Моделирование влияния валютного курса рубля на динамику ВВП

Актуальность темы

исследования.

Решения, принимаемые центральным банком в области регулирования валютного курса, оказывают воздействие на многие ключевые экономические параметры. Поэтому актуальной теоретической задачей является понимание направления и механизмов взаимосвязи между валютным курсом и уровнем совокупного выпуска национальной экономики. Данной проблеме посвящено большое количество зарубежных и отечественных работ. Разные исследователи, используя различные теоретические модели и основываясь на различных эмпирических данных, приходят иногда к диаметрально противоположным выводам. Иными словами, вопрос о характере и степени влияния изменения курса национальной валюты на динамику производства и реального ВВП по-прежнему остается открытым.

Механизм взаимосвязи реального валютного курса и выпуска достаточно сложен. С одной стороны, принято считать, что реальное ослабление валюты приводит к увеличению стоимости импортируемых товаров относительно товаров, производимых внутри страны, что, в свою очередь, вызывает импортозамещение и рост отечественного выпуска. С другой стороны, в ряде эмпирических и теоретических работ показано, что и реальная, и номинальная девальвации национальной валюты могут оказывать отрицательное влияние на динамику национального выпуска. Это может происходить в результате действия следующих факторов: роста издержек на импортируемую промежуточную продукциюсокращения реальных доходов потребителей из-за увеличения цен на импортповышения стоимости обязательств, выраженных в иностранной валютеувеличения неопределенности на валютном рынке и в секторе внешней торговли. Кроме того, колебания курса в любом направлении приводят к возникновению издержек, связанных с возможной необходимостью пересмотра контрактов, выраженных в национальной валюте, то есть аналога так называемых «издержек меню».

Таким образом, в экономиках разных стран взаимосвязь между валютным курсом и выпуском, в зависимости от различных факторов, может быть как положительной, так и отрицательной.

В последние годы появился целый ряд теоретических моделей и эконометрических исследований по заявленной теме, что также является косвенным подтверждением ее актуальности. Многие из этих работ написаны российскими исследователями, что вполне естественно, так как этот вопрос особенно важен для России. С одной стороны, кризисы 1998 и 2008 годов, ярко показывают, что изменения валютного курса рубля весьма сильно влияют на динамику основных макроэкономических показателей. С другой стороны, многие существующие макроэкономические модели имеют ограниченную применимость из-за предпосылок о совершенной конкуренции, отсутствии торговых ограничений и совершенной мобильности капитала. Поэтому экономико-математическое моделирование взаимосвязи валютного курса рубля и ВВП, учитывающее подобное несовершенство рынков, является актуальной задачей.

Цель и задачи исследования

.

Целью работы является моделирование механизма воздействия изменения курса национальной валюты на динамику валового внутреннего продукта.

Для реализации этой цели в работе были поставлены следующие основные задачи:

• Выявить факторы, определяющие направление и силу влияния курса на ' выпуск. Определить основные теоретические подходы к моделированию этого влияния. Предложить классификацию теоретических моделей в соответствии с выявленными подходами, позволяющую в концентрированном виде представить основные каналы взаимосвязи курса и выпуска.

• Исследовать факторы, определяющие эффективность политики центрального банка, направленной на стимулирование открытой экономики, с целью оценки последствий этой политики.

• Разработать комплексную модель, учитывающую основные каналы влияния курса национальной валюты на динамику выпуска.

• Исследовать влияние несовершенства рыночных механизмов (наличия несовершенной конкуренции, торговых барьеров, асимметрии информации между отечественными и иностранными производителями), способных оказать воздействие на характер связи между валютным курсом и выпуском.

• Проанализировать основные эмпирические исследования влияния валютного курса рубля на динамику российского производства в целом и на динамику производства отдельных отраслей национальной экономики с целью формирования методики эконометрической оценки характера взаимосвязи между валютным курсом и выпуском.

• Верифицировать разработанную модель взаимосвязи валютного курса и выпуска на основе современных эконометрических методов и оценить влияние изменений валютного курса рубля на динамику российского ВВП, объемов промышленного производства и выпуска отдельных отраслей.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования является взаимосвязь между валютным курсом и национальным выпуском. Предметом исследования являются факторы и каналы влияния валютного курса рубля на динамику российского производства.

Теоретическая и методологическая основа для исследования.

В основу диссертации легли известные исследования российских и зарубежных экономистов в области моделирования открытых экономик. В частности, труды Р. Дорнбуша, П. Кругмана, Р. Манделла, М. Флеминга, Дж. Френкеля. Среди российских работ можно выделить теоретические исследования Е. Гурвича, О. Замулина и С. Головань, а также П. Кадочникова, С. Синельникова— Мурылева и С. Четверикова. В качестве основных эмпирических исследований взаимосвязи валютного курса и динамики российского ВВП и промышленного производства следует отметить работы А. Вдовиченко, О. Дынниковой и В. Субботина, Е. Гурвича, В. Конторовича, А. Илларионова.

Экономико-математический инструментарий работы включал методы условной оптимизации, анализа дифференциальных уравнений, методы теории игр, а также эконометрические и статистические методы: регрессионный анализ, исследование стационарности и коинтеграции временных рядов, векторные авторегрессии.

Информационная база исследования была сформирована на основе статистических баз данных Международного валютного фонда, Государственного университета — Высшей школы экономики, использующих официальную статистику Федеральной службы государственной статистики, Банка России, Министерства финансов. Для расчетов использовались программные пакеты Econometric Views, Statistica, Mathcad.

Научная новизна исследования.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

• Предложена классификация теоретических моделей, описывающих взаимосвязь курса национальной валюты и ВВП с точки зрения их ключевых предпосылок. Анализ существующих моделей в рамках этой классификации позволил выделить основные каналы влияния валютного курса на динамику ВВП.

• Выявлены факторы, влияющие на эффективность курсовой политики центрального банка, направленной на стимулирование совокупного выпуска: чувствительность внутренних инвестиций и чистых зарубежных инвестиций к изменению ставки процента, чувствительность чистого экспорта к изменению дохода и реального валютного курса, предельная склонность к потреблению.

• Разработана комплексная модель влияния курса национальной валюты на ВВП. Ее особенностью является учет в явном виде двух основных каналов, связывающих изменение национальной валюты и совокупного выпуска: канала предложения и канала спроса. Получено аналитическое решение модели, позволившее выявить основные факторы, определяющие характер связи между валютным курсом и выпуском: эластичность совокупного спроса на отечественную продукцию по уровню цеп, эластичность совокупного спроса по обменному курсу, эластичность выпуска по импортируемому фактору производства.

• Предложены модификации модели влияния курса национальной валюты па ВВП, позволившие на основе теоретико-игрового подхода проанализировать механизм этой взаимосвязи в условиях несовершенной конкуренции, наличия торговых барьеров, а также асимметричности информации. На основе полученного решения доказано, что выводы о влиянии изменения валютного курса на ВВП не зависят от предпосылок о полноте информации.

• Разработан подход к эконометрической оценке направления и характера влияния курса рубля на динамику российского ВВП, заключающийся в использовании методов моделирования нестационарных временных рядов и векторных авторегрессий для анализа влияния курса как на российский ВВП, так и на выпуск отдельных отраслей экономики России.

• На основе разработанного подхода получены эмпирические оценки, характеризующие влияние изменения валютного курса рубля на динамику российского ВВП и отдельных отраслей экономики России. Впервые исследование охватило весь период между кризисами 1998 года и 2008 года. Результаты эконометрического анализа подтверждают выводы теоретической модели и показывают наличие значимого влияния реального курса рубля на темпы роста ВВП, промышленного производства и выпуска отдельных отраслей.

Теоретическая и практическая значимость работы.

Теоретическое значение диссертации заключается в том, что в ней разработала модель влияния вашотпого курса рубля на ВВП, учитывающая такие существенные факторы, как наличие торговых барьеров для импортируемой продукции, преобладающий в экономике тип рыночных структур (совершенная или несовершенная конкуренция), технология производства отечественных фирм (доля затрат на импортируемые факторы производства в общих затратах фирм). '.

Практическая значимость работы заключается в том, что предложенная модель может применяться для анализа эффективности политики в области регулирования валютных курсов с точки зрения влияния на динамику ВВП.

Результаты анализа могут быть использованы для повышения эффективности курсовой политики.

Апробация работы.

Результаты исследования, были представлены на научном семинаре «Макроэкономические исследования» экономического факультета МГУ. Они обсуждались на международных научных конференциях, в частности, на Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов», проводившейся в Московском государственном университете в 2007 и 2008 годах, а также на конференции «Немчиновские чтения» в Центральном экономико-математическом институте в 2008 году и в МГУ в 2009 году. Кроме того, результаты исследования использовались при преподавании курсов макроэкономики на кафедре математических методов анализа экономики экономического факультета МГУ.

Публикации.

Основные положения и результаты диссертации изложены в пяти опубликованных работах общим объемом 2,5 п.л. (2,5 п.л. лично), в том числе в журнале, входящем в перечень ВАК 0,5 п.л. (0,5 лично).

Структура диссертации.

Работа состоит из введения, трех глав и заключения, изложенных на 120 страницах.

Во введении обоснованы актуальность выбранной темы, цель и основные задачи диссертационной работы, научная новизна, теоретическая и практическая значимость исследования.

Первая глава посвящена постановке проблемы и обзору основных теоретических и эмпирических работ по теме исследования. В первом разделе данной главы рассматриваются основные теоретические подходы к моделированию валютного курса. В последующих разделах приводится обзор теоретических моделей взаимосвязи валютного курса и выпуска. Предложена классификация рассмотренных подходов к моделированию этой взаимосвязи, которая позволяет определить направление для дальнейшего развития соответствующего модельного инструментария. Первая глава не является исключительно обзором результатов, уже полученных другими авторами. Так, в той части главы, которая посвящена анализу модели открытой экономики Манделла — Флеминга, не только приводится базовая версия модели, но и рассматриваются некоторые новые ее модификации и обобщения, позволяющие сделать качественно новые выводы.

Во второй главе предлагается модель последствий изменения курса национальной валюты и ее модификации. Приводится аналитическое решение модели и исследуются ее свойства, на основе чего формулируются выводы о ключевых факторах, определяющих характер взаимосвязи между динамикой валютного курса и темпами прироста ВВП. Рассматривается ряд модификаций модели, что позволяет проанализировать устойчивость ее выводов по отношению к изменению ключевых модельных предпосылок.

Третья глава посвящена эконометрическому анализу взаимосвязи валютного курса и ВВП. В первом разделе данной главы обсуждаются современные дискуссии о взаимосвязи курса рубля и российского ВВП. В последующих разделах приведены результаты эконометрического исследования автора диссертации, посвященного оценке взаимосвязи валютного курса и выпуска. Оценено влияние курса рубля на краткосрочные колебания реального валового внутреннего продукта России и объемов промышленного производства.

В заключении отражены основные результаты и выводы работы.

3.3. Выводы.

Подводя итоги эконометрического исследования можно сделать следующие выводы.

Во-первых, нам не удалось выявить значимой зависимости между реальным валютным курсом рубля и производством добывающей промышленности. Можно сделать вывод о том, что изменение валютного курса не влияет на физические объемы производства российского добывающего сектора. Это является косвенным аргументом в пользу того, что укрепление рубля не оказывает сильного негативного воздействия на российских экспортеров.

В-вторых, уменьшение курса национальной валюты оказывает стимулирующее воздействие на выпуск продукции отечественной обрабатывающей промышленности. Этот результат также и совпадает с результатами, полученными в эмпирическом исследовании [7], где анализируется влияние курса рубля на динамику производства в различных отраслях российской промышленности для несколько иного временного периода.

И, наконец, в-третьих, уменьшение курса национальной валюты оказывает стимулирующее воздействие на реальный ВВП России. На основе полученных численных оценок параметров уравнений модели можно утверждать, что в докризисный период ослабление рубля оказывало краткосрочное позитивное воздействие на ВВП, а укрепление национальной валюты, напротив, сдерживает его рост. Этот результат полезен с практической точки зрения, так как позволяет использовать валютный курс в качестве одного из рычагов макроэкономической политики. Отметим, однако, что в эконометрическом исследовании фактически анализировался краткосрочный аспект взаимодействия между реальным курсом и выпуском. Полученная нами краткосрочная зависимость между ВВП и реальным курсом, строго говоря, не может быть распространена на долгосрочный период, и не означает, что слабый рубль в долгосрочном периоде способствует ускорению экономического роста. Эмпирический анализ долгосрочных зависимостей между валютным курсом и выпуском на российских данных, по всей видимости, невозможен из-за недостаточной длины временных рядов соответствующих макроэкономических показателей.

Заключение

.

Проведенное исследование позволило получить следующие результаты и выводы:

Проведен анализ теоретических исследований взаимосвязи динамики валютного курса и темпов роста ВВП. Выявлены основные каналы, определяющие направление и степень этой взаимосвязи. Раскрыт механизм влияния выделенных каналов. Предложена классификация теоретических моделей с точки зрения ключевых предпосылок.

Выявлены факторы эффективности курсовой политики центрального банка, направленной на стимулирование совокупного выпуска путем изменения валютного курса. Увеличение чувствительности чистого экспорта к изменению реального курса и чувствительности инвестиций к изменению ставки процента, снижение предельной склонности к сбережению, чувствительности чистого экспорта к доходу и чувствительности чистых зарубежных инвестиций к ставке процента ведет к росту эффективности стимулирования совокупного выпуска с помощью изменения курса валюты.

Предложена модель последствий изменения курса национальной валюты в экономиках с совершенной и несовершенной конкуренцией. Показано, что ослабление национальной валюты всегда вызывает рост цен, а его влияние на выпуск может быть как позитивным, так и негативным. Если доля издержек отечественных производителей, номинированных в иностранной валюте, значительна, то ослабление национальной валюты приведет к резкому росту издержек производства, что может вызвать сокращение национального выпуска. Кроме того, обесценение валюты связано с сокращением национального выпуска за счет падения внутреннего спроса, если отечественные и импортируемые товары являются общими дополнителями, а не общими заменителями. В этом случае ослабление национальной валюты будет иметь только отрицательные последствия для экономики, так как повлечет одновременно инфляцию и падение производства.

В условиях высоких импортных тарифов на конечную продукцию удешевление национальной валюты вызовет еще больший рост цен, но, скорее всего, позитивно повлияет на динамику производства отечественных производителей.

На основании решения предложенной модели показано, что при некоторых предпочтениях потребителей зависимость между валютным курсом и выпуском может иметь немонотонный характер. В этом случае сначала обесценение национальной валюты приводит к росту отечественного выпуска, так как доминирует эффект замещения иностранной конечной продукции отечественной продукцией. Однако, начиная с определенного уровня, дальнейшее ослабление курса вызывает сокращение выпуска из-за того, что преобладающим становится эффект увеличения издержек отечественных фирм, вызванный удорожанием импортной промежуточной продукции.

Предложено обобщение модели для случая, когда иностранным производителям доступна не вся информация об отечественном рынке. Показано, что в этом случае выводы о направлении и силе влияния изменения курса валюты на выпуск аналогичны случаю полной информации.

Проведен анализ современных эмпирических исследований, посвященных моделированию взаимосвязи валютного курса рубля и ВВП России, выявивший недостатки применяемых методик. Разработан подход к анализу российских данных, использующий методы моделирования нестационарных временных рядов и векторных авторегрессий. Применение предложенного подхода позволило сформулировать теоретические выводы о характере взаимосвязи между валютным курсом и выпуском.

На основе полученных численных оценок параметров уравнений регрессии можно утверждать, что на протяжении последних лет ослабление рубля оказывало краткосрочное позитивное воздействие на выпуск, а укрепление национальной валюты, напротив, сдерживало его рост.

Оценено влияние изменения курса национальной валюты на основные отрасли экономики России. Показано, что краткосрочные колебания курса рубля в течение рассматриваемого периода не влияли значимо на выпуск добывающей промышленности. Это говорит о том, что укрепление рубля не оказывало сильного негативного воздействия на российских экспортеров. В то же время укрепление рубля отрицательно влияло на реальные объемы производства российской обрабатывающей промышленности из-за роста издержек предприятий этой отрасли. Таким образом, результаты эконометрического исследования согласуются с выводами комплексной теоретической модели.