Стандартизация деятельности депозитариев как фактор ускорения развития рынка ценных бумаг РФ

Рынок ценных бумаг играет важную роль в экономических процессах, происходящих в России. Его развитие напрямую связано с преобразованиями отношений собственности (приватизация и акционирование предприятий), а также с радикальным изменением финансовой политики государства.

Рынок ценных бумаг отличается от других рынков специфическим характером своего товара. Ценная бумага — это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, несущее в себе право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Вместе с тем, она является имуществом и характеризуется таким понятием как право собственности на ценную бумагу. На фондовом рынке еще в начале 90-х г. г. в стране была создана система, осуществляющая учет прав собственности на ценные бумаги, фиксацию и подтверждение их перехода от продавца к покупателю. Эффективный учет прав собственности на фондовом рынке приобретает особую актуальность в современных условиях, когда большинство ценных бумаг не оформляется на бумажных носителях.

Система учета собственников в силу своего экономического, политического, социального содержания должна обеспечивать правильный, своевременный учет, быть достаточно надежной и безопасной. Большая часть акций приватизированных предприятий обращается на свободном рынке, на котором также как и на организованном процесс заключения сделки куплипродажи достаточно отлажен и не занимает много времени. Процесс перерегистрации прав собственности на высокотехнологичном организованном рынке реализуется достаточно оперативно, являясь автоматизированным. В отличие от этого на свободном рынке данный процесс может затянуться на 2−3 недели, поскольку существующая здесь учетная система не обладает в полной мере такими характеристиками, как быстрота, надежность и безопасность.

Характерная для последних лет глобализация мировых финансовых рынков, активное развитие Интернет-торговли, в том числе, ценными бумагами, когда сделки с фондовыми ценностями заключаются мгновенно, интеграционные процессы ставят перед Россией новые вполне конкретные и более жесткие требования к технологическому уровню и масштабности развития национального фондового рынка. В этих условиях вопросы совершенствования учетной системы фондового рынка приобретают особую важность и актуальность. Депозитарная система как элемент инфраструктуры фондового рынка должна адекватно соответствовать уровню развития всех важнейших его элементов. В то же время теория и методология депозитарной деятельности в России разработана слабо.

В последние годы проблемам функционирования фондового рынка и отдельных его подсистем уделяется все более активное внимание в трудах зарубежных [53] [97] [101] [102] и отечественных специалистов [33] [39] [63] [74] [93], в нормотворческой деятельности [4] [7] [8] [10] [12] [13]. К сожалению, применительно к российскому рынку ценных бумаг в нормативных документах и литературе практически отсутствуют комплексный подход и необходимые меры по решению проблем совершенствования учетной системы рынка ценных бумаг РФ.

Поэтому предметомдиссертационного исследования явились организационные, экономические отношения, сложившиеся в процессе функционирования рынка ценных бумаг РФ и методы описания и создания депозитарной системы фондового рынка. В качестве объекта исследования избраны санкт-петербургские и российские депозитарии.

Целью диссертационной работы явилось развитие методологических подходов к организации учетной системы фондового рынка и выработка практических рекомендаций по повышению эффективности функционирования учетной системы рынка ценных бумаг РФ. Для реализации цели в рамках работы были поставлены следующие задачи: исследовать текущее состояние фондового рынка РФ, рассмотреть его инфраструктуру и определить механизмы функционирования учетной системы как ее составляющей, провести анализ и обобщение опыта организации учетной системы стран с высокотехнологичными фондовыми рынками, определить первостепенные задачи по совершенствованию учетной системы, провести факторный анализ депозитарной составляющей рынка ценных бумаг РФ и на его основе предложить комплекс мер, ориентированных на повышение качества депозитарного обслуживания в РФ, сформулировать основные требования к организации депозитарной деятельности и депозитарной системы, систематизировать подход к рассмотрению депозитарной системы рынка ценных бумаг.

Значимость цели и сложность задач определяется необходимостью реанимации экономики, развития учетной инфраструктуры рынка ценных бумаг в условиях кризиса инвестиционной активности и необходимостью скорейшей интеграции в мировой финансовый рынок.

В основе исследования лежит диалектический подход к изучению проблем фондового рынка, факторный анализ и системный подход к осуществлению депозитарной деятельности. Для решения поставленных задач широко применялись общенаучные методы познания: методы экономико-статистических сравнений, сравнительного анализа и абстрактно — логических суждений, а также методы формализованного представления систем. Исследование проводилось на принципах единства исторического и логического, формы и содержания.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии методов, приемов учета прав на ценные бумаги и подготовке научно-обоснованных рекомендаций по совершенствованию депозитарных технологий. В работе впервые проведена классификация российских депозитариев по признаку организации учета, впервые предложено использование теории систем и методов формализации для описания депозитарной системы и обоснована необходимость системного подхода для решения задач по ее совершенствованию, уточнен и дополнен перечень экономических механизмов функционирования учетной системы фондового рынка, выявлена и обоснована предпочтительность депозитарных технологий перед системой ведения реестра, проведен факторный анализ осуществления депозитарной деятельности в Санкт-Петербурге и РФ, предложено использование оценки вектора и характера влияния для каждого из факторов, на основании анализа депозитарной деятельности предложен комплекс мер, направленных на совершенствование системы учета прав на ценные бумаги в РФ, обоснована необходимость стандартизации депозитарной деятельности в РФ и сформулированы основные подходы к организации депозитарной деятельности и депозитарной системы в РФ как факторы ускорения циркуляционных процессов на фондовом рынке.

Теоретическая и практическая значимость работы связана с результатами проведенного комплексного анализа депозитарной деятельности и определением конкретных мероприятий, которые должны быть внедрены с участием и под руководством Банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Министерства финансов РФ, саморегулируемых организаций. Для повышения уровня депозитарного обслуживания и ускорения циркуляционных процессов на рынке ценных бумаг была рассмотрена необходимость стандартизации. Предложенные в работе мероприятия по стандартизации были доведены до уровня конкретных рекомендаций по формированию логистических элементов депозитарной системы.

Результаты диссертационного исследования можно считать еще одним шагом в решении одной из главных задач фондового рынка — трансформации сбережений населения и фирм в инвестиции и могут содействовать созданию благоприятных условий для решения проблемы интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок.

Предложенные автором в диссертационной работе основные подходы к организации депозитарной системы фондового рынка РФ сформулированы с учетом требований российского законодательства о рынке ценных бумаг и опыта стран, обладающих фондовыми рынками более высокой организации. Часть указанных требований нашла свое отражение в нормативных документах и документах рекомендательного характера, выпущенных Банком России, в разработке которых автор принимал участие.

Попытка автора решить поставленные задачи с позиций комплексного анализа обусловили следующую структуру работы:

Во введении обосновывается актуальность выбора темы исследования, дается характеристика степени изученности проблемы, излагается цель, новизна и практическая значимость работы.

В первой главе работы исследуется текущее состояние рынка ценных бумаг РФ, проводится анализ основных характеристик учетной системы прав на ценные бумаги и определяются основные направления ее совершенствования.

Вторая аналитическая часть посвящена анализу факторов, определяющих уровень депозитарного обслуживания циркуляции ценных бумаг, и анализу осуществления депозитарных операций депозитариями РФ.

Основное внимание в прикладной (третьей) части уделено выработке комплекса мер по улучшению качества депозитарного обслуживания циркуляции ценных бумаг, анализу возможных путей совершенствования национальной депозитарной системы на основе обобщения зарубежного опыта и текущего состояния российского фондового рынка, формулировке основных требований по организации депозитарной деятельности и депозитарной системы в РФ, определяющих технологическое решение этого вопроса, а также дано описание депозитарной системы при помощи методик теории систем.

В заключении сформулированы выводы и рекомендации, вытекающие из результатов исследования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

1. Процесс обращения ценных бумаг осуществляется путем совершения сделок купли-продажи. Совершение сделки включает два этапа: заключение сделки и переход права собственности на ценные бумаги. Если процедура заключения сделки отлажена, то процесс перехода прав собственности, регистрируемого в учетной системе фондового рынка, не отвечает потребностям внутреннего, требованиям международного финансовых рынков. Система учета прав собственников является элементом, до самого последнего времени тормозящим циркуляцию ценных бумаг в РФ. В этой связи первостепенной задачей на пути дальнейшего развития рынка ценных бумаг РФ является совершенствование учетной системы и достижение основными характеристиками ее функционирования уровня высокотехнологичных фондовых рынков передовых зарубежных стран.

2. Реестродержатели и депозитарии, как элементы учетной системы, выполняют схожие функции, но депозитарии в отличие от реестродержателей имеют законодательно закрепленную возможность устанавливать отношения между собой, то есть образовывать относительно замкнутую и саморегулируемую систему. В дальнейшем, когда на российском фондовом рынке возникнет единая депозитарная система, для совершения операций на внутреннем и внешнем для РФ рынках инвестору будет достаточно открытия счета (счетов) в одном депозитарии Национальной депозитарной системы России. Поэтому при совершенствовании учетной системы рынка ценных бумаг РФ основное внимание необходимо уделить созданию и дальнейшему развитию современной депозитарной системы, удовлетворяющей внутренним потребностям России и требованиям международного финансового рынка.

3. Одним из наиболее важных направлений совершенствования депозитарной системы в ближайшее время должны стать унификация и оптимизация процесса осуществления операций по переходу прав собственности в рамках депозитарной деятельности, в основе которых должны быть положены мероприятия по ее стандартизации. Стандартизация депозитарной деятельности позволит значительно ускорить процесс циркуляции ценных бумаг, будет способствовать сглаживанию значительных диспропорций, характерных для российского фондового рынка, особенно на региональном уровне. Именно это, по мнению автора и большинства специалистов, позволит обеспечить повышение уровня прозрачности фондового рынка и, как следствие — создание условий для полноценного мониторинга и эффективного контроля (за счет унификации отчетности и совершения операций). Это положение можно считать особенно важным в связи с появлением технологий Интернет-торговли ценными бумагами. Стандартизация повлияет на снижение уровня криминогенного фактора в вопросах прав собственности на фондовом рынке, будет способствовать повышению уровня экономической и национальной безопасности страны, что, в свою очередь, повлияет на создание благоприятных условий для трансформации сбережений населения, фирм в инвестиции и притока иностранного капитала, создаст предпосылки для интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок, будет способствовать снижению транзакционных издержек, связанных с операциями на рынке ценных бумаг.

4. В самое ближайшее время требования стандартизации должны быть соблюдены всеми элементами технологического процесса торговли ценными бумагами. Российский фондовый рынок не может эффективно функционировать и развиваться изолированно от мировых рынков, поэтому решение задач стандартизации должно быть осуществлено на основе дифференцированного подхода — как с внутригосударственных позиций, так и с учетом требований международного рынка. Это делает необходимым формирование у государственных органов разных стран единой концепции регулирования национальных рынков ценных бумаг по вопросам стандартов и требований, включающих: а) порядок оформления сделок, переход прав собственностиб) систему налогообложенияв) вопросы репатриации дивидендов, купонного дохода по облигациям и др.- г) лицензирование профессиональных участников и аттестацию специалистовд) обеспечение взаимодействия между национальными фондовыми комплексами и другими организациями, ответственными за регулирование рынка ценных бумаг, а также биржами и национальными саморегулируемыми организациями.

5. Анализ факторов, влияющих на уровень депозитарного обслуживания в РФ, проведенный в ходе исследования, позволил сделать вывод о том, что совершенствование депозитарной системы является комплексной задачей, которая не может быть эффективно решена без объединения усилий государственных органов, в компетенцию которых входит регулирование рынка ценных бумаг, а также профессиональных участников и их саморегулируемых организаций. Совокупность мер, направленных на совершенствование депозитарной системы, в том числе, координация действий государственных органов, профессиональных участников в ходе их реализации, должны найти свое отражение в Комплексной программе развития фондового рынка РФ. В этой связи в работе предложены меры, направленные на улучшение качества депозитарного обслуживания процесса циркуляции ценных бумаг.

6. Депозитарная система России уже достигла такой степени развития, что дальнейшее движение вперед требует создания централизованной системы, которая бы удовлетворяла требованиям российского рынка ценных бумаг и отвечала требованиям международного рынка. В настоящее время существует два возможных пути: создание центрального депозитария и создание централизованной депозитарной системы путем объединения расчетных депозитариев. Можно утверждать, что реализация второго варианта в большей степени отвечает требованиям глобализации финансового рынка, соответствует особенностям национального рынка, а также является менее затратной.

7. Создание централизованной депозитарной системы невозможно без введения единых стандартов национальной депозитарной системы. Их разработка должна преследовать цели достижения уровня высокотехнологичных зарубежных систем и удовлетворения потребностей внутреннего рынка, поэтому должна затрагивать следующие направления: совершение операций, учет и отчетность, безопасность, контроль. В работе предложены основные подходы к организации депозитарной деятельности и депозитарной системы, которые могли бы быть использованы при разработке стандартов национальной депозитарной системы РФ.

8. Деятельность в условиях высоких технологий, современных производственных комплексов, новых социально-экономических отношений требует принципиально нового типа мышления, которое трудно сформировать без знания различных методов отображения и моделирования проблемных ситуаций. При чрезвычайной отсталости инфраструктуры фондового рынка, использование вычислительной, коммуникационной техники, применение теории систем и экономико-математических методов является вопросом жизненной необходимости, выживания в условиях глобализации, интеграционных процессов и Интернет-торговли. В этой связи в работе дается описание структуры и закономерностей депозитарной системы фондового рынка при помощи методик теории систем. Использование теории систем позволит в дальнейшем применять математические методы для решения задач совершенствования депозитарной системы и подготовки квалифицированных кадров.