Экономическая оценка инвестиций

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

федеральное Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Российский государственный торгово-экономический университет»

челябинский институт (филиал) факультет Экономики и управления на предприятии КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

«Экономическая оценка инвестиций»

Вариант 8

Выполнил: студент 3 курса специальности «Экономика и управление на предприятии»

заочной ускоренной формы обучения Группа 34 ЭС Шифр ЭзС-09−01Т Мельников Я.А.

Проверил: преподаватель доцент Подобед Н.А.

Челябинск 2012

Содержание Введение

1 Финансовый план инвестиционного проекта, его показатели и методы их расчета

2 Методика финансовой оценки инвестиционного проекта, ее разделы и их содержание

3 Основные критерии финансовой оценки проекта: показатели жизнедеятельности, активов, постоянного и акционерного капитала, продаж, использования инвестиций, финансового состояния. Их расчет и назначение

4 Задача Заключение Список использованных источников и литературы Приложение А

Введение

Любой вид финансовой деятельности подразумевает тщательное планирование действий и прогнозирование возможных результатов. Конечно, невозможно предугадать абсолютно все факторы, влияющие на успешность проекта, однако определить общие закономерности и выстраивать свою деятельность согласно им — вполне реально. Выработка тактики и стратегии инвестиционной деятельности — это ключевая задача для каждого субъекта этой отрасли бизнеса.

Финансовый план инвестиционного проекта — общепринятая форма систематизации и регулирования бизнеса в сфере инвестиций. Этот документ должен включать в себя:

1) Подсчет финансовых затрат, связанных с ведением инвестиционной деятельности.

2) Источники, из которых осуществляется покрытие вышеупомянутых затрат.

3) Прогноз результатов деятельности (как краткосрочный, так и долгосрочный). Оценка перспектив проекта на рынке.

В финансовом плане определяются конкретные цели и задачи, ставящиеся перед участниками проекта, и определяются наиболее эффективные пути их достижения. Грамотно составленный финансовый план инвестиционного проекта позволяет контролировать деятельность компании на каждом этапе реализации и в случае возникновения проблемы быстро определить ее источник и пути решения.

«Система показателей финансовой оценки инвестиционного проекта включает показатели:

1) финансового состояния предприятия — характеризуют эффективность оперативной деятельности предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта. К ним относятся:

— прибыльность проекта,

— рентабельность капитала,

— показатели ликвидности и финансовой устойчивости;

2) эффективности инвестиций в проект, которую в свою очередь характеризуют следующие показатели:

— срок окупаемости,

— чистая текущая стоимость,

— индекс рентабельности,

— внутренняя норма доходности" [3, c. 62].

«Методы оценки эффективности проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости» [16, c. 214]. «Финансовая оценка направлена на выбор схемы финансирования проекта и тем самым характеризует возможности по реализации имеющегося у проекта экономического потенциала» [11, c. 154]. «Для оценки инвестиционного проекта можно использовать несколько основных методов анализа:

— метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;

— метод расчета чистой текущей стоимости проекта;

— индекс доходности (рентабельности);

— метод периода (срок) окупаемости вложенных средств;

— внутренняя норма прибыли проекта;

— модифицированный метод внутренней нормы прибыли" [8, c. 164].

В условиях совершенной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом «под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта» [1, c. 7].

«В качестве критериев финансовой оценки используются следующие группы коэффициентов финансовой оценки проекта:

— рентабельности;

— оборачиваемости (деловой активности);

— финансовой устойчивости;

— ликвидности" [13, c. 109].

Ряд определенных финансовых показателей рассчитывается и анализируется для наиболее точной оценки эффективности разрабатываемого проекта. Оценка критериев способствует также учету и контролю финансового состояния инвестиционного проекта на каждом его этапе.

Актуальность данной темы обусловлена тем, что финансовая оценка инвестиционного проекта в современных условиях является определяющим фактором при выборе инвестором проекта, который он бы хотел инвестировать. Иначе говоря, финансовый план инвестиционного проекта является основным инструментом предприятия по доведению информации о финансовом состоянии организации и предполагаемом проекте в стоимостном выражении до потенциального инвестора.

Цель работы заключается в изучении финансового плана инвестиционного проекта и методики его оценки. Исходя из цели, определены задачи работы: изучить финансовый план инвестиционного проекта, его показатели и методы их расчета; провести исследование методики финансовой оценки инвестиционного проекта, ее разделов и их содержания; проанализировать основные критерии финансовой оценки проекта, описать их расчет и назначение. Предметом работы выступает финансовый план инвестиционного проекта, методика и критерии его оценки.

1 Финансовый план инвестиционного проекта, его показатели и методы их расчета финансовый инвестиционный актив капитал Финансовое планирование деятельности фирмы самый основной момент, так как при плохом или нерациональном планировании существование всей фирмы может находиться под вопросом. Финансовый план является важнейшей частью инвестиционного проекта (бизнес-плана), так как он характеризует коммерческие результаты предполагаемого проекта.

Финансовый план должен включать все основные предложения, краткий обзор условий, в которых планируется действовать. «План должен содержать такие детали, как данные об объеме продаж, валовой прибыли, затратах на оборудование и оплату труда и другие ключевые расходы» [9, c. 88]. Он также должен включать подробный оперативный анализ доходов и расходов, формирование чистой прибыли предприятия. В финансовом плане должны быть оценены даже малозначительные переменные величины.

«Финансовый план необходим для контроля финансовой обеспеченности инвестиционного проекта на всех этапах его реализации и отражает предстоящие финансовые затраты, источники их покрытия и ожидаемые финансовые результаты, а также результаты расчетов, которые проводятся при его разработке в определенной последовательности». «Прогноз объемов реализации является основой финансового плана» [14, c. 13]. Для его составления необходимо:

1) определить объем реализации продукции или услуг на соответствующих рынках для каждого года;

2) определить стоимость продукции или тариф для каждой услуги для каждого рынка;

3) рассчитать общий объем реализации в денежном выражении для каждого рынка;

4) определить общий объем реализации для всех рынков для каждого года;

5) рассчитать общий объем реализации за 5−10 лет для каждого рынка. Результаты каждого этапа финансового планирования обычно сводят в таблицы по форме, указанной в таблице 1.

Таблица 1 — Форма для обобщения итогов прогноза реализации

Финансовые результаты первого года реализации проекта следует просчитывать и представлять помесячно, второго года — по кварталам, а третьего и последующих — по результатам года. «Финансовый план характеризует коммерческие результаты предполагаемого проекта» [2, c. 46]. Он должен привлечь пристальное внимание заинтересованных сторон, поэтому необходимо учитывать различия в интересах участников инвестиционного проекта.

Показатели эффективности инвестиций позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект. «При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:

— период (срок) окупаемости, PP (payback period);

— дисконтированный период окупаемости, DBP (discounted payback period);

— период возврата заемных средств, RP (repayment period);

— чистый доход, NV (net value);

— чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость, NPV (net present value);

— внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возврата инвестиций, IRR (internal rate of return);

— индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности, PI (profitability index);

— средняя норма рентабельности, ARR (average rate of return);

— модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (modified internal rate of return);

— точка безубыточности проекта, BEP (break even point);

— коэффициент покрытия ссудной задолженности, DCR (debt cover ratio);

— потребность в дополнительном финансировании;

— потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта" [10, c. 389−390].

Финансовые показатели могут быть сгруппированы в таблицу, как это показано в Приложении А. Некоторые показатели рассчитываются с учетом дисконтирования. Рассмотрим методику расчета данных показателей.

Период окупаемости можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это также «продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и в дальнейшем остается неотрицательным» [17, c. 251]. Его можно назвать и минимальным временным интервалом, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным, или периодом, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

«Для расчета периода окупаемости используется следующее соотношение:

(1)

где Investments — начальные инвестиции;

CFt — чистый денежный поток периода t" [17, c. 252].

Показатель PB рассчитывается путем подбора значения при разных вариантах сроков. У эффективного проекта показатель PВ должен быть меньше длительности проекта.

Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он обычно выступает только в качестве ограничения.

Дисконтированный период окупаемости — это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Данный показатель рассчитывается аналогично периоду окупаемости (PB), однако в этом случае чистый денежный поток дисконтируется. «Используемое для расчета соотношение выглядит следующим образом:

(2)

где Investments — начальные инвестиции;

CFt — чистый денежный поток периода t;

r — ставка дисконтирования" [5, c. 145].

Этот показатель дает более реалистичную оценку периода окупаемости, чем РВ, при условии корректного выбора ставки дисконтирования. Рассчитывается путем подбора значения при разных вариантах сроков.

«Чистый доход — это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период» [18, c. 94]. NV и NPV характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременности. Разница значений NV и NPV, как правило, положительна, ее часто иногда называют дисконтом проекта, но ее не надо путать с нормой дисконта.

«Чистый приведенный доход (NPV) — это:

— сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу;

— превышение интегральных результатов над интегральными затратами;

— абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта".

«Чистый приведенный доход определяется по формуле:

(3)

где Investments — начальные инвестиции;

CFt — чистый денежный поток периода t;

N — длительность проекта в периодах;

r — ставка дисконтирования" [4, c. 218].

Значения NPV:

— для эффективного проекта NPV должен быть неотрицательным;

— чем больше NPV, тем эффективнее проект;

— при сравнении альтернативных проектов предпочтение следует отдать проекту с большим значением NPV (при условии, что он положителен).

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности (IRR).

Внутренняя норма рентабельности — это:

— такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход (NPV) проекта обращается в 0;

— такая норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

«Внутренняя норма рентабельности возникает, когда чистый приведенный доход проекта рассматривается как функция от нормы дисконта». Для каких-то проектов внутренняя норма рентабельности может не существовать.

«IRR определяется из следующего соотношения:

(4)

где CFt — чистый денежный поток периода t;

N — длительность проекта в периодах;

IRR — внутренняя норма рентабельности

Investments — начальные инвестиции" [6, c. 69].

Значения IRR:

— проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже требуемой нормы рентабельности, которая определяется инвестиционной политикой компании;

— IRR сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на капитал, которая должна быть больше, чем в случае безрискового вложения капитала;

— при IRR, равном ставке дисконта, NPV равен нулю.

«Индекс прибыльности (PI) — это:

— увеличенное на единицу отношение NV к накопленному объему инвестиций;

— увеличенное на единицу отношение NPV к накопленному дисконтированному объему инвестиций;

— отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений".

Показатель PI демонстрирует относительную величину доходности проекта, относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Он определяет сумму прибыли на единицу инвестированных средств.

«Индекс прибыльности рассчитывается по формуле:

(5)

где Investments — начальные инвестиции;

CFt — чистый денежный поток периода t;

N — длительность проекта в периодах;

r — ставка дисконтирования".

Индексы доходности могут быть различными, например:

— индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам);

— индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индексы доходности могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете индексов доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (рассчитанные показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Значения PI:

— для эффективного проекта индекс прибыльности должен быть больше 1;

— индексы доходности превышают 1, если для этого потока чистый доход (NV) положителен;

— индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока чистый приведенный доход (NPV) положителен.

«Средняя норма рентабельности (ARR) — это отношение между среднегодовыми поступлениями и величиной начальных инвестиций» [7, c. 124]. ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.

«ARR рассчитывается по формуле:

(6)

где Investments — начальные инвестиции;

CFt — чистый денежный поток периода t;

N — длительность проекта в периодах" [7, c. 125].

Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR) опирается на понятие будущей стоимости проекта. Будущая стоимость проекта, TV (terminal value) — стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций в данном случае означает «доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта:

(7)

где R — норма рентабельности реинвестиций (месячная);

N — длительность проекта в периодах;

CFt — чистый денежный поток периода t" [7, c. 127].

«Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR) определяется как ставка дисконтирования, при которой выполняется следующее условие:

(8)

где COt — выплаты периода t;

r — требуемая норма рентабельности инвестиций (за период);

N — длительность проекта в периодах".

Для расчета показателя MIRR, платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций). При этом поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма рентабельности реинвестиций). После этого модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).

При рассмотрении инвестиционного проекта определяется точка безубыточности (или точка критического объема реализации). «Критический объем представляет собой уровень выручки, которая точно покрывает общие затраты и расходы по функционированию предприятия» [16, с. 280].

Безубыточность (точка равновесия выгод и издержек) является обязательным условием для реализации всех коммерческих проектов. В финансовую часть бизнес-плана целесообразно включать анализ безубыточности, который демонстрирует, каким должен быть объем продаж, чтобы компания могла без посторонней помощи выполнять свои обязательства. В соответствии с рисунком 1, наиболее удобной формой является представление схемы достижения безубыточности в виде графика, наглядно показывающего зависимость прибыли от:

— объемов производства (продаж);

— издержек производства (обращения);

— цены продукции.

Рисунок 1 — Анализ безубыточности в графиках В точке безубыточности достигается равновесие: если реализовывать больше этого уровня, то предприятие получает чистую прибыль, если же меньше — чистые потери. При расчете точки безубыточности объем производства приравнивается к объему реализации.

«Для расчета точки безубыточности (ТБ) используют формулу:

(9)

где СПЗ — сумма постоянных текущих затрат;

ЧД — уровень чистого дохода к объему продаж;

ПТЗ — уровень переменных текущих затрат к объему продаж".

«Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности» [13, c. 208]. ПФ отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности" [13, c. 211]. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

На основании оценки эффективности инвестиционного проекта инвесторы и другие его участники принимают решения об инвестировании, выходе из проекта, корректировке его параметров, условий реализации, возможных путях повышения эффективности и т. д. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное — принесут в будущем более высокую стоимость.

2 Методика финансовой оценки инвестиционного проекта, ее разделы и их содержание Финансовая оценка инвестиционного проекта — наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

«В международной практике для финансовой оценки инвестиционного проекта используются следующие основные методы:

— метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;

— метод расчета чистой текущей стоимости проекта;

— индекс доходности (рентабельности);

— метод периода (срок) окупаемости вложенных средств;

— внутренняя норма прибыли проекта;

— модифицированный метод внутренней нормы прибыли" [12, c. 6].

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли используется для оценки показателей эффективности проектов с коротким периодом окупаемости капитальных вложений (до 1 года). Базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. «Простая норма прибыли рассчитывается как отношение прибыли, полученной от реализации проекта, к исходным инвестициям» [12, c. 7]. Для реализации выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли.

Достоинство данного метода — простота его понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком является то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат.

Метод расчета чистой текущей стоимости проекта ориентирован на увеличение благосостояния акционеров (собственников) и позволяет определить конечный эффект в абсолютном выражении. «Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т. е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости» [12, c. 9]. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента. Тем не менее, этот метод признан в международной практике наиболее надежным в системе критериев оценки эффективности показателей эффективности проекта (компании).

При методе индекса доходности (I) прослеживается прямая зависимость между индексом доходности и показателем чистой текущей стоимости (NPV). С ростом абсолютного значения чистой текущей стоимости увеличивается и коэффициент индекса доходности. С уменьшением значения чистой текущей стоимости, соответственно, индекс доходности сокращается. Если NPV = 0, то всегда I = 1. Поэтому целесообразно выбирать при анализе инвестиционных проектов один из этих критериев. С другой стороны, на практике при сравнительной оценке все-таки рекомендуют рассматривать оба показателя. Обычно метод доходности используется в дополнение к методу NPV.

Метод периода окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту один из наиболее распространенных показателей для анализа инвестиционных проектов. «Показатель окупаемости проекта может быть использован для оценки уровня инвестиционного риска, а не только эффективности вложений в капитал компании» [12, c. 14]. Более длительный срок реализации проекта до момента его полной окупаемости увеличивает коэффициент инвестиционного риска.

Недостаток этого метода заключается в том, что здесь не учитываются денежные потоки, образуемые в период, когда капитальные вложения были полностью окуплены. Т.к. по тем проектам, у которых более длительный срок эксплуатации, после наступления периода окупаемости может быть получен гораздо больший NPV, чем по краткосрочным проектам.

«Смысл метода внутренней нормы прибыли проекта в том, что прибыль и расходы по проекту приводятся к настоящей стоимости с помощью внутренней нормы доходности проекта» [12, c. 16]. Иными словами, в соответствии с этим методом все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, то есть чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала.

Модифицированный метод внутренней прибыли (MIRR) является усовершенствованной моделью метода внутренней нормы прибыли (IRR). «Он предоставляет более точную оценку ставки дисконтирования и устраняет проблему множественности нормы доходности» [12, c. 22]. Этот метод рассчитывается следующим образом:

1) Все денежные потоки доходов от проекта приводятся к будущей стоимости по средневзвешенной стоимости капитала и суммируются;

2) Полученный результат приводится к настоящей стоимости по коэффициенту IRR;

3) Из настоящей стоимости прибыли вычитают настоящую стоимость денежных расходов, и вычисляется чистая текущая стоимость проекта;

4) Чистая текущая стоимость проекта делится на настоящую стоимость капитальных затрат и определяется реальная величина внутренней нормы доходности проекта.

Каждый из вышеперечисленных методов оценки и анализа показателей эффективности компании позволяет экспертам проанализировать важные особенности показателей эффективности компании. На практике аналитики чаще всего используют универсальную систему для оценки показателей эффективности проектов (компаний), в которую входят следующие показатели (методы): срок окупаемости, чистая текущая стоимость и внутренняя норма доходности.

3 Основные критерии финансовой оценки проекта: показатели жизнедеятельности, активов, постоянного и акционерного капитала, продаж, использования инвестиций, финансового состояния. Их расчет и назначение Процедура определения финансовой эффективности того или иного инвестиционного проекта играет важнейшую роль при выполнении всевозможных исследований, имеющих перед собой цель выявить целесообразность финансовых вложений. Такая процедура состоит из нескольких аспектов, таких как тщательное исследование и обработка всех полученных на этапах предварительного сбора информации финансовых и технико-экономических данных.

Инвестиционный проект должен обеспечивать достижение следующих целей:

— получение приемлемой прибыли на вложенный капитал;

— поддержание устойчивого финансового состояния предприятия.

Существует большое количество коэффициентов финансовой оценки. Коэффициенты определяются для каждого шага планирования в течение проектного цикла. Для решения указанных задач используются следующие группы коэффициентов финансовой оценки проекта: рентабельности, оборачиваемости (деловой активности), финансовой устойчивости, ликвидности. Рассмотрим некоторые основные, соответствующие составу исходной информации и позволяющие оценить проект с различных точек зрения.

«Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность проекта (предприятия) за установленный период времени» [15, c. 47]. Их рассчитывают как отношение полученной прибыли к затраченным средствам. При оценке проекта определяют:

— рентабельность активов;

— рентабельность инвестированного капитала;

— рентабельность собственного капитала;

— рентабельность продаж;

— стоимость продаж.

«Рентабельность активов (РА) характеризует уровень отдачи общих капиталовложений в проект (на предприятие) и определяется по формуле:

(10)

где ЧП — чистая прибыль;

А — активы" [8, c. 303].

Рентабельность инвестированного капитала характеризует соотношение объема привлеченной в проект средств (собственного капитала и кредитов) и запланированного объема чистой прибыли. Исключение из формулы краткосрочных кредитов позволяет сгладить колебания, связанные с текущей деятельностью. «Формула для определения рентабельности инвестированного капитала (РИК) имеет вид:

(11)

где ЧП — чистая прибыль;

СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта;

К — размер привлекаемых в проект кредитов".

Рентабельность собственного капитала (РСК) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками проекта (предприятия), и «определяется по формуле:

(12)

где ЧП — чистая прибыль;

СК — размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта".

Рентабельность продаж (РП) позволяет определить удельный вес чистой прибыли в объеме реализованной продукции «по формуле:

(13)

где ЧП — чистая прибыль;

П — объем продаж" [7, c. 166].

Стоимость продаж (СП) рассчитывают как отношение себестоимости продукции к объему продаж. Этот показатель можно использовать при анализе затратной политики:

(14)

где СС — себестоимость продукции;

П — объем продаж.

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют скорость оборота (т. е. превращения в денежную форму) средств. Чем она выше, тем выше платежеспособность проекта (предприятия) и тем более высок его производственно-технический потенциал. Эти коэффициенты также характеризуют достаточность продаж с точки зрения задействованных в проекте средств.

При оценке проекта определяют:

— оборачиваемость активов;

— оборачиваемость инвестиционного капитала;

— оборачиваемость уставного капитала;

— оборачиваемость оборотных средств;

— длительность оборота.

Оборачиваемость активов (ОА) характеризует, сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства и обращения, и определяется по формуле:

(15)

где П — объем продаж;

А — активы.

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ОИК) показывает число оборотов собственного и заемного капитала за выбранный интервал планирования и «вычисляется по формуле:

(16)

где П — объем продаж;

СК — структура капитала;

К — размер привлекаемых в проект кредитов" [7, c. 172].

Оборачиваемость уставного капитала (ОУК) показывает число оборотов собственного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:

(17)

где П — объем продаж;

СКструктура капитала.

«Оборачиваемость оборотных средств (ООС) характеризует эффективность производства и сбыта продукции проекта с финансовой точки зрения:

(18)

где П — объем продаж;

ОК — оборотный капитал" [5, c. 196].

Длительность оборота по составляющим средств, направляемых на реализацию проекта (функционирование предприятия), вычисляют как частное от деления продолжительности интервала планирования (в днях) на соответствующий коэффициент оборачиваемости. При необходимости можно также рассчитать коэффициенты оборачиваемости и длительности оборота дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, материально-производственных запасов и основных средств.

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. При оценке финансовой устойчивости проекта определяют коэффициенты концентрации собственного капитала, концентрации заемного капитала, финансовой зависимости.

«Коэффициент концентрации собственного капитала (КСК) характеризует долю собственных средств в структуре капитала:

(19)

где СК — структура капитала;

ПС — размер пассивов".

Коэффициент концентрации заемного капитала (КЗК) указывает на долю заемного капитала в источниках финансирования; рост этого коэффициента указывает на увеличение зависимости проекта от заемного капитала:

(20)

где ЗК — размер заемного капитала, направляемого на реализацию проекта;

ПС — размер пассивов;

КСК — коэффициент концентрации собственного капитала.

Коэффициент финансовой зависимости (ФЗ) характеризует зависимость проекта (предприятия) от внешних займов. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства предприятия и дефицита денежных средств при реализации проекта. «Формула для определения этого коэффициента имеет вид:

(21)

где КЗК — коэффициент концентрации заемного капитала;

КСК — коэффициент концентрации собственного капитала".

Коэффициенты ликвидности характеризуют способность проекта (предприятия) покрывать текущие обязательства. К ним относят коэффициенты общей (текущей) ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (ОЛ) характеризует достаточность средств по проекту (у предприятия) для покрытия его краткосрочных обязательств:

(22)

где ОК — оборотный капитал;

КП — объем краткосрочных пассивов.

Коэффициент срочной ликвидности (СЛ) раскрывает соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам:

(23)

где КР — кредиты покупателям;

AП — авансы поставщикам;

РД — резерв денежных средств;

СД — свободные денежные средства;

КП — объем краткосрочных пассивов.

«Коэффициент абсолютной ликвидности (АЛ) дает представление о возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся обязательства:

(24)

где РД — резерв денежных средств;

СД — свободные денежные средства;

КП — объем краткосрочных пассивов" [7, c. 213].

Одно из основных направлений использования коэффициентов финансовой оценки проекта — анализ рентабельности активов (РА), которая определяется рентабельностью продаж (РП) и оборачиваемостью активов (ОА):

(25)

где РП — рентабельность продаж;

ОА — оборачиваемость активов.

Изменению рентабельности способствует:

— повышение цен на продукцию, повышение объема продаж;

— использование более дешевых сырья и материалов,

— снижение уровня материально-технических запасов;

— сокращение условно-постоянных расходов;

— автоматизация производства;

— уменьшение дебиторской задолженности;

— ликвидация неиспользуемых основных средств и др.

Среди перечисленных мероприятий следует выбрать и запланировать такие, которые увеличивают рентабельность активов рассматриваемого проекта при снижении финансового риска. Таким образом, приведенные выше коэффициенты финансовой оценки проекта позволяют рассматривать его с различных позиций и тем самым анализировать устойчивость финансового состояния на каждом шаге расчета.

4 Задача Задание 8. Определите наиболее эффективный инвестиционный проект используя метод приведенных затрат. Основные показатели инвестиционных проектов приведены ниже:

Приведённые затраты — экономическая категория, отражающая величину (в стоимостном выражении) полных затрат общественного труда, текущих и единовременных, на производство продукции. Метод приведенных затрат применим при следующих условиях: сравниваются объекты с одинаковыми сроками службы, объем работы, выполняемой объектом, по всем вариантам одинаков, себестоимость эксплуатации, годовые эксплуатационные расходы по годам срока службы не меняются, постоянны, капитальные вложения однократны и осуществляются в начале первого года эксплуатации объекта. Метод приведенных затрат может использоваться при сравнении любого количества научно-технических и организационно-экономических решений.

Данным методом наиболее эффективный инвестиционный проект можно определить по следующей формуле:

З = С + Ен * К, где С — полные годовые издержки производства на одно изделие (включая аммортизацию);

К — инвестиции;

Ен — коэффициент экономической эффективности, принимается равным 0,1.

Произведение Ен * К характеризуется как приведенные капиталовложения. Полные годовые издержки находятся путем умножения величины издержек производства на одно изделие и годового объема производства. Учитывая вышесказанное, получается следующая оценка:

— Первый проект:

З = (0,15 тыс. руб. * 500 000 шт.) + (0,1 * 25 000 тыс. руб.) = 77 500 тыс. руб.

— Второй проект:

З = (0,17 тыс. руб. * 1 000 000 шт.) + (0,1 * 30 000 тыс. руб.) = 173 000 тыс. руб.

— Третий проект:

З = (0,16 тыс. руб. * 2 000 000 шт.) + (0,1 * 20 000 тыс. руб.) = 322 000 тыс. руб.

Более экономичным является вариант инвестирования, у которого сумма годовых издержек и капиталовложений, помноженных на нормативный коэффициент экономической эффективности, будет наименьшей. То есть, наиболее эффективным проектом считается тот, приведенные затраты которого меньше. В данном случае первый вариант это наиболее эффективный инвестиционный проект. В нем приведенные затраты самые маленькие (77 500 тыс. руб.).

Заключение

В данной работе был изучен финансовый план инвестиционного проекта, его показатели и методы их расчета. Мной была рассмотрена методика его оценки, ее разделы и их содержание. Проанализированы основные критерии финансовой оценки проекта, описаны формулы их расчета и назначение данных критериев.

Финансовый план инвестиционного проекта — это доведение до потенциального инвестора информации о финансовом состоянии предприятия, а также представление информации о предлагаемом проекте в стоимостном выражении. С помощью финансового плана, помимо прочего, осуществляется оценка способности рассматриваемого проекта обеспечивать приток денежных средств в том объеме, которого будет как минимум достаточно для осуществления платежей по кредитным обязательствам. В финансовом плане инвестиционного проекта с помощью системы показателей отражают ожидаемые финансовые результаты.

Финансовый план дает полную картину о величине поступающих доходов, расходов, прибыли, отчислений, налогов и др. В нем обосновывается реальность достижения целей объекта в будущем и план используется как эффективный инструмент организации и контроля за осуществлением проектных мероприятий. В процессе осуществления проекта необходимо рассчитывать коэффициенты его финансовой оценки.

При финансовой оценке инвестиционного проекта используются различные показатели, такие как:

— период (срок) окупаемости;

— дисконтированный период окупаемости;

— период возврата заемных средств;

— чистый доход;

— чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость;

— внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возврата инвестиций;

— индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности;

— средняя норма рентабельности;

— модифицированная внутренняя норма рентабельности;

— точка безубыточности проекта;

— коэффициент покрытия ссудной задолженности;

— потребность в дополнительном финансировании;

— потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта.

При финансовой оценке проекта могут быть использованы различные методы, такие как:

— метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;

— метод расчета чистой текущей стоимости проекта;

— индекс доходности (рентабельности);

— метод периода (срок) окупаемости вложенных средств;

— внутренняя норма прибыли проекта;

— модифицированный метод внутренней нормы прибыли.

Для применения каждого из вышеперечисленных методов необходимо ясное представление о том, какой вопрос оценки инвестиционного проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения. «Применение различных методов расчета эффективности проекта не исключает получения одинаковых результатов с точки зрения эффекта в долгосрочном периоде» [4, с. 316].

В условиях совершенной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

При оценке проекта используются критерии:

— критерии рентабельности активов, продаж, инвестированного и собственного капитала, а также стоимость продаж;

— коэффициенты оборачиваемости (оборачиваемость активов, инвестиционного и уставного капитала, оборачиваемость оборотных средств), а также длительность оборота;

— коэффициенты финансовой устойчивости (коэффициент концентрации собственного капитала, концентрации заемного капитала, финансовой зависимости);

— коэффициенты ликвидности (коэффициент общей ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной ликвидности).

Каждый проект основан на ряде предпосылок и условий инвестирования и потребления. Конкретный вариант реализации проекта выбирают на основе анализа влияния всех факторов. Чтобы повысить эффективность реализации проекта, необходимо разработать конкретные мероприятия, позволяющие лучшим образом изменить значения полученных финансовых коэффициентов.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используют большой объем информации. При этом отличительной особенностью всех хозяйственных субъектов является различие в их целях и критериях оценки. В новых условиях существования энергетического российского сектора актуальным является комплексный подход к анализу деятельности компаний, в основании которого лежит исследование финансовых показателей организации: рост прибыли, увеличение финансовой устойчивости и стоимости организации.

Список использованных источников

и литературы

1 Бизнес-план инвестиционного проекта [Текст]: практ. пособие / под ред. И. А. Иванниковой. — М.: Экспертное бюро, 2008. — 111 с.

2 Бизнес-план инвестиционного проекта [Текст]: учеб. — практ. пособие / под ред. В. Г. Феоктистов. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 419 с.

3 Бизнес-план инвестиционного проекта [Текст]: учеб. пособие / под ред. В. М. Попова. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 285 c.

4 Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционного проекта [Текст]: учеб. пособие / Г. Бирман, С. Шмидт; под ред. Л. П. Белых. — пер. с англ. яз. — М.: ЮНИТИ, 2008. — 325 с.

5 Бочаров, В. В. Инвестиции [Текст]: учебник / В. В. Бочаров. — СПб.: Питер, 2011. — 286 с.

6 Дектяренко, В. Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов [Текст]: учеб. пособие / В. Н. Дектяренко. — М.: Инфра-М, 2007. — 183 с.

7 Ендовицкий, Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности [Текст]: учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий. — М.: Финансы и статистика, 2010. — 352 с.

8 Игонина, Л. Л. Инвестиции [Текст]: учеб. пособие / Л. Л. Игонина. — М.: Экономист, 2007. — 477 с.

9 Идрисов А. Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций [Текст]: учебник / А. Б. Идрисов. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 271 с.

10 Колтынюк, Б. А. Инвестиционные проекты [Текст]: учебник / Б. А. Колтынюк. — СПБ.: Издательство Михайлова В. А., 2010. — 622 с.

11 Ковалев, В.В.

Введение

в финансовый менеджмент [Текст]: учеб. пособие / В. В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2010. — 328 с.

12 Ковалев, В. В. Методы оценки инвестиционных проектов [Текст]: учеб. пособие / В. В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 144 с.

13 Мелкумов, Я. С. Инвестиции [Текст]: учеб. пособие / Я. С. Мелкумов. — М.: Инфра-М, 2008. — 254 с.

14 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, их отбору для финансирования [Текст]: офиц. изд. — М., 1994. — 152 с.

15 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Вторая редакция, исправленная и дополненная [Текст]: офиц. изд. — М., 1999. — 283 с.

16 Ример, М. И. Экономическая оценка инвестиций [Текст]: учеб. пособие / М. И. Ример, А. Д. Касатов, Н. Н. Матиенко. — СПб.: Питер, 2006. — 473 с.

17 Сергеев, И. В. Организация и финансирование инвестиций [Текст]: учеб. пособие / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова, В. В. Яновский. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2009. — 400 с.

18 Стоянова, Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика [Текст]: учеб. пособие / Е. С. Стоянова. — М.: Перспектива, 2008. — 306 с.

19 Анализ финансового состояния предприятия [Электронный ресурс]: описательный сайт. Режим доступа к сайту: http://afdanalyse.ru/

20 Каталог [Электронный ресурс]: описательный сайт. Режим доступа к сайту: http://works.tarefer.ru/

21 Либрусек. Много книг [Электронный ресурс]: описательный сайт. Режим доступа к сайту: http://lib.rus.ec/

22 Науком. Издательский дом [Электронный ресурс]: описательный сайт. Режим доступа к сайту: http://www.naukom.ru/

23 Помощь бизнесу [Электронный ресурс]: описательный сайт. Режим доступа к сайту: http://www.bishelp.ru/

24 Разработка бизнес-планов: практические примеры составления [Электронный ресурс]: описательный сайт. Режим доступа к сайту: http://www.fenplan.ru/

Приложение А

(обязательное) Таблица А.1 — Показатели эффективности проекта