Развитие методов оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций

Одним из важных фактором развития предприятия, отрасли и экономики в целом являются инвестиции. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста как отдельного предприятия, так и государства в целом. При этом следует помнить, что инвестиционный процессявление сложное и противоречивое, в связи с чем неизбежно возникает необходимость научно обоснованного управлении инвестициями и инвестиционными проектами. Подобное управление объективно связано с необходимостью оценки эффективности проектов и инвестиций на всех этапах принятия управленческих решений.

Официальные методические рекомендации для оценки эффективности капитальных вложений появились в СССР в 1960 -е годы. Для обоснования выбора предпочтительных вариантов решения производственных задач в условиях планово-распределительной системы были разработаны две методики: «Методика определения эффективности капитальных вложений» и «Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса».

Смена социально-экономических ориентиров, произошедшая в России в 1990;е годы, внесла коренные преобразования в систему управления инвестиционной деятельностью. Во-первых, центр принятия решения инвестиционного характера переместился с центральных органов власти на уровень предприятий, коммерческих банков, инвестиционных компаний. Во-вторых, решения такого рода стали приниматься на принципиально новой методической основе, предопределённой требования рыночной экономики.

В 1994 году впервые для отечественной практики были подготовлены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утверждённые Госстроем, Минфином, Минэкономики и Госкомпромом РФ, ориентированные на рыночные экономические отношения и отражавшие международный опыт и стандарты технико-экономического обоснования инвестиционных проектов. Вторая редакция методических рекомендаций по оценки инвестиций вышла в 2000 году. В ней нашли отражения пятилетняя отечественная практика экономической оценки инвестиций, а также результаты исследований российских и зарубежных учёных, обосновывающие необходимость учёта изменений в ранее сформулированные положения.

Вместе с тем, отмечая сложный характер проблемы и возрастающее влияние фактора неопределённости экономической среды, исследователями и практическими работниками подчёркивается необходимость дальнейшего развития методов оценки экономической эффективности инвестиций.

В существующих методиках получили развитие стоимостные методики оценки экономической эффективности инвестиций, которые проявляют свои недостатки при разработке инвестиционной политики реального инвестирования, поскольку формируют ресурсо-расточительный тип общественного производства и не учитывают линейные направления развития предприятия. Также исследование показывает, в том числе предлагаемые в литературе методы оценки экономической эффективности, что проявляется ещё одна проблема связанная с учётом специфических отраслевых особенностей. Эти особенности связаны, с одной стороны, с технико-технологическими факторами, с другой стороны, существуют проблемы анализа и оценки эффективности в связи с существующими организационными особенностями отдельных производств. Существуют предприятия, построенные на принципах комбината. Эффективность таких предприятий связана, например, с совместной переработкой отходов производства. Другие же предприятия развиваются на условиях углубления производства.

Таким образом, существующие методики не лишены недостатков, устранение которых вызывает настоятельную необходимость продолжать исследования по совершенствованию оценки эффективности инвестиционных проектов, разработке новых методик оценки эффективности инвестиций, которые будут учитывать специфические особенности и требования всех субъектов инвестиционной деятельности в современных российских условиях.

Степень научной разработанности темы исследования. В научной литературе существует достаточно большое количество работ как зарубежных, так и отечественных авторов, в которых рассматривается проблема оценки эффективности инвестиционных проектов.

Проблемы эффективности инвестиционной деятельности достаточно широко освещаются в специальной экономической литературе. Большой вклад в их решение внесли зарубежные учёные: В. Беренс, Г. Бирман, Г. Вое, Г. Гебхардт, Д. Л. Гибсон, Л.

Дж. Гитман, М. Д. Джонк, В. В. П. Массе, Г. Мэнкью, Д. Норткотт, В. Парето, П. Уилсон, П. М. Хавранек, Х. Хакс, Р. Холт, P. X. Шмидт, С. Шмидт.

Среди работ отечественных авторов, посвященным вопросам оценки и выбора эффективных инвестиционных проектов, следует выделить: И. А. Бланка, Ю. В. Богатина, В. В. Бочарова, С. В. Валдайцева, П. JI. Виленского, Д., В. В. Ковалёва, В. В. Коссова, В. Н. Лившица, И. В. Липсица, В. В. Новожилова, М. И. Римера, Д. И. Старика, Т. С. Хачатурова, В. Д. Шапиро, А. Г. Шахназарова, В. В. Шеремета.

В последние годы появился ряд работ, посвященных оценки эффективности инвестиций, с использованием метода реальных опционов: М. Адельмейер, J. С. Сох, В. Fischer, М. А. Лимитовский, Г. Л. Макмиллан, R. С. Merton, S. Myron, S. A. Ross.

Несмотря на наличие указанных работ, в настоящее время имеется необходимость дальнейшего развития методологии, принципов и методов определения эффективности реальных инвестиций. Требует уточнения понятийный аппарат инвестиционного проектирования, необходимо выявить и сгруппировать внешние и внутренние факторы, определяющие инвестиционную активность и инвестиционную привлекательность отрасли. Отсутствует единообразная трактовка критерия оценки эффективности инвестиций, не определена конкретная область применения отдельных методов и не разработана концепция единого подхода к технико-экономическому обоснованию реальных инвестиций. Также явно недостаточно рассмотрен вопрос оценки реальных инвестиций с учётом интересов различных участников.

С учётом вышеизложенного можно сделать вывод о необходимости развития существующих методов оценки эффективности реальных инвестиций. Всё это и определило постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационного исследования является повышение эффективности реальных инвестиций в развитие предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов на основе совершенствования методов оценки сравнительной экономической эффективности и механизма согласования интересов участников рынка.

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

1. Исследовать факторы и условия развития реальных инвестиций в специфических условиях отрасли производства нерудных строительных материалов.

2. Осуществить группировку признаков реальных инвестиций и систематизировать типичные и специфические их характеристики.

3. Расширить систему показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающую особенности функционирования предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов.

4. Разработать принципиальную схему формирования и оценки реальных инвестиций с учётом применения сформированной системы показателей.

5. В рамках предлагаемой методики оценки экономической эффективности реальных инвестиций разработать принципы и порядок согласования интересов потребителей и производителей нерудной продукции.

6. Провести апробацию предложенных методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций на примере ОАО «ССУ «Энергогидромеханизация».

Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 1.1.2. «Формирование механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий» и п. 1.1.15 «Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятия, отраслей и комплексов народного хозяйства» по паспорту специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность предприятий, направленная на формирование, оценку и реализацию инвестиционных проектов применительно к отрасли производства нерудных строительных материалов.

Предметом исследования являются модели и методы оценки сравнительной экономической эффективности реальных инвестиций, направленных на совершенствование инвестиционной деятельности на предприятии.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили научные концепции и разработки в области методов оценки экономической эффективности инвестиций, содержащиеся в публикациях отечественных и зарубежных учёных, а также нормативные материалы Минэкономики РФ по оценке эффективности инвестиций.

Методологической основой диссертационного исследования являются фундаментальные положения оценки эффективности инвестиций, методы обобщения и сравнения, анализа и синтеза, методы теории принятия решений, экспертных оценок. Данные методы использовались на разных этапах исследования в различных комбинациях в зависимости от решаемых целей и задач.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии научно-методических положений по формированию системы оценки экономической эффективности реальных инвестиций. Наиболее существенные положения и результаты, обладающие элементами научной новизны, и выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. На основе исследования особенностей развития отрасли производства нерудных строительных материалов в условиях рынка, определены и сгруппированы факторы развития предприятий, использование которых позволяет решать задачи повышения эффективности реальных инвестиций с учётом формирующихся потребностей рынка.

2. На основе анализа действующих методик оценки экономической эффективности инвестиций предложены подходы к определению области и границ их применения, использование которых обеспечивает совершенствование процедур оценки сравнительной эффективности с учётом согласования экономических интересов участников взаимодействия в условиях конъюнктурных явлений рынка.

3. В рамках разработанной методики оценки экономической эффективности реальных инвестиций предложены принципы, обеспечивающие согласование интересов потребителей и производителей нерудной продукции и гарантирующие эффективную реализацию инвестиционных проектов.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретические результаты диссертационного исследования состоит в развитии методов оценки экономической эффективности реальных инвестиций.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования её результатов при определении экономической эффективности инвестиционных проектов промышленными предприятиями, государственными органами разных уровней управления, научно-исследовательскими организациями. Результаты исследования также могут быть использованы в учебном процессе при преподавании экономических дисциплин в ВУЗах и при переподготовке кадров в области менеджмента.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты докладывались и обсуждались на XXXIII Самарской областной научной конференции г. Самара, 2005 г., Научном семинаре студентов и аспирантов факультета экономики и управления Самарского государственного аэрокосмического университета имени академика С. П. Королёва, 2005 г., Всероссийской молодёжной научной конференции с международным участием (VIII Королёвские чтения) г. Самара, 2005 г., VII Международной научно-практической конференции «Татищевские чтения: актуальные проблемы науки и практики» г. Тольятти, 2010 г.

Результаты исследования были использованы в учебном процессе при преподавании курса «Финансовый менеджмент», а также могут быть использованы при преподавании курсов «Управление инвестициями», «Управление проектами» «Стратегический менеджмент».

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 работ, в том числе 4 статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка, содержащего 130 наименований. Содержание диссертации изложено на 150 листах, работа содержит 37 таблиц, 22 рисунка и 1 приложение.

Заключение

.

Инвестиционная сфера в последние годы всё более становится объектом внимания российских властей, деловых кругов и общества в целом. Растёт количество научных исследований, конференций и «круглых столов», публикаций в средствах массовой информации, которые направлены на анализ инвестиционной деятельности в различных отраслях хозяйствования, поиск путей повышения эффективности инвестиций, оптимизацию инвестиционных процессов. Это продиктовано необходимостью выработки конкретных направлений инвестиционной политики, которая смогла бы вывести экономику страны на устойчивый путь развития, помогла преодолеть спад производства, улучшить финансовое положение большинства предприятий. Это обусловлено также важнейшей ролью инвестиций на макрои микроуровне. По сути, инвестиции определяют будущее страны в целом и отдельного субъекта хозяйствования в частности и являются локомотивом развития экономики.

Одной из наиболее актуальных проблем современной экономики является оценка эффективности реальных инвестиций, поскольку именно в этой сфере лежат действенные мероприятия экономического развития государства.

Следует заметить, что существенное расширение производства может быть обеспечено только за счёт новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей, так и на совершенствование, качественное обновление техники и технологии. Именно вложения, используемые для развития и расширения производства с целью получения дохода в будущем, на наш взгляд, и составляют экономический смысл инвестиций.

Таким образом, именно реальные инвестиции определяют развитие материально-технической базы народного хозяйства, способствуют увеличению производственных мощностей промышленности, сельского хозяйства и других отраслей, ускоряют темп научно-технического прогресса.

Но так же, не стоит забывать, что любой инвестор будет вкладывать денежные средства только при условии, что он будет убеждён в эффективности инвестиционного проекта, а для этого его необходимо оценить.

Для решения поставленных задач в диссертационной работе выполнен системный анализ работ отечественных и зарубежных авторов, посвящённых вопросов оценки экономической эффективности инвестиций. Данный анализ позволил раскрыть сущность понятия реальных инвестиций, предложить их классификацию по источникам финансирования, которая может быть применима при экономическом обосновании и планировании реальных инвестиций в рамках предприятия любой организационно-правовой формы собственности.

Одним из основных принципов оценки инвестиций является моделирование связанных с проектом денежных потоков. До сих пор этот принцип никак не расшифровывался. Между тем он чрезвычайно важен. Дело в том, что есть два разных подхода к оценке эффективности — денежный и ресурсный. Но, несмотря на существующие различия, оба подхода имеют право на существование. На начальных стадиях разработки проекта и при обоснованиях необходимости его государственной поддержки целесообразно оценивать его эффективность в целом, базируясь на идеях ресурсного подхода и учитывая стоимостную оценку «внеэкономических» эффектов (экономию свободного времени населения, объём вредных выбросов и так далее), а на более поздних стадиях — оценивать эффективность участия в проекте, базируясь в основном на денежном подходе. Наконец, необходимо искать и возможные пути совмещения обоих подходов, разработки методов, позволяющих сблизить оценки эффективности, получаемые обоими методами.

В целом же существующая система оценки эффективности инвестиций более соответствует понятию набора показателей, а не системы, поскольку часть из них (дисконтированные) обслуживает потребности одних пользователей (инвесторов), а другая часть других (производственников).

Так же ощутимым недостатком существующей системы оценки эффективности инвестиционных проектов, по нашему мнению, является её настроенность на отбор сравнительно дешёвых проектов. Между тем, в связи с усложнением технологических процессов и ужесточением режима их протекания, позволяющим получать продукцию более высокого качества и снижать расход производственных ресурсов, капиталоёмкость инновационных проектов в развитых странах увеличивается, следовательно, растут и удельные капитальные затраты на создание новых и обновление действующих мощностей.

Таким образом, ощущается явная потребность в результатах методического и процедурного характера, обеспечивающих возможность практического решения задач формирования инвестиционных программ, состоящих из совокупности технологически и финансово взаимосвязанных проектов. По-видимому, основу такой методологии должна составлять не одна модель, а комплекс взаимосвязанных моделей различной целевой направленности, реализуемых на отдельных этапах единой технологии решения общей задачи формирования и оценки инвестиций. Как решение поставленной задачи, была разработана принципиальная схема и методика формирования и оценки реальных инвестиций.

Данная методика предполагает построение и использование комплекса взаимосвязанных моделей, включающего: имитационные модели, модели математического программирования дискретного типа (логическое моделирование) и расчётные модели.

Формирование окончательного управленческого решения по реализации инвестиционной программы и её экономических оценок осуществляется в итеративном режиме путем информационного обмена между моделями. При этом реализуется принцип единства то есть, после того как программа (вариант программы) сформирована, она рассматривается как единое целое, как сложный, крупномасштабный, многоэтапный инвестиционный проект. Этот принцип позволяет проводить финансово-экономический анализ и оценку эффективности инвестиционной программы на основе методических принципов и правил, разработанных для отдельных проектов, с использованием аналогичных критериев, а также инструментальных средств финансово-экономического анализа.

Достоинство такого постадийного подхода заключается в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проектов. Поскольку неотъемлемым элементом каждой стадии является оценка полученных результатов и отбор наиболее выгодных проектов, которые в последствие становятся объектом исследований на следующем этапе. Проекты, не подтвердившие своей перспективности, сразу отвергаются, что позволяет избежать крупных затрат, которые могли бы возникнуть, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей окончательной формулировки и тщательной оценки.

Как результат диссертационного исследования, в рамках разработанной методики, предлагается система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, учитывающая особенности функционирования предприятий отрасли производства нерудных строительных материалов.

В целом, отличие в методологическом плане показателей оценки эффективности инвестиционных проектов рекомендуемой системы от действующей заключается в следующем:

1) в ориентации оценок эффективности инвестиционных проектов на конечные результаты воспроизводства, а не на промежуточные результаты инвестиционной деятельности (в обе группы включён с соответствующей модификацией его выражения обобщающий показатель эффективности производства);

2) в учёте различия экономических интересов при выборе инвестиционных проектов предприятий (предпринимателей), а также инвесторов и связанной с этими различиями ориентацией системы оценочных показателей на обслуживание нужд реального производства.

Помимо этого в диссертационной работе разработаны принцип и порядок согласования интересов потребителей и производителей нерудной продукции, гарантирующие эффективную реализацию инвестиционных проектов.

Таким образом, предлагаемая методика (с учётом применения разработанной автором системы показателей) позволяет производить оценку инвестиций, начиная с момента зарождения инвестиционной идеи и заканчивая формированием инвестиционной программы предприятия, состоящей из оптимального множества проектов, которые также можно оценивать, используя разработанную систему показателей. Также изложенная методика носит системный характер, соблюдается принцип единства, который позволяет проводить анализ и оценку реальных инвестиций на основе методических принципов и правил.

Внедрение предложенной методики в практику позволит значительно улучшить финансово-экономические показатели, характеризующие инвестиционную программу, повысить обоснованность, качество и эффективность принимаемых управленческих решений, обеспечить согласованность интересов участников инвестиционной деятельности, а также результатов планирования и значительно снизить трудоёмкость их получения.

Произведённая апробация разработанной методики, совместно с рекомендуемой системой показателей оценки эффективности реальных инвестиций на примере ОАО «ССУ «Энергогидромеханизация» позволила обосновать достоверность полученных методов и предложить их к использованию на практике.

Изложенный в диссертационной работе материал может представлять интерес для широкого круга читателей, занимающихся решением проблем, связанных с оценкой экономической эффективности реальных инвестиций. К ним можно отнести государственных и муниципальных служащих, руководителей хозяйствующих субъектов, разработчиков инвестиционных проектов, специалистов в области стратегического планирования и управления, научных работников, аспирантов и студентов экономических специальностей высших учебных заведений.