Формирование рынка факторинговых услуг в России

Актуальность исследования. В финансово-хозяйственной практике факторинг выполняет функцию рефинансирования товарного кредита и возникающей при этом дебиторской задолженности. В этом качестве он способствует ускорению оборачиваемости оборотных активов и повышению эффективности использования экономического потенциала поставщика. Это позволяет использовать факторинг в качестве инструмента оптимизации нескольких подсистем внутрифирменного менеджмента: бухгалтерского учета за счет передачи факторинговой компании функции администрирования дебиторской задолженностифинансового менеджмента в части управления долговыми обязательствами и денежным потокомриск-менеджмента благодаря минимизации риска делькредере за счет его передачи фактор-компаниимаркетинга, позволяя корректировать политику продаж и расширять отгрузку с отсрочкой платежа, поддерживая тем самым лояльность клиентов и привлекая новых покупателей.

В современном понимании факторинг применяется более 100 лет. В настоящее время в мире действуют 1768 факторинговых компаний. Объем оказываемых ими услуг превышает 1,3 трлн. евро1. В развитых экономиках рыночного типа факторинговый сервис представляет собой масштабный по оборотам сегмент рынка с хорошей финансовой базой и полноценным методическим и аналитическим инструментарием.

В России рынок факторинговых услуг начал формироваться с переходом к рыночной экономике, однако, вплоть до нового тысячелетия факторинговые сделки носили в стране единичный характер. Лишь последние годы эксперты считают периодом полноценного развития отечественного рынка факторинговых услуг: за период 2002;2007 гг.

1 Материалы Factors Chain International (FCI) — wvAV. factors-chain.com. масштаб российского рынка увеличился более чем в 60 раз, и его годовой 2 объем превысил 13 млрд евро .

Высокая динамика рынка факторинговых услуг и их растущая востребованность хозяйственной средой способствуют формированию современного факторингового сервиса в стране. Однако его развитие сдерживается недостатком цивилизованных факторинговых технологий и методической поддержки.

Степень разработанности проблемы. За рубежом факторинг на протяжении нескольких десятилетий является предметом исследования экономистов. В их числе Бикерс М., Сэлинджер Ф., Чессер Д. и др. В России в разные годы проблемы факторинга исследовались Бекларяном Л. А., Гвоздевым Б. З., Жуковым Е. Ф., Ивасенко А. Г., Курбатовым С. Ю., Лебедевым А. В., Лефелем А. О., Никифоровым А. В., Новоселовой Л. А., Покаместовым И. Е., Приходько А. А., Чижом М. Д. и другими авторами.

Специфика факторинговой деятельности, относительная «молодость» этого сегмента финансового рынка в качестве предмета интересов российских теоретиков и практиков, недостаточная разработанность проблемы и ее практическая значимость обусловливают необходимость продолжения исследований в области факторинговых услуг. Вышесказанное определило выбор темы и направление диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования

Цель диссертационной работы состоит в выявлении закономерностей в развитии национального рынка факторинговых услуг и его методической поддержке для дальнейшего роста этого сегмента финансового рынка России.

В соответствии с данной целью в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

2 Материалы РосБизнесКонсалтинг — www.rbc.ru.

Выявить ключевые элементы механизма факторинга на основе исследования экономической природы и функций факторинговых услуги Проследить эволюцию факторингового сервиса, обусловившую его современное многообразие;

Разработать развернутую классификацию факторинговых услуг на основе систематизации их разновидностей;

Оценить тенденции развития мирового рынка факторинговых услуг, обусловливающие особенности российского рынка факторинга;

Выявить закономерности в развитии национального рынка факторинговых услуг, оценить его масштаб, структуру, динамику, а также сильные и слабые стороны;

Определить приоритетные направления предстоящей качественной и количественной эволюции факторинговых услуг в России;

Разработать методические подходы к совершенствованию экономического обоснования факторинга со стороны субъектов и объектов факторинговой сделкин Разработать рекомендации по применению существующих моделей оценки платежеспособности компаний в факторинговой деятельности в целях повышения достоверности оценки надежности третьей стороны факторингового соглашения — дебиторов. Предмет исследования — финансово-экономические отношения, возникающие в процессе оказания факторинговых услуг.

Объектом исследования является рынок факторинговых услуг и его участники — факторинговые компании, клиенты, дебиторы.

Теоретико-методологическую базу исследования составляют труды зарубежных и отечественных исследователей в области факторинга. Методологической основой диссертационной работы явились принципы диалектической логики и системного анализа и синтеза в изучения финансового рынка и его сегментов, субъектов и объектов факторингового сервиса. В качестве инструментов научного исследования применены ретроспективный и трендовый анализ, методы научной абстракции, индукции и дедукции, сравнений и группировок, экспертных оценок.

Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики (Росстат), опубликованные результаты зарубежных и отечественных исследований в области факторинга, аналитические материалы, размещенные в глобальной сети Internet, информация, представленная на сайтах факторинговых ассоциаций. Эмпирическую основу исследования составили экспертные оценки, включая оценки автора.

Научная новизна диссертации состоит в выявлении закономерностей и особенностей национального рынка факторинговых услуг и его методической поддержке в целях дальнейшего развития этого сегмента финансового рынка России.

Наиболее значимые элементы научной новизны, выносимые на ч защиту, состоят в следующем:

1. Сформулированы ключевые элементы современного факторинга, отличающие факторинговые услуги от других услуг финансового рынка (рефинансирование товарного кредита, краткосрочное кредитование, управленческий характер услуг, двойное инфраструктурное назначение, ориентация на юридических лиц, комплексность).

Указанные положения соответствуют п. 1.5. Институциональные аспекты финансовой системы Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит.

2. Дополнена классификация факторинговых услугв авторском варианте факторинг классифицирован по двенадцати критериальным признакам: национальным границам, количеству фактор-компаний, субъекту обслуживания, возможности обратного требования, степени открытости, форме финансирования, субъекту инкассирования, технологии обслуживания, совокупности переуступленных долгов, степени зрелости, полноте и специфике факторингового сервисадано развернутое описание основных разновидностей факторинга.

3. Выявлены тенденции и предпосылки развития факторинговых услуг в современной России, показаны сильные и слабые стороны национального рынка факторингасформулированы направления его предстоящей эволюциирассчитаны прогнозные значения роста рынка факторинга в среднесрочной перспективе на основе алгоритма Минэкономразвития и авторского алгоритма.

Указанные положения соответствуют п. 15.111 «Формирование и развитие отраслевых, региональных и общенациональных рынков услуг» Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами — сфера услуг).

4. Предложен алгоритм экономического обоснования целесообразности факторинга для фактор-компаний и клиентовсформулированы методические рекомендации по выбору факторинга в качестве инструмента управления дебиторской задолженностью.

5. Доказана работоспособность зарубежных моделей диагностики платежеспособности (исходной и модифицированной пятифакторных Z-моделей Альтмана, Z-модели Дж. Блисса, Z-модели Р. Тафлера и Г. Тишоу) в российской хозяйственной среде. Сформулированы методические рекомендации по их применению для оценки надежности дебиторов факторинговыми компаниями в целях минимизации риска делькредере.

Указанные положения соответствуют п. 1.5. Институциональные аспекты финансовой системы Паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит.

Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Результаты исследования создают научно-методические основы для дальнейших аналитических исследований факторинга в целях формирования масштабного национального рынка факторинговых услуг, развития финансового инструментария поддержки хозяйствующих субъектов, работающих на условиях товарного кредитования, совершенствования внутрифирменного менеджмента в части управления дебиторской задолженностью.

Научные результаты целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на ежегодных международных научно-практических конференциях «Наука-сервису» и IX Всероссийской научно-практической конференции «Проблемы практического маркетинга в сфере сервиса». Результаты исследования внедрены в деятельности дистрибьюторских компаний ООО «ФЛАЙТ» и ООО «СИТ-МБК», а также в АКБ «Московский вексельный банк» и учебном процессе ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса».

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 5 работ общим объемом 3,2 п.л., в т. ч. лично автора 2,7 п.л.

Структура диссертации. В соответствии с поставленной целью и логикой исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Обобщение существующих дефиниций факторинга позволило сформулировать ключевые признаки факторинговой услуги, отличающие ее от множества других услуг и операций финансового рынка:

• Рефинансирование товарного кредита: факторинг представляет собой операцию по кредитованию клиента под переуступку неоплаченных долговых требований — дебиторской задолженности, возникшей в результате коммерческого кредитования;

• Краткосрочный характер кредитования: при максимально возможной отсрочке платежа 180 дней при факторинге срок финансирования’клиента, как правило, не превышает 90 дней;

• Управленческий характер услуг: факторинг — активная финансовая операция, предполагающая управление дебиторской задолженностью клиента;

• Двойное инфраструктурное назначение: представляя собой финансовую разновидность торгово-комиссионной операции, факторинг является элементом инфраструктуры товарного и финансового рынков одновременноОриентация на юридических лиц: факторинг предполагает финансовое обслуживание хозяйствующих субъектов, осуществляемое кредитными организациями или специализированными финансовыми институтами (факторами);

• Комплексность: факторинг представляет собой совокупность услуг, включая рефинансирование товарного кредита, учет (дисконтирование) счетов-фактур (invoice discounting), инкассирование долгового обязательства, страхование поставщика от кредитного риска.

Многогранность факторинговой услуги обусловливает особенности современного механизма факторинга, который включает в себя следующие ключевые элементы:

Продажи с отсрочкой платежа, т. е. товарное кредитование, Подписание факторингового соглашения между Фактором и его клиентом — поставщиком (продавцом) — в отношении покупателей, получающих отсрочку платежа,.

Оценка Фактором платежеспособности дебиторов поставщика,.

Рефинансирование дебиторской задолженности, Переход риска невозврата долгового обязательства от поставщика к Фактору,.

Уведомление дебитора (покупателя) о переуступке долгового обязательства,.

Учет и администрирование дебиторской задолженности, Взыскание платежей — инкассирование дебиторской задолженности, ^ Расчет сторон факторингового соглашения, в т. ч. в части комиссионного вознаграждения Фактора. Многогранность механизма факторинга, множество выполняемых им функций и возможность комбинирования операций в составе факторинговой услуги обусловливают возможность типологизации этих услуг. Обобщение существующих классификаций и их развитие автором позволило типологизировать факторинговые услуги по двенадцати критериальным признакам:

• национальным границам,.

• субъекту факторингового обслуживания,.

• количеству Факторов,.

• возможности обратного требования к поставщику,.

• степени открытости для дебитора (должника),.

• форме финансирования,.

• субъекту инкассирования,.

• технологии обслуживания,.

• совокупности переуступленных долговых обязательств,.

• степени зрелости,.

• полноте факторингового сервиса,.

• специфике факторингового сервиса.

Известно, что факторинг как финансовая услуга и инструмент финансового рынка пришел в Россию с Запада. В силу этого международные тенденции в развитии факторинговых услуг во многом предопределили развитие этого вида финансового посредничества в России. Проведенное в диссертации исследование мирового рынка факторинговых услуг позволило сделать следующие выводы:

• объем факторинговых услуг в мире составляет 1,3 трлн. евро (рубеж в 1 трлн. евро был превышен в 2005 г.);

• в мире действуют около 1768 факторинговых компаний: в Америке — около 961, в Европе — более 624, в Азии — более 139, в Австралии и Океании — 27, в Африке — 17 компанийпо объему оказываемых факторинговых услуг наиболее крупные в географическом плане сегменты мирового рынка — Европа (более 70%), Азия (13%), Америка (12%);

• за период 1998;2007 гг. объем мирового рынка увеличился почти в 3 разапричем, стабильная динамика рынка наблюдается и в 2007 г., несмотря на глобальный финансовый кризис, отчетливо проявившийся во второй половине этого годаI.

•' в страновом разрезе многократный рост факторинговых услуг наблюдался в последние годы в Китае (увеличение почти в 3000 раз), Тайване (более 4000% роста), Румынии (6500%), Словении (3250%), Венгрии (2696%), Индии (2905%);

• в структуре «внутренний — международный» факторинг абсолютно преобладающим является факторинг в пределах национальных границ: домашний и международный факторинг соотносятся как 90% и 10%, соответственнооднако международный факторинг растет в два раза быстрее, чем домашний;

• в структуре международного, факторинга абсолютно преобладает экспортный факторинг: в настоящее время его объем в 4 раза превышает объем импортного факторинга;

• на мировых рынках в структуре сделок «с регрессом — без регресса» соотношение составляет 42%: 58%- судя по динамике роста, все более популярными становятся услуги по «чистому» финансированию под уступку долговых обязательств!

Тенденции развития мирового рынка факторинговых услуг долгое время не оказывали существенного влияния на российский рынок, и вплоть до 2002 г. факторинговые сделки носили в России единичный характер. Факторы, обусловившие развитие факторинга в России в начале нового тысячелетия, являются, по сути, макроэкономическими: в Глобализация экономики в целом и финансового рынка в частности, что способствует развитию национальных финансовых рынков и их отдельных сегментов под воздействием мировых тенденций- •• Макроэкономическая стабилизация, профицит государственного бюджета и укрепление реального курса рубля, что способствовало повышению странового рейтинга, активизации инвестиционного климата в стране, притоку капитала и поиску сфер его выгодного размещенияУсиление конкуренции на товарных рынках и обусловленное этим расширение продаж на условиях товарного кредита;

• Опережающие темпы наращивание активов по сравнению с динамикой эффективности их использованияповышение эффективности использования активов в целом и оборотных активов в частности обусловливает необходимость новых инструментов управления активами;

• Недостаточная ликвидность активов, находящихся в обороте: из всей совокупности оборотных активов средством платежа являются лишь абсолютно ликвидные средства — деньги и их эквиваленты, удельный вес которых в реальном секторе экономики, как правило, невысок;

• Высокие темпы денежной эмиссии со стороны Банка России, приток иностранного капитала и валютной выручки обусловливают некоторый избыток денег в экономике, в результате чего банковская система в последние годы столкнулась с проблемой размещения ресурсовсформировавшийся «запас прочности» в части ликвидности позволил российской банковской системе относительно безболезненно пережить мировой кризис ликвидности, спровоцированный падением ипотечного рынка в СШАРост конкуренции в банковской системе и обусловленное этим снижение доходности активных операций банков требуют развития новых банковских продуктовв этих условиях факторинговые услуги могут стать серьезным конкурентным преимуществом, позволяющим развивать банковскую систему в направлении универсализации, привлекать новых клиентов, увеличивать объем размещения привлеченных средств, повышать доходность кредитных операций.

К настоящему времени российский рынок факторинговых услуг характеризуется следующими параметрами:

• его объем составляет 13,5 млрд еврона рынке работают 30 основных фактор-компаний, которые обслуживают около 5400 компаний-поставщиков и работают более чем с 65 000 дебиторовв 2007 г. ими было обслужено более 3,4 млн. поставок, осуществленных на условиях товарного кредитаf I.

• российский рынок факторинговых услуг — высокодинамичный рынок с ежегодным двукратным увеличением объемов оказываемых услуглишь в 2007 г. его увеличение составило 1,65 раза, что обусловлено глобальным финансовым кризисом;

• соотношение «факторинг с регрессом — факторинг без регресса» составляет 88: 12, что говорит о неразвитости рынкав этих условиях основная функция факторинга — передача риска от поставщика к факторинговой компании в подавляющем большинстве сделок не реализуется;

• в последние годы в России прослеживается тенденция продвижения факторинговых услуг в регионы: в настоящее время 42%. факторинговых сделок приходится на Москву и Московскую область, Санкт-Петербург и Ленинградскую область- 58% заключенных договоров приходится на остальные регионы страны;

• для национального рынка факторинга характерна крайне высокая концентрация услуг по субъектам факторингового обслуживания: на долю первой четверки • фактор-компаний («Еврокоммерц», «Промсвязьбанк», НФК, «Петрокоммерц») приходится около 70% объема уступленных прав требований, удельный вес остальных фактор-компаний составляет 30%.

Эмпирическое исследование мирового и российского рынков факторинговых услуг позволило сформулировать сильные и слабые стороны современного российского факторинга.

К преимуществам факторинга или сильным сторонам рынка факторинговых услуг относятся:

• Финансирование в кратчайшие сроки: переуступка дебиторской задолженности Фактору позволяет клиенту в кратчайшие сроки получить финансовые средстваих вовлечение в оборот позволяет увеличить продажи, с одной стороны, и получить скидки от поставщиков за «быструю» оплату, с другой стороныОтсутствие залога в традиционном понимании: финансирование осуществляется в этом случае без классического обеспечения, которым не всегда располагают малые и средние предприятияопределяющую роль играют долговые требования — это основной актив, который принимается к рассмотрению;

Ориентация на «будущее» клиента: для Фактора, как правило, не играет важной роли структура баланса, как результат осуществленной ранее деятельностиего не интересует «прошлое», он ориентируется на «будущее» клиента и представляет собой целевой инструмент для увеличения объемов продаж через предоставление отсрочки платежа (одного из важнейших ресурсов конкурентоспособности продаж) — грамотно планируя уровень продаж и денежный поток, клиент имеет возможность получить искомое финансирование;

Сопутствующие услуги: наряду с финансированием факторинг предполагает оказание сопутствующих услуг (бухгалтерский учет и инкассация дебиторской задолженности, консультации по вопросам расчетов с покупателями и их платежеспособности, особенностям договорной работы и ценообразования, а также транспортные, складские, страховые и рекламные услуги), что позволяет клиенту перенести акценты в менеджменте на развитие ключевых направлений бизнеса (производство, маркетинг, дистрибуцию и т. д.) — Минимизация рисков: после уступки денежных требований Фактору для поставщика не имеет значения, когда они будут оплачены (то есть, сколько он потеряет за счет временной стоимости денег в случае задержек оплаты) — при безрегрессном факторинге поставщик получает возможность вовсе не беспокоиться, будут ли его требования оплаченыфакторинга (прежде всего, без регресса) избавляет от сомнительных долгов и необходимости работы с проблемной задолженностью — они переходят в сферу ответственности высококвалифицированных кредитных контролеров факторинговой компании;

Допустимость одновременного использования традиционных долговых инструментов: кредиты, облигации и векселя являются конкурирующими инструментами факторингового финансирования, факторинг может применяться одновременно с ними, поскольку не требует предоставления традиционных залогов или гарантийэто облегчает Факторам конкуренцию с банками за клиентовВозможность увеличения финансирования: традиционные для банковского кредитования ограничения в финансировании (обусловленные платежеспособностью заемщика или стоимостью залога) в случае с факторингом отсутствуютпоскольку при факторинговом финансировании определяющим является объем продаж, рост продаж может сопровождаться увеличением объема финансирования;

Снижение эффективной процентной ставки: факторинговое финансирование имеет более целевую, чем традиционный банковский кредит направленностьв этих условиях проценты за полученное финансирование оплачиваются за тот период времени, когда действительно нужны деньги, что приводит к выигрышу в эффективной процентной ставке несмотря на более высокую номинальную ставку;

Исключение кассовых разрывов при выполнении налоговых и других обязательств: налоговое законодательство в большинстве случаев требует определять реализацию «по отгрузке», что обусловливает необходимость начислять налоги с оборотов по отгруженным товарам, работам и услугам и перечислять их в бюджет независимо от факта оплаты отгрузкипереуступка (по сути, продажа) дебиторской задолженности компенсирует образующийся разрыв;

• Управление налогами: расходы на факторинг включают плату за финансирование (приравнивается к процентам за кредит) и плату за услуги (администрирование дебиторской задолженности и др.) — оплата услуг сторонних организаций относится на себестоимость в составе прочих расходов, а расходы, по долговым обязательствам (плата за финансирование) не включаются в себестоимость, но1 в составе внереализационных расходов уменьшают налогооблагаемую прибыльтаким образом, обе составляющие тарифов на факторинговое обслуживание позволяют уменьшить налогооблагаемую базу по налогу на прибылькроме того, в, составе расходована оплату сопутствующих услуг клиент оплачивает НДС, который затем предъявляется в зачет бюджету и уменьшает сумму НДС к доплате.

К недостаткам факторинга или слабым сторонам факторинговой деятельности относятся:

• Стоимость факторинговых услуг: в России сложились относительно высокие тарифы на факторинговое обслуживание — эффективная годовая ставка по факторингу составляет 16−30% годовых (обычно 18−21%) в зависимости от услуг, которые входят в портфель клиента, и качества передаваемой дебиторской задолженностипри невысокой прибыльности и рентабельности включение этих расходов в себестоимость может привести к убыткам- 1.

• Риск потери контроля: освобождение от ответственности за управление дебиторской задолженностью может обернуться" -недостатком информации о покупателяхвмешательство в бизнес третьей стороны может обернуться следовать предписаниям Фактора в сфере регулирования объемов продаж, сроков поставки и т. д.- Негативные имиджевые стереотипы: в. деловом сообществе сформировался стереотип, что факторинг является «крайней мерой», на которую компания идет, когда все прочие возможности внешнего финансирования исчерпаны либо недоступнына этом фоне применение факторинговых схем. может быть расценено как признание экономической слабости и нестабильностиВнешние ограничения в примёнении: из сферы обслуживания факторингом выпадают физические лица (в этом случае проблемно" взыскание долгов из-за отсутствия' института, банкротства гражданина в стране), бюджетные организации (специфика и жёсткие нормы бюджетного регулирования делают невозможным взыскание долгов), монополизированные рынки (нет необходимости бороться за покупателей, предоставляя им отсрочки платежа), сегменты рынка с гарантийными продажами и послепродажным обслуживанием (в этом случае продажа дебиторской задолженности лшггаёт покупателей законодательно установленных гарантий) и некоторые другиеВнутренние ограничения в применении факторинга: требования к филиалам и аффилированным структурам не могут стать объектом уступки по факторинговому соглашению, т.к. они могут быть следствием перелива капитала внутри компаниив этом случае Фактору трудно оценить кредитный риск, а клиенту невыгодно оплачивать высокую комиссию;

Разногласия продавца/покупателя: при наличии разногласий между клиентом факторинговой компании и его дебитором вмешательство «третейского судьи» может привести к образованию испорченной трехсторонней связив связи с возникшими разногласиями дебиторы могут обратить претензии к факторинговой компаниив Несовершенство законодательства: требование банковского лицензирования в ПС РФ, с одной стороны, и отсутствие такой необходимости в законодательстве о лицензировании, с другой сторонынерешенность многих вопросов в сфере валютного регулирования международного факторинганерешенность проблемы налогообложения резидентов в части зачета НДС при международном факторингев Низкая осведомленность о факторинге: по результатам исследования, проведенного ФК «Еврокоммерц» руководители 26% предприятий прямо выражают желание работать по факторинговым схемам, руководители 66% предприятий готовы дополнительно изучать и рассматривать такую возможностьпри этом до начала исследования 47% опрошенных не слышали о факторинге;

• Недостаточное научно-методическое обеспечение факторинга: в России мало качественной научной и методической литературы по вопросам факторингабольшая часть имеющейся литературы связана с исследованием правовых аспектов факторинговой деятельностив практике факторинговой деятельности отсутствуют единые стандарты и методики предоставления факторинговых услуг.

Результаты эмпирического исследования позволили также сформулировать ряд выводов относительно качественной и количественной эволюции национального рынка факторинговых услуг в среднесрочной перспективе. Среди них: Эволюция в структуре оказываемых услуг в направлении увеличения доли международного факторинга;

• Усиление риск-менеджмента: развитие в этих целях безрегрессного факторинга (с передачей рисков факторинговой компании), расширение доступа к информации (формирование информационных банков), владение современными технологиями ее обработки (развитой аналитический инструментарий) — Рост спроса и предложения факторинговых услуг за пределами двух столиц;

Смещение интереса факторинговых компаний из сегмента крупного бизнеса в сегмент малого и среднего бизнеса, обусловленная этим реструктуризация клиентской базы, с одной стороны, и факторинговой продуктовой линейки, с другой стороныАктивизация на российском рынке западных Факторов, имеющих полную инструментарную и большую, по российским меркам, финансовую базу;

Опережающее развитие специализированных факторинговых компаний, численность которых будет пополняться за счет вытесняемых из банковской системы малых и средних банковКачественная эволюция участников рынка факторинговых услуг в направлении commercial finance (небанковское финансирование), которое основывается на теории asset-based lending (ABL, финансирование под различные активы) — ABL-технология предполагает перенос центра тяжести с оценки платежеспособности заемщика в направлении оценки его способности эффективно распоряжаться активом, выступающим в качестве обеспеченияРазвитие факторингового бизнеса в направлении CF-компаний обусловит расширение круга активов, под которые предоставляется факторинговое финансирование;

Количественно масштаб рынка к 2010 г. может превысить 3 трлн. руб., о чем свидетельствуют расчеты, выполненные по алгоритму МЭРТ, с одной стороны, и авторскому алгоритму, с другой стороны., В основе авторского алгоритма: дебиторская задолженность, выступающая в качестве объекта купли-продажи в факторинговой сделкесреднесложившаяся. динамика дебиторской задолженности в стране за последние годы, свидетельствующая о масштабном росте товарного кредитованиякорректировка или очистка дебиторской задолженности по видам' экономической деятельности и суммам с учетом объективно существующих ограничений в факторинговом обслуживании.

Вместе с тем, реальная перспектива выхода рынка на этот рубеж будет определяться несколькими факторами: ' ¦ темпами роста объемов товарного кредитования, масштабом накопления капитала на российском финансовом рынке, его устойчивостью на фоне мирового кризиса ликвидности, спровоцированного ипотечным кризисом в США в 2007 г., решением проблем юридического характера в области факторинговой деятельности, о которых говорилось ранее, а также методической под держкой факторинга.

В рамках методической поддержки факторинговой деятельности в диссертации рассмотрены и развиты модели экономического обоснования целесообразности факторинга со стороны Факторов, с одной стороны, и клиентов, с другой стороны.

Для обоснования целесообразности факторинговых операций со стороны Фактора рассмотрены: v.

• модель максимизации ожидаемой прибыли,.

• шестифакторная модель Чессера,.

• алгоритм Никифорова А. В.,.

• алгоритм Лефеля А.О.

Для оценки целесообразности факторинговых операций со стороны клиента рассмотрен алгоритм Покаместова И. Е. В рамках его развития в диссертации предложен формализованный вариант расчета дополнительного денежного потока и дополнительной прибыли, возникающих в результате применения факторинга клиентом.

Для принятия управленческих решений о переходе на факторинг в диссертации предложено использовать его в качестве инструмента управления дебиторской задолженностью, когда:

• - Значительная доля оборотных активов заморожена в дебиторской задолженности;

• Срок расчета с поставщиками меньше срока расчета с покупателями;

• У предприятия недостаточно собственных источников финансирования для покрытия кассовых разрывов и нет возможности увеличить товарный кредит у поставщика;

• Отсутствует возможность применить более дешевые инструменты управления дебиторской задолженностью (например, залоговый' кредит) или недостаточен объем кредитования (например, при овердрафте);

• Расходы на содержание дебиторской задолженности в виде упущенной выгоды превышают расходы на факторинговое обслуживание. При расчете упущенной выгоды следует учитывать потенциальный доход от альтернативного вложения капитала, скидки у поставщика при досрочной оплате. Уместно также учесть скрытые затраты в виде потерь от инфляции.

• У предприятия есть возможность использовать полученные ресурсы с прибыльностью и. рентабельностью, превышающей затраты на обслуживание факторингового финансирования.

• Потери в результате вероятной просрочки дебиторов, не покрываются за счет прочих денежных поступлений. '.

• Дополнительные услуги, предоставляемые факторинговой компанией, повышают эффективность. деятельности предприятия. Следует отметить, что за рубежом к настоящему времени накоплен значительный статистический материал в области факторинга, который позволяет эмпирически оценить закономерности, свойственные этому виду деятельности, и производить, многофакторные оценки целесообразности его применения в той" или иной ситуации. В России статистика в области факторинга крайне ограничена. В этих условиях на практике затруднительно оценивать риски и решать прикладные задачи по-их минимизации. В качестве дополнительного инструмента решения этой* проблемы предложено использовать методологию диагностики платежеспособности для* оценки надежности дебиторов (— третьей стороны в факторинговых сделках. В' этих целях рассмотрены в сравнительной оценке следующие модели: двухфакторная Z-модель, о исходная и модифицированная' пятифакторная .Z-модели.

Альтмана, «Z-модель Дж. Блисса, © Z-модель Р. Тафлера и Г. Тишоу,.

• российская (ранее официальная) методика,.

• Z-модель О. П. Зайцевой.

Результаты апробации моделей на статистических данных компаний московского региона позволили оценить их адекватность отечественной хозяйственной среде и сформулировать методические рекомендации по их применению в факторинговой деятельности для минимизации риска делькредере: наибольшая последовательность, врезультатах диагностики-наблюдается в зарубежных моделяхэто говорит об их применимости к условиям отечественной хозяйственной средыиз зарубежных методик наиболее жесткой является пятифакторная Z-модель Альтмана, которая оценивает 15 компаний из анализируемых 50-ти как высокорисковыеэта диагностическая модель может быть рекомендована российским Факторам с умеренной стратегиейиз зарубежных методик наименее жесткой является четырехфакторная Z-модель Р. Тафлера и Г. Тишоу, которая диагностирует высокие риски потери платежеспособности лишь у 3-х компаний из 50-ти анализируемыхэта модель, по нашему мнению, чрезмерно либеральна и может использоваться лишь факторинговыми компаниями, придерживающимися агрессивной стратегиироссийская, ранее официальная, модель диагностики платежеспособности вряд ли может использоваться в факторинговой деятельности, поскольку из сферы обслуживания в этом случае выпадает 90% российских компаний, которые являются вполне финансово устойчивымипротиворечивость другим диагностическим моделям и отсутствие закономерностей в случае с Z-моделью О. П. Зайцевой не позволяет рекомендовать ее для оценки надежности дебиторов в факторинговой индустрии.