Управление эмиссией акций. 
Анализ финансового состояния предприятия

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент — это специфическая система управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.

Финансы хозяйствующего субъекта — это объективная экономическая категория, которая отражает процесс управления ограниченными финансовыми ресурсами, возникающими в процессе его производственной, инвестиционной и финансовой деятельности в течении определенного периода.

Конечная цель такого управления соответствует целевой функции хозяйствующего субъекта — максимизации стоимости фирмы путем получения прибыли и реинвестирования ее (полностью или частично) в бизнес при доступном уровне риска.

Основная цель работы — изучить логику функционирования финансового механизма предприятия; использовать данные о платежеспособности и финансовой устойчивости организации для улучшения показателей ее работы.

Задачи работы:

— раскрыть теоретический вопрос финансового управления на предприятии;

— провести анализ финансового состояния предприятия.

1. УПРАВЛЕНИЕ ЭМИССИЕЙ АКЦИЙ Эмиссия акций — это установленная на законодательном уровне совокупность действий эмитента, направленная на размещение новых акций (акций, которые раннее не оборачивались на рынке) среди инвесторов.

Эмиссия акций осуществляется АО с целью привлечения средств для расширения деятельности или финансирования текущих проектов. Эмиссия акций имеет ряд преимуществ по сравнению с займом, во-первых, потому что есть возможность привлечь больший объем средств, а во-вторых, потому что отсутствует необходимость совершать регулярные выплаты по займу. Недостатком эмиссии можно назвать тот факт, что, продавая акции, компании отдают часть своей собственности акционерам, которые получают право влиять на деятельность акционерного общества.

Инвесторами могут выступать акционеры эмитента, то есть внутренние инвесторы или третьи лица, круг которых может быть ограниченным или неограниченным.

Эмиссия акций может осуществляться в связи с формированием уставного фонда эмитента, изменением уставного фонда эмитента (его увлечением), проведением деноминации акций без изменений размера уставного фонда (увеличение номинальной стоимости акции при сокращении количества акций или уменьшения номинальной стоимости акции при увеличении количества акций), индексацией основных средств эмитента, реорганизации эмитента.

Выпуск (эмиссия) акций может быть первичным (проводится основателями акционерного общества до момента государственной регистрации) или последующим (вторичным), который осуществляется самим эмитентом после его государственной регистрации.

Решение о первом выпуске акций принимается основателями акционерного общества. Одной из приоритетных задач при принятии решения о выпуске акций является поиск оптимального количества инвестиционных свойств ценных бумаг, которые готовят к выпуску.

Поиск оптимального решения дает возможность объединить интересы эмитента и потенциальных инвесторов Решение о дополнительной эмиссий принимается общим собранием акционеров (в случае увеличения уставного фонда не более чем на 1/3 такое решение может быть принято правлением акционерного общества, если это предусмотрено уставом).

Решение о выпуске акций оформляется протоколом. Форма выпуска акций (документарная или бездокументарная) определяется решением эмитента и утверждается Государственной комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) при регистрации выпуску акций.

Акционерные общества, которые создаются в процессе приватизации с самого начала своего существования должны ориентироваться на стандарты выпуску акций бездокументарной формы.

Информация о выпуске акций — это документ, в котором указываются сведения, которые будут оглашаться акционерным обществом (эмитентом) при объявлении открытой подписки на акции. Регистрация информации про выпуск акций осуществляется ГКЦБФР или ее территориальными органами.

Регистрация информации о выпуске акций является основанием для оформления временного глобального сертификата. После регистрации выпуска ценных бумаг эмитенту выдается свидетельство, которое является основанием для печати бланков сертификатов ценных бумаг, если акции выпускаются в документарной форме.

Если акции выпускаются в бездокументарной форме свидетельство является основанием для оформления глобального сертификата. Орган, который регистрирует выпуск ценных бумаг или информации о выпуске ценных бумаг обязан проверять соответствие поданных эмитентом документов в соответствии с требованиями законодательства.

Регистрация прав собственности на акции в акционерном обществе имеет очень большое значение, поскольку в отличие от всех остальных обществ, в акционерном обществе состав акционеров состав акционеров АО не фиксируется в его уставных документах.

Регистрация права собственности на акцию позволяет акционерному обществу определить количество его участников на определенную дату и создает дополнительные гарантии защиты прав акционеров, препятствуя злоупотреблению при обороте акций.

Механизм регистрации прав собственности на акцию различается в зависимости от формы выпуска акций. Регистрация прав собственности на акции в бездокументарной форме выпуска осуществляется депозитариями и хранителями акций.

Права собственности на акции в документарной форме выпуска учитываются реестродержателями (независимыми регистраторами или самим акционерным обществом при условии соблюдения норм и требования действующего законодательства).

Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.

С позиции финансового менеджмента основной целью управления эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.

Процесс управления эмиссией акций строится по следующим основным этапам (рис. 1):

Рисунок 1 — Основные этапы формирования эмиссионной политики предприятия при увеличении акционерного капитала финансовый акция эмиссия устойчивость

1. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются:

а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т. п.);

б) необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; повышение суммы эффекта финансового левериджа и т. п.);

в) намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном капитале);

г) иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие — на приобретение населением). В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доля привилегированных акций не может превышать 10% общего объема эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.

В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: а) предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики); б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга. Если не предусмотрена продажа акций непосредственно инвестором по подписке, то для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними степень их участия в размещении эмиссии, цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения (спрэда), обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.

С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств, а следовательно и повысить сумму прибыли на вложенный собственный капитал.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Горизонтальный анализ Горизонтальный анализ состоит в сравнении показателей бухгалтерского баланса с показателями балансов предшествующих периодов. Этот анализ позволяет проследить динамику развития организации за ряд периодов.

Таблица 1 — Анализ динамики балансовых показателей предприятия

Произошло снижение баланса на 403 453 руб.:

— внеоборотные активы сократились на 59 069 руб. (в основном за счет сокращения основных средств);

— оборотные активы уменьшились на 344 384 руб. (в основном за счет снижения запасов на 192 723 руб., краткосрочных финансовых вложений и денежных средств на 87 315 и 81 981 руб. соответственно).

— капитал и резервы сократились на 265 942 руб. Негативным моментом стал рост непокрытого убытка.

— долгосрочные обязательства сократились на 243 244 руб.

— краткосрочные обязательства выросли на 108 732 руб.

2.2 Вертикальный анализ Вертикальный анализ осуществляется в целях определения удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе и последующего сравнения результатов с данными предыдущих периодов, что позволяет установить структуру активов и капитала предприятия, его вложений и динамику ее изменения за рассматриваемые периоды.

Таблица 2 — Анализ структуры баланса

Рост объема основных средств указывает на приобретение основных средств либо на отсутствие политики закупки современного оборудования.

Сокращение доли оборотных активов в совокупных активах свидетельствует о снижении мобильности имущества предприятия.

Рост доли дебиторской задолженности и снижение доли денежных средств указывает на проблемы, связанные с оплатой потребителями продукции и услуг, а также свидетельствуют о проблемах, связанных с возможным недостатком собственных оборотных средств.

Рост активного сальдо (когда дебиторская задолженность превышает кредиторскую) свидетельствует о негативных тенденциях в развитии предприятия.

Снижение доли собственного капитала и резервов свидетельствует об ухудшении финансовой устойчивости предприятия.

Рост краткосрочной задолженности указывает на снижение уровня платежеспособности предприятия.

2.3 Оценка ликвидности баланса предприятия Анализ финансовых показателей и коэффициентов позволяет менеджеру понимать конкурентную позицию предприятия на текущий момент времени.

Оценка ликвидности баланса предприятия вызвана необходимостью определения степени платежеспособности, т. е. способности полностью и своевременно выполнять свои денежные обязательства. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения денежных обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении статей активов баланса, сгруппированных по степени ликвидности, со статьями пассива, сгруппированными по срокам их погашения (кроме собственных финансовых средств) и расположенными в порядке возрастания сроков, т. е. по активам от более ликвидных к менее ликвидным, а по пассивам соответственно от краткосрочных обязательств к долгосрочным.

Оценка ликвидности баланса и платежеспособности предприятия производится по соотношениям значений активов и пассивов баланса.

Таблица 3 — Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия, в тыс. руб.

Т.о. на начало периода имеет место кризисное финансовое состояние организации, близкое к банкротству:

На конец периода имеют место хронические неплатежеспособность и финансовая неустойчивость предприятия:

2.4 Оценка обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования В процессе изготовления продукции (оказания услуг) в организации постоянно происходит пополнение запасов товарно-материальных ценностей, изменяются издержки в незавершенном производстве и расходы будущих периодов. Для пополнения запасов используются различные источники и заемные денежные средства. Исследуя наличие или недостаток финансовых средств для формирования запасов и затрат, можно прогнозировать риски и возможный связанный с ними уровень финансовой устойчивости организации. Рассчитанные показатели представлены в таблице 4.

2.5 Оценка финансовой устойчивости организации На финансовую устойчивость и платежеспособность влияют многие факторы, оценить которые напрямую невозможно. Многие зарубежные аналитики используют экспертные оценки через определение количества баллов.

Таблица 4 — Определение динамики финансовой устойчивости предприятия

Для рассматриваемого предприятия характерен III тип устойчивости для которого характерно неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с частными нарушениями платежеспособности организации, но в то же время при принятии и реализации необходимых мер возможны уменьшение случаев неплатежеспособности организации и восстановление ее нормального финансового состояния.

Таблица 5 — Определение типа финансовой устойчивости

Для анализируемого предприятия характерен VI тип финансового состояния, т. е. банкротное состояние организации (прекращение производственной деятельности) (сумма баллов < 10).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

По результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы. Произошло снижение баланса на 403 453 руб.:

— внеоборотные активы сократились на 59 069 руб. (в основном за счет сокращения основных средств);

— оборотные активы уменьшились на 344 384 руб. (в основном за счет снижения запасов на 192 723 руб., краткосрочных финансовых вложений и денежных средств на 87 315 и 81 981 руб. соответственно).

— капитал и резервы сократились на 265 942 руб. Негативным моментом стал рост непокрытого убытка.

— долгосрочные обязательства сократились на 243 244 руб.

— краткосрочные обязательства выросли на 108 732 руб.

Рост объема основных средств указывает на приобретение основных средств либо на отсутствие политики закупки современного оборудования.

Сокращение доли оборотных активов в совокупных активах свидетельствует о снижении мобильности имущества предприятия.

Рост доли дебиторской задолженности и снижение доли денежных средств указывает на проблемы, связанные с оплатой потребителями продукции и услуг, а также свидетельствуют о проблемах, связанных с возможным недостатком собственных оборотных средств.

Рост активного сальдо (когда дебиторская задолженность превышает кредиторскую) свидетельствует о негативных тенденциях в развитии предприятия.

Снижение доли собственного капитала и резервов свидетельствует об ухудшении финансовой устойчивости предприятия.

Рост краткосрочной задолженности указывает на снижение уровня платежеспособности предприятия.

На начало периода имеет место кризисное финансовое состояние организации, близкое к банкротству. На конец периода имеют место хронические неплатежеспособность и финансовая неустойчивость предприятия:

Для рассматриваемого предприятия характерен III тип устойчивости для которого характерно неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с частными нарушениями платежеспособности организации, но в то же время при принятии и реализации необходимых мер возможны уменьшение случаев неплатежеспособности организации и восстановление ее нормального финансового состояния. Для анализируемого предприятия характерен VI тип финансового состояния, т. е. банкротное состояние организации (прекращение производственной деятельности) (сумма баллов < 10).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

финансовый акция эмиссия устойчивость

1. Басовский, Л. Е. Финансовый менеджмент: Учебник / Л. Е. Басовский. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 240 c.

2. Бригхэм, Ю. Ф. Финансовый менеджмент: Экспресс-курс / Ю. Ф. Бригхэм. — СПб.: Питер, 2013. — 592 c.

3. Варламова, Т. П. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Т. П. Варламова, М. А. Варламова. — М.: Дашков и К, 2012. — 304 c.

4. Ермасова, Н. Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Н. Б. Ермасова, С. В. Ермасов. — М.: Юрайт, ИД Юрайт, 2010. — 621 c.

5. Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах: Учебное пособие / В. В. Ковалев, В. В. Ковалев. — М.: Проспект, 2013. — 304 c.

6. Лисицына, Е. В. Финансовый менеджмент: Учебник / Е. В. Лисицына, Т. В. Ващенко, М. В. Забродина; Под ред. К. В. Екимова. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 184 c.

7. Рожков, И. М. Финансовый менеджмент: анализ финансово-экономического состояния и расчет денежных потоков предприятия: Практикум. № 1352 / И. М. Рожков. — М.: МИСиС, 2011. — 38 c.

8. Самылин, А. И. Финансовый менеджмент: Учебник / А. И. Самылин. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 413 c.

9. Филатова, Т. В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Т. В. Филатова. — М.: ИНФРА-М, 2013. — 236 c.

10. Хиггинс, Р. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Р. Хиггинс; Пер. с англ. А. Н. Свирид. — М.: Вильямс, 2013. — 464 c.