Политика низкой доходности и косвенных выплат

Направлена на удержание контроля и широко распространена. Государство, как владелец контрольного пакета, и дирекция АО всегда могут обеспечить привилегии отдельным «стратегическим» акционерам, например, за счет трансфертных цен или иных выгод. Граждане, получившие акции в процессе приватизации, согласно упомянутому Декрету N 3 не вправе их продать никому, кроме самого государства, и не могут «проголосовать ногами». Поэтому опасность потери контроля таким АО не грозит. Низкий дивидендный выход обеспечивает малую ликвидность акций (что регулярно демонстрируют приватизационные аукционы), но зато сохраняет «руководящую и направляющую» роль государства, даже в ущерб развитию инвестиционных процессов.

В целом, дивидендные выплаты в российских компаниях начинают играть все более возрастающую роль. За период 1999 — 2005 г. дивиденды превратились в макро фактор денежных потоков страны, о чем явно свидетельствуют следующие положительные тенденции:

• 1. совокупные размеры дивидендов российских компаний за указанный период возросли в 11 раз до 20 млрд долл. по итогам 2005 года;
• 2. дивидендные выплаты увеличиваются опережающими темпами по сравнению с ростом чистой прибыли;
• 3. доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, увеличилась к 2005 году в 3,8 раза до 24,5% чистой прибыли.

Негативным моментом остается снижение дивидендной доходности инвестирования в акции российских компаний до 2,28% годовых в 2005 году.

Для российских компаний до последнего времени было характерно отсутствие дивидендной политики как таковой (мизерные суммы дивидендов, отсутствие каких-либо целевых критериев).

Вопросы, относящиеся к дивидендной политике, традиционно представляют собой конфликт интересов крупных и миноритарных акционеров. Для крупных акционеров акции необходимы прежде всего для осуществления контроля над компанией, дивидендные доходы при этом не столь существенны. Миноритарии же заинтересованы именно в последнем. Контролирующий акционер, как правило, стремится реинвестировать прибыль в собственный бизнес и свести дивидендные выплаты к минимуму. В России ситуация обостряется, с одной стороны, объективной потребностью бизнеса в инвестициях для развития и, с другой стороны, историей приватизации — когда акции приватизированных предприятий были получены миноритарными акционерами практически бесплатно.

Ситуация начала меняться в 2002;2003 гг. Крупнейшие компании, заинтересованные в повышении своей репутации, отражающейся на рыночной капитализации, и в привлечении инвестиций на рынке ценных бумаг, стали выплачивать дивиденды, сопоставимые с чистой прибылью. Нередко стимулом для повышения уровня дивидендов было давление со стороны государства, являющегося крупным акционером таких компаний, как РАО «ЕЭС России» и Газпром.

В 2002 г. наиболее известные публичные компании приняли Кодексы корпоративного управления и сформулировали основные принципы дивидендной политики. Это позволило повысить предсказуемость будущих дивидендных выплат для акционеров.

Так, 25 апреля 2003 г. совет директоров РАО «ЕЭС России» утвердил методику расчета дивидендов материнской компании (ранее подобная методика была утверждена для «дочек» РАО).

Основными принципами, положенными в основу методики, являются:

использование принципа дифференциации суммы дивидендных выплат в зависимости от значения ряда существенных критериев;

обеспечение прозрачности (понятности) механизма определения суммы дивидендных выплат для акционеров и менеджеров.

Выплата дивидендов осуществляется за счет чистой прибыли, т. е. прибыли после налогообложения. Расчет суммы дивидендов на привилегированные акции производится в соответствии с положениями закона «Об акционерных обществах» и Устава ОАО РАО «ЕЭС России».