Аналитический обзор денежно-кредитной политики НБКР и ее влияние на национальную экономику

Денежно-кредитная политика как составной элемент экономической политики государства направлена, в первую очередь, на поддержание низких темпов инфляции, как условия для дальнейшего экономического роста. Но качественный рост экономики зависит не только от усилий центрального банка, но и от темпов реформ осуществляемых правительством направленных на стимулирование экономической активности. Иначе, сохранение низких темпов инфляции становится способом поддержания низкой платежеспособности населения. В этих условиях центральный банк вынужден использовать, в качестве главного инструмента денежно-кредитной политики, сохранение искусственно завышенного курса национальной валюты, которое входит в противоречие со стимулированием экономической активности.

Непосредственными исполнителями денежно-кредитной и валютной политики являются во всех государствах Центральные банки. Обычно данная функция прописывается законодательно. Так статья 2 закона «О национальном банке КР» гласит — целью деятельности Банка Кыргызстана являются достижение и поддержание стабильности цен посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики согласно настоящему закону. В качестве задач провозглашаются — поддержание покупательской способности национальной валюты, обеспечение эффективности, безопасности и надежности банковской и платежной системы. Таким образом, выполнение вышеназванных задач служит реализации поставленной цели — стабилизации цен, или поддержанию низкого уровня инфляции. Но поскольку инфляция порождается рядом факторов, то центральный банк может воздействовать только на один из них — монетарный, иначе говоря, на количество денег в обращении, т. е. денежное предложение. Слишком большое количество денег в обращении вызывает повышенный спрос на рынке, что ведет к повышению цен, поэтому регулирование денежной массы, осуществляемое центральным банком, позволяет сдерживать рост цен и подавлять инфляцию. Другие факторы не подвластные центральному банку — рост издержек производства, и инфляционные ожидания. В данном случае сдерживающими условиями выступают наличие рыночной конкуренции и политическая, и макроэкономическая стабильность.

То, что касается поддержания эффективности, безопасности и надежности банковской и платежной системы, то это не обязательно должно являться функцией центрального банка, поскольку это возлагается на надзорные органы. Т. е. надзорный орган может быть выделен из структуры центрального банка. Такое существует во многих странах, при этом данный орган может осуществлять надзор не только над банками и парабанковскими институтами, но и институциональными финансовыми институтами — страховыми компаниями, пенсионными фондами, инвестиционными институтами, поскольку все они связаны с привлечением и размещением средств клиентов. Думается для ускоренного развития институциональных финансовых институтов, которые очень важны для появления на финансовом рынке «длинных денег», целесообразно на базе банковского надзора создать орган единого надзора за финансовым рынком. У банковского надзора большой опыт в организации становления банковской системы, высококвалифицированные специалисты, в области контроля рисков в деятельности финансовых институтов, в данном случае коммерческих банков, которые могут быть использованы для ускоренного развития небанковских финансовых институтов, поскольку, по сути, принципы контроля за рисками в деятельности финансовых институтов одинаковы.

Инструменты, используемые центральным банком для регулирования денежной массы, направлены не только на борьбу с инфляцией, но и на поддержание ликвидности коммерческих банков, т. е. способности их выполнять текущие обязательства перед их кредиторами — без задержек приплачивать счета клиентов, возвращать депозиты физических лиц по окончании их срока и др., поскольку любая задержка со стороны коммерческого банка может вызвать панику среди клиентов и вызвать его банкротство. Наличие денег у банка на эти цели контролируется через корреспондентский счет данного банка в центральном банке и называется избыточными резервами. Дефицит избыточных резервов приводит к проблемам с ликвидностью коммерческих банков и повышению рыночной процентной ставки. Чрезмерные резервы могут привести к увеличению предложения денег и инфляционным процессам. Поэтому задача центрального банка контролировать уровень избыточных резервов, чтобы не допустить вышеназванных негативных процессов.

Основными инструментами, используемыми центральными банками для регулирования денежной массы являются: операции на открытом рынке, ставка процента, рефинансирование, обязательные резервные требования и валютные интервенции.

Целью проведения Банком Кыргызстана денежно-кредитной политики является регулирование экономики республики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита. Основными инструментами денежно-кредитной политики Национального банка являются:

• § учетная политика, или политика регулирования процентных ставок НБКР;
• § операции на открытом рынке, или купля-продажа государственных ценных бумаг;
• § установление минимальных резервных требований;
• § рефинансирование коммерческих банков¹¹ Актуальные проблемы денежно-кредитной политики и реформирования экономики переходном периоде: Материалы международного семинара 24 ноября 2006 г. -Бишкек. 2006. с. 33.

В качестве одного из наиболее эффективных методов регулирования стоимости банковских кредитов считают применение учетной политики, с проведением которой связано превращение Национального банка Кыргызской Республики в кредитора коммерческих банков, их «резерв последней очереди». Регулирование стоимости банковских кредитов объясняется тем, что коммерческие банки, получая кредиты у Национального банка под залог векселей или собственных долговых обстоятельств, увязывают свои ставки по кредитам и вкладам со ставкой по учету или залогу. Учетная ставка Банка Кыргызстана определяет низшую границу учетной ставки коммерческих банков. Повышая учетную ставку, Национальный банк побуждает коммерческие банки к уменьшению заимствований у него, что в конечном итоге может привести к сокращению кредитных операций в стране. И наоборот, снижение ставок удешевляет получение кредитов в Банке Кыргызстана, содействует расширению кредитных операций коммерческих банков. На размер учетной ставки оказывают влияние многие факторы, среди которых важными представляются ликвидность банковской системы и уровень инфляции в стране.

В таблице 2.1 приведены данные по изменению уровня учетной ставки, инфляции и ликвидности банковской системы за период 2003;2007 гг. Приведенные в таблице данные показывают, что динамика изменения уровня учетной ставки НБКР, инфляции и ликвидности банковской системы за исследуемый период имеют отрицательные тенденции.

Таблица 2.1 Динамика основных показателей денежно-кредитной политики НБКР за 2003;2007годы (в %)

Как видно на рис. 2.1. учетная ставка НБКР в 2007 году повысилось на 4,82% по сравнению с 2003 годом, ликвидность банковской системы снизилась за этот же период (с 73,5 до 49,1%), а уровень инфляции повысился с 5,6% в 2003 г. до 20,1% в 2007 г.

Сокращение учетной ставки должно удешевить для коммерческих банков у НБКР и побудить банки выдавать кредиты предпринимателям, что приведет к увеличению денежной массы в экономике, т. е. взятые предпринимателями ссуды будут оседать на счетах различных банков. Аналогичное повышение учетной ставки приведет к сокращению предложения денег.

График 2.1. Динамика показателей денежно-кредитной политики НБКР (в %)

НБКР произвел по поэтапное снижение размера учетной ставки. За период 2003;2007 гг. Банком Кыргызстана уровень учетной ставки был снижен с 3,97 до 3,15%. В этот же период ликвидность банковской системы, превышает установленный норматив ликвидности (не менее 30%) почти в 2 раза, что, кроме восприятия этого с положительной стороны, может оцениваться и негативно — как показатель снижения банковской активности. Однако существенные изменения произошли в 2007 году, когда учетная ставка стала составлять 8,79%, инфляция увеличилась в 3,6 раза. Не менее важным инструментом денежно-кредитного регулирования, осуществляемой Национальным банком, являются операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке связаны с покупкой и продажей на вторичном рынке государственных ценных бумаг, эмитированными либо Правительством в лице казначейства в форме ГКВ (государственных казначейских векселей) для покрытия текущего дефицита бюджета, либо самим центральным банком в форме НОТ. При этом центральный банк не имеет права покупать ГКВ при первичном размещении, поскольку это будет считаться кредитованием Правительства, непокрытой эмиссией, что запрещено законом. Покупать он может только на вторичном рынке, т. е. у коммерческих банков или у других держателей. При покупке государственных ценных бумаг в обращение поступают дополнительные деньги, увеличивая тем самым денежную массу и денежное предложение. Продажа ценных бумаг ведет к изъятию из обращения денежной массы и сокращению денежного предложения. Таким образом, в случае возникновения избыточной ликвидности в банковской системе, центральный банк продает ценные бумаги, снижая давление на рынок излишней денежной массы, в случае возникновения дефицита резервов у коммерческих банков, центральный банк покупает у них ценные бумаги с целью повышения их ликвидности. На практике, центральный банк, обеспечивая ликвидность банковской системы, выступает гарантом ликвидности государственных ценных бумаг, покупая их у коммерческих банков по их первому требованию. Поэтому коммерческие банки заинтересованы в приобретении государственных ценных бумаг, поскольку они не отличаются ликвидностью от чистых денег и в то же время дают небольшой доход.

Посредством проведения операций по купле-продаже государственных ценных бумаг Банк Кыргызстана воздействует на ликвидность коммерческих банков и других кредитных институтов, уменьшая ее в случае продажи ценных бумаг или, наоборот, увеличивая ликвидные ресурсы банков в случае покупки ценных бумаг у последних. Национальный банк осуществляет операции на открытом рынке, используя такие находящиеся в обращении виды государственных ценных бумаг, как государственные казначейские векселя (ГКВ), ноты НБКР, государственные казначейские обязательства (ГКО), а также государственные ценные бумаги урегулирования (ГЦБ (у)). Наиболее важное значение в определении стоимости финансовых ресурсов и регулировании ликвидности банковской системы имеют операции по купле — продаже ГКВ и нот НБКР.

В таблице 2.2 приведены данные по объему продаж государственных казначейских векселей за период 2003;2007 гг. Из приведенных в таблице данных заметна ярко выраженная тенденция к росту объема продаж ГКВ. Об этом свидетельствует, в частности, рост объема продаж ГКВ в 1,6 раза в 2007 году по сравнению с 2003 годом. Другая заметная тенденция в динамике объема продаж — это постепенное возрастание в структуре продаж доли ГКВ с более длительными сроками обращения — 18 и 24 месяцев.

Таблица 2.2. Объем и структура продаж Государственных казначейских векселей за 2003;2007 гг. (в млн. сом)

В 2003 году на долю государственных казначейских векселей с шести и двенадцати месячными сроками обращения приходилось 82,5%, а в 2007 году их доля в общем объеме продаж стала занимать 53,2%; а 2005 год можно ознаменовать для развития рынка ценных бумаг как положительным — в этот год Министерство экономики и финансов эмитировало новые виды ГКВ со сроками обращения 18 и 24 месяцев. Уже в 2006 году их доля стала занимать 49%. Однако в 2007 году их доля снизилось до 32,3%.

График 2.2. Объем продаж Государственных казначейских векселей за 2003;2007 гг. (в млн. сом)

В 2003 году доля 3-х месячных векселей составляла 17% и в последующие годы стала снижаться за счет значительного роста объемов продаж векселей с более длительными сроками обращения. В 2006 году доля данных векселей стала составлять 7,4%. Вместе с тем в 2007 году доля 3-х месячных векселей увеличилась до 14,5%. Рост общего объема продаж в эти годы были связаны с увеличением выпуска ГКВ Министерством финансов.

Другим важным направлением работы Национального банка в регулировании уровня ликвидности банковской системы и формировании стоимостных ориентиров на финансовом рынке является развитие рынка нот НБКР.

Ноты Национального банка — это краткосрочные государственные ценные бумаги, выпускаемые Банком Кыргызстана на ежедневной основе. Данный вид ценных бумаг эмитируется в безбумажной форме с различными сроками обращения: 7, 14, 28, 91 и 182 дней. Особенно важное значение имеет объем продажи 28-дневных нот НБКР, поскольку к их доходности с 2000 года привязана учетная ставка Национального банка.

Одним из радикальных инструментов регулирования денежной массы являются обязательные резервные требования. Они формируются банком на все депозиты, т. е. остатки средств клиентов банка, депозиты физических лиц, взятые банком кредиты, согласно установленной норме обязательных резервных требований. Чем выше данная норма, тем больше средств изымается из банковского оборота, тем меньше денежное предложение, тем выше норма процентной ставки. В настоящее время норма резервирования составляет 10% ко всем депозитам. В период Азиатского финансового кризиса 1997;1998г.г. норма резервирования была повышена до 20%, что резко сократило денежное предложение и позволило быстро подавить инфляцию. В последующем, дальнейшая стабилизация рынка позволило снизить норму резервирования до 10%. У нас практикуется единая норма резервирования на все депозиты. В некоторых государствах применяется дифференцированная норма на разные депозиты, т. е. на депозиты до востребования одна норма на срочные депозиты другая норма, на депозиты в иностранной валюте третья норма и т. д. Такой подход является более гибким и позволяет банку формировать более выгодную структуру депозитов. Сама норма резервирования, по сравнению с другими странами является завышенной, так в Казахстане она равна 6%, в России — 3,5%.

Существенное воздействие на кредитный потенциал коммерческих банков и возможности предоставления ими кредитов оказывает изменение требований к уровню обязательных резервов, норму которых устанавливает НБКР. Являясь одним из инструментов денежно-кредитной политики, минимальные резервные требования, устанавливаемые Банком Кыргызстана, представляют собой минимальные объемы средств, которые коммерческие банки обязаны хранить на счетах НБКР в качестве меры предосторожности в случаях невыполнений банками своих обязательств перед клиентами.

Таким образом, обязательные резервы служат гарантом обязательств коммерческих банков и являются необходимым условием постоянной обеспеченности достаточным количеством денежных средств для удовлетворения запросов вкладчиков банков и надежного функционирования платежной системы. В таблице 2.3 показана динамика нормы и объемов банковских резервов за 2003;2007 гг.

Таблица 2.3 Динамика нормы и объемов банковских резервов за 2003;2007 гг.

В целях активизации кредитного процесса Национальным банком в июне 2001 года была снижена норма обязательных резервов, которая стала равна 10%. Изменение данного инструмента денежно-кредитной политики увеличило избыточные резервы коммерческих банков, создав дополнительные кредитные ресурсы в банковской системе республики. На наш взгляд, действия НБКР в отношении этого инструмента были своевременными, так как на сегодняшний день вопрос кредитования экономики Кыргызстана стоит остро и является проблематичным. Кроме того, низкие темпы инфляции в 2002;2006 годы и довольно стабильный обменный курс национальной валюты были предпосылками для принятия такого важного решения.

График 2.3. Динамика объемов банковских резервов за 2003;2007 гг.

Следует отметить, что работа Национального банка Кыргызской Республики относительно этого инструмента денежно-кредитной политики заключалась не только в количественном изменении нормы резервных требований, но и в качественном пересмотре механизма расчета обязательных резервов, в ужесточении с 1 апреля 1997 года требований по соблюдению обязательных резервов. Согласно новому Положению об обязательных резервах, в состав депозитов, для которых устанавливается требование обязательного резервного покрытия, дополнительно были включены счета органов Правительства и местных органов власти. Кроме того, величину резервного покрытия было предусмотрено обеспечивать остатком средств на корреспондентских счетах коммерческих банков и суммой кассовых остатков только в национальной валюте, исключая кассу в иностранной валюте.

Введение

этого новшества в расчет обязательных резервов в Кыргызстане было связано с тем, что на протяжении длительного периода времени отдельными банками требования по обязательному резервированию от 50 до 90% выполнялись за счет наличия иностранной валюты в кассах.

В условиях глубокого экономического кризиса, сложившегося в Кыргызстане в 1992;1993 годах, приведшего к кризису неплатежей, многие коммерческие банки оказались в ситуации временной неплатежеспособности. В связи с этим, 30 июля 1994 года Банк Кыргызстана принят решение об использовании следующего инструмента денежно-кредитной политикирефинансирования коммерческих банков. В частности, Национальным банком было принято решение об использовании ломбардного кредитования.

Ломбардный кредит предоставляется НБКР коммерческим банкам для урегулирования краткосрочного дефицита ликвидности сроком от одного до 14 дней под залог высоколиквидных активов в виде государственных казначейских векселей и свободно конвертируемой валюты. Кредиты предоставляются по ставке, превышающей в зависимости от срока на 5 или 10 пунктов текущую учетную ставку НБКР.

Тяжелая ситуация, которая складывалась в банковской системе республики в эти годы, вызвала также необходимость проведения дополнительных мер со стороны Национального банка по регулированию ликвидности коммерческих банков. В этой связи было принято еще другое решение — «Положение о чрезвычайном кредитовании». Согласно данному положению чрезвычайное кредитование может применяться Национальным Банком в исключительных случаях, при исчерпании коммерческим банком всех доступных средств и возможностей поддержания минимального уровня ликвидности. Чрезвычайные кредиты специально предназначены для финансовой поддержки коммерческих банков, неплатежеспособность которых подвергает риску деятельности всей банковской системы, оказывая значительное отрицательное влияние и на состояние экономики республики в целом.

В таблице 2.4 приведены данные по рефинансированию НБКР коммерческих банков за 2003;2007 годы. Из анализа данных следует, что наибольший объем ломбардного кредитования приходится на 2004 г. Это говорит о том, что в этот период многие коммерческие банки, испытывая временные финансовые затруднения, воспользовались помощью ломбардных кредитов.

Таблица 2.4 Кредиты НБКР за 2003;2007 годы (млн. сом)

Кредиты последней инстанции До 15 декабря 1998 года действовало «Положение о чрезвычайном кредитовании». С 15.12.98 г.

Необходимо ответить, что за исследуемый период наблюдается позитивная тенденция снижения ломбардных кредитов. Несмотря на их рост в 2004 году до 8927,3 млн. сомов, в 2005 году они снизились до 2628,2 млн. сомов, в 2006;2007 году кредитами овернайт не воспользовался ни один банк.

Национальным банком ведется постоянная работа по совершенствованию механизмов рефинансирования коммерческих банков. Этому свидетельствует, в частности, принятие в 1998 году нового «Положения о кредите последней инстанции». Согласно данному положению к банкам-заемщикам предъявляются более высокие требования по осуществлению мероприятий финансового оздоровления банка и целевому использованию предоставленных средств. Так, в соответствии с новым положением, кредит последней инстанции предоставляется заемщику траншами (долями) по мере необходимости осуществления расчетов с клиентами, в зависимости от выполнения плана финансового оздоровления и только после предоставления отчета о целевом использовании ранее полученных сумм. Процентные ставки по этому кредиту были установлены в размере 0,8 от учетной ставки НБКР.

Поскольку финансовое состояние коммерческих банков различно и дефицит наличности испытывают не все банки единовременно, то и операции по поддержке банков осуществляются адресно. Такая поддержка является рефинансированием. В настоящее время у нас существует два инструмента рефинансирования — овернайт, и кредит последней инстанции. Первый кредит предоставляется на один день для поддержания ликвидности коммерческого банка и выполнения им резервных требований. Обычно он выдается под залог государственных ценных бумаг, на условиях РЕПО, т. е. обратного выкупа. Пролонгация данного кредита допускается сроком до одной недели, пока банк не выправит свое финансовое положение. Дальнейшая пролонгация требует уже вмешательства надзорного органа, это является сигналом финансового неблагополучия банка. В случае положительного выхода из ситуации банку может быть предоставлен кредит последней инстанции, сроком не более чем 6 месяцев, для восстановления финансовой устойчивости банка.

Что касается кредитов последней инстанции то, они в деятельности коммерческих банков не использовались. Данное обстоятельство говорит о том, что коммерческие банки не испытывали потребность в данном кредитном ресурсе.

Таким образом, НБКР используя и совершенствуя механизмы кредитования коммерческих банков, способствует сохранению финансовой устойчивости банковской системы и поддержанию ее ликвидности.

Последним инструментом, выполняющим двоякую роль — регулирующим денежное предложение и курс национальной валюты является валютная интервенция, т. е. покупка центральным банком иностранной валюты на межбанковском рынке. Продажа иностранной валюты, вызывая ее, повышенное предложение на рынке и одновременное сокращение национальной валюты ведет к укреплению национальной валюты. Покупка иностранной валюты ведет к обратному эффекту, т. е. к ослаблению национальной валюты. Во избежание нарушения сложившегося на рынке баланса денежного предложения, т. е. сохранения объема денежной массы, центральный банк обычно проводит параллельно операцию по так называемой стерилизации. Если осуществляется покупка иностранной валюты, то единовременно осуществляется продажа государственных ценных бумаг и наоборот, при продаже иностранной валюты осуществляется покупка у банков ценных бумаг. Таким образом, валютные интервенции на стерилизационной основе направлены в основном на регулирование курса национальной валюты. Покупка иностранной валюты ведет к увеличению золотовалютных запасов страны, продажа к ее уменьшению.

Говоря о проводимой НБКР денежно-кредитной политике можно подчеркнуть, что одним из главных инструментов используемых при ее проведении является проводимая валютная политика. Существенно завышенный курс национальной валюты обусловлен вовсе не рыночным равновесием, а необходимостью обеспечения выплаты внешнего долга. На это указывают и ожидания, отраженные в структуре депозитов банковского сектора, где валютные депозиты составляют 70% от их общего объема и отрицательное сальдо торгового баланса, делающая реконкуренто-способными внутренних товаропроизводителей. Можно казать, что сформировавшийся курс национальной валюты, способствующий сдерживанию инфляции, является социально ориентированным, поскольку ориентируется на низкий уровень доходов населения, в целях избежание социального взрыва. Думается реальный курс национальной валюты почти на порядок ниже, если судить по доходу на душу населения измеренному по текущему курсу и по паритету покупательной способности (около 300 долл. США по текущему курсу, 2600 долл. США по паритету покупательной способности, по данным на 2004 г.).

Необходимо учитывать и то давление на инфляцию, которая оказывает внешняя конкуренция. Более высокая покупательская способность соседних государств, приводит к вымыванию товаров с внутреннего рынка и росту цен. И здесь монетарные методы борьбы с инфляцией не помогут. Так в последний период повышение темпов роста продовольственных товаров, напрямую явилось следствием повышением уровня благосостояния населения Казахстана и России.

Современная денежная теория предполагает проведение такой денежно-кредитной политики, которая направлена на поддержание стабильно низких темпов инфляции. Но это должно стать лишь условием для обеспечения экономического роста, повышения занятости и доходов на душу населения. В стране уже в течение длительного времени темпы инфляции являются низкими, но роста вышеназванных ключевых экономических показателей не происходит. Это говорит об отсутствии согласованности общей экономической политики проводимой правительством и центральным банком. При этом роль правительства является ключевой — от ее действий зависит и формирование доходов бюджета, и инвестиционная активность, способствующая созданию новых рабочих мест и снижение внешней задолженности, оказывающая деградирующее воздействие на экономический рост. Поэтому проводимую денежно-кредитную политику можно считать вынужденной, в целях избежание катастрофических социальных последствий Таким образом, рассмотрев различные направления деятельности Национального банка Кыргызской Республики, можно без преувеличения утверждать о том, что НБКР, в связи с выполнением возложенных на него многочисленных функций, занимает центральное место в функционировании кредитно-банковской системы и обеспечении ее стабильности. Являясь координирующим и регулирующим органом кредитной системы, Банк Кыргызстана наряду с другими государственными институтами реализует политику, направленную на развитие экономики Кыргызской Республики посредством обеспечения стабильности в финансовом секторе страны.