Экономическая оценка разработки месторождений золота с учетом отраслевых рисков

Актуальность темы

исследования. В современном мире золото по-прежнему сохраняет свое значение в качестве сырьевого товара наряду с другими полезными ископаемыми, а также в качестве «квазиденежного» мирового платежного средства при определенных политико-экономических условиях. Наряду с функцией стратегического валютного резерва в последнее время возросла его роль в качестве промышленного металла. Это обусловлено бурным развитием электроники, космической техники, медицинской аппаратуры, ювелирной промышленности и т. д.

Созданная в СССР минерально-сырьевая база золота была одной из крупнейших в мире, но распад страны оказал сильнейшее негативное влияние на золотодобывающую промышленность России и других стран СНГ. Добыча металла приобрела устойчивую тенденцию к падению, замедлились процессы освоения месторождений и реконструкции действующих предприятий, упали темпы проведения геолого-разведочных и научно-исследовательских работ по воспроизводству сырьевой базы золота. Это негативно сказалось на экономике стран. При всей масштабности и многоотраслевом характере промышленного производства в России добыча золота была и остается одной из основных отраслей в регионах Северо-Востока страны. Золото является важной составной частью государственных золотовалютных резервов, выполняющих функции поддержания устойчивой экономической безопасности. В Кыргызской Республике добыча и экспорт золота являются одним из важнейших — и по объему производства, и по притоку валюты в страну — факторов поддержания стабильности экономики страны в целом.

Особенностью освоения минерально-сырьевых ресурсов, находящихся в государственной собственности является широкое привлечение частных капиталов через систему аукционов и конкурсов, где победитель получает лицензию — право на освоение полезного ископаемого, которое включает в себя не только возмещение затрат государства на геологоразведку, но и часть дифференциальной горной ренты. При этом оценка той минимальной суммы платежа, с которой начинаются торги, является важной самостоятельной экономической задачей. Занижение этой суммы может привести к недополучению государством доходов, поскольку зачастую цена продажи незначительно отличается от стартовой цены. Следствием завышения начальной цены может быть отказ инвесторов от разработки данных участков недр, что в конечном счете также ведет к значительным экономическим потерям. При этом и государство, и потенциальные инвесторы действуют в условиях неопределенности и различного рода рисков. При оценивании стоимости месторождения ситуация зачастую усложняется необходимостью быстро реагировать на сигналы рынка. Инвестиции приходят в добывающие отрасли в период роста цен, и это обстоятельство надо использовать, прибегая к экспрессным оценкам стоимости месторождения, недостаточная методическая разработанность которых существенно сдерживает институциональные преобразования в недропользовании.

Целью исследования является разработка методического подхода к построению модели оценки месторождений минерального сырья, дающего возможность учитывать стохастику и неопределенность в изменении внешних и внутренних параметров и его адаптация к оценке россыпных месторождений золота.

Для достижения поставленной цели были поставлены и решены следующие задачи:

• исследование конъюнктуры мирового рынка золота, динамики цен на золото и поведения производителей на рынке;

• оценка минерально-сырьевой базы золота Российской Федерации (РФ) и Кыргызской Республики (КР) с позиций ее подготовленности для обеспечения сырьем предприятий отрасли в условиях рыночной экономики, с выделением месторождений россыпного золота как объектов, разработка которых позволяет быстро адаптироваться к изменениям внешних рыночных условий;

• сравнительная оценка тенденций развития золотодобывающей промышленности в РФ и KP, исследование интеграционных процессов в отрасли в этих странах;

• сопоставление основных применяемых подходов к экономической оценке месторождений минерального сырья;

• анализ влияния факторов неопределенности и риска на экономическую оценку месторождений;

• экспресс-оценивание рыночной стоимости месторождений россыпного золота с использованием экономико-статистических моделей и ее апробация на месторождениях россыпного золота России и Кыргызской Республики.

Объектом исследования является золотодобывающая промышленность Российской Федерации и Кыргызской Республики, ее минерально-сырьевая база.

Предметом исследования является процесс экономической оценки месторождений россыпного золота в условиях неопределенности и риска.

Методологической основой исследования являются работы российских и зарубежных, в том числе кыргызских ученых, посвященные:

• изучению минерально-сырьевой базы золотодобывающей промышленности в странах СНГ и в дальнем зарубежье (Беневольский Б.И., Вартанян С. С., Кривцов А. И., Мигачев И. Ф., Орлов В. П., Росляков H.A., Сердюк С. С., Сибгатуллин В. Г., Харитонов Ю. Ф., Чечеткин B.C., Сарыгулов Д. И., Кудайбергенов К. К., Ставинский В. А., Осмонбетов К. О. и др.);

• анализу особенностей рынка золота, тенденций и перспектив развития золотодобывающей промышленности мира, России и стран СНГ (Банин Б.А., Борисович В., Боярко Г. Ю., Брайко В. Н., Иванов В. Н., Колмогоров Н. К., Кочетков А., Малютин Ю. С., Некрасов Е., Розенблюм И. С., Седельникова Г. В., Соколов A.B., Соколов В. М., Ставский А., Мурзагазиев Ш. М. и др.);

• экономической оценке месторождений минерального сырья (Хилл Дж., Алискеров В. А., Денисов М. Н., Заверткин В. Л., Шумилин М. В., Ягольницер М. А. и др.).

Использованы законодательные и другие нормативные акты, регламентирующие действие налоговых систем в Российской Федерации и Кыргызской Республике.

Информационной базой исследования явились статистические данные специализированных отечественных и зарубежных интернет-сайтов, отечественных и зарубежных периодических изданий, научные публикации российских и кыргызских авторов по исследуемой проблеме.

Автором в работе обосновываются и выносятся на защиту следующие основные положения:

1. Специфика мирового рынка золота состоит в том, что золотодобытчики, поставляя основные объемы металла на рынок, обладают сравнительно малыми возможностями влиять на цену товара чисто экономическими методами — изменением объемов предложения при изменениях цен. Им остается воздействовать на политику банков крупнейших стран с целью снижения и упорядочения последними объемов регулярных продаж золота, а главное — приспосабливаться к большим колебаниям цен, чтобы и в периоды падения цен, обеспечивать рентабельность производства. За рубежом эта проблема решается путем создания и объединения крупных транснациональных корпораций, внедрением новых технологий, переносом центров добычи золота в страны с дешевой рабочей силой.

2. Как в России, так и в Кыргызстане рост объемов добычи золота связан, в основном, с освоением коренных месторождений. Но в условиях сильных и малопредсказуемых колебаний цен на золото на мировом рынке для обеих стран наличие большого числа месторождений россыпного золота приобретает особое значение. Технико-технологические возможности быстрой разработки россыпей золота позволяют оперативно реагировать на колебания цен, опережать зарубежные компании в привлечении инвестиций для роста добычи при подъеме цен. Разработка россыпных месторождений позволяет решать ряд социально-экономических задач при промышленном освоении удаленных, труднодоступных территорий, таких как Северо-Восток России, горные районы Кыргызстана.

3. В мировой практике стоимостной оценки участков недр используются три подхода: затратный, сравнительный и доходный. Каждый из этих подходов, помимо достоинств, имеет и недостатки, усиливающиеся в условиях неполноты и неточности информации как об объекте недропользования, так и о перспективах рынка. Разработанный на основе сравнительного и доходного подходов комбинированный метод, позволяет: а) построить экономико-статистическую модель, сочетающую полезные свойства упомянутых подходовб) избежать присущих им недостатковв) создать экспрессную методику оценивания месторождений.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

• проведен всесторонний анализ мирового и российского рынков золота, тенденций развития золотодобычи в мире в целом и в отдельных странах и на его основе определены основные факторы, определяющие колебания цен на золото, оценена устойчивость российских компаний к сильным падениям мировых цен на металл, показаны основные структурные сдвиги в золотодобывающей промышленности мира и России в последнее десятилетие;

• разработана и апробирована экспрессная статистическая методика построения экономической оценки объектов недропользования, позволяющая построить аналитическую модель рыночной стоимости месторождения россыпного золота в виде многофакторной регрессионной зависимости чистого дисконтированного дохода, получаемого от эксплуатации природного ресурса за период отработки месторождения, от изменения основных внешних условий и внутренних характеристик объекта недропользования;

• показан достаточно универсальный характер аналитической модели рыночной стоимости месторождения.

Достоверность и обоснованность результатов исследования основана на теоретических и практических подходах к экономической оценке месторождений минерального сырья, конкретном применении общеметодологических принципов и объективных методов научного исследования, надежности и полноте информационной базы, использовании современных технических средств для проведения расчетов.

Практическая значимость результатов исследования состоит в следующем:

• разработанный методический подход к оценке стоимости месторождений минерального сырья в условиях неполноты и неточности исходной информации может быть использован при определении рациональных цен лицензий на вовлекаемые в эксплуатацию месторождения, отражающих интересы государства и приемлемых для предпринимателей и инвесторов, в условиях неопределенности и риска.

• предложенный подход был апробирован при стоимостной оценке, россыпных месторождений золота Сибири и Северо-Востока России и ряда горных районов Кыргызской Республики.

Апробация и представление результатов работы. Исследования, проводимые при выполнении диссертационной работы, были поддержаны грантом Российского гуманитарного научного фонда (РГНФ) «Добыча золота в России: перспективы роста, экономическая эффективность, рента», 2004;2005 гг. (код проекта — 04−02−316). Полученные результаты по теме работы были использованы при подготовке докладов и выступлений автора на следующих конференциях:

• Третий Всероссийский симпозиум с международным участием «Золото Сибири и Дальнего Востока: геология, геохимия, технология, экономика, экология» («Особенности мирового рынка и динамика добычи золота» г. Улан-Удэ, 21−25 сентября 2004 г.).

• Научно-практическая конференция молодых ученых «Актуальные проблемы социально-экономического развития: взгляд молодых ученых» (Доклад «Мировой рынок золота, его особенности» г. Новосибирск, 9−11 ноября 2004 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано и подготовлено к печати 7 научных статей общим объемом 2,8 п.л.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложения. Основной текст работы содержит 141 страницы, включая 37 таблиц и 9 рисунков. Библиографический список включает 143 источника.

Заключение

.

Проведенное исследование позволяет сделать следующие основные выводы.

1. На рынке золота источниками стабильного предложения являются производство первичного металла и переработка золотого лома. По объему поставок добыча из недр значительно превышает суммарные поставки золота из прочих источников (скрап, лом, нетто-продажи ЦБ ряда стран). Эти прочие виды поставок, являясь неуправляемыми с позиций золотодобытчиков, становятся основной причиной постоянного несоответствия спроса и предложения золота на мировом рынке и больших колебаний биржевых цен на золото.

2. Золотодобывающие компании приспосабливаются к регулярным падениям цен, стремясь и в таких условиях стабильно обеспечивать рентабельность производства. В отрасли постепенно идут процессы слияния и поглощения, при этом образующиеся транснациональные компании развивают добычу в первую очередь в странах с низким уровнем жизни и, соответственно, дешевой рабочей силой. Помимо этого, крупные золотодобывающие компании активно лоббируют свои интересы и через правительства развитых стран, в которых размещаются штаб-квартиры компаний, воздействуют на политику центральных банков с целью снижения и упорядочения последними объемов регулярных продаж золота. Тем самым крупные ТНК, противодействуя резким падениям цен на золото, способствуют выживанию и мелких компаний.

3. В России внутренние факторы воздействовали на динамику золотодобычи в стране значительно сильнее, чем внешние. Но в последние годы, когда политика государства по отношению к золотодобытчикам стала более предсказуемой, можно уже говорить о вхождении отрасли в мировой рынок и ожидать большего влияния изменений на мировом рынке на поведение российских золотодобытчиков.

4. Золотодобывающая промышленность Кыргызской Республики, развивающаяся быстрыми темпами вплоть до начала XXI века, в значительной степени определяет и внешнеторговый баланс, и ряд макроэкономических показателей развития страны в целом. Минерально-сырьевая база позволяет наращивать добычу золота в КР, но освоение крупных месторождений в настоящее время возможно только с привлечением ТНК, а те преследуют, в первую очередь, собственные интересы, далеко не всегда совпадающие с интересами страны. Выход видится в разработке многочисленных средних и мелких месторождений рудного и россыпного золота силами малых предприятий, перспективным является и привлечение российских компаний.

5. Инвестиционный капитал традиционно идет в золотодобычу в период роста цен на металл, но сроки освоения крупных золоторудных месторождений достаточно длительны. Как правило, рудник вступает в строй уже в период падения цен. С позиций как государства, так и инвесторов представляется более эффективным в период роста цен вкладывать средства в первую очередь в разработку россыпных месторождений, не требующих больших капитальных вложений и длительных сроков освоения. Как в Российской Федерации, так и в Кыргызской Республике основные объемы золота будут добываться из коренных руд, но для быстрого маневра с мощностями по добыче и инвестициями в периоды резкого роста цен лучше подходят именно разведанные в этих странах значительные запасы россыпного золота. В периоды сильного снижения цен разработку мелких россыпных месторождений золота можно свернуть без ощутимых финансовых потерь.

6. Традиционно применяемые методы стоимостной оценки месторождений минерального сырья слабо учитывают влияние факторов неопределенности и риска, свойственных собственно горнодобывающей промышленности и дополняющихся внешними для отрасли (ценовыми, налоговыми) рисками. Разработанная схема построения экономической оценки месторождения на основе экономико-статистического моделирования позволяет учесть стохастическую природу изменения параметров объектов оценки и дает возможность определить рациональную цену лицензии на месторождение, отражающую интересы государства и приемлемую для инвесторов.

7. На информационной базе проектов освоения россыпных месторождений золота Сибири, Республики Саха (Якутия) и других регионов Дальнего Востока проведена апробация предложенного методического подхода. Для проверки адекватности полученных экономико-статистических моделей проведено (по месторождениям, не входящим в исходную выборку) сравнение результатов оценки стоимости россыпных месторождений по доходному и экономико-статистическому методам. Средняя относительная ошибка расхождения оценок достаточно мала. На практике это позволяет осуществлять экспресс-оценивание стоимости объектов недропользования в условиях существенной неопределенности и отсутствия многих данных (кроме геологических), что характерно для месторождений золота. Это экономит не только затраты на получение и обработку дополнительной информации, но и время на освоение месторождения.

8. Апробация моделей построенных по информации о проектах освоения россыпных месторождений в восточных районах Сибири на месторождения Кыргызской Республики показала, что и здесь расхождения оценок статистического и доходного методов находятся в пределах допустимой погрешности исходных данных. Прямое использование статистических моделей для оценок стоимости месторождений в КР возможно при выполнении условия корректировки на различия в налоговых системах разных стран.