Теоретическое обоснование и методическое обеспечение процессов интеграции российских компаний

Актуальность исследования определяется возрастающим влиянием интеграционных процессов на развитие отдельных компаний, отраслей и экономик в целом. В настоящее время одним из наиболее эффективных и распространенных способов интеграции являются слияния и поглощения компаний, чему имеется ряд подтверждений. Так, по итогам международного исследования Ват&Сошрапу, топ-менеджеры из более чем 70 стран мира назвали слияния и поглощения одной из 25 самых актуальных бизнес-технологий 2010 года [113]. Помимо этого впервые за последние три года на мировом рынке слияний и поглощений наблюдается рост, при этом, как отмечают аналитики, стала более заметной роль развивающихся рынков. В тоже время, многочисленные исследования консалтинговых компаний свидетельствуют, что большинство реорганизуемых компаний не достигают желаемых целей, имеют более низкие показатели роста, чем их конкуренты в течение трех лет после слияния, у значительной части компаний снижается стоимость акционерного капитала по сравнению с изменениями в группе схожих компаний. По результатам анализа исследований интеграционных процессов (в том числе, проведенного автором) было выявлено, что одними из главных причин низкой эффективности слияний и поглощений являются недоработки в планировании процесса интеграции и недостаточная подготовленность решения об интеграции.

Решение о слиянии (поглощении) часто одно из важнейших в деятельности компании и высокий уровень его качества является необходимым условием успеха интеграции. Ошибки, просчеты или плохая подготовка решения могут стать причиной не только дополнительных расходов, но и снижения эффективности интеграции в целом. В связи с этим целесообразно выделить обоснование интеграции в качестве отдельного этапа данного процесса, при этом необходимо включить в него несколько составляющих: обоснование принятия решения, обоснование технологии проведения интеграции и разработку комплекса мер по удержанию компании. Обоснование решения об интеграции должно быть исходным пунктом процесса интеграции и включать анализ не только финансовых, но и многих других показателей деятельности компании.

Важность обоснования решения об интеграции также обусловлена постановлением ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс «Об утверждении положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров», в соответствии с которым лицам, участвующим в общем собрании акционеров, предоставление дополнительной информации, в том числе: «. обоснование условий и порядка реорганизации общества, содержащихся в решении о разделении, выделении или преобразовании либо в договоре о слиянии или присоединении, утвержденное (принятое) уполномоченным органом общества.» (п. 3.5. Постановления ФКЦБ от 31 мая 2002 г. № 17/пс) является обязательным [13]. Вместе с тем методические рекомендации для разработки требуемых документов не представлены.

Степень разработанности проблемы. Основные этапы и актуальные вопросы процесса интеграции раскрываются в работах В. Г. Антонова, А. Д. Берлина, Р.Дж. Боланда, А. И. Васильченко, И. Г. Владимировой, Т.Дж. Галпина, П. Гохана, В. Е. Дементьева, Д. Д. Депамфилиса, Д. Джемисона, Г. Динза, С. Зайзеля, Ю. В. Иванова, Ф. Крюгера, А. Р. Лажу, Е. В. Ленского, Б. З. Мильнера, А. Д. Радыгина, С. Ф. Рида, С. Роувита, Н. Б. Рудык, Д. Хардинга, П. Хаспеслага, М. Хэндона, В. А. Цветкова, Ю. М. Цыгалова, P.M. Энтова.

Подходы и методики к оценке эффективности и целесообразности слияний и поглощений компаний представлены в работах И. Ю. Беляевой, Д.М.

Бишопа, Р. Брейли, C.B. Валдайцева, Н. В. Горелой, А. Дамодарана, М.С.

Дженсена, Д. А. Ендовицкого, Ю. В. Игнатишина, Т. Коллера, Т. Коупленда, С.

Майерса, А. И. Пирогова, С. Рубака, Н. Б. Рудык, Е. В. Семенковой, В.Е.

Соболевой, Дж.П. Уолша, Д. М. Швейгера, Ф. Ч. Эванса, М. А. Эскиндарова.

Значительный вклад в исследование эффективности и причин неудач слияний и поглощений, а также разработку рекомендаций, повышающих вероятность их 4 успеха, внесли такие авторы, как: П. Асквит, М. Бекье, Е. Беркович, М. Бредли, Р. Брунер, А. Десаи, А. Т. Керни, Е. Х. Ким, С. Кристофферсон, Р. Макниш, М. Р. Наяранан, М. Б. Пейдж, Ф. Райт, Б. Савилл, Д. Сиас, Ф. Л. Цвейг, М. Шелтон. Проблемы и возможные методики оценки эффективности деятельности компании в своих трудах отражают JI.T. Гиляровская, Е. В. Кашинцева, В. Г. Когденко, С. М. Пястолов, Г. В. Савицкая, A.B. Титаева, Н. Ю. Трясицина, Н. В. Фролова.

В то же время вопросы, связанные с экономическим обоснованием решения об интеграции остаются недостаточно разработанными. При обосновании слияний и поглощений часто применяются стандартные подходы, например, отдельно взятые методики финансового или инвестиционного анализа, не учитывающие всю многоаспектность и сложность интеграционных процессов.

Цель исследования — разработка теоретических положений и методических рекомендаций, направленных на повышение эффективности интеграционных процессов в Российской Федерации за счет системного обоснования решения об интеграции компаний.

Для реализации указанной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:

— определить основные и наиболее эффективные виды и способы интеграции компаний в современных условиях;

— провести анализ эффективности интеграционных процессов и выявить влияние этапа жизненного цикла компании на результаты ее деятельности после проведения интеграции;

— разработать рекомендации по усовершенствованию существующих методик экономического обоснования интеграции компаний;

— разработать алгоритм обоснования и принятия решения об интеграции;

— разработать систему показателей экономического анализа компаний, планирующих интеграцию, и на их основе сформулировать критерии для обоснования решения;

— определить и систематизировать основные риски процесса интеграции компаний.

Объект исследования — компании, планирующие проведение интеграции.

Предмет исследования — управление интеграционными процессами на этапе принятия решения.

Теоретической и методологической основой исследования послужили современные научные концепции экономической теории, теории управления и теории организации, теории корпоративного управления, а также научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные актуальным вопросам стратегического управления, управления изменениями, планирования и оценке необходимости интеграции.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись автором на основе применения таких общенаучных методов и приемов, как системный и комплексный подходы, метод сравнительного анализа, метод научной абстракции, анализ и синтез, классификация, экспертные оценки. Перечисленные методы использовались в различной комбинации на разных этапах исследования в зависимости от поставленных целей и задач.

Информационной базой исследования послужили официальные данные Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации, информационно-аналитического проекта Mergers.ru / «Слияния и Поглощения в России», базы сделок журнала «Слияния и поглощения», материалы консалтинговых компаний (МсКтвеу, PriceWaterhouseCoopers, КРМЮ, Ват&Сотрапу и другие), материалы конференций, круглых столов, экспертные оценки, а также собственные исследования и расчеты автора.

На основе данных публичной отчетности автором проанализированы особенности функционирования 47 российских компаний (таких, как ОАО.

МТС", ОАО «МДМ-Банк», ОАО «Вимм-Билль-Данн», ЗАО «КБ ОТКРЫТИЕ»,.

ОАО «РОСТЕЛЕКОМ») до и после проведения интеграции, а также было 6 проведено исследование 70 слияний и поглощений в различных отраслях для выявления целей интеграции российских компаний. В диссертации использованы данные проведенного автором анкетного опроса, в котором приняли участие 32 эксперта, в том числе руководитель проектов М&А ОАО «МТТ», представители департамента реструктуризации банков ГК «Агентство по страхованию вкладов», представители отдела корпоративного управления ООО «Русинжиниринг», представители ОАО «ТНК-ВР Холдинг».

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретических и методических положений, развивающих существующие подходы к обоснованию возможности, целесообразности и необходимости проведения интеграции компаний.

Автором получены новые научные результаты:

— систематизированы причины неудач слияний и поглощений, выявленные по результатам экспертного опроса, проведенного автором, и в ходе исследования интеграционных процессов, проходящих в России и за рубежом (с. 54−56) — выявлен комплекс условий, положительно влияющих на достижение целей интеграции (с. 56−58);

— аргументирована необходимость выделения обоснования интеграции в качестве самостоятельного этапа данного процесса и разделение его на три составляющие: обоснование принятия решения, обоснование технологии проведения интеграции и разработка комплекса мер по удержанию компании, содержание которых представлено в работе (с. 60−61);

— по результатам анализа 47 слияний и поглощений выявлены зависимости целей интеграции и ее результатов от этапа жизненного цикла компаний-участниц. На основе полученных данных определены наиболее благоприятные этапы жизненного цикла компании для проведения интеграции (с. 75−87);

— разработан алгоритм экономического обоснования интеграции компаний как основа методического обеспечение принятия интеграционного решения (с.91−94);

— на основе междисциплинарного подхода разработана система показателей экономического анализа для компаний, планирующих интеграцию, в том числе представлены объекты анализа и оценки, структура выводов по каждому блоку анализа и ключевые вопросы, требующие рассмотрения в рамках сопоставительного анализа выводов (с. 96, 105−111);

— разработана система критериев принятия решения об интеграции и основные требования, которым они должны отвечать, сформировано два взаимодополняющих типа критериев: необходимые и достаточные (с. 112−114, 119−121);

— в целях повышения качества планирования интеграции построена факторная модель данного процесса, на основе которой разработано дерево рисков, и предложены возможные подходы к оценке каждого фактора (с. 122 136).

Соответствие паспорту специальности. Диссертационная работа соответствует паспорту специальности научных работников ВАК 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством (менеджмент):

— п. 10.1. Разработка проблем науки управления и методов её познания. Современные направления теоретико-методологических разработок в области управления.

— п. 10.8. Управление экономическими системами, принципы, формы и методы его осуществления. Зависимость управления от характера и состояния экономической системы. Управление изменениями в экономических системах. Теория и практика управления интеграционными образованиями и процессами интеграции бизнеса.

Достоверность научных результатов и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается применением научных методов исследования, достаточно представительным информационным обеспечением, полнотой анализа теоретических и практических разработок, практической проверкой и внедрением результатов диссертационного исследования. 8.

Значение для теории и практики научных результатов. Полученные автором научные результаты теоретически обосновывают необходимость совершенствования методических подходов к обоснованию целесообразности проведения интеграции компаний. Практическая значимость исследования состоит в возможности широкого применения разработанных автором методических рекомендаций при проведении слияний и поглощений в рамках российского законодательства.

Материалы диссертации могут быть полезными при подготовке учебных программ, лекционных курсов, методических материалов и учебных пособий по дисциплинам «Рынок корпоративного контроля», «Корпоративная реорганизация», «Корпоративное управление», а также по другим дисциплинам, рассматривающим основные вопросы процесса интеграции.

Апробация работы. Основные положения и полученные научные результаты исследования обсуждались на Международных научно-практических конференциях «Реформы в России и проблем управления» (Москва, ГУУ, 2010, 2011), «Актуальные проблемы управления» (Москва, ГУУ, 2011), «Актуальные вопросы экономики и управления» (Волгоград, 2011), «Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд» (Новосибирск, 2011), «Инвестиции и корпоративное управление» (Ростов-на-Дону, 2011).

Внедрение результатов исследования. Разработанные в диссертации основные положения по управлению интеграцией компаний, в частности материалы методики организационно-экономического обоснования интеграции, использованы Государственной корпорацией «Агентство по страхованию вкладов» при разработке проектов реорганизации банков в форме слияния и присоединения.

Материалы диссертации используются в учебном процессе в.

Государственном университете управления в рамках преподавания учебных дисциплин «Рынок корпоративного контроля», «Рынок слияний и поглощений», «Корпоративная реорганизация», «Исследование систем 9 управления», «Доказательный менеджмент», «Методы исследования в менеджменте», «Реструктуризация в проектах корпоративного развития».

Публикации. Всего по теме диссертации автором опубликовано 9 научных работ общим объемом 2,9 пл., в том числе 2 статьи в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка литературы и приложений. Работа изложена на 157 страницах, содержит 25 рисунков, 28 таблиц и 7 формул, 7 приложений.

Список литературы

включает 164 наименования трудов отечественных и зарубежных авторов.

Выводы и рекомендации.

1. На определенной стадии развития многие компании сталкиваются с необходимостью расширения своей деятельности и соответственно выбором между внутренним и внешним ростом. В настоящее время достаточно часто выбор делается в пользу роста через интеграцию, который позволяет значительно сократить временные затраты при выходе на новые рынки, приобрести недостающие ресурсы, значительно расширить ассортимент продукции/услуг, а также ослабить конкуренцию. Несмотря на значительные финансовые затраты, что является существенным недостатком данной стратегии, она может быть эффективной, особенно когда одной из целей интеграции является получение нематериальных активов (патенты, лицензии, результаты НИОКР).

2. На данный момент в экономической литературе не сформировался единый подход к классификации способов интеграции. Ряд авторов выделяют жесткую и мягкую интеграцию, в дальнейшем детализируя отдельные виды в рамках каждой категории. Однако в настоящее время одним из наиболее эффективных и распространенных способов интеграции являются слияния и поглощения компаний, что обусловлено несколькими причинами. Во-первых, слияния и поглощения стабильно входят в 25 самых актуальных бизнес-технологий по мнению топ-менеджеров из более чем 70 стран мира. Во-вторых, на мировом и российском рынке слияний и поглощений наблюдается рост после резкого спада в 2009 году.

3. Несмотря на существующие преимущества, процесс интеграции достаточно сложный, подверженный значительным рискам. Многочисленные исследования свидетельствуют, что большинство реорганизуемых компаний не достигают поставленных целей, не окупают вложенных средств, а также имеют более низкие показатели роста, чем их конкуренты. По результатам авторского исследования было выявлено, что одними из главных причин сложившейся тенденции являются недоработки в планировании процесса интеграции и недостаточная подготовленность решения об интеграции. Такой вывод не противоречит исследованиям других авторов, в том числе зарубежных.

4. В соответствии с российским законодательством, компании, участвующие в интеграции обязаны разработать такой документ, как «Обоснование условий и порядка реорганизации», в то же время структура документа и методика обоснования не разъясняются. Анализ теоретических подходов к структурированию процесса интеграции также показал, что обоснование интеграции не выделяется в качестве отдельного этапа и только некоторые авторы включают анализ целесообразности интеграции в прединтеграционный этап. Если обратиться к практическому опыту, то участники интеграционных процессов, выступившие экспертами в авторском опросе, признают, что единой методики обоснования решения об интеграции не существует. Критерии обоснования, применяемые в настоящее время чаще всего отражают только один из аспектов — экономический, в то время как интеграция — достаточно сложный процесс, на который оказывают воздействие различные факторы, в связи с чем обоснование необходимо проводить на основе междисциплинарного подхода.

Учитывая перечисленные факторы, в диссертационном исследовании предложено выделить обоснование интеграции в качестве отдельного этапа данного процесса, при этом включив в него несколько составляющих, одна из которых — обоснование принятия решения.

5. В ходе диссертационного исследования на основе анализа 47 слияний и поглощений автором была установлена зависимость между этапом жизненного цикла компаний-участниц интеграции и ее целями и результатами. Наиболее часто интеграция происходит, когда реорганизуемая компания находится на этапе «зрелость», а присоединяемая на этапе «юность». Наибольшая вариативность интеграционных целей характерна для реорганизуемых компаний, находящихся на этапе «зрелость», на этапах «детство» и «юность» спектр возможных целей значительно меньше. На этапе «детство» у всех исследуемых компаний наблюдается стабильное снижение цены акций, а на.

141 этапе «старение» — прибыли. Учитывая результаты анализа, наиболее приемлемыми этапами для интеграции являются «юность» и «зрелость».

6. В качестве методики обоснования решения об интеграции в диссертационном исследовании разработан графический алгоритм разветвленной структуры. Алгоритм состоит из нескольких этапов, в которые входят простые действия, такие как анализ, оценка и ряд других, а также проверка условий. В случае успешного прохождения всех этапов решение об интеграции компаний считается обоснованным и принимается. При определении на одном из этапов алгоритма нецелесообразности или невозможности проведения интеграции следует отказ от интеграции. Некоторые из этапов алгоритма обеспечены методическими разработками автора.

7. Автором разработана и представлена система экономического анализа для компаний, планирующих интеграцию, включающая 58 объектов анализа. Анализ предлагается начать с исследования внешней среды, так как первичный отбор возможных изменений в компании происходит именно на основе внешних факторов. Результатом анализа внешней среды компании должен стать вывод о возможности и необходимости дальнейшего обоснования процесса интеграции. В случае положительного заключения необходимо перейти к следующему этапу — анализу показателей внутренней среды компании. После анализа и оценки отдельных сфер деятельности компании необходимо сопоставить полученные выводы по блокам между собой, что позволит получить более взвешенную оценку деятельности компании. Предложенная система показателей позволяет получить профили по каждой сфере деятельности компании с учетом ее сильных и слабых сторон, а также внешних условий функционирования, которые выступают основой обоснования решения об интеграции. В работе также сформулирована система критериев принятия решения об интеграции, без соблюдения которых интеграция может быть невозможна или неэффективна.

8. Интеграция — достаточно сложный процесс, по этой причине в диссертационном исследовании построена факторная модель интеграции и сформулированы вероятные значения для каждого фактора, а также представлена шкала оценки возможных ситуаций. Разработанная модель позволит на ранних этапах процесса интеграции получить информацию о возможных проблемных зонах. В качестве инструмента оценки рисков разработано дерево рисков, позволяющее своевременно выявить и минимизировать возможные негативные последствия интеграции.

9. Разработанная методика обоснования решения об интеграции позволяет определить необходимость и готовность компании к интеграции или на ранних этапах выявить невозможность ее проведения, тем самым существенно сократив затраты финансовых, временных, административных и других ресурсов на подготовку данного проекта.