Развитие финансовых инструментов управления предприятием

Актуальность темы

исследования. Актуальность выбранной темы заключается в том, что в системах управления предприятиями при переходе к рыночным отношениям возрастает значение не административных, а финансовых методов управления, и таких важнейших функций менеджмента как оценка потенциала, стоимости предприятий, анализа и прогнозирования финансового состояния, особенно в условиях структурной перестройки промышленности, наличии системы различных рисков, в том числе и риска несостоятельности (банкротства). Развитие этих функций менеджмента соответственно требует уточнения и разработки соответствующих конкретных финансовых инструментов и показателей.

До настоящего времени сравнительно мало работ, посвященных совершенствованию финансовых инструментов. Отдельные авторы предлагают незначительные изменения в системе показателей, которые имеет в основном уточняющий характер. Однако во многом изменение требований к инструментам финансового анализа носит объективный характер, так как в условиях реформирования российской экономики, происходящих глобальных структурных изменений, необходимо применение таких финансовых инструментов, которые бы отражали не только частные, на уровне предприятий, но и основные групповые статистические параметры и тенденции.

Финансовый менеджмент являясь совокупностью прикладных методов и моделей в качестве инструментария использует как абсолютные, так и относительные показатели, которые предназначены для измерения и оценки критериев, характеризующих финансовое состояние на уровне отдельных предприятии, комплексов, отраслей. Одной из основных его задач является формирование достоверных показателей, характеризующих уровень финансовой устойчивости предприятий, уровень эффективности управления всеми ресурсами, в том числе и финансовыми.

В России отсутствует единая методическая база формирования системы показателей финансового менеджмента.

Показатели потенциала, финансового состояния и стоимости являются основными в условиях развития рыночных отношений. При этом стоимость выступает интегрирующим показателем, вбирающим в качестве факторов и потенциал, и финансовое состояние. Не случайно, поэтому в условиях повышения роли финансовых отношений должен реализовываться подход, основанный на управлении, нацеленном на создание стоимости.

Актуальность разработки методических основ взаимосвязи ресурсного потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия возрастает в условиях усиления конкурентной борьбы предприятий за капитал инвесторов, а также необходимости формирования механизма мотивации управленческого персонала по принятию эффективных решений в области использования ресурсов, повышения уровня финансовой устойчивости. Эта взаимосвязь должна реализовываться через систему соответствующих показателей, моделей и инструментов уточнению которых и посвящено данное исследование.

Актуальность данной темы важна в связи с тем, что экспорт энергоносителей не может обеспечить повышение доходов населения и уровня занятости, необходимо переходить к производству высокотехнологической продукции с высокой добавленной стоимостью. Категория добавленной экономической стоимости напрямую связана с перерабатывающими отраслями, с высокотехнологичной инновационной продукцией и интеллектуальной рентой. Чем выше уровень инновационное&tradeпродукции, тем выше, теоретически, должна быть и добавленная экономическая стоимость.

Эффективными методами управления, применяемыми в целях достижения наилучших результатов в хозяйственной деятельности предприятий, являются методы оценки его стоимости на которую непосредственным образом влияет величина добавленной экономической стоимости. Она во многом нивелирует субъективные оценки и оценки фондового рынка, способна корректировать оценки стоимости предприятий посредством капитализации ценных бумаг.

Оценка стоимости предприятия в современных условиях должна рассматриваться как способ определения в стоимостном выражении возможных конечных результатов его деятельности.

Во взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия проявляется диалектическое единство тактических и стратегических целей предприятия. Сейчас у топ-менеджеров, ученых экономистов стало появляться понимание того, что в конечном итоге эффективность управления предприятием определяется не только его текущей ликвидностью или рентабельностью, не только величиной прибыли, а и увеличением добавленной экономической стоимости и в целом «цены» бизнеса. Эффективно управляемое предприятие, как правило, со временем увеличивает производимую добавленную экономическую стоимость и свою стоимость. Поэтому, в целом, стоимость предприятия, организации является объектом финансового стратегического управления. В настоящее время на многих российских предприятиях существуют избыточные производственные мощности, то есть потенциал, который не используется, имеется социальная инфраструктура, которая «висит» на предприятиях, что не позволяет значительно увеличивать добавленную экономическую стоимость и повышать эффективность работы предприятий. Уровень задолженности перед бюджетами и коммерческими кредиторами значителен. Имеется устаревшая производственно-технологическая и конструкторская база предприятий. Финансовая прозрачность, как для инвесторов, так и для акционеров недостаточна, и, естественно, имеет место, в том числе и по этой причине, недостаток инвестиционных ресурсов. При этом как руководители, так и инвесторы всегда стоят перед дилеммой «инвестировать или не инвестировать». Именно поэтому разработка методических подходов, позволяющих своевременно решать эту дилемму, имеет исключительно важное значение и ее решение во многом зависит от понимания взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия.

С учетом вышесказанного, и с учетом того, что в России существуют специфические условия, которые накладывают определённые ограничения и придают финансовому менеджменту специфический характер, в исследовании решается проблема интеграции различных отечественных и зарубежных методов, подходов и инструментов, применяемых в области оценки потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия. Это чрезвычайно актуально, так как до настоящего времени на рынке все еще нет научно-обоснованных норм взаимодействия различных финансовых инструментов на уровне предприятий и групп предприятий одной отраслевой принадлежности. В связи с этим предлагаются некоторые новые методы количественной оценки важнейших финансовых параметров работы предприятия, что является, по нашему мнению, дальнейшим развитием, применительно к российским условиям, концепции системы сбалансированных показателей.

Предметом исследования являются финансовые отношения в промышленности, складывающиеся в процессе динамики взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целями исследования являются выявление влияния ресурсного потенциала и уровня его использования на финансовое состояние и стоимость предприятия, выявление количественных и качественных форм взаимосвязи этих показателей, разработка соответствующих финансовых инструментов.

В ходе исследования решена задача сбора необходимой статистической и бухгалтерской информации, анализа и выявления имеющихся резервов для совершенствования системы и инструментов финансового менеджмента на предприятии.

Объектом исследования являются предприятия тракторного и сельскохозяйственного машиностроения.

На открытии 8-й российской агропромышленной выставки «Золотая осень-2006» Председатель Правительства РФ Фрадков М. Е. отметил, что нужно общими силами развивать сельхозмашиностроение и оптимизировать систему управления, добиваясь качества продукции, которая может быть конкурентоспособной, экологически чистой, может радовать зарубежных и отечественных потребителей. В связи с этим, выбор в качестве объекта исследования предприятий сельскохозяйственного машиностроения актуален.

Для достижения поставленных целей в исследовании решены следующие задачи: проведен обзор и сопоставимый анализ существующих российских и зарубежных методик и инструментов финансового менеджмента, в том числе анализа и прогнозирования финансово-экономического состояния предприятийрассмотрены основные методические подходы к оценке предприятия (бизнеса) — выявлены количественные и качественные параметры взаимосвязи ресурсного потенциала и стоимости предприятияпроведены расчеты показателя экономической добавленной стоимостиразработаны основные направления совершенствования системы финансового менеджмента, его инструментов и применяемых процедур финансового оздоровления с учетом необходимости взаимосвязи факторов потенциала, финансового состояния и стоимости предприятияопределены условия и особенности применения предлагаемых финансовых инструментов, методик, рассмотрены информационные основы автоматизации процедур оценки взаимосвязи добавленной экономической стоимости, потенциала и финансового состояния.

Информационной основой исследования явились данные статистической и бухгалтерской отчетности, официальные статистические и информационные материалы Министерства финансов РФ, Госкомстата РФ, статистические данные Краснодарского краевого комитета государственной статистики, материалы различных конференций и совещаний.

Методологической и теоретической основой исследования послужили работы как отечественных, так и зарубежных ученых-экономистов.

Вопросы методологии исследования данной проблемы нашли широкое отражение в работах отечественных, так и зарубежных ученых-экономистов:

Абдулаева Н.А., Балабанова И. Т., Григорьева В. В., Грязновой А. Г., Ковалева А. П., Ковалева В. В., Лаврухиной Н. В., Попова Г. В., Рассказова С. В., Рассказова А. Н., Федотовой М. А., Шеремета А. Д., Бернстайна Л., Генри С. Харрисона, Десмонда Г. М., Дж. Фридмана, Дж. Хикса и др.

В последнее десятилетие, в связи с развитием процессов приватизации, выдвинувших проблемы стоимости предприятий и оценки их финансового состояния на первый план, эти проблемы нашли отражение в работах Валдайцева С. В., Ворониной Л. А., Горбунова А. Р., Горелова А. О. Донцовой Л.В., Желтоно-сова В.М., Клейнера Г. Б., Кондратьева В. В., Красновой В. Б., Кожинова В. Я., Кошкина В. И., Крейниной М. Н., Маркарбян Э. А., Ойхмана Е. Г., Попова Э. В., Попова Р. А., Стояновой Е. С., Савицкой Г. В., Шевченко И.В.

В исследовании обосновывается повышение роли финансового менеджмента и его важнейших функций — анализа и оценки потенциала и стоимости предприятия в условиях реформирования российской экономики, проводится обзор существующих методик анализа финансового состояния предприятия, а также оценки добавленной экономической стоимости, предлагаются новые методические подходы к формированию финансовых инструментов, оценке и прогнозированию взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия.

Основные конгептуалъные положения исследования заключаются в следующем.

В странах с развитой рыночной экономикой в условиях действующего фондового рынка существуют апробированные методики оценки потенциала, анализа финансового состояния предприятия и определения его стоимости. Однако механическое перенесение их в практику России невозможно, нужна соответствующая адаптация.

Финансовое состояние фирмы диагностируется на основе использования группы, системы показателей, отражающих наличие, размещение, использование, движение финансовых ресурсов предприятия в денежном выражении. При этом в современных условиях значительное внимание в финансовом менеджменте, по опыту зарубежных стран, необходимо уделять и таким новым для российской действительности показателям, как EVA — экономическая добавленная стоимость. Роль этого показателя особенно велика для машиностроения, так как добавленная экономическая стоимость создается именно в отраслях обрабатывающей и перерабатывающей промышленности. В связи с этим представляется методически неправомерно в широком масштабе использовать налог на добавленную стоимость (НДС) для условий России, так как значительная часть экономики России представлена именно добывающими отраслями в которых НДС присутствует незначительно.

В исследовании выявлено, что наибольший положительный эффект применения показателя EVA в условиях России заключается в том, что он позволяет корректировать действия собственников и инвесторов при принятии инвестиционных решений при различных его значениях. Главное, на что должны ориентироваться собственники и инвесторы при корректировке своих действий, это прирост или уменьшение рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью. Известно, что развитие экономики России и Краснодарского края связано с инвестициями, поэтому собственники должны планировать и прогнозировать будущие значения показателя EVA для определения своих действий. Поэтому в исследовании определены принципы и разработан комплекс мер по применению этого показателя, как одного из важнейших современных финансовых инструментов, в отечественной практике, его планирования и прогнозирования.

В исследовании рассмотрены методические основы определения количественной и качественной взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия. Проведена оценка ресурсного потенциала предприятий. Отмечено, что одним из главных обстоятельств, на которое необходимо обратить внимание в финансовом менеджменте, это сравнение темпов и направленности изменения потенциала, выпуска и реализации продукции. Проанализированы различные подходы к оценке стоимости предприятия. Предложены подходы, связанные с определением прогнозной добавленной экономической стоимости с учетом различных факторов.

В исследовании рассмотрено применение одного из разделов моделирования в антикризисном финансовом управлении — моделирование возникновения банкротства. Использованы методы определения вероятности банкротства, основанные на применении множественного дискриминантного анализа.

Научная новизна исследования определяется следующими основными элементами: обосновано, что в современных условиях эффективное финансовое управление предприятиями промышленности возможно на основе комплексного сочетания всех факторов и условий формирующих как потенциал, так и стоимость предприятий и его финансовое состояниеопределено место показателя добавленной экономической стоимости, как одного из основных финансовых инструментов, в системе стратегического и тактического управления российскими промышленными предприятиями, показано, что от уровня инновационности и технологичности продукции зависит формирование экономической добавленной стоимостиобосновано, что применение показателя добавленной экономической стоимости позволяет органически сочетать текущую и долгосрочную финансовую политику предприятия и может осуществляться только в системе бизнес-процессного и бюджетного управленияобосновано, что через применение принципов прогнозного бюджетного управления возможен учет факторов потенциала, финансового состояния и стоимости, что позволяет повысить качество финансового управления предприятиемвыявлена количественные и качественные параметры и формы взаимосвязи динамики финансового состояния и добавленной экономической стоимости и влияние этой взаимосвязи на принятие инвестиционных решений в промышленностиобосновано, что в современных условиях целесообразно определять стоимость предприятий не только через капитализацию предприятия, определенную через совокупную стоимость акций, но и через определение расчетной рыночной стоимости предприятия, при определении которой необходимо учитывать экономическую добавленную стоимость. Управление стоимостью предприятия необходимо проводить не только с учетом сложившихся тенденций изменения экономической добавленной стоимости, но и ее прогнозной величины, определенной на основе формирования системы прогнозных балансов и потоков денежных средствобосновано, что помимо прогнозной прибыли, рентабельности и ликвидности необходимо определять и величину прогнозной добавленной экономической стоимости с целью определения динамики инвестиционной привлекательности предприятия для последующего обоснования инвестиционных приоритетовдополнены традиционные подходы и инструменты, основанные на определении вероятности банкротства с помощью «Z-счета Альтмана», предложенной автором системой дискриминантных моделейопределена система экономических, организационных и информационных мер, необходимая для совершенствования финансового управления предприятиями промышленности.

Апробация и внедрение результатов исследования проведено на предприятиях гг. Краснодара, Новороссийска, Майкопа, Ростова. Результаты исследования докладывались на научных совещаниях, семинарах и конференциях, проводимых Министерством образования и науки РФ, Кубанским государственным университетом, Российской и Кубанской палатами аудиторов. Отдельные предложения и подходы учтены при формировании программы развития ОАО «Краснодарсельмаш», ОАО «Рисмаш».

Основное содержание duccepmaifuu отражено в 12 публикациях, общим объемом 2,53 п.л., лично автору принадлежит 1,72 п.л.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Экономическая ситуация в России такова, что без объединения усилий специалистов практиков и ученых по наиболее эффективному использованию финансовых ресурсов подъем российской экономики и достижение эффективных рыночных преобразований невозможны. Проведенное исследование позволило сформулировать следующие выводы и предложения.

Существуют общие методологические и методические подходы к формированию системы финансовых инструментов, критериев и методов, применяемых в зарубежной и отечественной практике финансового управления, оздоровления и банкротства предприятий. Применяемые системы оценочных показателей ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости в целом идентичны, однако с учетом существующих в России макроэкономических условий, в частности уровня инфляции, развитии конкурентной среды, методики формирования отдельных показателей необходимо пересмотреть и адаптировать с учетом конкретных условий. При этом в России, также как и за рубежом, существуют различные школы, которые предлагают свои подходы и в настоящее время необходимо интегрировать имеющийся у них опыт.

Развитие таких важнейших функций менеджмента как оценка потенциала, стоимости предприятий, анализа и прогнозирования финансового состояния, особенно в условиях структурной перестройки промышленности, наличии системы различных рисков, в том числе и риска несостоятельности (банкротства) требует уточнения и разработки соответствующих инструментов и показателей. При этом выявлено, что стоимость является интегрирующим показателем, вбирающим в качестве факторов и потенциал и финансовое состояние. Не случайно, поэтому, в условиях повышения роли финансовых отношений, должен реализовываться подход, основанный на управлении, нацеленном на создание стоимости.

Исследование показало, что развитие российского финансового менеджмента должно идти в направлении интеграции в основном двух базовых показателей — текущей прибыли и стоимости предприятия. Оценка стоимости предприятия необходима для определения эффективности управления предприятием, особенно в системе государственно-частного партнерства, то есть грамотно управляемое предприятие со временем увеличивает свою стоимость. В связи с этим возникает необходимость исследования факторов, влияющих на стоимость предприятия и их взаимосвязи, что и проведено в данном исследовании.

Кроме этого необходимо учитывать, что во взаимосвязи потенциала, финансового состояния и стоимости предприятия проявляется диалектическое единство тактических и стратегических целей предприятия. Эффективно управляемое предприятие, как правило, со временем увеличивает производимую добавленную экономическую стоимость и, соответственно, свою стоимость. Поэтому, в целом, стоимость предприятия является объектом финансового стратегического управления.

В исследовании значительное внимание уделено методологии и методике расчета добавленной экономической стоимости. Выявлено, что наибольший положительный эффект применения показателя добавленной экономической стоимости в условиях России заключается в том, что он позволяет корректировать действия собственников и инвесторов при принятии инвестиционных решений при различных его значениях. Главное, на что должны ориентироваться собственники и инвесторы при корректировке своих действий, это прирост или уменьшение рыночной стоимости предприятия, в зависимости от величины добавленной экономической стоимости, над балансовой стоимостью.

При анализе особенностей методических подходов к оценке потенциала, анализу и прогнозированию финансово-экономического состояния предприятий выявлено, что методики определения стоимости, добавленной экономической стоимости, финансово-экономического состояния, бюджетирования, в определенной степени новы для молодой российской рыночной экономики, не всегда адаптированы к существующей финансовой отчетности предприятий, отсутствует устоявшаяся практика и опыт их использования. В частности, отдельные модели невозможно применять на практике в основном из-за искажения реальной стоимости имущества в ходе переоценки и в результате влияния инфляции. Многие модели оценки адаптированы в основном для развитого западного фондового рынка, их по существу можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах, так как именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. В целом имеется сложность определения в российских условиях величины рыночной стоимости активов и чистой прибыли, которую, как правило, на предприятиях существенно занижают. В связи с отсутствием современной качественной статистической базы в отдельных моделях значения весовых коэффициентов являются недостаточно обоснованными. Кроме этого, использование периода прогнозирования, равного пяти годам, как это имеет место в моделях зарубежных авторов, по нашему мнению, преждевременно, и в условиях России необходимо использовать более короткие промежутки времени. Помимо этого, во многих методиках используются показатели, отличающиеся высокой положительной или отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это приводит к ненужному усложнению этих методик, не увеличивая точности прогнозирования. Необходимо принимать во внимание и то обстоятельство, что особенности формирования оборотных средств в нашей стране не позволяют прямо использовать критериальные уровни коэффициентов платежеспособности (ликвидности и финансовой устойчивости), применяемых в мировой практике. Поэтому создание шкалы критериальных уровней может опираться лишь на средние величины соответствующих коэффициентов, рассчитанные на основе фактических данных однородных предприятий (одной отрасли).

Применение западных моделей требует на предприятиях большой предварительной подготовительной работы, существенной перестройки системы формирования статистических показателей. В частности для применения модели «стейкхолдер» необходимы значительные затраты, связанные с разработкой, как правило, индивидуальных показателей. Работа по внедрению этой системы должна проводиться в рамках комплексной автоматизации крупных предприятий, в процессе которой параллельно необходимо уточнение миссии, стратегических и тактических целей, уточнение функций отдельных подразделений предприятия.

Проблема заключается и в том, что происходит увеличение «разрыва» между рыночной и балансовой стоимостями. Это во многом объясняется увеличением роли нематериальных активов, таких как интеллектуальный капитал, репутация, незавершенные научно-исследовательские разработки и т. д. Отсутствие методологии оценки нематериальных активов, неприспособленность стандартов учёта (GAAP) для решения проблемы отображения нематериальных активов в балансе — одна из главных причин невозможности применения современных моделей оценки стоимости и эффективности деятельности предприятий.

В российских условиях стоимость предприятия в большей степени связана с текущей прибылью и по причине относительной неразвитости фондового рынка, в силу чего точно определить уровень капитализации и спрогнозировать тенденции его изменения не всегда представляется возможным. В работе делается вывод о том, что следовало бы тратить средства стабилизационного фонда на инвестирование активов высокотехнологичных производств, а не финансирование в значительной степени виртуального фиктивного, преимущественно западного фондового рынка.

В развитых экономиках норма прибыли у предприятий, т. е. их фактический уровень рентабельности относительно друг друга выравнены и текущая прибыль не имеет такого существенного значения как в России. По мере развития фондового рынка, т. е. расширения степени применения ценных бумаг, степень применения добавленной экономической стоимости будет расширяться. Кроме этого, в условиях не устоявшихся принципов бухгалтерского учета и применяемой учетной политики, не устоявшихся нормативных документов, разногласий в трактовании инструкции об особенностях отнесении затрат на себестоимость величина прибыли может являться чисто «бухгалтерским» показателем и поэтому не всегда сопоставимой между различными, даже однородными предприятиями. Прибыль в российской экономике явно отражает текущие цели и именно на этот показатель обращают в большей степени российские менеджеры. Выявлено, что согласно современным подходам, при расширенном применении показателя стоимости предприятия собственники отдают приоритет долгосрочным целям.

Сделан вывод о том, что стоимость предприятия является более совершенным показателем, с тех позиций, что он в равной степени аккумулирует как стоимость, созданную прошлым трудом, так и стоимость, созданную настоящим трудом.

В исследовании выявлено, что основным преимуществом показателя добавленной экономической стоимости является его двойственный характер, то, что косвенно этот показатель может характеризовать: во-первых, риск инвестиционных вложений в предприятие, во-вторых, конкурентоспособность предприятия с точки зрения его рыночной стоимости.

Делается вывод о том, что концепцию добавленной экономической стоимости было бы целесообразно применять не только на отдельных предприятиях во внутренних системах оценки эффективности и т. п., но и на государственном уровне — например, в качестве критерия при принятии решения относительно передачи части государственной собственности в управление.

В исследование выявлено, что соединение методов ABC и добавленной экономической стоимости позволяет достичь синергетического эффекта. В российской экономической литературе под ABC-анализом часто подразумевают способ разнесения затрат по бизнес-процессам. При этом большое значение имеет и функционально-стоимостной анализ, на котором строится вся система управленческого учета. Поэтому на предприятии необходимо выделить небольшое число наиболее значимых бизнес-процессов, которым и нужно уделить основное внимание. Другими словами, внедрение системы добавленной экономической стоимости неотделимо от работы по внедрению системы бизнес-процессного управления.

Сделан также вывод о том, что применение системы сбалансированных показателей невозможно без введения системы бюджетирования, так как если бюджетирование не будет являться базой для бизнес-процессов, то система работать не будет. Особенно необходима технология скользящего бюджетирования (rolling budget), так как только в этом случае бюджет будет постоянно обновляться на основе данных, которые появляются на момент его корректировки. Предложен механизм связи бюджетирования с фактической финансовой отчетностью в процессе принятия финансовых управленческих решений.

В целом необходимо создание сквозного процесса бюджетирования и управление им, а также сквозной системы сбалансированных показателей. Только в этом случае появится возможность объективно оценивать деятельность предприятия и принимать обоснованные финансовые управленческие решения. Этот подход идеально встраивается в систему скользящего планирования.

Значительное внимание в исследовании уделено проблемам оценки стоимости предприятий. Рассматривая различные методы оценки стоимости, их положительные и отрицательные стороны делается вывод о том, что учитывая некорректность использования в отдельных случаях метода чистых активов, по нашему мнению, для условий России можно было бы применить подход, основанный на учете взаимосвязи ресурсного потенциала предприятия и его стоимости в условиях введения на российских предприятиях практики расчета добавленной экономической стоимости.

В исследовании разработана методика расчета показателя экономической добавленной стоимости с учетом сложившихся тенденций работы предприятия, которая просчитана на примере конкретных данных ОАО «Краснодарсель-маш», в которой применены показатели темпа роста капитализации, сформированные на основе анализа российского фондового рынка.

Методологический подход, основанный на предлагаемой системе моделирования, может быть использован в качестве одного из инструментов прогнозирования взаимосвязи стоимости предприятия, оцененной через текущий денежный поток, потенциала, т. е. оборотных активов и ликвидности, выраженной как через задолженность (краткосрочные обязательства), так и через те же денежные потоки.

В исследовании определена форма связи между потенциалом предприятия, представленным как оборотными активами, так и совокупными активами, финансовым состоянием, представленным такими показателями как краткосрочные обязательства, чистая выручка, коэффициент текущей ликвидности. На основе статистических данных 28 предприятий тракторного и сельскохозяйственного машиностроения, в том числе и ОАО «Краснодарсельмаш» построены несколько моделей. Сделаны выводы о том, что основным фактором повышения рыночной стоимости анализируемой группы предприятий является изменение структуры оборотных активов, и, в частности, изменение структуры готовой продукции, так как та часть оборотных активов, которая сформирована за счет краткосрочных обязательств — это в основном зарплата и материалы. Таким образом, основным фактором повышения рыночной стоимости анализируемых предприятий в современных условиях является изменение ликвидности готовой продукции. Предлагаемый методологический подход, основанный на предлагаемой системе моделирования, может быть использован в качестве одного из инструментов прогнозирования взаимосвязи стоимости предприятия, оцененной через текущий денежный поток, потенциала, т. е. оборотных активов и ликвидности, выраженной как через задолженность (краткосрочные обязательства), так и через те же денежные потоки.

Кроме указанного выше подхода, в условиях действия Закона РФ о банкротстве, проведен анализ динамики индикаторов банкротства, определение вероятности банкротства с применением значений дискриминантной функции. При этом сделана попытка адаптации известного индикатора «Z-счета Альтмана» к современным условиям. Проведен сравнительный анализ динамики индикаторов и показателей ликвидности. Сделаны соответствующие выводы о том, что начиная с 2001 г. наблюдается устойчивая динамика этого индикатора в направлении увеличения вероятности банкротства предприятия. Указанное поведение обусловлено сильным падением отношения оборотного капитала к величине всех активов. Сформированы рекомендации по снижению вероятности банкротства: уменьшение себестоимости продукции за счет привлечения новых, в том числе, и инновационных технологий производства.

Выявлено, что модели предсказания банкротства, как правило, состоят из различных коэффициентов с некоторыми весами. Причем, какие именно коэффициенты входят в модель, определяется либо на основе статистических, либо экспертных оценок. Показано, что объективные трудности в получении этой информации делают создание аналогичной модели на основании статистических данных в России проблематичным. Пользуясь накопленным опытом, отобраны показатели, наиболее часто встречавшиеся в аналогичных моделях, и определены веса, с которыми эти показатели должны входить в модель. Предложена универсальная система взвешивания показателей, которая может быть использована для взвешивания любых показателей, используемых для прогнозирования неплатежеспособности предприятия. Построены и апробированы модели применительно к российским условиям и группе анализируемых предприятий сельскохозяйственного машиностроения. Модели характеризуют период, когда предприятия входят в зону банкротства. При этом для промышленных предприятий в современных условиях особый интерес представляют аспекты, связанные с прогнозными уровнями показателя добавленной экономической стоимости и связью его с показателями ликвидности, что позволяет делать более обоснованные выводы о том, в каких случаях предприятия способны формировать приемлемые уровни доходов инвесторов и собственников. Показано, что недостаточно ограничиваться указанными выше расчетами, необходимо также определять добавленную стоимость собственного капитала и добавленную стоимость потока денежных средств, что позволит определять все структурные составляющие добавленной стоимости.

Внедрение указанных выше расчетов в практику работы предприятий позволит обеспечить формальную двустороннюю связь между собственниками и управленческим звеном компании, что, в целом, позволит повысить качество корпоративного финансового управления;

Показано, что помимо указанных выше подходов необходимо формировать систему статистических моделей, использование которых целесообразно рассматривать в качестве одного из возможных экономических инструментов, позволяющих прогнозировать взаимосвязь стоимости предприятия, оцененной через текущий денежный поток, потенциала, т. е. оборотных активов и ликвидности, выраженной как через задолженность (краткосрочные обязательства), так и через те же денежные потоки.

При этом необходимо рекомендовать следующие виды моделей: взаимосвязи величины краткосрочных обязательств и оборотных активоввзаимосвязи величины оборотных активов и краткосрочных обязательств и чистой выручки.

Предлагаемые экономико-математические модели должны не реже 1 раза в год актуализироваться, т. е. обновляться на основе годовой отчетности предприятий. Целесообразно создание в каждом регионе банка моделей, которыми могут пользоваться, в том числе и на платной основе все хозяйствующие субъекты, а также работники различных консалтинговых, аудиторских и прочих предприятий.

В связи со специфическими условиями экономики России необходимо чтобы все предлагаемые подходы в области совершенствования финансового менеджмента в конечном счете были направлены на реализацию антикризисных программ. При этом необходимо учитывать те закономерности, которые выявлены в данном исследовании в области взаимосвязи основных финансовых показателей.

Необходимо прогнозировать действия, как собственников, так и инвесторов, а это возможно в случае введения в практику работы предприятий системы планирования и прогнозирования экономической добавленной стоимости. Это требует внесения необходимых изменений в финансовую отчетность предприятий, прежде всего в форму № 2 «Отчет о финансовых результатах и их использовании». Так, например, информация о подлинных доходах предприятием часто формируется на основе реальных поступлений и непокрытых обязательствах покупателей и заказчиков, что искажает потенциал и реальное финансовое положение. Поэтому доходы предприятия необходимо разграничивать на реальные поступления и обязательства (условные поступления).

Показатели формирования добавленной экономической стоимости целесообразно использовать в системах мониторинга финансового состояния предприятий. При этом в условиях введения государством концепции государственно-частных предприятий, курса на государственно-частное партнерство в экономике, этот показатель мог бы служить одним из основных при определении эффективности финансового управления предприятиями со смешанным капиталом, так как всегда, когда имеет место смешанный капитал, возникает повышенная ответственность в сфере инвестирования.

Исходя из концепции, что добавленную экономическую стоимость должны формировать все, или по крайней мере основные бизнес-процессы, необходимо ускоренно вводить систему бизнес-процессного и бюджетного управления, описывать все существующие бизнес-процессы, формировать центры затрат и центры ответственности и создавать основные виды бюджетов. Внедрение методик и показателей, приведенных в исследовании, должно проводиться параллельно с организационно-плановыми мероприятиями по совершенствованию бизнес-процессного и бюджетного планирования и управления.

В банковскую практику также необходимо вводить разработанные в данном исследовании принципы, то есть в обязательном порядке к существующим параметрам финансовой устойчивости и платежеспособности необходимо добавлять параметры стоимости предприятий и оценку возможности предприятий формировать добавленную экономическую стоимость. Такой подход позволит значительно снизить риск банковского кредитования. Формирование предприятиями добавленной экономической стоимости, динамика этой стоимости за отчетные периоды будет являться дополнительным условием обоснованности управленческих решений в банках.

Для эффективного внедрения добавленной экономической стоимости необходимо ускоренное развитие системы управленческого учета, особенно при ориентации на инновационную экономику, когда значительную роль начинают играть нематериальные активы. Традиционные бухгалтерские балансы в значительной степени не выполняют свою информационную роль, в связи с недостаточно объективной оценкой нематериальных активов.

В исследовании разработана последовательность информационно-аналитических расчетов при формировании добавленной и рыночной стоимости предприятия. При этом выделены главные аспекты информационных составляющих: повышение роли технологического, организационного и экономического аудита, налаживание учета инвестиций по каждому бизнес-процессу, в котором формируется добавленная экономическая стоимость, возрождение системы калькулирования затрат, передачи части аналитических финансовых функций аутсорсинговым фирмам.

Практическая реализация основных положений и идей исследования, по мнению автора, окажет существенное положительное влияние на развитие и совершенствование деятельности самых разных предприятий, испытывающих финансовые затруднения, и обеспечит: стабилизацию производства и финансовой системыусиление конкурентного характера экономической средыактивизацию научно-технической и экономической деятельностиулучшение инвестиционной обстановкинеобходимые структурные измененияукрепление социальной базы экономических реформ.