям осуществляются эмитентом перед платежами по акциям.

К основным характеристикам облигаций относятся:

• • номинальная цена (номинал);
• • выкупная цена или правило ее определения, если она отличается от номинала;
• • дата погашения;
• • купонная процентная ставка;
• • дата выплат по купонам.

Купонные облигации могут иметь фиксированную или плавающую купонную ставку. В последнем случае ставка зависит от уровня ссудного процента. Бывают облигации с возрастающей купонной ставкой. Эти облигации выпускаются, как правило, во время инфляции.

По отношению к конкретной облигации аналитические компании формируют рейтинг. В США считаются надежными рейтинги, полученные, например, компанией S & Р. Рейтинги облигаций этой компании имеют следующие обозначения: ААА — высший, АА — очень высокий, А — высокий, ВВВ — приемлемый, ВВ — немного спекулятивный, В — спекулятивный, ССС — ненадежный, СС — высоко спекулятивный, С — проценты не выплачиваются, D — банкротство.

Рыночная цена облигации отличается от номинальной и характеризуется ее курсом.

Под курсом облигации понимается отношение рыночной цены к номиналу, выраженное в процентах.

Таким образом, курс К рассчитывается по формуле.

где В — рыночная цена облигации; N — номинал облигации.

Пример 7.1. Номинальная цена облигации 1000 руб., ее рыночная стоимость — 960 руб. Определите курс.

Решение. или 96%.

Рыночная цена может быть завышена или занижена рынком. Расчет реальной цены проводится с целью определения продажной цены облигации и выявления неверно оцененных рынком облигаций. При этом чаще всего используется метод дисконтированных доходов, состоящих из периодически получаемых, но купонам процентов и номинала, выплачиваемого в конце срока. Например, если проценты выплачиваются р раз в году в конце периода в течение п лет, ставка дисконтирования равна гироцентов годовых, а номинал — N, то цена облигации равна современной стоимости всех платежей р-срочной ренты и номинала:

где R — годовая выплата процентов; С = R/p — разовая выплата процентов.

Если купонная годовая ставка, но облигации составляет и процентов от номинала, то приведенную формулу можно записать в виде.

где и = R/N; k — расчетный курс облигации. Если расчетный курс совпадает с рыночным, то k = К и А = В.

Пример 7.2. Облигация со сроком два года, проценты, но которой выплачиваются раз в полгода в размере 40 руб. (48 руб.), имеет номинал 1000 руб. Рассчитайте ее курс и цену при ставке 8,5% годовых.

Решение. Для первого варианта. Расчетный курс находится по формуле

Цена облигации А = 1000 • 0,994 = 994 руб.

Для второго варианта.

Ставка дисконтирования г, которая использовалась при расчете цены, в общем случае остается номинальной (бруттоставкой), в которую входит инфляция. Если инфляционные эффекты учитываются отдельно, то задаются реальной (желаемой) ставкой а, рассчитывают брутто-ставку г, а затем и цену облигации.

Пример 7.3. Облигация со сроком два года, проценты по которой выплачиваются раз в полгода в размере 40 руб., имеет номинал 1000 руб. Инвестор желает получить реальную доходность 6% годовых. Рассчитайте курс облигации и ее цену при ожидаемом ежегодном темпе инфляции 5% (10%).

Решение. Предварительно определяем купонную годовую ставку.

Для первого варианта брутто-ставка.

Расчетный курс облигации.

Цена облигации А = 1000 • 0,9523 = 952,3 руб.

Для второго варианта г= 6 + 10 = 16%;

Таким образом, инфляция довольно сильно влияет на цену облигации.

Если выплаты процентов производятся один раз в году (годовая рента), то формула для расчетного курса облигации приобретает вид.

Для бессрочных облигаций при выплатах процентов по купонам один раз в году расчетный курс определяется из последней формулы при п —> °°, т. е.

Пример 7.4. Бессрочная облигация, проценты по которой выплачиваются раз в году, имеет номинал 5000 руб. Купонная ставка 8% годовых. Рассчитайте ее курс и цену при ставке дисконтирования 10% годовых.

Решение. Расчетный курс облигации.