Влияние валютного курса на экономический рост

Актуальность темы

диссертационного исследования обусловлена кризисным состоянием российской экономики, отрицательной динамикой ключевых показателей экономического развития и необходимостью проведения комплексной валютной политики, способствующей достижению экономического роста. Острота данной тематики связана с тем, что в условиях кризиса системы государственного управления валютный курс является одним из немногочисленных эффективных рычагов воздействия на национальную экономику и индикаторов экономического роста.

Особенно актуальными становятся проблемы взаимосвязи валютного курса и экономического роста в связи с многократными прецедентами принятия управленческих решений в области валютного регулирования, обусловленных краткосрочной экономической и политической конъюнктурой, приводивших к отрицательным последствиям для российской экономики. Наиболее яркими примерами этого являются установление «валютного коридора», изменение его характеристик и форсированная девальвация в 1998 г.

Некоторое оживление экономической активности российских предприятий и неустойчивая краткосрочная позитивная динамика экономического роста, обусловленные девальвацией рубля, давшей определенные конкурентные преимущества отечественной продукции, сокращаются. Резерв роста, созданный девальвацией, исчерпан. Снова обостряется проблема выбора валютной политики, ориентированной на поддержание экономического роста.

Актуальность избранной тематики связана также с ее недостаточной теоретической разработанностью. Отдельные ее аспекты рассматриваются в работах советских и российских экономистов. Однако последняя попытка целостного отображения всей совокупности механизмов взаимодействия валютного курса и экономического роста была предпринята в середине 70-х1 и не отражает современных реалий. Вместе с тем механическое заимствование западного опыта недопустимо. Уникальность ряда элементов экономической системы России обусловливает специфический характер отдельных причинно-следственных связей. Поэтому необходимы теоретические разработки в области валютной теории и ее частных приложений, обобщающие зарубежный и отечественный опыт, адаптирующие существующие методики к российским реалиям.

Предметом исследования являются система экономических отношений, складывающихся при использовании валютного курса для достижения экономического роста.

Объектом исследования являются валютный курс и механизмы его взаимодействия с другими элементами экономической системы в российской экономике.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретических проблем формирования и использования валютного курса в современных условиях, определении механизмов его взаимодействия с другими элементами национальной экономики, комплексном исследовании особенностей валютной политики в России, выработке целостной концепции управления валютным курсом в условиях динамического изменения экономической системы в целом.

Важной отличительной чертой диссертационной работы является системный подход к исследованию взаимосвязей между валютным курсом и экономическим ростом, формированию моделей управления валютным курсом.

1 Былиняк С. А. «Валютные проблемы и экономический рост развивающихся стран», М.: «Наука», 1976.

Исходя из цели диссертационного исследования, автором поставлены следующие задачи:

— определить совокупность структурообразующих механизмов взаимодействия валютного курса и национальной экономики;

— разработать теоретическую концепцию взаимодействия различных функций валюты и их влияния на формирование валютного курса;

— создать модели взаимодействия валютного курса с другими экономическими показателями в паритетных механизмах;

— выявить основные факторы формирования валютного курса в современной экономике;

— построить модель воздействия валютного курса на экономический рост;

— обосновать основные направления государственной экономической политики, связанной с управлением валютным курсом;

— разработать модели принятия управленческих решений в условиях неопределенности динамики валютного курса.

Методологической основой исследования послужили принципы математической логики и системного единства. В процессе работы при изучении объекта использовались такие приемы, как экономико-статистический метод, индуктивный и дедуктивный анализ, системный подход, синтез и вербальный анализ. В совокупности эти методы позволили обеспечить достоверность исследования и обоснованность выводов.

Теоретическую базу диссертации составили работы ведущих западных экономистов-теоретиков, исследовавших проблемы денежного обращения: Л. Вальраса,.

Г. Касселя, Дж. Кейнса, Д. Сакса, М. Фридмана, Дж. Хэрриса. Использованы труды ведущих отечественных ученых, исследовавших вопросы валютного курса и его взаимосвязи с другими элементами экономической системы: И. Т. Балабанова, Е. Ф. Жукова, Л. Н. Красавиной, С. И. Лушина, И. Я. Носковой, В. А. Слепова и ряда других. При раскрытии темы диссертации автор опирался также на работы специалистов в сопряженных областях (экономико-математическое моделирование и др.), нормативные акты и статистические материалы Российской Федерации, других стран и международных финансовых организаций.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в выявлении тенденций развития теории валютного курса, определении основных курсообра-зующих факторов в странах с развитой рыночной и переходной экономикой, разработке моделей корреляционной зависимости валютного курса и экономического роста, формировании пакета предложений по управлению валютным курсом.

Наиболее существенные результаты, полученные соискателем:

— развит понятийный и категориальный аппарат валютной теории;

— показана взаимосвязь в развитии денежной и валютной теории;

— разработана методика построения моделей валютного курса на основе синтеза его теоретических концепций;

— оценены основные характеристики паритетных механизмов формирования валютного курса и разработаны методы их моделирования;

— выявлены основные факторы формирования валютного курса, качественно оценена их роль в процессе курсообразования на основе структурных моделей валютного курса;

— выявлены и смоделированы причинно-следственные связи валютного курса с экономическим ростом;

— построена модель паутинного типа, описывающая динамику валютного курса и его связь с другими макроэкономическими индикаторами в условиях макроэкономической нестабильности;

— оценена современная российская система государственного валютного регулирования и предложена схема формирования валютной политики исходя из приоритетов экономического развития;

— выработаны критерии принятия управленческих решений на микроуровне, связанных с движением денежных средств и управлением валютным риском в условиях неопределенности динамики валютного курса.

Практическая значимость работы состоит в разработке:

— моделей взаимосвязи валютного курса с экономическим ростом;

— модифицированных методов анализа и прогноза валютного курса;

— рекомендаций по формированию валютной политики с учетом специфики России;

— моделей принятия управленческих решений при управлении валютными активами и обязательствами предприятий.

— рекомендаций по формированию стратегии и тактики финансового управления организацией в условиях неопределенности динамики валютного курса.

Рекомендации и предложения, представленные в диссертации, могут быть использованы Центральным банком России, Министерством финансов Российской.

Федерации для выработки валютной политики и стратегии экономического роста, коммерческими банками и предприятиями для формирования стратегии и тактики управления валютными активами и пассивами, а также учебными заведениями при преподавании финансовых дисциплин.

Апробация результатов работы. Основные положения и выводы диссертации использованы при разработке ряда научно-исследовательских тем по финансовой тематике Научно-исследовательского объединения Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова, а также представлены автором на Международных научно-практических конференциях, в опубликованных учебных пособиях и журнальных статьях. Она послужила основой для ряда лекций по учебным курсам «Денежное обращение, финансы и кредит», «Международные финансы», «Международные финансовые операции».

Логика и структура работы. Логика исследования определяет структуру работы, состоящей из введения, трех глав, заключения, приложений и списка использованной литературы.

В первой главе дается критическое осмысление теорий валютного курса, показана эволюция формирования современной валютной теории и ее связь с эволюцией валютной системы. Исследованы возможности применения различных теоретических концепций валютного курса в современной мировой и российской экономике.

Во второй главе представлен анализ конкретных механизмов взаимодействия валютного курса с основными элементами национальной экономики. Изучены многосторонние экономические механизмы, произведен их математический анализ. Рассмотрена иерархическая система факторов формирования валютного курса, показаны конкретные механизмы их влияния на валютный курс и взаимосвязи между ними. Построены математические модели формирования валютного курса в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Исследованы механизмы воздействия валютного курса на национальную экономическую систему в целом и отдельные ее элементы. Особое внимание уделено механизму влияния валютного курса на экономический рост.

Третья глава посвящена конкретным приложениям теоретических схем, разработанных в работе. Проанализированы численные характеристики взаимодействия валютного курса с ключевыми макроэкономическими индикаторами. Исследованы приоритеты, стратегии и тактики валютного регулирования, методы формирования валютной политики. Рассмотрен также микроуровень экономического управления в условиях изменения валютного курса. Разработаны практические рекомендации по валютному регулированию и финансовому управлению на уровне предприятий.

выводам.

1. Денежная теория непрерывно развивается, отражая изменения в состоянии экономической системы. Теория валютного курса является неотъемлемой частью денежной теории, отражающей взаимодействие международной экономики и национальной экономической системы.

2. Исследование эволюции теории денежного обращения позволила выявить два основных периода. Первый период, охватывающий XV—XIX вв.ека, характеризуется господством золотомонетного стандарта как во внутреннем, так и в международном обращении. Бумажные и кредитные деньги в этот период были тесно связаны с золотом, и понятие «валютный курс» в его современной трактовке не применялось. В работах авторов этого периода (А. Смит, Д. Рикардо, Дж. Лоу, К. Маркс) валютная теория формально не выделена в отдельный раздел денежной теории. Однако проведенный ими анализ международного денежного обращения относится к ней. Второй период развития валютной теории связан с расширением бумажного обращения и отрывом денег от золотой основы, произошедшими в начале XX века. Авторы этого периода (Г. Кассель, Дж. Кейнс, М. Фридман и др.) рассматривают валютные проблемы как самостоятельную область денежной теории, создают ее категориальный и понятийный аппарат. Работы авторов обоих периодов активно используются в современной валютной теории. При этом концепции первого периода используются преимущественно в методологических целях, а концепции второго периода определяют конкретные закономерности развития экономических процессов, связанных с формированием валютного курса и его влиянием на экономику.

3. На основе сочетания положений различных теорий в рамках единой модели разработан метод функционального синтеза, позволяющий использовать различные теоретические концепции для определения равновесного валютного курса, соответствующего каждой из функций валюты. Так, функция соизмерения стоимости соответствует уровню, определяемому соотношением национальных цен. Функция средства обращения описывается концепцией паритета покупательной способности (Г. Кассель), функции средства накопления соответствует концепция паритета процентных ставок (Дж. Кейнс), функция финансового актива описывается концепцией рефлексивности (Дж. Сорос) и т. д. Сопряжение этих функций и соответствующих им значений валютного курса производится через взаимодействие денежных потоков на валютном рынке. Каждый из частных потоков, входящих в состав потоков предложения национальной и иностранной валюты, связан с одной или несколькими функциями. В том случае, если валютный курс отличается от значения, соответствующего определенной функции, возникает давление на валютный курс, деформирующее структуру спроса и предложения на валютном рынке. В зависимости от значимости каждой конкретной функции для данной валюты варьируются степень и характер этой деформации. Таким образом осуществляется сопоставление различных тенденций курсовой динамики.

4. На основе анализа механизма паритета покупательной способности определены условия его реализации: низкий уровень внешнеторговых затрат, культурная близость, отсутствие жесткого государственного или монополистического вмешательства в экономику, стабильность внешнеэкономических финансовых денежных потоков, родственный характер ключевых экономических механизмов во взаимодействующих странах. Анализ конфетных компенсаторных механизмов, обеспечивающих реализацию паритета покупательной способности, позволил выявить факторы, определяющие степень исполнения условий паритета покупательной способности: уровень импортозависимости, квотирование внешней торговли, система ценообразования на импортные товары.

5. Механизм паритета процентных ставок в краткосрочной перспективе носит менее жесткий характер, чем механизм паритета покупательной способности. Однако в долгосрочной перспективе степень исполнения его условий более значительна. Это связано с существенной ролью краткосрочных финансовых спекуляций и операций по переливу «горячих денег» между рынками, оказывающих значительное воздействие на валютный курс. В среднеи долгосрочной перспективе колебания курса, вызванные этими причинами, сглаживаются.

6. Ключевым механизмом формирования валютного курса является паритет покупательной способности. Как показывают проведенные корреляционные расчеты, до 90% динамики валютного курса описывается динамикой цен. Причем этот показатель характерен как для западных стран, так и для России. К основным кур-сообразующим факторам, связанным с формированием цен, относятся: денежная масса, совокупные объемы сделок, инфляционные ожидания, государственная ценовая политика. Косвенно на курсообразование в этом механизме влияют другие факторы, прежде всего постоянные и переменные затраты на создание, поддержание и реорганизацию товарных потоков.

7. Важную роль в процессе формирования валютного курса играют процентные ставки, формирующие среднесрочную динамику движения капиталов между странами. Кроме абсолютного значения уровня процентных ставок, на курсообразование оказывает влияние также комплекс переменных, связанных с состоянием финансового рынка: структура процентных ставок, уровень процентной маржи, уровень операционных расходов и другие. Роль этих факторов особенно значительна в современной ситуации, когда развитая финансовая инфраструктура опосредует любые международные движения средств, оказывая влияние на направление и характер их перемещения.

8. На формирование валютного курса в развивающихся странах и странах с переходной экономикой существенное влияние оказывают валютные сбережения населения. В условиях неустойчивости национальной денежной системы в валютную сферу перетекает до 80−90% общего объема сбережений населения. В этом случае динамика объема валютных сбережений становится одним из основных факторов курсообразования.

9. На основе анализа различных методов моделирования валютного курса определены условия, при которых традиционные экономико-математические модели (односторонние или равновесные зависимости со стационарной структурой) могут эффективно отражать экономическую действительность. К числу этих условий относятся стабильность структуры экономической системы, отсутствие обратных связей и внешних модификаторов, информационная прозрачность динамики экзогенных показателей модели. В реальной экономике эти условия чаще всего не выполняются, что делает невозможным применение этих моделей либо требует оперативной их модификации с учетом изменения экономической среды.

10. Одним из путей преодоления недостатков традиционных моделей является предложенная в работе методика построения динамических моделей с нестационарной структурой. Она описывает весь комплекс взаимосвязей между анализируемыми показателями, включая автокорреляционные зависимости. Эндогенны в данной модели лишь исходные значения показателей, дальнейшая динамика анализируемых значений определяется, исходя из них. Кроме того, функции связывающие анализируемые показатели, нестационарны и изменяются по мере изменения экономической среды (моделируемых показателей). Это повышает эффективность долгосрочного моделирования экономических процессов за счет учета как количественных, так и качественных изменений экономической системы. Разработанная и представленная в диссертации линейная динамическая модель, описывающая взаимодействие ключевых индикаторов финансовой сферы, убедительно демонстрирует эффективность этого метода. Она описывает динамику показателей финансовой сферы США в 1991;1999 гг. с точностью более чем в 90%. Близкие результаты получены при построении моделей для других стран.

11. Эффективным способом преодоления неопределенности, изначально присущей любым моделям, оперирующим скалярными значениями, является анализ всего поля возможных значений показателей. Модели, оперирующие с полями значений и соответствующими им вероятностями, могут использовать как дискретную форму (матрица), так и непрерывную (функции распределения вероятностей). В первом случае для преобразования значений используются методы линейной алгебры, во втором — методы интегрального исчисления, позволяющие оперировать с полями значений. Такое решение позволяет ввести неопределенность в рамки модели, контролировать ее уровень и структуру, расширяя возможности экономического анализа.

12.Анализ структуры неопределенности при формировании курса национальной валюты в России и США позволяет выявить существенные различия в закономерностях функционирования валютного рынка. Хотя среднее отклонение от центрального значения в этих моделях близко, структура отклонений существенно различается. Для США модальная область функции распределения вероятностей составляет более 6% (±3%), но вероятность отклонений, превышающих 6%, пренебрежимо мала. В России, напротив, центральная модальная область составляет лишь 3% (±1,5%), но при этом возможны широкие вариации значения валютного курса — при колебаниях вплоть до 15% уровень вероятности остается достаточно значительным (0,7−1,5%). Эта особенность свидетельствует о большей пластичности российской экономики, большем потенциале структурных изменений.

13. Экономико-математический анализ характера взаимосвязи валютного курса и ключевых индикаторов финансовой сферы (инфляция, денежная масса, процентные ставки) приводит к выводу о существовании устойчивой двусторонней обратной зависимости между этими показателями. Точки перегиба и экстремумы этих показателей, как правило, совпадают, но движение этих значений разнона-правлено. При этом возможны сдвиги сопоставляемых точек на 1−2 месяца в ту или иную сторону. Если в одних случаях динамика валютного курса вызывает изменения в динамике финансовых показателей, то в других случаях — напротив, эндогенной переменной является валютный курс. Степень тесноты этих взаимосвязей весьма высока, достигая 70−90%.

14. К важным выводам приводит анализ взаимосвязи валютного курса и динамики внешнеторговых потоков. Валютный курс, с одной стороны, и экспорт, импорт и сальдо торгового баланса — с другой, связаны противоположными зависимостями. Снижение валютного курса способствует оздоровлению внешней торговли: росту экспорта, снижению импорта и увеличению сальдо платежного баланса. В то же время улучшение этих показателей сопровождается притоком иностранной валюты в страну и ростом курса национальной денежной единицы. Как показывает произведенный анализ, лаг между изменением одного из этих показателей и реакцией другого на это изменение составляет 1−3 года. Это приводит к возникновению устойчивого экономического цикла длительностью в 6−9 лет, характеризующегося синусоидальным изменением среднего уровня валютного курса и показателей внешней торговли.

15. Единство характеристик взаимодействия валютного курса и макроэкономических показателей для России и западных стран позволяет прийти к выводу о переоценке гипотезы об «уникальности» российской экономики и неприменимости в ней западного опыта. Более того, часть взаимодействий наиболее четко выражена именно для российской экономики, не отягощенной многочисленными дополнительными взаимозависимостями, деформирующими структуру причинно-следственных связей. Это расширяет возможности эффективного применения методов макроэкономического моделирования в России.

16.Анализ принципов формирования государственной валютной политики, возможных стратегий и тактик валютного регулирования позволил создать методику иерархического формирования валютной политики. Исходной ее точкой являются приоритеты государственной экономической политики. Исходя из них, последовательно определяются валютная стратегия, тактика валютного регулирования и конкретные меры воздействия на валютный курс. Формирование каждого элемента валютной политики осуществляется на основе совокупности элементов более высокого уровня и определяется рядом дополнительных факторов: структурой государственного бюджета, уровнем внешнего долга, степенью им-портозависимости и т. д.

17. В работе выявлена специфика валютного регулирования в России. Практику валютного регулирования отличают бессистемность, рассогласованность различных уровней валютного регулирования и неоперативность, что привело к возникновению ряда негативных эффектов. Автором предложена стратегия плавного снижения реального курса рубля как наиболее эффективная для достижения экономического роста. Она реализуется средствами глобального воздействия на национальную экономику с помощью расширения денежной эмиссии, сокращения долларизации экономики, снижения процентных ставок. Побочные эффекты этой стратегии в большинстве своем благоприятны для современного состояния национальной экономики, хотя потенциал их эффективного применения ограничен.

18. Произведенное в диссертации исследование приводит к выводу о низком уровне развития корпоративного валютного управления, особенно у малых и средних предприятий. Валютное управление не выделяется в отдельное звено общей системы управления и сосредоточено в бухгалтерии. В результате финансовое состояние предприятий становится уязвимым при непредсказуемых изменениях валютного курса. Дальнейшее развитие национальной экономики требует усиления валютного управления в микросфере, развития его организационной и методологической базы.

19. В работе выработана система методов принятия управленческих решений, связанных с управлением валютными активами и обязательствами компании. Эти методы, основанные на функциях распределения вероятностей, позволяют оценивать все поле возможных значений 'валютного курса и соответственно будущую стоимость открытой валютной позиции. Они предоставляют возможность для проведения конкретной финансовой политики предприятия с учетом ее адаптации структурным сдвигам в экономике.

20. В диссертации разработана политика валютного управления для малых и средних производственных предприятий России, учитывающая как специфику российской экономики в целом, так и этой конкретной группы предприятий. Она при минимальных затратах позволяет существенно снизить вероятность наступления негативных последствий при неблагоприятном изменении валютного курса.

21. Исследование взаимосвязи динамики валютного курса с различными макроэкономическими показателями, государственной валютной политикой и валютным управлением компаний дает основания для общего вывода о тесной и многообразной связи валютного курса с национальной экономикой в целом и ее отдельными элементами. Эти зависимости опосредуются многообразными модифицирующими механизмами и обратными связями. В диссертации исследованы лишь некоторые экономические механизмы формирования валютного курса и его влияния на национальную экономику. Максимально полный анализ сложных системных взаимосвязей валютного курса — одна из приоритетных задач современной российской экономической науки, решению которой должна содействовать эта работа.

Заключение

.

Проведенное в данной работе исследование позволяет прийти к следующим.