Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора риска

• Введение
• 1. Теоретические вопросы инвестиционной деятельности
• 1.1 Понятие и виды инвестиций
• 1.2 Виды рисков инвестиционных проектов
• 1.3 Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта
• 1.4 Система управления рисками инвестиционного проекта
• 1.5 Риски инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций
• 2. Исследование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов
• 2.1 Статические методы оценки экономической эффективности
• 2.2 Динамические методы оценки экономической эффективности
• 2.3 Учет фактора риска в инвестиционных расчетах
• 3. Инвестиционный проект организации сети WiMAX в Карасукском районе Новосибирской области
• 3.1 Обоснование целесообразности инвестирования в сеть WiMAX в Карасукском районе
• 3.2 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта
• 3.3 Оценка риска инвестиционного проекта
• 3.4 Прогноз развития инвестиционного проекта по всему Карасукскому району
• Заключение
• Список использованных источников
• Приложение

Связь стала неотъемлемой частью нашей жизни, высокая тенденция динамичного роста рынка. По последним показаниям борьба операторов телекоммуникационных услуг разворачивается не только на фоне таких характеристик, как бесперебойность и качество сигнала, скорость передачи данных, но и защищенность передаваемых данных, качество обслуживания, время на развертывания сети. Новую возможность соперничествования связи в России представляют технологии беспроводного доступа.

WiMAX — Worldwide Interoperability for Microwave Access, технология широкополосной беспроводной связи, включающая линии DSL и кабельные технологии в качестве дополнительного решения проблемы «последней мили» на больших расстояниях. Технологию WiMAX можно использовать для реализации широкополосных соединений «последней мили», развертывания точек беспроводного доступа, организации высокоскоростной связи между филиалами компаний и решения других подобных задач.

Реализацию данной технологии рассмотрим на примере города Карасук и Карасукского района. На сегодняшний день в Карасукском районе, да и во многих других сел и поселках районов России, качество связи, в частности интернета оставляет желать лучшего.

Технология WiMAX позволяет работать в любых условиях, в том числе в условиях плотной городской застройки и в отдаленных населенных пунктах, обеспечивая высокое качество связи и скорость передачи данных. Сеть позволяет предоставлять услуги телефонии, доступа в Интернет и передачи данных без использования кабельных линий. Также она дает возможность оператору минимизировать первоначальные инвестиции, позволяя легко масштабировать решение при дальнейшем росте числа абонентов. Потенциальным потребителям этих услуг можно отнести как частных пользователей, так и представителей бизнеса.

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода.

Исходя из выше перечисленного, цель выпускной квалификационной работы состоит в изучении вопросов оценки эффективности инвестиций и управления рисками инвестиционного проекта на примере организации сети WiMAX в Карасукском районе.

Пояснительная записка к выпускной квалификационной работы включает в себя три раздела, заключение и приложения.

1. Теоретические вопросы инвестиционной деятельности

1.1 Понятие и виды инвестиций

Привлечение капитала и обеспечение приемлемого уровня сопутствующих рисков представляют собой важнейшие задачи финансового менеджмента и требуют глубокого понимания сущности инвестиций. Данная проблематика широко освещена в экономической литературе; как зарубежными авторами, так и отечественными исследователями.

В ряде случаев инвестирование может преследовать своей целью не получение прибыли на вложенный капитал, а достижение социального, научного или иного эффекта. Это происходит, к примеру, при финансировании некоторых проектов из государственного бюджета на безвозвратной основе. Производимые при этом вложения являются по своей сущности инвестициями, хотя и не направлены на прирост капитала.

Одной из важнейшей задачи отрасли связи является бесперебойное обеспечение населения необходимыми услугами связи, а также повышение их качества.

Классификационные признаки наиболее значимых инвестиций [6]:

Направленность действий (цель инвестирования);

Влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта;

Отрасль, в которую осуществляется инвестирование;

Степень обязательности осуществления инвестиций;

Срок окупаемости и жизненный цикл инвестиций;

Вид имущественных вложений;

Объект приложения инвестиций;

Период инвестирования;

Источники и схемы финансирования.

С точки зрения направленности действий (цели инвестирования) выделяют:

— Начальные инвестиции, осуществляемые при образовании или покупке предприятия;

— Инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала;

— Реинвестиции, т. е. свободные инвестиционные средства направления на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия и создания условий для снижения затрат организации за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

— Инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов, т. е. организации необходимостью удовлетворить требования властей в экологических стандартов, безопасности продукции.

По способу влияния альтернативных инвестиций на доходы от данного проекта выделяют: зависимые и независимые инвестиции.

Независимые инвестиции — денежные потоки, ожидаемые от реализации первого проекта, не изменятся независимо от того, будет ли осуществлен второй проект.

Зависимые инвестиции могут быть дополняющими и взаимоисключающими. Дополняющие экономически зависимые инвестиции связаны с синергетическим эффектом, т. е. осуществление иного инвестиционного проекта оказывает положительное влияние на поток денежных доходов по совместно осуществленным инвестициям. При этом общий доход от реализации двух или нескольких проектов значительно превышает денежные доходы от каждого из них, осуществленных раздельно. Взаимоисключающие инвестиционные проекты связаны с технической невозможностью осуществления обоих проектов или же осуществление одного из них уменьшит возможные денежные доходы от другого или полностью сведет их к нулю.

В разрезе отраслей экономики инвестируют в: промышленность, телекоммуникации, транспорт, строительство и т. д.

По степени обязательности осуществления различают [6]:

— Обязательные инвестиции (без их осуществления останавливается вся производственная деятельность);

— Инвестиции, не являющиеся обязательными (без их осуществления производственная деятельность не останавливается).

По виду имущественных вложений выделяют инвестиции:

— Реальные (капиталообразующие) инвестиции обеспечивают создание и воспроизводство фондов. Они определяются как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятий.

— Портфельные инвестиции представляют собой помещение средств в финансовые активы, т. е. формирование портфеля как совокупности различных инвестиционных ценностей.

— Венчурные инвестиции представляющий собой инвестиции в форме выпусков новых акций, произведенных в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств и сочетает в себе различные формы капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского.

— Аннуитет — инвестиции на длительный срок, предоставляющие инвестору возможность получать фиксированный доход через регулярные промежутки времени, обычно ежегодно. Примером данной формы инвестиций является вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Относительно объекта приложения классифицируют инвестиции следующим образом:

— Инвестиции в имущество (материальные инвестиции), т. е. инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе. К ним относятся инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов и т. п.

— Нематериальные инвестиции — инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу, получение лицензий и др.;

— Финансовые инвестиции, т. е. вложения в ценные бумаги и производные финансовые инструменты.

В последние годы потребность финансовых инвестициях, заметно возрастает. Выпуск ценных бумаг является одним из наиболее распространенных в мировой практике способов привлечения денежных средств.

Инвестиции подразделяются по сроку окупаемости и жизненному циклу инвестиции различаются в зависимости от длительности указанных характеристик. В зависимости от длительности инвестиции подразделяют [6]:

1. Краткосрочные инвестиции (менее 1 года);

2. Среднесрочные инвестиции (от 1 до 3лет);

3. Долгосрочные инвестиции (более 3 лет).

В отрасли связи, основная часть инвестиций относится к категории среднесрочных. Кроме того, вложение средств зачастую носит стратегический характер.

Разделение инвестиций с точки зрения источников и схем их финансирования достаточно разнообразно, упрощенная классификация выглядит следующим образом:

— Государственные инвестиции представляют собой часть национального дохода в виде средств государственного бюджета, местных бюджетов, вкладываемых в развитие экономики, отвлекаемых от текущего государственного потребления в целях обеспечения поддержания производства, социальной сферы и экономического роста. Инвестиции из средств государственного федерального бюджета, бюджетов субъектов Федерации и местных бюджетов называют бюджетными, тогда как инвестиции из других источников (внебюджетных фондов) — внебюджетными.

— Частные инвестиции — это негосударственные вложения средств, принадлежащих юридическим и физическим лицам.

— Иностранными называют инвестиции, осуществляемые зарубежными государствами, юридическими и физическими лицами, а также международными фондами и транснациональными корпорациями. Более конкретизированная трактовка иностранных инвестиций дается в Федеральном законе от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». Согласно данному закону, иностранная инвестиция — это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

На основе классификации инвестиции по мнению В. Д. Шапиро [15], разработал детальную классификацию инвестиций по различным признакам проиллюстрирована в приложении А.

Проанализировав классификацию инвестиций по рассматриваемому критерию можно их выделить в основные группы:

1. Инвестиции, финансируемые за счет внутренних источников: чистая прибыль, амортизационные отчисления и др.;

2. Инвестиции, финансируемые за счет внешних источников: выпуск ценных бумаг и иных обращающихся финансовых инструментов, банковские кредиты, займы не кредитных организаций, бюджетных и внебюджетных фондов, средств иностранных инвесторов;

3. Инвестиции, финансируемые на принципах долевого участия;

4. Инвестиции, финансируемые с использованием смешанных форм инвестирования.

Предложенная классификация, на наш взгляд, в достаточной мере систематизирует основные виды инвестиций и может служить методической основой при проведении соответствующих аналитических исследований, составлении бизнес-планов инвестиционных проектов, разработке инвестиционных стратегий и в иных организационно-управленческих и финансово-экономических процессах.

В современных условиях приоритетными для предприятий в сфере связи являются реинвестиции материального характера, направленные на модернизацию и увеличение производственных мощностей.

Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование происходит за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы [10]:

1. Краткая характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее обоснование и формы реализации уже определены.

2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, рассматривается регион расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой, приводится график реализации проекта и характеризуется его инициатор.

3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разрабатывается проект его бюджета.

4. Сырье и поставки. Этот раздел содержит классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них, наличие основного сырья в регионе и обеспеченность им, программу поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты.

5. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описываются месторасположение проекта, характер естественной окружающей среды, степень воздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка.

6. Проектирование и технология. Этот раздел должен содержать производственную программу и характеристику производственной мощности предприятия; выбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче; подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных затрат.

7. Организация управления. В этом разделе приводится организационная схема и система управления предприятием; обосновывается конкретная организационная структура управления по сферам деятельности и центрам ответственности; рассматривается подробная смета накладных расходов, связанных с организацией управления.

8. Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требования к категориям и функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках региона, организацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим затрат.

9. Планирование реализации проекта. В этом разделе обосновываются отдельные стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта.

10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Этот раздел содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков.

Существенное влияние на состояние инвестиционной активности продолжают оказывать сохраняющиеся высокие политические и экономические риски. Кроме того, ограниченным остается финансирование, осуществляемое за счет средств федерального, субфедеральных и муниципальных бюджетов.

В таких условиях для предприятий в сфере связи оптимальной с точки зрения доступности и эффективности является реализация схем финансирования, предусматривающих разделение рисков между участниками инвестиционного процесса, а также применение механизмов защиты от этих рисков. Кроме того, такие схемы должны в максимальной степени учитывать перечисленные особенности инвестиционных потребностей предприятий в сфере связи.

1.2 Виды рисков инвестиционных проектов

В финансовом анализе производственных инвестиций возникает проблема неопределенности затрат, отдачи и измерения риска и его влияния на результаты инвестиций.

Понятие неопределенности и риска не тождественны. Первое из них более общее, относится к проекту в целом и ко всем его участникам. Понятие же «риск» субъективно, оно выражает оценку возможности возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных для конкретного участника последствий.

Неопределенность — это не отсутствие какой бы ни было информации об условиях реализации проекта, а неполнота и неточность имеющейся информации. Факторы неопределенности необходимо учитывать при подготовке исходной информации для разработки проекта, при оценке результатов его реализации, при корректировке реализации на основе поступающей новой информации.

Термин «риск» понимается неоднозначно, его содержание определяется той конкретной задачей, где он используется. Чаще всего под риском понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий.

Естественной реакцией на наличие риска в финансовой деятельности является стремление компенсировать его с помощью рисковых премий, которые представляют собой различные надбавки, выступающие в виде платы за риск. Второй путь ослабления влияния риска заключается в управлении риском, которое осуществляется на основе различных приемов, (заключение форвардных контрактов, покупки валютных, процентных опционов). Один из приемов сокращения риска, применяемых в инвестиционных решениях является диверсификация — распределение общей инвестиционной суммы между несколькими объектами. С увеличением числа элементов набора уменьшается размер риска.

Инвестиционный риск — возможность того, что реальный будущий доход будет отличаться от ожидаемого. Общий риск — сумма всех рисков, связанных с осуществлением какого-либо проекта.

Предлагается следующая классификация общего риска инвестиционного проекта по различным признакам:

1. По временному признаку различают: краткосрочный риск, связанный с финансированием инвестиций и влияющий на ликвидные позиции фирмы; долгосрочный, связанный с выбором направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций.

2. По степени влияния на финансовое положение фирмы:

— Допустимый — представляющий угрозу потери фирмой прибыли;

— Критический — утрата предполагаемой выручки;

— Катастрофический — потеря всего имущества и банкротство фирмы.

3. По источникам возникновения и возможности устранения риск инвестиционного проекта делится на:

— Несистематический (диверсифицируемый) — часть общего риска, которая может быть устранена посредством диверсификации. Этот риск вызывается особыми для фирмы условиями — доступность сырья, успешные или неудачные компании маркетинга, получение или потери крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции;

— Систематический (недиверсифицируемый) — возникает из внешних событий, влияющий на рынок в целом (война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента).

Для принятия инвестиционного решения необходимо соотнести предполагаемый риск по каждому варианту инвестирования с ожидаемыми доходами. Для этого разработаны различные математические модели.

Инвестиционный риск — это опасность потери инвестиций, неполучения от них полной отдачи, обесценения вложений.

Для финансового менеджера риск — это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться и самым рискованным.

Риск — это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата:

— отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

— нулевой;

— положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риска можно избежать, т. е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или не совершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью не совершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска.

Исходя из вышесказанного, понятие «риск» можно охарактеризовать как, ситуацию, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия.

Инвестиционные риски подразделяются на [5]:

1. Инфляционный риск — риск того, что полученные доходы в результате высокой инфляции обесцениваются быстрее, чем растут (с точки зрения покупательной способности);

2. Системный риск — риск ухудшения конъюнктуры (падения) какого-либо рынка в целом. Он не связан с конкретным объектом инвестиций и представляет собой общий риск на все вложения на данном рынке (фондовом, валютном, недвижимости и т. д.);

3. Селективный риск — это риск потерь или упущенной выгоды из-за неправильного выбора объекта инвестирования на определенном рынке;

4. Риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации объекта инвестирования из-за изменения оценки его качества;

5. Кредитный (деловой) риск — риск того, что заемщик (должник) окажется не в состоянии выполнить свои обязательства (отсрочка погашения кредита или замораживание выплат по облигациям);

6. Региональный риск — связан с экономическим положением определенных регионов. Он особенно свойствен монопродуктовым регионам, например районам угле — или нефтедобычи, которые могут испытывать серьезные экономические трудности в результате изменения конъюнктуры (падения цен) на основной продукт данного региона или обострения конкуренции;

7. Отраслевой риск — связан со спецификой отдельных отраслей экономики, которая определяется двумя основными факторами: подверженностью циклическим колебаниям и стадией жизненного цикла отрасли;

8. Риск предприятия — связан с конкретным предприятием как объектом инвестиций. Он зависит от типа поведения и стратегии конкретного предприятия. Один уровень риска связан с консервативным типом поведения предприятия, занимающего стабильную долю рынка, имеющего постоянных потребителей, высокое качество продукции, услуг и придерживающегося стратегий ограниченного роста. Другая степень риска связана с агрессивным, новым, возможно, только что созданным предприятием. Кроме того, риск предприятия включает в себя и риск мошенничества: создание ложных компаний с целью мошеннического привлечения средств инвесторов или акционерных обществ для спекулятивной игры на котировке ценных бумаг;

9. Инновационный риск — это риск потерь, связанных с тем, что нововведение, на разработку которого могут быть затрачены значительные средства, не будет реализовано или не окупится.

По сферам проявления инвестиционные риски делят на [5]:

— Экономический риск — связанный с изменением экономических факторов.

— Политический риск — к нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

— Социальный риск — риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

— Экологический риск — риск различных экологических катастроф и бедствий.

— Прочих видов риска — к ним относится рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т. п.

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь. Однако, оценка риска — процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

1.3 Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта

Жизненный цикл инвестиционного проекта — это промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации.

Стадии жизненного цикла — это состояния, которые проходит проект в своем развитии. Обычно жизненный цикл проекта делят на три стадии [13]:

1. Прединвестиционная стадия;

2. Инвестиционная стадия;

3. Эксплуатационная стадия.

Прединвестиционная стадия жизненного цикла — это промежуток времени между моментом появления первоначального замысла проекта и моментом принятия окончательного решения о его реализации. На прединвестиционной стадии происходит выбор одного проекта из нескольких вариантов инвестирования либо составление инвестиционной программы из нескольких проектов (независимых или взаимодополняющих). Решение о выборе варианта инвестирования принимается исходя из сравнительной эффективности и рискованности каждого проекта, а также исходя из имеющихся ресурсов. Прединвестиционная стадия жизненного цикла включает в себя следующие этапы [13]:

1. Формирование первоначального замысла проекта. Любой проект начинается с возникновения идеи, конкретизации желаемого результата.

2. Анализ инвестиционных возможностей реализации проекта. Оценивается потребность в финансовых ресурсах, рассматриваются возможные источники получения этих ресурсов.

3. Маркетинговые исследования (анализ рынка). Оценивается уровень спроса на товары или услуги, производство которых предполагается проектом. Определяется целевая аудитория (потребители) продукции. Оценивается конкуренция на рынке данной отрасли и региона.

4. Разработка бизнес-плана. Основная цель бизнес-плана — показать привлекательность проекта возможному инвестору.

5. Выбор местоположения строящегося предприятия (если осуществление инвестиционного проекта предполагает строительство).

6. Поиск инвесторов. Инвестиционный проект может финансироваться полностью за счет собственных средств инвестора либо с привлечением заемного капитала.

7. Выделение инвестиций на проектно-изыскательские работы.

8. Проведение конкурса на проектно-изыскательские работы и заключение контракта с проектировщиком. Заказчик объявляет конкурс (тендер), в котором могут принять участие проектные организации. При принятии решения учитывается смета затрат на проектно-изыскательские работы, а также репутация организации-проектировщика, сроки выполнения работ и т. п.

Инвестиционная стадия жизненного цикла — это промежуток времени от момента начала проектно-изыскательских работ до выхода предприятия на проектную мощность. Инвестиционная стадия жизненного цикла состоит из следующих этапов:

1. Разработка технико-экономического обоснования инвестиций. Технико-экономическое обоснование инвестиций составляется на основе бизнес-плана, но при этом делается акцент на технологическую сторону проекта (обосновывается целесообразность выбора конкретной технологии производства и оборудования).

2. Разработка проектной документации. Осуществляется организацией-проектировщиком, выбранной на конкурсной основе.

3. Отвод земли под строительство объекта, получение разрешения на строительство (если инвестиционный проект предполагает строительство).

4.

Заключение

договора подряда. На конкурсной основе (путем проведения тендера) выбирается подрядная строительная организация.

5. Строительство объекта.

6. Монтаж технологического оборудования, пусконаладочные работы.

7. Формирование капитала предприятия (активов и трудовых ресурсов). Приобретаются объекты основного капитала (машины, различный инвентарь) и первоначальный оборотный капитал (материалы на производство первой партии продукции). Формируется кадровый состав предприятия.

8. Производство опытных образцов продукции и выход на проектную мощность. В большинстве случаев освоение производственных мощностей происходит постепенно и достигает 100% не в год начала производства, а позднее.

Эксплуатационная стадия жизненного цикла — это промежуток времени между выходом предприятия на проектную мощность и завершением проекта, то есть ликвидацией предприятия. Эксплуатационная стадия жизненного цикла включает в себя следующие этапы:

1. Производство и реализация продукции. Важное значение приобретает мониторинг уровня спроса на продукцию и соотнесение объема производства с реальным объемом продаж.

2. Сертификация продукции. Оформление документации, подтверждающей качество производимой продукции.

3. Создание центров ремонта и обслуживания (при производстве продукции, требующей гарантийного обслуживания и ремонта).

4. Текущий мониторинг экономических показателей (непрерывной контроль эффективности работы предприятия, своевременное реагирование на изменение рыночной ситуации).

5. Ликвидация проекта. Остановка производства, расформирование и продажа активов.

Управление проектом на каждой стадии жизненного цикла имеет свои особенности. Если рассматривать предметно-динамический аспект управления проектом, то мы увидим, что на прединвестиционной и инвестиционной стадиях основная роль принадлежит управлению инвестициями, а на эксплуатационной — управление капиталом.

Управление рисками присутствует на всех стадиях, но при этом меняется перечень рисков. На прединвестиционной стадии основные риски связаны с ошибками при разработке бизнес-плана. Как правило, эти ошибки связаны с неверными прогнозами (завышен ожидаемый уровень спроса, занижена ставка дисконтирования). На инвестиционной стадии увеличиваются риски, связанные со строительством (задержка сроков сдачи объекта, проблемы при монтаже технологического оборудования и вследствие этого задержка выхода на проектную мощность и убытки). На эксплуатационной стадии уровень риска в целом снижается, но остаются и технологические риски, и финансовый.

Основные характеристики инвестиционного проекта на прединвестиционной стадии уровень затрат относительно невелик, на инвестиционной стадии он резко возрастает, на эксплуатационной стадии остается достаточно стабильным, в конце эксплуатационной стадии (при ликвидации проекта) резко снижается. Риск недостижения конечной цели проекта на прединвестиционной стадии максимален, на протяжении жизненного цикла он постепенно снижается.

В настоящее время актуальным способом привлечения инвестора является вариант создания совместного предприятия в виде акционерного общества с участием российской стороны (реципиента) и зарубежного партнера (инвестора). Реципиент заинтересовывает потенциального инвестора.

Успех принятия инвестиционного проекта зависеть от степени удовлетворения требований инвестора, которые могут отличаться от общепринятых. В данном случае этапу разработки инвестиционного проекта может предшествовать стадия подготовки инвестиционных предложений (меморандум). В этот документ включаются подробные сведения о реципиенте, результатах его деятельности, составе выпускаемой продукции, стратегии и тактике поведения на рынке и ряд данных. Кроме того, необходимо привести результаты инвестиционного анализа, отображённые в схемах. После одобрения потенциальным инвестором этого меморандума, происходит детальная разработка инвестиционного проекта с учетом замечаний и пожеланий инвестора. Такая схема организации работ позволяет экономить усилия реципиента.

1.4 Система управления рисками инвестиционного проекта

Сущность риска — это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.

Помимо этого, необходимо отметить основную особенность риска — риск имеет свойство уменьшаться с увеличением предсказуемости рискосодержащего события. Под рискосодержащим событием понимается то событие, от совершения или не совершения которого зависит соответственно успех или неудача предполагаемого предприятия. И так как риск в таком случае выражается процентной (или количественной) возможностью не совершения благоприятного события, то чем больше существует возможностей предвидеть, свершится или не свершится это событие, тем меньше значение риска.

Риск — ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления рискосодержащего события, влекущего как положительные, так и отрицательные последствия.

Всю работу над риском целесообразно рассматривать только в системе отношений между субъектами и объектами управления риском.

Система управления представляет собой сложный механизм воздействия управляющей системы на управляемую с целью получения желаемого результата. Таким образом, управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).

В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала, экономические отношения между хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.

Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (руководитель, финансовый менеджер, менеджер по риску и другие), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Система управления риском включает процесс принятия решений, мониторинг рисковых позиций, их хеджирование, порядок взаимодействия подразделений в процессе контроля за принятыми рисками и т. п.

При анализе системы управления рисками целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента системный подход.

Система управления рисками — это совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. На систему управления риском оказывают влияние как внутренние, так и внешние факторы. Системный подход предписывает искать истоки проблем, возникающих в работе, в первую очередь во внешней среде.

Внешними факторами системы управления риском являются следующие:

— Нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации, стандарты бухгалтерского учета и т. п.);

— Макроэкономические факторы;

— Зарубежный опыт управления риском.

Наиболее характерными чертами внешней среды является:

— Динамичность — быстрая изменчивость внешней среды. Основная задача создавать адаптивные системы управления риском, которые не сопротивляются изменениям внешней среды, а меняются вместе с ней;

— Многообразие — организация взаимодействует с огромным числом различных объектов (акционеры, клиенты, партнеры, Центральный банк, органами власти и т. д.);

— Интегрированность — все объекты связаны между собой множеством нитей (экономические, информационные, политические, административные, постоянно влияют друг на друга).

Внутренние факторы системы управления риском включают:

— специфику деятельности организации, его политику, стратегию, тактику;

— организационную структуру;

— квалификацию персонала.

Основными чертами внутренней среды являются: стремление к выживанию; постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде; совершенствование, наличие целостности, единого предназначения для всех элементов.

Элементы системы управления риском:

— идентификацию и локализацию риска;

— анализ и оценку риска;

— способы минимизации и предотвращения риска;

— мониторинг рисковых позиций.

Процесс управления риском можно упрощенно представить в виде следующей блок-схемы, показанный на рисунке 1.1.

1 — сбор и обработка данных (осуществляется на протяжении всего процесса принятия решения); 2 — качественный анализ риска; 3 — количественная оценка риска; 4 — оценка приемлемости риска; 5, 11 — оценка возможности снижения риска; 6, 12 — выбор методов и формирование вариантов снижения риска; 7 — оценка возможности увеличения риска; 8 — формирование и выбор вариантов увеличения риска; 9, 13 — оценка целесообразности снижения риска; 10 — оценка целесообразности увеличения риска; 14 — выбор варианта снижения риска; 15 — реализация проекта (принятие риска); 16 — отказ от реализации проекта (избежание риска).

Рисунок 1.1 — Блок-схема процесса управления риском.

В системах управления рисками огромную роль играют:

1. Качественный анализ предполагает: выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, т. е. установление потенциальных зон риска, идентификацию всех возможных рисков, выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения. Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.

2. Количественный анализ предполагает численное определение отдельных рисков и общего риска. На этом этапе определяется вероятность наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени риска, определяется также допустимый уровень риска.

В результате проведения анализа риска получается картина возможных рисковых событий, вероятность их наступления и последствий. После сравнения полученных значений рисков с предельно допустимыми вырабатывается стратегия управления риском, и на этой основе — меры предотвращения и уменьшения риска.

Меры по устранению и минимизации риска включают следующие этапы [5]:

— оценку приемлемости полученного уровня риска;

— оценку возможности снижения риска или его увеличения (в случае, когда полученные значения риска значительно ниже допустимого, а увеличение степени риска обеспечит повышение ожидаемой отдачи);

— выбор методов снижения (увеличения) рисков;

— оценку целесообразности и выбор вариантов снижения рисков.

После выбора определенного набора мер по устранению и минимизации риска следует принять решение о степени достаточности выбранных мер. Если мер недостаточно — целесообразно отказаться от реализации проекта (избежать риска).

1.5 Риски инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций

Спектр рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов в отрасли телекоммуникаций, достаточно широк. Рассмотрим основные из них.

1. Риск стратегии технического развития.

Любая телекоммуникационная сеть требует дальнейшего развития. Оно, в свою очередь, может быть как количественное, так и качественное.

Риск стратегии представляет собой опасность опережающего роста абонентской базы по сравнению с темпами ввода новых мощностей, модернизацией и оптимизацией сети. Причиной такой ситуации может быть как неверный прогноз, так и несвоевременная поставка оборудования, что может привести не только к сбоям в работе сети, финансовым потерям, но и к потере деловой репутации. Партнеры по осуществлению проекта должны быть связаны жесткими договорными обязательствами, исключающими возможность несвоевременной поставки оборудования.

Количественное развитие подразумевает численное увеличение элементов сети, достаточное для обслуживания поступающей нагрузки без нарушения установленных показателей качества.

Кроме того, существует потенциальная опасность неспособности оператора удовлетворить стремительно возрастающие потребности пользователей на основе имеющейся технологии (стандарта). Что приводит к росту нагрузки на сеть и, следовательно, необходимости увеличения пропускной способности сети, к увеличению скорости передачи информации.

2. Рыночный риск обусловлен возможностью неблагоприятного воздействия внешней среды на финансовое состояние компании, её способности достигать поставленных целей. Например снижение уровня платежеспособности населения. Для снижения рыночного риска приводят маркетинговые исследования:

— изучают целевые рынки, на которых планируется сбыт услуг;

— оценивают их емкость;

— анализируют динамику развития рынка;

— составляют прогноз тенденций его изменения в будущем;

— изучаются требования потребителей к услугам;

— проводится исследование конкурентной среды (тарифы, качество услуг);

— оценивается технологическое и финансовое состояние конкурентов и степень их влияния на рынок этой услуги.

3. Риск маркетинговой политики возникает в результате принятия или непринятия стратегических решений, касающихся маркетинговой политики компании. Вероятность принятия неадекватных решений увеличивается по мере усиления конкуренции на соответствующем сегменте рынка. Растущая конкуренция со стороны операторов может привести к потере доли рынка и ухудшению финансового состояния.

4. Технический риск состоит в возможности возникновения технических неисправностей (отказов) используемого оборудования. Для его снижения необходимо проводить постоянную работу по мониторингу используемого оборудования, а также повышению квалификации обслуживающего персонала.

5. Риск трудовых ресурсов — связан с возможными ошибками в оценке качества трудовых ресурсов, возможностью нарушения условий их использования. Не квалифицированный персонал, может привести к увеличению необходимого объема инвестиций, так как появляется необходимость его обучения, повышается вероятность отказов, неэффективного использования оборудования. Высока вероятность потери трудовых ресурсов, связанная с возможностью появления новых телекоммуникационных компаний, нуждающихся в подготовленном, квалифицированном персонале.

Для управления этим риском необходимо проводить мероприятий по улучшению социальной политики, политики карьерного роста и обучения персонала.

6. Финансовый риск связан с недостатком финансовых ресурсов для выполнения поставленных перед компанией задач, неспособностью выполнить свои обязательства и ликвидировать задолженность. Этот вид риска обусловлен возможностью изменений на финансовом рынке. Он имеет два источника: инфляция и цены (тарифы); динамика процентных ставок и валютного курса.

7. Политический риск обусловлен возможностью изменений политического климата в стране, в которой реализуется инвестиционный проект. Источники этого риска условно можно разделить на группы:

— возможность полной и частичной потери средств, инвестированных в основные фонды в результате национализации собственности;

— ограничения, вводимые государством (лицензирование деятельности, принятие новых законов), ограничивающих свободу действий операторов;

— изменения, связанные с фискальным регулированием экономики, (изменение тарифов, налогообложения? пошлин на импорт оборудования).

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что риск телекоммуникационного проекта является сложным, комплексным. Он представляет совокупность различных видов рисков, угрожающих реализации инвестиционного проекта или способных снизить его эффективность. Телекоммуникационные проекты, в силу принадлежности к высокотехнологичной отрасли, являются высоко рискованными.

2. Исследование методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

2.1 Статические методы оценки экономической эффективности

Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам, которые используются для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов. К статическим методам инвестиционных расчетов применяются краткосрочные инвестиционные проекты. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты проекта определяются на конец периода.

Статические методы инвестиционных расчетов основаны на проведении сравнительных расчетов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

Для достоверного применения данных методов все предлагаемые проекты или инвестиционные альтернативы должны быть приведены в сопоставимый вид.

Коэффициент экономической эффективности инвестиций — отношение прибыли, полученной в результате инвестирования, к сумме инвестиций. Если прибыль, полученная в результате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая является капитальными вложениями, то это отношение называется коэффициентом экономической эффективности капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономической эффективности представляют собой следующие выражения 2.1, 2.2

; (2.1)

; (2.2)

где К_эн — коэффициент экономической эффективности инвестиций;

К_экв — коэффициент экономической эффективности капитальных вложений;

П_г — годовая прибыль, полученная в результате инвестирования;

И — сумма произведенных инвестиционных вложений;

К — сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений могут использоваться балансовая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с позиции национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают экономическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции инвестора.

Большая часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение производства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях коэффициенты экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений рассчитывают по формулам 2.3 и 2.4

(2.3)

(2.4)

где ДП_г — сумма прироста годовой прибыли в, результате осуществления инвестиционных вложений.

Валовой доход — показатель отражающий результаты хозяйствования и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами. Он определяется как разница между суммой выручки от реализации продукции, услуг и стоимостью материальных затрат на их производство. Отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным инвестициям и капитальным вложениям является — коэффициент доходности инвестиций (капитальных вложений). Использование в совокупности коэффициента экономической эффективности инвестиций и коэффициента доходности инвестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования.

Показатель сравнительной эффективности принимается в случае замены базисного оборудования на новое, более производительное или для обоснования нового строительства. Данный показатель рассчитывается по формуле 2.5

; (2.5)

где С₁, С₂ — текущие затраты по сравниваемым вариантам на равный или тождественный выпуск продукции в натуральном выражении;

К₁, К₂ — капитальные вложения по сравниваемым вариантам на равный или тождественный объем выпуска продукции в натуральном выражении.

Наряду с затратным методом (текущие и приведенные затраты) используется такой метод финансово-экономической оценки инвестиций, как сравнительный учет прибыли. При этом кроме затрат учитывают и результаты производства. Прибыль рассматривают как разницу между результатами и затратами, под результатом часто подразумевают объем продаж.

Осуществляя сравнительный учет прибыли, можно оценить как абсолютную, так и относительную эффективность инвестиций. Их следует вкладывать в данный объект, если его прибыль является величиной положительной. Объект инвестирования относительно выгоден, если его прибыль выше любого другого предлагаемого на выбор объекта.

Минимум приведенных затрат — не учитывает фактор времени, он рассчитывается по формуле 2.6

(2.6)

где С_i — текущие затраты по сравниваемым вариантам;

Е_н — нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности;

К_i — капитальные вложения по сравниваемым вариантам.

Срок окупаемости капитальных вложений — обратная величина сравнительной экономической эффективности, рассчитывается по формуле 2.7

; (2.7)

Этот метод оценки инвестиций широко используется на разных уровнях управления, в том числе на региональном. Используют данный показатель при сроке окупаемости, который меньше заранее установленного периода окупаемости. Расчет этого показателя довольно прост: достаточно установить для хозяйствующего субъекта определенный период окупаемости. Однако он имеет и недостатки — не учитывает временную оценку денежных вложений и денежные потоки по ту сторону срока окупаемости, что может привести к снижению привлекательности объекта инвестирования.

Определение точки безубыточности осуществляется по формулам: в стоимостном выражении 2.8 и в натуральном выражении 2.9

(2.8)

(2.9)

где В_мин — объем минимальной выручки (объема продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в стоимостном выражении);

З_{усл-пост} — условно-постоянные затраты, в стоимостном выражении;

dЗ_{усл-пер в выр} — доля совокупных условно-переменных затрат в выручке;

О_мин — минимальный объем продаж, при котором достигается безубыточность проекта, в натуральном выражении;

ц_ед — цена единицы продукции;

З_{усл-пер в ц. ед} — удельные условно-переменные затраты (переменные затраты в цене единицы продукции), в стоимостном выражении.

Расчет уровня (коэффициента) безубыточности производят по формуле 2.10

(2.10)

где З_т — полные текущие издержки производства продукции на т-ом шаге;

З_{усл-пер т} — условно-переменные затраты на т-ом шаге;

В_т — объем выручки на т-ом шаге (без косвенных налогов).

Инвестиционный проект считается устойчивым, если уровень безубыточности по проекту в целом не превышает 0,6−0,7 после освоения проектных мощностей.

Границы безубыточности для отдельных параметров проекта — предельные уровни цен на продукцию, основные виды сырья, предельные доли продаж без предоплаты и др. Для этого учитывают влияние изменений соответствующего параметра на разные составляющие денежных поступлений и расходов. Близость проектных значений параметров к границам безубыточности может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта на определенном шаге.

Границы безубыточности для каждого участника проекта — рассчитывают, как меняются доходы и затраты участника при изменении значений параметра, для которого определяются значения границы.

Коэффициенты рентабельности, используют для финансовоэкономической оценки инвестиций, рассчитываются по формулам 2.11−2.13?

Рентабельность собственного капитала определяют по формуле 2.11

(2.11)

где П — прибыль (балансовая или прибыль от реализации);

Кс — средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу.

Рентабельность перманентного капитала рассчитывается по формуле 2.12

(2.12)

где К_t — средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов.

Рентабельность всего капитала фирмы определяется по формуле 2.13

(2.13)

где В — средний за период итог баланса-нетто.

В зарубежной практике используют показатель средней нормы рентабельности. При этом предлагается несколько способов его расчета. Один из них заключается в сопоставлении среднего денежного потока после налогообложения со стоимостью инвестиций, другой состоит в сопоставлении среднего результата после налогообложения и амортизации со средней бухгалтерской стоимостью инвестиций. Преимуществом первого метода является: не надо выбирать метод амортизации (прямолинейный, ускоренный и т. д.).

Срок амортизации инвестиционного объекта — это период времени, в течение которое вложенный капитал восстанавливается за счет притока денежных средств или превышения поступлений от эксплуатации объекта. Данный показатель рассчитывается по формуле 2.14

(2.14)

где И — величина инвестиций;

С — средняя величина притока денежных средств, определяемая суммированием средней прибыли и амортизационных отчислений.

В случае вероятности получения выручки от ликвидации объекта снижаются вероятность, а, следовательно, и величина возможных потерь инвестиций. В связи с этим при расчете срока амортизации имеет смысл учитывать выручку от ликвидации объекта и формула имеет вид 2.15

(2.15)

где В_л — выручка от ликвидации объекта;

П_ср — средняя прибыль;

А — амортизационные отчисления.

Этот метод оценки инвестиций следует использовать как дополнительный наряду с другими.

Хотя перечисленные показатели и позволяют установить приоритетные варианты осуществления конкурентных инвестиций, но они не позволяют принимать по ним решения. Какой бы показатель при этом ни использовали, он учитывает одно сравниваемое значение, и выбор варианта инвестирования может быть основан на сопоставлении полученной средней нормы рентабельности с показателями рентабельности предприятия, которое осуществляет эти вложения.

Все приведенные выше показатели имеют ограничения, так как не учитывают фактора времени. Их преимущество заключается в простоте расчета, а это в условиях реальных экономических процессов дает определенную информацию для принятия решений по инвестициям на начальной стадии.

2.2 Динамические методы оценки экономической эффективности

В экономической деятельности хозяйственных субъектов постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачиваемых или получаемых в различные моменты времени.

В экономических измерениях сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования — процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. Дисконтирование состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и/или получаемых в различные моменты времени в будущем.

Динамические методы инвестиционных расчетов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идет о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами.

При анализе инвестиционных проектов использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций [3]:

— Метод текущей стоимости — оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

— Метод индекса доходности (метод внутренней нормы рентабельности) — оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта;

— Метод период окупаемости — оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты полностью окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта.

Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД или Net Present ValueNPV) основан на сравнении того, что дадут инвестиции в будущем, с тем, что вложено сейчас. Чистый дисконтированный доход представляет собой разность между текущей, дисконтированной на основе расчетной ставки процента, стоимостью поступлений от инвестиций и величиной первоначальных инвестиционных затрат рассчитывается по формулам 2.16, 2.17

(2.16)

(2.17)

где D_t — чистые денежные потоки за период I;

I — первоначальные инвестиционные затраты;

p — ставка дисконтирования;

t — номер года;

n — период «жизни» инвестиций.

Дисконтная ставка, используемая в расчете NPV, в условиях высокой нестабильности российской экономики не может быть рассчитана по стандартным методикам, которые используются в зарубежной практике. В качестве таковой можно использовать учетную ставку процента или ставку, принимаемую для долгосрочных кредитов банка.

Чистые денежные потоки обычно определяются как экономическая прибыль (после уплаты налогов) плюс амортизационные отчисления и другие неденежные затраты.

Если инвестиции осуществляются не единовременно, то формула для расчета NPV будет иметь следующий вид 2.18

(2.18)

где I_t — инвестиционные затраты в t-й год.

Использование данного показателя финансово-экономической оценки инвестиций позволяет принять правильное управленческое решение:

— если NPV > 0, то инвестиции следует вкладывать в этот проект;

— если NPV < 0, то необходимо продолжать поиск альтернативного варианта вложения инвестиций.

Из двух проектов, имеющих NPV > 0, выбирают тот, который характеризуется наибольшей величиной чистого дисконтированного дохода. Значение этого показателя позволяет установить приоритетность вложения инвестиций.

Дисконтированный срок окупаемости (t_док) — период времени, в течение которого сумма чистых денежных потоков, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна их сумме, рассчитывается по формуле 2.19

(2.19)

где n — срок завершения инвестиций.

Дисконтированный срок окупаемости дает инвесторам представление о том, в течение какого времени они будут рисковать своими вложениями. Неопределенность, а соответственно и риск будут тем больше, чем это время продолжительнее. Поэтому короткий срок окупаемости означает более низкий риск и быструю отдачу инвестиций. В связи с этим дисконтированный срок окупаемости не является критерием принятия решений по инвестициям, а используется лишь в виде ограничения. Таким образом, если t_док больше, чем установленный период окупаемости, то этот объект в качестве объекта инвестирования в дальнейшем не рассматривается.

Дисконтированный срок окупаемости рассчитываться по формуле 2.20

(2.20)

где NPV₁, NPV₂ — чистый дисконтированный доход в периоды t₁ и t₂ соответственно, млрд. руб.

Недостаток дисконтированного срока окупаемости — не учитывает потоки при наступлении срока окупаемости, т. е. за весь период действия инвестиций, и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за пределами t_док.

Индекс доходности (Profitabale Index — PI) непосредственно связан с чистым дисконтированным доходом и определяется как отношение дисконтированной стоимости денежных потоков к первоначальным инвестициям, расчет производиться по формулам 2.21 — 2.23

(2.21)

(2.22)

(2.23)

где — удельный дисконтированный доход.

Индекс доходности может принимать следующие значения:

— РI = 1 при условии, что NPV = 0;

— РI < 1, если NPV < 0;

— РI >1, если NPV >0, наилучший вариант.

При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю РI в том случае, если показатель NPV является абсолютным, возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов. Преимущества показателя РI заключается в том, что он является относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Внутренняя норма доходности (Internal rate of return — IRR) — это та ставка дисконтирования, при которой сумма дисконтированных значений хозяйственных денежных потоков будет равна первоначальной стоимости инвестиций, рассчитывается по формулам 2.24, 2.25

(2.24)

(2.25)

где р₁ — увеличенная ставка дисконтирования.

р₀ — ставка дисконтирования.

Расчет осуществляется по формулам 2.24, 2.25, если вложения инвестиций проводятся единовременно, и по формуле 2.26 — если они осуществляются в течение ряда лет:

(2.26)

Из формулы 2.26 мы можем найти такую ставку дисконтирования, при которой становятся равными денежные дисконтированные потоки и инвестиционные затраты. Она представляет собой максимальную ставку процента, под который фирма могла бы взять кредит, если бы она осуществляла инвестиции с помощью заемного капитала, а денежные потоки использовались бы для погашения кредита и процентов. При таком методе инвестирования фирма будет находиться точно в точке безубыточности. Метод определения IRR включает расчет доходности (ставки процента) по рассматриваемому объекту инвестирования и сравнение IRR с процентами на капитал.

Таким образом, внутренняя норма доходности представляет собой максимальную ставку процента, которая может быть использована без ущерба для хозяйствующего субъекта.

Иначе IRR можно определить как ставку дисконтирования, которая приводит к нулевому значению его чистый дисконтированный доход. При принятии управленческого решения возникают следующие ситуации:

— если р₀ больше выбранной инвесторами ставки дисконтирования р (р₀ >р), NPV > 0, то инвестиции можно вкладывать в этот проект;

— если р₀ < р, NPV < 0, то инвестиции следует направить в другие альтернативные проекты.

IRR можно интерпретировать как некий «Запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Проекты с максимальной величиной IRR более привлекательны, т. к. потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

Инвестиционный объект является эффективным, если его конечная стоимость превышает конечную стоимость собственного капитала, относящегося к инвестиционному объекту на начало планового периода.

Типичные ошибки при расчете показателей эффективности [3]:

— необоснованно завышаются цены и спрос на производимую продукцию (эти показатели считаются легко регулируемыми и, как правило, часто изменяются с целью достижения приемлемого уровня безубыточности);

— не принимаются в расчет сезонные колебания продаж, задержки платежей и инфляция;

— разработчики проекта порой забывают о первоначальной и последующих потребностях в оборотном капитале;

— при определении величины инвестиционных затрат вместо показателя чистого оборотного капитала используется величина потребности в оборотных средствах (не учитываются краткосрочные обязательства);

— при расчете дисконтных показателей экономически неверно используется величина процентных платежей (присутствует двойной счет);

— дается нереалистичная оценка арендным платежам за основные фонды и земельные участки (как правило, существенно занижена по сравнению со среднерыночным уровнем плата за пользование аналогичными объектами);

— искусственно увеличиваются количество рабочих дней в году и коэффициент сменности работы оборудования;

— имеется непокрытый собственными или заемными средствами дефицит наличности в отдельные периоды, не проявляющийся в годовом плане денежных потоков (для выявления недостатка средств необходимо по первому году помесячно рассчитывать план денежных потоков);

— методически неправильно происходит расчет требуемой рентабельности (занижается величина проектной дисконтной ставки);

— план финансирования проекта составляется без привязки к бухгалтерской отчетности (нет согласования с отдельными статьями баланса и других форм отчетности);

— завышается ликвидационная стоимость проекта;

— срок реализации капиталовложений не соответствует жизненным циклам развития продукта на данном рынке;

— отсутствует календарное планирование (не составляются графики строительства, установки, доставки и технической доводки оборудования, графики погашения кредитов и выплаты процентных платежей) и др.

2.3 Учет фактора риска в инвестиционных расчетах

В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов в расчетах эффективности рекомендуют учитывать неопределенность и риск. Под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, под риском — возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта. Под организационно-экономическим механизмом подразумевают форму взаимодействия участников проекта, фиксируемую в проектных материалах (уставных документах) в целях обеспечения реализуемости проекта и возможности измерения затрат и результатов каждого участника, связанных с реализацией проекта.

Наиболее распространенными методами анализа рисков являются:

· анализ чувствительности (уязвимости);

· анализ сценариев;

· моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Метод анализа чувствительности (sensitivity analysis) предназначен для выявления наиболее значимых для инвестиционного проекта факторов риска путем отклонения каждой факторной переменной от своего базового значения. Он позволяет получить ответы на вопросы о том, как изменится значение результирующего показателя при изменении одной из факторных переменных.

Различают абсолютный и относительный анализ чувствительности.

Расчеты относительного анализа чувствительности выполняются [3]:

1. Рассчитывается базовое значение чистой текущей стоимости инвестиционного проекта (NPV);

2. Определяется, на сколько процентов изменится результирующий показатель NPV при изменении каждой из факторных переменных на фиксированное количество процентов. Например, как изменится NPV, если количество пользователей уменьшится на 5%;

3. Рассчитывается показатель чувствительности к изменению каждой i-ой факторной переменной. Расчет осуществляется по формуле 2.27

(2.27)

где — значение NPV, полученное в результате изменения i-ого факторного признака;

NPV — чистая текущая стоимость базового сценария проекта.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующего показателя. Например, на сколько млн.руб. изменится NPV, если количество пользователей снизится на 20 000 человек.

Таким образом, анализ чувствительности позволяет выявить направления дальнейших исследований. Если выявлена сильная чувствительность результирующего показателя NPV к изменениям некоторого исходного, то ему необходимо уделить особое внимание, его изменение должно контролироваться в первую очередь.

Метод анализа сценариев представляет собой развитие метода анализа чувствительности инвестиционного проекта. Метод может быть реализован в результате выполнения следующей последовательности действий [3]:

1. Определяется несколько вариантов изменения набора значений факторных переменных. Как правило, составляется не менее трех сценариев (оптимистический, наиболее вероятный, пессимистический).

2. Экспертным путем определяется вероятность реализации каждого сценария.

3. Для каждого сценария рассчитывается значение показателя экономической эффективности (NPV).

4. Рассчитывается среднее значение NPV, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации.

Среднее значение NPV определяется по формуле 2.28

(2.28)

где — значение чистой текущей стоимости i-ого сценария;

— вероятность реализации i-ого сценария;

n — количество сценариев.

Среднеквадратическое отклонение определяется по формуле 2.29

(2.29)

где — значение чистой текущей стоимости i-ого сценария;

— вероятность реализации i-ого сценария;

n — количество сценариев.

Коэффициент вариации рассчитывается по формуле 2.30

. (2.30)

Чем выше значение коэффициента вариации, тем более рискованным является проект. Данные для качественной оценки уровня риска представлены в таблице 2.1

Таблица 2.1 — Шкала качественной оценки риска инвестиционного проекта

Метод имитационного моделирования Монте-Карло. При оценке риска крупного инвестиционного проекта желательно не ограничиваться анализом чувствительности и методом сценариев. В условиях высокой неопределенности и риска предпочтительнее использовать альтернативные методы, одним из которых является метод Монте-Карло. Данный метод увязывает воедино анализ чувствительности и метод сценариев. При этом метод Монте-Карло является значительно более сложной технологией, чем анализ сценариев, однако электронные средства делают этот процесс вполне осуществимым.

Определение метода (вернее, группы методов) заложено в его названии: Монте-Карло — столица европейского игорного бизнеса, где люди годами ищут способы улучшить свои шансы в азартных играх. Метод Монте-Карло — это метод решения различных задач с помощью генерации случайных последовательностей.

Метод имитационного моделирования Монте-Карло создает дополнительную возможность при оценке риска за счет создания случайных сценариев.

Специалисты различают понятия имитационного и численного моделирования: в первом случае моделируется поведение всех компонентов системы, во втором — только наиболее существенных. Метод Монте-Карло относится к имитационному моделированию, в котором при расчете какой-либо системы воспроизводится и исследуется поведение всех ее компонентов. Если поведение системы достаточно сложно и невозможно описать его математическими формулами, необходимо поставить определенное число экспериментов (так называемых случайных испытаний) с каждым из узлов этой системы и оценить, как они себя ведут. Таким образом, в общем случае имитационное моделирование Монте-Карло — это процедура, с помощью которой математическая модель определения какого-либо финансового показателя — NPV, IRR, PI подвергается ряду имитационных прогонов с помощью компьютера.

При использовании метода Монте-Карло формируются последовательные сценарии с использованием исходных данных, которые по смыслу проекта являются неопределенными, и потому в процессе анализа рассматриваются как случайные величины. Компьютер начинает работу с выбора случайного значения каждого из переменных параметров проекта — цены продукции, переменных затрат, объема продаж, причем процесс имитации осуществляется таким образом, чтобы случайный выбор значений из определенных вероятностных распределений не нарушал существования известных или предполагаемых отношений корреляции среди переменных. Затем для данного сценария находится значение показателя, например, NPV которое записывается в память компьютера. Далее случайным образом выбирается другой набор случайных переменных и вычисляется итоговый показатель NPV для второго сценария. Этот процесс повторяется множество раз, иногда несколько тысяч раз. Результаты всех имитационных экспериментов объединяются в выборку и анализируются с помощью статистических методов с целью получения закона распределения вероятностей показателя NPV. В отдельных случаях ограничиваются моментами, характеризующими статистические параметры объекта. Среднее значение выборки используется как оценка среднего значения чистой текущей стоимости проекта, а среднеквадратическое отклонение (коэффициент вариации выборки) используется для измерения его риска. В качестве меры риска в инвестиционном проектировании целесообразно также использовать вероятность получения отрицательного значения NPV.

Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением NPV, а вероятностным распределением всех возможных его значений.

Следовательно, потенциальный инвестор с помощью метода Монте-Карло будет обеспечен полным набором данных, характеризующих риск проекта. На этой основе принимается взвешенное решение о вложении средств. Процесс анализа риска включает ряд стадий [3]:

1. Построение прогнозной модели, определяющей результирующий показатель как функцию от переменных и параметров. В качестве базовой модели для анализа инвестиционного риска обычно используется модель расчета показателя NPV.

2. Проведение анализа выбранных переменных. Из их числа выбирают только те, изменение которых существенным образом влияет на результат (отбор может производиться, например, с помощью анализа чувствительности).

3. Определение вероятностного закона распределения выбранных переменных.

4. Установление границ диапазона значений переменных.

5. Определение корреляционных связей между выбранными переменными (фактически наличие корреляции ограничивает случайный выбор отдельных значений для коррелированных переменных; две коррелированные переменные моделируются так, что при случайном выборе одной из них другая выбирается не свободно, а в диапазоне значений, который управляется смоделированным значением первой переменной).

6. Проведение имитационных прогонов (генерируются случайные сценарии, основанные на наборе допущений; всю работу проводит компьютер).

7. Осуществление статистического анализа результатов имитации.

К недостаткам метода имитационного моделирования можно отнести трудность понимания и восприятия менеджерами имитационных моделей, учитывающих большое число внешних и внутренних факторов, вследствие их математической сложности и объемности. При разработке моделей может возникнуть необходимость привлечения специалистов или научных консультантов со стороны. Несмотря на отмеченные недостатки, в настоящее время имитационное моделирование является основой для принятия решений в сфере бизнеса.

Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности, позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта — ожидаемый интегральный эффект (ЧДД). Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта.

Расчеты производят по следующему алгоритму [3]:

— описывается все множество возможных сценариев реализации проекта;

— по каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях организационно-экономический механизм реализации проекта, как при этом изменятся денежные потоки участников;

— для каждого сценария по каждому шагу расчетного периода определяются притоки и оттоки реальных денег и показатели эффективности;

— проверяется финансовая реализуемость проекта, если обнаружиться нарушение условий реализуемости прекращают проект;

— исходная информация о факторах неопределенности представляется в форме вероятностей отдельных сценариев (интервалов) изменения этих вероятностей;

— оценивается риск не реализуемости проекта — суммарная вероятность сценариев, при которых нарушаются условия финансовой реализуемости проекта;

— оценивается риск неэффективности проекта — суммарная вероятность сценариев, при которых интегральный эффект (ЧДД) становится отрицательным;

— оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его неэффективности;

— на основе показателей отдельных сценариев определяются обобщающие показатели эффективности проекта с учетом факторов неопределенности — показатели ожидаемой эффективности. Основным показателем является чистый дисконтированный доход. Методы определения показателей ожидаемого эффекта зависят от имеющейся информации о неопределенных условиях реализации проекта.

3. Инвестиционный проект организации сети WiMAX в Карасукском районе Новосибирской области

3.1 Обоснование целесообразности инвестирования в сеть WiMAX в Карасукском районе

Карасукский район — муниципальное образование в Новосибирской области России. Административный центр — город Карасук.

Район расположен на юго-западе Новосибирской области. Граничит с Баганским, Здвинским и Краснозёрским районами, а также Алтайским краем и Казахстаном. Территория района — 432,1 тыс. га, в том числе сельхозугодья — 369,3 тыс. га (85,4% всей площади). Населения Карасукского района на 2015 год составляет 45 532 человек.

Город Карасук основан в 1954 году, является административным центром Карасукского района Новосибирской области. Расположен на реке Карасук, в 386 км от Новосибирска, недалеко от границы с Алтайским краем и Казахстаном.

Территория города Карасук составляет 35,76 кв. км. Численность населения на 2015 год составила 27 650 человек. Рядом с городом расположены населенные пункты, под названием:

— село Благородное, численность населения составляет 778 человек.

— село Шилово-Курья, численность населения составляет 705 человек.

— село Михайловка, численность населения составляет 641 человек.

— село Рассказово, численность населения составляет 290 человек.

— село Сорочиха, численность населения составляет 468 человек.

— посёлок Озерно-Титово, численность населения составляет 326 человек.

— посёлок Ягодный, численность населения составляет 291 человек.

Всего численность человек в городе Карасук и ближайших населенных пунктах составляет 31 149 человек.

В городе действуют шесть общеобразовательных учреждений. Имеются очно-заочная средняя общеобразовательная школа, детская музыкальная школа, детско-юношеский центр, школа искусств, детско-юношеская спортивная школа, Политехнический лицей № 37, ПУ № 86, Карасукский педагогический колледж, так же работают представительства ВУЗов и СУЗов г. Новосибирска, Томска, Омска и Бердска на основе заочного обучения студентов. В сфере дошкольного образования в городе работает 9 детских садов. Также в городе имеются театры, кинотеатры, музеи и спортивные сооружения.

Промышленность города Карасук — крупный железнодорожный узел, включающий в себя две станции: Карасук-1 и Карасук-3. В городе работают предприятия пищевой промышленности: Карасукский мясоконсервный комбинат, Карасукский комбинат хлебопродуктов, рыбозавод.

Город обладает достаточными возможностями развития экономики — природоресурсным, трудовым, производственным потенциалом.

Связь является основной частью хозяйственной и социальной инфраструктуры. Системами общедоступного пользования мобильной связью на территории Карасукского района является сотовая связь компаний: «Билайн», «МТС», «Мегафон», «Теле2». Фиксированную телефонную связь в представляет компания ОАО «Ростелеком» .

Такие услуги как широкополосный доступ в интернет, кабельное и цифровое телевидение представлена компания ОАО «Ростелеком» и ЗАО «ТТК» .

Помимо компаний, которые развертывают свою связь в основном на земле, есть компании, которые предоставляют услуги интернета и телевидения через спутниковые системы связи. Спутниковое телевидение предоставляет фирмы: «Триколор ТВ», «Телекарта». Спутниковый интернет предоставляет фирмы: «StarBlazer» и «AltegroSky». Но спутниковые системы связи на сегодняшний день имеют большую стоимость подключения, это связано с покупкой оборудования, а интернет имеет скорость до 20 Мбит/с с ограниченным трафиком пользования и при сравнении с проводным интернетом он существенно дороже. Не следует забывать, что спутниковую связь организуют в труднодоступных районах, например в отдалённых деревень и селах, где обычную наземную связь прокладывать не эффективно.

В связи с ростом числа конкурирующих предприятий, предлагающих населению услуги в области информационных технологий, появилась необходимость расширять спектр предоставляемых услуг, разработка новых эффективных инвестиционных проектов.

На сегодняшний момент три основных требования к сетевым соединениям: высокая пропускная способность, надежность и мобильность. Соединить все три основных критерия может только технология WiMAX.

WiMAX (англ. Worldwide Interoperability for Microwave Access) — телекоммуникационная технология, разработанная с целью предоставления универсальной беспроводной связи на больших расстояниях для широкого спектра устройств. Максимальная скорость — до 1 Гбит/сек. Основана на стандарте IEEE 802.16, который также называют Wireless MAN (WiMAX следует считать жаргонным названием, так как это не технология, а название форума, на котором Wireless MAN и был согласован).

WiMAX подходит для решения следующих задач:

— Соединения точек доступа Wi-Fi друг с другом и другими сегментами Интернета;

— Обеспечения беспроводного широкополосного доступа как альтернативы выделенным линиям и DSL;

— Предоставления высокоскоростных сервисов передачи данных и телекоммуникационных услуг;

— Создания точек доступа, не привязанных к географическому положению;

— Создания систем удалённого мониторинга (monitoring системы), как это имеет место в системе SCADA;

Стандарт WiMAX делится на две версии IEEE 802.16 e и IEEE 802.16 d, они практически несовместимы. Краткие характеристики приведены ниже.

802.16−2004 (известен также как 802.16d, фиксированный WiMAX и WiMAXpre). Спецификация утверждена в 2004 году. Используется ортогональное частотное мультиплексирование (OFDM), поддерживается фиксированный доступ в зонах с наличием либо отсутствием прямой видимости. Пользовательские устройства представляют собой стационарные модемы для установки вне и внутри помещений, а также PCMCIA-карты для ноутбуков. В большинстве стран под эту технологию отведены диапазоны 3,5 и 5 ГГц.

802.16−2005 (известен также как 802.16e и мобильный WiMAX). Спецификация утверждена в 2005 году. Это — новый виток развития технологии фиксированного доступа (802.16d). Оптимизированная для поддержки мобильных пользователей версия поддерживает ряд специфических функций, таких как хэндовер, idle mode и роуминг. Ориентирован на работу с пользователями, передвигающимися со скоростью до 150 км/ч. Применяется масштабируемый OFDM-доступ (SOFDMA), возможна работа при наличии либо отсутствии прямой видимости. Планируемые частотные диапазоны для сетей Mobile WiMAX таковы: 2,3−2,5; 2,5−2,7; 3,4−3,8; 5,4−5,9 ГГц. В мире реализованы несколько пилотных проектов, в том числе первым в России свою сеть развернул «Скартел» .

OFDM (Orthogonal frequency-division multiplexing — мультиплексирование с ортогональным частотным разделением каналов) является цифровой схемой модуляции, которая использует большое количество близко расположенных ортогональных поднесущих. Каждая поднесущая модулируется по обычной схеме модуляции (например, квадратурная амплитудная модуляция) на низкой символьной скорости, сохраняя общую скорость передачи данных, как и у обычных схем модуляции одной несущей в той же полосе пропускания.

Канальная эквализация упрощается вследствие того, что OFDM сигнал может рассматриваться как множество медленно модулируемых узкополосных сигналов, а не как один быстро модулируемый широкополосный сигнал. Низкая символьная скорость делает возможным использование защитного интервала между символами, что позволяет справляться с временным рассеянием и устранять межсимвольную интерференцию (МСИ).

Технология OFDM очень эффективна, поскольку позволяет передавать данные с повышенной скоростью и минимизировать проблемы, связанные с многолучевым распространением.

Преимущества WiMAX для предоставления услуг высокоскоростной связи:

— По сравнению с проводными (xDSL, T1), беспроводными или спутниковыми системами сети WiMAX должны позволить операторам и сервис-провайдерам экономически эффективно охватить не только новых потенциальных пользователей, но и расширить спектр информационных и коммуникационных технологий для пользователей, уже имеющих фиксированный (стационарный) доступ.

— Стандарт объединяет в себя технологии уровня оператора связи (для объединения многих подсетей и предоставления им доступа к Интернет), а также технологии «последней мили» (конечного отрезка от точки входа в сеть провайдера до компьютера пользователя), что создает универсальность и, как следствие, повышает надёжность системы.

— Беспроводные технологии более гибки и, как следствие, более просты в развёртывании, так как по мере необходимости могут масштабироваться.

— Простота установки как фактор уменьшения затрат на развертывание сетей в развивающихся странах, малонаселённых или удалённых районах.

— Дальность охвата является существенным показателем системы радиосвязи. Не требует прямой видимости между объектами сети, благодаря использованию технологии OFDM создает зоны покрытия в условиях отсутствия прямой видимости от клиентского оборудования до базовой станции, при этом расстояния исчисляются километрами.

— Технология WiMAX изначально содержит в себе протокол IP, что позволяет легко и прозрачно интегрировать её в локальные сети.

— Технология WiMAX подходит для фиксированных, перемещаемых и подвижных объектов сетей на единой инфраструктуре.

В общем виде WiMAX сети состоят из следующих основных частей: базовых и абонентских станций, а также оборудования, связывающего базовые станции между собой, с поставщиком сервисов и с Интернетом. Сеть WiMAX наглядно показано в приложении Б.

Для соединения базовой станции с абонентской используется высокочастотный диапазон радиоволн от 1,5 до 11 ГГц. В идеальных условиях скорость обмена данными может достигать 70 Мбит/с, при этом не требуется обеспечения прямой видимости между базовой станцией и приёмником.

Между базовыми станциями устанавливаются соединения (прямой видимости), использующие диапазон частот от 10 до 66 ГГц, скорость обмена данными может достигать 140 Мбит/c. При этом, по крайней мере одна базовая станция подключается к сети провайдера с использованием классических проводных соединений. Однако, чем большее число БС подключено к сетям провайдера, тем выше скорость передачи данных и надёжность сети в целом.

Структура сетей стандартов IEEE 802.16: базовые станции действуют на расстояниях до десятков километров, для их установки не обязательно строить вышки — допускается установка на крышах домов при соблюдении условия прямой видимости между станциями.

Компания Cambium Networks — занимаются широкополосной беспроводной связью решениями PТP («Точка-Точка»), PMP («Точка-Многоточка»). Оборудование поставляется с 2003 года и за это время завоевало большой успех во всем мире, 3.5 млн модулей установлено в 150 странах мира.

Canopy PMP 450 — решение «Точка-Многоточка» операторского класса для организации высокоскоростной сети беспроводной передачи данных. Canopy PMP 450 идеально подходит для организации беспроводного широкополосного доступа как в открытой и труднодоступной местности, так и в условиях городской застройки, организации беспроводного видеонаблюдения, и как замена выделенной линии.

Оборудование Canopy использует GPS синхронизацию, позволяющую более плотно размещать базовые станции и эксплуатировать точки доступа на повторяющихся частотах.

Краткие технические характеристики Canopy PMP 450 представление в таблице 3.1.

Таблица 3.1- Краткие технические характеристики Canopy PMP 450

Кроме того в оборудование Canopy PMP450:

— все модули являются компактными, приспособлены для эксплуатации в самых суровых погодных условиях;

— полный процесс установки и настройки оборудования занимает несколько часов, последующее обслуживание не требуется;

— создаваемая на базе оборудования Canopy беспроводная сеть обладает высокой гибкостью и масштабируемостью, оператор всегда может увеличить пропускную способность на приоритетном направлении или в кратчайшие сроки подключить к беспроводной сети новые территории.

3.2 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимо рассчитать приток и отток денежных средств по годам реализации проекта. Все расчеты осуществлены путем использования электронных таблиц MS Excel.

Для реализации инвестиционного проекта по внедрению технологии WiMAX, для строительства и введения объекта в эксплуатацию необходимо рассчитать капитальные затраты, которые включают в себя: стоимость разработки проектно-сметной документации, стоимость разрешительной документации (разрешительная документация на отвод и использование земельного участка под антенно-мачтовые сооружения, разрешительная документация из органов «Роскомнадзор» на выделение радиочастотный ресурс и т. д.), стоимость оборудования, стоимость строительно-монтажных работ, прочие расходы. Расчет производится по формуле 3.1

С_общ=С_см+С_раз+С_об+С_смр+С_пр, (3.1)

где С_общ — стоимость проекта, т. р;

С_см — стоимость проектно-сметных работ, т. р;

С_раз — стоимость разрешений и согласований, т. р;

С_смр — стоимость строительно-монтажных работ, т.р.;

С_пр — прочие расходы, т.р.

В данной работе стоимость проектно-сметных работ взята из действующего прейскуранта компании «НЕМАН» и составляет 195 т.р. Стоимость строительства сети, монтажа оборудования составляет 4964,9 т.р. Стоимость получения разрешительных документов на использование полос радиочастот в диапазоне 5470 — 5875 ГГц в государственной комиссии по радиочастотам для развертывания сети беспроводного широкополосного доступа на основе оборудования Микран WiMIC-6000 равна 250 т.р.

Количество и стоимость оборудования приведены в таблице 3.2

Таблица 3.2 — Расчет стоимости оборудования

Общая стоимость всего проекта развертывания сети WiMAX в населенном пункте представлена в таблице 3.3

Таблица 3.3 — Расчет капитальных затрат

Таким образом, стоимость проекта составляет 39 100,275 т.р., в том числе НДС — 7038,050 т.р. Стоимость без НДС составляет 32 062,226 т.р.

Процесс создания и реализации услуг всегда связан с использованием живого труда, которые в денежной форме выступают в виде затрат на производство. Эти затраты называются эксплуатационными затратами и представляют собой стоимостную оценку использованных в процессе производства за год трудовых ресурсов, основных фондов и оборотных средств. Эксплуатационные затраты включают статьи затрат:

1. Затраты на оплату труда;

2. Отчисления на социальные нужды;

3. Амортизация основных фондов;

4. Затраты на материалы и запасные части;

5. Прочие расходы.

Расчет необходимой численности работников занятых эксплуатационно-техническим обслуживанием оборудования и сооружений связи основан на применении норм времени. Расчет производится по формуле 3.2

Ч_обс=(N_i*H_вpi/Ф_рв)*К_отп, (3.2)

где N_i — среднее число технических средств (устройств) i-го вида, подлежащего обслуживанию, ед.;

H_вpi — норма времени в чел.-час. на обслуживание единицы i-го вида оборудования за месяц;

Ф_рв — Фонд рабочего времени в месяц, равен 166 ч.;

К_отп — коэффициент запаса времени на отпуск, равен 1,08.

Численность специалистов, непосредственно занятых обслуживанием средств связи определяется по типовым штатам, которые характеризуют требуемое число работников соответствующей специальности и квалификации для обслуживания типового, наиболее часто встречающегося оборудования.

Для расчета численности административно-управленческого персонала могут быть использованы штатные нормативы, которые устанавливают зависимость между числом работников данной группы и мощностью предприятия, его организационно-производственной структурой, численностью занятых на производстве и другими показателями.

Нормы обслуживания оборудования CanopyPMP450 приведены в таблице 3.4

Таблица 3.4 — Нормы обслуживания оборудования Canopy PMP450

Ч_обс = (1366/166)*1,08 = 9 человек.

Для обеспечения оценки и оплаты труда используем тарифную систему оплаты труда. Тарифная система представляет собой совокупность нормативных документов при помощи которых осуществляется дифференциация и регулирование заработной платы различных групп и категорий работающих в зависимости от квалификационного уровня, условий, тяжести, интенсивности и ответственности выполняемых ими работ, а также особенностей и народнохозяйственного значения отраслей и производств, их территориального размещения. Составными элементами тарифной системы, применяемой в организации связи, является Единый тарифно-квалификационный справочник работ (ЕТКС), Квалификационный справочник рабочих, работников связи и младшего обслуживающего персонала, не вошедших в ЕТКС, тарифные сетки, тарифные ставки и должностные оклады, районные коэффициенты к заработной плате. В соответствии с ЕТКС все виды работ распределяются на тарифные разряды в зависимости от их сложности и точности. Тарифная сетка — это действующая в отрасли совокупность тарифных разрядов и соответствующих им тарифных коэффициентов.

В современных условиях организации связи самостоятельно устанавливают тарифные ставки оплаты труда. Тарифные ставки представляют собой выраженный в денежной форме абсолютный размер оплаты труда различных групп и категорий работников в единицу рабочего времени. В зависимости от выбранной единицы рабочего времени тарифные ставки бывают часовые, дневные, месячные (оклады).

В данной работе для расчета затрат на оплату труда и социальные нужды используем среднюю заработную плату по Новосибирской области — 26 194 рублей.

Расчет размера фонда оплаты труда произведен по формуле 3.3

ФОТ_год=(З*Ч)*12, (3.3)

где З — средняя заработная плата, т.р.;

Ч — численность персонала, чел.

Амортизация представляет собой процесс возмещения стоимости основных фондов по мере их износа, производимый путем перенесения стоимости изношенных фондов на себестоимость создаваемой продукции. Таким образом, износ основных фондов является предпосылкой амортизации. Амортизационные отчисления производятся от стоимости основных фондов. Сумма амортизационных отчислений определяется от среднегодовой балансовой стоимости основных фондов в установленном проценте, который представляет собой норму амортизации. Поскольку разные виды основных фондов изнашиваются неодинаково и имеют разные сроки службы, нормы амортизации дифференцируются по видам основных фондов. Таким образом, норма амортизации определяет установленный размер годовых амортизационных отчислений по конкретному виду основных фондов, выраженный в процентах к их балансовой стоимости. Амортизационные отчисления накапливаются, образуя амортизационный фонд, предназначенный для восстановления ОПФ. Таким образом, амортизационные отчисления являются источником расширенного воспроизводства основных фондов. Расчет амортизационных отчислений производится по формуле 3.4

А=Ф_i*Н_ai, (3.4)

где, А — амортизационные отчисления, т.р.;

Ф_i — стоимость оборудования, т.р.;

Н_ai — норма амортизации, %.

Расчет норм амортизации производится следующим образом 3.5

Н_ai=1/t_сл, (3.5)

где t_сл — срок службы оборудования, лет.

Размеры суммы амортизационных отчислений представлены в таблице Таблица 3.5 — Расчет суммы амортизационных отчислений

Стоимость электроэнергии потребляемой оборудованием на БС рассчитывается исходя из потребляемой мощности, времени работы оборудования и тарифов на электроэнергию и рассчитывается по формуле 3.6. Расход электроэнергии абонентскими терминалами не учитываются, т.к. они находятся у пользователей.

Э_эл=(N_i*Q)*t_дей*Т, (3.6)

где Э_эл — расход на электроэнергию, т.р.;

N_i — число технических средств (устройств) i-го вида, ед.;

Q — мощность, потребления оборудованием, кВт;

t_дей — действующий тариф, кВт-час/руб.;

Т — время работы оборудования, дней.

Данные для расчета представлены в таблице 3.6

Таблица 3.6 — Данные для расчета затрат на электроэнергию

Действующий тариф на электроэнергию в 2015 году равен 1,74 руб/кВт. Тарифы на электроэнергию в последующих годах повышаются на 8%. Полученные данные тарифов на электроэнергию занесены в таблицу 3.7

Таблица 3.7 — Расчет тарифов на электроэнергию

Материальные затраты рассчитываются укрупнено и составляют 5% от стоимости оборудования. Прочие расходы составляют 2% от фонда оплаты труда. Отчисления на страховые взносы составляет 30% от фонда оплаты труда. Так же планируется увеличение фонда оплаты труда на 12% ежегодно. Расчеты эксплуатационных расходов представлены в таблице 3.8

Таблица 3.8 — Расчет эксплуатационных затрат

Для расчета доходов от предоставления услуг WiMAX сети представляется необходимым определить количество пользователей сети по формуле 3.7

N_total=N_ind+N_corp, (3.7)

где N_ind — количество индивидуальных пользователей, чел.

N_corp — количество корпоративных пользователей, ед.

Количество индивидуальных пользователей определяется по формуле 3.8

N_ind=(P/ASH)*PR*D_WiMAX*d_oper, (3.8)

где P — численность населения, чел;

ASH — средний размер домохозяйства, ед.;

PR — проникновение ШПД, %;

D_WiMAX — доля WiMAX в общем количестве подключений с ШПД, %;

d_oper — доля оператора в сегменте частных подключений, %.

В городе Карасук и ближайших сел проживает 31 149 человек. Проникновения широкополосного доступа к сети интернет — 51%. Планируется, что с каждым годом этот показатель будет расти на 5%. Проникновение WiMAX сети же относительно небольшая — около 30% от всех подключений к широкополосному доступу, но планируется рост — на 10% в год.

Расчеты количества частных пользователей предоставлены в таблице 3.9

Таблица 3.9 — Расчет количества частных пользователей

Количество корпоративных пользователей определяется по формуле 3.9

N_corp=N_m&s*PR*D_WiMAX*d_oper, (3.9)

где N_m&s — количество малых и средних предприятий, ед.;

PR — проникновение ШПД, %;

D_WiMAX — доля WiMAX в общем количестве подключений с ШПД, %;

d_oper — доля компании в сегменте корпоративных подключений, %.

На территории города Карасук и ближайших сел существует около 121 предприятий малого и среднего бизнеса. Практически все предприятия имеют доступ к широкополосному интернету — 51% и увеличение их числа планируется на уровне 5%. Доля WiMAX сети небольшая — около 25% от всех подключений к широкополосному интернету. Но в связи очевидными преимуществами, такими как мобильность, простота и экономичность установки оборудования, бесперебойная высококачественная связь, низкая абонентская плата за услуги, планируется рост на 10% в год.

Расчеты количества корпоративных пользователей представлены в таблице 3.10

Таблица 3.10 — Расчет количества корпоративных пользователей

Успешная коммерческая деятельность возможна лишь тогда, когда реализация производственных услуг приносит достаточные денежные средства для возмещения расходов операторов, осуществления обязательных выплат, установленных законодательством, финансирования производственного и социального развития.

Доходы по инвестиционному проекту организации WiMAX сети рассчитаны по формуле 3.10

RV=RV_new+RV_fa+RV_VoIP, (3.10)

где RV_new — доходы от подключения, т.р.;

RV_fa — доходы от широкополосного доступа, т.р.;

RV_VoIP — доходы от голосовой связи по Интернет-протоколу (VoIP), т.р.

Доходы от подключения определяются по формуле 3.11

RV_new=P_ind*N_ind+P_corp*N_corp, (3.11)

где P_ind — стоимость подключения индивидуального (частного) пользователя, т.р.;

N_ind — количество индивидуальных пользователей, чел.;

P_corp — стоимость подключения корпоративного пользователя, т.р.;

N_corp — количество корпоративных пользователей, ед.

Доходы от широкополосного доступа определяются по формуле 3.12

RV_fa= N_corp*ARPU^fa_corp*12+ N_ind*ARPU^fa_ind*12, (3.12)

где ARPU^fa_corp — средний доход от одного корпоративного пользователя широкополосного доступа, т.р.;

ARPU^fa_ind — средний доход от одного индивидуального пользователя широкополосного доступа, т.р.

Доходы от предоставления услуг голосовой связи по Интернет-протоколу (VoIP) определяются по формуле 3.13

RV_VoIP= N_corp*ARPU^VoIP_corp*12+ N_ind*ARPU^VoIP_ind*12, (3.13)

где ARPU^VoIP_corp — средний доход от одного корпоративного пользователя голосовой связью по Интернет-протоколу (VoIP), т.р.;

ARPU^VoIP_ind — средний доход от одного индивидуального пользователя голосовой связью по Интернет-протоколу (VoIP), т.р.

Стоимость на подключения и абонентская плата для частных пользователей приведены в таблице 3.11. В дальнейшем планируется увеличивать стоимость подключения на 10% ежегодно. Изменение абонентской платы не планируется. Расчеты доходов от частных пользователей приведены в таблице 3.11

Таблица 3.11 — Расчеты доходов от частных пользователей

Стоимость на подключения и абонентская плата для корпоративных пользователей приведены в таблице 3.12. В дальнейшем планируется увеличивать стоимость подключения на 10% ежегодно. Изменение абонентской платы не планируется. Расчеты доходов от корпоративных пользователей приведены в таблице 3.12.

Таблица 3.12 — Расчеты доходов от корпоративных пользователей

Расчеты доходов от основной деятельности по корпоративных и частных пользователей приведены в таблице 3.13.

Таблица 3.13 — Доходы от основной деятельности

Прибыль от реализации услуг определяется как разность между доходами от предоставления услуг и эксплуатационными расходами.

Прибыль до налогообложения определяется как прибыль от реализации услуг с вычетом внереализационных расходов. К внереализационным расходам относится налог на имущество.

Организация, получившая прибыль, обязана часть ее перечислить в бюджет в виде налога. Прибыль, которая осталась после платежей в бюджет в виде налога на прибыль, называется чистой прибылью.

Прибыль от реализации услуг связи рассчитывается по формуле 3.14

П_реал=Д-Э_экспл, (3.14)

где П_реал — прибыль от реализации услуг, т.р.;

Д — доходы от предоставления услуг, т.р.;

Э_экспл — эксплуатационные затраты, т.р.

Налог на имущество рассчитывается по формуле 3.15

Н_им=Ф_осн*J_им, (3.15)

где Н_им — налог на имущество, т.р.;

Ф_осн — среднегодовая стоимость ОПФ, т.р.;

J_им — ставка налога на имущество, %.

Налогооблагаемая прибыль рассчитывается по формуле 3.16

П_но=П_реал-Н_им, (3.16)

где П_но — налогооблагаемая прибыль, т.р.;

П_реал — прибыль от реализации услуг, т.р.;

Н_им — налог на имущество, т.р.

Налог на прибыль рассчитывается по формуле 3.17

Н_пр=Н_но*j_пр, (3.17)

где Н_пр — сумма налога на прибыль, т.р.;

Н_но — налогооблагаемая прибыль, т.р.;

j_пр — ставка налога на прибыль, %.

Чистая прибыль рассчитывается по формуле 3.18

П_ч=П_но-Н_пр, (3.18)

где П_ч — чистая прибыль, т.р.;

П_но — налогооблагаемая прибыль, т.р.;

Н_пр, — сумма налога на прибыль, т.р.

Расчеты финансового результата приведены в таблице 3.14

Таблица 3.14 — Расчет финансового результата

Для анализа инвестиционного проекта используется динамические методы представленные в разделе 2.2.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать следующие показатели:

— чистая текущая стоимость (NPV);

— внутренняя норма доходности (IRR);

— индекс доходности (PI);

— дисконтированный срок окупаемости (DPBP).

Для определения коэффициента дисконтирования необходимо рассчитать норму дисконта. В общем виде расчет представлен на формуле

R=R_ref+R_risk, (3.19)

где R — норма дисконта, %;

R_ref — ставка рефинансирования ЦБ РФ, %;

R_risk — рисковая ставка, %.

Ставка рефинансирования ЦБ РФ равна 8,25%, рисковая ставка определяется экспертным путем и составляет 6,75%.

Расчеты экономической эффективности представлены в таблице 3.15

Таблица 3.15 — Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта

Для определения дисконтированного срока окупаемости выберем год, где кумулятивный чистый дисконтированный поток превышает сумму капитальных затрат (t₂), следовательно, на четвёртом году капитальные затраты окупятся. Для более точного определения срока окупаемости выберем год (t₁), предшествующий году t₂. Срок окупаемости будет рассчитываться по формуле 2.20

Из проделанных вычислений можно сделать вывод, что данный проект окупится через 3 года и 8 месяцев.

Внутренняя норма доходности (IRR) рассчитывается по формуле 2.25

В результате расчетов получены следующие значения:

— Чистая текущая стоимость (NPV) составляет 3165,54 тыс. руб.;

— Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 24%;

— Индекс доходности (PI) равен 1,06;

— Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) составляет 3,6 года.

Динамика чистой текущей стоимости представлена на рисунке 3.1

Рисунок 3.1 — Динамика чистой текущей стоимости Зависимость чистой текущей стоимости от нормы дисконта представлена на рисунке 3.2

Рисунок 3.2 — Графическая интерпретация внутренней нормы доходности Исходя из расчетов развертывании сети WiMAX для города Карасук и рядом расположенных населенных пунктах на 4 год окупятся капитальные затраты, и проект принесет 3165,54 тыс. руб. С внутренней нормой доходности равной 24% можно брать заемные средства с процентной ставкой не более 24%. Индекс доходности равный 1,06 показывает, что инвестиционный проект малодоходный, рекомендуют к реализации проекты с РI >1. Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционный проект является экономически эффективным.

3.3 Оценка риска инвестиционного проекта

Метод анализа сценариев

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты их осуществления проблематично. Такие проекты должны выполняться с учетом возможных рисков. Учитывая неопределенность развития событий в будущем, представляется необходимым оценить риск инвестиционного проекта методом анализа сценариев. В качестве основного показателя эффективности избрана чистая текущая стоимость. Определены три возможных сценария — «оптимистический, «наиболее вероятный» и «пессимистический». Экспертным путем задана вероятность реализации каждого из них.

Рассмотрим пессимистический и оптимистический сценарии поподробнее. При каждом из вариантов развития событий эксплуатационные затраты останутся неизменным, а вот количество подключенных пользователей будет меняться. При пессимистическом сценарии темпы роста проникновения широкополосного доступа к сети интернет будет низкими — не более 1%, а проникновение сети WiMAX — 3%. Таким образом, расчеты количества частных пользователей предоставлены в таблице 3.16.

Таблица 3.16 — Расчет количества частных пользователей при пессимистическом сценарии

Среди корпоративных клиентов дальнейшее подключение к широкополосному интернету не планируется. Доля WiMAX сети небольшая — около 25% от всех подключений к широкополосному интернету и, не смотря на очевидные преимущества, её рост планируется небольшим — около 5% в год.

Расчеты количества корпоративных пользователей представлены в таблице 3.17

Таблица 3.17 — Расчет количества корпоративных пользователей при пессимистическом сценарии

Стоимость подключения для индивидуальных пользователей и для корпоративных снизим на 10% и на протяжении расчетных периодов останется неизменной. Абонентская плата тоже снизится на 10% для частных пользователей и для предприятий. Изменение отражены в таблицах 3.18 и 3.19.

Расчет дохода от частных пользователей при пессимистическом сценарии приведены в таблице 3.18

Таблица 3.18 — Расчет дохода от частных пользователей

Расчет дохода от корпоративных пользователей при пессимистическом сценарии приведены в таблице 3.19

Таблица 3.19 — Расчет дохода от корпоративных пользователей

Расчет дохода от основной деятельности при пессимистическом сценарии приведены в таблице 3.20

Таблица 3.20 — Доходы от основной деятельности

Расчеты финансового результата при пессимистическом сценарии приведены в таблице 3.21

Таблица 3.21 — Расчет финансового результата

Расчеты экономической эффективности при пессимистическом сценарии представлены в таблице 3.22

Таблица 3.22 — Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта

В результате расчетов получены следующие значения:

· Чистая текущая стоимость (NPV) составляет -7192,17 тыс. руб.;

· Внутренняя норма доходности (IRR) составляет -4%;

· Индекс доходности (PI) равен 0,86;

· Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) составляет 5,8 года.

Исходя из расчетов пессимистического сценария через 5 лет 10 месяцев окупятся капитальные затраты. На конец 4 года проект будет убыточным -7192,17 тыс. руб., а в конце 6 года проект выйдет в плюс и его NPV составит 951,86 тыс. руб. С внутренней нормой доходности равной 17% можно брать заемные средства с процентной ставкой не более 17%. Индекс доходности равный 0,86 показывает, что инвестиционный проект убыточный.

При оптимистическом сценарии наоборот предполагается увеличение числа пользователей сетью интернет. Доступ к широкополосному интернету населением будет ежегодно увеличиваться на 8%, а проникновение WiMAX сети на 15% в год.

Расчеты количества частных пользователей при оптимистическом сценарии предоставлены в таблице 3.23

Таблица 3.23 — Расчет количества частных пользователей

Увеличение числа корпоративных пользователей тоже предполагается на уровне 15% ежегодно. А увеличение числам подключений к WiMAX сети — на 20% в год.

Расчеты количества корпоративных пользователей при оптимистическом сценарии представлены в таблице 3.24

Таблица 3.24 — Расчет количества корпоративных пользователей

Для оптимистического сценария, планируется увеличивать стоимость подключения и абонентскую плату на 10% ежегодно. Услугами голосовой связи через Интернет-протокол (VoIP) будет пользоваться около трети частных пользователей. Услугой видеоконференцией будет пользоваться каждый второй корпоративный пользователь. Стоимость на подключения к сети WiMAX и абонентская плата для частных пользователей приведены в таблице 3.25.

Расчеты доходов от частных пользователей при оптимистическом сценарии приведены в таблице 3.25

Таблица 3.25 — Расчет дохода от частных пользователей

Стоимость на подключения к сети WiMAX и абонентская плата для корпоративных пользователей приведены в таблице 3.26.

Расчеты доходов от корпоративных пользователей при оптимистическом сценарии приведены в таблице 3.26

Таблица 3.26 — Расчет дохода от корпоративных пользователей

Доход от основной деятельности при оптимистическом сценарии приведены в таблице 3.27.

Таблица 3.27 — Доходы от основной деятельности

Расчеты финансового результата при оптимистическом сценарии приведены в таблице 3.28.

Таблица 3.28 — Расчет финансового результата

Расчеты экономической эффективности при оптимистическом сценарии представлены в таблице 3.29

Таблица 3.29 — Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта

В результате расчетов получены следующие значения:

· Чистая текущая стоимость (NPV) составляет 18 345,75 тыс. руб.;

· Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 29%;

· Индекс доходности (PI) равен 1,33;

· Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) составляет 2,7 года.

Динамика чистой текущей стоимости во времени при оптимистическом сценарии представлена на рисунке 3.3.

Рисунок 3.3 — Динамика чистой текущей стоимости инвестиционный управление риск wimax

Зависимость чистой текущей стоимости от нормы дисконта при оптимистическом сценарии представлена на рисунке 3.4

Рисунок 3.4 — Графическая интерпретация внутренней нормы доходности Исходя из расчетов оптимистического сценария капитальные затраты окупятся через 2 года 9 месяцев, и на конец 3 года проект принесет 18 345,75 тыс. руб. С внутренней нормой доходности равной 29% можно брать заемные средства с процентной ставкой не более 29%. Индекс доходности равный 1,33 показывает, что инвестиционный проект высокодоходный и рекомендован для реализации. Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционный проект является экономически эффективным.

В результате расчетов по каждому из сценариев рассматриваемого инвестиционного проекта определены возможные суммы чистого денежного потока. Результаты представлены в таблице 3.30

Таблица 3.30 — Значения показателей экономической эффективности по сценариям

Среднее значение чистой текущей стоимости рассчитывается по формуле 2.28

= (18 345,75*0,25) + (3165,54*0,5) + (-7192,17*0,25) = 4371,17 тыс. руб.

Среднеквадратическое отклонение определяется по формуле 2.29

= = 9109,15 тыс. руб.

Коэффициент вариации определяется по формуле 2.30

V = (9109,15 / 4371,17) * 100 = 208,39%

В результате расчетов получены следующие значения:

— Среднее значение NPV составляет 4371,17 тыс. руб.;

— Среднеквадратическое отклонение составляет 9109,15 тыс. руб.;

— Коэффициент вариации равен 208,39%.

Таким образом, можно сделать вывод, что инвестиционный проект обладает очень высокой степенью риска.

Метод Монте-Карло. Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Если точные оценки параметров задать невозможно, однако есть возможность определить интервалы возможного колебания показателей. В этом случае можно использовать метод имитационного моделирования Монте-Карло, который формирует множество возможных случайных сценариев. Результат анализа риска выражается в виде вероятности. Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования в инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска. Идея метода заключается в соединении анализа чувствительности и вероятностных распределений факторов модели. Вместо создания отдельных сценариев (наилучший, наихудший и наиболее вероятный), в имитационном методе генерируются тысячи возможных комбинаций факторов с учётом их вероятностного распределения. Алгоритм метода Монте-Карло включает следующие этапы:

1. установление взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства;

2. задание законов распределения вероятностей для ключевых параметров модели;

3. проведение компьютерной имитации значений ключевых параметров модели.

4. расчет основных характеристик распределений исходных и выходных показателей;

5. проведение анализа полученных результатов и принятие решения.

Расчет по методу Монте-Карло произведём в Microsoft Excel. Исходные данные возьмем из нашего проекта без изменений.

Результаты имитации за 2016 год представлены в таблице 3.31.

Таблица 3.31 — Результаты имитации за 2016 год

Результаты имитации за 2017 год представлены в таблице 3.32.

Таблица 3.32 — Результаты имитации за 2017 год

Результаты имитации за 2018 год представлены в таблице 3.33.

Таблица 3.33 — Результаты имитации за 2018 год

Результаты имитации за 2019 год представлены в таблице 3.34.

Таблица 3.34 — Результаты имитации за 2019 год

На основе данных имитационного моделирования необходимо рассчитать NPV инвестиционного проекта. Расчет отражен в таблице 3.35.

Таблица 3.35 — Расчет NPV инвестиционного проекта

Для оценки риска инвестиционного проекта необходимо выполнить экономико-статистический анализ результатов имитации. Для этого используем инструмент анализа Microsoft Excel «описательная статистика» .

Результат «описательной статистики» отражен в таблице 3.36.

Таблица 3.36 — Результат «описательной статистики»

Коэффициент вариации определяется по формуле 2.30

V = (5705,60 / 2282,75) * 100 = 249,94%

Метод Монте-Карло показывает:

— максимальное значение NPV равняется 19 118,02 тыс. руб.;

— среднее значение NPV равняется 2282,75 тыс. руб.;

— минимальное значение NPV равняется -29 959,88 тыс. руб.;

— коэффициент вариации равен 249,94%.

— стандартная ошибка — это стандартное отклонение оценок, которые будут получены при многократной случайной выборке данного размера из одной и той же совокупности, чем меньше стандартная ошибка, тем более достоверной является оценка;

— медиана — это значение выборки, которая делит все значения NPV пополам и она равна 2260,08;

— стандартное отклонение показывает средний разброс значений NPV относительно своего среднего значения;

— эксцесс — это мера остроты пика распределения случайной величины, как далеко пик кривой находится от среднего значения. Чем выше значение эксцесса, тем острее пики по бокам. В нашем случае эксцесс является высоким, это означает, что значения NPV распределены неравномерно;

— асимметричность указывает на сдвиг вершины распределения влево или вправо от среднего значения. Если распределение строго симметрично, то асимметрия равна 0. В нашем случае асимметричность показывает, что распределение NPV ориентировано значения выше средней.

Исходя из результата данного метода можно сделать вывод, что инвестиционный проект имеет очень большой риск.

3.4 Прогноз развития инвестиционного проекта по всему Карасукскому району

Рассмотрим сценарий, когда создадим сеть WiMAX по всему Карасукскому району с численностью населения равной 45 532 человек.

Для построения сети WiMAX сразу для всего Карасукского района, понадобиться 19 базовых станций, которые расположены рядом с населенными пунктами. Размещение базовых станций показано в приложении В. Тарифы за предоставление услуг и плата за подключение остается неизменна, и получим следующие значения.

Расчет капитальных затрат отражен в таблице 3.37.

Таблица 3.37 — Расчет капитальных затрат

Расчет эксплуатационных затрат отражен в таблице 3.38.

Таблица 3.38 — Расчет эксплуатационных затрат

Расчет количества частных пользователей отражен в таблице 3.39.

Таблица 3.39 — Расчет количества частных пользователей

Расчет количества корпоративных пользователей отражен в таблице 3.40.

Таблица 3.40 — Расчет количества корпоративных пользователей

Доход от основной деятельности отражен в таблице 3.41.

Таблица 3.41 — Доходы от основной деятельности

Расчет финансового результата отражен в таблице 3.42.

Таблица 3.42 — Расчет финансового результата

Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта отражен в таблице 3.43.

Таблица 3.43 — Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта

В результате расчетов получены следующие значения:

— Чистая текущая стоимость (NPV) составляет — 203,87 млн руб.;

— Внутренняя норма доходности (IRR) составляет — 94%;

Индекс доходности (PI) равен 0,31;

— Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) белее 4 лет.

Из данного расчета видно, что строить сеть WiMAX по всему Карасукскому району экономически не целесообразно, эксплуатационные затраты (без амортизации) больше доходов от основной деятельности на 0,96 млн руб. В дальнейшем доходы будут увеличиваться, но и эксплуатационные затраты будут так же увеличиваться, исходя из этого окупаемость капитальных затрат в ближайшие годы не возможно. Рассмотрим сценарий, когда создадим сеть WiMAX по всему Карасукскому району не сразу, а постепенно. Начиная с 2019 года строим одну новую базовую станцию и вводить ее в эксплуатацию, так как нам необходимо 19 базовых станций для покрытия всего Карасукского района и 2 базовых станций установили в первом году инвестиционного проекта, последнюю базовую станцию построим в 2035 году. Тарифы за предоставление услуг и плата за подключение остались неизменна, и получим следующие значения. Расчет капитальных затрат на одну БС отражен в таблице 3.44.

Таблица 3.44 — Расчет капитальных затрат на одну БС

Расчет эксплуатационных затрат на одну БС отражен в таблице 3.45.

Таблица 3.45 — Расчет эксплуатационных затрат на одну БС

Расчет количества частных пользователей отражен в таблице 3.46.

Таблица 3.46 — Расчет количества частных пользователей

Расчет количества корпоративных пользователей отражен в таблице Таблица 3.47 — Расчет количества корпоративных пользователей

Доход от основной деятельности отражен в таблице 3.48.

Таблица 3.48 — Доходы от основной деятельности

Расчет финансового результата отражен в таблице 3.49.

Таблица 3.49 — Расчет финансового результата

Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта отражен в таблице 3.50.

Таблица 3.50 — Расчеты экономической эффективности инвестиционного проекта

В результате расчетов получены следующие значения:

— Чистая текущая стоимость (NPV) составляет — 6 млн руб.;

— Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 2%;

— Индекс доходности (PI) равен 0,9;

— Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) белее 20 лет.

Из данного расчета видно, что строительство сети WiMAX постепенно по всему Карасукскому району так же не выгодно и инвестировать в проект длительностью 20 лет экономически не эффективно, так как данная технология устареет.

Исходя из расчетов, приведённых в выпускной квалификационной работе можно сделать вывод, что развертывать сеть WiMAX экономически выгодно только для города Карасук и рядом расположенных населенных пунктах, развертывать сеть WiMAX по всему Карасукскому району не выгодно так как имеем большие капитальные затраты которые не окупятся даже через 20 лет.

Заключение

В данной выпускной квалификационной работе исследованы вопросы инвестиционной деятельности, который включает в себя виды и риски инвестиций, этапы жизненного цикла и систему управления рисками инвестиционных проектов, а так же риски инвестиционных проектов в сфере телекоммуникаций. Так же описаны методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, как и для чего, используются статические и динамические методы оценки экономической эффективности и учли распространённые факторы риска в инвестиционных расчетах.

В практической части выпускной квалификационной работе исследована возможность применения высокоскоростной беспроводной широкополосной сети передачи данных в городе Карасук и Карасукского района на базе технологии WiMAX, с использованием оборудования компании Cambium Networks, которая занимает лидирующее место по выпуску стандартизированной и качественной продукции. Выбор оборудования производился по таким характеристикам как: технические характеристики системы, возможность применения системы на просторах России, стоимость, надежность, погодные условия и так далее. Рассмотрели варианты построения сети беспроводного доступа с использованием двух базовых станций для города Карасук и ближайших населенных пунктах, и девятнадцати базовых станций для всего Карасукского района. Выбор обусловлен условиями технических параметров оборудования абонентского радиодоступа.

В экономической части выпускной квалификационной работе произведен анализ рынка связи. Рассчитанные капитальные и эксплуатационные расходы, сформирована тарифная политика и рассчитаны финансовый результат инвестиционного проекта. Приводятся результаты расчетов целесообразности инвестирования и экономическая эффективность инвестиционного проекта с применением алгоритмов управления рисков, где использовались методы анализа сценариев и Монте-Карло.

Метод Монте-Карло при сравнении с анализом сценариев более подробно отражает эффективность и риски инвестиционного проекта, так как в анализе сценариев рассматриваются 3 варианта развития событий, а в методе Монте-Карло имитируются модели по 100, 1000 различных вариантов событий инвестиционного проекта.

Результаты расчетов развертывании сети WiMAX для города Карасук и рядом расположенных населенных пунктах:

1. При расчете для вероятного сценария получены следующие значения:

— Чистая текущая стоимость (NPV) составляет 3165,54 тыс. руб.;

— Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 24%;

— Индекс доходности (PI) равен 1,06;

— Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) составляет 4 года.

2. При расчете по методу анализ сценариев получены следующие значения:

— Среднее значение NPV составляет 4371,17 тыс. руб.;

— Среднеквадратическое отклонение составляет 9109,15 тыс. руб.;

— Коэффициент вариации равен 208,39%.

3. При расчете по методу Монте-Карло получены следующие значения:

— Максимальное значение NPV равняется 19 118,02 тыс. руб.;

— Среднее значение NPV равняется 2282,75 тыс. руб.;

— Минимальное значение NPV равняется -29 959,88 тыс. руб.;

— Коэффициент вариации равен 249,94%.

Результаты расчетов строительства сети WiMAX сразу для всего Карасукского района:

— Чистая текущая стоимость (NPV) составляет — 203,87 млн руб.;

— Внутренняя норма доходности (IRR) составляет — 94%;

— Индекс доходности (PI) равен 0,31;

— Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) белее 4 лет.

Результаты расчетов строительства сети WiMAX постепенно (по одной БС в год) по всему Карасукскому району:

— Чистая текущая стоимость (NPV) составляет — 6 млн руб.;

— Внутренняя норма доходности (IRR) составляет 2%;

— Индекс доходности (PI) равен 0,9;

— Дисконтированный срок окупаемости (DPBP) более 20 лет.

Исходя из расчетов, приведённых в выпускной квалификационной работе можно сделать вывод, что строительство сети WiMAX экономически выгодно только для города Карасук и рядом расположенных населенных пунктах, но данный инвестиционный проект имеет очень высокий риск. Строить сеть WiMAX по всему Карасукскому району не выгодно так как имеем большие капитальные затраты которые не окупятся даже через 20 лет, так же данная технология устареет.

Список использованных источников

1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. — 1120с.

2. Игонина Л. Л. Инвестиции: учебник. — 2-е изд., перераб. и доп./Л.Л. Игонина. — М.: Магистр, 2008. — 749 с.

3. Кангро М. В. Методы оценки инвестиционных проектов: Учебное пособие. — Ульяновск: УлГТУ, 2011. — 131 с.

4. Классификация методов инвестиционных расчетовhttp://topknowledge.ru/investmen/1233-klassifikatsiya-metodov-investitsionnykh-raschetov.html (дата обращения: 09.04.15)

5. Клейнер Г. Б. Предприятие в нестабильной экономической среде, риски, стратегии, безопасность. — М.: Перспектива, 2003

6. Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. — СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2000. — 422 с.

7. Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов. [Электронный ресурс]. URL: http://fd.ru/articles/10 485-metod-realnyh-optsionov-v-otsenke-investitsionnyh-proektov#ixzz3QadIOh4W (дата обращения: 10.04.15)

8. Официальный сайт «Администрация Карасукского района». [Электронный ресурс]. URL: http://www.adm-karasuk.ru (дата обращения: 9.05.15)

9. Официальный сайт «ИКС-Консалтинг». [Электронный ресурс]. URL: http://www.iksconsulting.ru/markets-catid-29.html (дата обращения: 20.05.15)

10. Попов В. М. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учеб. пособие — М.: Финансы и статистика, 2006

11. Российский рынок широкополосного доступа в интернет. [Электронный ресурс]. URL: http://www.iksconsulting.ru/markets-catid-25.html (дата обращения: 20.05.15)

12. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. 2001. [Электронный ресурс]. URL: http://www.cfin.ru/finanalysis/savchuk/index.shtml (дата обращения: 10.04.15)

13. Управление инвестиционным проектом. Лекция 2: Жизненный цикл инвестиционного проекта: учеб. пособие / Национальный Открытый Университет «ИНТУИТ» [Электронный ресурс]. URL: http://www.intuit.ru/studies/courses/2302/602/lecture/12 999 (дата обращения: 08.04.15)

14. Федеральный закон от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» .

15. Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. — СПб.: ДваТри, 1996. — 610с Приложение, А Классификация инвестиций по различным признакам Приложение Б Организация сети связи по технологии WiMAX

Приложение В Расположение БС WiMAX по всему Карасукскому району