Эффективность инвестиционных проектов

Введение

Экономическая оценка инвестиций крайне важна при желании приумножения капитала и защиты от его потери. Каждой инвестиции предшествует серьёзный процесс выбора наиболее отвечающих пожеланиям инвестора инвестиционных проектов, их детальное изучение с присчитыванием возможных рисков и приблизительных размеров прибыли, а также с поиском путей преодоления различных проблем, мешающих обеспечить максимальную доходность данной инвестиции.

Экономическая оценка инвестиций предполагает под собой расчёт основных показателей эффективности инвестиций, которые позволяют не только произвести оценку каждого конкретного проекта, но и сравнить различные проекты по нескольким параметрам.

Грамотная экономическая оценка инвестиций позволяет не только предупредить утерю инвестиционного капитала, но и выбрать наиболее оптимальные для капиталовложения пути, обеспечивающие получение максимальной прибыли. Именно такая задача ложиться на специалистов в области оказания услуг в сфере инвестиций. Именно этот предварительный этап считается самым ответственным, и от качественного его проведения зависит судьба инвестиций.

Инвестиционная деятельность в легкой промышленности Одним из факторов обеспечения расширенного воспроизводства и формирования национального богатства страны является рост инвестиций, направленных в реальный сектор экономики. Инвестиционные возможности предприятия, прежде всего, зависят от макроэкономических условий, но решающее значения для предприятий имеет эффективное управление инвестиционной деятельностью с учетом микроэкономической ситуации каждого конкретного предприятия и положения отрасли в целом.

Рациональная и эффективная организация инвестиционных процессов способствует формированию инвестиционного потенциала предприятия. Оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятий отрасли имеет большое значение, поскольку, привлечение инвестиций обеспечивает экономический рост промышленности и экономики государства в целом.

В условиях возрастающей конкуренции на рынке товаров широкого потребления проблема эффективного управления инвестиционной деятельностью на предприятиях легкой промышленности является наиболее актуальной. Сегодня инвестиции в отрасль недостаточны для наращивания масштабов производства и инновационного развития.

Прогноз тенденций инвестиционных вложений в отрасль на ближайшие годы показывает падения инвестиционной активности по всем видам производств отрасли, причем, в текстильном и швейном производстве падение наблюдается в большей степени, чем кожевенно-обувном производстве, о чем свидетельствуют полиноминальные линии тренда (коэффициент аппроксимации равен 0,9261).период с 2009 г. по 2013 г.

Объем инвестиций в основной капитал в 2012 году составил 7,2 млрд руб., что на 3% меньше, чем 2011 году и далее наблюдается спад инвестиционных вложений. Объем инвестиций в текстильное, швейное и меховое производство в 2012 г. увеличились на 0,5 млрд руб., (9,3%) и составили 5,9 млрд руб., а в производство кожи, обуви и изделий из кожи уменьшились на 0,7 млрд руб. (35%) и составили 1,3 млрд руб.

С 2013 года наблюдается заметное снижение инвестиций в текстильное, швейное и меховое производство на 59,3%, а в производство кожи, обуви и изделий из кожи на 46,2%. Роль инвестиционной составляющей в легкой промышленности остается незначительной, так как объем инвестиций в основной капитал по-прежнему находиться на низком уровне, что ведет к проблеме наращивания развития отрасли и угрозе снижения конкурентоспособности отечественных товаров. Сегодня доля легкой промышленности в общем объеме инвестиций обрабатывающих производств составляет только 0,5%, что почти в два раза меньше её доли в объеме произведенной продукции (1,15%).

Характеристика объема инвестиций в основной капитал в легкой промышленности, свидетельствует, что на протяжении всего исследуемого периода наиболее неблагоприятным является 2013 г., где наблюдается явный спад объема инвестиций в отрасль на 56,9%, что главным образом, влияет на общее состояние легкой промышленности.

Изменения объемов инвестиций в основной капитал на предприятиях легкой промышленности по годам, связаны с рядом факторов, такими как потребительский спрос, мода, риски невостребованности готовой продукции и др. Неравномерность инвестиций обусловлена сезонными колебаниями, под которыми понимают устойчивые внутригодовые колебания объема выпуска. Для активизации инвестиций в легкую промышленность необходима согласованная инвестиционная политика, как государства, так и самих предприятий, с целью создания инновационной технологической базы отрасли. Для повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью на предприятиях легкой промышленности может быть использован проектный подход повышения инвестиционной активности в условиях изменяющейся экономической среды. Механизм управления инвестиционной деятельностью на основе проектного подхода позволит предприятиям отрасли, прежде всего, успешно конкурировать на внутреннем и внешнем рынках и активно привлекать капитал для своего развития, а также повысить производительность труда и снизить себестоимость изготовления продукции.

Оценка современного состояния легкой промышленности свидетельствует, что при наличии положительных тенденций в развитии отрасли, остаются проблемы и условия, которые неблагоприятно влияют на экономическое развитие и финансовую устойчивость предприятий легкой промышленности. Наиболее острыми проблемами, требующими скорейшего решения, являются низкий уровень инвестиционной активности предприятий отрасли и отсутствие инвестиций, необходимых для модернизации отрасли и внедрения инвестиционных проектов, позволяющих снять структурные ограничения развития отрасли и выйти на производство совершенно новых по потребительским свойствам видов продукции, востребованных на внешнем и внутреннем рынках.

Развитие предприятий легкой промышленности должно осуществляться на базе модернизации действующих производств за счет собственных и привлеченных средств, необходимо завершить реструктуризацию отрасли и трансформировать внутреннюю среду предприятий через реализацию инвестиционных проектов, ориентированных на повышение конкурентоспособности выпускаемой продукции.

Инвестиционные проекты являются эффективным инструментом управления инвестиционной деятельностью предприятия, обеспечивающим реализацию целей его стратегического развития в условиях изменения конъюнктуры потребительского рынка, а также являются рычагом управления структурой капитала предприятия и его финансовой устойчивости.

Индекс доходности Это показатель окупаемости инвестиционного проекта, его рентабельности. Для того чтобы правильно распорядиться инвестициями и свести риски к минимуму нужно знать порядок расчета индекса доходности.

Индекс доходности pi является соотношением общих дисконтированных доходов и суммы первоначальных инвестиций. Поможет вычислить индекс доходности формула:

PI = PV / I

где PV — дисконтированный доход, а I — сумма инвестиционных затрат, денежных вложений в проект.

Чтобы проект был признан потенциально эффективным, значение PI должно быть больше единицы. В том случае, если индекс доходности инвестиций PI

Данная формула применима лишь на начальной стадии проекта. Существует более точная формула определения прибыльности уже существующего предприятия где NCFi — чистый денежный поток для периода i

Inv — первоначальные инвестиции

r — ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

Эта формула позволит просчитать уровень доходности, как на начальном этапе, так и выяснить подтвердились ли данные более раннего прогнозирования.

Определение индекса рентабельности дает более точные данные по сравнению с показателем чистого дисконтированного дохода. Это применимо в тех случаях, когда перед инвестором стоит выбор из нескольких объектов для вложений. Именно PI покажет уровень прибыльности каждого из возможных, позволив принять правильное решение.

Расчет по данной формуле имеет один недостаток. Даже в том случае, когда PI > 1 риски все-таки есть. Формула не учитывает потерянное время на осуществление проекта. Изменение ставки рефинансирования ЦБ может увеличить стоимость капитала, что приведет к отрицательному дисконтированию.

Дисконтированный индекс доходности Под дисконтированным доходом понимают чистую текущую стоимость. Индекс доходности дисконтированный можно определить как представление об окупаемости инвестиционного проекта. Индекс доходности дисконтированный равен сумме всех инвестиционных потоков проекта деленных на дисконтированный инвестиционный расход.

DPI — индекс доходности дисконтированных затрат;

CFt — приток денежных средств за период t;

It — сумма инвестиционных затраты в период t;

r — барьерная ставка дисконтирования);

n — суммарное число интервалов (шагов, периодов) t = 0, 1, 2, …, n.

Чем больше дисконтированный индекс доходности дид dp1, тем эффективнее проект. Но также как и PI он должен быть больше единицы.

Недостатком этой формулы, который обязательно надо учесть при ее использовании, является то, что нельзя сравнить денежные потоки разных периодов. То есть расчеты будут недостаточно объективны и содержать погрешности.

Расчет показателей PI и DPI чрезвычайно полезны для инвесторов и экономистов, помогая им обезопасить свои вложения. Однако используя эти формулы, не стоит забывать о небольших погрешностях в вычисления, связанных с внешними факторами.

Инвестиционная деятельность в деревообрабатывающей промышленности Деревообрабатывающая промышленность объединяет лесопильные производства, производства древесных плит, а также деревообрабатывающие производства готовой продукции, включая производство мебели. В деревообрабатывающей промышленности Финляндии доля продуктов первичной обработки, в первую очередь пиломатериалов, продолжает оставаться значительной по сравнению с деревообрабатывающей промышленностью всей ЕС, где продукция глубокой переработки, в частности мебельная, преобладает.

Доля деревообрабатывающих производств по промышленности Финляндии и также в экспорте составляет 3−4%, а валовом национальном продукте 1%.

Основная часть продукции деревообрабатывающей промышленности Финляндии идёт на экспорт. В целом по деревообрабатывающей промышленности стоимость экспорта оценивается на уровне 2 млрд евро, что составлят 19% от всего экспортного дохода ЛПК. Важнейшими экспортными партнёрами являются Великобритания, Япония и Германия. В ассортимент экспортируемых товаров входят пиломатериалы, фанера, мебель и деревянные дома. Импорт изделий из древесины по сравнению с экспортом незначителен.

Лесопильное производство В производстве пиломатериалов Финляндия занимает четвертое место среди стран Европы и доля её лесопильной продукции составляет 2,5% от мирового лесопильного производства. В стране производят в основном хвойные пиломатериалы. В 2011 г. в Финляндии работало 170 промышленных лесопильных заводов и в отрасли былo занятo 9 тысяч работников. Число предприятий и работников занятых в отрасли сокращается, но благодаря повышению производительности объём выпуска продукции в отрасли увеличивается.

Пиломатериалы первичной обработки (строганные и профилированные пиломатериалы, пиломатериалы с шиповым соединением) выпускают примерно на 300 предприятиях, из них половина являются малыми с персоналом менее 5 человек.

В Ассоциацию производителей клееной древесины входят 18 предприятий, которые почти полностью отвечают за данное производство. В организацию, объединяющую производителей материалов из импрегнированной древесины, в конце 2011 г. входило 13 предприятий. Производителей термодревесины под маркой ThermoWood всего 8 предприятий, они входят в ассоциацию.

инвестиция бюджетный индекс доходность Производство древесных плит В Финляндии выпускается примерно 1 млн. м? фанеры ежегодно. В Европе Финляндия является крупнейшим после России производителем фанеры. Около 85% продукции идёт на экспорт. Высокая степень обработки фанеры обусловлена тем, что большая часть продукции покрывается лакокрасочными плёнками и меламиновыми покрытиями. Фанерная промышленность также выпускает готовые компоненты для производств конечной продукции.

Объём производства древесностружечных плит в Финляндии не велик, в 2010 г. произведено 220 тыс. м? готовых изделий. В производстве древесностружечных плит используются главным образом отходы лесопильного производства.

Производство древесноволокнистых плит последние годы выравнивалось до уровня 100−120 тыс. м? в год. В отличие от других видов древесных плит импорт древесноволокнистых плит превысил уровень производства. В Финляндии производят только мягкие и твёрдые древесноволокнистые плиты, производства плит средней плотности (MDF) нет. Основной рынок сбыта древесных плит находится в Европе, где существует высокая конкуренция.

В 2011 г. в Финляндии насчитывалось 3 предприятий (9 заводов) по выпуску фанеры. В настоящее время отрасль сосредоточена у нескольких крупных производителей. Инвестиции направлены также за пределы страны. Древесностружечные плиты выпускают два предприятий и древесноволокнистые плиты выпускают два завода, принадлежащие одному владельцу.

Производство столярно-строительных изделий Ведущей продукцией отрасли являются сборные деревянные дома, двери, окна, паркет, стропила, клееный брус и шпоновый брус LVL (Laminated Veneer Lumber), лестницы, а также элементы для стен и крыши.

В 2010 г. стоимость валовой продукции в секторе производства столярно-строительных изделий составила 1,7 млрд евро. Заметный спад наблюдался в последнее время в отношении торгового оборота и численности занятых на производстве.

Использование в строительстве пиломатериалов в Финляндии довольно высоко. Доля индивидуальных домов с деревянным каркасом в новом строительстве занимает 90%. Важнейшей составляющей экспорта промышленной продукции в настоящее время и в будущем являются дома из бруса и паркет.

Динамика спроса тесно связана с объёмами жилищного строительства и ремонта. Всего в секторе деревянного домостроения на экспорт уходит более половины продукции. Важнейшие рынки сбыта находятся в центральной и северной Европе, в Японии и в России.

Бюджетная эффективность Бюджетная эффективность проекта отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджетов.

Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, используемый для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки.

Показатели народнохозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта.

Выбор инвестиционного проекта, предусматривающего государственную поддержку, производится исходя из максимального интегрального эффекта, учитывающего коммерческую, бюджетную и народнохозяйственную экономическую эффективность.

Основным показателем бюджетной эффективности при обосновании предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта.

Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

В состав расходов бюджета включаются:

— средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

— кредиты Центрального банка Российской Федерации, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;

— прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;

— выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

— выплаты по государственным ценным бумагам;

— государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;

— средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий, возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба его выполнения.

В состав доходов бюджета включаются:

— налог на добавленную стоимость, специальный налог, все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм, в частности, относящиеся к реализации проекта;

— увеличение (уменьшение, со знаком «минус») налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;

— поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;

— эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

— дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным для финансирования проекта;

— поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;

— поступление в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами;

— плата за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ и т. п. в части, зависящей от осуществления проекта;

— доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

— повышение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;

— штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.

К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды — пенсионный фонд, фонд занятости, медицинского и социального страхования в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.

На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности;

внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по общим принципам;

срок окупаемости бюджетных затрат;

степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта.

По проектам, предусматривающим бюджетное покрытие расходов в иностранной валюте и (или) валютные поступления в бюджет, определяются показатели валютного бюджетного эффекта (годового и интегрального). Расчет производится в соответствии с учетом расходов и доходов только в иностранной валюте, пересчитываемой в валюту Российской Федерации по установленным курсам. При этом необходимо учитывать, что стоимость иностранной валюты не всегда правильно определяется валютным курсом, а цена товаров, входящих во внешнеторговый оборот и не входящих в него, нередко оказывается различной.

Если рассматриваемый товар или ресурс относится к внешнеторговым товарам, то его экономическую цену часто называют пограничной ценой (ценой экспортного или импортного паритета).

К товарам, включенным во внешнеторговый баланс, относятся:

на входе проекта:

— товары, закупаемые для проекта по импорту,

— товары, экспортируемые без проекта (т.е. те, которые могли бы экспортироваться, если бы их не отвлекли на проект);

на выходе проекта:

— импортозамещающая продукция, которая может сократить потребность в импорте аналогичной продукции,

— экспортно-ориентированная продукция, если она может быть реализована на внешнем рынке,

— товары, которые могут экспортироваться при государственном вмешательстве.

Товары, включенные во внешнеторговый баланс, представляют собой такие товары, стоимость производства которых в стране ниже цены ФОБ (Jree on board) (для экспорта) и выше цены СИФ (cost-rinsurance-freight).

Товары, не включенные во внешнеторговый оборот, — это те товары, для которых цена СИФ выше стоимости их производства, либо те, которые не включены во внешнеторговый оборот из-за вмешательства государства, осуществляемого через систему запретов на вывоз, квотирование, лицензирование и т. д.

Часто это товары, которые по самой природе производства оказываются дешевле при производстве внутри страны, чем при импорте, при этом их импортная цена также ниже стоимости их производства внутри страны.

Сравнительный анализ проектов Задание.

Имеется два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Денежные потоки по каждому проекту представлены в таблице 1 и 2.

Основными участниками инвестиционного процесса являются:

— предприятие, реализующее проект;

— государственный орган.

1. Определить ставку дисконтирования.

1. Составить денежные потоки всех заинтересованных сторон для каждого проекта.

3. Рассчитать основные критерии эффективности инвестиционных проектов.

4. Определить какой из выше представленных инвестиционных проектов является наиболее эффективным для каждого участника.

Исходные данные:

— Объем инвестиций:

Проект 1 — 200 000 тыс. у.е.

Проект 2 — 190 000 тыс. у.е.

Из них 10% общего объема инвестиций по каждому проекту финансируется за счет бюджетных средств.

Ставка дисконтирования — 11%.

Проект 1

Проект 2

Денежные потоки государства Проект 1

Проект 2

Денежные потоки предприятия Проект 1

Проект 2

Денежные потоки по всему проекту Проект 1

Проект 2

Проект 1 Чистая текущая стоимость (ЧТС):

Индекс доходности (ИД):

ИД>1 — проект считается эффективным Внутренняя норма доходности (ВНД): 262%

Срок окупаемости:

48 490,7 > 20 000

Ток = 1 год Проект 2 Чистая текущая стоимость (ЧТС):

Индекс доходности (ИД):

ИД>1 — проект считается эффективным Внутренняя норма доходности (ВНД): 162%

Срок окупаемости:

24 011 > 19 000

Ток = 1 год Расчет критериев эффективности для предприятия:

Проект 1 Чистая текущая стоимость (ЧТС):

Индекс доходности (ИД):

ИД>1 — проект считается эффективным Внутренняя норма доходности (ВНД): 124%

Срок окупаемости:

222 846 > 180 000

Ток = 1 год Проект 2 Чистая текущая стоимость (ЧТС):

Индекс доходности (ИД):

ИД>1 — проект считается эффективным Внутренняя норма доходности (ВНД): 92%

Срок окупаемости:

219 750 > 171 000

Ток = 2 год Расчет критериев эффективности от денежного потока проекта Проект 1 Чистая текущая стоимость (ЧТС):

Индекс доходности (ИД):

ИД>1 — проект считается эффективным Внутренняя норма доходности (ВНД): 109%

Срок окупаемости:

222 846 > 200 000

Ток = 1 год Проект 2 Чистая текущая стоимость (ЧТС):

Индекс доходности (ИД):

ИД>1 — проект считается эффективным Внутренняя норма доходности (ВНД): 83%

Срок окупаемости:

219 750 > 190 000

Ток = 2 год Выбор наиболее эффективного проекта В ходе выполнения работы был проведен инвестиционный анализ двух проектов, по каждому составлены чистые денежные потоки, они были продисконтированы. Так же были рассчитаны основные показатели эффективности инвестиций: Индекс доходности (ИД); Чистая текущая стоимость (ЧТС); Внутренняя норма доходности (ВНД); Срок окупаемости. Полученные значения приведены в таблице:

Выделяя в качестве главного показателя прибыль, видим, что Проект 2 выгоднее, т.к. ЧТС2>ЧТС1 и ИД2>ИД1.

Выделяя в качестве главного показателя безопасность, видим, что Проект 1 выгоднее, т.к. ВНД1>ВНД2 и Ток1>Ток2.

1) Бирман и Шмидт «Экономическая оценка инвестиций и капиталовложений предприятия». Изд. Юнидон

2) Буркова Н. и др. Современная экономика России. Справочные и аналитические материалы. М., 2010. С.49

3) Ермаков Д. А. // Инвестиционные процессы на предприятиях химической промышленности // Транспортное дело России. 2011. № 12.

4) Игонина Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л. Л. Игонина; Под ред. В. А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с.

5) Котомина, Мансуров Р. Ш., Лещенко «Управление инвестиционными проектами на стадии развития предприятия». Изд. НГТУ им. Р. Е. Алексеева 2013 год

6) Юрлов Ф. Ф., Плеханова А. Ф., Зайцев А. Н., Корнилов «Экономическая оценка инвестиций».

.ur