Формирование и реализация финансовой стратегии устойчивого развития предприятия: теория, методология, практика

Актуальность темы

исследования. Дальнейшее совершенствование рыночных механизмов функционирования российской экономики обуславливает целесообразность поиска рациональных подходов к повышению эффективности финансового управления предприятиями и созданию предпосылок их устойчивого развития, что представляется особенно важным в условиях негативного воздействия на хозяйственный комплекс глобальных кризисных проявлений, инициирующих эндогенные производственные диспропорции.

В настоящее время процессы формирования капитала организаций, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования характеризуются наличием противоречий между ликвидностью и рентабельностью, риском и устойчивостью. Динамичность внешней среды предприятий приводит к углублению проблем, что нередко сопровождается сокращением вложений в производство, и даже потерей платежеспособности. Поэтому решение вопросов обеспечения экономического роста субъектов хозяйствования требует корректировки методов управления ресурсными потоками на основе формирования целостной концепции финансового менеджмента и построения эффективной стратегии, которые призваны обеспечить интенсификацию воспроизводственных процессов и возрастание в целом стоимости предприятий реального сектора экономики.

Адаптацию хозяйствующих субъектов к колебаниям существующей рыночной конъюнктуры следует рассматривать в качестве неотъемлемого условия сохранения экономической устойчивости. Это предполагает необходимость теоретического и методологического обоснования соответствующих механизмов, моделирования ситуаций и практической апробации разработанных инструментов предотвращения финансовой нестабильности, а также защиты предприятий от риска потери платежеспособности и последующего банкротства. Вышеуказанное в совокупности представляется важной задачей научных исследований, что и обусловило актуальность темы диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. Общим концептуальным вопросам развития финансов предприятия посвящены работы известных зарубежных ученых: И. Ансофа, Ю. Бригхема, Р. Брейли, М. Гордона, Т. Гранде, Дж. Ван Хорна, П. Друкера, К. Друри, Б. Коласса, М. Миллера, Ф. Модильяни, Ж. Перара, М. Портера, И. Фишера, Д. Хан, Дж. Хикса, Н. Холта, У. Шарпа, П. Шеннона, Й. Шумпетера и др.

Проблемы финансирования воспроизводственных процессов и управления параметрами стоимости организаций получили развитие в трудах отечественных авторов: И. Т. Балабанова, И. А. Бланка, И. Н. Богатой, В. Г. Вишневского, В. Г. Гречишкиной, О. В. Ефимова, А. Д. Кончавели, A.A. Колотова, В. В. Ковалева, И. Н. Омельченко и др. Исследование процедур формирования финансовых стратегий субъектов рыночных отношений осуществлялось: И. О. Александровым, В. П. Баговым, В. Г. Белолипецким, А. П. Градовым, М. Н. Крейниной, В. А. Микрюковым, C.B. Моисеевым, Т. А. Саати, Г. В. Савицкой, В. И. Терехиным, В. А. Тереховой, H.H. Треневым, И. П. Хоминич, С. Н. Цыганковым и др.

Влияние налогов на эффективность функционирования корпоративных структур исследовалось в работах таких ученых, как О. И. Баженов, Е. В. Балацкий, В. Р. Берник, A.B. Брызгалин, В. В. Брызгалин, А. Н. Головкин,.

A.Р. Горбунов, С. М. Джаарбеков, П. В. Егоров, Ю. Г. Лысенко, Д. Ю. Мельник и др. В последние годы активно изучается влияние государственной финансовой политики на хозяйственный комплекс в целом, что нашло отражение в трудах.

B.В. Буряковского, И. И. Доброседовой, В. Н. Незамайкина, J1.H. Павловой, Н. С. Пласковой, М. В. Романовского, Э. Н. Станиславчика, И. Н. Самоновой, Е. С. Стояновой, Э. А. Уткина и др.

Многоаспектность мнений относительно способов формирования и реализации финансовой стратегии предприятия обусловила наличие в специальной литературе множества соответствующих научных подходов. При этом крайне недостаточно изучены методологические аспекты построения перспективных планов организаций с одновременной оценкой уровня рыночной неопределенности и риска.

Современная отечественная экономическая наука в процессе исследования механизмов адаптивного управления рассматривает преимущественно организационные проблемы обеспечения оптимальных сценариев функционирования производств и их информационного сопровождения. При этом финансовая составляющая стратегического развития предприятий нередко остается за рамками подобных разработок. Процедуры прогнозирования финансово-экономической устойчивости организаций на основе оценок их перспективной стоимости также не имеют универсальной инструментальной базы, в них не учитывается динамика жизненных циклов хозяйствующих субъектов. В настоящее время отсутствует единство мнений ученых относительно предпочтительности использования специальных алгоритмов оптимизации структуры капитала предприятий, идентифицирующих совокупное влияние факторов доходности, налогообложения, инфляции и рыночного риска.

Необходимость научного обоснования и дальнейшего развития методологии и практики стратегического финансового управления и формирования на их основе адаптивной стратегии устойчивого развития организаций определили цель, задачи и содержание диссертационной работы.

Цель и задачи исследования

Целью диссертации является разработка научно обоснованной концепции, методических положений и практических рекомендаций по формированию финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, реализация которой обеспечивает оптимизацию структуры его капитала и рост стоимости бизнеса в стратегической перспективе.

Для достижения поставленной цели исследования определен комплекс теоретических, методических и практических задач:

— проанализировать тенденции современного развития предприятия и его ресурсные проблемы, а также дать системную характеристику организации как объекта финансового управления;

— рассмотреть и уточнить на уровне хозяйствующего субъекта сущность категорий «финансовые ресурсы», «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости», «финансовое равновесие»;

— обосновать системный подход к формированию механизма реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия;

— аргументировать роль ликвидности, риска, доходности и эффективности в качестве базовых характеристик сохранения и дальнейшего увеличения стоимости компании в долгосрочной перспективе;

— сформулировать концептуальные положения методологии управления капиталом предприятия, а также разработки рационального механизма регулирования процессов стабилизации и воспроизводства его стоимостных параметров;

— разработать систему индикаторов качества структуры капитала предприятия, адекватно отражающую эффективность использования собственных средств, а также выявляющую необходимость привлечения заемных ресурсов;

— предложить интегральный критерий оценки текущего финансового потенциала организации, позволяющий идентифицировать перспективы ресурсного обеспечения всех ее воспроизводственных процессов;

— сформировать методическую базу мониторинга процесса реализации финансовой стратегии хозяйствующего субъекта на этапах становления, развития, стабилизации и диверсификации производства;

— определить место стратегического финансового планирования в процессе формирования адаптивного механизма устойчивого развития предприятия и достижения стратегических приоритетов экономического роста;

— разработать методику диагностики уровня чувствительности сформированной финансовой стратегии компании к факторам рыночного риска и способности организации к надежному сохранению параметров устойчивого функционирования;

— выявить возможности и резервы использования инструментов налоговой оптимизации, ориентированной на сохранение финансовой устойчивости предприятия на всех этапах реализации стратегии расширения производства товаров и услуг.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Объектом исследования является система управления финансами организации, функционирующей в условиях рыночной неопределенности и риска.

Теоретико-методологической основой исследования послужили фундаментальные положения стратегического управления финансами на микроуровне в части решения проблем, связанных с идентификацией траекторий устойчивого экономического ростарекомендации по оптимизации налоговых платежей хозяйствующих субъектов в долгосрочной перспективе, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых-экономистовзаконодательные и нормативные документы государственных органов РФ, регламентирующие деятельность организаций всех форм собственности.

Инструментарно-методический аппарат базируется на использовании функционально-логического подхода к изучаемому объекту. При проведении исследований использована совокупность общенаучных средств познания экономических процессов и явлений, к числу которых относятся следующие: методы структурного и качественного анализа и синтезаэкспертных оценокколичественного сопоставленияэкстраполяцииспециальные инструменты прогнозирования и планирования экономического ростатехнологии экономико-математического моделированияпрограммные и расчетно-аналитические разработкистатистические индексы и др. Каждый из методов применялся адекватно его функциональным возможностям, что позволило обеспечить аргументированность и достоверность обобщений, выводов и положений, полученных в работе.

Информационно-эмпирическая база исследования сформирована на основе официальных данных Федеральной службы государственной статистики РФ и ее территориального органа по Ростовской области, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, документов финансовой отчетности ведущих предприятий металлургической отрасли промышленности Ростовской области, материалов монографических исследований отечественных и зарубежных ученых, а также результатов накопленного теоретического и практического опыта, личных наблюдений автора.

Концепция диссертационного исследования базируется на объективной необходимости совершенствования методологии формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия в долгосрочной перспективе, что предполагает модернизацию существующих теоретико-методических подходов к оценке его текущего экономического состояния, оптимизации структуры капитала и финансовому планированию, выбору инструментария диагностики степени чувствительности денежных потоков к различным факторам рыночного риска, а также прогнозированию динамики роста стоимости бизнеса и минимизации налоговых платежей.

Научная новизна результатов диссертационного исследования состоит в разработке целостной научной концепции формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, предусматривающей согласование приоритетов экономического роста в долгосрочной перспективе с потенциальными возможностями и резервами мобилизации имеющихся источников капитала.

Элементы приращения научного знания состоят в следующем: развиты теоретические положения концепции формирования управленческой стратегии в части конкретизации сущности понятия «устойчивость функционирования организации», рассматриваемого как способность генерировать финансово-экономическую результативность, позволяющую без принципиальных изменений организационно-управленческой и технологической структуры обеспечить ритмичность процессов производства и реализации продукции, а также успешное расширение и обновление материально-технической базы в условиях конкурентной рыночной среды;

— обоснована методологическая взаимосвязь финансово-экономической устойчивости, финансового равновесия и потенциала финансово-экономической устойчивости, системная детерминированность которых подтверждает невозможность устойчивого развития организации без достижения равновесного состояния в ее структурных подразделениях и высоких значений ресурсного потенциала, которые в совокупности определяют индивидуальные способности хозяйствующего субъекта к построению стратегии управления финансовыми ресурсами с целью увеличения стоимости бизнеса;

— в теоретическом аспекте сформированы стратегические ориентиры управления стоимостью предприятия, учитывающие особенности влияния перспективной доходности производства на динамику его капитала, связь с потенциалом финансово-экономической устойчивости хозяйствующего субъекта и ее опосредованную зависимость от принятого метода оценки;

— усовершенствованы методические подходы к регулированию стоимости бизнеса на всех стадиях жизненного цикла предприятия, включающие использование системного подхода к достижению сбалансированного взаимодействия всех элементов механизма управления капиталом, разработку финансовой стратегии устойчивого роста, а также поливариантность траектории развития в зависимости от соотношения ресурсного потенциала хозяйствующего субъекта и комплекса индикаторов, характеризующих текущее состояние соответствующего рыночного сегмента;

— разработана методика комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения в условиях конкретного рыночного сегмента, на различных этапах реализации которой предусматривается: выбор системы базовых показателей, ранжирование по степени значимости и приведение к относительному виду, устраняющему дифференциацию числового порядка их абсолютных величингруппировка факторов и расчет интегрального значения финансового потенциаладиагностика степени соответствия его уровня требованиям устойчивого развитияпринятие решения о формировании соответствующей финансовой стратегии и выборе ее предпочтительного варианта;

— модернизирована модель оценки рентабельности капитала предприятия в части расширения совокупности экзогенных факторов, обусловленных вариацией поведения заемщиков в соответствии с принятой бизнес-стратегией, прогнозными оценками продолжительности фазы конкурентоспособности продукции, режимом обслуживания займов и др., что нивелирует недостатки традиционного экономико-математического инструментария и расширяет сферу и его практического использования;

— сформирована аналитическая база диагностики процесса реализации финансовой стратегии предприятия на этапах становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, каждый из которых предопределяется достижением сбалансированного состояния его ресурсных потоков, где в качестве составляющих интегральных характеристик финансового равновесия выступают показатели ликвидности, платежеспособности, эффективности использования собственного капитала, финансово-экономической устойчивости и риска;

— обоснована методологическая важность гармонизации финансовой стратегии и финансового планирования на основе построения модели, отражающей системную связь долгосрочных и тактических ориентиров устойчивого функционирования предприятия и отличающейся от традиционной признаками иерархичности уровней планирования, сбалансированности активов и обязательств по уровню ликвидности и сроку погашения, оптимизации стратегических альтернатив, гибкости применяемых способов их реализации, интегрированности целевых показателей бизнеса;

— отнесена к числу основных характеристик финансовой стратегии предприятия ее способность обеспечивать определенный уровень надежности параметров устойчивого развития, диагностируемых с помощью разработанной методики оценки степени чувствительности хозяйствующего субъекта к различным факторам рыночной неопределенности, учитываемой при выборе предпочтительного варианта минимизации финансовых потерь от наступления одного или нескольких неблагоприятных событий;

— доказана целесообразность применения инструментов налоговой оптимизации в процессе формирования и реализации финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, имеющих многооперационную экономическую природу и включающих выбор метода амортизации основных фондов, вариативные формы приобретения активов, рациональное ценообразование, разнообразные виды финансовых преференций, способы рационализации налогового учета.

Научная новизна подтверждается следующими, полученными автором результатами, выносимыми на защиту:

— выделена совокупность базовых факторов устойчивого функционирования предприятия, к которым относятся соответствие эндогенных параметров уровню развития производительных сил общества, организация хозяйственной деятельности в рамках определенных отношений собственности, единство индивидуального и коллективного воспроизводства, эволюционный характер изменений ресурсного потенциала, а их гомеостатическая природа реализуется посредством формирования способности организации адаптироваться к условиям внешней среды (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— детерминированы взаимные соответствия и различия между категориями «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости» и «финансовое равновесие», что дало возможность идентифицировать системные способности предприятия формировать и распределять ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском (п. 3.10 Паспорта специальности 08.00.10);

— сформулированы методические подходы к определению основных параметров управления стоимостью предприятия, предполагающие определение возможностей и границ ее возрастания, качественных требований к выбору структуры капитала и пределов финансовой надежности;

— разработана концептуальная модель формирования финансовой стратегии устойчивого развития предприятия, основные блоки которой предусматривают осуществление позиционирования долгосрочных экономических перспектив, проведение диагностики его текущего состояния и величины ресурсного потенциала в будущем, оптимизацию структуры капитала, планирование финансовой деятельности, реализацию соответствующего комплекса мероприятий (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— предложена методическая последовательность комплексной оценки возможностей организации сохранять устойчивое развитие за счет имеющегося финансового потенциала, основные этапы которой предусматривают получение интегральных характеристик по группам показателей экономической динамики предприятия, сравнение их с эталонными значениями, а также параметризацию и прогнозирование с целью обоснования выбора оптимального варианта стратегии управления ресурсными потоками (п. 3.9 Паспорта специальности 08.00.10);

— обоснована методическая база мониторинга процесса реализации финансовой стратегии предприятия соответственно фазам становления, развития, стабилизации и диверсификации производства, завершение каждой из которых характеризуется достижением равновесного состояния, количественно диагностируемого с помощью интегрального коэффициента надежности при заданной системе ограничений (п. 3.10 Паспорта специальности 08.00.10);

— представлены методические подходы к организации процесса стратегического финансового планирования траектории устойчивого функционирования предприятия, включающего реализацию следующих процедур: ориентацию экономической деятельности на достижение финансового равновесиядиагностику динамики итоговых показателей финансовой результативности производстваформирование прогнозного балансаопределение размеров и чувствительности чистых денежных потоков к факторам внешней средыпроведение расчетов стоимости организации в краткои среднесрочном периодах (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— разработана методика оценки степени чувствительности финансовой стратегии предприятия к различным факторам рыночного риска, в основу которой положены инструменты статистического анализа и теории вероятностей, позволяющие диагностировать динамику меры надежности сохранения организацией параметров устойчивого функционирования (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

— в рамках стратегического финансового планирования проведено имитационное моделирование налоговых платежей, результаты которого определяют направления максимизации чистых денежных потоков, минимизации оттока финансовых ресурсов, снижения налоговой нагрузки с целью роста стоимости фирмы в перспективе (п. 3.15 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая и практическая значимость исследования определяется его актуальностью, научной новизной и достигнутой в рамках сформулированной концепции степенью адекватности отражения выявленных проблем при совершенствовании структуры и качества капитала организаций. Теоретическая значимость диссертации состоит в расширении и уточнении категориального аппарата сферы финансового обеспечения воспроизводственных процессов на микроуровне, обосновании целесообразности дальнейшего увеличения стоимости предприятия как основного условия сохранения его устойчивого развития в долгосрочном периоде, что дает возможность идентифицировать системные способности хозяйствующих субъектов трансформировать ресурсные потоки с наибольшей экономической выгодой и минимальным риском.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке алгоритма и методики комплексной оценки потенциальных возможностей достижения организацией финансово устойчивого положения на выбранном рыночном сегменте, обосновании инструментов оптимизации структуры капитала, учитывающих совокупное влияние факторов доходности бизнеса, налогообложения, инфляции и рыночного риска. Непосредственное практическое значение имеют рекомендации по совершенствованию механизма формирования финансовой стратегии устойчивого развития хозяйствующего субъекта, проведению мониторинга его производственно-финансовой деятельности, реализации методов управления стоимостью бизнеса и модели минимизации налоговых платежей.

Результаты диссертационного исследования могут использоваться в процессе преподавания учебных дисциплин «Финансы предприятий», «Методы принятия и оценки финансовых решений», «Финансовый анализ», «Налоговая составляющая хозяйственной деятельности предприятий».

Апробация и реализация результатов исследования. Результаты поэтапных научно-исследовательских разработок по формированию и организационно-методическому обеспечению финансовой стратегии устойчивого развития предприятия внедрены в ООО «Втормет» Ростовской области.

Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на научно-практических конференциях различных уровней: международных — «Изменяющаяся правовая система России в условиях современного социально-экономического развития» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Эволюция государственных и правовых институтов в современной России» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Актуальные проблемы действующего законодательства» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Изменяющаяся правовая система в России в условиях современного социально-экономического развития» (Ростов-на-Дону, 2006 г.), «Проблемы налогообложения и менеджмента» (Ростов-на-Дону, 2007 г.), «Современная налоговая система: состояние, проблемы и перспективы развития» (Уфа, 2007 -2010 гг.), «Проблемы федеральной и региональной экономики» (Ростов-на-Дону, 2009 г.), всероссийских — «Социально-экономические и технико-технологические проблемы развития сферы услуг» (Ростов-на-Дону, 2009 г.) — «Совершенствование налогообложения как фактор экономического роста» (Ставрополь, 2010 г.) — региональной — «Экономическая и финансовая политика муниципальных образований на современном этапе» (Томск, 2008 г.).

Публикации. По материалам исследования опубликовано 51 научных работ общим объемом 63,9 п. л. (авт. — 61,2 п. л.) в том числе: 4 монографии, 18 статей в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации.

Объем, структура и содержание работы. Диссертационное исследование состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованных литературных источников (270 наименований) и 10 приложений, включает 46 таблиц и 56 рисунков.

Результаты исследования ООО «Втормет» подтвердили, что при выборе стратегии стабилизации на потенциал финансово-экономической устойчивости оказывают влияние такие основные факторы, как: сбалансированность структуры финансовых ресурсов (Х^ и состояние структуры оборотных активов (Х2). Данный вывод подтверждается регрессионной моделью взаимосвязи указанных факторов:

Усб=-4,95+1,87 X, + 0,05 Х2 +10,01 Х3&bdquoЯ2=0,62. (3.30).

Таким образом, при формировании альтернативы стратегии стабилизации следует руководствоваться такими условиями и ограничениями:

1) выручка от реализации должна превышать затраты: ВР>Ис;

2) рост чистых денежных потоков (ЧП): ЧП1.1<�ЧП1;

3) рост чистого оборотного капитала: ЧОК^ЧОК^.

4) увеличение размера собственного капитала по сравнению с заемным: СК>ЗК;

5) чистые активы положительные и равны уставному капиталу: УК=ЧА, УК=ЧП, П>0.

Вариант 4 — стратегия диверсификации деятельности предприятия дает положительный эффект в ситуации расширения производственного потенциала за счет сокращения одних видов деятельности и развития других, более адекватных создавшимся условиям макросреды и микросреды (состоянию потенциала финансово-экономической устойчивости). Специфическими предпосылками данной стратегии являются: снижение объема производства за счет увеличения других видов продукции, перевод активов в денежную форму, определенный рост издержек производства, снижение корпоративных затрат, снижение прибыли, увеличение риска.

Если обратиться к семантике, то диверсификация (сПуегайсайоизменение, разнообразие) означает инвестирование средств в более чем один вид активов и является на сегодня одним из наиболее эффективных приемов управления рисками. Отсюда данная идея указывает на то, что распределение капитала между определённым числом не связанных между собой активов позволяет частично нейтрализовать неблагоприятное влияние факторов, понизить риск потерь и тем самым обеспечить более высокие доходы.

Известные подходы к обоснованию стратегии диверсификации финансовых инвестиций У. Шарпа, Г. Александера, Дж. Бэйли, Г. Марковича, Дж. Тобина, И. Фишера, Дж. Литнера, С. Росса и др. [226- 257- 265] ориентированы главным образом на отлаженный механизм функционирования рынка капиталов и использование статистических методов и моделей, позволяющих как индивидуальному, так и институциональному инвестору достичь оптимального соотношения между риском и доходностью. Синергетический эффект проявляется в снижении интегральных корпоративных затрат за счет многофункционального использования ресурсов, которые принадлежат одному портфелю и могут трансформироваться друг в друга.

В этой связи для обоснования ограничений и выбора стратегии диверсификации предлагается использовать обоснованную выше модель оптимизации структуры капитала. Применение этой модели наиболее объективно позволяет обосновать условия и ограничения для стратегии диверсификации таким образом:

1) увеличение денежного потока от операционной деятельности (РОД): РОДм<�РОДь.

2) соблюдение оптимальной структуры активов и капитала: А4<60%- А1+А2+А3>40%;

3) перевод активов в денежную форму: А2 —*¦ Аь.

4) превышение выручки от реализации (ВР) против затрат (Ис): ВР>ИС;

5) чистые активы меньше уставного капитала: УК>ЧА, УК>ЧП, ЧП>0;

6) снижение корпоративных затрат: Кавт>0,5;

7) возможное увеличение риска.

Приведенная ниже регрессионная модель свидетельствует о наличии достаточной связи между указанными выше показателями: Уд=-0,19+0,75 X! -0,005 Х2 +0,37 Х3 + 0,047Х4 +0,071 Х5 +1,15 Х6, R2=0,9, (3.31) где Xi — коэффициент ликвидности наличныхХ2 — коэффициент ликвидности оборотаХз — коэффициент срочной ликвидностиХ4 — показатель экономического потенциалаХ5 — коэффициент эффективности использования активовХб — коэффициент рентабельности капитала.

Проверка регрессионной модели на адекватность и существенность свидетельствует о ее достоверности. Графическая интерпретация потенциала финансово-экономической устойчивости и условий его роста на разных этапах экономического развития представлена на рис. 3.19.

Потенциал финансово-экономической устойчивости.

Птах ко п.

Стадии экономического развития.

Ликвидность Финансовая устойчивость НФСКФА ЧА<�УК.

Повышение деловой активности: объема продаж, рентабельности, оборачиваемости оборотных средств, эффективности операционной деятельностиресурсоотдачи ЧА>УК.

Снижение корпоративных затрат.

Достижение Увеличение целевых денежных векторов потоков от.

Рост чистых операционной денежных деятельности потоков Оптимизация.

Рост ЧОК структуры.

Рост капитала финансовой Безубыточность устойчивости УК>ЧА.

УК=ЧА.

Становление Развитие Стабилизация Диверсификация t (временной период).

Рис. 3.19. Механизм действия стратегической диагностики в зависимости от стадий экономического развития предприятия.

При этом, уровень потенциала финансово-экономической устойчивости должен удовлетворять такому соотношению:

Пфэ = Щэ < Пфэ < Щэ < Пфэ = ЩТ, (3.32) где Пф1эп, ПфТ ~ минимальная и максимальная границы потенциала финансово-экономической устойчивостиПфэ, ПфЭ, Пфэ, ПфЭ — уровень потенциала финансово-экономической устойчивости стратегий становления, развития, стабилизации и диверсификации соответственно.

Таким образом, можно сделать такой вывод. Из числа приведенных вариантов стратегии следует избрать тот, который отвечает стратегии устойчивого развития предприятия. Это не обязательно должны быть такие, при которых достигается максимальное значение целевой функции. Более взвешенное решение может состоять в том, чтобы выбрать варианты, отличающиеся как большим значением целевой функции, так и относительно высокими или устойчивыми темпами роста операционного потенциала, обеспечивающего рост рентабельности. Формирование аналитического базиса по оценке потенциала финансовой устойчивости на этапе выбора финансовой стратегии рассматривается выше.

Блок выбора нацелен на достижение цели выбранной альтернативысинергетического эффекта финансовой стратегии, который подтверждается соответствующими расчетами и выводами на таких этапах, как оценка чувствительности и риска реализации стратегии, обоснование стратегической альтернативы, детализация стратегического финансового плана по центрам ответственности, контроль и координация управляемых факторов, оценка качества реализации стратегии (приложение 8). Это предполагает комплексное обоснование как самого решения, так и принятой вместе с ним вероятности допустимого уровня риска в сравнении с уровнем доходности. Предложенный далее комплексный механизм оценки риска и разработанные сценарии его снижения позволили сформировать методологические подходы к оценке результатов выбора альтернатив финансовой стратегии и возможных отклонений от заданных целей и параметров устойчивого развития предприятия [133].

Результаты анализа показывают, что лучшей оценкой любого управленческого решения, в том числе и такого как финансовая стратегия, является синергетический эффект, который, как указано выше, особенно значимый на этапе диверсификации. По отношению к финансовой стратегии правильность выбора может быть достигнута при условии положительного изменения стоимости предприятия (сохранения или роста). Исходя из этого, условие синергетического эффекта можно записать в виде:

И vrm —> тах.

3.33).

И —> min где Иуст — интегральный показатель устойчивого развития (разд. 4.1) — Ир

— интегральный показатель риска стратегии (разд. 5.3).

При такой постановке оптимальный выбор финансовой стратегии устойчивого развития можно определить на основе интегрального показателя Исэф, который и будет количественным выражением синергетического эффекта:

Исэф=—^—> шах. (3.34) Ир + Иуст.

Графическая интерпретация синергетического эффекта, представленная матрицей на рис. 3.20, показывает, что для обеспечения синергетического эффекта реализации финансовой стратегии на всех ее стадиях следует учитывать ряд ограничений:

1. Ограничение по финансовым ресурсам — стоимость мероприятий по реализации стратегии развития не должна превышать стоимостной объём доступных предприятию финансовых ресурсов:

0j.

Ф°), согласно стратегического плана:

3.36) деятельности.

Рис. 3.20. Матрица взаимодействия элементов синергетического эффекта финансовой стратегии предприятия.

2. Ограничение по времени — комплекс мероприятий по реализации финансовой стратегии должен иметь численно измеримый результат в рамках периода итерационного процесса планирования, выражающегося изменением совокупной оценки эффективности реализации финансовой стратегии:

ЕЕ П'+1>ЕЕ К ' (3−37) I II где г = 1 Рц — результат реализации I — го мероприятия ] - й стратегической задачи. При этом время решения конкретных стратегических задач не должно превышать периода реализации стратегии (Тстр): 1.

Графическая интерпретация выбора финансовой стратегии металлургических предприятий Ростовской области (рис. 3.21) свидетельствует о том, что на конец периода ООО «Втормет» и ООО «Сталвекс» попадают в зону оптимальности (стратегии стабильного развития), поскольку интегральный показатель финансово-экономической устойчивости больше единицы, в то время как другие предприятия не могут рассчитывать на такой позитивный результат.

— оптимальная стратегия.

0,3.

Интегральная оценка финансово-экономической устойчивости, Иуст ж//////////////////////////////////////////////////////// '/////////////////////////////////////////////////////////////У///////////////////////////////////////////////////////////////// ///////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////// /////////////////////////////////////////у/////////////////////////////////////////////////// ////////."" «УУ'УУ» '——'/////////////////////////////////////////////.

ООО «Десна» ООО «СтальТЭК» .

У////// 'У//////УУ//////У/////У//У/УУ/У////У///У//У///.

ООО «Спецсталь» .

0,050,07 возможная стратегия допустимая стратегия.

— нерекомендуемая стратегия.

— недопустимая стратегия (отказ от стратегии).

ООО «Сталвекс» .

ООО «Втормет» .

Рис.

3.21. Графическая интерпретация выбора финансовой стратегии исследуемых предприятий на 2011 г.

Результаты оценки синергетического эффекта реализации финансовой стратегии предприятий металлургической отрасли Ростовской области приведены в табл. 3.15.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В диссертационной работе всесторонне исследованы теоретические, методологические и прикладные аспекты и предложено новое решение актуальной проблемы — формирование адаптивного механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия и ее организационно-методического базиса, сделаны выводы концептуального, теоретического и научно-практического направления.

В теоретическом плане — получили развитие фундаментальные и научно-методические основы формирования механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия на основе анализа теорий экономического развития, систематизированы и уточнены понятия экономических категорий: «финансово-экономическая устойчивость», «потенциал финансово-экономической устойчивости», «финансовое равновесие». Определены современные тенденции современного развития предприятий реального сектора экономики и на их основе раскрыты противоречия, которые препятствуют устойчивому развитию предприятия. Разработаны теоретические и организационно-методические основы исследования механизма финансовой стратегии устойчивого развития на основе использования системного подхода.

С позиций системного подхода обоснована экономическая сущность категории «предприятие» в системе экономических категорий рыночной экономики и сформирована его системная характеристика как объекта финансового управления. Обосновано, что основой устойчивого развития предприятия является единство функций предпринимательской деятельности: полезности (экономической выгоды), воспроизводства, непрерывности, пропорциональности. Показано, что на вектор финансово-экономической устойчивости влияют разные факторы, которые динамически изменяются и определяют состояние и варианты его поведения. Поэтому необходимо периодически пересматривать стратегические приоритеты и ориентиры экономического роста предприятия. Системная характеристика предприятия как объекта финансового управления явилась методологической основой формирования исходных предпосылок финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. На устойчивое развитие предприятий оказывают влияние гармонизация интересов разных групп субъектов экономических отношений. Поэтому следует учитывать, характеристики предпочтений коалиций интересов, в частности: согласование системы целей различных групп субъектоввыявление сферы конфликтов интересов и оценка их по степени влияния на результативность деятельности предприятиясвоевременное выявление возможных компромиссов и ранжирование их по степени доминирования интересов групп субъектоввыявление альтернативных целей для принятия решений.

Разработаны концептуальные основы механизма финансовой стратегии исходя из органичного единства воспроизводства капитала на разных стадиях его движения. Обосновано, что в изменчивых условиях хозяйствования, особое значение приобретает пропорциональный аспект воспроизводства, поскольку пропорциональность обеспечивает надлежащую устойчивость и обновление стоимости капитала предприятия. Поэтому в исследовании использован балансовый подход, в рамках которого по критерию ликвидности перегруппированы статьи активов и пассивов на: финансовые и нефинансовые. В соответствии с усовершенствованной структурой баланса определены взаимосвязи между показателями чистых активов и пассивов предприятия. Исходя из такого методологического подхода к проблеме, определены и исследованы управляемые рычаги финансового управления устойчивостью: безубыточностьструктура капиталауровень риска. Развит методический подход к определению оптимальной структуры капитала, заключающийся в структурировании предложенного алгоритма и модификации моделей, определяющих функциональные зависимости между управляемыми параметрами стоимости предприятия: затраты, прибыль и риск, чистый доход и структура капитала.

Определены управляемые параметры и способы регламентации процессов сохранения и воспроизводства стоимости предприятия, которые являются основой формирования механизма финансовой стратегии. В основу эффективности управления стоимостью предприятия положены ключевые характеристики, которые определяют особенности воспроизводственных процессов сохранения и обновления стоимости: перспективную доходность и финансово-экономическую устойчивость. Исходя из такого методологического видения проблемы, определены и исследованы такие рычаги управления стоимостью: безубыточность (в предложенной интерпретации) — устанавливает ретроспективные возможности и границы роста доходности предприятияструктура капитала — устанавливает качественные требования к выбору финансовой структуры в соответствии с заданными условиями, целями и приоритетамиуровень риска — определяет доходность при условии безопасного уровня.

Установлено, что важнейшим условием повышения эффективности финансового управления является оптимизация структуры капитала. Определено, что на оптимальную структуру капитала оказывают влияние такие ключевые факторы: финансовый риск — повышение риска уменьшает оптимальную долю заемных средствналоговый щитфинансовая гибкостьвыбор источников финансирования по доступной ценеобъем производствасрок погашения заемного капитала. Предложен алгоритм, который определяет процесс моделирования выбора структуры капитала.

Механизм финансовой стратегии рассматривается как инструмент повышения эффективности финансового управления. Сформулированная концепция и модель механизма реализации финансовой стратегии состоит из четырех ключевых блоков: стратегического позиционированиямеханизма поддержки организационно-методического базиса и процедуры формирования финансовой стратегии устойчивого развитиямеханизма ее реализации. На этой основе разработан алгоритм формирования и выбора оптимальной финансовой стратегии, который конкретизирует элементы, последовательность действия механизма и методические процедуры ее выбора. Для определения оптимального вектора устойчивого развития предприятия предложен методический подход, отражающий зависимость между темпом прироста потенциала финансово-экономической устойчивости и его ведущими факторами: реинвестированной прибылью, рентабельностью продаж, ресурсоотдачей, коэффициентом финансовой зависимости и оборачиваемости собственного капитала. Механизм финансовой стратегии предприятия отличается от известных тем, что основывается на аналитическом базисе стратегической диагностики, позволяющей четко регламентировать процедуры выбора стратегических альтернатив, обосновывать финансовые показатели стратегического финансового планирования и обеспечивать их адаптацию.

В аналитическом плане — сформирован и использован организационно-методический базис стратегической диагностики потенциала финансово-экономической устойчивости для выбора оптимальной финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Стратегическая диагностика рассматривается как обязательный элемент механизма поддержки финансовой стратегии устойчивого развития предприятия. Концептуально обосновано новый комплексный подход к стратегической диагностике и последовательности ее процедур: определение целевой функции в виде информационной модели дерева целейобоснование и выбор системы индикаторовоценки потенциала финансово-экономической устойчивости на основе индивидуальных и интегральных показателейпараметризация и нормирование целевых векторов финансовой стратегии и выбора ее целесообразной альтернативы. Приоритетные направления стратегической диагностики (финансовое равновесие, эффективность операционной и финансовой деятельности предприятия) использованы в качестве системообразующей характеристики интегральной оценки потенциала финансово-экономической устойчивости для нормирования целевых векторов и выбора оптимальной финансовой стратегии предприятия.

Регламентированы основные процедуры финансового планирования и обоснована его иерархическая модель, устанавливающая системную связь стратегических и тактических финансовых планов. Разработан единый подход к сбалансированию индикаторов актива и пассива финансового плана через согласованность трех элементов актива: объема (мощности) производства и его структуры, затрат и выручки от реализации. Предложено формировать пассив финансового плана с учетом факторов максимизации стоимости предприятия и минимизация риска реализации финансовой стратегии. Разработаны рекомендации по упорядочению информационного обеспечения финансового планирования на основе информации с обратной связью.

В контексте устойчивого развития предприятия раскрыты сущность и принципы комплексной природы его стоимости. Предложенный методический подход к комплексной оценке и прогнозированию стратегической стоимости предприятия основывается на использовании метода анализа иерархий (МАИ). Предложена процедура корректировки стоимости предприятия с помощью специально разработанного критерия качества, который позволяет учесть отклонения, обусловленные применением разных методов ее оценки и показателей риска и инфляции. Отличие предложенного методического подхода от известных состоит в представлении усовершенствованных схем частных оценок стоимости предприятия и комплексной оценке стоимости предприятия, которая основывается на положениях теорий полезности и принятия решений, и применении интегральных показателей.

Для оценки риска разработаны методические подходы к интегральной оценки чувствительности финансовых показателей и риска к изменениям и на основе их использования рекомендованы: усовершенствованная классификация видов и факторов рискамодель комплексной оценки рискаспособы оценки его влияния на выбор и эффективность реализации финансовой стратегии. Комплексная оценка риска позволила обосновать выбор и определить зоны синергетического эффекта финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Для формирования аналитического базиса рейтингового анализа и обоснования оптимальной финансовой стратегии предложена методика комплексной оценки потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия и обоснована структурно-иерархическая модель формирования ее интегрального показателя. Применение предложенного методического подхода к интегральной оценке потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия позволило акцентировать внимание на внешних и внутренних оценках финансово-экономической деятельности исследуемых предприятий, определить резервы повышения ее эффективности и обосновать зоны выбора финансовой стратегии по таким признакам: оптимальная, возможная, допустимая, нерекомендуемая, недопустимая.

Обосновано, что в изменчивых условиях окружающей среды при выборе финансовой стратегии необходимо учитывать особенности формирования структуры капитала. Предложены методические подходы к определению оптимальной структуры капитала, на основе которых установлены функциональные зависимости между его элементами. Модифицированная модель взаимосвязи рентабельности собственного капитала и структуры капитала учитывает кроме основных (инфляция, риск, налоги) дополнительные факторы: объем производствасрок погашения заемного капиталаразницу между компенсационной ставкой и ставкой процента за кредит.

В практическом плане — разработаны прикладные рекомендации по построению адаптивного механизма финансовой стратегии устойчивого развития предприятия и конкретные предложения по обеспечению эффективности ее внедрения.

Обоснована методика оценки выбора финансовой стратегии устойчивого развития предприятия и процедуры по четырем блокам: выбор приоритетов финансовой стратегииэкспресс-диагностика стратегической позиции предприятияорганизация процесса выбора финансовой стратегии на основе стратегической диагностикивыбор альтернатив финансовой стратегии. Для каждой стратегической альтернативы определены индикаторы, пределы поведения элементов финансового равновесия и условия выбора финансовой стратегииприведена оценка адекватности параметров финансовой стратегии на основе использования методов регрессионного анализа.

Предложена структурно-иерархическая модель формирования интегрального показателя потенциала финансово-экономической устойчивости предприятия, использование которого позволяет ранжировать предприятия по уровням финансово-экономической устойчивости и идентифицировать их настоящее состояние и тип поведения, обосновать выбор целесообразной альтернативы финансовой стратегии устойчивого развития предприятия.

Предложен механизм реализации финансовой стратегии, который объединяет четыре блока: разработка стратегического финансового плана, прогнозирование устойчивого развития предприятия на основе его стратегической стоимости, комплексная оценка риска финансовой стратегии. Практическое применение адаптивного механизма финансовой стратегии выполнено с помощью пакета прикладных программ Microsoft Excel, который позволяет оптимизировать процедуру сценарных расчетов и нормирования показателей стратегического финансового плана.

Разработаны рекомендации и процедуры по составлению стратегического финансового плана и прогнозных балансов для разных сценариев (вариантов) и выбора из них наименее рискованного, который соответствует условиям обновления стоимости предприятия.

Важную роль в системе финансовой стратегии предприятия играет одна из ее составляющих, а именно — налоговая. Оптимизация налоговых платежей влияет на финансовый результат деятельности хозяйствующего субъекта, в связи с чем, разработка рациональной схемы налогового планирования является неотъемлемым элементом общей финансовой стратегии предприятия.

Основной задачей стратегического налогового планирования является тщательное, всестороннее исследование на основе тенденций развития налоговой системы таких моделей и вариантов осуществления финансово-хозяйственной деятельности экономических субъектов, которые бы в наибольшей мере отвечали глобальным стратегическим ориентирам предприятия с учетом прогнозов изменений во внешней экономической (налоговой) среде.

Построение экономического механизма налогового планирования на предприятии должно начинаться с определения его стратегических ориентиров в области налогообложения. Основной целью стратегического налогового планирования на предприятии является увеличение благосостояния его собственников с помощью оптимизации налогового портфеля. Поскольку стратегическое налоговое планирование является подчиненной производной долгосрочных управленческих решений в сфере общей финансовой стратегии развития предприятия, которые связаны и с инвестиционной деятельностью, то моделирование механизма налогового планирования предложено основывать на изучении действия уровня налогообложения на инвестиционный выбор предприятия. Разработанная оптимизационная модель предназначена для этапа принятия инвестиционного решения. Ее целью является изучение влияния налоговой стратегии предприятия на изменение не масштаба, а структуры инвестиций. Определяется такое соотношение вложений в основные факторы производства — капитал и труд, которое бы обеспечило при заданном объеме первичных вложений и устанавливаемыми на макроуровне размерами налоговых ставок максимизацию рыночной стоимости предприятия, минимизируя при этом сумму выплачиваемых налогов и сопутствующих им транзакционных налоговых расходов.

Обосновано введение в экономико-математическую модель, позволяющую анализировать эффективность экономического механизма налогового планирования на предприятии, транзакционного коэффициента. Этот показатель, по своей экономической природе является агрегированным, поскольку позволяет учитывать влияние и налогового бремени, и дополнительных транзакционных налоговых расходов, связанных с проведением мероприятий налогового планирования — расходов налогового администрирования и налоговых проверок.

Целевая функция предлагаемой модели налогового планирования на предприятии представлена формулой: ЦФ, = NPVt -«max, где ЦФ, — величина целевой функции моделиNPV (- чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта, которая скорректирована на сумму дополнительных транзакционных налоговых расходов по налоговому планированию и находится в непосредственной функциональной зависимости от величины налогового бремени.