Понятие облигации и ее правовой режим

Контрольная работа

по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

1.Понятие облигации

2.Виды облигаций

3. Правовой режим

4.Анализ доходности по облигациям

Список использованных источников

и литературы

1.Понятие облигации

Облигации — это эмиссионные, долговые ценные бумаги на предъявителя, включающие в себя два главных показателя:

1) обязательство эмитента (заемщика) перед держателем облигаций (кредитором), в определенный оговоренный срок выплатить денежную сумму, указанную на лицевой стороне облигации (титуле);

2) обязательство заемщика выплачивать кредитору от номинальной стоимости облигации — фиксированный доход в виде процентов. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2013, с. 45.

Процент в отличие от дивиденда, остается неизменным, поэтому и называется фиксированный доход. Обычно процент выплачивается на протяжении всего срока займа, в равных порциях. Облигации бывают среднего и долгосрочного заимствования сроком от 1 года до 30 лет. Их выпускают как правительства, так и корпорации. Для эмитента, такие бумаги являются эквивалентом займа, которые не требуют оформления залога и в случае перехода к другому кредитору, упрощают процедуру оформления прав.

Облигации несколько старше акций и наряду с ними, в настоящее время являются основными видами ценных бумаг.

Уточним, отличие договора от облигации. Облигацию составить сложнее, но при этом, в отличие от договора, преимущество состоит в том, что ее можно продать. Договор может послужить лишь передачей прав (на имущество) называемой цессией.

А так же рассмотрим принципиальные отличия между облигациями и акциями.

Покупая акции компании-эмитента, инвестор становится одним из ее собственников с правом на участие в управлении компании, при покупке облигации становится лишь ее кредитором без права управления. Облигации в отличие от акций ограничены сроком обращения и они по истечению этого срока гасятся.

Имущественные права облигаций выше имущественных прав акций, поскольку в первую очередь осуществляются выплата процентов по облигациям и лишь после этого дивиденды по акциям. В случае ликвидации акционерного общества, в первую очередь при делении имущества удовлетворяются права владельцев облигаций, после выплаты всех долгов, оставшуюся часть распределяют между акционерами.

Инвестиционная привлекательность для инвесторов у акций и облигаций разная. По безопасности, для инвесторов, которые консервативны и осторожны, облигации являются более привлекательным инструментом, поскольку даже в моменты неустойчивости и потрясений рынка ценных бумаг, они сохраняют стабильность получения дохода.

Особенно если это госзаймы (государственные облигации), которые обеспечены его огромной платежеспособностью. При этом держатели облигаций обладают меньшей возможностью быстрого наращивания своего капитала, по сравнению с акционерами.

Акции и облигации в определенных случаях могут быть обменены друг на друга, т. е. акции меняется на облигации и наоборот (взаимно конвертируемые).

Небезынтересно знать рынок облигаций в России.

Российские инвесторы осуществляют сделки как с корпоративными, так и с государственными облигациями. Облигации эмитируемые государством наиболее надежны, но при этом наименее доходны. Корпоративные облигации могут приносить более высокую прибыль (на уровне банковского депозита), однако владельцы государственных краткосрочных облигаций выигрывают за счет пониженного налогообложения от дохода.

Торги по облигациям компаний и банков, доступны на ведущей биржевой площадке этого сегмента — (ММВБ) Московской Межбанковской Валютной Биржи.

2.Виды облигаций

Облигации можно разделять по разным признакам: рейтингу, инвестиционной привлекательности, конвертируемости, доходу, целям выпуска, валюте, сроку обращения, эмитенту и.т.д.

По эмитентам

Корпоративные;

Муниципальные;

Государственные;

Иностранные.

По сроку выпускаемого займа

1) Облигации с оговоренной датой погашения:

Долгосрочные;

Среднесрочные;

Краткосрочные.

2) Без фиксированного срока погашения:

Не погашаемые или бессрочные;

С правом погашения — инвестор вправе возвратить облигации эмитенту, до срока погашения и получить за нее номинальную стоимость;

Продлеваемые облигации — инвестор вправе продлить срок погашения и в течение этого срока продолжать получать проценты;

Отзывные облигации — эмитент вправе востребовать (отозвать) бумаги до наступления срока погашения. Эти условия устанавливаются эмитентом при выпуске облигаций: с премией или по номиналу;

Отсроченные облигации — эмитент вправе отсрочить погашения.

По степени владения облигацией

Именные — с указанием права владения в тексте облигации и книге регистрации эмитента;

На предъявителя — без указания прав владения, но подтверждаются за счет простого предъявления облигации.

По целям займа, в котором нуждается эмитент

Обычные — выпускаются для рефинансирования задолженности или для привлечения денежных средств, на различные мероприятия;

Целевые — выпускаются для финансирования конкретных проектов (проведения сетей связи, строительства моста и.т.д.).

По типу размещения (способу)

Облигационные займы — свободного размещения;

Облигационные займы — принудительного размещения, чаще всего государственные облигации;

По форме возвращения облигационного займа

В денежной форме;

В натуральной форме — например облигации хлебных займов при СССР в 20-е годы, или облигации АвтоВАЗа 1993 года.

По времени возвращения займа

Погашение разовым платежом;

С распределенным погашением по времени — погашается частями, за определенный отрезок времени.

По выплатам, которые производятся эмитентом

1) Выплачивается только процент, при этом возврат капитала не гарантируется, поскольку эмитент не связывает себя с конкретным сроком выкупа этих облигаций (например, облигации бессрочного займа — английские консоли, которые обращаются и в настоящее время, а выпущены были еще в середине XVIII века).

2) Облигации с нулевым купоном — процент не выплачивается, возвращается лишь капитал по номинальной стоимости.

3) Процент не выплачивается до момента погашения облигации, когда этот момент наступает, инвестор получает совокупный процентный доход и номинальную стоимость облигации. Например, выпускаемый в США сберегательный сертификат серии Е.

4) Доходные облигации или реорганизационные — как правило, выпускаются теми компаниями, которые находятся под угрозой банкротства. Капитал по номинальной стоимости возвращается, проценты не гарантируется, поскольку зависит от прибыли компании (получает прибыль или нет).

5) В современной практике, наиболее распространенный вид облигаций во всех странах, которые дают право их владельцам получать периодически выплачиваемый фиксированный доход и в будущем, при ее погашении, получить номинальную стоимость облигации.

Доход по облигациям в виде процентов — выплачивается по купонам. Купон — это вырезной талон, на котором указана цифра (процент), купонная ставка.

Облигации подразделяются, в зависимости от способа выплаты купонного дохода:

Фиксированная купонная ставка;

Плавающая купонная ставка — зависит от уровня ссудного процента;

Равномерно возрастающая купонная ставка по годам займа. Эмитируются обычно в условиях инфляции. Облигации с такой фиксированной ставкой называют еще индексируемыми;

Нулевой или минимальный купон (беспроцентные или мелкопроцентные облигации, эти облигации предполагает скидку, т. е. рыночная цена по ним устанавливается ниже номинальной). Доход выплачивается по номинальной стоимости в момент погашения облигации и представляет разницу между рыночной и номинальной стоимостью;

Облигации смешанного типа. Это значит, что первая часть срока выплачивается по фиксированной купонной ставке, а вторая — по плавающей ставке;

Облигации с оплатой по выбору. Доход можно получать в виде купонного дохода или облигациями нового выпуска.

По характеру обращения

Конвертируемые — предоставляют право обменивать облигации на акции одного и того же эмитента (как на привилегированные, так и на обыкновенные). Большое значение имеет конверсионная цена и конверсионный коэффициент. Конверсионная цена — это отношение номинальной цены облигации (допустим 10 000 руб.), к конверсионному коэффициенту (10), что будет равняться 1000 руб. Конверсионный коэффициент — это показатель количества акций получаемых в обмен на облигацию. Например, конверсионный коэффициент 10:1 показывает, что конверсия 1-ой облигации получит 10 акций.

Неконвертируемые.

По обеспечению облигации

1) Обеспеченные залогом:

Облигации под первый заклад — обеспечиваются физическими активами: имущество в виде оборудования и иного вещного имущества (чаще всего облигации подобного залога выпускаются транспортными организациями, в качестве обеспечения выступают самолеты, суда и.т.д.);

Облигации под второй заклад (общезакладные) — претензии по этим облигациям рассматриваются после расчетов с облигациями под первый заклад, но до претензий и расчетов с другими инвесторами;

С залогом фондовых бумаг — залог обеспечивается за счет ценных бумаг других компаний, которыми владеет эмитент;

С залогом пула закладных — выпускаются кредитором, под выданные им ссуды, под залог пула ипотек, которые находятся у него на обеспечении, под недвижимость. Выплаты процентов и погашения по таким облигациям, осуществляются за счет поступление платежей по этим ссудам.

2) Необеспеченные залогом:

Облигации необеспеченны какими-либо материальными активами. Зависят от «добросовестности» компании-эмитента. Компания обещает погасить всю сумму займа по наступлению срока займа и выплатить проценты;

Обеспечены определенным видом дохода. Эмитент обязуется погашать займы с помощью каких-либо конкретных доходов и выплачивать проценты;

Обеспечены определенным инвестиционным проектом. Средства, которые были получены за счет данных облигаций, реализуются эмитентом и финансируются в какой-либо инвестиционный проект. После реализации проекта и полученные от этого доходы, эмитент использует на выплату процентов и погашение займа;

С переданной или распределенной ответственностью — обязательства по займу либо принимаются другими компаниями (исключая эмитента), либор распределяются между определенным числом компаний (включая эмитента);

Гарантированные облигации — не обеспечены залогом компании — эмитента, однако обязательства по выплате займа гарантируются другими компаниями. Гарантом чаще всего выступают более сильные с экономической точки зрения компании, за счет этого данные облигации являются более надежными;

Застрахованные облигации — компания-эмитент страхует облигационный займ в частной страховой компании, на тот случай, если возникнут какие-либо проблемы по выплате этого займа.

По степени защищенности вложенных инвестиций

Облигации достойны инвестиций — выпускаются компаниями с хорошей обеспеченностью и репутацией, являются надежными облигациями;

Макулатурные облигации — высоко рискованные, являются спекулятивными облигациями. Берзон Н. И. и др. Фондовый рынок / Под ред. проф. Н. И. Берзона. — Учебное пособие для вузов экономического профиля. — М.: Вита-Пресс, 2011, с 433.

3.Правовой режим Рассматривая правовой режим, следует отметить, что прямо предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может также оформляться выпуском и продажей облигаций .

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента, а также фиксированного в ней процента от ее номинальной стоимости или иных имущественных прав.

Облигации используются как форма различных займов, т. е. сбора денежных средств у достаточно широкого, нередко вообще заранее неопределенного круга физических и юридических лиц, под обещание их возврата в определенный срок за установленное вознаграждение. Иначе говоря, они оформляют типичные заемные отношения, в которых заемщиком (должником) выступает эмитент облигаций, а заимодавцами (кредиторами) — владельцы облигаций (облигационеры).

В отличие от векселей облигации являются эмиссионными ценными бумагами и потому в соответствии с законодательством о рынке ценных бумаг могут эмитироваться как в бумажной, так и в безбумажной форме (как это, например, было сделано при выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций — ГКО).

Кроме того, они всегда предусматривают право на получение облигационерами процентного или иного дохода (вознаграждения за использование эмитентом уплаченного за облигацию номинала ее стоимости), тогда как процентный доход по векселям является исключением, предусмотренным только для векселей со сроком платежа «по предъявлении» или «во столько-то времени от предъявления» (ст. 5 Положения о переводном и простом векселе).

Облигации всегда имеют срочный характер и, в отличие от векселей, не могут быть выпущены сроком «до востребования» (или «по предъявлении»). В отличие от облигации вексель, всегда воплощающий денежное обязательство, не может предусматривать получение векселедержателем иного имущественного эквивалента или иного имущественного права, нежели права на получение известной денежной суммы.

Облигации могут быть как предъявительскими, так и именными. Выпускаемые государством облигации называются также инскрипциями. Облигации, предоставляющие своим владельцам иные возможности, нежели получение денежного дохода, нередко именуются целевыми (например, жилищные сертификаты). Следует иметь в виду, что действительность облигации не зависит от ее наименования (так, инскрипции у нас выпускаются под именем «казначейских векселей», «казначейских обязательств», «золотых сертификатов Минфина» и т. п., что не меняет ни юридической, ни экономической их природы). В отличие от этого отсутствие у векселя «вексельной метки» (именования его векселем в самом тексте документа, а не только в заголовке) лишает соответствующий документ силы векселя.

Правовой режим облигаций регулируется, прежде всего, нормами специального законодательства, в частности правилами Закона о рынке ценных бумаг и других специальных законов. Правом на выпуск облигаций обладают далеко не все субъекты гражданского права. Учитывая, что согласно ч. 1 ст. 816 ГК такое право должно быть предусмотрено законом или иным правовым актом, следует отметить, что в настоящее время из числа юридических лиц оно прямо предоставлено лишь хозяйственным обществам, хотя по смыслу закона не исключена эмиссия облигаций производственными кооперативами и унитарными предприятиями, а также коммандитными товариществами (для некоммерческих организаций эмиссия облигаций исключается). Правом эмитировать облигации обладают также публично-правовые образования — Российская Федерация, ее субъекты и муниципальные образования.

Федеральное государство и другие публично-правовые образования наиболее часто прибегают к эмиссии облигаций, в том числе распространяемых среди всех граждан. Это обстоятельство предполагает наличие специально предусмотренных законом гарантий возврата соответствующих сумм или передачи заимодавцам (облигационерам) иного имущества.

С учетом исторического опыта нашего государства ГК закрепляет два основных принципа государственных займов — полную добровольность приобретения облигаций и запрет государству-эмитенту изменять условия выпущенного в обращение займа. Эти же правила распространяются на муниципальные займы.

Вместе с тем закон прямо подчеркивает гражданско-правовую природу отношений, возникающих между публично-правовыми образованиями и гражданами или юридическими лицами при выпуске государственных или муниципальных облигаций (займов). Договорной характер этих отношений, основывающийся на правиле ст. 75 Конституции РФ, в частности, означает, что они регламентируются нормами гражданского права, а не административно-финансовыми предписаниями, что создает здесь значительно большие гарантии для заимодавцев.

Эмитентами государственных и муниципальных облигаций выступают соответствующие органы исполнительной власти, являющиеся юридическими лицами (обычно министерства или управления финансов). Однако займы выпускаются от имени соответствующего публично-правового образования в целом, и потому исполнение обязательств по ним происходит за счет средств соответствующей казны.

Согласно ст. 7 Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» и ст. 111 БК эмиссия облигаций публично-правовых образований разрешается только при утверждении ее основных параметров соответствующим бюджетом на текущий финансовый год. В условиях эмиссии таких облигаций теперь должны содержаться и сведения о бюджете заемщика, об исполнении им бюджета за последних три финансовых года и о суммарной величине его долга на момент эмиссии.

Эмиссия облигаций, выпускаемых субъектами Российской Федерации и муниципальными образованиями, подлежит регистрации в Министерстве финансов РФ. Срок погашения инскрипций не может превышать 30 лет с момента их эмиссии, а муниципальных облигаций — соответственно 10 лет.

Вместе с тем разрешившие эмиссию облигаций органы исполнительной власти управомочены утверждать Генеральные условия эмиссии и обращения соответствующих облигаций «в форме нормативных правовых актов» (ст. 8 Закона об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг), на основании которых эмитент принимает документ в форме нормативно-правового акта, содержащий условия эмиссии и обращения конкретного займа (ст. 9 данного Закона).

То обстоятельство, что условия государственных и муниципальных займов принимаются не в форме типовых условий договора (каковыми, по существу, они должны были бы являться), а в форме ведомственных нормативных актов, не только противоречит гражданско-правовой природе рассматриваемых отношений, но и дает возможность обхода требований ГК о последствиях заключения договоров присоединения и о запрете одностороннего изменения условий выпущенных в обращение займов (путем прямо предусмотренных ч. 2 ст. 12 названного Закона изменений и дополнений содержания этих нормативных актов).

Исполнение же обязательств по займу согласно абз. 2 п. 2 ст. 2 этого Закона должно осуществляться в соответствии с утвержденным бюджетом на соответствующий финансовый год. Поэтому отсутствие бюджетных средств на погашение займа становится законным основанием для отказа в удовлетворении требований заимодавцев-облигационеров.

Все это, а также реальная практика частичного или даже полного отказа государства от исполнения своих обязательств по многим выпущенным им облигациям (в частности, в последнее время по обязательствам ГКО, облигациям внутреннего валютного займа — «вэбовкам» и др.) свидетельствует о крайней ненадежности нашего государства как должника-заемщика.

облигация акция эмитент доходность

4.Анализ доходности по облигациям Облигации приобретаются инвесторами с целью получения дохода. Важнейшая черта облигации, характеризующая ее способность приносить доход владельцу, — доходность. Различают три вида доходности:

а) купонная доходность определена при выпуске облигации и равна отношению годовой суммы купонов к номиналу облигации;

б) текущая доходность определяется как отношение доходов по купонам за год к рыночной цене облигации;

в) полная доходность, или доходность к погашению, определяется с учетом всех денежных поступлений — периодических купонных выплат и выплаты номинала при погашении облигации.

Процентный (или купонный) доход измеряется в денежных единицах. Чтобы иметь возможность сравнивать выгодность вложений в разные виды облигаций (и других ценных бумаг), следует сопоставить величину получаемого дохода с величиной инвестиций (ценой приобретения ценной бумаги).

В общем случае, доход по купонным облигациям имеет две составляющие: периодические выплаты и курсовая разница между рыночной ценой и номиналом. Поэтому такие облигации характеризуются несколькими показателями доходности: купонной, текущей (на момент приобретения) и полной (доходность к погашению).

Купонная доходность задается при выпуске облигации и определяется соответствующей процентной ставкой. Ее величина зависит от двух факторов: срока займа и надежности эмитента.

Чем больше срок погашения облигации, тем выше ее риск, следовательно, тем больше должна быть норма доходности, требуемая инвестором в качестве компенсации. Не менее важным фактором является надежность эмитента, определяющая «качество» (рейтинг) облигации. Как правило, наиболее надежным заемщиком считается государство. Соответственно ставка купона у государственных облигаций обычно ниже, чем у муниципальных или корпоративных. Последние считаются наиболее рискованными.

Поскольку купонная доходность при фиксированной ставке известна заранее и остается неизменной на протяжении всего срока обращения, ее роль в анализе эффективности операций с ценными бумагами невелика. Однако если облигация покупается (продается) в момент времени между двумя купонными выплатами, важнейшее значение при анализе сделки, как для продавца, так и для покупателя, приобретает производный от купонной ставки показатель — величина накопленного к дате операции процентного (купонного) дохода (accrued interest).

· Накопленный купонный доход — НКД.

В отечественных биржевых сводках и аналитических обзорах для обозначения этого показателя используется аббревиатура НКД (накопленный купонный доход). Причитающаяся участникам сделки часть купонного дохода может быть определена по формуле обыкновенных, либо точных процентов. Накопленный купонный доход на дату сделки можно определить по формуле:

(1)

где CF — купонный платеж;

t — число дней от начала периода купона до даты продажи

(покупки);

N — номинал;

k — ставка купона;

m — число выплат в год;

В = {360, 365 или 366} - используемая временная база (360 для

обыкновенных процентов; 365 или 366 для точных процентов).

Рассчитанное значение по этой формуле будет представлять собой часть купонного дохода, на которую будет претендовать продавец. Свое право на получение части купонного дохода он может реализовать путем включения величины НКД в цену облигации.

В процессе анализа эффективности операций с ценными бумагами, для инвестора существенный интерес представляют более общие показатели — текущая доходность (current yield — Y) и доходность облигации к погашению (yield to maturity — YTM). Оба показателя определяются в виде процентной ставки.

· Текущая доходность (current yield — Y)

Если известна курсовая цена облигации и величина процентного дохода, то можно определить так называемую текущую доходность облигации. Текущая доходность облигации с фиксированной ставкой купона определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения.

(2)

где R_r -текущая доходность;

D — процентный доход в денежных единицах;

Р — цена облигации.

Текущая доходность продаваемых облигаций меняется в соответствии с изменениями их цен на рынке. Однако с момента покупки она становится постоянной (зафиксированной) величиной, так как ставка купона остается неизменной. Нетрудно заметить, что текущая доходность облигации приобретенной с дисконтом будет выше купонной, а приобретенной с премией — ниже.

Показатель текущей доходности не учитывает вторую составляющую поступлений от облигации — курсовую разницу между ценой покупки и погашения (как правило — номиналом). Поэтому он не пригоден для сравнения эффективности операций с различными исходными условиями.

В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.

· Доходность к погашению (yield to maturity — YTM)

Если инвестор собирается держать облигацию до погашения, ьл он может сопоставить все полученные по облигации доходы (процентные платежи и сумму погашения) с ценой приобретения облигации. Полученная таким способом величина называется доходностью к погашению или внутренней нормой прибыли.

Если известна цена облигации, то доходность к погашению можно определить методом последовательных приближений, используя следующие формулы:

(3)

(4)

где FV — будущая стоимость денег (future value);

PV — настоящая или текущая стоимость денег (present value);

R — норма дисконта (discount rate);

n — число лет;

Р — цена облигации;

D — процентный доход в денежных единицах;

N — номинал облигации.

Доходность к погашению представляет собой процентную ставку (норму дисконта), устанавливающую равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации PV и ее рыночной ценой P.

При этом в указанные формулы следует подставлять различные значения R, и для каждого значения R определять соответствующее значение цены. Если для выбранного значения R мы получаем цену выше заданного значения цены (P), то следует увеличить значение R и найти новое значение P. Если получено значение P ниже заданной цены, то необходимо уменьшить R. Такие действия необходимо продолжать до тех пор, пока расчетная цена не совпадет с заданной ценой. Полученное таким образом значение R и будет являться доходностью облигации к погашению или внутренней номой прибыли облигации.

Доходность к погашению YTM — это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока платежей к текущей рыночной стоимости облигации. По сути, она представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции (internal rate of return — IRR).

Реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM только при выполнении следующих условий.

1. Облигация хранится до срока погашения.

2. Полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по ставке r = YTM.

Очевидно, что независимо от желаний инвестора, второе условие достаточно трудно выполнить на практике. В качестве примера в таблице 1 приведены результаты расчета доходности к погашению облигации, приобретенной в момент выпуска по номиналу в 1000 рублей с погашением через 20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого раз в год, при различных ставках реинвестирования (от 0 до10%%).

Таблица 1 — Зависимость доходности к погашению от ставки реинвестирования

Из приведенных в таблице 1 расчетов следует, что между доходностью к погашению YTM и ставкой реинвестирования купонного дохода r существует прямая зависимость. С уменьшением r будет уменьшаться и величина YTM; с ростом r величина YTM будет также расти. На величину показателя YTM оказывает влияние и цена облигации. Зависимость доходности к погашению YTM облигации со сроком погашения 25 лет и ставкой купона 6% годовых от ее цены Р показана на рис. 1.

Рисунок 1 — Зависимость YTM от цены P

Рисунок 1 наглядно показывает, что зависимость здесь обратная. Существуют общие правила, отражающие взаимосвязи между ставкой купона D, текущей доходностью R_r, доходностью к погашению YTM и ценой облигации Р:

· если P > N, D > R_r > YTM;

· если P < N, D < R_r < YTM;

· если P = N, D = R_r = YTM.

Руководствуясь данными правилами, не следует забывать о зависимости YTM от ставки реинвестирования купонных платежей, рассмотренной выше. В целом, показатель YTM — это ожидаемая доходность к погашению.

Несмотря на присущие ему недостатки, показатель YTM является одним из наиболее популярных измерителей доходности облигаций, применяемых на практике. Его значения приводятся во всех публикуемых финансовых сводках и аналитических обзорах.

Бескупонная облигация.

Доходность бескупонной облигации (облигации с нулевым купоном) определяется из формулы:

(5)

Если инвестору необходимо сравнить доходность по бескупонным облигациям с доходностью купонных облигаций, с выплатой дохода m раз в год, то формула принимает следующий вид:

(6)

Доходность за период владения.

Инвестор может держать облигацию не до погашения. В этом случае требуется определить доходность за период владения. Расчет доходности облигации при этом фактически не отличается от методов расчета доходности к погашению. Разница лишь в том, что инвестор получает не сумму погашения (номинальная облигация), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинала. Поэтому в приведенных выше формулах вместо номинала облигации будет фигурировать цена продажи облигации.

Реализованный процент.

Если инвестор определил для облигации величину доходности к погашению и считает, что этот уровень доходности является приемлемым, то инвестор решил оставить облигацию у себя до погашения. В таком случае задача инвестора заключается не только в том, чтобы получать купонные платежи, но и реинвестировать полученные суммы, чтобы обеспечить теоретически определенный уровень доходности.

Доходность, полученная с учетом реинвестирования доходов (или получения процента на процент), обычно называется как полностью наращенная или капитализируемая ставка доходности. Эту величину называют также реализованным процентом, ставкой рыночной капитализации или ожидаемой нормой прибыли.

Величина реализованного процента имеет существенное значение для любого инвестора. Особенно она важна для инвестиционных программ, которые имеют большую величину текущего дохода, когда инвестор должен сам заниматься реинвестированием этих доходов.

Список использованных источников

и литературы

1. Федеральный закон № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 г. «О рынке ценных бумаг».

2. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2013.

3. Берзон Н. И. и др. Фондовый рынок / Под ред. проф. Н. И. Берзона. — Учебное пособие для вузов экономического профиля. — М.: Вита-Пресс, 2011.

4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. — М: Банки и биржи, 2012.

5. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг. — 2-е издание. — М.: Финансы и статистика, 2012.

6. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: Инфра-М., 2013.

7. Экономическая теория. / Под редакцией А. И. Добрынина — Санкт-Петербург, 2012.