Формирование инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке

С развитием рыночных отношений и интеграцией России в мировое экономическое сообщество особую значимость приобретает инвестирование в ценные бумаги российского фондового рынка. Опыт развитых стран показывает, что инвестиционная деятельность стимулирует деловую активность в стране в целом, обеспечивает ускорение темпов экономического & роста, связанного с увеличением объема инвестиционного капитала и результатом его вложений.

Возрождение рынка ценных бумаг, как важнейшего сегмента отечественного финансового рынка, становление инфраструктуры фондового рынка сформировало объективные условия для вовлечения различных финансовых инструментов в инвестиционный процесс. Однако риски участников российского фондового рынка, связанные с его достаточно высокой волатильностью, являются одной из ключевых проблем * функционирования инвестиционного капитала в РФ. Для их минимизации инвесторы прогнозируют динамику колебательных движений, как отдельных финансовых инструментов, так и фондового рынка в целом с использованием методов технического и фундаментального анализа.

Инвестиционные стратегии, реализуемые на отечественном финансовом рынке, требуют проведения научных исследований по выявлению и конкретизации как ряда теоретических положений, учитывающих специфику данного рынка, так и дальнейшей разработки направлений эффективного использования инвестиционного инструментария. Следовательно, возникает потребность в совершенствовании методик и инструментария инвестиционного анализа на ^ современном этапе развития отечественного финансового рынка, что определяет актуальность темы диссертации.

Степень разработанности исследуемой темы. Основной вклад в разработку вопросов технического анализа и инвестирования на финансовых рынках внесли труды западных, в частности, американских специалистов, среди которых выделяются Г. Александер, Ч. Доу, Т. Демарк, Г. Марковиц, Д. Мэрфи, Т. Мейерс, У. Шарп и другие. В России исследованием этих вопросов занимались П. Л. Виленский, Ю. Ф. Касимов, М. Ю. Маковецкий, В. Н. Лившиц, Э. Л. Найман, М. В. Чекулаев и др. Ими были разработаны основы теории и практики технического анализа и современной инвестиционной деятельности. Решению проблемы формирования * инвестиционных стратегий способствовали работы Л. Борселино,.

Д. ДиЫаполи, Д. Швагера и ряда других авторов.

Цель и задачи диссертационного исследования. Основной целью диссертационного исследования является разработка нового подхода к методике технического анализа как инструменту формирования I", инвестиционной стратегии и его адаптация к особенностям современного фондового рынка России. Эта цель определила задачи исследования:

— раскрыть специфику инвестиционного анализа для его научно-^ обоснованного применения на российском фондовом рынке;

— разработать новый подход к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии на фондовом рынке России и оценить его эффективность;

— сформировать инвестиционную стратегию на фондовом рынке посредством применения скользящих средних ценового ряда;

— обосновать рекомендации по повышению эффективности использования инструментария технического анализа при инвестировании в корпоративные ценные бумаги фондового рынка России.

Объектом исследования являются методология разработки инвестиционных стратегий и принятия инвестиционных решений при проведении операций по купле-продаже финансовых инструментов на фондовом рынке РФ.

Предметом исследования являются методы и инструменты технического анализа на биржевом сегменте российского фондового рынка.

Методологическую и теоретическую основу исследования составили работы зарубежных, а также ряда отечественных авторов по вопросам инвестиционной привлекательности инструментов фондового рынка. В диссертации были использованы данные ряда исследований, проведенных известными зарубежными специалистами и крупнейшими ^ мировыми финансовыми институтами относительно практического применения инвестиционного инструментария фондового рынка. Эмпирические данные диссертационного исследования представлены посредством пакета прикладных программ технического анализа MetaStock Professional. Были использованы данные торгов на ММВБ с 1998 г. по 2004 г. щ включительно такими акциями российских компаний как Автоваз,.

Дальэнерго, РАО «ЕЭС России», Норильский Никель, Иркутскэнерго, Красноярскэнерго, Лукойл, Мосэнерго, Пурнефтегаз, Ростелеком, ^ Самараэнерго, Сбербанк, Сибнефть, Сургутнефтегаз, Татнефть, Транснефть,.

Уралсвязинформ, Юкос. В процессе работы использовались такие методы научного познания как дедукция, индукция, анализ и синтез, систематизация и идентификация, методы, применяемые как на эмпирическом, так и на теоретическом уровне исследования (моделирование).

Информационной базой послужили материалы монографий, публикации в периодических изданиях, статистические данные, открытые информационные источники глобальной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке нового подхода к методике определения базовых ценовых ориентиров как инструменту формирования инвестиционной стратегии на г фондовом рынке России.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично соискателем, заключаются в следующем:

1. Раскрыты способы наиболее эффективного использования методик технического анализа и его инструментария: графиков, линий тренда, уровней поддержки и сопротивления, графических моделей, скользящих средних и осцилляторов. Проведенный анализ и оценка существующих методик и инструментария технического анализа позволили разработать рекомендации по их использованию для повышения эффективности инвестирования в корпоративные ценные бумаги фондового рынка России.

2. Впервые сформулировано понятие торгового диапазона — ценового коридора с продолжительным периодом времени, охватывающего волатильность цены в пределах установленного интервала. Данное определение позволило дополнить и расширить существующее представление о формирующейся стагнации цен на фондовом рынке.

3. Обоснована группировка рыночных индикаторов на ведущие, указывающие, где с высокой вероятностью появится поддержка или сопротивление прежде, чем рыночная цена достигнет этих уровней, и отстающие, требующие рыночного действия перед тем, как укажут на уровни поддержки или сопротивления.

4. Разработан алгоритм выбора базовых ценовых ориентиров и определены критерии построения линии тренда, основанные на определении максимумов и минимумов. Реализация предложенного алгоритма позволяет определить с наибольшей вероятностью моменты смены тенденции, имея четкие условия выбора максимальных и минимальных точек, обеспечивающих построение единственной линии тренда, и возможность расчета ценовых ориентиров. Эти особенности характеризуют разработанный подход как инструмент формирования инвестиционных стратегий.

5. Сформирована инвестиционная стратегия посредством применения коридора скользящих средних, адаптированная к условиям российского фондового рынка. Определены условия покупки и продажи финансового инструмента, подтверждаемые осцилляторным сигналом. Разработаны правила установки стоп-приказа и раскрыта компонента управления позицией, позволяющая определять риск по сделке и осуществлять его регулирование.

Теоретическая и практическая значимость. Отдельные положения диссертации и обосновывающие их материалы используются в учебном процессе Московской промышленно-финансовой академии в рамках учебных дисциплин «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент», «Портфельные инвестиции». Результаты исследования могут быть использованы кредитными организациями, инвестиционными компаниями и другими финансовыми институтами и индивидуальными инвесторами при осуществлении инвестиционной деятельности на фондовом рынке России.

Апробация работы. Основные положения диссертации получили свое отражение в четырех опубликованных статьях общим объемом 1 п.л. Предложенный в диссертации новый подход к методике отбора ценовых ориентиров и сформированная инвестиционная стратегия прошли апробацию на фондовой площадке ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» и срочном рынке FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС).

Заключение

.

В результате проведенного исследования и представленных эмпирических данных можно сформулировать следующие выводы.

Поступательное развитие финансового рынка наглядно подтверждает, что ценные бумаги играют определяющую роль в инвестиционной деятельности. Для государства, институциональных и индивидуальных инвесторов ценные бумаги являются приоритетным инструментом решения инвестиционных задач. В этих условиях ключевой целью является формирование и реализация эффективных инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке. Для ее достижения инвесторы используют различные методики и подходы. Нами исследован процесс инвестированияV на российском фондовом рынке с использованием инвестиционного инструментария, как основной формы вложения денежных средств индивидуальными и коллективными инвесторами.

В диссертации выявлены и сформулированы ключевые особенности инвестиционного инструментария, позволившие заключить, что применение технического подхода предоставляет инвестору возможность реализовать широкодиапазонную оценку динамики рынка, определить наиболее привлекательный финансовый инструмент, наиболее выгодные моменты его покупки и продажи, что позволяет формировать и реализовывать инвестиционные стратегии с положительным эффектом.

Следует отметить, что технический анализ не ограничивается исключительно прогнозированием динамики цен на финансовые инструменты и может выступать в роли инструмента прогнозирования финансовых рынков.

Изучение инструментария, методик и сфер применения технического анализа в условиях современного фондового рынка России позволило раскрыть способы их наиболее эффективного использования.

На основе данных котировок акций компаний «ЛУКОЙЛ», РАО «ЕЭС РОССИИ» и др. представлены четыре основных вида графиков. В результате проведенного анализа сделан вывод, что штриховой график и график «японских свечей» являются наиболее привлекательными инструментами для анализа направления цены на тот или иной актив фондового рынка. Это обосновано тем, что данные графики отражают колебания цен котируемого актива по каждой торговой сессии, что дает наиболее полное представление о поведении цен оцениваемого финансового инструмента. Следует отметить, что в настоящее время при ведении инвестиционной деятельности российские участники фондового рынка отдают предпочтение анализу движения цены на графике «японских свечей». Тем не менее, по сравнению с представляемыми данными на графике «крестики-нолики», который практически не используется российскими участниками фондового рынка, ни штриховой, ни график «японских свечей» не отражают так открыто информацию о преобладании спроса или предложения на рынке, как график «крестики-нолики».

Анализируя цены на графиках акций «Ростелеком», «Юкос», «Мосэнергоо», «АВТОВАЗ» и др., используется понятие тенденции, которое графически представляется в виде линии тренда. Выделены повышательная и понижательная линии тренда применительно к ценовым рядам торгуемых инструментов. Особое внимание уделено методике определения ТО-точек и построения ТБ-линий, которая включает в себя четкие правила выбора минимальных и максимальных точек на графике акций фондового рынка России для построения линии спроса и предложения. Использование данной методики позволяет повысить значимость выбора опорных ценовых точек и надежность построенной с их помощью трендовой линии для определения ^ уровней поддержки и сопротивления, а также для расчета ценовых проекций.

Исследована эффективность уровней поддержки и сопротивления па примере корпоративных ценных бумагах российского фондового рынка РАО «ЕЭС России», «Норильский никель», «Дальэнерго», «Уралсвязьинформ» и др. Уточнено понятие торгового диапазона как ценового коридора с продолжительным периодом времени, охватывающего волатильность цены в пределах установленного интервала. Данное определение позволило дополнить и расширить существующее представление о подобной стагнации цен на фондовом рынке.

В диссертационной работе должное внимание уделено графическим моделям. На примере динамики акций российских эмитентов выделены следующие модели: однодневные, модели продолжения и разворотные формации. После детального исследования графических моделей сделан вывод, что графические модели могут являться эффективным инструментом технического анализа при принятии инвестиционных решений. Это подтверждают следующие факты:

• Если своевременно закрывать убыточные позиции и не фиксировать прибыль слишком рано, то успех инвестирования не зависит от того, прибыльна большая часть сделок или нет.

• Графический анализ можно сделать гораздо более эффективным, введя некоторые дополнительные условия подтверждения сигналов покупки/продажи.

• Графический анализ — это не только распознавание и толкование отдельных моделей. Одним из отличительных качеств успешного инвестирования является способность сводить воедино различные компоненты всей картины.

• При наличии навыков фундаментального прогнозирования (когда точность прогноза выше 50%), графический анализ может использоваться вместе с фундаментальным, что обеспечит успешность принятого инвестиционного решения с более высокой вероятностью.

• Нежелание рынка следовать в направлении ключевого графического сигнала является важнейшим источником информации, которую начинающие инвесторы часто оставляют без внимания. Понимание таких ситуаций и их использование на практике может значительно повысить эффективность применения графического анализа. Проанализирован инструмент технического анализа — объем торгов на российском фондовом рынке, отражающий уровень активности спекулянтов и инвесторов. Выделены три единицы измерения объема: количество купленных/проданных акций, число заключенных сделок, тиковый объем. В результате проведенного исследования сформулирован вывод, что использование данных объема торгов позволяет определить уровень активности игроков и инвесторов, что может защитить от убытков на неликвидных рынках. Объем торгов также может дать важную информацию для совершения сделок покупки/продажи фондовых активов.

Представлены и проанализированы пять видов скользящего среднего, являющегося наиболее распространенным инструментом сглаживания ценовых рядов: 1) простое скользящее среднее- 2) экспоненциальное скользящее среднее- 3) треуголыюе скользящее среднее- 4) переменное скользящее среднее- 5) взвешенное скользящее среднее.

Введена в научный оборот и обоснована группировка рыночных индикаторов на ведущие индикаторы — указывающие, где с высокой вероятностью появится поддержка или сопротивление, прежде чем рыночная цена доберется до этих уровней, и отстающие, которые требуют рыночного действия перед тем, как укажут на уровни поддержки или сопротивления. Проанализированы основные виды осцилляторов: простой осциллятор (Price Oscillator), стохастический осциллятор (Stochastic), осциллятор схождения-расхождения скользящих средних (Moving Avarage Convergence-Divergence), осциллятор — индекс относительной силы (Relative Strength Index), осциллятор скорости рынка (The Momentum Oscillator), осциллятор — темп измерений (Rate of Change). Исследование осцилляторов на примере акций российского фондового рынка с применением уровней перекупленности/перепроданности и расхождением позволило сформировать комплексное представление о поведении цен на фондовом рынке России. В диссертации обоснована эффективность ведения операций покупки-продажи финансовых инструментов фондового рынка России при комбинировании осцилляторов. На примере котировок акций РАО «ЕЭС РОССИИ» проанализирован метод, базирующийся на использовании индекса относительной силы с осциллятором бестрендовости (Detrended Price Oscillator), применение которого позволило определить точные торговые сигналы.

В результате выявлено, что многие инвесторы пытаются определить существующее состояние рынка — торговый диапазон или тенденция — и затем подобрать индикаторы, наиболее подходящие для данных условий. Проблема такого подхода заключается в том, что каждая тенденция, в конечном счете, завершается в торговом диапазоне, а каждый торговый диапазон заканчивается начавшимся трендом. Комплексное использование инструментария технического анализа дает возможность определить, когда рынок изменит свою динамику на противоположную.

Полученные результаты диссертационного исследования доказательно аргументируют, что технический анализ может являться эффективным инструментом формирования инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке. Это обусловлено следующим:

Во-первых, нами был разработан новый подход определения базовых ценовых ориентиров к методике выбора максимальных и минимальных точек, и определены условия корректировки линии тренда. Разработанный подход отвечает требованиям формирования инвестиционной стратегии и апробирован на акциях РАО «ЕЭС России». Это позволило усовершенствовать метод Томаса Демарка, предоставляя ряд преимуществ:

• усовершенствованы правила выбора минимальных и максимальных ценовых ориентиров на графике акций для построения линии спроса и предложения;

• подтверждение пробоя линии тренда не требует применения дополнительных инструментов технического анализа;

• установление регулируемого стоп-приказа осуществляется с одновременным управлением открытой позиции;

• определяемые ценовые ориентиры закрытия позиции обеспечивают своевременный выход из рынка;

• предложенный подход универсален в применении на всех видах рынков и в отношении различных видов финансовых инструментов. Во-вторых, сформирована инвестиционная стратегия посредством применения коридора скользящих средних, адаптированная к условиям российского фондового рынка. Определены условия покупки и продажи финансового инструмента, подтверждаемые осцилляторным сигналом. Разработаны правила установки стоп-приказа и раскрыта компонента управления позицией, позволяющая определять риск по сделке и осуществлять его регулирование.

В настоящее время в России существуют финансовые инструменты, применение технического анализа к которым является практически не возможным в связи с их низкой ликвидностью и недостаточностью данных для проведения комплексного анализа. Однако невозможность применения технического анализа не означает полного отказа от этого метода. По мере расширения операций на данных рынках перед финансовыми институтами возникает задача не только определения возможных ценовых колебаний в будущем и формирования инвестиционных стратегий посредством инструментов технического анализа, но и необходимость предоставления консультационных услуг своим клиентам.