Покупка и продажа ценных бумаг

Арбитраж

Под арбитражем или арбитражной возможностью понимается возможность заработать деньги без всякого риска на каком-то дисбалансе. Типичную тривиальную арбитражную возможность можно представить в виде парной сделки «дешево купить — дорого продать». На финансовом рынке арбитражные возможности возникают очень часто, однако следует заметить, что на развитом финансовом рынке они весьма недолговечны. Как только они возникают, кто-то немедленно их использует, и они тут же исчезают. Для того чтобы возможность арбитража существовала довольно длительное время, на рынке должен существовать некий участник, который, с одной стороны, не все понимает в механизмах функционирования финансового рынка, а с другой стороны, обладает настолько большим капиталом, что в состоянии достаточно долго субсидировать кого-то, кто хорошо разбирается во всех правилах и возможностях. Естественно, что длительно такая ситуация продолжаться не может. Но на развивающемся рынке КР арбитражных возможностей очень много.

Для примера далее будет рассмотрено несколько арбитражных стратегий.

Для случая, когда баланс не выполняется, например, на рынке сложилась более высокая цена бескупонной облигации, чем ее теоретическая стоимость:

В этой ситуации облигацию надо продать. Конечно, выгоднее продать как можно больше облигаций, но для примера стоит рассмотреть, как формируется арбитражная прибыль от одной облигации. Очевидно, что для случая множества облигаций, нужно просто умножить арбитражную прибыль на количество облигаций. Если мы продали облигацию по цене Р, то нами получено наличных денег на сумму Р — это наш доход. Мы получили доход сейчас, а к моменту погашения облигации на сумму Р начислятся проценты, и «доход сейчас» превратится в «доход на момент окончания периода, равный Р (1+r). Предполагается, что если мы получили наличные деньги и сразу положили их в банк под процент, то к концу первого периода величина Р вырастет до величины Р (1+r). Эта величина представляет наш доход. Но поскольку мы продали облигацию, мы потеряли потенциальный доход, связанный с номинальной стоимостью облигации. В таком случае наши затраты равны F. Тем самым в силу нашего предположения выигрыш от такой стратегии и есть арбитражная прибыль. Если мы умножим на 1+r обе части нашего исходного неравенства, то получим Р (1+r)>F, или Таким образом, мы получили ненулевую прибыль, появившуюся исключительно на дисбалансе номинальной стоимости и цены с учетом процента r.

Точно также можно показать получение арбитражной прибыли в случае нарушения баланса в другую сторону.

Цена на облигацию оказалась меньше ее теоретической оценки.

В этом случае нужно купить облигацию. Если мы покупаем ее сейчас, то затраты на покупку равныР. Это так называемые прямые затраты. Наши полные затраты связаны с тем, что, сняв Р со счета сейчас, мы лишили себя определенной суммы в будущем, так как не получим проценты. Поэтому наши полные затраты равны Р (1+r). Но мы приобрели облигацию, которая при погашении даст нам номинальную стоимость F. Получим положительную арбитражную прибыль В случае многопериодной облигации величина приведения к единому моменту 1+r возводится в степень количества периодов.

Проанализируем общую формулу. Пусть у нас имеется денежный поток, который задается последовательностью платежей С1, С2,…, СТ. Считается, что в этом денежном потоке учитываются как купонные платежи, так и номинальная стоимость. Рассматривается любой денежный поток, относительно которого известно лишь то, что в первый момент времени приходит платеж С1, во второй — С2 и т. д., а в последний момент времени — СТ. Тогда текущая стоимость этого потока определяется по формуле:

Каждый платеж приводится к настоящему времени. Соответственно мы должны его поделить на коэффициент 1+r в определенной степени, соответствующей тому количеству времени, на которое данный платеж отстоит от настоящего момента.