Оценка производных финансовых активов

• Производные финансовые инструменты — ценные бумаги, в основе которых лежат другие базовые финансовые активы (первичные финансовые инструменты).

Производные финансовые инструменты имеют два главных признака «производности». Во-первых, в основе всегда лежит базовый актив, во-вторых, его цена чаще всего определяется исходя из цены базисного актива. Инструментом, лежащим в основе какого-либо производного инструмента, могут служить денежные средства, товары, ценные бумаги, имущество, нрава, индексы, а также рыночные механизмы.

Перечень инструментов, относимых разными авторами к финансовым производным инструментам, очень широк. К ним, в частности, относятся:

• • опционные контракты (опционы);
• • форвардные контракты (форварды);
• • фьючерсные контракты (фьючерсы);
• • своповые контракты (свопы);
• • варранты;
• • депозитарные расписки;
• • конвертируемые облигации и иные ценные бумаги и др.

Опционы — производные финансовые инструменты, дающие право ее держателю купить или продать определенное количество первичных финансовых инструментов (как правило, акций) по фиксированной цене. Соответственно, выделяют опционы на покупку и продажу. Опционы широко используются в мировой биржевой практике, поскольку снижают риск от осуществления финансовых инвестиций за определенную плату.

Варранты — аналог опционов, только их эмиссия осуществляется непосредственно самими корпорациями, они имеют более долгосрочный характер.

Фьючерсные контракты — обязательство его держателя приобрести или продать определенное количество базового актива по фиксированной цене. Фьючерсные контракты чаще всего обращаются на биржевом рынке.

Форвардные контракты — обязательство его держателя купить или продать определенное количество базового актива по фиксированной цене. Форвардные контракты чаще всего обращаются на внебиржевом рынке.

Свопы — соглашение между двумя сторонами об обмене базовыми активами или платежами по ним на определенных условиях в будущем.

Депозитарные расписки- переводные свидетельства о владении акциями иностранной компании. Таким образом, инвестор, проживающий в одной стране, может владеть ценными бумагами компаний другой страны.

Конвертируемые облигации — облигации, которые на определенных условиях можно конвертировать в акции данного акционерного общества.

Модель ценообразования опционов Блэка — Шоулза — модель, определяющая теоретическую цену на европейские опционы, подразумевающая, что если базовый актив торгуется на рынке, то цена опциона на него неявным образом уже устанавливается самим рынком. Данная модель получила широкое распространение на практике и может также использоваться для оценки всех производных бумаг, включая варранты, конвертируемые ценные бумаги.

Согласно модели Блэка — Шоулза ключевым элементом расчета стоимости опциона служит ожидаемая волатильность базового актива. В зависимости от колебания актива цена на него возрастает или понижается, что прямо пропорционально влияет на стоимость опциона. Таким образом, если известна стоимость опциона, то можно вычислить уровень волатильности, ожидаемой рынком.

В математической формуле модели, используемой для определения теоретической цены опционов, учитывается текущая цена акций в основе опциона, цена исполнения, срок до даты исполнения, уровень процентных ставок и волатильность акций. Формула применима к опционам на акции, по которым не выплачиваются дивиденды в течение срока действия опциона.

Теоретическая стоимость опциона.

(7.26).

где Р — текущая цена акций; Е — цена исполнения опциона; r — текущая процентная ставка по безрисковым активам; s — волатильность, приведенная к годовому стандартному отклонению (стандартное отклонение цены акций, умноженное на 260 (количество торговых сессий за год)); t — время до истечения опциона, выраженное как часть года.

(количество дней до даты истечения, деленное на 365 дней); е — экспонента (2,7183); N (x) — кумулятивное стандартное нормальное распределение; - дисконтированная стоимость цены исполнения опциона.

Пример 7.7

Цена опциона на одну акцию равна 10 долл. США. Цена базовой акции — 100 долл. Инвестор приобрел опционов на 9 акций. Определите финансовый результат от опциона, если:

• А) рынок вырос на 15 долл.;
• Б) рынок снизился на 5 долл.

Решение.

1. Рассмотрим ситуацию А. Прибыль от опциона составит ():

2. Рассмотрим ситуацию Б. При снижении рынка покупка опциона не будет совершена и покупатель понесет убытки в сумме долл.

Важно запомнить

Производные финансовые инструменты обеспечивают повышение прозрачности финансовых рынков и снижают финансовые риски для инвесторов.