Особенности венчурного финансирования и капитализации малых предприятий как организаторов инновационных проектов

В условиях мирового финансового кризиса конкурентоспособность российской экономики во многом зависит от вовлечения в хозяйственный оборот интеллектуального капитала и других нематериальных активов инновационного характера. Венчурный бизнес в России существует не более трех лет. Вместе с тем, на российских ученых, их научные результаты в области высоких технологий большой спрос за рубежом. Они в полной мере конкурентоспособны, что подтверждается фактом работы в нашей стране многих зарубежных венчурных фондов.

С другой стороны, работа венчурных фондов в России затруднена в силу неразвитости фондового рынка, непрозрачности финансовой деятельности компаний, отсутствия гарантий для инвесторов. На сегодняшний день индустрия венчурного капитала в России почти полностью представлена иностранным капиталом. В этих условиях необходима популяризация механизмов венчурного бизнеса. Этому, прежде всего, может способствовать государственная поддержка малого и среднего бизнеса в области высоких технологий, привлечение российского капитала, в том числе институциональных инвесторов, банков и частных лиц, оздоровление общего инвестиционного климата в стране.

Венчурные инвестиции в проекты, доступ которых к традиционным источникам финансирования сильно ограничен, являются не просто способом размещения средств с высоким потенциалом риска и доходности, но государственной задачей по диверсификации экономики. Однако на практике существует множество проблем, затрудняющих развитие венчурного финансирования в России.

Именно поэтому в настоящее время актуальными являются поиск и определение способов финансирования венчурных проектов и обоснования объема и структуры требуемых инвестиций.

Целью работы является определение эффективных способов венчурного финансирования малых предприятий с учетом экономических интересов малых предприятий и их инвесторов в условиях рынка инноваций на современном этапе экономического развития.

Для реализации поставленной цели в работе решались следующие задачи:

— дать всестороннюю характеристику венчурного финансирования и провести анализ основных стадий процесса управления венчурным капиталом и экономического поведения венчурных капиталистов в условиях финансового кризиса;

— исследовать особенности развития малых высокотехнологичных предприятий как фактора формирования национальных конкурентных преимуществ на рынке инновационных продуктов;

— исследовать различные формы и источники финансирования инноваций, а также роль венчурного капитала в развитии малых высокотехнологичных предприятий;

— исследовать экономическую природу венчурного эффекта и способов его присвоения основными участниками венчурного бизнеса;

— рассмотреть возможность прогноза изменения стоимости венчурных проектов с учетом особой роли нематериальных активов в создании венчурного эффекта и стартовых условий сделки между предприятием и его инвесторами;

— разработать эффективную модель венчурного финансирования проектов с учетом фактора риска и экономических интересов участников венчурного бизнеса.

Предметом исследования являются экономические отношения между инвесторами и предпринимателями, возникающие в процессе финансирования и реализации венчурных проектов.

Объектом исследования являются малые высокотехнологичные предприятия, функционирующие в сфере высокорискованного инновационного бизнеса.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретических положений и разработке практических методических рекомендаций по развитию инструментов финансирования малых предприятий в сфере деятельности высокотехнологичного бизнеса.

Наиболее значимые результаты, выносимые на защиту:

1. Сформулированы определения категорий «венчурный эффект» и «чистый венчурный эффект», а также дана их характеристика как цели венчурного бизнеса на основе анализа цикла жизни инновационного продукта и структуры затрат, обеспечивающих формирование венчурного эффекта.

2. Уточнено представление об особой роли нематериальных активов малого предприятия как ключевого источника возникновения венчурного финансового результата в ходе реализации инновационного проекта.

3. Предложен методический подход к оценке эффективных способов финансирования венчурных проектов в ходе сделки между малым предприятием и его инвесторами по поводу производства и присвоения прогнозируемой прибыли, а также рассчитан индекс полезности инвестиционных затрат.

4. Предложены способы определения эффективной модели венчурного финансирования с учетом практики оценки стоимости акционерного капитала венчурных предприятий до и после завершения инновационного проекта, позволяющих выбирать вариант развития предприятия на основе прогноза его стоимостных характеристик и заинтересованности участников венчурного проекта в конечном финансовом результате.

5. Предложен способ расчета коэффициента риска инвестиций в венчурные проекты с позиции представления о стабилизирующей роли нематериальных активов как формы интеллектуальной собственности малого предприятия и механизм корректировки долей присваиваемого эффекта участниками сделки с учетом индивидуального значения уровня риска.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

В первой главе рассматриваются сущность, причины появления, источники и организационная структура венчурного капитала, приводится анализ основных стадий процесса управления венчурного капитала и классификация типов венчурных капиталистов. Рассмотрены условия формирования венчурного эффекта как специфического вида прибыли.

Во второй главе анализируется место малых предприятий в российской экономике, значение их инновационно-активных форм для технологического развития и создания национальных конкурентных преимуществ. Рассмотрены особенности нематериальных активов, как ключевого способа активизаций процесса финансирования инноваций, выявлены функции управления венчурного капитала компаниями-реципиентами.

В третьей главе рассмотрены организационные формы управления процессом венчурного инвестирования, выявлены проблемы становления и тенденции развития деятельности венчурного капитала в России, на основе чего определены критерии выбора эффективной модели формирования венчурного бизнеса в российской экономике. Эффект от венчурной деятельности предложено рассматривать в контексте роста стоимости венчурного предприятия.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Подводя итог проведенного исследования становления и развития венчурного финансирования, анализа основных стадий процесса управления венчурным капиталом в условиях финансового кризиса сделаны следующие выводы:

1. Венчурное финансирование представляет собой сложное экономическое явление, которое необходимо рассматривать в трех взаимосвязанных аспектах: а) как специфическую форму инвестиционной деятельной, сочетающую в себе черты портфельного и прямого инвестирования в предприятия с высоким рискомб) как индивидуальную или коллективно организованную форму предпринимательства (инвестиционного бизнеса), связанную с инвестированием денежных средств в молодые компании с потенциалом быстрого роста и осуществлением практических действий в целях получения прибыли и/или получения доступа к новым изобретениям и разработкамв) как ведущий элемент венчурной индустрии, основными элементами которой являются инвесторы, управляющие компании, предприниматели-новаторы, а также субъекты венчурной инфраструктуры: государственные и региональные фонды поддержки, советники, консультанты, аудиторы, инвестиционные банки, биржевые и небиржевые торговые площадки, информационные и рейтинговые агентства.

2. Анализ процесса функционирования венчурных проектов показал различия в целях, которые преследуют венчурные капиталисты: быстрый рост компании и ее капитализации и/или доступа к новейшим разработкам. В последнем случае интерес инвестора удовлетворяется путем приобретения прав на все новации и получения учредительской прибыли от инкорпорирования рисковых предприятий, добившихся успеха.

3. Особое значение имеет определение категории «венчурный эффект, чистый венчурный эффект», без которых невозможно сформулировать рассчитать оценочные показатели эффективности венчурного бизнеса.

Анализ формирования чистого венчурного эффекта показал, что он формируется в определенном диапазоне жизненного цикла инновационного продукта. В связи, с чем его планирование и учет невозможен без применения маркетинговых технологий.

4. Венчурный капитал является наиболее адекватным источником финансирования деятельности малых высокотехнологичных предприятий, т.к. он готов к участию в финансировании предприятия даже при отсутствии у него залога, что особенно актуально для малых инновационных предприятий, которые часто не имеют ничего кроме перспективной разработки или уникальной идеи.

Кроме того, среди различных способов и источников финансирования венчурный капитал может быть единственным доступным источником, особенно, на стадии их зарождения. Другие виды финансирования могут становиться доступными в результате дальнейшего развития предприятия и возникновения различных предметов залога и приобретения привлекательности для более традиционных источников финансирования.

5. В силу активной роли венчурного капитала в создании и развитии малых высокотехнологических предприятий достигается эффект синергии при объединении предпринимательского, интеллектуального, инвестиционного и управленческого потенциалов венчурных капиталистов и предпринимателей-новаторов.

6. В процессе участия венчурного капитала в управлении фирмой-реципиентом его определяющая роль заключается в формировании профессионального финансового менеджмента в системе управления фирмой.

При этом одной из основных задач финансового менеджмента малых высокотехнологичных предприятий на этапе расширения бизнеса становится учет динамики риска и прибыльности вложений при выборе дополнительных потенциальных инвесторов и круга кредиторов и определении цены заимствованных ресурсов.

7. Выделена особая специфическая роль нематериальных активов в осуществлении венчурных бизнес-проектов. Последние обладают рядом свойств, позволяющих венчурному бизнесу функционировать в режиме «прорывного» типа, обеспечивать ему определенный уровень «безрисковости», и, наконец, позволяют рассматривать их как способность к новациям, что, в свою очередь, противодействует их обесценению под влиянием рыночной конъюнктуры.

8. Дан алгоритм формирования венчурного эффекта по итогам сделки предприятия с венчурными капиталистами. Показано, что сам смысл такой сделки подчинен задаче планирования показателей эффективности проекта и оценке долей участников венчурного проекта в произведенном эффекте.

По результатам изучения особенностей функционирования венчурного капитала и проблем становления венчурной индустрии в России, изложенных в третьей главе, можно сделать следующие выводы:

9. В России в целом сформировалась индустрия венчурного капитала, правда она находится еще на ранней стадии своего развития.

В современных условиях происходит формирование базы (научно-технической, инвестиционной, правовой и т. д.) для перехода к росту российской экономики. В этих условиях малые высокотехнологичные фирмы могут сыграть роль одного из основных локомотивов для движения в этом направлении.

10. Для скорейшего развития этих фирм необходима государственная поддержка развития системы функционирования венчурного капитала и направление его применения в этот сектор. Актуальной становится задача выработки критериев формирования эффективной модели формировании венчурной индустрии в России.

11. Предложено методическое решение оценки рыночной стоимости венчурного предприятия как показателя эффективности инновационного финансирования. Показан механизм завершения сделки (предприятиеинвестор) в фазе обращения акционерного капитала венчурного предприятия.

12. Рассмотрена методика учета риска инновационного финансирования, основанная на предположении об особой специфической роли нематериальных активов в осуществлении проекта. Предложен алгоритм использования сравнительного индивидуального показателя инвестиционного риска для корректировки способа присвоения венчурного эффекта.