Рационализация структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий

Актуальность темы

исследования. Отличительной чертой современной рыночной экономики является развитие бизнеса, представляющего собой I взаимоотношения между его субъектами, основанные на вертикальных и горизонтальных связях между предприятиями и внутри них. Потребность в инновациях, выход на новые рынки, расширение производства, упрочнение рыночных позиций, усиление конкурентных преимуществ — вот далеко не полный перечень причин, которые подталкивают и ускоряют происходящие интеграционные процессы.

Группы взаимосвязанных организаций занимают ведущие позиции в большинстве отраслей экономики. Кроме стабильно существующих интегрированных бизнес-структур в добывающих отраслях, металлургии, активно продолжается процесс консолидации активов в машиностроении, пищевой и легкой промышленности, создание государственных корпораций. В таких условиях возникает объективная необходимость поиска эффективных методов управления деятельностью, капиталом, основанного на оптимизации распределения инвестиционных ресурсов между бизнес-единицами интегрированных компаний. Исследование структуры инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий, механизмов и способов её рационализации представляется особенно актуальной, обладает теоретической новизной и практической значимостью.

Фактически термин «консолидированные группы предприятий» присутствует в многочисленных публикациях в периодической печати, электронных средствах массовой информации, однако в нормативно-правовых актах Российской Федерации отсутствует. Неразработанность этого понятия в отечественной науке создает неопределенность в понимании его сущности и содержании, что не позволяет эффективно его использовать на практике.

Все перечисленные факторы требуют комплексного научного осмысления 1и анализа. Именно эта проблема стояла перед диссертантом в процессе написания работы.

Степень разработанности темы. Проблема рационализации структуры инвестиционных вложений в основной капитал в современной экономической науке базируется на работах Ф. Кенэ, К. Маркса, Д. С. Милля, Д. Рикардо, Ж.-Б. Сея, А. Смита.

Существенный вклад в разработку методологии определения эффективности инвестиционных вложений был внесен такими отечественными учеными, как: JI.B. Канторович, A.JI. Лурье, С. Г. Струмилин, Т. С. Хачатуров.

Большой вклад в разработку теоретических основ определения эффективности t инвестиций был внесен зарубежными учеными: Г. Бем-Бавери, Ф. Вильяме, Дж. Кейнс, П. Массе, Н. Самуэльсон, И. Фишер, Дж.Р. Хикс, Дж. Хиршлейфер. Проблемой повышения эффективности использования инвестиций и основного капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые: j.

С.И. Абрамов, H.A. Бланк, В. В. Бочаров, JI. Гетман, O.A. Доничев, H. JL Зайцев, В. В. Ковалев, Ю. Н. Лапыгин, М. А. Лимитовский, K.P. Макконелл, Я. С. Мелкунов, В. М. Павлюченко, О. С. Сухарев, Е. М. Четыркин, В. Д. Шапиро, В. В. Шеремет и другие, которые внесли существенный вклад в теорию и практику в области инвестиций и основного капитала.

Различные теоретические и практические проблемы, связанные с функционированием и оценкой эффективности инвестирования взаимосвязанных предприятий, в разное время находили отражение в трудах известных зарубежных экономистов, таких как Е. Бергман, Дж. Боннано, Т.Дж. Галпин, Г. Гутман, Г. Дугалл, Д. Джереффи, Д. Карлтон, Т. Келлер, Р. Коуз, X. Манн, П. Милгром, М. Портер, Дж. Роберте, Ж. Тироль, М. Хэндон и др.

Исследование современных проблем управления инвестиционной деятельностью в экономических системах нашло отражение в трудах ведущих отечественных ученых: С. Б. Авдашевой, Ю. Б. Винслава, В. Е. Дементьева, И. И. Мазура, А. К. Матицына, А. Ю. Мелентьева, Н. М. Розановой, Д. В. Хавина, А. Е. Шаститко, И. С. Шиткиной, Ю. В. Якутина и др.

Однако многие проблемы, связанные с принципами функционирования и оценкой эффективности хозяйствования консолидированных групп предприятий остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер. Это затрудняет решение многих практических задач, поэтому проведение исследований в данном направлении позволит уменьшить разрыв между теорией и практикой.

Актуальность и недостаточная разработанность этих проблем послужили основанием данного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

• систематизировать понятийный аппарат по теме исследования, в частности такие категории как «основной капитал организаций», I инвестиционные вложения" и «рационализация структуры инвестиций»;

• сформулировать и построить интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений;

• дать определение понятию «консолидированная группа предприятий», а также разработать концептуальную модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу;

• раскрыть сущность понятия «консолидированный актив», дать оценку экономической эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу;

• выявить недостатки существующей институциональной базы при осуществлении инвестиционных вложений в основной капитал консолидированной группы предприятий и дать рекомендации по их устранению.

Объектом исследования являются экономические процессы функционирования консолидированных групп предприятий в части повышения эффективности основного капитала.

Предметом исследования являются организационно-управленческие и ' социально-экономические отношения, возникающие в процессе рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала группы предприятий.

Теоретическая и методологическая основы исследования базируются на работах отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами эффективности инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятийматериалы специализированных журналов, публикации научно-исследовательских институтов, российской и зарубежной прессы, а также законодательные и нормативные документы. Информационной базой исследования послужили нормативные актыобобщенные статистические и фактические данные предприятий, опубликованные в официальных источникахпрактический опыт организации и 5 функционирования крупных хозяйственных структур.

В процессе исследовательской работы применялись различные методы анализа, в том числе системный, экономико-статистический, сравнительный. Применительно к широкому набору статистических и фактических данных, деятельности отдельных предприятий, обработке результатов, анализу полученных данных, установлении и практической реализации полученных выводов в работе использованы традиционные методологические приемы экономической науки — эмпирическое обобщение (наблюдение, сравнение и т. д.), а также методы теоретического исследования (анализ и синтез, моделирование и др.).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что разработаны рекомендации по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группы предприятий, заключающиеся в том, что выделены наиболее значимые элементы экономических категорий «основной капитал организаций», «инвестиционные вложения», «рационализация структуры инвестиций" — построен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, а также разработана концептуальная модель оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группуопределены подходы к оценке эффективности основного капитала в целом по консолидированной группемодифицирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий.

1. Выделены наиболее значимые элементы, характеризующие категорию «основной капитал организаций», их отличие от существующих заключается в том, что к ним отнесены не только основные средства, но и все компоненты структуры внеоборотных активов. При этом в категорию «инвестиционные вложения» введены хозяйственные операции с основными активами, а в понятие «рационализация структуры инвестиций» дополнительно включено направленное управление денежными потоками, что открывает новые возможности их использования и способствует возрастанию эффективности инвестиций в основной капитал, в том числе благодаря объединению этих элементов в единую систему.

2. Сформулирован и графически выстроен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, отличающийся новым сочетанием совокупности целей инвестиционных вложений и результатов достижения указанных целей, которые дополнены соответствующими характеристиками. При этом результаты классифицированы по экономическим показателям, а цели выстроены в зависимости от направлений вложения инвестиций. Кроме того, инструменты формирования решений по достижению поставленных целей дополнены показателями преимуществ и недостатков указанных инструментов.

3. Уточнено и обосновано определение термина «консолидированная группа предприятий», а также разработана концептуальная модель оценки і управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу, представляющая собой сумму социального, экономического, инвестиционного и инновационного эффектов. Достоинством предложенной модели выступает возможность идентифицировать общие проблемы, объединить усилия по их решению для достижения результатов, превосходящих те, которые предприятия могли бы получить, действуя без объединения в группу.

4. Доказано, что «консолидированный актив» представляет собой интегрированную совокупность компонентов основного капитала, приобретенного в процессе создания и ведения совместной хозяйственной деятельности консолидированной группы предприятий, что позволяет оценить! эффективность основного капитала в целом по консолидированной группе предприятий через коэффициент синергии.

5. Модернизирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий в части того, что все сделки в реализуемой схеме взаимосвязанных предприятий группы оцениваются как совокупность произведенных экономических операций, способствующих интегральному экономическому эффекту. |.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования состоит в детальной проработке рекомендаций по обеспечению эффективности инвестиций в основной капитал взаимосвязанных предприятий, ранее не нашедших достаточного отражения в теоретических и практическихработах отечественных исследователей. Полученные результаты имеют прикладное значение во избежании нерациональных инвестиционных вложений в основной капитал и диспропорций в распределении прибыли российскими бизнес-структурами.

Кроме того, результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе ГОУ ВПО «Владимирский государственный университет1 ! имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых» (ВлГУ). ч 8 '.

Реализация и апробация результатов исследования. Основные положения и результаты исследования прошли научную и практическую апробацию в ходе научно-практических конференций. Результаты диссертационного исследования также опубликованы в научных изданиях. Общий объем девяти публикаций (в том числе две в журналах, входящих в список, рекомендованных ВАК РФ) составил 1,73 п.л.

Диссертационная работа выполнена в соответствии с Паспортом 1 г специальностей ВАК РФ специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (п. 2.21).

Структура и объем диссертационной работы обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования. Работа состоит из введения, | трех глав, заключения, библиографического списка из 155 наименований и 43-х приложений. Работа представлена на 162 страницах машинописного текста, включает 16 рисунков и 17 таблиц.

Заключение

.

Как показало исследование, обеспечение рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группой предприятий является сложной и недостаточно проработанной задачей. Многие теоретические и методические проблемы, связанные с принципами функционирования и оценкой эффективности хозяйствования консолидированных групп предприятий остаются малоизученными, а ряд положений носит дискуссионный характер. Это затрудняет решение многих практических задач, поэтому проведение исследований в данном направлении позволит уменьшить разрыв между теорией и практикой. 1.

Подведя итоги диссертационного исследования необходимо выделить результаты проведенной работы.

Изучение теоретических основ разработки рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала консолидированной группой предприятий структурировало существующие подходы и определило потенциальные варианты для их решения.

Выделены наиболее значимые элементы, характеризующие категорию «основной капитал организаций», их отличие от существующих заключается в том, что к ним отнесены не только основные средства, но и все компоненты структуры внеоборотных активов. При этом в категорию «инвестиционные вложения» введены хозяйственные операции с основными активами, а в понятие «рационализация структуры инвестиций» дополнительно включено направленное управление денежными потоками, что открывает новые возможности их исцользования и способствует возрастанию эффективности инвестиций в основной капитал, в том числе благодаря объединению этих элементов в единую систему.

Раскрыта экономическая сущность основного капитала и дана характеристика его основных показателей: фондоотдачи, фондоемкости, рентабельности, фондовооруженности. Для оценки движения основного капитала используется система показателей: коэффициент обновления основного капитала, коэффициент выбытия основного капитала, коэффициент прироста основного капитала, удельный вес активной части основного капитала.

Показаны направления повышения эффективности использования и потребности в основном капитале согласно рассмотренным показателям. Установлено, что положительный финансовый результат предприятия напрямую зависит от состояния производственного парка оборудования предприятий. Для эффективной работы предприятия необходимо постоянное обновление основного капитала для производства современной и конкурентоспособной, отвечающей современным тенденциям рынка продукции.

На основе структурного анализа инвестиций в основной капитал по формам собственности сделан вывод, что в России, как и в регионах, с 2000 года стал происходить процесс разгосударствления экономики (снижение доли государственной формы собственности по показателю инвестиций в основной капитал), создавались условия для эффективного функционирования рыночной системы хозяйствования.

Рассмотрено участие иностранных инвестиций в основной капитал в экономике России. В период господства советской власти иностранные инвестиции в Россию были законсервированы, кроме небольшого промежутка времени в 1920;е гг., в годы «новой экономической политики». В постперестроечные времена иностранные капиталы в Россию начали возвращаться. Ежегодно начиная с 1997 г. в страну поступает инвестиций на сумму более $ 10 млрд. Общий объем инвестиций различных подразделений всемирного банка в Россию составляет ныне более $ '20 млрд., расширяется география экспортеров капитала в РФ. Если в 1999 г. «донорами» для российского государства выступали 96 стран, то в 2001 г. — уже 109. Странами с наибольшим объемом’инвестиций в нашу экономику в 1997 г. являлись США (27,8% всех инвестиций), Швейцария (15,25%), Голландия (12,87%) — в 2001 г. Лидировали Кипр (16,3%), США (11,%) и Великобритания (10,9%).

Неожиданное лидерство Кипра объясняется реэкспортом, возвращением назад ранее вывезенного капитала, капитала, бежавшего из страны в смутные времена 1990;х гг.

Выделены основные причины, препятствовавшие ввозу капитала в Россию: политическая нестабильность, угроза террористических актов, коррупция, нестабильность курса рубля, угроза со стороны организованной преступности.

Приведены показатели экономической эффективности капитальных I вложений в основной капитал: абсолютная и сравнительная эффективность.

Сделан вывод, что структура капитальных вложений в основной капитал предприятия обеспечивает его развитие только в том случае, если они эффективны.

В отраслях рыночного хозяйства происходят процессы реструктуризации и модернизации. Большинство компаний стремятся укрепиться на рынке и расширить сферы своего влияния. Например, успешные компании поглощают активы менее удачливых субъектов рынка. В каждом отдельном случае цели инвестирования могут различаться. ¦).

Сформулирован и графически выстроен интегральный показатель эффективности инвестиционных вложений, в котором определены' следующие цели инвестиционных вложений в основной капитал: расширение существующего производствавыход на новые рынкиизбыток свободной наличностиналоговые мотивыпотребность в инновацияхприобретение бизнес-структур в различных отраслях народного хозяйства с целью продажи по более высокой цене либо в составе холдинга, либо по отдельностиповышение качества управления, устранение неэффективностиспецифические инвестиции в активы. Указанный список целей объединения предприятий не является исчерпывающим, поскольку каждый случай специфичен и требует индивидуального анализа.

Определены результаты осуществления инвестиционных вложений в зависимости от поставленной цели: обновление основных активов, максимальная загруженность мощностейобъединение ресурсов, знаний и умений, передового опыта, возможностейспособность генерировать конкурентное преимуществопроизводство уникального продукта (инноваций) и ускоренное их внедрение, доступ к новым технологиямупрочнение рыночных позиций, устойчивость бизнесаэкономия на трансакционных издержкахсокращение налоговых отчисленийснижение затрат и инвестицийрост прибыли и снижение себестоимости продукцииразделение риска между участниками группы, пониженная чувствительность к инвестиционным рискамповышение инновационного потенциала субъектоврост цены фирмы, ее деловой репутации, имиджа.

Определены и сформулированы инструменты формирования решений по достижению поставленных целей и дополнены показателями преимуществ и недостатков указанных инструментов.

Проведен системный анализ структуры инвестиционных вложений в основной капитал современных российских предприятий в разрезе отраслей, на основании которого 'сделан вывод что, инвестиции в основной капитал за год увеличиваются по сравнению с предыдущим годом в среднем на 4%. При этом максимальную долю в структуре инвестиций в основной капитал на протяжении последних трех лет занимают предприятия транспорта и связи (более 20%) — предприятия осуществляющие операции с недвижимым имуществом (17%) — предприятия обрабатывающего производства (15−16%-ов). Максимальный удельный вес инвестиций в основной капитал, более 80% в общей доли инвестиций, предприятия направляют на производственные здания и сооружения, а также на производственное оборудование. Более 45% I инвестиций предприятия направляют свои инвестиции на выполнение строительно-монтажных работ и более 35% на капитальные работы основного производственного оборудования.

Доказана необходимость дополнить структуру инвестиционных вложений в основной капитал анализом качества инвестиционных ресурсов для обоснования перспективной динамики и их структуры. I.

Глубинный анализ осуществления инвестиционных вложений в основной капитал взаимосвязанных предприятий был проведен на основе крупных хозяйственных структур Владимирской области за период 2006;2010 гг., как наиболее показательных и характерных предприятий своей отрасли: была построена динамика осуществления инвестиционных вложений в основной капитал предприятийпроведен анализ распределения структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий с учетом их отраслевой спецификиопределены главные составляющие структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятийопределено влияние инвестиционных вложений на финансовые результаты предприятийвыявлены проблемы формирования структуры инвестиционных вложений в основной капитал предприятий.

Анализ показал, что характерным признаком рассматриваемых предприятий является их взаимосвязанность и вхождение в одну производственно-сбытовую группу. В связи с этим проведено анкетирование анализируемых предприятий на предмет предпочтения ведения бизнеса с г' взаимозависимыми контрагентами. Анкета включала вопросы, посредством которой выявлялись сведения о предприятии, изучались цели формирования и развития взаимоотношений с контрагентами, степень взаимозависимости, склонность к интеграции, основа долгосрочного сотрудничества. Опросы показали, что взаимоотношения в группе, по мнению руководителей, способствуют снижению цены на продукцию (37%), 31% не требуют предоплаты, 15% позволяют задержать оплату, 10% оказывают дополнительные бесплатные услуги, 7% позволяют отобрать лучшую продукцию и услуги. При этом все опрашиваемые предприятия убеждены, что успех их фирмы возможен только в рамках успеха производственно-сбытовой группы в целом.

Отличительной чертой современной рыночной экономики является развитие групп предприятий, связанных между собой экономически, но одновременно остающихся самостоятельными юридическими лицами. Группы взаимосвязанных организаций занимают ведущие позиции в большинстве отраслей экономики, однако в нормативно-правовых актах РФ этот термин отсутствует, что создает в отечественной науке неопределенность в понимании его сущности и содержании и не позволяет эффективно его использовать на практике.

Сформулировано авторское определение «консолидированная группа предприятий» как объединение отдельных самостоятельных организаций в одну экономическую единицу в целях достижения синергетического эффекта их экономической эффективности и совокупного результата хозяйственной деятельности.

Разработана концептуальная модель для оценки управленческой эффективности от объединения взаимосвязанных предприятий в консолидированную группу. Предложенная модель представляет собой сумму социального, экономического, инвестиционного и инновационного эффектов.1 При этом перечень показателей приведенных эффектов не является исчерпывающим и при ее практическом использовании требует контекстуализации с учетом специфических особенностей организаций и отрасли. ^.

Сформулирован социальный эффект: ориентация на долгосрочное сотрудничествоуровень доверия между партнерамиготовность инвестировать в отношениястепень выполнения взаимных обязательствнеформальность взаимоотношенийуровень содействия, координации и т. д.

Сформулирован экономический эффект: экономия на трансакционных издержках, снижение закупочных цен за счет скидок (или торговых премий) — снижение налоговых отчисленийсокращение потерь в цепочке создания и распределения ценностиповышение эффективности использования активовмаксимизация совокупных доходов за счет возникновения синергетического эффектавзаимное кредитование и финансирование, реализация проектов (в т.ч. инновационных) и т. д.

Сформулирован инвестиционный эффект: совместное использование: производственных мощностей, общих запасов сырья на складах, переноса исследований и разработок с одного продукта на другой, общей технологической базы, использования одного оборудованияувеличение объема и качества инвестиций и т. д.

Сформулирован инновационный эффект: концентрация ресурсов на разработке и освоении «ключевых», прорывных технологийраспространение инноваций, взаимное обучениеперенесение успешных технологий от одного бизнеса другомуповышение технологических компетенций всей группы, достижение низких издержек и лучшего качества продукции (услуг) и т. д.

Предложенная модель оценки управленческой эффективности дополнена ключевыми характеристиками взаимодействия взаимосвязанных предприятий в консолидированной группе: использование собственных ресурсов в процессе совместного создания ценностейединая стратегия, система контроля и мониторингаколлективная конкурентоспособностьучастники одной группы: «поставщик — производитель — покупатель» участвуют в совместном процессе создания ценностей.

Сформулировано авторское определение термина «консолидированный актив» как интегрированная совокупность компонентов основного капитала, приобретенного в процессе создания и ведения совместной хозяйственной деятельности консолидированной группы предприятий, что позволяет отражать основные активы ранее самостоятельных предприятий как единую экономическую единицу.

Доказано, что применительно к оценке эффективности основного капитала имеет место коэффициент синергии, который усиливает результат объединившихся предприятий: от размера основного капитала зависит производительность, размер выручки, способность управления как внутренними, так и внешними факторами.

Проведен расчет зависимости уровня эффекта синергии от размера основного капитала объединяющихся предприятий, который показал, что чем больше разница в стоимости основного капитала организаций, тем меньше уровень эффекта синергии от их объединения.

Сделан вывод, что в случае наличия эффекта синергии коэффициент будет строго больше 1, при отсутствии этого эффекта показатель будет равен 1, т. е. никакой дополнительной стоимости от слияния компаний не возникнет. Возможен и случай, когда < 1. В этом случае имеет смысл говорить об эффекте, обратном эффекту синергии — объединенная компания имеет совокупную стоимость меньшую, чем сумма стоимостей компаний.

Установлено, что особенностью функционирования взаимосвязанных предприятий является применение трансфертных цен внутри группы. Основной целью применения трансфертных цен как инструмента управления, по мнению I автора, является повышение эффективности бизнеса, защита активов, повышение инвестиционной привлекательности этих активов.

Установлено, что проблема эффективного внутригруппового взаимодействия взаимосвязанных предприятий состоит в отсутствии оптимальньк схем организации потоков денежных средств от операций с основным капиталом.

Предлагается система организационно-финансовых мероприятий, имеющая цель снизить риск потери доходности капитала, оптимизировать структуру основного капитала и источников их финансирования, повысить как доходность взаимосвязанных предприятий, так и доходы бюджетов всех уровней.

Предполагается реализация шести этапов, на которых должны быть достигнуты следующие результаты:

1. Устранить диспропорции в распределении прибыли от совместных сделок бизнес-единиц на основе степени фактического участия в ее образовании, а также неэффективные и промежуточные денежные потоки от операций с основным капиталом.

2. Упорядочить финансовые потоки от операций с основным капиталом путем установления жестких долговременных имущественных связей с предприятиями-контрагентами на основе взаимоучастия в капиталах и прибылях.

3. Привлечение дополнительных активов в оборот взаимосвязанных предприятий.

4. Отслеживать инвестиционные вложения в основной капитал не только пообъектно, но и в разрезе бизнес-единиц, видов вложений и т. д.

5. Внедрить в процесс финансового планирования предприятия методологию по трансфертному ценообразованию. Немаловажным фактором успешного управления финансами внутри группы предприятий является точность финансового планирования. Процесс финансового планирования предприятия должен включать методологию трансфертного ценообразования, которая соответствовала бы законам России и тех стран, где зарегистрирован контрагент данной сделки и соответствие рыночному уровню цен. В процесс финансового планирования организации необходимо включить следующие разделы:

1) Анализ отрасли. Трансфертное ценообразование, применяемое во внутригрупповых сделках, подвержено влиянию ряда факторов, таких как I структура отрасли, конкуренция и различные рыночные факторы. Также анализ отрасли необходим для того, чтобы получить общее представление об отрасли, в которой действует предприятие. Данный анализ дает представление о тех факторах, которые оказывают влияние на рентабельность компании, а также о конкурентной среде. Помимо этого, анализ отрасли является важным инструментом, который дает обоснование применяемых трансфертных цен и служит доказательством того, что они установлены на рыночном уровне.

2) Анализ деятельности контрагента. Дает представление о деятельности группы, ее услугах, финансовом состоянии конкурентоспособностью, а также знакомит с источниками формирования стоимости.

3) Функциональный анализ. Анализ основных бизнес-процессов группы с учетом наличия активов и рисков.

4) Экономический анализ. В данный раздел должна быть включена информация об используемых методах трансфертного ценообразования. Включить в механизм финансового планирования контроль соотношения фактических и рыночных цен.

6. Совершенствовать институциональную и законодательную среду:

1) Обязанность применения режима всеми участниками группы. Представляется необходимым применение режима консолидированного налогообложения всеми организациями группы, которые отвечают установленным критериям и требованиям. Это позволит частично снизить возможность получения необоснованной налоговой выгоды с использованием частичной (выборочной) консолидации.

2) Требования к организациям, которые могут применять режим консолидированного налогообложения. В консолидации могут участвовать организации всех организационно-правовых форм. Формировать группу могут организации, объединенные отношениями как прямой, так и косвенной взаимозависимости (это согласуется с зарубежной практикой: налоговая консолидация в отношении косвенно зависимых организаций допустима).

3) Требуемая доля прямого или косвенного участия в уставном капитале и управлении участником группы: показатель должен быть снижен и составить 50%.

4) Права и обязанности организаций, применяющих режим консолидированного налогообложения: основные права и обязанности будут возложены на ответственную (головную) организацию группы. Однако это не должно ограничивать налоговых прав других участников группы, в том числе в отношении обязательств группы, что должно быть прямо предусмотрено в НК РФ.

5) Объект режима налогообложения: консолидация (в том числе исключение операций из сферы контроля за трансфертным ценообразованием) будет эффективной при условии, что консолидированию будет подлежать не только налог на прибыль, но и другие налоги.

6) Участие налоговых органов в создании КГН: более предпочтительным представляется разрешительный, а не уведомительный порядок применения режима консолидированного налогообложения (разрешение, полученное от налогового органа на основании изученных им документов, снизит возможные налоговые риски организаций, характерные для уведомительного порядка, связанные с обнаружением отсутствия оснований для применения режима консолидированного налогообложения).

7) Порядок изменения состава группы: возможность изменения состава группы представляется необходимой.

8) Налоговая квалификация операций между участниками группы: а) совершенные до момента консолидации (при этом должен быть сохранен прежний порядок учета операций, либо разработаны специальные механизмы «переноса» таких операций в группу) — б) в период действия режима консолидированного налогообложения: операции между участниками по передачи активов не должны образовывать налоговую базу по консолидированным налогам и должны быть прямо исключены из сферы контроля за трансфертным ценообразованием.

Проведена апробация предложенных рекомендаций по обеспечению рационализации структуры инвестиционных вложений в целях повышения эффективности основного капитала на примере предприятий одной группы.

Апробация предложенных рекомендации была проведены с помощью модели объединения двух взаимосвязанных предприятий, входящих в одну производственно-сбытовую группу.

Расчет эффективности объединения предприятий в консолидированную группу проведен с помощью коэффициента синергии и факторов, влияющих на него: размера основного капитала объединяющихся фирмструктуры капитала 1 и доли привлеченных средств при его приобретении.

Доказано, что чем больше разница в стоимости основного капитала организаций, тем меньше уровень эффекта синергии от их объединения. Данный факт может объясняться следующими причинами:

1. Чем меньше разница между основным капиталом компаний, тем большую рыночную долю будет занимать объединенная компания, что, в свою очередь, повлечет за собой большее влияние на поставщиков и потребителей.

2. Каждая компания имеет собственную структуру капитала, вызванную как сложившимися в отрасли факторами, так и под влиянием специфических, характерных только для данной компании, факторов. Структура капитала непосредственно влияет на доходность как для каждой компании в отдельности, так и для объединенной. Таким образом, чем больше разница в размерах компаний, тем сильнее сложившаяся структура капитала превалирующей компании влияет на соотношение собственного и заемного капиталов объединенной компании и, следовательно, тем меньше вклад другой компании в выравнивание общей структуры средств.

3. Существенное увеличение финансовой устойчивости новой компании достигается только в том случае, когда компании максимально сопоставимы.

4. Чем больше разница в размерах объединяющихся компаний, тем большее влияние прочих технологических, индивидуальных и общеэкономических факторов на итоговые показатели объединенной компании со стороны превалирующей компании.

Доказано, что, если суммарная стоимость основного. капитала объединяющихся компаний выше стоимости консолидированного актива, то целью покупки данной компании будет закрытие производства и распродажа активов. Падение стоимости объединенной компании свидетельствует об ошибочности решения об объединении компаний или неверной оценке стоимости, выплачиваемой поглощаемой компании, а также о наличии неучтенных при анализе слияния процессов, ведущих к уменьшению стоимости.

Доказано, что чем больше доля заемных средств в общей структуре основного капитала, тем ниже уровень эффекта синергии. Данное обстоятельство объясняется тем, что в первые годы существования объединенной компании на нее возложено бремя обслуживания и погашения привлеченных финансовых ресурсов, что снижает величину денежного потока и, следовательно, рыночная стоимость активов данной компании ниже совокупной стоимости объединяющихся компаний по отдельности.

Модернизирована модель перераспределения доходов от операций с основным капиталом консолидированной группы предприятий в части того, что все сделки в реализуемой схеме взаимосвязанных предприятий группы оцениваются как совокупность произведенных экономических операций, способствующих интегральному экономическому эффекту.

Обоснована необходимость исключения торговых компаний в участии распределения прибыли от совместных сделок группы предприятий.

Преимущества отраслевой интеграции заключаются в возможности установления связей в имущественных отношениях. Данная связь должна выражаться через механизм распределения прибыли участников консолидированной группы. Взаимоучастие в капиталах позволит повысить заинтересованность в величине прибыли участников, выведет товарно-денежные отношения с уровня спекулятивных интересов на уровень имущественных зависимостей.

Подводя итог всему выше сказанному можно считать, что цель, поставленная в начале диссертационного исследования, достигнута, а задачи решены.