Инвестиционное планирование на предприятии: стоимостной анализ

Актуальность исследования. В современной экономике России часто создается ситуация, когда промышленные предприятия, стремясь перейти к рыночным отношениям, забывают про необходимость планирования, контроля и учета инвестиционных потоков. В данной связи возникает насущная необходимость разработки стратегии инвестиционного планирования, позволяющей эффективно регулировать инвестиционные потоки и проекты современного предприятия за счет комплексного учета как внутренних, так и внешних факторов его перспективного развития.

Интенсивность развития современной российской экономики заставляет отечественные предприятия искать пути оптимального использования инвестиционных ресурсов. О том, что эта задача обладает высокой народнохозяйственной значимостью, говорят утвержденные Министерством экономики РФ в марте 1994 года «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». Данные положения выдвигают «на первое место» необходимость моделирования денежных потоков, которые определят процесс реализации проекта с точки зреиия затрат на его осуществление и притока выручки, обеспечивающего его окупаемость.

Новые представления об эффективности использования инвестиционных ресурсов требуют изменения сложившихся стереотипов инвестиционного планирования, расширения горизонта развития предприятия за счет управления его рыночной стоимостью и незамедлительного реагирования на позитивные или негативные изменения во внешней среде.

Сегодня существуют концепции, в которых процесс инвестиционного планирования охватывает, наряду с комплексами формулирования и реализации стратегии, отдельно комплекс анализа и прогнозирования внешней среды и предприятия. В качестве самостоятельного также может выделяться комплекс контроля над инвестиционным развитием и управления стоимостью предприятия. К такого рода концепциям относится концепция Вилена-Хангера. В данной концепции анализ и прогнозирование внешней среды и предприятия является самостоятельным этапом в процессе инвестиционного планирования, в результате которого выявляются шансы и риски, предоставляемые внешний средой предприятия и обозначаются его собственные сильные и слабые стороны.

Европейские, прежде всего германская, швейцарская и австрийская школы концентрируются в своих исследованиях на рассмотрении предприятия как единого целого и его взаимосвязях с внешней средой. К наиболее крупным исследователям проблем инвестиционного планирования при управлении стоимостью предприятия этого направления относятся Д. Хан, X. Хинтерхубер, К. Дунет. Так, Д. Хан в своих работах определяет место инвестиционного планирования в общей системе планирования на предприятии, а также формулирует его основные понятия применительно к управлению стоимостью предприятия.

Активный интерес к инвестиционному планированию со стороны отечественных и зарубежных ученых позволяет предположить, что ключевым направлением совершенствования российской экономики является формирование стратегии инвестиционного планирования на основе управления стоимостью отечественных предприятий, способствующей рациональному распределению их инвестиционных ресурсов и повышению общей конкурентоспособности исследуемых предприятий. Изучение данных вопросов обладает необходимой актуальностью.

Актуальность инвестиционного планирования на основе управления стоимостью предприятий раскрыта в ряде работ зарубежных и отечественных ученых и практиков. Исследованию данного вопроса посвящены труды известных российских ученых и руководителей, среди которых: Аньшин В. М., Бирман Г., Булгаков С. Н., Валдайцев C.B., Виленский П. Л., Виханский О. С., Градов А. П., Гукова A.B., Дамодаран A.A., Еге-рев И.А., Есипов В. Е., Идрисов А. Б., Лившиц В. Н., Павловец В. В., Петров А. Н., Четыр-кин Е.М., Шапиро В. Н., Швапдар В., Шмидт С., Шумилин С. И. и другие.

Кроме того, при написании диссертационной работы использовались научные труды ведущих экономистов различных областей экономики и инвестиций. Значительный вклад в разработку теоретических подходов к решению исследуемых проблем внесли такие зарубежные исследователи как: Акофф Р., Ансофф И., Бауэр P.A., Брейли Р., Ван Хорн Дж., Вилеп Т., Зви Б., Дунет К., Кинг У., Клиланд Д., Майерс Б., Стерли А. Р., Фарбоцци Ф., Хан Д., Хангер Дж., Хинтерхубер X., Шарп У. и другие.

Отдельные аспекты выбранной темы достаточно широко освещены в академических учебниках и периодических изданиях, посвященных процессам организации и управления инвестициями предприятия.

Несмотря на достаточное количество работ, в экономической литературе слабо изучены особенности формирования стратегии инвестиционного планирования в основе которой лежат методика управления стоимостью отечественных предприятий и организационно-экономический механизм его стратегического развития. Данная область не получила достойного освещения в отечественной экономической литературе и обладает необходимой новизной.

Целью диссертационной работы заключается в разработке и обосновании методических подходов к формированию стратегии инвестиционного планирования на основе управления стоимостью отечественных предприятий в современных условиях развития российской экономики.

Для достижения цели диссертационного исследования ставились следующие основные задачи:

— раскрыть роль инвестиций в развитии предприятия и необходимость инвестиционного планирования;

— с позиций системного подхода осуществить всестороннее исследование проблем инвестиционного планирования и возможностей стимулирования инвестиционной активности предприятия;

— определить целесообразность использования методов управления стоимостью при организации инвестиционного планирования на современном предприятии;

— изучить существующие в современной экономике методы инвестиционного планирования, используемые при управлении стоимостью предприятия;

— структурировать технологии управления стоимостью и мероприятий инвестиционного планирования, используемые на современных предприятиях;

— изучить возможности и предложить принципы стратегического планирования инвестиций;

— сформировать организационно-экономический механизм инвестиционного планирования, способствующий росту рыночной стоимости предприятия.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие между предприятием и иными хозяйствующими субъектами при формировании стратегии инвестиционного планирования на основе управления стоимостью отечественных предприятий.

Объектом исследования является формирование стратегии инвестиционного планирования на основе управления стоимостью отечественных предприятий.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили законодательные акты РФ, научные труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященных вопросам теории и практики инвестиционного планирования на предприятиях современной экономики.

В качестве методологической базы применялись общенаучные методы: абстракция, классификация, типовые сравнения и аналогии, системный подход, экспертная оценка данных, сравнительный анализ, математический анализ, моделирование данных и прочие. Исследования проводились на основе комплексного подхода с использованием логико-аналитических, экономике — статистических, графических, специальных и специфических методов управления.

При подготовке диссертационного исследования проделана работа по изучению общей и специализированной литературы по вопросам стратегического управления инвестиционной деятельностью отечественных и зарубежных предприятий, а также систематизации методов и технологий управления стоимостью и реализации мероприятий инвестиционного планирования в современных условиях хозяйствования. Совокупность используемых методов позволила обеспечить достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

В качестве информационной базы исследования использованы федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические данные ведущих российских предприятий, исследовательских компаний и специализированных институтов, бухгалтерские и статистические отчеты, материалы научных конференций, симпозиумов и семинаров, а также статистические и аналитические материалы Госкомстата РФ, Министерства экономики и развития РФ и Министерства финансов РФ.

Научная новизна диссертации заключается в разработке методических подходов по совершенствованию инвестиционного планирования на основе управления стоимостью отечественных предприятий в современных условиях развития российской экономики, предусматривающего комплексный учет инвестиционных возможностей предприятия и рисков при разработке инвестиционного плана формирования портфеля инвестиционных проектов данного предприятия.

К основным положениям, которые, по мнению автора, обладают научной новизной и выносятся на защиту, относятся:

1. Обоснована концепция инвестиционного планирования на современном предприятии, суть которой состоит в стимулировании его инвестиционной активности на основе учета инвестиционных возможностей предприятия и рисков при управлении размещением его инвестиционных ресурсов. Обоснована необходимость использования методов управления стоимостью предприятия при планировании его инвестиционной деятельности. (1.1.+1.2.).

2. Предложен механизм инвестиционного планирования предприятия на основе управления его стоимостью, оказывающий существенное влияние на уровень конкурентоспособности данного предприятия. Раскрыты этапы инвестиционного планирования предприятия с использованием методов управления его стоимостью. (1.3.).

3. Определена взаимосвязь между методами инвестиционного планирования и методами управления стоимостью предприятия, совместная реализация которых позволяет корректировать инвестиционные цели в зависимости от изменения стоимости его проектов, а также осуществлять стратегические изменения в инвестиционной деятельности данного предприятия в сторону повышения его конкурентоспособности и инвестиционной активности. (2.1.).

4. Структурированы технологии управления стоимостью и реализации мероприятий инвестиционного планирования на предприятии, а также дана оценка их взаимного влияния. В качестве базовых технологий определены: проекции в будущее, разработка сценариев будущего, кривая опыта, кривая жизненного цикла, регулирование затрат, построение профилей и портфельных матриц. Оценка влияния технологий управления стоимостью предприятия на эффективность мероприятий инвестиционного планирования раскрыта на примере их использования при разработке системы сбалансированных показателей, системы финансовой оценки на основе экономической добавленной стоимости и проведении процессно-ориентированного анализа рентабельности предприятия. (2.2.+2.3.).

5. Предложена методика управления стоимостью, используемая для инвестиционного планирования предприятия, и позволяющая существенно повысить уровень его конкурентоспособности за счет выявления стратегических возможностей данного предприятия и их практической реализации. (3.1.+3.2.).

6. Сформирован организационно-экономический механизм перспективного инвестиционного планирования на предприятии, позволяющий организовать эффективное взаимодействие между участниками инвестиционной деятельности с помощью разработки стратегического плана инвестиционной деятельности и управления портфелем его инвестиционных проектов. (3.3.).

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью эффективного управления инвестиционными проектами предприятия и рационального использования его инвестиционных ресурсов в современных условиях развития рыночных отношений, внедрении новых технологий и методов инвестиционного планирования па предприятии, разработки стратегии его перспективного развития. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с управлением инвестиционной деятельностью отечественных предприятий.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов в инвестиционной деятельности отечественных предприятий, стремящихся максимизировать свои конкурентные преимущества, максимизировать рыночную стоимость и сократить управленческие расходы за счет формирования стратегии инвестиционного планирования на основе управления стоимостью данного предприятия.

Изложенные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации по совершенствованию методов и механизмов инвестиционного планирования на основе управления стоимостью отечественных предприятий могут быть использованы при написании учебных и практических пособий и чтении лекционных и специальных курсов в высших экономических учебных заведениях, а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в инвестиционной сфере российской экономики.

Заключение

.

1. Инвестиционное планирование (ИП) — это процесс идентификации инвестиционных ресурсов и возможностей предприятия с последующим определением потенциала их использования в инвестиционной деятельности при одновременном контроле эффективности размещения на основе стандартов организации и управления инвестиционной активностью данного предприятия.

Фактически, ИП позволяет оптимизировать процесс размещения инвестиционных ресурсов предприятия с учетом внешних рисков и внутренних возможностей организации и управления его инвестиционной деятельностью. С этих позиций ИП направлено на поиск окончательного баланса финансовых потребностей и возможностей предприятия, выработку подходов к осуществлению инвестиционных проектов, позволяющих добиться стратегических целей его развития. При отсутствии ИП ошибочные управленческие действия, затрагивающие большие объемы материальных, финансовых и людских ресурсов, чреваты огромными потерями, невосполнимым деструктивным эффектом.

Целью ИП является разработка инвестиционного проекта. Учитывая, что осуществление проекта должно соответствовать стратегическим целям предприятия, ИП следует рассматривать как составную часть стратегии его развития. Рассматривая ИП как часть стратегии развития предприятия, следует отметить, что вопросы планирования инвестиций охватывают процесс распределения во времени инвестиционных средств с разработкой календарных планов строительства и монтажа оборудования, укрупненных графиков выполнения работ и его обеспечения, сметы и бюджета проекта, потребности в ресурсах.

В ходе ИП на предприятии должны быть последовательно решены стратегические задачи организации и управления его инвестиционной деятельностью с разработкой перечня программ и проектов ее практической реализации. При этом реализация стратегических задач развития современного предприятия невозможна без активного использования инструментов ИП и управления стоимостью данного предприятия. В данной связи возникает необходимость изучения проблем организации и управления инвестициями на предприятии, к которым в работе относятся:

— нарушение пропорций и структуры привлеченных инвестиционных средств, а также воспроизводства собственного инвестиционного капитала;

— низкая эффективности инвестиционного капитала в решении проблем технологического обновления предприятия (устаревшие технология и производственные фопды, некомплексное использование инвестиционных ресурсов);

— преобладание промежуточного продукта над конечным, сокращение возможностей для оптимизации структуры воспроизводства инвестиционного капитала предприятия;

— капиталоемкая модель инвестирования, связанная с преобладанием фондоемких проектов развития, склонных к свертыванию и структурной деградации;

— низкое качество труда, как следствие снижения уровня инвестиционного развития предприятия;

— нарушение состояния окружающей среды при преобладании предприятий с высоким техногенным воздействием и низким уровнем технологического развития, что увеличивает экологическую составляющую рисков инвестирования.

Кроме того, для успешной реализации инвестиционных проектов в рамках выбранной стратегии развития на предприятии должен производиться учет параметров внешнего и внутреннего окружения. При этом для успешной реализации проектов величины управляемых факторообразующих показателей должны сочетаться оптимальным образом, что возможно лишь при определении пропорций их взаимного влияния на стадии ИП. По результатам оценки инвестиционного проекта предприятие осуществляет выбор наиболее оптимального варианта из всей совокупности способов его реализации.

ИП неразрывно связано с рыночной стоимостью предприятия. Чем выше рыночная стоимость, тем эффективнее организация ИП на предприятии, больше стратегических возможностей его развития и объем инвестиционных ресурсов в управлении. Следовательно, процессы ИП и управления стоимостью предприятия взаимосвязаны и должны совершенствоваться одновременно. Это позволит существенно повысить уровень инвестиционной активности предприятия и качество реализации его инвестиционных проектов. При этом по структуре источников финансирования инвестиционных проектов можно выделить следующие виды стоимости предприятия:

— стоимость акционерного (собственного) капитала (shareholder's (equity) value) -выраженный в денежной форме и приведенный к настоящему моменту совокупный поток всех выгод, которые могут извлечь собственники предприятия;

— стоимость долговых обязательств (долга) (value of debt) — выраженный в денежной форме и приведенный к настоящему моменту совокупный поток всех выгод, которые могут извлечь инвесторы предприятия, не обладающие правом собственности, однако требования которых обладают приоритетом перед требованиями собственников к таким требованиям относятся, в частности, привилегированные акции).

Выделение вышеуказанных видов стоимости носит концептуальный характер и связано с тем фактом, что предприятие финансируется как за счет собственных средств, так и заемных. В российской практике оценки и управления стоимостью данные термины часто смешиваются, когда под стоимостью предприятия понимается стоимость его собственного капитала и наоборот.

Вместе с тем, когда речь идет об оценке стоимости бизнеса для целей ликвидации либо продажи, целесообразнее будет говорить именно о стоимости собственного капитала, поскольку именно эта стоимость выступает объектом рыночных отношений. Например, в случае продажи бизнеса, покупатель приобретает всю компанию вместе с ее долгами, следовательно, в качестве обоснованной рыночной цены должна выступать стоимость собственного капитала.

2. Суть применения методов управления стоимостью заключается в том, что, с точки зрения собственников управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия и его акций. В настоящее время методы управления стоимостью приняты экономическим сообществом в качестве базовой парадигмы развития современных предприятий. При этом следует признать, что в настоящее время предприятия не могут дать полного представления о своей настоящей стоимости, используя только традиционные методы отчетности, которые не способны удовлетворить постоянно меняющиеся требования финансовых аналитиков и инвесторов к информации, что обуславливает необходимость применения ИП на предприятии.

Инновационное планирование основано на управлении стоимостью, что обусловлено методологией расчета стоимости как категории инвестиционной деятельности предприятия. При этом используются такие категории ИП, как: свободный денежный поток, прибыль до уплаты процентов и налогов, средневзвешенная цена капитала. В данном случае ИП со стоимостной ориентацией может внести существенный вклад и в обеспечение рациональности управления стоимостью предприятия. Но этот метод чреват и определенными опасностями.

ИП на предприятии — это систематическое формирование его будущего, зависящего в широком плане от ситуации внутри самого предприятия и от его окружающей среды. ИП при управлении стоимостью предприятия определяет направления, масштабы и структуру его перспективного развития. При этом основной задачей ИП в хозяйственной практике и экономической теории на сегодня является планирование областей инвестиционного развития.

Анализ и сравнение американских и европейских концепций ИП применительно к управлению стоимостью предприятия позволили сделать следующие выводы: основой для ИП, вне зависимости от широты рассмотрения предмета управления стоимостью предприятия, является анализ его внешней среды и внутренних возможностей. Несмотря на отнесение анализа к той или иной стадии ИП, он является неотъемлемой частью процесса принятия инвестиционного решения о направлениях перспективного развития предприятия. Так как анализ является одним из наиболее ответственных этапов ИП (на его основе разрабатываются стратегии и принимаются инвестиционные решения), его целесообразно считать самостоятельным звеном процесса управления стоимостью предприятия. Таким образом, на основе сравнения американских и европейских концепций ИП, можно выделить основные этапы процесса управления стоимостью для российских предприятий:

6. Анализ стоимости и условий организации инвестиционной деятельности предприятий;

7. Формулирование стратегий управления стоимостью и концепции ИП;

8. Разработка частных (функциональных) стратегий управления стоимостью и постановка задач ИП;

9. Формирование организационных структур управления стоимостью с учетом методов ИП;

10. Реализация стратегии управления стоимостью и программы ИП.

Основная задача первого этапа ИП и управления стоимостью предприятия сформировать «надежную базу» для разработки стратегии на основе выявления перспективных областей его развития.

На втором этапе происходит выбор целей предприятия и разработка варианта стратегии его развития, учитывающего базовые положения концепции ИП и направленной на реализацию целей эффективного управления стоимостью данного предприятия.

На третьем этапе, на основе разработанной стратегии, вырабатываются функциональные стратегии предприятия: стратегия научно-технического развития, производственная стратегия, маркетинговая и сбытовая политики, кадровая стратегия и другие.

Главная задача четвертого этапа ИП и управления стоимостью предприятияразработать инструмент, при помощи которого будут реализовываться предложенные стратегии. Таким инструментом является стратегическая организация предприятия, которая состоит из следующих основных элементов:

— совокупности стратегических хозяйственных единиц, функциональных подразделений, центральных служб и филиалов, образующих организационную структуру предприятия;

— системы подготовки, расстановки и распределения полномочий и ответственности руководящих кадров за реализацию заданий инвестиционного плана;

— системы информирования руководителей па всех уровнях о ходе реализации инвестиционного плана — информационную систему менеджмента;

— системы оценки уровня достижения инвестиционных целей;

— системы контроля над ходом реализации инвестиционного плана в целом и его отдельных заданий, в частности;

— системы стимулирования и мотивации всех сотрудников предприятия, участвующих в реализации инвестиционного плана.

Пятый этап заключается в разработке оперативных планов и программ мероприятий, детализирующих в пространстве и во времени задания инвестиционного плана, постоянной координации и контроле над выполнением поставленных целей и задач, а также разработке корректировок планов мероприятий в области управления стоимостью предприятия па основе выявленных отклонений в ходе анализа реализации разработанных стратегий. При этом процесс реализации стратегии управления стоимостью и программы ИП включает:

1. Планирование проектов и мероприятий и создания соответствующих им организационных предпосылок.

2. Проведение стратегических изменений практически во всех сферах (подразделениях) предприятия.

3. Разработку системы прямых и косвенных мероприятий. К прямым мероприятиям относится: составление планов и бюджетов, разработка функциональных стратегий, определение персональных заданий работникам, определение системы оплаты труда, принятие необходимых инвестиционных решений, направленных на осуществление стратегии, создание информационной базы. Косвенные мероприятия заключаются в информировании работников предприятия о новой стратегии и методах ее осуществления.

4. Разработку мероприятий по обеспечению реализации стратегии на верхнем уровне руководства предприятием.

5. Морально-психологическую подготовку коллектива предприятия к реализации стратегии.

В процессе реализации стратегии управления стоимостью и программы ИП руководство предприятия осуществляет текущей и периодический контроль над ходом ее реализации, который позволяет оперативно оценивать появляющиеся возможности или устранять возникающие угрозы развития данного предприятия. Подобный подход позволяет существенно повысить конкурентоспособность исследуемого предприятия.

3. Для разработки плана инвестиционной деятельности предприятие должно обладать стратегической информацией, которая позволит оценить экономические, политические, социальные, юридические и научно-технические факторы, способные повлиять на конкурентоспособность его продукции и экономическое положение в обозримом будущем. При этом для решения задач стратегического развития предприятия активно используются технологии управления стоимостью и реализации мероприятий ИП, суть которых состоит в сочетании субъективных и объективных оценок внешней и внутренней среды предприятия с целью получения информации о перспективах его стратегического развития и оценки инвестиционного потенциала данного предприятия.

В экономической литературе и на практике используются различные технологии управления стоимостью и реализации мероприятий ИП:

Технология проекции в будущее рассчитана на стабильные условия внешней среды предприятия и базируется на основе объективных показателей его развития, посредством которых оцениваются тенденции изменения стоимости. В процессе экстраполяции данные берутся за довольно большой промежуток времени (более 5−10 лет) и поэтому возникает проблема их сопоставимости.

Технология разработки сценариев будущего является вполне «демократичной» по отношению к степени нестабильности внешней среды, она дает возможность строить математические модели на основе объективных данных и давать экспертные оценки в отношении тенденций развитая предприятия на основе субъективных данных.

Кривая опыта как технология управления стоимостью предприятия рассчитана на стабильные условия развития внешней среды предприятия, требует наличия объективной информации об объемах производства, изменениях себестоимости продукции. При использовании данной технологии можно учитывать влияние факторов внутренней среды предприятия таких как: производство, издержки — напрямую, а остальных (персонал, маркетинг, сбыт и др.) — косвенно.

Кривая жизненного цикла как технология управления стоимостью позволяет учитывать нестабильность развития внешней среды посредством выбора профиля данной кривой. Технология позволяет оценить преемственность продуктовых групп, сбалансированность портфеля инвестиционных проектов, а также уровень его влияния на изменение стоимости предприятия.

Регулирование затрат как технология управления стоимостью базируется на сравнении собственных затрат с затратами ведущих предприятий на мировом рынке. Для оценки отставания могут быть использованы различные методы: комплексный анализ деятельности конкурентов, составление справок по закупаемой продукции конкурентов и другие. Цель при этом состоит в исчислении ключевых затрат по каждому производственному процессу и в объяснении их отклонений от эталонных затрат, чтобы предложить рекомендации по их снижению.

Технологию управления стоимостью и реализации мероприятий ИП на основе построения профилей можно применять при любом уровне динамизма внешней среды. Построение профилей является универсальной технологией, которая позволяет па основе как субъективной, так и объективной информации оценить инвестиционный потенциал предприятия и его возможные шансы и риски, предоставляемые внешней средой.

Технология построения портфельных матриц дает возможность построения как четырехквадратной матрицы на основе конкретных цифр (темпа роста отрасли и рост доли рынка), так и девятиквадратной матрицы на основе агрегированных показателей его стратегического развития. При использовании данной технологии для оценки ситуации в области бизнеса и относительных конкурентных преимуществ учитываются влияние факторов как внешней, так и внутренней среды предприятия.

Сравнивая технологии управления стоимостью и реализации мероприятий ИП можно говорить о том, что предпочтительной является технология управления стоимостью на основе портфельных матриц. Использование данной технологии дает наилучший результат, с точки зрения выводов о текущем состоянии стоимости и тенденций развития предприятия, что оказывает существенное влияние на качество разработки стратегий его инвестиционной деятельности и объективность его инвестиционных решений.

Оценка влияния технологий управления стоимостью предприятия на эффективность мероприятий ИП в работе раскрывается па примере их использования при разработке системы сбалансированных показателей (Balanced Scorecard — BSC), системы финансовой оценки на основе EVA и проведении процессно — ориентированного анализа рентабельности (ПОАР). Использование данных систем оказывает непосредственное влияние на качество организации и управления инвестиционной деятельностью отечественных предприятий.

При этом в системе финансовой оценки на основе EVA улучшение инвестиционных показателей связано с капиталовложениями и, по сути, представлено набором инвестиционных проектов, среди которых выделяются проекты, приносящие наибольшую экономическую прибыль. Приращение стоимости происходит также и за счет инвестиционных активов. Наличность и движение денежных средств, платежи, инвестиции и взаимоотношения с кредиторами и акционерами оказывают значительное влияние на положение и стоимость предприятия, на его кредитоспособность и инвестиционный потенциал и в целом на его способность привлекать фонды.

BSC выявляет источники создания стоимости по четырем аспектам: за счет управления финансами, отношений с клиентами, внутренними (в частности производственными) процессами, отдачи от вложений в организационное, корпоративное и технологическое развитие предприятия и в обучение сотрудников.

Для обеспечения эффективного использования технологий управления стоимостью и реализации мероприятий ИП, в работе предложена модель совместного применения системы финансовой оценки на основе EVA и BSC. Эта модель охватывает, казалось бы, все возможные резервы и источники создания стоимости (включая количественные и качественные, финансовые и нефинансовые индикаторы на различных уровнях), однако, в этой комбинированной модели ограничены возможности по регламентированию инвестиционных показателей по структуре предприятия и факторам стоимости. К примеру, если имеет место учет альтернативных издержек привлечения капитала на уровне всего предприятия или его однородных бизнес-единиц, то, могут возникнуть проблемы организации такого учета на уровне себестоимости конкретного вида продукции.

Внедрение современных технологий управления стоимостью в модель EVA-BSC с точки зрения учета возможностей и необходимости построения функциональной системы управления затратами инвестиционной и инновационной деятельности (метод ABC) позволяет эффективно организовать качество ИП на предприятии. Как альтернатива традиционным подходам инвестиционного планирования, ABC-метод, во-первых, позволяет предоставить информацию в понятной для персонала форме, во-вторых, его применение дает возможность распределять накладные расходы исходя из реального использования ресурсов, то есть отказаться от противоречивых традиционных подходов к распределению затрат на основании учета полного объема выпускаемой продукции или прямых затрат.

ПОАР способствует определению критерия, который позволяет измерить стоимость основных процессов на предприятии и оценить, какую прибыль приносят основные группы его клиентов. BSC показывает, каким образом мы создаем стоимость, но не позволяет оценивать, каких ресурсов требует создание этой стоимости. В качестве таких ресурсов выступают бизнес-процессы и операции с клиентами предприятия. Другими словами, необходимо для регулирования эффективности ИП оценивать влияние бизнес-процессов и операций с клиентами на доходы и затраты по всего предприятия.

Отсюда следует, что ПОАР не принесет преимуществ тем предприятиям, для которых различия в восприятии клиентами ценности его услуг или продукции не существуют или не могут быть оценены. К ним относятся предприятия, имеющие одного клиента (имея одного клиента, невозможно изучать различия) — предприятия, выпускающие единственный вид продукции или одну услугу (различия в восприятии отражаются непосредственно в показателях доходов) — предприятия, которые выпускают стандартную продукцию (близкую к биржевым или сырьевым товарам) или оказывают стандартизированную услугу (так как различия восприятий будут нивелированы рынком) — предприятия, предоставляющие идентичные продукты и услуги всем своим клиентам (вклад различных продуктов и услуг в финансовые результаты невозможно оцепить, так как продукты используются всеми клиентами одинаково). Следовательно, наибольшую пользу при повышении эффективности ИП и рационализации управления стоимостью ПОАР принесет предприятиям с большим числом клиентов, чьи предпочтения по отношению к продукции и услугам отличаются, но не находят отражения в более простых системах оценки.

В конечном счете, практически все предприятия продолжают пользоваться финансовыми системами измерения стратегических ориентиров развития независимо от того, соответствуют они основным требованиям эффективного использования технологий управления стоимостью данного предприятия или нет. Финансовая оценка глубоко внедрена в структуру большинства предприятий и в их деятельность, так как акционеры и регулирующие органы нуждаются в твердых финансовых результатах. Проблема совершенствования технологий управления стоимостью и повышения эффективности ИП на отечественных предприятиях состоит в том, собираются ли они дополнить финансовые показатели системами оценки, аналогичными BSC и ПОАР.

4. Использование различных технологий управления стоимостью предприятия и показателей совершенствования его ИП позволяет предложить принципы стратегического планирования его инвестиций. В работе выделено два ключевых принципа стратегического планирования инвестиций и эффективного управления стоимостью современного предприятия: принцип разработки стратегии формирования инвестиционных ресурсов и принцип моделирования инвестиционной деятельности на основе построения портфеля инвестиционных проектов. Данные принципы лежат в основе стратегии ИП и позволяют предложить методику управления стоимостью предприятия, используемую для планирования инвестиционной активности данного предприятия.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов предприятия является важным составным элементом стратегии ИП, основой стратегического плана инвестиционной деятельности и обеспечивает рост стоимости исследуемого предприятия. Разработка стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусматриваемых объемах, наиболее эффективное использование собственных средств, а также финансовую устойчивость и рост стоимости предприятия в долгосрочной перспективе. Средства для ИП и реализации стратегического плана инвестиционной деятельности предприятия могут обеспечиваться разными путями. Анализ этих путей позволяет определить сущность стратегии формирования ресурсов. Методические подходы к разработке стратегии существенно различаются на предприятиях, являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти ресурсы за счет эмиссии собственных акций и сертификатов, и на предприятиях, осуществляющих реальную производственную деятельность.

Разработка стратегического плана инвестиционной деятельности предприятия при определении условий эффективного управления его стоимостью основывается на портфеле инвестиционных проектов. Теоретически эта задача решается путем включения в план всех проектов, удовлетворяющих требованиям обобщенной оценки. При этом необходимо учитывать ограниченность инвестиционных ресурсов. При разработке стратегического плана инвестиционной деятельности в целях определения условий эффективного управления стоимостью предприятия, приходится принимать решения, ориентируясь, с одной стороны, на ситуацию на рынке капитала, а с другой стороны на стратегические цели развития предприятия и, следовательно, на проекты их реализующие.

Предложенная в работе методика управления стоимостью предприятия используемая для ИП проходит практическую апробацию на предприятиях, входящих в холдинг «КИТ». Разработанные стандарты финансовых форм и алгоритм их заполнения представляют собой «Инструкцию по формированию инвестиционного плана предприятия», определяющую методологическую базу ИП на основе управления его стоимостью. В качестве примера применения данной методики в работе было взято одно из предприятий, входящих в группу «КИТ» — ОАО «БПК». Данное предприятие является производителем пива, в 2005 году была произведена его реконструкция и закупка нового оборудования с целью коренной модернизации производства.

Методика управления стоимостью предприятия, используемая для ИП, направлена на информационную поддержку инвестиционной деятельности па базе управления стоимостью. Методика определяет основные принципы, методы и процедуры оценки и управления стоимостью предприятия в рамках ИП проектов его стратегического развития. В основании настоящей методики лежит тезис о максимизации стоимости акционерного (собственного) капитала, играющей роль:

— генеральной инвестиционной цели;

— основного индикатора эффективности стратегии предприятия и ключевого объекта стратегического контроллинга;

— механизма контроля и стимулирования деятельности менеджеров;

— информационной базы для принятия инвестиционных решений;

— инструмента переговоров с существующими и потенциальными инвесторами, потребителями, финансовыми институтами, государственными и общественными организациями.

Предложенная методика управления стоимостью предприятия, используемая для ИП, включает в себя этапы определения различных видов стоимости и стратегических разрывов, а также обеспечивает процесс выявления и управления факторами стоимости. Оценка и управление стоимостью предприятия производится в рамках пакета финансовых форм.

Предложенные стандарты финансовых форм разработаны на основании реконструкции бухгалтерской отчетности, подготовленной согласно Российским стандартам бухгалтерского учета, в соответствие с принципами построения финансовой отчетности в международном формате для целей оценки и управления стоимостью. Предложенные стандарты финансовых форм позволяют нивелировать недостатки российской бухгалтерской отчетности, составляют основу информационного обеспечения процесса ИП, обеспечивают процедуру расчета денежных потоков и стоимости, а также поддерживают процесс определения и управления факторами стоимости. Методика реконструкции бухгалтерской отчетности детально изучена в работе. На основании использования данных стандартов в работе был проведен расчет стоимости ОАО «БПК»:

1. Первоначально был осуществлен сбор необходимой информации и ее предварительный анализ. Были собраны все необходимые данные для анализа текущего положения и формирования инвестиционного плана.

2. Затем проведен анализ текущего положения предприятия. Так как предприятие является новым (первоначальные инвестиции были осуществлены в 2004 году) анализ ретроспективного положения, по сути, проводился вновь.

3. На третьем этапе был составлен прогноз в соответствии с инвестиционными целями, поставленными перед предприятием акционерами (группой «КИТ»), а именно: стать одним из лидеров (второе место по объемам продаж) на региональном рынке пива к 2008 году с объемом продаж 1,2 млн. гл.

Прогноз объема производства и продаж ОАО «БПК» строился раздельно по видам производимого пива: экономичного класса, мэйнстрим и премиум-класса в упаковке ПЭТ, мейнстрим и премиум класса в стеклянной упаковке. Пиво экономичного класса представляет собой небрендованное пиво различной крепости в стеклянной упаковке.

Для ОАО «БПК» возможна декомпозиция инвестиционных целей на основе построения системы сбалансированных показателей (BSC), либо простая декомпозиция стоимостных показателей (построение «дерева» целей). При этом первый путь является предпочтительным, так как обеспечивает перевод миссии и целей ИП в конкретный набор показателей и целей для отдельных бизнес-единиц по четырем ключевым направлениям развития предприятия. Это, в свою очередь, обеспечивает повышение прозрачности и управляемости ОАО «БПК», а также позволяет выстроить связи между его стоимостью, прибылью и реальными рычагами, влияющими на создание экономической стоимости.

В рамках построения карты BSC выделяются сбалансированные показатели четырех уровней: «Финансы», «Рынки и клиенты», «Процессы», «Персонал». В разрезе каждого уровня определяется не менее 4-х, но не более 5-ти основных показателей обеспечивающих последовательное влияние на показатели высшего уровня «Финансы». В свою очередь показатели блока финансов напрямую отражают стоимостное состояние предприятия.

В результате внедрения планируется достигнуть следующее:

Во-первых, при реализации данной методики производиться трансформация отчетности составленной в соответствии со стандартами российской системы бухгалтерского учета в формат значительно более пригодный для управленческих целей. Тем самым, при ежемесячно выполненной трансформации отчетности, менеджменту предприятий предоставляется качественный инструмент для принятия инвестиционных решений, и оценки своих действий.

Во-вторых, процесс ИП и установка целей происходит на базе стоимостных характеристик, и в место абстрактных целей и неопределенных критериев оценки используются четкие ориентиры, обозначающие движение к созданию или уничтожению стоимости предприятия. Разработанные варианты инвестиционных планов оцениваются также со стоимостной позиции, и принимается только тот план, который способен наиболее эффективно увеличить стоимость.

В-третьих, в результате точного определения инвестиционных задач и возможности их четкого количественного сравнения с результатами текущей деятельности на ежемесячной основе, происходит необходимая связь между ИП и управлением стоимостью. Также возможна (и необходима) декомпозиция стоимостных целей до текущих целей бизнес-единиц предприятия.

В-четвертых, при внедрении системы мотивации основанной на данной методике будет достигнута главная цель — стимулирование действий менеджмента предприятий направленных только на создание стоимости.

В целом предполагается, что данная методика позволит более эффективно стратегически осуществлять стратегическое руководство предприятиями, ликвидировать разрыв между ИП и управлением стоимостью, и главное более эффективно работать на повышение стоимости акционерного капитала, что является основной задачей инвестиционной деятельности группы предприятий «КИТ».

5. Анализ состояния ИП на предприятиях группы компаний «КИТ» позволяет говорить об отсутствии у них эффективной системы подготовки, планирования, осуществления и контроля инвестиционных проектов. В отсутствии подобных плановых процедур на уровне предприятия можно видеть одну из причин слабой обоснованности инвестиционных проектов, их экономической несостоятельности. Для устранения данной проблемы необходимо формирование организационно-экономического механизма ИП на основе управления стоимостью предприятия.

Многие отечественные предприятия уже имеют печальный опыт ИП, закончившийся ошибочными финансовыми решениями. Думается, что причины имеющихся неудач кроме влияния макроэкономических факторов во многом носят организационный и поведенческий характер. С целью эффективного использования организационно-экономического механизма ИП на основе управления стоимостью предприятия в таблице приводится краткий анализ основных причин неудовлетворительных результатов и меры по их устранению на предприятиях группы компаний «КИТ».

Внедрение организационно-экономического механизма ИП непосредственно на предприятиях группы компаний «КИТ» представляется важным и своевременным условием успешности стратегических усилий по преодолению результатов инвестиционного кризиса на уровне каждого экономического агента.

С позиций формирования стратегии ИП предприятия следует считать возможным и необходимым изменение как состава направлений и видов инвестиционной деятельности на предприятии, так и их внутреннего содержания для достижения требуемых экономических результатов, в нашем случае — эффективного планирования и осуществления инвестиционного проекта для обеспечения роста стоимости предприятия.

В этой связи можно утверждать, что для успешного использования функционирования организационно-экономический механизм ИП предприятия должен обладать такими разнообразными реакциями па внешние воздействия, которые бы соответствовали по качеству и сложности уровню изменений, происходящих в среде. По сути, организационно — экономический механизм ИП доложен способствовать совершенствованию возможностей прогнозирования, планирования, организации, мотивации, координации и контроля инвестиционной деятельности на предприятиях группы компаний «КИТ» на основе управления стоимостью входящих в его состав предприятий.

Представляется возможным предложить логическую модель организационно-экономического механизма ИП предприятия в трехмерном виде. Трехмерность модели вытекает из наличия трех сторон организационно-экономического механизма: видов инвестиционной деятельности, этапов ИП и структурных элементов данного механизма. Виды инвестиционной деятельности включают: создание условий для ИП на основе управления стоимостью, маркетинговые исследования, инновационную деятельность, поиск и оценку новых технологий и оборудования, разработку инвестиционного плана, поиск инвестора и обоснование проекта, а также контроль над осуществлением инвестиционного плана и его корректировку.

К этапам ИП относятся: анализ ситуации и выявление проблем, определение цели и путей ее достижения, планирование маркетинга, планирование производственной программы, финансовое планирование, оценка рисков, а также оценка экономической эффективности проекта.

Безусловно, приведенный перечень параметров трехмерной модели организационно-экономического механизма ИП является условным и не претендует на полноту, однако, приведенные характеристики можно считать базовыми. Модель наглядно демонстрирует сложность и многогранность взаимосвязей элементов ИП на предприятии, необходимость применения системного подхода, важность учета влияния различных факторов на управление стоимостью предприятия.

Приступая к организации ИП на предприятии, следует учитывать основные принципы создания его организационно — экономического механизма, которыми являются: целенаправленность, применение системного подхода, эффективность применения, оптимальность, комплексность мероприятий, многовариантность, надежность, научная обоснованность и автоматизация расчетов. Создание организационно-экономического механизма ИП предприятия сложно представить в виде перечня обязательных мероприятий или свода правил. Применение ИП, по сути, является концепцией использования научно обоснованных методов стратегического развития исследуемого предприятия.

Цели формирования организационно-экономического механизма ИП предприятия на практике устанавливается на основе многих факторов, среди которых могут быть и предпочтения руководства, диктат инвестора, ограниченность ресурсов, неясность ситуации на рынке и т. п. Научно сформулированные цели должны являться одновременно исходным моментом изменений и основой критериев оценки результатов, соответствовать требованиям конкретности, измеримости, достижимости, согласованности, приемлемости и гибкости. Большая часть отечественных предприятий функционируют в условиях, требующих многообразных реакций на изменения окружающей среды. В результате этого представляется важным проектировать характеристики организационно-экономического механизма ИП предприятия для каждого конкретного предприятия.

При разработке и внедрении данного механизма на предприятии следует учитывать влияние особенностей производства и технологии, внешней среды, качества и уровня технического и методического обеспечения, характера управленческих действий руководителя.

Создание организационно-экономического механизма ИП предприятия должно сыграть важнейшую роль в поиске инвестиционных возможностей и привлечении вложений в развитие отечественного производства. Квалифицированная подготовка инвестиционных проектов, тщательная оценка эффективности инвестиций, профессиональный подход к планированию и осуществлению проектов повысят инвестиционную привлекательность российских предприятий и обеспечат долгосрочный рост их стоимости.