Оценка экономической эффективности альтернативных проектов развития промышленного предприятия

Актуальность темы

исследования. В число приоритетных задач, стоящих перед страной сегодня, входит задача сохранения достигнутых за последние годы темпов экономического роста. Влияние эффекта девальвации, произошедшей в августе 1998 года, ослабло, и период относительной стабилизации, поддерживаемой высокими ценами на энергоносители, закончился. На современном этапе необходимо увеличение экономического потенциала как отдельного хозяйствующего субъекта, так и экономики государства в целом. Такое увеличение невозможно без инвестиций в модернизацию, реконструкцию и перепрофилирование действующего производства.

Современное же состояние российской экономики характеризуется достаточно низкой инвестиционной активностью, сопровождающейся нарастающей избирательностью инвестирования. Недостаточно просто привлечь средства для инвестиций в промышленность. Необходимо, чтобы использование этих средств оказалось экономически эффективным. Для этого нужно вкладывать средства в действительно прибыльные инвестиционные проекты. А это требует разработки и внедрения новых стандартов подготовки и оценки инвестиционных проектов.

Любая оценка требует наличия критериев, по которым будет проходить оценивание, в том числе и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. И от точности расчетов значений критериев, а особенно от выводов, которые делает лицо, принимающее решение по инвестиционным проектам на основе рассчитанных значений, зависит окончательное решение о финансировании проекта. В настоящее время актуальными являются исследования по проблеме применения известных критериев оценки экономической эффективности инвестиционного проекта в комплексе, с выделением, в зависимости от ситуации, наиболее значимого и вспомогательных критериев. Анализируя полученную информацию, необходимо понимать существующие противоречия между различными критериями и учитывать или устранять их при оценке инвестиционных проектов.

Таким образом, разработка и внедрение новых стандартов подготовки инвестиционных проектов, направленных на реорганизацию предприятий и создание новых производств, — задача, актуальность и важность которой сложно переоценить. Привлечение финансовых ресурсов на коммерческой основе без решения данной задачи становится в настоящее время практически бессмысленным: большая часть российских предприятий будет просто не готова потратить эти деньги надлежащим образом.

Диссертационное исследование посвящено оценке экономической эффективности проектов развития промышленного предприятия, в частности выбору критериев такой оценки, и сравнению альтернативных инвестиционных проектов с помощью разработанных автором ситуационного комплексного подхода и методики выбора основного критерия оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Недостаточная разработанность данной проблематики требует продолжения теоретических исследований и методического обоснования подходов к экономической оценке привлекательности инвестиционных проектов.

В связи с вышеизложенным цель исследования — разработка методических подходов к выбору основного критерия оценки экономической эффективности проектов развития предприятия промышленности и практических рекомендаций по повышению качества управленческих решений в процессе реструктуризации производства.

Для достижения цели исследования поставлены и решены следующие задачи:

• проведен анализ инвестиционной ситуации в России в 1990;2002 годах и определена проблема совершенствования методов и методик оценки экономической эффективности проектов развития предприятия;

• исследованы достоинства и недостатки отдельных критериев оценки экономической эффективности проекта и методы их расчета;

• проведен сравнительный анализ критериев оценки экономической эффективности проекта развития предприятия на предмет возможности использования одного из них в качестве единственного, основного критерия;

• разработаны рекомендации по комплексному применению этих критериев для сравнения альтернативных проектов развития предприятия и принятия решения об экономической эффективности проекта;

• предложен комплексный ситуационный подход при выборе основного критерия оценки экономической эффективности проекта;

• разработана методика выбора основного критерия оценки экономической эффективности инвестиционного проекта для сравнения альтернативных инвестиций на предприятиях промышленности;

• разработаны методические рекомендации для принятия управленческих решений об экономической приемлемости проектов развития и выбора из нескольких альтернативных инвестиций наиболее эффективных.

Данное исследование направлено на изучение проблемы выбора и применения критериев оценки экономической эффективности инвестиционных проектов (ИП) для принятия решения об экономической приемлемости проекта. Следовательно, объектом исследования будут промышленные предприятия, осуществляющие реструктуризацию производства. Такая оценка дается после инвестиционного анализа и часто бывает субъективной. Но существует потребность в научной обоснованности окончательного решения об инвестировании. Следовательно, методы оценки экономической эффективности ИП и выбор критериев такой оценки должны быть объективны и научйо обоснованы. Поэтому предметом исследования будет процесс принятия решения об экономической эффективности проекта развития промышленного предприятия на основе анализа совокупности значений дисконтных критериев.

Практическая значимость исследования заключается в том, что разработанная автором методика позволяет проводить сравнение альтернативных проектов развития предприятия при возникающих между критериями оценки противоречиях, не устраняя их и искажая тем самым информацию о параметрах проекта, а отдавая приоритет проекту с наилучшим значением критерия, выбранного основным в зависимости от инвестиционных целей и ситуации. Проведенная систематизация типовых ситуаций инвестирования и предложенный ситуационный подход дают возможность обоснованно и без потери времени выбрать основной критерий оценки экономической эффективности инвестиции. А предложенная система ранжирования альтернативных инвестиций позволяет представлять результаты инвестиционного анализа в наглядной форме.

Результаты данного диссертационного исследования предоставляют хозяйствующим субъектам российской экономики инструмент количественной оценки экономической эффективности проектов развития предприятия и тем самым дают возможность более обоснованно проводить сравнение альтернативных инвестиционных проектов и более объективно принимать решения в области реального инвестирования. Это позволит улучшить качество принимаемых решений и увеличить их полезность как для отдельного субъекта, так и для общества в целом.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Проектный анализ — дисциплина, развитие которой претерпевает в России бурный рост. Но среди многообразия появившихся научных работ немного таких, которые посвящены узким, конкретным его аспектам. Безусловно, рассмотрение проектного анализа во всем масштабе его целей и задач, составление целостного представления о нем необходимо, но при этом остаются «узкие» области, которые требуют более детального изучения. Одной из таких проблем и является проблема выбора критериев оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. В основном рассмотрение этого вопроса ограничивается перечислением существующих критериев оценки, их ранжированием, использованием известных методик их расчета и краткими рекомендациями по интерпретации полученных значений. Среди западных авторов, которые занимались этой проблемой в той или иной степени, хотелось бы отметить таких, как Р. Холт, В. Беренс, Г. Бирман и др. Среди российских экономистов необходимо отметить работы В. В. Новожилова, Д. С. Львова, В. Н. Лившица, И. В. Липсица, В. В. Ковалева, В. Д. Шапиро, И. М. Волкова, П. Л. Виленского и др. Отдельно хотелось бы упомянуть «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестационных проектов и их отбору для финансирования» [68], которые в значительной мере повлияли на автора в процессе диссертационного исследования.

Содержание диссертации соответствует области исследования 15.15 — «Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства» «Паспортов номенклатуры специальностей научных работников (экономические науки)».

Научная идея исследования — выделение из совокупности критериев оценки экономической эффективности проекта основного и вспомогательных на основе ситуационного комплексного подхода для сравнения альтернативных проектов развития промышленного предприятия.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

• исследованы сущность, достоинства и недостатки четырех основных дисконтных критериев оценки экономической эффективности инвестиций на предприятиях промышленности и проведен их сравнительный анализ, что позволило выделить наиболее информативные критерии и систематизировать процесс их выбора и использования для оценки;

• предложен ситуационный подход к выбору основного критерия оценки экономической эффективности инвестиционного проекта и обоснована невозможность использования единственного критерия оценки эффективности в качестве основного в различных ситуациях;

• проведена систематизация типовых ситуаций инвестирования, в которых происходит выбор критериев оценки экономической эффективности проекта развития предприятия, что позволило выработать ряд правил, регламентирующих выбор критериев;

• разработана и опробована методика выбора основного критерия оценки экономической эффективности инвестиционного проекта для сравнения альтернативных проектов развития предприятия;

• предложена система ранжирования альтернативных инвестиций, что позволяет в удобной и наглядной форме представить информацию, которую дают рассчитанные значения критериев оценки;

• разработаны методические рекомендации для принятия управленческих решений об экономической приемлемости инвестиционных проектов развития предприятия и выбора из нескольких альтернативных инвестиций наиболее эффективных.

В процессе исследования были созданы методические основы для выбора основного критерия оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в зависимости от ситуации, в которой происходит инвестирование, а также предложен алгоритм сравнения альтернативных инвестиций, базирующийся на вышеупомянутой методике.

Апробация результатов исследования. Основные материалы и результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на The Third Russian-Korean International Symposium on Science and Technology (Novosibirsk, June 22−25, 1999), международной научно-практической конференции «Организационные и экономические проблемы становления конкурентоспособного производства» (Воронеж, 1999), международной научно-практической конференции «Проблемы эффективной организации производства и приоритеты инвестиционной политики» (Новосибирск, 2000).

По теме диссертации опубликованы 7 научных статей и тезисов докладов. Полученные результаты имеют теоретическое и прикладное значение и могут использоваться как на уровне государственных учреждений в практике экспертизы инвестиционных проектов, так и на уровне хозяйствующих субъектов. Основные положения диссертации используются в преподавании дисциплин «Инвестиционный менеджмент», «Инвестиционный анализ», «Организация и финансирование инвестиций».

Методические рекомендации использовались на практике двумя хозяйствующими субъектами, о чем есть соответствующие подтверждения.

Публикации. Основное содержание и рекомендации диссертации опубликованы в следующих печатных работах:

1. Shalik К. К. Investment payback period as the main index for the efficiency rating and comparison of investments under present conditions // Korus'99:

The Third Russian-Korean International Symposium on Science and Technology, Novosibirsk, June 22,1999.— Novosibirsk, 1999.

2. Шалик К. К. Стратегическое планирование и управление проектами как фактор увеличения конкурентоспособности продукции предприятия // Организационные и экономические проблемы становления конкурентоспособного производства: Материалы международной научно-практической конференции, Воронеж, декабрь 1999: В 2 т. Т. 2: Основные факторы, определяющие конкурентоспособность предприятия.— Воронеж: Воронежский государственный технический университет, 1999.

3. Шалик К. К. Низкая эффективность инвестиционных проектов как одна из проблем предприятий в привлечении инвестиций // Проблемы эффективной организации производства и приоритеты инвестиционной политики: Материалы международной научно-практической конференции, Новосибирск, 1012 октября 2000 года.— Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2000.

4. Шалик К. К., Жабин В. В. Показатель внутренней нормы доходности как один из основных критериев оценки экономической эффективности инвестиционных проектов // Сборник научных трудов НГТУ.— № 3.— Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2000.

5. Шалик К. К. Нормирование труда и управление производством // Экономика и организация эффективного использования и устойчивого развития трудового потенциала предприятия: Труды международной научно-практической конференции.— Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2001.

6. Шалик К. К. Проблема выбора критериев оценки экономической эффективности инвестиционных проектов // Сборник научных трудов НГТУ.— № 1.— Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2002.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Проведенный анализ инвестиционной ситуации в России 1990;2002 годов прказал, что сейчас мы находимся на стадии некоторой финансовой стабилизации. Чтобы поддержать экономический рост, необходимо инициировать и стимулировать инвестиционную активность внутренних и внешних инвесторов. Для этого необходимы меры по улучшению инвестиционного климата в стране. Разработка и внедрение новых стандартов подготовки инвестиционных проектов, направленных на реорганизацию предприятий и создание новых производств, влияют на процесс улучшения инвестиционного климата. Поэтому создание методик, повышающих эффективность управленческих решений в области оценки инвестиций, — задача, актуальность и важность которой сложно переоценить.

Их практическая значимость также не вызывает сомнения, т. к. проектный анализ в России переживает стадию становления, в связи с чем ощущается недостаток опыта оценки и реализации реальных производственных инвестиций.

Но сами математические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов достаточно изучены и описаны, поэтому научный интерес вызывают анализ возможностей применения этих методов в различных инвестиционных ситуациях и интерпретация полученных результатов для принятия управленческих инвестиционных решений. В связи с этим в инвестиционном анализе должен применяться ситуационный подход.

Если отойти от наиболее общей классификации инвестиций, в которой они разделяются на инвестиции в реальные активы и инвестиции в финансовые активы, то понятием «инвестиции» можно обозначить гораздо более разнообразные вложения средств (материальные и физические). Учитывая уникальность практически каждого инвестиционного проекта, следует заметить, что создание универсальной схемы оценки, которая подходила бы для анализа всего множества инвестиционных проектов, вряд ли возможно. Поэтому вначале необходимо оценивать ситуацию, а затем задавать направление и параметры анализа.

Разработанная в результате данного исследования методика выбора ос-, новного критерия оценки экономической эффективности инвестиционного проекта дает возможность ситуационного и комплексного применения известных дисконтных критериев оценки экономической эффективности. Суть такого применения заключается в использовании критериев оценки эффективности инвестиционных проектов в комплексе, с выделением, в зависимости от ситуации, основного критерия оценки и определением дополнительных. Комплексность подхода позволяет получить максимально полную информацию о проекте, что, безусловно, повысит объективность принимаемых решений и положительно отразится на их эффективности. Ситуационная составляющая подхода, во-первых, придает инвестиционному анализу направленность, когда в результате анализа ситуации будут выбраны те показатели, которые максимально отразят интересующую ЛПР информацию. Анализ экономической эффективности инвестиций да и инвестиционный анализ в целом имеют объективную и субъективную составляющие. Объективными являются имеющиеся фактические данные, принципы оценки, методы анализа, расчеты. Субъективными — прогнозные предположения, подбор необходимой информации, выбор критериев оценки эффективности и методов анализа, интерпретация полученных результатов и принятие окончательного решения об эффективности проекта и о выборе из нескольких альтернативных инвестиций. Следовательно, невозможно разработать и использовать единственную схему и набор критериев, по которым необходимо оценивать и сравнивать всю совокупность инвестиционных проектов. Требуется тщательный анализ ситуации и учет интересов той группы, к которой принадлежит ЛПР и для которой проводится анализ. Тогда результаты анализа будет возможно использовать с максимальной полезностью.

Во-вторых, выбранный в зависимости от ситуации основной критерий оценки экономической эффективности инвестиционного проекта даст возможность при возникновении противоречий между критериями ранжировать альтернативы по наилучшему значению основного критерия. Это позволяет не устранять возникшие противоречия, а иметь заранее подготовленный ответ на вопрос «какому критерию оценки отдать предпочтение при возникновении конфликта между ними?».

В начале диссертационной работы было сделано предположение, что при достаточно большом количестве показателей эффективности наибольшую информацию об эффективности проекта дают четыре дисконтных показателя эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, дисконтный период окупаемости и индекс доходности). Это предположение подтверждает проведенный в исследовании сравнительный анализ критериев оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Выявленные достоинства и недостатки данных критериев, позволяют сделать вывод, что, применяемые в комплексе, они предоставляют возможность оценить большинство инвестиционных проектов. Другими словами, есть все основания считать их основными критериями оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

Применение критериев оценки эффективности инвестиционных проектов будет эффективно в комплексе, т. к. по отдельности ни один критерий не способен дать однозначный ответ на вопрос «какой из сравниваемых проектов эффективней?». Но при сравнении нескольких альтернатив между критериями эффективности могут возникнуть противоречия, когда все четыре критерия не будут однозначно указывать на один и тот же проект, как на наиболее эффективный. Из этой ситуации существуют два выхода.

Первый выход: устранение противоречий. У такого подхода много сторонников, в основном среди теоретиков инвестиционного анализа. Ими предлагаются различные модификации показателей, например модифицированный показатель внутренней нормы доходности, а также различные способы устранения противоречий (с ними можно ознакомиться в приложении 4). Но этот подход может привести к чисто теоретическим решениям проблемы, а на практике часто искажает информации об анализируемом проекте, что негативно влияет на эффективность принимаемых решений об инвестировании.

Более приемлемым представляется второй выход: выбор из критериев оценки эффективности основного и ранжирование альтернатив в зависимости от значений основного критерия. Но при этом возникает вопрос: во всех ли случаях в качестве основного будет выступать один и тот же критерий оценки?

Сравнительный анализ вышеупомянутых критериев позволяет сделать следующие выводы:

• Ни один из перечисленных критериев оценки эффективности инвестиционного проекта не обладает перед остальными такими преимуществами, которые позволили бы ему в любой ситуации выступать в качестве основного критерия эффективности.

• Требуется тщательный анализ ситуации, целей и задач инвестирования, чтобы выбрать основной критерий оценки эффективности.

• Не применяясь в определенной ситуации в качестве основного критерия оценки эффективности инвестиционного проекта, любой из указанных выше показателей может и должен стать дополнительным критерием оценки, т. к. обязательно несет в себе полезную информацию и может оказать существенное влияние на принятие окончательного решения о выборе из альтернативных инвестиционных проектов наиболее эффективного.

• Не имея абсолютного преимущества, показатель ВНД будет чаще выступать в качестве основного критерия оценки эффективности, чем показатели ЧД Д и Пок, а показатель ЧД Д чаще, чем показатель ПоК.

В рамках исследования был проведен анализ возможностей использования четырех дисконтных критериев в качестве основных в зависимости от ситуаций. Были выделены наиболее часто встречающиеся ситуации инвестирования и сформулирован ряд правил, помогающих сделать выбор основного критерия оценки эффективности из четырех вышеупомянутых показателей:

1.Если выбор ставки дисконтирования обоснован, масштаб инвестиционных проектов сопоставим, риск не является чрезмерным, рекомендуется в качестве основного критерия оценки ЭЭИП выбрать показатель ЧДД.

2. Если в условиях инвестирования основным ограничением являются временные рамки, рекомендуется в качестве основного критерия оценки ЭЭИП выбирать показатель ПоК.

3. Если выбор ставки дисконтирования затруднен, инвестиции разномасштабны, условия характеризуются повышенной неопределенностью и риском, рекомендуется в качестве основного критерия оценки ЭЭИП выбирать показатель ВНД.

Эти правила охватывают не все множество ситуаций, в которых происходит выбор основного критерия оценки, но применимы в большинстве случаев.

Также были даны рекомендации по выбору дополнительных критериев оценки. Но такие рекомендации необходимо давать очень осторожно, потому что выбор дополнительных критериев должен быть обусловлен ситуацией и предпочтениями ЛПР.

В ходе исследования были выделены различия между понятиями «цель проекта» и «цель инвестирования». Цель проекта — это цель заказчика проекта, т. е. тот желаемый результат, который достигается при реализации комплекса взаимосвязанных мероприятий, направленных на целенаправленное изменение отдельной системы.

Цель инвестирования — это цель инвестора, когда на первый план выходит получение результата, ради которого и производились инвестиции в проект, а сам результат реализации проекта интересует лишь с точки зрения достижения цели инвестирования.

В зависимости от того, кем из участников проекта является ЛПР, цель инвестирования может совпадать с целью проекта, а может не совпадать.

Все вышеизложенные промежуточные результаты исследования были использованы при создании методики выбора основного критерия оценки экономической эффективности инвестиционного проекта. Эта методика способна стать действенным инструментом при сравнении нескольких альтернативных проектов. Она выполнена в виде алгоритма и готова к применению в практической деятельности. Область применения методики ограничивается ситуациями, когда существуют несколько независимых альтернативных инвестиционных проектов, из которых необходимо выбрать наиболее эффективные, учитывая ограниченность финансовых возможностей J11 IP.

В то же время если рассмотреть область определения методики с точки зрения жизненного цикла проекта, необходимо заметить, что методика применима на предынвестиционной стадии в момент первичной оценки альтернатив.

Применив предложенную методику выбора основного критерия оценки ЭЭИП и лежащий в ее основе ситуационный комплексный подход, при ранжировании альтернативных инвестиционных решений и выборе из них наиболее эффективных можно пойти двумя путями.

Первый путь предусматривает в основе ранжирования ситуационную составляющую подхода. На первом этапе тщательно анализируется ситуация, детально обосновывается выбор основного критерия. Тогда мы ранжируем альтернативы по значению основного критерия оценки начиная с наилучшего значения. Последующий выбор не составит никакого труда. Наиболее эффективной альтернативой будет признана альтернатива, оказавшаяся в списке первой.

Второй путь отдает приоритет комплексности подхода, хотя и учитывает результаты анализа ситуации, проведенного на первом этапе. При ранжировании мы используем значения всех рассчитанных показателей, но, безусловно, наиболее весомым считаем выбранный основной критерий оценки. Для такого ранжирования и была разработана несложная система, приведенная в исследовании.

Разработанная методика — это алгоритм, применяя который на предынвестиционной стадии проекта развития промышленного предприятия мы придаем инвестиционному анализу целевую направленность, а управленческим решениям об инвестировании — объективность и обоснованность. Имея обширную область применения и отличаясь простотой использования, методика адресована широкому кругу специалистов по инвестициям.