Разработка научно-методических основ проведения эксперимента для риск-анализа инвестиционных проектов промышленных предприятий

Радикальные преобразования российской экономики, переводящие ее на эффективный рыночный механизм функционирования, сопровождаются рядом важных позитивных и негативных явлений социально-экономического характера и используют порой нетривиальные механизмы, не соответствующие первоначальным планам и целям проводимой реформы. С одной стороны, переходному периоду развития, в котором наша экономика находится в настоящее время, свойственны повышенная рискованность для инвесторовнеустойчивость параметров (например, в области налогового законодательства) — собственная система ценообразования и взаимных расчетов (бартер, неплатежи) — инфляция, высокая и непостоянная во времени и т. д. С другой стороны, темпы выхода экономики России из кризиса зависят, прежде всего, от решения такой стратегической проблемы как капиталовложения в реальный сектор экономики. Инвестиционно-проектная деятельность является важной составляющей развития любой экономической системы, и в данное время наша страна особенно нуждается в реструктуризации и подъеме производства. В рыночных условиях необходимо доказать целесообразность и эффективность предпринимаемых затрат всех ресурсов, в том числе и капитальных, которые обосновываются путем разработки инвестиционного проекта. Методология разработки и оценки инвестиционного проекта — проектный анализ — включает комплексное, многоаспектное исследование, отражающее многофазовую и многостадийную сущность проекта, важнейшей частью которого должен являться анализ проектных рисков.

Одним из основополагающих документов инвестиционно-проектной деятельности являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», вторая редакция (далее — Методические рекомендации). Их ценность для проектной деятельности в целом и анализа рисков проекта, в частности, заключена в том, что они соединили в себе международный опыт разработки инвестиционных проектов и отечественную практику, и содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Данная система может использоваться в процессе разработки и реализации проектов, применяться на различных уровнях управления. Практические рекомендации предполагают использование ряда принципов при разработке, анализе и экспертизе инвестиционных проектов, главные из которых:

1) использование принципа альтернативности;

2) моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов в виде потоков денежных средств;

3) разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных направлений (техническому, коммерческому, институциональному, экологическому, социальному, финансовому (микроуровень) и экономическому (макроуровень) и др.

4) использование принятых в мировой практике критериев оценки эффективности проектов, базирующихся на доставлении предстоящих интегральных результатов и затрат, ориентация на достижение требуемых значений этих показателей;

5) учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Однако до настоящего времени в российской и зарубежной научной и практической литературе нет специального исследования, посвященного вопросам постановки и планирования экспериментов, используемых при риск-анализе инвестиционных проектов промышленных предприятий.

В этой связи актуальность диссертационного исследования заключается в разрешении противоречия, сложившегося между необходимостью проведения комплекса экспериментов, необходимых для отбора инвестиционного проекта промышленного предприятия и отсутствием научно-обоснованной методики (алгоритма) проведения такого эксперимента.

Степень разработанности проблемы. В ряде работ таких отечественных авторов, как В. Абчук, А. Альгин, Р. Баззел, С. Валдайцев, С. Жизнин, Г. Клейнер, А. Кочетков, М. Лапуста, Ю. Осипов, В. Севрук, Б. Райзберг, В. Ротаръ, JL Шаршукоиа, А. Шмаров и др. существуют определенные подходы к классификации риска и некоторым вопросам экспериментирования при отборе инвестиционного проекта. Например, Ю. Осипов рассматривает три вида предпринимательского риска: инфляционный, финансовый и операционный, тогда как С. Валдайцев выделяет две группы рисков: коммерческие и технические.

Для исследования вопросов учета факторов неопределешюсти и риска в инвестиционном проектировании необходимо различить понятия оценки и экспертизы проекта. Как отмечено в работе П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, Е. Р. Орловой и С. А. Соколова «Методы оценки эффективности инвестиционных проектов» с помощью экспертизы проверяется правильность расчетов, обоснованность методики и исходных данных. Тогда как оценка проекта, и связанные с ней расчеты проводятся разработчиками проекта или его оценщиком по выбранной им методике, опираясь на аксиому о точности и обоснованности проектных показателей. При этом полнота и достоверность учета всех факторов инвестиционного проекта, связанных с реализацией, непосредственно влияет на качество его оценки.

Кроме того, необходимо отметить, что среди различных ситуаций неопределенности различают события риска и ситуации неопределенности. Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе, связанных с ними затратах и результатах. Риск — возможность возникновения в ходе реализации проекта чрезвычайных ситуаций и последствий.

В этой связи, целью диссертационного исследования является разработка научно-методических основ и практических рекомендаций по созданию алгоритма проведения эксперимента для реализации риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия.

Инвестиционное проектирование, как правило, осуществляется в условиях неопределенности. Прежде всего, эта неопределенность обусловлена надежностью и малым количеством информации, на основании которой осуществляется оценка проекта. Конечно, частичное, или полное снятие неопределенности достижимо в результате дополнительно получаемой информации. Но в случае оценки эффективности капиталовложений все расчеты базируются на прогнозной информации, а получение достоверных знаний о будущих событиях практически невозможно хотя бы в силу взаимосвязанности всех явлений и процессов в окружении проекта, а также вследствие необходимости исследовать фактически бесконечное число обстоятельств.

В соответствии с целью исследования был определен ряд решаемых задач, а именно:

— анализ экономической категории «инвестиционный проект»;

— разработка алгоритма проведения полного факторного эксперимента для реализации риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия;

— разработка методики применения полного факторного эксперимента к процессу риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия;

— уточнение набора экспериментов, используемых при риск-анализе инвестиционного проекта промышленного предприятия.

В этой связи объектом исследования являются промышленные предприятия, находящиеся в стадии принятия инвестиционного решения, предметом исследования — разработка научно-методических основ для реализации экспериментов, применяемых при риск-анализе инвестиционного проекта промышленного предприятия.

Теоретико-методологической основой диссертации явились работы отечественных и зарубежных классиков экономической теории, экономики и управления на предприятии, а также диалектический, логический, экономико-математический и другие методы экономического анализа.

В процессе работы лично автором получены следующие научные результаты:

— дано авторское уточнение экономической категории «инвестиционный проект»;

— представлена последовательность действий при проведении полного факторного эксперимента для осуществления риск-анализа инвестиционного проекта предприятия;

— разработан метод применения факторного эксперимента при реализации риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия;

— уточнен и дополнен набор экспериментов, используемых при риск-анализе инвестиционного проекта промышленного предприятия.

В результате выполненных исследований составляют научную новизну и выносятся на защиту следующие положения:

— авторская трактовка категории «инвестиционный проект»;

— алгоритм проведения полного факторного эксперимента для реализации риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия;

— метод применения полного факторного эксперимента к процессу риск-анализа инвестиционного проекта предприятия;

— набор экспериментов для риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия.

Практическая значимость работы. Рекомендации по совершенствованию процесса риск-анализа инвестиционного проекта промышленного предприятия, концептуальные подходы, предложенные в исследовании практические рекомендации, могут быть использованы в процессе практической деятельности аналитических служб предприятий при принятии инвестиционных решений. Промышленные предприятия по итогам исследования получают научно обоснованные практические рекомендации по совершенствованию процесса риск-анализа инвестиционного проекта, адаптированные к современной отечественной экономике.

Апробация результатов исследования. Полученные в диссертации теоретические выводы и практические рекомендации апробированы в ходе учебного процесса в Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые положения и выводы настоящего исследования вошли в содержание учебных программ таких дисциплин, как «Инновационный менеджмент», «Инвестиции в строительстве и ЖКХ». С рядом идей и выводов, содержащихся в работе, автор выступал на теоретических и научно-практических конференциях. По результатам выполненного исследования было опубликовано 3 научные работы общим объемом 2,0 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В результате проведенного диссертационного исследования можно сделать следующие основные выводы:

Наиболее привлекательным для риск-анализа является комплексный подход, предполагающий учет всего спектра значений и количественную измеримость риска. Указанный подход, во-первых, позволяет наиболее полно представить предполагаемые результаты реализации проектаво-вторых, делает возможным широкое применение математических методов (в том числе вероятностно-статистических).

Методы, применяемые для риск-анализа, могут быть структурированы в зависимости от ряда классификационных признаков: по способам принятии решений, по видам и классам моделей, по направлениям методов, по подходам к оценке проектов.

Методология анализа проектных рисков включает взаимодополняющие качественный (описательный) и количественный подходы к анализу проектных рисков. Качественный подход к анализу проектных рисков представляет собой:

• идентификацию (определение) возможных проектных рисков;

• описание возможных последствий реализации обнаруженных рисков и их стоимостную оценку;

• предложение антирисковых мероприятий с указанием их стоимости.

Способы управления проектными рисками: диверсификация рисков в пространстве поставщиков и потребителей, диверсификация рисков во времени, страхование, приобретение дополнительной информации, резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов, создание материальных страховых запасов.

Количественный способ анализа проектных рисков связан с исследованием поведения критериальных показателей проекта в результате изменения ряда факторов проекта, проверяемых на рискованность. Количественные подходы к риск-анализу включают в себя:

1) однофакторный анализ — анализ чувствительности (уязвимости);

2) многофакторный анализ — сценарный подход.

Для проведения анализа чувствительности можно использовать следующие методы: анализ точки безубыточности, инструментарий математического программирования, непосредственно однофакторный анализ.

Сценарный подход заключается в обосновании и построении трех возможных вариантов развития проекта: оптимистического, пессимистического и наиболее вероятного.

Вероятностно-теоретические методы анализа рисков основаны на исследовании поведения результирующего показателя инвестиционного проекта при условии, что некоторые из составляющих проекта являются случайными величинами, т. е. недетерминированными, а имеющими вероятностную природу.

К выборочным методам относится планирование эксперимента.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло является развитием сценарного подхода к анализу рисков и одновременно может быть отнесен к группе теоретико-вероятностных методов анализа риска. На основе статистических данных и экспертных оценок аналитиками подбираются законы распределения некоторых из составляющих проекта, а па основании повторяющихся имитационных экспериментов с заданным уровнем точности можно подобрать закон распределения результирующего параметра и вычислить его основные характеристикиматематическое ожидание, дисперсию, среднее квадратичное отклонение.

Имитационное моделирование состоит из трех этапов: построение математической модели, осуществление имитации, анализ результатов.

На этапе построения математической модели выбираются риск-переменные (случайные составляющие денежных потоков проекта) на.

• основе рейтинга эластичностей и оценки прогнозируемой переменной, по имеющимся статистическим данным и экспертной информации для каждой риск-переменной подбирается закон распределения, учитываются условия вероятностной зависимости переменных.

Имитация осуществляется с использованием специально разработанных компьютерных программ. Число проводимых имитационных экспериментов может быть выбрано с помощью методов математической статистики.

Комплексный подход к оценке риска, реализуемый при применении метода Монте-Карло, заключается в том, что аналитик получает различные показатели:

• распределение вероятностей результирующей проектной переменной;

• оценки среднего значения, среднего квадратичного отклонения и коэффициента вариации результирующего показателя;

• любые другие специальным образом сконструированные измери.

• тели риска (коэффициент ожидаемых потерь, вероятность реализации неэффективного проекта).

Принятие инвестиционных решений может основываться на результатах визуального анализа, т. е. изучения профиля риска и кумулятивного профиля риска, полученных в результате имитационного моделирования.

Важными измерителями интегральной рискованности проекта являются индекс ожидаемых потерь и вероятность реализации неэффективного проекта.

• Понятие «риск» для инвестиционного проекта — субъективно для его участников и характеризует проявление неопределенности — категории объективной, связанной с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, поддающихся количественной оценке.

Одним из важных инструментов анализа проектных рисков являются критерии оценки проектной эффективности. Важным фактором риска, экзогенно задаваемым в модели единичного проекта, является ставка процента (дисконта), величина которой зависит от таких структурных компонент, как альтернативные возможности, инфляция, и наличие риска и неопределенности.

Необходимость сопоставления затрат на предотвращение рисков и возможности бюджета проекта привели к необходимости использования концепции приемлемого риска.

Высокая рискованность инвестиций является характерным свойством нестационарной экономики, что определяет повышенные требования к учету случайных вариаций проектных переменных при инвестиционном анализе.

Метод Монте-Карло позволяет количественно оценить влияние, оказываемое на снижение рискованности проекта различных методов управления рисками, и выбрать оптимальный метод сокращения рисков инвестиционного проекта. Для оценки влияния на снижение рискованности проекта различных методов управления рисками можно использовать вероятностные имитационные модели управлении рисками, одним из примеров такого рода моделей служит модель уклонения от рисков, включающая издержки страхования риск-переменных от их изменений.

Для оптимизации процесса минимизации рисков можно использовать модели, основанные на минимизации издержек для заданного уровня риска или же минимизации уровня риска при заданной максимальной границе издержек.