Вариант Тобина. 
Денежно-кредитная политика

Хотя модель Кейнса показывает многие существенные моменты трансмиссионного механизма денег, она не может считаться исчерпывающей, поскольку ограничивает портфель активов экономических агентов только двумя видами, тогда как на практике заменителями денег могут являться не только государственные облигации, но и ценные бумаги частных компаний, а также и прочие финансовые (и даже нередко нефинансовые) продукты.

В теории Тобина портфель рассматривается как набор активов: деньги, ценные бумаги, депозиты, реальные активы. Характеристиками активов являются доходность, риск и ликвидность. Деньги служат фактором безопасности и удобства, а также основным платежным средством. Предпосылками относительно предпочтений держателей активов являются убывающая предельная доходность активов, различная степень заменимости и пополняемое™ активов, а также различные риски активов.

Модель Тобина подразумевает использование большего числа активов (деньги, акции, депозиты, государственные облигации, производство оборудования, потребительские товары длительного пользования). При росте предложения денег их цена снижается, и держатели активов последовательно заменяют их другими активами вплоть до реальных активов. При падении ставки процента падает и доходность ценных бумаг, при этом цена ценных бумаг растет, что облегчает фирмам финансирование инвестиций путем эмиссии акций. А это сопровождается увеличением инвестиций.

Финансовые активы приносят своим владельцам процентный доход, но их владение сопровождается ненулевым риском потери. Деньги не приносят прямого дохода, однако они предоставляют трансакционные услуги в виде безопасности (нулевого риска потери), удобства расчетов и всеобщего эквивалента платежей. Чем более разнообразными являются финансовые продукты, выполняющие функции денег, тем более активными и совершенными субститутами (заменителями) денег они становятся, и тем быстрее денежный импульс перейдет от центрального банка к реальному сектору экономики.

Ключевым компонентом в передаточном механизме денег в модели Тобина является рынок ценных бумаг. Тобин вводит показатель q — индекс Тобина, который позволяет оценить перспективы монетарной экспансии для реального сектора.

Индекс Тобина рассчитывается как отношение рыночной (внешней, биржевой) стоимости активов фирмы к внутренней стоимости ее активов (восстановительной стоимости):

Внутренняя стоимость активов фирмы показывает альтернативные издержки возмещения капитальных факторов производства в данный момент для данного способа применения ресурсов. Для конкурентного рынка альтернативные издержки выравниваются по всем направлениям использования ресурсов, так что рыночная (внешняя) стоимость совпадает с восстановительной (внутренней) и q = 1. Если внешняя стоимость фирмы превышает внутреннюю и q > 1, это означает, что уровень прибыльности для фирмы (или в данной отрасли) выше, чем необходимо, чтобы удержать фирму в отрасли, т. е. в долгосрочном периоде фирма получает положительную прибыль, следовательно, обладает определенной рыночной властью. Чем больше q, тем сильнее власть фирмы. Если q < 1, это означает неблагоприятные времена для фирмы, возможно, фирма находится на грани банкротства и близка к вытеснению с рынка.

Высокий индекс Тобина позволяет фирмам дешевле и легче осуществлять финансирование своих инвестиционных проектов, стоимость приобретения нового капитала для них снижается. В результате возрастают инвестиционные расходы, которые и обеспечивают экономический рост в стране.

Стимулирующая монетарная политика приводит к снижению ставки процента, что увеличивает спрос на ценные бумаги частных компаний; курс акций растет, индекс Тобина растет, инвестиции и совокупный спрос увеличиваются.