Государственное регулирование корпоративного сектора экономики России: Институциональный аспект

Актуальность темы

исследования. Существенные изменения, произошедшие в последние годы в мировой экономике в связи с интернационализацией рынков и усилением процессов глобализации, с одной стороны, и благоприятная макроэкономическая ситуация на фоне политической стабилизации с другой, остро ставят перед российской экономикой вопросы повышения ее конкурентоспособности и обеспечения высоких темпов экономического роста. Важная роль в решении этих вопросов принадлежит российскому корпоративному сектору, обеспечивающему значительный вклад в развитие народного хозяйства, и от состояния которого зависит конкурентоспособность российской экономики в целом.

Дальнейший рост промышленного производства, своевременное и в полном объеме перечисление налогов и сборов в доход государства обусловлены, в том числе наличием эффективных институтов, регулирующих корпоративные отношения. Вклад в рост российского ВВП корпоративного сектора в России, согласно данным Европейского банка реконструкции и развития, в 2005 году составил около 65%. По этой причине состояние корпоративного сектора оказывает существенное влияние па национальное хозяйство России.

Важными задачами на предстоящие несколько лет в стране являются реализация национальных проектов, в том числе с участием корпоративного сектора, запуск крупных инфраструктурных проектов с помощью частно-государственного партнерства, выход па новые экспортные рынки. Каждая из задач предполагает привлечение значительных объемов инвестиций и обеспечение интересов всех участвующих в этом процессе сторон. Значительная роль в осуществлении этих задач отводится совершенствованию государственного регулирования корпоративного сектора российской экономики. При этом корпоративный сектор экономики рассматривается как часть государственного и частного секторов. Внутренняя противоречивость, а часто фрагментарность нормативно-правовой базы в области регулирования корпоративных отношений является сдерживающим фактором для осуществления инвестиционной деятельности, эффективного взаимодействия государства и предпринимательского сообщества, а также ускорения темпов экономического роста в целом. Недостаточная защищенность интересов инвесторов и собственников способствует сужению горизонта планирования деятельности отечественных компаний и компаний с иностранным капиталом в России, а также не отвечает интересам экономики по привлечению инвестиций для модернизации основных фондов ее структурообразующих секторов.

Сложившаяся в последние годы в стране стабильная макроэкономическая и политическая обстановка позволяет комплексно подойти к решению вопросов повышения эффективности функционирования корпоративного сектора: проанализировать текущую ситуацию, определить приоритеты развития и выбрать оптимальные инструменты их реализации. При этом внешнее благополучие состояния российской экономики не снимает вопросов создания и совершенствования существующих экономических институтов.

Вышесказанное свидетельствует о важности и актуальности проблемы совершенствования государственного регулирования корпоративного сектора российской экономики. Проблема обостряется в связи с недостаточной разработанностью в научной литературе теоретических и методологических вопросов корпоративного управления, включая обеспечение защиты интересов участников процесса реорганизации компаний, вопросов владения и распоряжения крупными и мелкими пакетами акций, предотвращения корпоративных конфликтов. Решение этих научных и прикладных задач служит условием повышения эффективности функционирования экономических институтов, что оказывает непосредственное влияние на обеспечение высоких темпов роста и повышение конкурентоспособности экономики страны.

Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы является выявление ключевых факторов, определяющих развитие корпоративного управления в российской экономике, разработка механизмов повышения эффективности государственного регулирования корпоративного сектора, обоснование мер по реализации этих механизмов.

Для достижения названной главной цели в работе решаются следующие задачи:

— проанализировать основные тенденции и особенности развития корпоративного управления в российской экономике;

— на основе анализа состояния институциональной среды, сформированной в ходе экономических реформ в России, выявить необходимые институциональные новации в области корпоративных отношений;

— обосновать и разработать ключевые направления государственного регулирования корпоративного сектора;

— разработать организационно-правовые мероприятия по повышению эффективности системы корпоративного управления.

Объектом исследования выступает государственное регулирование корпоративного управления, направленное па обеспечение функционирования и развития корпоративного сектора российской экономики.

Предмет исследования составляет совокупность институциональных преобразований и методов государственного регулирования корпоративного сектора российской экономики.

Теоретической и методологической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов в области регулирования корпоративного управления.

В диссертации нашли применение методы системного анализа, статистических исследований и экспертных оценок.

При подготовке диссертации автор опирался на работы ведущих российских экономистов Абалкина Л. И., Петракова Н. Я., Энтова P.M. Также в исследовании широко использовались труды российских экономистов: Виссарионова А. Б., Райзберга Б. А. и др.

В процессе работы автором были использованы результаты современных исследований зарубежных ученых, таких как Бебчук Л., Краакмап Р., Рои М., Стиглиц Й., Шлейфер А. и др.

В качестве информационной базы исследования использованы статистические отчетные материалы Росстата, Минэкономразвития России, аналитические материалы министерств и ведомств Российской Федерации, специализированных изданий, результаты расчетов, выполненных автором.

Научная новизна исследования заключается в выявлении особенностей развития корпоративного сектора современной России, разработке и обоснованию подходов к развитию механизмов государственного регулирования корпоративного сектора экономики с целыо повышения эффективности функционирования национального хозяйства.

Основные научные результаты, полученные автором в процессе исследования и выносимые па защиту, заключаются в следующем:

— предложена авторская оценка роли эффективного корпоративного управления в обеспечении хозяйственного подъема российской экономики, с учетом особенностей реформирования экономики;

— выявлены ключевые факторы, оказывающие влияние на развитие корпоративного управления в России;

— разработаны и обоснованы направления формирования государственной политики в области регулирования корпоративных отношений, направленной на повышение эффективности российской экономики;

— обоснованы механизмы повышения эффективности государственного регулирования корпоративного управления в России на основе учета баланса интересов всех участников корпоративных отношений, включающие совершенствование соответствующей нормативно-правовой базы.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что сформулированные и обоснованные в нем научные положения могут быть непосредственно использованы в практике государственного регулирования корпоративного сектора экономики России, в частности, в законотворческой деятельности. Материал диссертационной работы также может использоваться специалистами Минэкономразвития России, ФАС России, а также ведомствами при разработке концептуальных документов по реформированию корпоративного управления. Материал диссертационной работы применим для использования в учебном процессе в вузах экономического профиля.

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Предложенные в работе методические положения, выводы и рекомендации были использованы в направленных в Минэкономразвития России докладах, по совершенствованию регулирования корпоративного сектора экономики.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения с выводами и рекомендациями, списка использованной литературы (170 наименований) — изложена на 174 стр., включает 3 таблицы и 7 графиков.

Выводы и рекомендации.

Проведенное исследование в области государственного регулирования корпоративного сектора российской экономики, а также проблем и конфликтов, возникающих в рамках этого регулирования, позволили сформулировать следующие основные выводы и рекомендации.

1. Решение задачи по обеспечению эффективного корпоративного управления в российской экономике требует активного государственного регулирования, направленного на разработку и обеспечение защиты институтов корпоративного права.

При этом важным аспектом является стабильность регулятивных норм и правил. Частые изменения правил ведения хозяйственной деятельности препятствуют эффективной реализации долгосрочных планов развития собственников, инвесторов и других заинтересованных лиц. Меры по совершенствованию регулирования корпоративного сектора экономики, по мнению автора, должны носить эволюционный, а не революционный характер. Такой подход будет способствовать успешной реализации задач экономического роста и модернизации российской экономики.

При выработке мер по совершенствованию регулирования корпоративного сектора экономики необходимо также учитывать такие характеристики, как скорость приспособления хозяйственных субъектов к новым нормам и правилам. Новации должны осуществляться с учетом времени, необходимого для адаптации институциональной средой проводимых изменений.

Следует принимать во внимание факт того, что корпоративный сектор российской экономики характеризуется низкой транспарентностью. Это приводит к нарушению связей управляющего и управляемого объекта при введении в институциональное поле новых норм и правил. Таким образом, при реализации мер по совершенствованию механизмов регулирования корпоративного сектора экономики могут быть получены неполные или искаженные результаты управляющего воздействия, что способствует возникновению асимметрии информации на рынке.

2. Широкие научные дискуссии о механизмах развития институтов корпоративного управления основываются на противопоставлении влияния на этот процесс, с одной стороны, исторически сложившихся в каждом государстве традиций и обычаев, а с другой — правовых норм, доказавших свою эффективность в других странах. По мнению автора, обе составляющие должны учитываться и использоваться при разработке мер по совершенствованию регулирования корпоративного сектора экономики. Эффективное развитие институтов корпоративного управления невозможно без учета существовавших ранее институтов, традиций, обычаев делового оборота и наличия эффективной системы регулирования корпоративных взаимоотношений.

В условиях интернационализации рынков и усиления процессов глобализации в мире наблюдаются процессы сближения методов регулирования корпоративного сектора экономики.

3. Несмотря на достаточно длительный процесс реформирования отечественной экономики и законодательства, российская правовая система в значительной степени несовершенна. Российское законодательство в области регулирования корпоративного сектора экономики во многом нерационально, фрагментарно и требует дальнейшего совершенствования. Макроэкономическая и политическая стабилизация в стране предоставляет возможность комплексного решения накопившихся проблем в корпоративном секторе с целью повышения эффективности его функционирования. Для этого необходимо провести анализ текущей ситуации, определить приоритетные направления развития и выбрать оптимальные инструменты их реализации. Также для повышения результативности этой работы следует разработать соответствующий нормативно-методический инструментарий для министерств и ведомств, необходимые регламенты для органов исполнительной власти.

Важным аспектом реализации мер по повышению эффективности корпоративного сектора российской экономики является информационная открытость этого процесса. Многие изменения норм и правил, принимаемые на законодательном уровне, оказывают большое влияние на хозяйственную деятельность субъектов корпоративных отношений. Информационная открытость и комплексность подхода при разработке мер по совершенствованию регулирования корпоративного сектора экономики позволит заранее запланировать мероприятия и ресурсы для их реализации участниками хозяйственной деятельности.

4. В работе выявлены ключевые особенности современного корпоративного сектора России. Он характеризуется высокой концентрацией собственности и отсутствием сбалансированной системы прав и обязанностей участников корпоративных отношений. Так, разные нормы предоставляют разный набор прав миноритарным и мажоритарным акционерам. Кроме того остро стоят проблемы правоприменения при реализации норм и правил действующего законодательства в области регулирования корпоративных отношений. Все обстоятельства являются причинами большого количества корпоративных конфликтов, которые захватывают как миноритарных, так и мажоритарных акционеров. В результате миноритарные акционеры, будучи фактически отстраненными от управления компанией, зачастую не получают дохода в виде дивидендов. В ряде случае законодательство предоставляет им возможности оказания давления па крупных акционеров и вовлечения их в корпоративный шантаж.

Автор полагает, что в рамках совершенствования регулирования корпоративного сектора экономики важно следовать принципу сохранения баланса интересов всех участников корпоративных отношений. Прежде всего, должны быть сбалансированы права и обязанности крупных и миноритарных акционеров. При достижении этого баланса станет возможным снижение потерь от корпоративных конфликтов для экономики и общее повышение эффективности корпоративного сектора.

5. Одной из острых проблем, препятствующих формированию эффективных субъектов корпоративного сектора российской экономики, является недостаточная регламентация процедуры реорганизации акционерных обществ. Согласно данным Единого государственного реестра юридических лиц, создание новых акционерных обществ путем реорганизации существующих становится все более популярной формой. В последнее время в российском корпоративном секторе увеличилось число слияний и поглощений компаний и величина задействованных финансовых ресурсов при их совершении, что лишний раз подчеркивает необходимость эффективного регулирования процедур реорганизации акционерных обществ.

Ключевые и наиболее сложные проблемы реорганизации обществ связаны с вопросами разделения участников обществ и регламентами конвертации акций компапии-предшественника в ценные бумаги компании-преемника. В действующей системе регулирования процессов реорганизации акционерных обществ эти проблемы решаются не достаточно эффективно. Так, существующие правила, регулирующие процедуры реорганизации компаний, не всегда обеспечивают возможности для эффективного «разделения» участников, что собственно является одной из целей реорганизационных мероприятий. В связи с этим представляется целесообразным внести соответствующие изменения в Федеральный закон об акционерных обществах в части порядка конвертации акций при реорганизации акционерных обществ. В частности, предлагается, что при реорганизации акционерных обществ через выделение акционеры, принявшие решение об участии в создаваемой в результате выделения компании, должны прекратить свое участие в реорганизуемом обществе. При этом принадлежащие им акции должны быть конвертированы в акции выделяемого общества.

Также следует внести изменения в действующее законодательство для улучшения регламентации процедур голосования по вопросам реорганизации акционерных обществ с запретом проведения общего собрания акционеров и принятия каких-либо решений в отсутствие собственников, обладающих более 51% акций, то есть проведения, так называемых, повторных собраний акционеров.

6. Проведенное исследование последних изменений в нормативно-правовой базе, регулирующей деятельность акционерных обществ, выявило необходимость совершенствования ряда его положений. Так, принятые и вступающие в силу с 1 июля 2006 года изменения, регламентирующие порядок приобретения крупных пакетов акций, несомненно, следует расценивать как позитивный факт, позволяющий обеспечить эффективное регулирование корпоративных отношений участников акционерных обществ. При разработке новых правил были учтены мнения экспертного сообщества, а также непосредственных участников хозяйственной деятельности. Вместе с тем, не теряет своей актуальности необходимость внесения ряда изменений в федеральное законодательство, направленных на совершенствование регулирования порядка приобретения крупных пакетов акций, напрямую влияющего на структуру корпоративного сектора экономики.

Для повышения эффективности регулирования операций с крупными пакетами акций целесообразно повысить величину пакета ценных бумаг, при приобретении которой инвестор должен направить другим акционерам компании обязательное предложение о приобретении их доли в капитале. Условие об обязательности выкупа доли других акционеров в капитале компании при приобретении 30% ее акций, установленное изменениями в законе об акционерных обществах, является достаточно жестким. Согласно этому уеловию, компания, приобретшая 30% акций другой компании, должна направить предложение на приобретение остальных цепных бумаг владельцев, в собственности которых находится 70% доли в капитале компании. В условиях высококонцентрированной собственности корпоративного сектора российской экономики владельцем 70% капитала компании может быть узкий круг акционеров, что значительно увеличивает вероятность их сговора с целью формирования требований о приобретении их доли в капитале компании. Если же инвесторы изначально не ставил цель приобретения пакета акций, превышающего 30% акционерного капитала, то новое правило может оказать негативное влияние на принятие решения о вложения средств в акции российских компаний.

Представляется также целесообразным определить дополнительную ответственность компаний, приобретающих крупные пакеты акций других компаний, в случае искажения информации о своих планах в отношении этой компании, в том числе трудового коллектива. Необходим контроль за реализацией компанией-покупателем стратегии в отношении компаний, в капитале которых приобретаются крупные доли, с целью предотвращения возможных негативных социальных и экономических последствий от действий новых собственников.

7. Важной задачей повышения инвестиционной привлекательности корпоративного сектора экономики России является обеспечение прозрачности структуры собственности компаний. В современных условиях ее реализации во многом препятствует существующая практика перекрестного владения акциями компаний.

Владение акциями акционерного общества со стороны его дочерних обществ предоставляет возможность менеджменту компании принимать выгодные для него решения на общих собраниях акционеров в связи с подконтрольностью участников общих собраний акционеров дочерних компаний руководителям материнской компании. Подобная ситуация приводит к возникновению конфликтных ситуаций в отношениях акционеров и менеджеров компании. При этом перекрестное владение акциями материнской компании со стороны дочерних обществ позволяет обойти ограничения, налагаемые федеральным законодательном в области владения собственными акциями.

В России акции большинства акционерных обществ не обращаются на фондовом рынке. В этих условиях перекрестное владение акциями компаний также служит инструментом сокрытия структуры собственности компании.

В целях улучшения корпоративного управления и снижения вероятности возникновения корпоративных конфликтов целесообразно ограничить возможность перекрестного владения акциями компаний определенным пороговым значением. В случае превышения этой величины компании должны реализовать пакет акций, на который превышено это пороговое значение. Одновременно следует также ограничить право голоса на общих собраниях акционеров по пакетам акций, превышающим указанное значение.

8. Актуальной проблемой, требующей скорейшего решения, является повышение эффективности регулирования сделок с заинтересованностью и аффилированное&tradeлиц. Недостаточная регламентация и несовершенство механизмов регулирования аффилированное&tradeюридических и физических лиц, а также сделок с заинтересованностью позволяет хозяйствующим субъектам совершать операции между аффилированными лицами, в которых существует конфликт интересов. Такие операции приводят к снижению эффективности деятельности корпоративного сектора российской экономики.

Для решения этой проблемы, по мнению автора, целесообразно присвоить определенные категории ситуациям аффилированное&tradeлиц в зависимости от объекта регулирования. Это позволит сформировать гибкие критерии для осуществления эффективного регулирования аффилированное&tradeдаже при изменении внешних условий ведения хозяйственной деятельности.

Для реализации этого подхода предложено в первую очередь определить виды деятельности, в рамках которых необходимо осуществление регулирования аффилированное&tradeлиц. Так, для антимонопольного регулирования, ориентированного на обеспечение конкуренции и противодействия монополистическому поведению, должны быть определены специальные механизмы выявления аффилированности лиц. В зависимости от объекта регулирования, необходимо определить и набор инструментов регулирования. В соответствии с этим подходом, определение аффилированности лиц не должно быть единственным для всех случаев. Основными направлениями регулирования корпоративных отношений, в которых необходимо определение аффилированности лиц является:

— раскрытие информации об обществе для акционеров, инвесторов и других заинтересованных сторон;

— раскрытие информации для регулирования сделок по приобретению и продаже акций общества, а также реорганизации акционерного общества;

— раскрытие информации для регулирования сделок с заинтересованностью.

Полный перечень возможных взаимосвязей, существующих у физического или юридического лица в отношении других лиц, необходимо включить для раскрытия информации об обществе. Это обеспечит доступ максимальному числу потенциально заинтересованных в этой информации лиц. Также представляется целесообразным зафиксировать все типы связей, свидетельствующие об аффилированности лиц, в главе XI Федерального закона об акционерных обществах. При регулировании сделок с заинтересованностью список аффилированных лиц также целесообразно четко определить в Федеральном законе об акционерных обществах. При этом следует исключить акционеров из списка потенциально заинтересованных лиц.